Sau một chuyến đi đầy biến động trên thị trường tiền điện tử, mọi người đang trở nên thận trọng và thậm chí bi quan về tương lai. Nhiều đồng tiền meme và các dự án "coi trọng ý tưởng hơn bản chất" đã lần lượt sụp đổ, và thị trường bắt đầu đặt lại câu hỏi về giá trị cốt lõi.

Quá trình này giống như quá trình tự phục hồi của đất sau một vụ cháy rừng. Sự bốc đồng và đầu cơ đã bị dập tắt, và các dự án thực sự bắt nguồn từ logic tài chính cơ bản và phục vụ nhu cầu dài hạn bắt đầu thu hút sự chú ý. Pendle là chú ngựa ô DeFi nổi lên sau sự sụp đổ của thị trường tăng giá gần đây nhất. Có thể nói rằng nó đã một mình mở ra con đường thu nhập từ tiền điện tử. Pendle gần đây cũng đã đạt được một bước tiến quan trọng trong chiến lược Citadels 2025 - công bố quan hệ đối tác với quỹ định lượng Fasanara Digital để chủ động đưa vốn truyền thống vào ngành.

Vua tuyệt đối của giao dịch lợi nhuận

Sau khi ra mắt vào giữa năm 2021, Pendle, trước đây được gọi là Benchmark, đã nhanh chóng tăng TVL lên gần 40 triệu đô la sau sự kiện DeFi Summer. Sau đó, trong thị trường giá xuống kéo dài, khi DeFi Lego bị phá vỡ, TVL của nó cũng giảm xuống còn 4 triệu đô la Mỹ. Cùng lúc đó, nhiều dự án nổi tiếng hơn cũng thông báo tạm dừng dịch vụ và con số lợi nhuận trong lĩnh vực DeFi dường như đã bị làm giả.

Nhưng nhìn lại, đối với Pendle, tất cả những biến động ban đầu trong TVL chỉ là những biến động quá tinh tế đến mức không thể nhận thấy.

Giống như Nvidia đã hoàn thành cú nhảy ba bước bằng cách dựa vào trò chơi, khai thác và AI, nhóm Pendle đã không bỏ cuộc, dựa vào sự hiểu biết sâu sắc của mình về thị trường truyền thống và hiểu biết sâu sắc về thị trường tiền điện tử. Nó đã tạo nên cơn sốt LSD sau quá trình chuyển đổi PoS của Ethereum và xu hướng stablecoin phổ biến hiện nay. Cũng giống như Uniswap đã định nghĩa các giao dịch DeFi và Aave đã định nghĩa hoạt động cho vay DeFi, Pendle cũng đã trở thành tiêu chuẩn của ngành cho kênh thu nhập DeFi và là một trong số ít ngôi sao DeFi trong thị trường tăng giá này.

Hơn nữa, trong bảng doanh thu của DeFillama, Pendle đã từng chiếm hơn một nửa TVL và duy trì vị thế thống lĩnh tuyệt đối, đây là đỉnh cao mà không giao thức DeFi nào khác có thể đạt tới.

TVL không chỉ lớn mà độ mạnh mẽ và bảo mật của giao thức Pendle cũng thuộc hàng đầu trong ngành. Do giao thức Pendle cần phải giải quyết PT và YT đã hết hạn nên TVL của giao thức này sẽ dao động mạnh vào một số ngày nhất định, nhưng ngay cả như vậy, Pendle vẫn duy trì hoạt động ổn định và mức khóa cao. Lấy tháng 6 năm 2024 làm ví dụ, Pendle đã giải quyết hàng tỷ vị thế đã hết hạn chỉ trong vài ngày. Một cú sốc thanh khoản ngắn hạn như vậy đủ để khiến nhiều giao thức DeFi và thậm chí một số chuỗi công khai gặp rủi ro lớn, nhưng Pendle đã dựa vào thiết kế hợp đồng thông minh nghiêm ngặt để xử lý trơn tru những thay đổi vốn lớn như vậy trong thời gian rất ngắn. Không chỉ vậy, trong môi trường thị trường hiện nay, bằng cách tích hợp với các giao thức khác nhau, TVL của Pendle vẫn sẽ vượt quá 5 tỷ đô la Mỹ vào năm 2025, điều này cũng chứng minh rằng các quỹ và nhóm người dùng mà nó thu hút không theo đuổi các điểm nóng ngắn hạn mà có mức độ nhận thức cao về logic cơ bản và giá trị dài hạn của dự án.

Về khối lượng giao dịch giao thức, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Pendle tăng vọt từ 1,1 triệu đô la Mỹ vào năm 2023 lên 96,4 triệu đô la Mỹ vào năm 2024, tăng gần 100 lần. Ngoài ra, lòng tin của người dùng vào Pendle đã tăng lên đáng kể và việc nắm giữ hơn 100 triệu đô la trong PT đã trở nên phổ biến.

Điều này không chỉ đúng về mặt dữ liệu, mà còn có một số lượng lớn "cá voi tiền điện tử" trong cộng đồng đã tránh được nhiều đợt biến động mạnh của thị trường và bảo toàn được lợi nhuận bằng cách dựa vào các dịch vụ do Pendle cung cấp. Ngoài ra còn có “tiền thông minh” đã thu được lợi nhuận vượt mức thông qua YT. Pendle đã trở thành vũ khí mạnh mẽ và không thể thiếu đối với những cá voi DeFi và dòng tiền thông minh. Ngoài các báo cáo của Pendle Intern, còn có một số “huyền thoại về sự giàu có” được lan truyền rộng rãi trong cộng đồng. Hãy lấy Ethena Gua Ge làm ví dụ. Ông đã thu được lợi nhuận vượt mức bằng cách mua YT để bán khống đồng nội tệ và bán YT để khóa lợi nhuận.

Nguồn: Gua Ge

"Câu đố lãi suất" của Pendle

Bài viết này không đề cập quá nhiều đến việc phân tích nguyên lý Pendle. Nói một cách đơn giản, Pendle mã hóa (YT) thu nhập tương lai của tài sản có lãi (PT) để chúng có thể giao dịch được. PT chịu trách nhiệm về thu nhập cố định và YT đại diện cho giao dịch thu nhập. Ví dụ, bạn có thể hình dung Pendle như một cỗ máy “cắt” tài sản tiền điện tử theo thời gian và không gian: nó chia tài sản của bạn thành “token chính (PT)” và “token lợi nhuận (YT)”. PT giống như "phần cố định" trong số tiền bạn hiện có, trong khi YT là "phong bì đỏ tương lai" sẽ tạo ra lãi suất trong tương lai.

Nếu người dùng nắm giữ PT, họ có thể khóa tiền gốc bằng cách nắm giữ cho đến khi đáo hạn và không còn chịu sự biến động của lợi nhuận. TY coi lợi nhuận là mục tiêu độc lập cho nhiều người dùng đầu cơ, phòng ngừa rủi ro, kinh doanh chênh lệch giá và hy vọng kiếm được điểm. Bằng cách tự do giao dịch PT và YT trên thị trường, người dùng không chỉ có thể khóa giá trị hiện tại mà còn có thể phòng ngừa rủi ro hoặc đạt được lợi nhuận tiềm năng một cách linh hoạt, qua đó có thêm nhiều lựa chọn và cơ hội chiến lược hơn trong thế giới DeFi.

Mặc dù giao dịch lợi nhuận không phổ biến trong ngành tiền điện tử, tỷ lệ thâm nhập chỉ khoảng 3%. Tuy nhiên, trong lĩnh vực tài chính truyền thống, dù là trái phiếu hay hoán đổi lãi suất, quy mô giao dịch đều rất lớn và là một trong những nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu. Quy mô thị trường lãi suất vượt quá 600 nghìn tỷ đô la Mỹ. Năm 2024, tổng vốn danh nghĩa của thị trường hoán đổi lãi suất nhân dân tệ của Trung Quốc đạt 3,6 nghìn tỷ nhân dân tệ và thị trường lãi suất đô la Mỹ cũng đạt khối lượng giao dịch kỷ lục vào năm 2024, với số tiền giao dịch danh nghĩa là 2,64 nghìn tỷ đô la Mỹ. Có thể nói rằng trong tài chính truyền thống, giao dịch lợi nhuận đóng vai trò quan trọng đối với sự phát triển của thị trường tài chính.

Ngược lại, mặc dù Pendle đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể và trở thành một trong những dự án hàng đầu trên thị trường tiền điện tử, nhưng vẫn còn một khoảng cách đáng kể so với quy mô chung của thị trường tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là thị trường phái sinh lãi suất mà Pendle tham gia vẫn có tiềm năng tăng trưởng lớn.

Một mặt, Pendle đã trở thành nền tảng của lĩnh vực giao dịch lợi nhuận DeFi; Mặt khác, nhu cầu về tài chính trực tuyến từ các tổ chức tài chính truyền thống đang tăng nhanh chóng. Theo báo cáo “TradFi Tomorrow” do Paradigm công bố ngày 18 tháng 3, hai phần ba các tổ chức TradFi đã tham gia DeFi. Điều này cho phép các dự án như Pendle, vốn có khả năng kết nối DeFi và TradFi, đóng vai trò quan trọng trong việc tiếp quản tính thanh khoản của cả hai bên và kết nối hai thị trường trên thị trường giao dịch lợi suất tương lai.

Tiến lên tầm cao mới

Tập trung vào hiện tại, sự tiến bộ gần đây của Pendle cũng rất nhanh chóng. Để liệt kê ngắn gọn một số hoạt động và sự hợp tác gần đây, có thể kể đến Sonic Chain - một chuỗi tài chính uy tín với nền tảng DeFi vững chắc. Dự án BNB Chain nổi tiếng cũng đã hợp tác với Pendle. ListaDAO và Astherus đều đã được kết nối với Pendle, cho phép người dùng có được token của dự án Launchpool với chi phí thấp hơn. DeFi và điểm cũng là nền tảng cơ bản của Pendle V2. Ngoài ra, ba trụ cột chính của Pendle là Boros và Citadels.

Các quan chức cho biết từ Boros bắt nguồn từ tiếng Hy Lạp, có nghĩa là "nuốt chửng", tượng trưng cho chiến lược tăng trưởng mạnh mẽ của Pendle, nhằm nắm bắt và hấp thụ mọi hình thức lợi nhuận. Boros giới thiệu khả năng giao dịch ký quỹ, cho phép người dùng giao dịch nhiều loại tài sản sinh lời, bao gồm cả lợi nhuận trên chuỗi và ngoài chuỗi, với hiệu quả sử dụng vốn cao hơn. Điều này có nghĩa là người dùng có thể khuếch đại mức lợi nhuận của mình và có được lợi nhuận tiềm năng cao hơn thông qua giao dịch đòn bẩy.

Ngoài ra, Boros đã đưa lãi suất tài trợ vào phạm vi có thể giao dịch, lấp đầy khoảng trống trên thị trường nơi thiếu các công cụ lãi suất tài trợ phòng ngừa rủi ro quy mô lớn. Ví dụ, các nhà giao dịch có thể giao dịch tỷ lệ tài trợ chính xác hơn và có nhiều lựa chọn chiến lược hơn, chẳng hạn như mua vào tỷ lệ tài trợ SOL và bán ra tỷ lệ tài trợ ETH cùng một lúc để kiếm được chênh lệch.

Trụ cột còn lại, Citadels, hướng đến mục tiêu mở rộng Pendle sang các hệ sinh thái không phải EVM như Solana, TON và Hyperliquid, đồng thời thiết lập kết nối với tài chính truyền thống để cung cấp các sản phẩm tuân thủ luật KYC và luật Sharia. Điều này sẽ giúp Pendle mở rộng sang các thị trường mới, thu hút các nhà đầu tư tổ chức, củng cố vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực DeFi và tăng TVL.

Điều đáng chú ý hơn về Citadels là Pendle có kế hoạch phát triển PT của mình thành một sản phẩm đầu tư thu nhập cố định đáng tin cậy để thu hút các công ty tài chính truyền thống và đáp ứng nhu cầu lớn về các sản phẩm thu nhập cố định dài hạn từ các tổ chức đầu tư tiền ảo và các tổ chức tài chính truyền thống. Pendle cũng sẽ có cơ hội hợp tác sâu hơn với các tổ chức tài chính truyền thống để mở rộng hoạt động của Citadels sâu hơn. Đồng thời, sự phát triển của PT cũng sẽ giúp tăng trưởng hữu cơ nguồn vốn giao dịch của Pendle, qua đó mang lại sự hỗ trợ lớn hơn cho doanh thu giao dịch của ngành tiền điện tử.

Ngay vào ngày 31 tháng 3, Pendle đã công bố hợp tác với Fasanara Digital, một quỹ định lượng nổi tiếng chuyên về tín dụng thay thế. Là một công ty quản lý tài sản thay thế nổi tiếng, Fasanara Digital, bộ phận tài sản kỹ thuật số của Fasanara Capital, có sức mạnh tài chính và kỹ thuật sâu rộng trong ngành mã hóa, điều này giúp ích rất nhiều trong việc thúc đẩy tích hợp Tradfi và mã hóa. Đây chắc chắn là biểu hiện cho sự mở rộng không ngừng của Pendle vào ngành tài chính truyền thống.

Đồng thời, với tư cách là đơn vị dẫn đầu trong ngành, Fasanara Capital cũng phải có những yêu cầu cực kỳ cao về tính an toàn của tài sản, lãi suất vốn và tính linh hoạt. Pendle cho phép Fasanara lựa chọn các sản phẩm có cấu trúc từ cơ sở tài sản đa dạng bao gồm BTC, ETH và các sản phẩm phái sinh stablecoin, điều này phản ánh mức độ đánh giá cao của họ về tính bảo mật và thanh khoản của Pendle. Thông qua Citadels, Pendle hoạt động như cơ sở hạ tầng thu nhập cố định cho các tổ chức, giống như các ngân hàng hoạt động như cơ sở hạ tầng tín dụng.

Tiền thông minh và đầu tư thông minh: Đánh giá lại giá trị dài hạn của Pendle

Khi thị trường chuyển từ trạng thái điên cuồng sang bình lặng, "tiền thông minh" bắt đầu thay thế các quỹ đầu cơ trở thành xu hướng chính. Cái gọi là “tiền thông minh” không chỉ ám chỉ những người có thông tin bổ sung mà còn ám chỉ những quỹ có đội ngũ nghiên cứu chuyên nghiệp, kinh nghiệm phong phú và tập trung vào giá trị dài hạn. Họ có xu hướng đưa ra những sắp xếp chính xác khi thị trường nguội đi, tìm kiếm các dự án chất lượng cao có thể thực sự giải quyết được các nhu cầu cốt lõi và có dòng tiền bền vững hoặc rào cản công nghệ. Sự hấp dẫn của Pendle về vấn đề này đang ngày càng trở nên rõ ràng hơn:

1. Các kịch bản thu nhập thực tế: Nhu cầu thị trường đối với thu nhập cố định và các chiến lược phòng ngừa rủi ro đã được xác minh nhiều lần trong tài chính truyền thống. Do đó, một khi Pendle đưa những mô hình này vào thế giới DeFi một cách thành thạo, khả năng cao là nó sẽ thu hút được nhiều loại quỹ dài hạn khác nhau.

2. Mở rộng công nghệ và tuân thủ: Thông qua chương trình Citadels, Pendle không còn giới hạn trong lĩnh vực tiền điện tử nữa mà đang tích cực kết nối với các thị trường mới nổi như TradFi và tài chính Hồi giáo, mở rộng phạm vi kênh tài trợ hơn.

3. Rủi ro có thể kiểm soát và lợi nhuận ổn định: Các công cụ như Boros cung cấp phương pháp “phòng ngừa” mạnh mẽ cho thị trường hợp đồng vĩnh viễn biến động, cho phép các tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp cấu hình và quản lý rủi ro tỷ lệ tài trợ linh hoạt hơn.

Trong thời kỳ thị trường suy thoái, "tiền ngốc" dần rút lui và "tiền thông minh" trở thành xu hướng chính. Các sản phẩm phái sinh lãi suất và thu nhập cố định do Pendle cung cấp hoạt động như một nam châm, thu hút các quỹ theo đuổi lợi nhuận ổn định, hiệu quả và an toàn. Không giống như các dự án chỉ dựa vào khái niệm và bao bì, Pendle mang đến các công cụ tài chính thực tế cho người dùng, LP và nhà đầu tư tổ chức. Vị thế thực tế này cũng cho phép công ty có đường cong tăng trưởng dài hạn đáng kể và nhận được sự ủng hộ của ngày càng nhiều quỹ.

Sự tái khởi động của chủ nghĩa giá trị

Sau khi bong bóng vỡ, ngành công nghiệp tiền điện tử đang xem xét lại "đâu là sự đổi mới thực sự có ý nghĩa và đâu là giá trị bền vững". Mục đích ban đầu của DeFi không phải là Degen Pool II với hàng chục nghìn APY, mà là sự đổi mới tài chính có thể kết nối với thế giới thực. Do đó, trong thị trường ồn ào và vô số dự án cạnh tranh, chỉ những giao thức thực sự có thể cung cấp các chức năng thiết thực và thực sự giải quyết được những điểm khó khăn về nhu cầu mới có thể tồn tại lâu dài. Trên con đường này, Pendle không chỉ là một giao thức DeFi mà còn trở thành tấm gương cho toàn bộ ngành bằng chính kinh nghiệm của mình. Nó giống như một cây cầu từ tài chính truyền thống đến hệ sinh thái blockchain mới nổi, mang đến sự nâng cấp toàn diện cho các sản phẩm phái sinh lãi suất và thu nhập cố định.

Khi thị trường dần trở lại bình lặng, đó là thời điểm tốt để những ai quan tâm đến kế hoạch dài hạn suy nghĩ lại và nắm bắt cơ hội. Thông qua "câu đố lãi suất" khéo léo, Citadels để tuân thủ và đa thị trường, và Boros với hiệu quả vốn cao, Pendle phác thảo bức tranh toàn cảnh về DeFi và TradFi.

Nơi nào có lợi nhuận, nơi đó có Pendle.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia