CLARITY Sprint sẽ hoàn thành trong năm nay, nhưng Wall Street không có ý định đợi.

Ngày 4 tháng 5, Nhà Trắng tuyên bố hy vọng Quốc Hội sẽ trình Clarity Act lên bàn làm việc của Tổng thống trước ngày 4 tháng 7. Dự luật về cơ cấu thị trường tiền điện tử này đã được Hạ Viện thông qua với tỉ lệ 294 phiếu thuận đồng, 134 phiếu chống vào tháng 7 năm 2025, nhưng đã bị tắc đường ở Thượng Viện suốt gần một năm.

Ủy ban Ngân hàng Thượng Viện do Tim Scott chủ trì đã đặt kế hoạch hoàn tất việc điều chỉnh (markup) trong tháng 5, với hy vọng sẽ đưa ra quyết định toàn viện vào tháng 6 hoặc tháng 7. Trở ngại chính là điều khoản đạo đức mà các nghị sĩ Dân chủ đang yêu cầu thêm, cấm các quan chức cao cấp trong chính phủ hưởng lợi cá nhân từ tài sản tiền điện tử trong thời gian đảm nhận chức vụ. Mục tiêu của điều khoản này chính là Tổng thống.

Hai ngày sau, vào ngày 6 tháng 5, E*Trade, thuộc sở hữu của Morgan Stanley, đã mở cửa giao dịch tiền điện tử theo giá hiện tại cho 8,6 triệu nhà đầu tư cá nhân, với mức phí 0,50%, đây là mức phí thấp nhất hiện tại trên thị trường chứng khoán Wall Street dành cho nhà đầu tư lẻ. Dù dự luật chưa được thông qua, các ngân hàng truyền thống đã tiên phong mở cửa giao dịch tiền điện tử.

Quốc Hội còn chờ đợi dự luật, Wall Street đã trả lời rồi.

Wall Street đã tiên phong mở cửa

Dù dự luật chưa được thông qua, các công ty chứng khoán truyền thống đã tập trung vào tháng 4 đến tháng 5 năm 2026 và hạ mức phí giao dịch lẻ xuống một mức thấp nhất mới.

Timeline như sau. Vào ngày 22 tháng 2 năm 2018, Robinhood là công ty môi giới Internet đầu tiên tích hợp giao dịch tiền điện tử cho nhà đầu tư cá nhân, với việc không thu phí môi giới (bao gồm cả chênh lệch giá). Cùng năm đó, Coinbase tung ra ứng dụng bán lẻ quản trị tài khoản, với mức phí 0,99% đến 2,99% cộng thêm 0,5% chênh lệch giá. Vào năm 2022, Coinbase giới thiệu Giao dịch Nâng cao, hạ mức phí từ 0,40% đến 0,60%. Vào năm 2023, Fidelity Crypto lên sóng, với mức phí 1%. Sau đó là hai năm tĩnh lặng.

Vào đầu tháng 4 năm 2026, Charles Schwab tung ra Schwab Crypto, từng bước mở cửa giao dịch tiền điện tử theo giá hiện tại cho nhà đầu tư cá nhân, với mức phí 0,75%. Một tháng sau, vào ngày 6 tháng 5, E*Trade của Morgan Stanley theo kịp, với mức phí 0,50%, bao gồm giao dịch Bitcoin, Ethereum và Solana. Theo báo cáo của BeInCrypto, đây là mức phí giao dịch tiền điện tử lẻ thấp nhất của các ngân hàng truyền thống hiện nay.

So sánh cấu trúc phí là có thể thấy áp lực ngay. Ứng dụng tiêu chuẩn của Coinbase đối với người mua lẻ thường gặp phải là 0.99%-2.99% cộng thêm 0.5% spread, tương đương với việc phải trả thực tế là 1.5%-3.5%. E*Trade với 0.5% đã giảm con số này gần một phần ba. Fidelity 1% đã trở thành mức phí cao nhất trong số các đối thủ. Giao dịch Nâng Cao trên Coinbase vẫn cạnh tranh, nhưng đó là giao diện chuyên nghiệp dành cho người dùng giao dịch tần suất cao và giá trị ròng cao, không phải là lựa chọn bán lẻ phổ thông.

Tại sao mở cửa tập trung vào tháng 4-5 năm 2026. Hai điểm neo thời gian. Một là Đạo Luật GENIUS, hay còn gọi là khung pháp lý về stablecoin, đã được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, cung cấp mặt pháp lý tuân thủ cho việc giữ và thanh toán stablecoin bởi các tổ chức tài chính truyền thống. Một điểm neo thời gian khác là Đạo Luật Clarity chuẩn bị bước vào quá trình thảo luận tại Thượng viện, dù kết quả cuối cùng ra sao, hình dáng của cấu trúc thị trường chính thống đã trở nên rõ ràng, các ngân hàng lớn truyền thống không còn lo ngại về việc bị kiểm soát sau khi tham gia thị trường. Wall Street đang ra quyết định dựa trên phân phối xác suất rằng "Đạo Luật Clarity có khả năng cao sẽ được thông qua," chứ không phải chờ đợi cho đến khi luật trở thành hiến pháp.

“Điều Khoản Đạo Đức” nhắm vào tổng thống

Những Điều Khoản Đạo Đức mà các nghị sĩ Dân Chủ yêu cầu đã bị hoàn tác từ Nhà Trắng từ năm 2025. Lý do không phải là trừu tượng. Theo bản báo cáo của Bloomberg vào tháng 1 năm 2026, khoản tài sản trị giá 68 tỷ USD của gia đình Trump, khoảng một phần năm đến từ các dự án tiền mã hóa.

Phân tích chi tiết các dự án này nữa. Dòng tiền đã thực hiện khoảng 14.7 tỷ USD, chủ yếu đến từ bốn sản phẩm. Bán token của World Liberty Financial (WLFI) chiếm phần lớn, cho đến tháng 12 năm 2025, gia đình Trump đã thu nhập xấp xỉ 10 tỷ USD thông qua dự án DeFi này, trong đó bao gồm số tiền huy động công khai là 5.5 tỷ USD.

Đồng tiền $TRUMP memecoin đã ra mắt vào ngày 3 trước lễ nhậm chức vào tháng 1 năm 2025, đem lại lợi nhuận từ phí và giao dịch cho gia đình 3.62 tỷ USD. Memecoin của Melania $MELANIA tiếp theo, góp khoảng 65 triệu USD. Lãi suất tiền mặt dự trữ của USD1 là 42 triệu USD.

$TRUMP memecoin đã ra mắt vào ngày 3 trước lễ nhậm chức vào tháng 1 năm 2025, đem lại lợi nhuận từ phí và giao dịch cho gia đình 3.62 tỷ USD. Memecoin của Melania $MELANIA tiếp theo, góp khoảng 65 triệu USD. Lãi suất tiền mặt dự trữ của USD1 là 42 triệu USD.

Nguyên giá trị chứng khoán chưa thực hiện ước tính khoảng 28 tỷ USD. WLFI vẫn giữ 15 tỷ USD chưa bán token trong sổ sách, nhưng phần này bị ảnh hưởng rất lớn bởi biến động giá của WLFI. Lượng Bitcoin dự trữ của Trump Media, dựa theo ước lượng từ FinanceFeeds, nằm trong khoảng từ 9,500 đến 11,500 BTC, ước tính tương đương 8.4 tỷ USD theo giá Bitcoin hiện tại. Ước lượng giá trị USD1 và quyền sở hữu cổ phần trong American Bitcoin Mining cộng lại khoảng 4.6 tỷ USD.

Kết hợp số tiền đã thực hiện và chưa thực hiện, khoảng 43 tỷ đô la. Đây là con số thực tế của điều khoản đạo đức. Phiên bản được đẩy mạnh bởi các nghị sĩ như Elizabeth Warren rõ ràng nêu rằng "cấm quan chức cao cấp hiện tại tận dụng lợi ích cá nhân từ tài sản tiền mã hóa", phiên bản hòa giải sau đó bị trả lại từ Nhà Trắng. Câu hỏi liệu dự luật có đi cùng điều khoản này khi đưa lên bầu cử toàn thể Thượng viện, bản chất là hỏi mỗi Thượng nghị sĩ: bạn có sẵn lòng bỏ phiếu công khai trực tiếp, công khai cắt bỏ sự lợi ích 43 tỷ đô la của gia đình Tổng thống hay không.

CLARITY Có thể được thông qua trong năm nay không?

Đạo luật Clarity đưa tất cả tài sản số bắt buộc vào ba hồ bơi. Hồ bơi đầu tiên là "Hàng hóa số", được giám sát bởi Cơ quan Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), tương ứng với mã thông báo chạy trên "Hệ thống blockchain chín muồi". Công việc định nghĩa "chín muồi" có hai tiêu chuẩn cứng nhắc, một là chức năng mạng hoàn chỉnh, có thể đạt được sự đồng thuận, hai là phân quyền đầy đủ, không có bất kỳ thực thể duy nhất nào có thể sửa đổi giao thức hoặc quản trị một cách đơn phương.

Hồ bơi thứ hai là "Tài sản hợp đồng đầu tư", dưới sự giám sát của SEC, tương ứng với biểu tượng đại diện cho vốn cổ phần, nợ phải hoặc quyền lợi tương tự, chẳng hạn như cổ phiếu mã hóa, chứng khoán truyền thống phân phối trên chuỗi, RWA (tài sản giá trị thật như bất động sản, giấy nợ, phải thu). Hồ bơi thứ ba là các loại tiền ổn định thanh toán, do các cơ quan giám sát ngân hàng đứng đầu, yêu cầu vốn, giữ gìn và chống làm trái đạt tiêu chuẩn toàn diện.

So sánh với FIT21 chết tại Thượng viện vào năm 2024, Clarity Act có ba cải tiến. Quản lý tiền ổn định đã được chuyển từ "chưa chỉ định" sang "phân chia dựa trên sàn giao dịch", giao dịch tiền ổn định trên nền tảng CFTC thuộc CFTC, trong khi giao dịch trên nền tảng SEC thuộc SEC, nhưng SEC chỉ giữ quyền chống lừa đảo.

Miễn định DeFi từ ý niệm trụ cột của vùng an toàn sang miễn định các hoạt động cụ thể được liệt kê, việc giữ gìn tiền vàng trước, vận hành nút, phát hành mã nguồn sẽ không kích hoạt trách nhiệm đăng ký. Việc đăng ký sàn giao dịch đã được chuyển từ "phối hợp giữa các tổ chức" sang nhu cầu bắt buộc đăng ký kép cho người trung gian xử lý hàng hoá số, ngay cả khi người trung gian này đã có bằng tú tài SEC.

Logic của dự luật rất rõ ràng, muốn viết một lần lấy hết sự không chắc chắn lớn nhất trong ngành công nghiệp tiền mã hóa trong vài năm qua, đó là "thứ này thuộc về ai thực sự", vào luật pháp.

Vị trí của Clarity Act hiện tại, không có nhiều đồng minh phía trước.

Theo tuyên bố công khai từ văn phòng của French Hill, chỉ có hơn 40 dự luật liên quan đến tiền mã hóa và blockchain đã được giới thiệu trong Quốc hội 116 (2019-2020). Các dự luật này đều không được thông qua. Quốc hội 118 (2023-2024) đã xuất hiện với FIT21, và được thông qua trong Hạ viện vào tháng 5 năm 2024. Đây là dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa đầu tiên được thông qua bằng phiếu trên toàn thể Hạ viện, nhưng cũng đã chết tại Thượng viện.

Ngày 18 tháng 7 năm 2025, Trump ký ban hành GENIUS Act, đặt nền pháp lý cho việc sử dụng thanh toán bằng tiền ổn định. Đây là dự luật liên bang đầu tiên trong vòng 6 năm, cũng là duy nhất đến nay được ký thành luật liên bang liên quan đến tiền điện tử. Vào ngày 17 tháng 7 cùng tháng đó, Hạ viện thông qua Clarity Act với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống. Lí thuyết Clarity Act đã đạt tới vị trí tương tự FIT21 trong quá khứ, với việc Hạ viện thông qua và sẽ chờ phiếu bầu của Thượng viện.

Sự khác biệt nằm ở môi trường chính trị. Trong giai đoạn FIT21, Đảng Dân chủ kiểm soát Nhà Trắng, không có động lực cấp cao cho dự luật về tiền điện tử, trong khi hiện nay Chính phủ Trump công khai đẩy mạnh. Tuy nhiên, bản dự thảo về quy định đạo đức bị từ chối bởi Nhà Trắng, các thành viên cốt lõi của Đảng Dân chủ vẫn chưa được thuyết phục. Nếu bỏ lỡ tuần đầu tiên của tháng 8, Thượng viện sẽ tạm nghỉ đến ngày 14 tháng 9. Khi xem xét đến cuộc bầu cử trung kỳ vào ngày 3 tháng 11, việc có thể ký vào năm 2026 không chỉ phụ thuộc vào việc "Nhà Trắng có muốn hay không".

Xét về khía cạnh lịch sử, trong vòng 6 năm có hơn 50 dự luật, chỉ có 1 dự luật được ký thành luật. Clarity Act có phải là dự luật thứ hai, điều này sẽ rõ ràng trong hai tháng tới.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia