Bài toán Paradigm: 127 tỷ USD, không thể đưa vào một Quỹ Tiền điện tử

Hãy giải một bài toán số học trước.

Một công ty quỹ rủi ro (VC) quản lý tài sản trị giá 127 tỷ USD. Quỹ hồi vốn trước đó của họ đã gọi vốn được 8.5 tỷ USD. Quỹ trước đó nữa là 25 tỷ USD.

Hướng đã thay đổi.

Quy mô đang thu nhỏ, không phải vì không thể gọi được vốn, mà vì không có đủ dự án đáng đầu tư. Bây giờ, công ty này muốn đảo ngược xu hướng này, họ cần phải đi đâu để tìm một hồ bơi đủ lớn tiếp theo?

Vào ngày 28 tháng 2 năm 2026, The Wall Street Journal đã đưa ra câu trả lời: Công ty đầu tư tiền điện tử Paradigm, đang gọi vốn cho một quỹ mới với quy mô lên đến 15 tỷ USD, mở rộng lĩnh vực đầu tư sang trí tuệ nhân tạo, robot và công nghệ tiên tiến khác.

Điều này không phải là một quyết định đột ngột. Đó là một bài toán số học đã bắt đầu được tính toán từ lâu, chỉ là hôm nay mới công bố câu trả lời.

Đặt con số lên trước

Vào năm 2025, tổng quỹ VC tiền điện tử toàn cầu đã đạt 498 tỷ USD. Nghe có vẻ như là một tin tốt. Nhưng nếu chỉ nhìn vào con số này, sẽ đánh giá sai một điều.

Cùng năm đó, số lần giao dịch của VC tiền điện tử giảm mạnh khoảng 60% so với cùng kỳ, từ khoảng 2900 lần giảm xuống còn 1200 lần. Tiền đang tăng lên, các dự án lại giảm đi. Số tiền đầu tư vào lĩnh vực tiền điện tử, ngày càng tập trung vào một số giao dịch lớn, thay vì phân tán vào hàng trăm dự án ban đầu.

Với hầu hết các quỹ nhỏ và vừa, có lẽ điều này không phải là vấn đề. Nhưng với Paradigm, đây là một vấn đề cấu trúc. Paradigm quản lý tài sản trị giá 127 tỷ USD, là một trong những quỹ VC tiền điện tử riêng biệt lớn nhất trên thế giới. Vấn đề của họ không phải là không thể tìm được dự án, mà là không thể tìm được đủ nhiều, đủ lớn và đủ sớm để phải triển khai số vốn lớn như vậy, đồng thời duy trì kỳ vọng lợi nhuận của mình.

Vào năm 2021, Paradigm đã gọi vốn cho quỹ tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử, quy mô 25 tỷ USD. Vào năm 2024, họ đã công bố quỹ thứ ba, quy mô 8.5 tỷ USD, chỉ là một phần ba so với quỹ trước đó.

Sự thu nhỏ này không phải là một sự yếu đuối, mà là một sự thích nghi tích cực với một thị trường hẹp hơn. Nhưng nó cũng cho thấy một điều: chỉ dựa vào tiền điện tử, Paradigm đã gặp khó khăn để tìm lối ra cho quy mô của mình.

Sau FTX, Paradigm Bắt Đầu Đặt Một Câu Hỏi

Để hiểu về ngày hôm nay 15 tỷ đô la, trước hết phải quay về tháng 11 năm 2022.

Tháng đó, FTX đã sụp đổ. Đế chế của Sam Bankman-Fried đã bị biến thành tro trong vài ngày, kéo theo việc đốt cháy số tiền của vô số tổ chức. Đầu tư của Paradigm trên FTX được ghi nhận trên sổ sách là 2,78 tỷ đô la. Cuối cùng, toàn bộ mất sạch.

Với một tập đoàn hàng đầu nổi tiếng với "định hướng nghiên cứu", tự hào với tầm nhìn công nghệ, đây không chỉ là một khoản nợ xấu. Đó là một lỗi đánh giá công khai, cần phải giải thích cho LP, cần phải giải thích cho thị trường, cũng cần phải giải thích cho bản thân.

Những gì diễn ra sau đó, dường như khá kỳ lạ vào thời điểm đó. Năm 2023, ai đó nhận ra rằng trang web chính thức của Paradigm đã thay đổi một cách im lặng: tất cả các cụm từ "crypto" và "Web3" đều đã bị xóa bỏ, thay thế bằng cách diễn đạt "đầu tư công nghệ" trung lập hơn.

Sự thay đổi này không có bất kỳ thông báo chính thức nào, nhưng nhanh chóng được cộng đồng phát hiện và gây ra các cuộc tranh luận gay gắt. Mối lo lớn nhất là: Paradigm đang chuẩn bị bỏ trốn sao?

Đồng sáng lập Matt Huang đã phải ra đến dập lửa. Anh đã đăng tweet nói rằng, Paradigm "chưa bao giờ cảm thấy hưng phấn với crypto như bây giờ", đồng thời bổ sung rằng: "Sự phát triển trong lĩnh vực AI quá hấp dẫn, không thể bỏ qua. Khung AI và crypto như một câu chuyện không ai thắng ai thua là một góc nhìn phổ biến nhưng sai lầm. Chúng tôi không đồng tình. Cả hai đều thú vị, sẽ có rất nhiều sự chồng chéo."

Đó là một lời giải thích từ phía công chúng để dập tắt tin đồn, nhưng cũng nói ra một sự thật: bên trong Paradigm, họ đã thực sự xem xét AI.

Sau FTX, câu hỏi mà họ buộc phải trả lời là: trong thập kỷ tới, họ sẽ đặt cược vào điều gì?

Matt Huang Đã Bắt Đầu Làm Câu Trả Lời

Nếu chỉ nhìn vào các thông báo chính thức của Paradigm, dường như sự chuyển đổi của công ty bắt đầu từ hôm nay. Nhưng nếu nhìn vào hành động thực tế của Matt Huang trong hai năm qua, bạn sẽ nhận thấy rằng anh không còn chỉ là một nhà đầu tư crypto nữa.

Năm 2024, Paradigm đã đầu tư 50 triệu đô la vào Nous Research. Nous Research là một công ty cơ sở hạ tầng AI, tập trung vào nghiên cứu và phát triển mô hình ngôn ngữ lớn mã nguồn mở. Đây không phải là một "thử nghiệm" nhỏ, số tiền 50 triệu đô la này là một sự đầu tư nghiêm túc từ Paradigm.

Vào tháng 2 năm nay, Paradigm cũng phối hợp với OpenAI để phát hành EVMbench, một công cụ thử nghiệm chuẩn đánh giá khả năng các mô hình AI khác nhau phát hiện và sửa chữa lỗ hổng bảo mật trong hợp đồng thông minh. Cơ sở hạ tầng cốt lõi của tiền điện tử đã tiếp xúc với khả năng AI, hai vấn đề này được đặt trên cùng một bàn.

Đồng thời, Matt Huang cũng đồng sáng lập một công ty khác: Tempo. Đây là một công ty cơ sở hạ tầng thanh toán với stablecoin, Matt Huang là một trong những người sáng lập, và vị trí thành viên hội đồng của Stripe cũng rất phù hợp với hướng đi này. Stripe đã thiết lập mối quan hệ chiến lược với Paradigm vào năm 2025, trong khi Stripe cũng đã ra mắt sản phẩm thanh toán stablecoin vào năm đó.

Khi xem xét tất cả điều này, Matt Huang không phải là "định đầu tư vào AI", anh ta đã sống trong một khu vực giao cắt giữa AI và tiền điện tử ít nhất hai năm rồi.

Anh không đặt cược vào AI, cũng không phải vào tiền điện tử, mà là hai vấn đề này sẽ va chạm vào nhau tại một thời điểm nào đó. Và khi các AI agent bắt đầu cần thực hiện giao dịch trên chuỗi, khi robot cần một hệ thống tiền tệ có thể lập trình được, điểm va chạm đó, chính là trận chiến chính của Paradigm kế tiếp.

Tại sao lại là AI×Tiền Điện Tử, chứ không phải là chuyển đổi sang AI

Paradigm bước vào lĩnh vực AI không có nghĩa là họ đang cố tranh giành với a16z hay Sequoia các dự án cùng loại.

Đây là một sai lầm dễ dàng rơi vào trong cách kể chuyện: hiểu quỹ mới của Paradigm như là "một VC khác chuyển sang AI". Nhưng nếu chỉ là vậy, họ không có bất kỳ lợi thế nào, vì hành trình AI phổ quát đã đầy sức ép từ những ông lớn VC truyền thống với nền tảng sâu hơn và tài nguyên mạnh mẽ hơn.

Logic thực sự của Paradigm là: họ không có ý định tranh giành phần bánh AI phổ quát, họ muốn đặt cược vào khu vực mà người khác vẫn chưa nhìn rõ.

Các AI agent là một trong những khái niệm hot nhất hiện nay. Những thực thể thông minh có thể thực hiện nhiệm vụ tự chủ, đã bắt đầu thay thế con người trong nhiều tình huống: tìm kiếm, viết mã, phân tích dữ liệu, quản lý quy trình. Nhưng có một vấn đề, chúng vẫn chưa giải quyết: tiền bạc.

Khi một AI agent cần thanh toán, nhận thanh toán, chuyển tiền giữa các dịch vụ khác nhau, chúng sử dụng gì? PayPal? Tài khoản ngân hàng? Những hệ thống này được thiết kế cho con người, yêu cầu xác thực danh tính, ủy quyền của con người, không tương thích với logic tự chủ của máy móc.

Nhưng tiền ổn định có thể. Hợp đồng thông minh có thể. Tiền có thể lập trình được.

Đó là lý do tại sao Matt Huang đang cùng lúc làm việc trên Tempo (thanh toán tiền ổn định) và đầu tư vào Nous Research (cơ sở hạ tầng AI): anh ấy tin rằng hai con đường này cuối cùng sẽ hội tụ, và Paradigm có khả năng đặt cược ở cả hai bên và thu về lợi tức tối đa vào thời điểm hội tụ.

Đây không phải là sự chuyển đổi, mà là sự mở rộng. Mở rộng vào một vùng đất mà anh ấy tin rằng người khác vẫn chưa hoàn toàn hiểu rõ.

LP Cần Một Câu Chuyện Mới

Còn một mặt thực tế, phải được nói rõ.

LP của Paradigm, những tổ chức và cá nhân đặt tiền vào quản lý của nó, đã thấy tham vọng gọi vốn là 25 tỷ USD trong năm 2021, sau đó trong năm 2024 giảm xuống còn 8.5 tỷ USD.

Sự khác biệt về quy mô giữa hai quỹ đó là rất lớn, cần một lời giải thích. Và cần một câu chuyện thuyết phục về quỹ tiếp theo.

"Tiếp tục đầu tư vào các dự án crypto sớm," câu chuyện này đã trở nên khó lòng duy trì được mục tiêu gọi vốn 15 tỷ USD vào năm 2024. Nhưng "tận dụng ưu thế công nghệ của crypto, gia nhập vào công nghệ tiên tiến nhất của thời đại AI và robotics," có thể.

Vào năm 2025, 61% tổng lượng vốn VC toàn cầu đã dẫn vào lĩnh vực AI, với tổng số khoảng 2587 tỷ USD. Đó là cái hồ chứa lớn nhất trong lĩnh vực đầu tư rủi ro ngày nay. 15 tỷ USD Paradigm sẽ huy động lần này, định lấy từ hồ chứa này, chứ không phải tiếp tục quản lý một con hồ đang co lại. Đối với LP, đây là một câu chuyện lớn hơn và một lý do phát triển đáng tin cậy hơn.

Bây giờ hãy quay trở lại năm 2023. Trong năm đó, khi Matt Huang buộc phải lên tiếng làm sáng tỏ sự kiện cập nhật trang web chính thức, anh ấy đã nói một câu: "AI và crypto không phải là cạnh tranh không tương hỗ."

Vào thời điểm đó, câu nói này còn hơn là một cử chỉ phòng thủ. An ủi cộng đồng, ngăn chặn hoảng loạn của LP, đồng thời để lại chỗ trống cho bản thân tìm hiểu về AI. Nhưng nếu đặt câu nói đó vào bối cảnh ngôn cảnh ngày nay, nó giống như một dự báo trước.

Paradigm đã mất ba năm, từ đống đổ nát của FTX bước ra. Họ không chọn con đường dễ dàng nhất là thu hẹp quy mô, tập trung vào crypto và đợi cho đợt tăng giá tiếp theo. Họ chọn một con đường khó đi hơn, nhưng có không gian tưởng tượng lớn hơn: đặt cược vào sự kết hợp giữa AI và crypto, xây dựng vị thế trong cả hai đường đua, và đợi đến lúc chúng gặp nhau.

Hôm nay, quỹ trị giá 15 tỷ USD này là một mốc quan trọng trên con đường hiện tại của nó.

Matt Huang vẫn chưa phản hồi công khai đến bài báo của Wall Street Journal hôm nay. Nhưng Tempo của anh ấy vẫn đang được xây dựng, Nous Research vẫn đang hoạt động, và EVMbench đã được phát hành.

Anh ấy không cần phải giải thích nữa. Những hành động đó đã nói lên rõ ràng hơn bất kỳ tuyên bố nào.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia