Crypto.com và Trump Media "chia tay", kế hoạch kho bạc trị giá 6,42 tỷ USD đổ bể

深潮TechFlow

Đọc bài viết này mất 12 phút

Khi nhu cầu nhân tạo rút đi, token còn lại gì.

Tiêu đề gốc: 《Crypto.com "chia tay" Trump Media: Kế hoạch kho bạc 6,42 tỷ USD đổ vỡ, CRO mất đi người mua đỡ giá lớn nhất》
Tác giả gốc: Claude, TechFlow

TechFlow dẫn dắt: Cuối tuần qua, Crypto.com, Trump Media và Yorkville chính thức tuyên bố chấm dứt kế hoạch công ty kho bạc CRO trị giá 6,42 tỷ USD. Người mua từng cam kết "mua mãi mãi" đã chính thức rút lui, CRO lập tức giảm xuống dưới 0,05 USD, tạo mức thấp nhất kể từ tháng 10/2023. Đối với những người nắm giữ CRO hoặc các loại "coin kho bạc" tương tự, thương vụ đổ vỡ này trả lời một câu hỏi then chốt: Khi nhu cầu nhân tạo rút đi, token còn lại gì.

Ngày 7/8, Crypto.com, Trump Media & Technology Group (DJT) và Yorkville Acquisition Corp. đã nộp hồ sơ lên SEC, cùng tuyên bố chấm dứt kế hoạch sáp nhập để thành lập công ty kho bạc "Trump Media Group CRO Strategy". Lý do được ba bên đưa ra trong tuyên bố chung là "môi trường thị trường hiện tại, cùng với những thay đổi trong ưu tiên kinh doanh và các bên liên quan". Toàn bộ công việc sơ bộ liên quan đến thương vụ sáp nhập và cấu trúc kho bạc tài sản số này chính thức kết thúc.

Bối cảnh: Đây từng là thương vụ táo bạo nhất trong cơn sốt kho bạc năm 2025

Thương vụ này được công bố vào tháng 8/2025, đúng thời điểm thị trường "Kho bạc tài sản số" (DAT) nóng nhất. Cách chơi khi đó do công ty kho bạc Bitcoin là Strategy khởi xướng: Công ty niêm yết huy động vốn để liên tục mua một loại token nào đó, biến cổ phiếu của mình thành "đại diện mục tiêu" cho token đó, và việc "có công ty lớn đỡ giá mua vào" tự nó được coi là tin tốt cho token.

Theo phương án ban đầu, ba bên dự định sáp nhập qua SPAC để thành lập Trump Media Group CRO Strategy, định vị là công ty kho bạc CRO niêm yết công khai đầu tiên và lớn nhất. Phương án vốn bao gồm 1 tỷ USD CRO, 200 triệu USD tiền mặt, 220 triệu USD chứng quyền thực hiện bắt buộc, cộng thêm hạn mức tín dụng vốn cổ phần 5 tỷ USD từ các bên liên quan của Yorkville, tổng cộng 6,42 tỷ USD. Nếu thành công, đây sẽ trở thành tổ chức nắm giữ CRO công khai lớn nhất toàn cầu, được thị trường tung hô là "lá phiếu tín nhiệm khổng lồ" đối với token này.

Một năm sau nhìn lại, lá phiếu tín nhiệm này đã không được thực hiện.

Thương vụ chưa chốt, mã cổ phiếu đã đổi từ YORK thành MCGA

Điểm nổi bật của thương vụ này có thể thấy ngay từ những chi tiết nhỏ. Để chuẩn bị cho việc sáp nhập, mã cổ phiếu của Yorkville đã được đổi sớm từ YORK thành MCGA, rõ ràng là mô phỏng khẩu hiệu đặc trưng MAGA của Trump, giới phân tích diễn giải là "Make CRO Great Again". Việc đổi mã trước khi thương vụ còn lâu mới chốt, sau này nhìn lại là một pha chạy đua đầy lúng túng.

Đáng ngại hơn là những cam kết ban đầu. Giám đốc điều hành Crypto.com, Kris Marszalek, từng công khai tuyên bố rằng công ty kho quỹ này sẽ trở thành nhà nắm giữ CRO lớn nhất toàn cầu, vốn hóa thị trường thậm chí có thể vượt cả chính CRO, và sẽ tiếp tục mua vào "mãi mãi". Giờ đây tất cả những kỳ vọng đó đều tan thành mây khói. Về quyết định chấm dứt, phát biểu của Marszalek chỉ còn vỏn vẹn một câu: "Việc tiếp tục thương vụ trong bối cảnh thị trường hiện tại là không hợp lý."

Không chỉ kho quỹ bị chấm dứt: Dịch vụ ETF và thị trường dự đoán Truth Social cũng bị cắt đồng loạt

Cùng ngày, hai hợp tác khác cũng bị hủy bỏ. Crypto.com không còn cung cấp dịch vụ cho các sản phẩm ETF mà Yorkville America dự kiến ra mắt, phía Yorkville cho biết hoạt động ETF hiện tại và tương lai không bị ảnh hưởng. Theo báo cáo của Axios, Trump Media đồng thời từ bỏ kế hoạch tích hợp trực tiếp thị trường dự đoán vào Truth Social (tức Truth Predict được công bố vào tháng 10/2025), hạ cấp xuống chỉ còn chuyển hướng người dùng đến sản phẩm thị trường dự đoán của Crypto.com.

Giám đốc điều hành tạm thời của Trump Media, Kevin McGurn, giải thích lý do với Axios: Lĩnh vực kho quỹ tài sản kỹ thuật số đã bão hòa, và ý nghĩa của việc staking các tài sản này đối với Crypto.com cũng đang giảm dần; quyết định được thúc đẩy bởi cục diện cạnh tranh, chứ không phải lo ngại về quy định. Ông đang thu hẹp công ty trở lại mảng truyền thông và cấp phép dữ liệu. Đáng chú ý, Trump Media chưa hoàn toàn rút khỏi tiền mã hóa: Công ty vẫn là nhà nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14 trong số các công ty niêm yết, sở hữu hơn 600 triệu USD BTC, gần đây còn chuyển 2.628 BTC sang Crypto.com (công ty cho biết là chuyển khoản chứ không phải bán ra).

Sổ sách CRO sau khi người mua rút lui: Rơi xuống dưới 0,05 USD, giảm khoảng 95% so với đỉnh năm 2021

Sau khi tin tức được công bố, CRO rơi xuống dưới 0,05 USD, chạm mức thấp nhất khoảng 0,047 USD, lần đầu tiên kể từ tháng 10/2023. Dữ liệu thị trường cho thấy, CRO giảm gần 40% trong năm nay, giảm khoảng 70% trong năm qua, và giảm khoảng 95% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 0,89 USD vào tháng 11/2021, vốn hóa thị trường hiện khoảng 2,2 tỷ USD.

Nhóm con số này cho thấy một điều: tin tức về kho dự trữ từng mang lại cho CRO một "phần bù niềm tin" dạng xung lực, nhưng phần bù đó cần người mua liên tục rót tiền thật để duy trì. Người mua biến mất, phần bù cũng theo đó mà tan biến.

Bài học cho người nắm giữ: Câu chuyện kho dự trữ tạo ra nhu cầu nhân tạo, không phải trường hợp sử dụng thực tế

Trên subreddit r/CryptoCurrency, bài đăng khơi mào cuộc thảo luận về tin tức này đã đặt ra một câu hỏi sắc bén hơn: Kiểu chơi kho dự trữ DAT này, về bản chất, có phải chỉ là cơ chế tạo ra nhu cầu nhân tạo, đẩy giá coin lên cao, mà đằng sau không hề có bất kỳ trường hợp sử dụng thực tế nào? Mỗi lần một thương vụ kiểu này đổ bể, token nền tảng sẽ lao dốc không phanh, bởi vì toàn bộ logic đầu tư chỉ là "sẽ có một công ty mua vào và nắm giữ", chứ không phải bản thân token có tính hữu dụng hay mức độ áp dụng thực tế.

Sự hoài nghi này không phải là trường hợp cá biệt. Ngay tuần trước, công ty kho Bitcoin lớn nhất là Strategy đã bị phát hiện bán Bitcoin nhiều lần trong năm, câu chuyện "không bao giờ bán" của họ đã bắt đầu lung lay. Từ Strategy đến MCGA, đợt sóng "công ty niêm yết mua coin là tin tốt" trong năm 2025 đang bước vào giai đoạn thoái trào.

Đối với người nắm giữ CRO, còn có một mối lo thực tế hơn nữa. Crypto.com gần đây còn hạ quyền lợi của người dùng thẻ tín dụng (hoàn tiền thẻ Ruby giảm từ 2% xuống 1,5%, hủy bỏ mức hoàn tiền không giới hạn 4% của thẻ Icy White), và có nhiều giám đốc cấp cao rời đi. Kho dự trữ đổ bể, quyền lợi bị cắt giảm, lãnh đạo ra đi chồng chất lên nhau, thị trường cần đánh giá lại không chỉ một giao dịch đơn lẻ, mà là chính nền tảng cơ bản của sàn giao dịch này.