Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 tại Mỹ đang đến gần, Phố Wall bắt đầu xem xét lại những tác động mà kết quả bầu cử có thể mang lại cho thị trường tài chính. Nếu đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát Quốc hội, liệu chính sách kinh tế của chính quyền Trump có thay đổi hướng đi? Kích thích tài khóa của Mỹ còn có thể duy trì được bao lâu? Liệu khoản đầu tư đang mở rộng nhanh chóng vào trung tâm dữ liệu AI có bị chậm lại do áp lực chính trị?

Morgan Stanley trong phân tích mới nhất chỉ ra rằng cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ lần này có thể thay đổi cục diện quyền lực của Quốc hội, nhưng chưa chắc đã thay đổi định hướng cơ bản của chính sách kinh tế Mỹ. So với bản thân kết quả bầu cử, nhà đầu tư cần chú ý hơn đến tính liên tục của chính sách tài khóa, cũng như những ràng buộc quản lý ngày càng gia tăng xung quanh trí tuệ nhân tạo và xây dựng trung tâm dữ liệu.

Trưởng bộ phận nghiên cứu chính sách công Mỹ của Morgan Stanley, Ariana Salvatore, cho rằng cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ khó có thể thay đổi chương trình nghị sự chính sách cốt lõi lấy quyền hành pháp làm chủ đạo của chính quyền Trump. Ngay cả khi đảng Dân chủ giành được Hạ viện, thậm chí kiểm soát cả Thượng viện và Hạ viện, các chính sách như thuế quan, thương mại, nhập cư và nới lỏng quản lý vẫn có thể tiếp tục được thúc đẩy thông qua các cơ quan hành pháp và cơ quan liên bang.

Nhưng định hướng chính sách không thay đổi không có nghĩa là thị trường sẽ không bị ảnh hưởng. Morgan Stanley cho rằng sau bầu cử, các cuộc đàm phán tài khóa có thể phức tạp hơn, và đầu tư cơ sở hạ tầng AI cũng có thể đối mặt với nhiều hạn chế hơn từ chính quyền bang và địa phương.

Bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể thay đổi điều gì? Quyền kiểm soát Quốc hội và định hướng chính sách có thể không đồng bộ

Tác động trực tiếp nhất của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ là quyết định cục diện chính trị của Quốc hội Mỹ trong hai năm tới. Tuy nhiên, Morgan Stanley chỉ ra rằng ngay cả khi quyền kiểm soát Quốc hội thay đổi, cũng không có nghĩa là các chính sách hiện tại của chính quyền Trump sẽ bị đảo ngược.

Thứ nhất, chính phủ chia rẽ sẽ khiến việc lập pháp quan trọng trở nên khó khăn hơn.

Nếu đảng Dân chủ giành được Hạ viện, hoặc đồng thời kiểm soát cả Thượng viện và Hạ viện, chính quyền Trump sẽ gặp trở lực lớn hơn khi thúc đẩy các dự luật tài khóa quy mô lớn mới. Thủ tục hòa giải ngân sách trước đây được sử dụng để thúc đẩy lập pháp tài khóa quan trọng cũng sẽ khó áp dụng khi quyền lực Quốc hội bị phân tán.

Đồng thời, ngay cả khi đảng Dân chủ kiểm soát cả hai viện của Quốc hội, tổng thống vẫn có quyền phủ quyết lập pháp. Điều này có nghĩa là đảng Dân chủ cũng khó có thể đơn phương thúc đẩy các điều chỉnh chính sách quy mô lớn đi ngược lại định hướng của chính quyền hiện tại.

Thứ hai, nhiều chính sách cốt lõi của chính quyền Trump vốn không hoàn toàn phụ thuộc vào lập pháp của Quốc hội.

Morgan Stanley chỉ ra rằng thuế quan và thương mại, nới lỏng quản lý, nhập cư và một số chính sách địa chính trị chủ yếu được thực hiện thông qua các cơ quan hành pháp và cơ quan liên bang. Do đó, ngay cả khi quyền kiểm soát Quốc hội thay đổi, những chính sách này vẫn có thể tiếp tục.

Tuy nhiên, kết quả bầu cử vẫn có thể thay đổi môi trường chính trị của việc thực thi chính sách.

Nếu hình thành chính phủ chia rẽ, sự giám sát của Quốc hội đối với tổng thống và các cơ quan hành pháp có thể được tăng cường, vai trò của nhánh hành pháp trong việc thực thi chính sách cũng sẽ trở nên nổi bật hơn.

Nói cách khác, điều mà cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ có khả năng thay đổi nhất là mức độ khó khăn trong việc thông qua chính sách mới, cường độ giám sát của Quốc hội và cách thức đấu tranh giữa nhánh hành pháp và lập pháp, chứ không phải là viết lại ngay lập tức chính sách kinh tế của Hoa Kỳ.

Chính sách tài khóa trở thành tâm điểm: Kích thích khó mở rộng, tranh chấp nợ có thể gia tăng

Về mặt chính sách kinh tế, tài khóa là một trong những lĩnh vực đáng chú ý nhất trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Morgan Stanley cho rằng, mặc dù chính sách tài khóa dễ bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi quyền kiểm soát của Quốc hội hơn, nhưng kết quả bầu cử khó có thể dẫn đến sự điều chỉnh căn bản trong định hướng tài khóa của Hoa Kỳ.

Nguyên nhân là cả hai đảng đều thiếu động lực mạnh mẽ để thúc đẩy cắt giảm chi tiêu chính phủ quy mô lớn hoặc tăng thuế. Do đó, ngay cả khi cục diện chính trị của Quốc hội thay đổi, khuôn khổ chính sách tài khóa hiện tại của Hoa Kỳ vẫn có thể được duy trì.

Tuy nhiên, chính phủ chia rẽ có thể khiến các biện pháp hỗ trợ tài khóa mới khó được thông qua hơn.

Do thiếu sự hỗ trợ của quy trình hòa giải ngân sách, việc thúc đẩy dự luật kích thích tài khóa quy mô lớn tại Quốc hội sẽ trở nên khó khăn hơn. Đồng thời, các vấn đề như phân bổ ngân sách chính phủ, trần nợ và ngân sách quốc phòng có thể gây ra các cuộc đàm phán đảng phái gay gắt hơn.

Vấn đề này đặc biệt nổi bật trong bối cảnh quy mô nợ của Hoa Kỳ tiếp tục mở rộng.

Theo bài viết của Morgan Stanley, nợ liên bang của Hoa Kỳ đã lần đầu tiên vượt 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8 năm 2026. Khi gánh nặng nợ gia tăng, sự không chắc chắn về các thỏa thuận tài trợ của chính phủ và chính sách tài khóa có thể tăng thêm.

Tuy nhiên, Morgan Stanley cho rằng, các tranh luận chính trị xoay quanh ngân sách và trần nợ có thể sẽ nổi bật hơn so với việc điều chỉnh chính sách tài khóa thực tế.

Từ góc độ thị trường tài chính, thuế quan, thuế và nới lỏng quy định vẫn sẽ là những yếu tố thúc đẩy quan trọng.

Nhóm nghiên cứu của Morgan Stanley chỉ ra rằng, kể từ tháng 1 năm 2025, sự gia tăng bất định chính sách của Hoa Kỳ và biến động thị trường liên quan chủ yếu đến từ nhánh hành pháp chứ không phải từ các hành động lập pháp của Quốc hội. Điều này có nghĩa là ngay cả khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ thay đổi cục diện Quốc hội, các nhà đầu tư vẫn cần tập trung vào chính sách thực tế của Nhà Trắng và các cơ quan liên bang.

Hiệu suất thị trường trong lịch sử cũng cung cấp một tham chiếu.

Nghiên cứu của Văn phòng Đầu tư Toàn cầu thuộc Morgan Stanley Wealth Management cho thấy, trong trường hợp tổng thống Đảng Cộng hòa nắm quyền và hai viện Quốc hội do các đảng khác nhau kiểm soát, chỉ số S&P 500 tăng trung bình 23% trong một năm sau bầu cử giữa nhiệm kỳ; trong trường hợp tổng thống Đảng Cộng hòa nắm quyền và Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, mức tăng trung bình là 15%.

Nhưng Morgan Stanley lưu ý rằng không thể đơn giản đánh đồng chính phủ chia rẽ với đà tăng của thị trường chứng khoán. Nền kinh tế và thị trường tài chính Mỹ hiện nay chịu ảnh hưởng đáng kể từ chính sách kích thích tài khóa, thuế và quản lý, nếu các chính sách này thay đổi về bản chất, cũng có thể làm thay đổi xu hướng lan tỏa đà tăng trước đó của thị trường chứng khoán sang nhiều ngành hơn.

Do đó, đối với nhà đầu tư, điều thực sự quan trọng không phải là đảng nào kiểm soát Quốc hội, mà là liệu chính sách tài khóa có thể tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Mỹ hay không, và liệu cuộc chơi chính trị có ảnh hưởng đến việc thực thi chính sách hay không.

AI trở thành tâm điểm lưỡng đảng: Xây dựng trung tâm dữ liệu có thể đối mặt với nhiều hạn chế hơn

Ngoài chính sách tài khóa, xây dựng cơ sở hạ tầng AI đang trở thành một chủ đề chính sách quan trọng trong bầu cử giữa kỳ.

Morgan Stanley cho rằng, khác với các chính sách kinh tế truyền thống như thuế quan, thuế, áp lực chính trị đối với xây dựng trung tâm dữ liệu AI mang tính địa phương rõ rệt. Ngay cả khi định hướng chính sách tại Washington không thay đổi, chính quyền bang và địa phương vẫn có thể thông qua quản lý năng lượng, phê duyệt dự án và các biện pháp bảo vệ cộng đồng để tác động thực chất đến đầu tư AI.

Hiện nay, tranh chấp xung quanh trung tâm dữ liệu đã vượt qua ranh giới đảng phái. Dù là bang do Đảng Dân chủ hay Đảng Cộng hòa cầm quyền, đều bắt đầu quan tâm đến chi phí điện tăng cao, gánh nặng cơ sở hạ tầng và lợi ích cộng đồng mà các trung tâm dữ liệu quy mô lớn có thể mang lại.

Chính quyền các bang New York, Virginia và Texas đã áp dụng các sắc lệnh hành pháp, khung chính sách hoặc biện pháp rà soát để đánh giá lại tác động của việc phát triển trung tâm dữ liệu.

Morgan Stanley khái quát xu hướng này là "mở rộng xây dựng có điều kiện" (conditional buildout). Điều này không có nghĩa là Mỹ sẽ dừng đầu tư cơ sở hạ tầng AI, mà là trong tương lai, việc các dự án trung tâm dữ liệu có thể triển khai hay không sẽ ngày càng phụ thuộc vào việc nhà phát triển có đáp ứng được các yêu cầu do chính quyền địa phương đưa ra hay không.

Cụ thể, chính quyền địa phương có thể yêu cầu các nhà vận hành trung tâm dữ liệu chịu thêm chi phí điện mới, tham gia xây dựng cơ sở hạ tầng như lưới điện, chấp nhận các thỏa thuận thuế hoặc tiện ích mới, và áp dụng các biện pháp giảm thiểu tác động của dự án đến cộng đồng địa phương.

Những điều kiện này có thể làm tăng chi phí phát triển dự án, cũng có thể làm thay đổi phân bố đầu tư AI giữa các khu vực khác nhau.

Mặc dù vậy, Morgan Stanley vẫn dự báo đầu tư cơ sở hạ tầng AI sẽ duy trì quy mô lớn. Nhóm nghiên cứu của họ dự đoán chi tiêu vốn của các doanh nghiệp điện toán đám mây siêu quy mô vào năm 2027 sẽ đạt 1,5 nghìn tỷ USD.

Đồng thời, nguồn cung điện đã trở thành yếu tố quan trọng hạn chế việc mở rộng trung tâm dữ liệu tại Mỹ. Morgan Stanley trước đó dự báo đến năm 2028, khoảng cách thiếu hụt nguồn cung điện mà các nhà phát triển trung tâm dữ liệu Mỹ phải đối mặt có thể vượt quá 30%.

Tranh luận chính sách xoay quanh việc xây dựng AI do đó xuất hiện hai luồng lực lượng: chính quyền địa phương muốn kiểm soát chi phí năng lượng, gánh nặng cơ sở hạ tầng và tác động đến cộng đồng; phía ủng hộ tiếp tục mở rộng cơ sở hạ tầng AI thì nhấn mạnh an ninh quốc gia và cạnh tranh công nghệ Mỹ-Trung, cho rằng hạn chế quá mức việc xây dựng trung tâm dữ liệu có thể làm suy yếu năng lực cạnh tranh dài hạn của Mỹ.

Morgan Stanley cho rằng, luật pháp về AI ở cấp liên bang có thể sẽ tiến triển chậm, khả năng tạm dừng xây dựng trung tâm dữ liệu trên toàn quốc là thấp. So sánh ra, chính quyền bang và địa phương sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong quá trình triển khai các dự án cụ thể.

Điều này có nghĩa là, tác động của bầu cử giữa nhiệm kỳ đối với ngành AI có thể sẽ không biểu hiện dưới dạng chính sách liên bang đột ngột chuyển hướng, mà thể hiện ở sự khác biệt về điều kiện xây dựng, chi phí phát triển và tiến độ đầu tư giữa các khu vực khác nhau.

Sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, thị trường nên chú ý điều gì?

Morgan Stanley cho rằng, nhà đầu tư không nên đơn giản coi chính phủ chia rẽ là tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán, cũng không nên chỉ dựa vào phản ứng thị trường ngắn hạn sau bầu cử để phán đoán xu hướng dài hạn.

Giám đốc đầu tư của Morgan Stanley Investment Management, Jim Caron, chỉ ra rằng, thị trường Mỹ hiện nay chịu ảnh hưởng lớn từ chính sách tài khóa, chính sách thuế và môi trường quản lý. Nếu các chính sách liên quan đảo chiều, xu hướng lan rộng đà tăng trước đó của thị trường cũng có thể bị ảnh hưởng.

Trưởng bộ phận chiến lược chính sách và địa chính trị của Văn phòng Đầu tư Tài sản Morgan Stanley, Monica Guerra, cho rằng, bế tắc chính trị tại Quốc hội và tình trạng đình trệ lập pháp đôi khi lại có thể mang lại sự ổn định chính sách. So với biến động ngắn hạn do tin tức chính trị gây ra, nhà đầu tư nên chú ý hơn đến các hành động chính sách thực tế mà chính phủ thực hiện.

Đối với doanh nghiệp, Quốc hội chia rẽ cũng không có nghĩa là môi trường chính sách giữ nguyên. Giám đốc quan hệ chính phủ của Morgan Stanley, Josh Wilsusen, nhắc nhở rằng, doanh nghiệp vẫn cần đối phó với sự thay đổi về mức độ giám sát của Quốc hội, việc các cơ quan liên bang tiếp tục thực thi chính sách hiện hành, cũng như ảnh hưởng ngày càng tăng của chính quyền bang và địa phương đối với việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI.

Từ phân tích của Morgan Stanley, tác động của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 tại Mỹ đối với thị trường tài chính chủ yếu tập trung ở hai khía cạnh.

Thứ nhất, liệu chính sách tài khóa có thể duy trì tính liên tục. Ngay cả khi quyền kiểm soát Quốc hội thay đổi, các chính sách thuế, thuế quan và tài khóa hiện hành vẫn có thể tiếp tục, nhưng các biện pháp kích thích tài khóa mới có thể khó được đưa ra hơn, các cuộc đàm phán về ngân sách chính phủ và trần nợ cũng có thể làm tăng bất định trên thị trường.

Thứ hai, đầu tư AI sẽ đối mặt với những ràng buộc mới nào. Kế hoạch chi tiêu vốn của các gã khổng lồ công nghệ vẫn rất lớn, nhưng việc xây dựng trung tâm dữ liệu đang chịu ảnh hưởng từ các yếu tố như cung cấp năng lượng, quản lý địa phương và chi phí cộng đồng, trong tương lai có thể xuất hiện sự phân hóa giữa quy mô đầu tư và tiến độ triển khai thực tế của dự án.

Do đó, nhận định cốt lõi của Morgan Stanley là: bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể thay đổi cục diện chính trị của Quốc hội Mỹ, nhưng chưa chắc thay đổi định hướng cơ bản của chính sách kinh tế. Tính liên tục của chính sách tài khóa, cùng với quá trình đầu tư cơ sở hạ tầng AI từ mở rộng quy mô lớn chuyển sang xây dựng có điều kiện, mới là những biến số thị trường đáng được tiếp tục theo dõi sau bầu cử.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia