FTX phá sản thanh lý tài sản tạo nên "cú bán hớ thảm nhất lịch sử": bỏ lỡ bữa tiệc IPO trăm tỷ USD của Anthropic

Tin BlockBeats, ngày 11 tháng 11, Anthropic đã công khai nộp và cập nhật bản cáo bạch (S-1/A) lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dự kiến niêm yết trên Nasdaq với mã chứng khoán "ANT", Goldman Sachs và Morgan Stanley đảm nhận vai trò nhà bảo lãnh phát hành chính.

Bản cáo bạch sửa đổi mới nhất nộp ngày 10 tháng 11 tiết lộ, khoảng giá phát hành của ANT là 70–78 USD/cổ phiếu, chào bán công khai khoảng 825 triệu cổ phiếu phổ thông Class A (công ty tự phát hành khoảng 801,35 triệu cổ phiếu, cổ đông cũ bán khoảng 23,65 triệu cổ phiếu), nhà bảo lãnh phát hành còn có quyền phân bổ vượt mức khoảng 123,75 triệu cổ phiếu. Đồng thời, công ty sẽ thực hiện phân bổ riêng lẻ khoảng 26 tỷ USD cổ phiếu Class N không có quyền biểu quyết cho các nhà đầu tư chiến lược như Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft, TSMC, với mức giá bằng giá IPO.

Thị trường dự kiến chốt giá vào khoảng ngày 18 tháng 11, giao dịch có thể bắt đầu vào ngày 19 tháng 11. Tính theo khoảng 13,09 tỷ cổ phiếu sau phát hành, định giá tương ứng khoảng 917 tỷ – 1,02 nghìn tỷ USD; nếu tính cả các yếu tố pha loãng toàn phần như quyền chọn, cổ phiếu hạn chế, mức cao nhất có thể đạt khoảng 1,4 nghìn tỷ USD. Trước đó thị trường từng kỳ vọng quy mô huy động vốn có thể đạt khoảng 100 tỷ USD, định giá cao nhất chạm 2 nghìn tỷ USD, các điều khoản mới nhất đã có phần thu hẹp, nhưng vẫn được kỳ vọng trở thành một trong những thương vụ niêm yết có quy mô lớn nhất ngành AI.

Đáng chú ý, FTX từng là cổ đông lớn giai đoạn đầu của Anthropic. Trong giai đoạn 2021–2022, công ty giao dịch liên kết của FTX là Alameda Research đã tham gia gọi vốn của Anthropic, với khoảng 500 triệu USD để có được khoảng 7,84% cổ phần công ty (tương ứng khoảng 44,54 triệu cổ phiếu Series B). Vào thời điểm đó, AI tạo sinh chưa đón nhận sự tăng trưởng bùng nổ sau này, khoản đầu tư này cũng trở thành một trong những tài sản phi tiền mã hóa có giá trị nhất trên bảng cân đối kế toán của FTX.

Nhưng sau khi FTX nộp đơn xin bảo hộ phá sản vào tháng 11 năm 2022, khối tài sản phá sản cần nhanh chóng thu hồi thanh khoản để xử lý khoảng thiếu hụt tài sản khách hàng và bồi hoàn cho chủ nợ. Tháng 3 năm 2024, sau khi được tòa án phê duyệt, khối tài sản phá sản FTX trước tiên bán khoảng 29,5 triệu cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 884 triệu USD; sau đó vào tháng 6 năm 2024 bán khoảng 15 triệu cổ phiếu còn lại, thu về thêm khoảng 452 triệu USD. Hai giao dịch cộng lại thu hồi khoảng 1,34 tỷ USD, gấp khoảng 2,68 lần khoản đầu tư ban đầu 500 triệu USD. Sau đó định giá Anthropic tiếp tục tăng, dư địa tăng giá trong tương lai của IPO đã không còn thuộc về các chủ nợ của FTX.

Nếu FTX năm đó không bán cổ phần và giả sử tỷ lệ nắm giữ khoảng 7,84% của nó không bị pha loãng trong các vòng gọi vốn tiếp theo, thì khi định giá của Anthropic đạt 1,4 nghìn tỷ USD, giá trị lý thuyết của số cổ phần này sẽ đạt khoảng 109,8 tỷ USD, tăng 219 lần, với tỷ suất lợi nhuận 21852%.

Tính theo khoản thiếu hụt tiền gửi khách hàng khoảng 8 tỷ USD được nhắc đến nhiều nhất khi FTX phá sản, 109,8 tỷ USD tương đương với việc lấp đầy khoảng 13,7 lần khoản thiếu hụt như vậy. Ngay cả khi trừ đi khoản vốn gốc ban đầu 500 triệu USD, lợi nhuận lý thuyết 109,3 tỷ USD cũng đủ để trang trải khoảng 13,6 lần.

Cần lưu ý rằng đây là một phép tính tĩnh. Anthropic sau đó đã trải qua nhiều vòng gọi vốn, tỷ lệ nắm giữ ban đầu đã bị pha loãng đáng kể. Theo số cổ phiếu pha loãng toàn phần được công bố trong bản cáo bạch mới nhất, khoảng 445,4 triệu cổ phiếu ban đầu (sau khi chia tách cổ phiếu) hiện tương ứng với tỷ lệ nắm giữ đã giảm xuống còn khoảng 2,5%. Tính theo khoảng giá IPO 70–78 USD, giá trị lý thuyết của số cổ phần này vào khoảng 31,1 tỷ–34,7 tỷ USD; ngay cả khi tính theo mức định giá khoảng 1,4 nghìn tỷ USD tương ứng với đầu cao của giá pha loãng toàn phần, cũng chỉ vào khoảng 35 tỷ USD. So với giới hạn lý thuyết gần 110 tỷ USD của phương án "duy trì 7,84% không đổi", giá trị thực tế sau khi pha loãng đã giảm mạnh.