原文標題：《Goldman Sachs Đệ Đơn ETF Bitcoin, Pháo Đài Cuối Cùng của Wall Street Đã Sụp Đổ》

Tác Giả Bài Viết：Xiao Bing, TechFlow Sâu Thẳm

Ngày 12 tháng 9 năm 2017, tại New York, Hội Nghị Nhà Đầu Tư Cơ Sở

Giám Đốc Điều Hành Morgan Stanley Jamie Dimon đứng trên sân khấu, ném ra một câu nói vào toàn bộ phòng quản lý quỹ: “Bitcoin là một vụ lừa đảo, không bằng cả bong bóng hoa Tulip. Ai mà giao dịch Bitcoin tại Morgan Stanley, tôi sẽ sa thải ngay lập tức, vì hai lý do: vi phạm qui định và ngu ngốc.”

Ngày đó, Bitcoin giảm 2%, lên đến 4106 đô la.

9 năm sau vào ngày 14 tháng 4 năm 2026, Goldman Sachs đã nộp đơn xin phê duyệt ETF Thu Nhập Thêm Phần Trăm Bitcoin của Goldman Sachs cho SEC. Chỉ trong vòng sáu ngày trước đó, ETF Bitcoin Hiện vật của Morgan Stanley (MSBT) mới được niêm yết, thu về 34 triệu đô la trong ngày đầu tiên, mức phí 0.14%.

Cùng ngày đó, ứng viên Chủ tịch Fed được đề cử Kevin Warsh đã nộp 69 trang tài liệu tiết lộ tài chính, trong đó có các khoản đầu tư vào Polymarket, Solana, nền tảng phát triển Ethereum Tenderly và công ty khởi nghiệp mạng lưới Lightning Bitcoin Flashnet.

Một tuần sau, ba sự kiện diễn ra đồng thời.

Thái độ của Wall Street với Bitcoin, từ “Đây là một vụ lừa đảo” đến “Chúng tôi tự mình sản xuất và bán sản phẩm”, đã mất cả chín năm.

Không phải ETF Hiện Vật, Goldman Sachs đang bán gì?

Trước hết, hãy nói về một chi tiết bị bỏ qua của thị trường: Điều cần xin phép của Goldman Sachs lần này không phải là ETF Bitcoin hiện vật.

Đó là một ETF “Thu Nhập Thêm Phần Trăm”, chiến lược chính là covered call (lựa chọn mua ký quỹ). Đơn giản nói, quỹ sở hữu cổ phần của ETF Bitcoin hiện vật (chủ yếu là IBIT của BlackRock), đồng thời bán lựa chọn mua, thu phí lựa chọn, thường xuyên chia cắt cổ tức cho các nhà đầu tư. Tỷ lệ bán lựa chọn được phủ định dao động từ 40% đến 100%.

Điều này có nghĩa gì? Nếu Bitcoin tăng mạnh, bạn chỉ có thể kiếm được một phần; nếu Bitcoin nằm ngang hoặc tăng nhẹ, bạn sẽ kiếm được nhiều hơn so với việc giữ một cách nguyên thuần Bitcoin, vì có thêm thu nhập từ lựa chọn.

Goldman Sachs đã chọn dạng sản phẩm này và mô tả chính xác đối tượng khách hàng của mình: không phải là những nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn gấp đôi số tiền thông qua Bitcoin, mà là các quỹ cơ hội quản lý từ vài tỷ đến vài chục tỷ USD. Những số tiền này cần một lý do để đầu tư vào Bitcoin, lý do đó không thể là "tín ngưỡng", mà phải là "lợi nhuận".

ETF của Goldman Sachs về cơ bản đang nói rằng: biến động giá của Bitcoin chính là một loại tài sản có thể được thực hiện. Bạn không cần phải đoán hướng, bạn chỉ cần công nhận thị trường này đủ sôi động, người bán tùy chọn sẽ kiếm tiền.

Cách tiếp cận này tương tự như BITA sắp ra mắt của BlackRock. BITA cũng là chiến lược covered call, biến động giá của Bitcoin thành lợi tức hàng tháng. Khác biệt là BlackRock có IBIT, khoản đầu tư cơ sở khổng lồ trị giá 550 tỷ USD để hỗ trợ thanh khoản, trong khi Goldman Sachs chọn không giữ Bitcoin trực tiếp, mà qua công ty con ở Quần đảo Cayman giữ cổ phiếu ETF đối tác để tránh ràng buộc quản lý.

Hai tượng đài của Wall Street, gần như đồng loạt nhìn vào cùng một đường đua sản phẩm, có vẻ như có thể giải thích một điều: cuộc chiến ETF ngắn hạn của Bitcoin đã kết thúc, và trận chiến tiếp theo là "ai có thể biến Bitcoin thành một sản phẩm hiểu được đối với khách hàng quản lý tài sản truyền thống".

Từ việc mua sản phẩm của người khác đến tự sản xuất sản phẩm: Hành trình chuyển đổi 9 năm của Goldman Sachs

Nếu nhìn vào chu kỳ dài hạn, thái độ của Goldman Sachs đối với tiền điện tử được coi là một trong những bước chuyển đổi ngoạn mục nhất của Wall Street.

Vào năm 2021, Goldman Sachs khởi đầu lại quầy giao dịch tiền điện tử, bắt đầu cung cấp giao dịch hợp đồng tương lai và tùy chọn Bitcoin cho khách hàng. Lúc đó, toàn bộ ngành công nghiệp vẫn đang sử dụng câu khẩu hiệu "chúng tôi quan tâm đến công nghệ blockchain, không quan tâm đến Bitcoin" để biểu đạt sự không rõ ràng nhưng muốn tham gia.

Vào cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, bản 13F của Goldman Sachs bắt đầu tiết lộ sự thật. Đến cuối quý 4 năm 2024, Goldman Sachs nắm giữ cổ phần ETF Bitcoin trị giá 15,7 tỷ USD, trong đó có 12,7 tỷ USD trong IBIT của BlackRock, 2,88 tỷ USD trong FBTC của Fidelity, tăng đột ngột 121% so với quý trước.

Đến quý 4 năm 2025 khi công bố 13F, Goldman Sachs giữ trực tiếp khoảng 13,741 BTC thông qua các ETF Bitcoin vật lý của mọi công ty, với giá trị thị trường khoảng 17,1 tỷ USD. Điều đáng ngạc nhiên hơn, họ đồng thời giữ khoảng 10 tỷ USD cổ phần ETF Ethereum, 1,53 tỷ USD cổ phần ETF XRP và 1,08 tỷ USD cổ phần ETF Solana. CEO David Solomon cũng được mời phát biểu tại Diễn đàn Tài chính Thế giới Liberty.

Từ việc mua sản phẩm của người khác, đến tự sản xuất sản phẩm và bán cho người khác, Goldman Sachs chỉ mất chưa đầy hai năm.

Morgan Stanley: 16,000 Cố Vấn Tài Chính là Vũ Khí Lớn Nhất

Tốc độ của Morgan Stanley nhanh hơn và táo bạo hơn.

MSBT đã được niêm yết trên NYSE Arca vào ngày 8 tháng 4, trở thành ETF Bitcoin vật lý đầu tiên trong lịch sử Mỹ được phát hành trực tiếp bởi một ngân hàng thương mại lớn. Phí 0.14%, rẻ hơn 11 điểm cơ bản so với IBIT của BlackRock, và ngay sau khi được niêm yết, đã mở cuộc chiến giá.

Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đã đánh giá việc thị trường MSBT trong ngày ra mắt là "trong 1% tất cả các ETF đã được niêm yết," dự đoán quỹ quản lý tài sản có thể đạt 50 tỷ USD trong vòng một năm.

Nhưng vũ khí thực sự của MSBT không phải là phí, mà là mạng lưới phân phối. Morgan Stanley có 16,000 cố vấn quản lý tài sản, quản lý tổng cộng 9.3 nghìn tỷ USD của tài sản khách hàng. Trước đây, những cố vấn này chỉ có thể khuyên bán các ETF Bitcoin của bên thứ ba, nhưng bây giờ họ có thể khuyên bán sản phẩm của chính mình.

Quan trọng hơn, Morgan Stanley đã khuyến nghị cho khách hàng phân bổ 2% đến 4% của danh mục đầu tư vào tiền điện tử. Khi một nền tảng quản lý 9.3 nghìn tỷ USD đưa ra khuyến nghị phân bổ như vậy, ngay cả khi chỉ một phần nhỏ khách hàng thực hiện, số vốn chảy vào thị trường tiền điện tử cũng là một con số lớn.

Morgan Stanley cũng đang lên kế hoạch mở giao dịch tiền vật lý Bitcoin, Ethereum và Solana thông qua E*Trade vào nửa đầu năm 2026, cùng với việc đã nộp đơn xin trợ cấp Ethereum và Solana. Điều này không phải là thử nghiệm, mà là một chiến lược được triển khai toàn diện.

Giám đốc điều hành cùng lúc của Coinbase cho tổ chức, Brett Tejpaul, đã nói một câu rất chính xác: "Điều này đánh dấu làn sóng chấp nhận tài sản kỹ thuật số lần hai."

Lần sóng một là việc ETF tiền vật lý được phê duyệt vào năm 2024, vốn chảy vào qua kênh ETF; sóng hai là các ngân hàng tự sản xuất sản phẩm của mình, nhúng tài sản tiền điện tử vào chuỗi giá trị quản lý tài sản truyền thống.

Bí Mật trong 69 Trang Tài Liệu: Người Tiếp Theo Thống Đốc Cơ Đốc Viên Hoa Kỳ Bầu Cho Polymarket và Solana

Nhưng tin tức thú vị nhất tuần này có lẽ không phải từ Goldman Sachs hay Morgan Stanley, mà là bản tiết lộ tài chính 69 trang của Kevin Warsh.

Warsh được Đề cử là Chủ tịch FED tiếp theo do tổng thống Trump đề cử, dự kiến sẽ kế nhiệm Jerome Powell, người sẽ rời khỏi chức vụ vào tháng 5. Bản Tuyên bố Tài sản và Thu nhập 278e của ông, dài 69 trang, đã được nộp vào ngày 14 tháng 4, và ẩn chứa một danh sách đầu tư đáng chú ý: đầu tư vào mạng L2 của Ethereum mang tên Blast, đầu tư vào thị trường dự đoán phi tâm trung Polymarket, cổ phần trong công ty khởi nghiệp Flashnet của mạng lưới Lightning Bitcoin, đầu tư vào Tenderly (nền tảng phát triển Ethereum), và đầu tư trước đó vào Bitwise (công ty quản lý quỹ ETF Bitcoin vật lý).

Thực hiện một loạt đầu tư qua DCM Investments và quỹ dãy AVF, Warsh đã chủ động đầu tư rộng rãi trong các lĩnh vực cho vay phi tâm trung, sản phẩm phái sinh phi tâm trung, mạng lưới L1 và L2, thị trường dự đoán và cơ sở hạ tầng thanh toán Bitcoin.

Mặc dù đa số vị thế này có quy mô nhỏ (theo quy tắc của OGE, dự án không được ghi số tiền có nghĩa là có giá trị dưới 1000 đô la), và Warsh đã cam kết sẽ bán sạch tất cả sau khi nhận được sự chấp thuận, nhưng tín hiệu này rất ý nghĩa: người sẽ điều hành chính sách tiền tệ của Mỹ không phải chủ động mua một chút Bitcoin trong tài khoản môi giới, mà là tự tìm kiếm và đầu tư vào các giao thức và cơ sở hạ tầng tiên tiến nhất trong hệ sinh thái mã hóa.

Warsh trước đây đã công khai tuyên bố rằng Bitcoin là "tài sản quan trọng", là "cảnh sát tốt của chính sách" có thể phát đi tín hiệu khi FED đuối sức so với đường cong lạm phát. Michael Saylor dự đoán rằng ông sẽ trở thành "Chủ tịch FED ủng hộ Bitcoin đầu tiên".

Nếu so sánh câu nói này với buổi chiều năm 2017 khi Jamie Dimon nói "Bitcoin là một trò lừa dối," có lẽ nó sẽ bị coi là hoang tưởng của một người tâm thần.

Wall Street Không Có Đức Tin, Chỉ Có Sổ Sách

Khi xem ba vấn đề này cùng nhau, bức tranh trở nên rõ ràng.

Wall Street không bao giờ làm bất cứ điều gì vì "đức tin". Lý do họ làm mỗi việc là chỉ có một: lợi nhuận. Khi các tổ chức này hành động đồng loạt, họ không nhìn vào ý nghĩa triết học của Bitcoin, mà là thấy một loại tài sản với khối lượng giao dịch hàng năm đạt hàng nghìn tỷ đô la, biến động giá trị luôn trên 60% mỗi năm, một hạng mục tài sản mà thị trường quyền chọn ngày càng trở nên chín chắn, và các khoản phí quản lý, hoa hồng giao dịch và phí cấu trúc hóa có thể thu được xung quanh hạng mục tài sản này.

Đối với các nhà đầu tư cá nhân, điều này có ý nghĩa gì?

Ngắn hạn, nhiều ETF hơn có nghĩa là cuộc chiến phí càng gay gắt. 0,14% của MSBT đã là mức tối thiểu của ngành, các ETF thu nhập của Goldman Sachs và BlackRock sẽ cạnh tranh mạnh mẽ hơn để thu hút những quỹ bảo toàn "muốn thu nhập nhưng không muốn chịu toàn bộ biến động". Cổng vào vốn của Bitcoin đang mở rộng.

Trong tương lai trung hạn, khi Wall Street bắt đầu xây dựng các sản phẩm sinh lợi xung quanh Bitcoin, thực tế là họ đang chuyển đổi Bitcoin từ một "tài sản đầu cơ" thành "tài sản sinh lợi thế hệ mới". Điều này sẽ thu hút một lượng lớn các quỹ hưu trí, bảo hiểm và quỹ quyên góp cho các trường đại học trước đây đã bị "dao động quá lớn" khiến họ sợ hãi. Khi số tiền này đã vào thì ít khi bao giờ rời đi.

Trong tương lai dài hạn, khi các ứng cử viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đầu tư vào Polymarket và Solana, khi hai ngân hàng đầu tranh nhau phát hành các sản phẩm ETF Bitcoin, vấn đề "liệu Bitcoin có phải là tài sản hợp pháp" đã không còn cần phải trả lời nữa.

Vấn đề đã trở thành: Bạn ở bên phía nào trong trật tự mới này?

Năm 2017, Jamie Dimon nói "Tôi sẽ sa thải nhân viên giao dịch Bitcoin". Năm 2026, đồng nghiệp của ông đang cố gắng bán Bitcoin cho mỗi khách hàng nào bước vào cửa ngân hàng.

Wall Street không có tín ngưỡng, chỉ có sổ cái. Khi số trên sổ cái đủ lớn, mọi tín ngưỡng sẽ thay đổi.

Liên kết bài gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia