PayPal Finance: Nhìn vào thị trường phái sinh Bitcoin từ góc độ tỷ lệ cấp vốn cũng như các vấn đề về chiết khấu và phí bảo hiểm

Tiêu đề gốc: "Zhoulibo Số 20 | Sự phát triển và xu hướng của thị trường phái sinh Bitcoin (Phần 2)"

Nguồn gốc: PayPal Finance

Ở trang trước Chulibo (Nhịp điệu Lưu ý: Bạn có thể nhấp để xem nội dung của số trước "PayPal Finance: Đánh giá về các công cụ phái sinh Bitcoin trong 5 năm phát triển Lịch sử), chúng tôi đã thảo luận về sự phát triển và xu hướng của thị trường phái sinh Bitcoin, vai trò phòng ngừa rủi ro của phái sinh và các chiến lược chênh lệch giá phổ biến cho các hợp đồng Bitcoin. Trong số đó, chúng tôi đã đề cập đến các vấn đề về tỷ lệ tài trợ, chiết khấu và phí bảo hiểm. Vì vậy,Tầm quan trọng của tỷ lệ tài trợ trên thị trường Bitcoin là gì?

Đôi khi chúng tôi nói rằng các quỹ chênh lệch giá hoặc nhà kinh doanh chênh lệch giá là những người nhặt rác trên thị trường này và là những người phát hiện ra giá trị. Vậy tại sao phí bảo hiểm tương lai lại cao như vậy trong tháng Hai? Tính thanh khoản ảnh hưởng như thế nào đến mức chênh lệch giá giao ngay trong tương lai của Bitcoin? Giá dầu thô âm gây tranh cãi và suy nghĩ, nguyên nhân dẫn đến tình trạng này là gì? Từ góc nhìn của Bitcoin,Tại sao Bitcoin không có giá âm?

Ngoài ra, ngoài các hợp đồng,Các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá cho Bitcoin trong các quyền chọn là gì? Trong tập Chulibo này, Giám đốc đầu tư tài chính PayPal Chen Xin sẽ tiếp tục thảo luận về các vấn đề trên với Yang Zhou.

Một , Tầm quan trọng của tỷ lệ tài trợ trên thị trường Bitcoin

Yang Zhou: Ví dụ: giá bây giờ về cơ bản giống nhau , và không có chiết khấu. Premium thì người bán khống cần phải trả phí long, tại sao lại như vậy?

Chen Xin:Tỷ lệ tài trợ không phải là một giá trị cố định, bởi vì đôi khi có nhiều lệnh bán hơn và đôi khi có nhiều lệnh mua hơn, điều này phụ thuộc vào toàn bộ thị trường. phương hướng. Giống như vào tháng 2, mọi người đều lạc quan và giá đã tăng từ 6.000-7.000 lên hơn 10.000. Sau đó, mọi người đều cực kỳ lạc quan. Lúc này, bạn thấy rằng mức giá cao hơn trên hợp đồng là 4 điểm và 5 điểm, tổng cộng Tỷ lệ hàng năm là khoảng 30%, vốn đã rất cao và bạn có thể thực hiện giao dịch chênh lệch giá không rủi ro.

Tỷ lệ tài trợ hàng năm là khoảng 30%. Trên thực tế, về nguyên tắc, Tỷ lệ cấp vốn phải gần bằng với phí bảo hiểm trên hợp đồng. Mặc dù đây là hai hợp đồng khác nhau nhưng tỷ lệ cấp vốn của chúng sẽ dần thay đổi. Thị trường biến động đồng loạt. Vì vậy, khi khu vực này ở mức cao, mọi người đều tăng giá. Sau đó, đột nhiên nó giảm mạnh và mọi người lại bán khống. Khả năng xảy ra sẽ bị đảo ngược, nhưng nếu bạn bán khống, bạn sẽ được giảm giá, hoặc bạn sẽ có phải trả một số tiền nhất định trên hợp đồng. Chiết khấu, giá cuối cùng thấp hơn giá giao ngay nên bạn phải mất đi cơ sở chiết khấu. Nếu không, bạn có thể bán khống vĩnh viễn và trả lãi cho các lệnh mua. Trên thực tế, cuối cùng thì hai điều này có thể được coi là tỷ lệ hàng năm.

Yang Zhou:Vì vậy, trên thực tế, tỷ lệ cấp vốn của hợp đồng vĩnh viễn xấp xỉ bằng cơ sở chênh lệch giá trong tương lai.

Nhìn theo cách này, chẳng hạn, giá thị trường hiện tại của hợp đồng tương lai BTC được thanh toán vào tháng 6 trong một quý là ở mức chiết khấu và tỷ lệ hàng năm hiện tại là âm 5~6%, nhưng khoản thanh toán ngắn hạn của BitMEX là khoảng một nghìn/ngày, trên thực tế tỷ giá vẫn khác nhau.

Chen Xin: Bởi vì thuật toán của mỗi sàn giao dịch có thể khác nhau. BitMEX, Binance, OK và Huobi sử dụng cùng một thuật toán, nhưng một số con số cụ thể khác nhau, có thể liên quan đến các yếu tố như khối lượng giao dịch của nền tảng và đối tác của họ.

Phí bảo hiểm trên hợp đồng đã được phản ánh trong giá, nhưng tỷ lệ cấp vốn là theo thời gian thực. Thật khó để đánh giá tỷ lệ cấp vốn sẽ là bao nhiêu trong 8 năm tới giờ. , nó không phải là thứ được phản ánh chặt chẽ trong giá. Có một số thứ chúng ta có thể trực tiếp nhìn thấy trên hiện trường, có một số thứ lại ở ngoài hiện trường, việc tài trợ cũng hơi giống như việc thu tiền ngoài hiện trường trong từng vấn đề.

Nói một cách đơn giản, cả hai bên đều phải trả giá. Nhưng cuối cùng bạn phải tính toán xem cái nào đắt hơn, cái nào rẻ hơn, điều này đòi hỏi phải theo dõi dữ liệu chi tiết và chuyên sâu trong một thời gian dài.

2. Tính thanh khoản ảnh hưởng như thế nào đến chênh lệch giá hợp đồng tương lai Bitcoin

Yang Chu: Điều chúng ta vừa nói đến là kinh doanh chênh lệch giá giữa các thời gian và chênh lệch lãi suất cấp vốn.

Ví dụ, vào tháng 2, thị trường rất sôi động, nhiều người tiếp tục mua. Tỷ lệ tài trợ lúc đó là các bên mua phải trả cho các bên bán một tỷ lệ cấp vốn rất cao, tỷ lệ cấp vốn hàng năm gần 30 ~40%.Phí bảo hiểm hàng năm hiện tại cũng là 30~40%.

Đôi khi chúng tôi nói rằng các quỹ chênh lệch giá hoặc các nhà kinh doanh chênh lệch giá là những người nhặt rác trên thị trường này và là những người khám phá ra giá trị. Vậy tại sao phí bảo hiểm tương lai lại cao như vậy trong tháng Hai? Thị trường không còn hiệu quả nữa. Sau ngày 12 tháng 3, chiết khấu giao ngay tương lai rất thấp và giá bán phải trả rất cao, đây là một thị trường rất kém hiệu quả. Vậy nguyên nhân chính của việc này là gì?

Chen Xin: Điều này cũng sẽ bao gồm cả sự biến động giá của chính Bitcoin. Trên thực tế, vào ngày 12 và 13 tháng 3, đó không chỉ là vấn đề với bản thân Bitcoin mà chủ yếu là do sự cố ngắt mạch liên tục trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, đã gây ra lệnh gọi ký quỹ.

Ví dụ: nếu tôi mua nhiều cổ phiếu và thấy giá giảm nhiều, tôi cần bổ sung ký quỹ, hoặc khẩu vị rủi ro của tôi đã giảm mạnh vào thời điểm đó và tôi cần bán cổ phiếu cho người khác và nhận được Vì vậy, tại thời điểm này, về cơ bản, tất cả các tài sản lớn đã bị bán tháo, bao gồm cả vàng, vốn đã giảm giá trong vài ngày qua. Cổ phiếu và hàng hóa đã giảm đến mức không thể nhận ra, và Bitcoin cũng không ngoại lệ.

Thực ra, vòng đó là một vòng tương đối lớn do lực bán do thanh khoản gây ra.

Dương Châu: Tháng 2 trùng với thị trường Tâm lý tăng giá đặc biệt sâu sắc, trong một môi trường mà nhiều người đang kinh doanh lâu dài, nhiều người đã thêm đòn bẩy. Trong thời kỳ khủng hoảng thanh khoản, việc thanh lý các lệnh đòn bẩy thực sự là điều rất bình thường.

Vậy tại sao phí bảo hiểm trong tháng 2 lại cao như vậy? Có phải vì thị trường này thiếu đô la không? Hay là nguồn cung đô la Mỹ trên thị trường này không đủ, hay những người chơi chênh lệch giá trên thị trường này chưa đủ đầy đủ?

Ví dụ: mức giảm giá trong tháng 3 tất nhiên một phần là do mọi người đều có kỳ vọng không chắc chắn sau halving, vì vậy mọi người có thể có một số chính sách phòng ngừa rủi ro tương đối lớn đối với hợp đồng tương lai tháng 6. Vào thời điểm này, lại có những nhà kinh doanh chênh lệch giá, chẳng hạn như những người bán hợp đồng tương lai Bitcoin và hợp đồng tương lai dài hạn, trên thực tế, quá trình này liên tục sửa chữa và hội tụ giá.

Phí bảo hiểm có thể rất cường điệu, nhưng mức chiết khấu cũng không quá cường điệu, tức là phí bảo hiểm có thể đạt tới 30, 40% hoặc thậm chí 50% hàng năm, nhưng mức chiết khấu có thể đạt tới 10%, đây đã là giới hạn.

Chen Xin: Tôi nghĩ tiền tệ nên ở mức tương tự, bởi vì tiền tệ và tính thanh khoản hiện tại có thể không thực sự khan hiếm, chỉ vào ngày 12 và 13 tháng 3, do những lo ngại bổ sung do tính thanh khoản gây ra.

Nhưng sau này bạn phát hiện ra rằng trong cái gọi là vòng tròn tiền tệ, do việc phát hành thêm tiền tệ liên tục, bao gồm cả Hoa Kỳ, bảng cân đối kế toán thực sự tăng trưởng liên tục và việc phát hành thêm tiền tệ rất nhanh chóng, vì vậy tôi nghĩBản thân thị trường này không thực sự thiếu tiền.

Phần lớn hoạt động là của Bạn phải bán giao ngay, sau đó đến hợp đồng để mua lại, khi hết hạn sẽ được giao và bạn có thể mua tiền. Sau đó, giá sẽ dựa trên giá thanh toán hết hạn của mỗi đồng xu. Hoạt động này cũng có thể thực hiện được.

Yang Chu: Nhưng có vẻ như nguồn cung Bitcoin trên thị trường không đủ, và sau đó mọi người không thể vay đủ tiền để thực hiện chênh lệch giá nên không thể sửa chữa được khoản chiết khấu.

Chen Xin: Chênh lệch giá giao ngay thực ra luôn có một hạn chế, đó là vấn đề về số lượng giao ngay.

Vì chỉ có 21 triệu Bitcoin nên bạn phải vay tiền và ném nó vào thị trường giao ngay. Bạn không thể làm điều đó trên thị trường giao ngay bằng cách rút Bitcoin ra khỏi không khí.

Sẽ có một vấn đề lớn trong tương lai, đó là trên thị trường giao ngay, bạn thấy rằng 21 triệu số tiền giao ngay thực sự là không đủ và thị trường Bitcoin vẫn còn quá nhỏ. Nếu bản thân 21 triệu Bitcoin liên tục được thu thập bởi những người chơi đủ lớn thì thị trường có thể sẽ gặp những vấn đề tương tự như hợp đồng tương lai truyền thống.

Đối với các hợp đồng tương lai thông thường, nói chung, có hàng tồn kho giao ngay để buộc các lệnh bán khống. Bởi vì tôi có hàng giao ngay nên bạn phải giao hàng khi lệnh bán của bạn hết hạn. Khi hết hạn, bạn không có hàng giao ngay. Khi đó giá của bạn sẽ tiếp tục tăng và bạn chỉ có thể đóng lệnh khi nó đạt đến vị trí rất cao.

Nhưng điểm hay của Bitcoin là rằng hầu hết các công cụ phái sinh đều được giao bằng tiền mặt và không yêu cầu giao hàng ngay.

3. Tại sao Bitcoin sẽ không có giá âm

Yang Chu: Khi nói đến hợp đồng tương lai, dầu thô đã thu hút rất nhiều sự chú ý trong hai ngày qua.

Gần đây, một số bạn bè của chúng tôi đã hỏi chúng tôi rằng liệu Bitcoin có giá âm không? Thực ra là không, hãy giải thích một chút, tại sao dầu thô lại có giá âm? Vậy thì lý do của nó là gì? Vậy thì từ góc độ Bitcoin, tại sao Bitcoin không có giá âm?

Chen Xin: Bởi vì có hai sàn giao dịch dầu thô, một là chỉ số Brent và một là chỉ số CME. Sự khác biệt lớn nhất giữa hai chỉ số là luật chơi của chúng khác nhau. Sàn giao dịch CME phải yêu cầu giao hàng thực tế. Giao hàng Brent thực sự không yêu cầu giao hàng thực tế. Chúng tôi chỉ có thể thanh toán bằng tiền mặt. Giá hết hạn cuối cùng sẽ được ấn định ở một mức giá. Cuối cùng, giá sẽ được thanh toán cùng với chi phí. Sau đó, tôi sẽ quyết định Họ giải quyết riêng biệt, và sau đó gần như tất cả các vị trí đều bị đóng.  

Nhưng có một vấn đề là thiếu giao hàng. Chi phí vận chuyển và lưu trữ dầu thô hiện nay rất cao. Do không tiêu thụ được nên khoảng 89% các hãng hàng không trên thế giới đã bị đình chỉ hoạt động.

Dương Chu: Vậy điểm khác biệt lớn nhất là Lý do là dầu thô có chi phí lưu trữ còn Bitcoin thì không. Vì vậy, ngay cả khi xảy ra đợt short short quy mô lớn như vậy, thì trên thị trường Bitcoin nhiều nhất nó sẽ trở về 0 và sẽ không âm.

Năm nay cũng chứng kiến nhiều lịch sử, trong đó có sự sụt giảm nhanh chóng của chứng khoán, khi rủi ro thanh khoản nảy sinh, trái phiếu quốc gia cũng giảm, vàng cũng giảm và đô la Mỹ thiếu hụt trầm trọng. Cùng với việc giao giá dầu thô âm gần đây, đây là một số điều rất kỳ diệu. Nhưng suy cho cùng, điều này không có nghĩa là các công cụ tài chính có vấn đề, mà thực chất đó là vấn đề của con người.

Các công cụ tài chính thực ra giống một công cụ tạo ra lợi nhuận hơn để kiểm soát rủi ro tài chính cũng như cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá và đầu cơ. Khi đó, các nhà kinh doanh chênh lệch giá và nhà đầu cơ giống như những nhà cung cấp bảo hiểm của thị trường hơn. Vì vậy, so với việc họ thu phí bảo hiểm và sau đó ăn rủi ro của một số tổ chức trên thị trường, đây thực sự là một hệ sinh thái khá tốt.

4. Cơ hội kiếm lời chênh lệch giá trong quyền chọn Bitcoin

Dương Châu: Điều tôi vừa nói luôn là về hợp đồng. Có bất kỳ cơ hội chênh lệch giá nào trong các lựa chọn không?

Chen Xin: Trên thực tế, thị trường tài chính Trung Quốc không phát triển nhanh như vậy. Tùy chọn đầu tiên trên thị trường tài chính có lẽ là tùy chọn 50ETF, mục tiêu cơ bản của nó là quỹ ETF 50. Sau khi quỹ này hoạt động được một thời gian dài, nó dần dần bắt đầu có các lựa chọn hàng hóa, chẳng hạn như quyền chọn đường, quyền chọn bột đậu nành, sau đó là quyền chọn quặng sắt, cao su, v.v., bao gồm cả khí đốt tự nhiên và khí dầu mỏ hóa lỏng. Năm sau, quyền chọn chỉ số chứng khoán cũng được đưa ra.

Có hai tùy chọn chỉ số chứng khoán, một là tùy chọn quỹ 300 và hai là tùy chọn chỉ số chứng khoán 300. Về cơ bản, đây là tất cả các quyền chọn được giao dịch trên sàn giao dịch ở Trung Quốc, nhưng quyền chọn OTC đã bắt đầu tồn tại kể từ thời điểm có 50 quyền chọn.

Quyền chọn OTC trông như thế nào? Ví dụ: nếu bây giờ tôi mua quyền chọn mua một tháng đối với quặng sắt, tôi có thể phải tìm một công ty con của một công ty tương lai và sau đó họ sẽ cung cấp báo giá. Anh ấy sẽ cho bạn biết một mức giá, ví dụ, phí quyền chọn mua một tháng là 4%. Nếu bạn muốn bán nó cho tôi thì sẽ là 1,5%. Anh ấy cũng sẽ cung cấp cho bạn mức giá để mua hoặc bán. Điều này luôn có sẵn ngoài thị trường.

Vậy thì năm nay là cổ phiếu riêng lẻ. Một số cổ phiếu thực sự thuộc quyền sở hữu của các công ty môi giới lớn. Họ cũng sẽ có một đội ngũ giao dịch chuyên dụng, và sau đó họ sẽ chịu trách nhiệm về một số cổ phiếu nhất định. Sau đó, bạn muốn tạo ra các công cụ phái sinh, chẳng hạn như Phố Đông Thượng Hải Ngân hàng Phát triển Ngân hàng thì mục tiêu này rất tốt, tôi sẽ cung cấp cho bạn một sản phẩm có cấu trúc, chẳng hạn như Snowball, hoặc một số sản phẩm tăng cường chỉ số khác. Có một số quyền chọn được đóng gói ở phía dưới, nếu bạn cho rằng Ngân hàng Phát triển Phố Đông Thượng Hải có thể tăng 5% trong ba tháng tới, bạn cũng có thể mua quyền chọn mua ba tháng trên đó.

Nhưng tất cả các giao dịch này đều được thực hiện bên ngoài trang web và ngay cả các nhà đầu tư bán lẻ trên trang web, bao gồm cả một số tổ chức tại chỗ của chúng tôi, cũng không thể thực hiện được. Nói chung, họ ký một thỏa thuận ngoại tuyến với một tổ chức lớn như vậy và sau đó sử dụng họ làm đối tác.

Châu Âu, bao gồm cả Hoa Kỳ, có thị trường quyền chọn rất phong phú. Một số cổ phiếu lớn như Apple sẽ có quyền chọn tương ứng, bây giờ dầu cũng sẽ có quyền chọn, và nó cũng sẽ có một chỉ số gọi là chỉ số sợ hãi VIX. VIX này lấy các quyền chọn từ sàn giao dịch quyền chọn và sau đó cân nhắc chúng để tính toán một chỉ số. Sau đó, chỉ số đó đi kèm với các quyền chọn, đó là VIX chuẩn, sử dụng nó làm quyền chọn cơ bản. Bạn có thể mua quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán chỉ số nên sẽ có quyền chọn trên một quyền chọn, do đó việc phái sinh sẽ phức tạp hơn.

Thị trường nội địa tương đối đơn giản hơn nhiều .

Yang Zhou: Trên thực tế, nhiều người dùng hoặc đối tác của chúng tôi vẫn cảm thấy rằng có một lớp bí ẩn xung quanh tiền điện tử, đặc biệt là thị trường quyền chọn Bitcoin. Chúng ta cũng có thể nói về những công việc chúng ta đã làm trên Bitcoin? Gần đây, chúng tôi cũng đã cung cấp một số sản phẩm cấu trúc vây cá mập với lợi nhuận cao hơn một chút hoặc các sản phẩm tùy chỉnh khác, nhưng đằng sau chúng là một số kết hợp tùy chọn.Chúng tôi có thể giới thiệu khía cạnh này tiếp theo.

Chen Xin: Quyền chọn bitcoin phát triển nhanh hơn một chút ở giai đoạn này từ năm 2019 đến năm 2020 và khối lượng giao dịch tăng chậm. Năm nay, các công cụ phái sinh có cấu trúc đã bắt đầu được ra mắt và các công cụ phái sinh có cấu trúc của chúng tôi đều có các tùy chọn sử dụng. Đối với các sản phẩm có cấu trúc, không có cách nào trực tiếp sử dụng các hợp đồng tuyến tính để xây dựng cấu trúc cơ bản, tôi cần sử dụng công cụ lồi để hoàn thành việc xây dựng cơ bản.

Để tôi cho bạn một ví dụ. Giá Bitcoin hiện tại là khoảng 7.000. Nếu giá vẫn ở mức khoảng 7.000 một tuần sau, tôi có thể kiếm được 50% trên cơ sở hàng năm. Tỷ lệ tĩnh hàng năm 50% này kiếm được bằng cách nào? Nó không được kiếm số tiền này từ hợp đồng thông qua kiểu hoạt động bán cao và mua thấp này. Khi giá của nó ổn định ở mức 7.000, nó kiếm tiền thông qua phí bảo hiểm (premium) mà người bán thu được.

Bởi vì quyền chọn có hai hướng, một là người mua, bạn chỉ cần bỏ ra phí bảo hiểm, còn người bán, bây giờ bạn phải trả ký quỹ, Để thu phí bảo hiểm của người mua, người bán có hai chiều, đó là trước tiên bạn phải thu phí bảo hiểm của bên kia, sau đó đồng thời bạn phải trả một khoản tiền đặt cọc như một khoản thanh toán, và lợi nhuận và thua lỗ của bạn là hoàn toàn (hoặc một phần) được chuộc lại cho người mua.

Vậy là giá đã ổn định Xuống , tức là trạng thái dao động nhẹ, ở trạng thái này, độ biến động trong tuần thực sự giảm. Khi nó giảm, tôi thực sự kiếm tiền từ sự biến động, điều này tương đương với việc bây giờ tôi sử dụng khía cạnh giao dịch của các quyền chọn, điều này thực sự chuyển sang một khía cạnh giao dịch khác. Tôi không làm điều này về mặt giá cả trong không gian, mà là trong điều khoản về thời gian: Tôi có thể kiếm tiền trên theta (thời gian) hoặc kiếm tiền khi Vega (sự biến động) của bạn giảm đi.  

Địa chỉ gốc: https://mp.weixin.qq.com/s/FwMl8tlSZciZC1bN2n50gQ

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia