Tiêu đề gốc: Câu chuyện về hai token: Ethena và Hyperliquid dạy chúng ta điều gì
Tác giả gốc: Diogenes Casares, Crypto Kol
Bản tổng hợp gốc: zhouzhou, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên: Mặc dù HyperLiquid và Ethena áp dụng các chiến lược tài chính và mã thông báo khác nhau nhưng cả hai đều thực hiện thành công tầm nhìn sản phẩm tương ứng của mình. HyperLiquid chuyên về các công cụ phái sinh phi tập trung, trong khi ETH đang nhanh chóng phát triển thành giao thức stablecoin hàng đầu. Cả hai đều đưa ra quyết định phù hợp với quá trình phát triển sản phẩm bằng cách hiểu nhu cầu của người dùng và điều chỉnh chiến lược một cách linh hoạt. Chìa khóa thành công là đưa ra các quyết định dựa trên tầm nhìn và niềm tin rõ ràng thay vì cách tiếp cận “một kích thước phù hợp cho tất cả”.

Sau đây là nội dung gốc (nội dung gốc đã được chỉnh sửa để dễ đọc và dễ hiểu):

HyperLiquid đã trở thành top 20 token (nếu tính cả FDV) trong vòng vài tuần kể từ lần phát hành đầu tiên, một thành tích đạt được mà không cần dựa vào việc niêm yết trên bất kỳ sàn giao dịch tập trung lớn nào. Những người ủng hộ nó chủ yếu là các nhà giao dịch và người dùng có niềm tin vào sản phẩm giống như người hâm mộ BeReal/Instagram hơn là các nhóm tài chính tiền điện tử “truyền thống” như Link Marines.

HYPE airdrop không có (quá nhiều) điều kiện bổ sung, và nó làm cho nhiều người trở nên giàu có, nhưng cũng có nhiều người chọn không bán, họ tin vào dự án này, tôi nghĩ Đây là một trong những điểm khác biệt cốt lõi giữa HyperLiquid và nhiều dự án khác hiện nay: mọi người tin vào tầm nhìn của HyperLiquid và họ tin rằng họ sẽ kiếm được tiền.

Mối quan hệ cộng sinh thiêng liêng giữa tầm nhìn, khả năng thực thi và các nguyên tắc cơ bản này có thể chỉ có ở HyperLiquid, nhưng nó được chia sẻ bởi một số công ty có lợi nhuận cao nhất và được theo dõi rộng rãi nhất năm nay Điều này cũng có thể được nhìn thấy ở một mức độ nhất định trong các dự án DeFi, chẳng hạn như phòng thí nghiệm ethena.

Bài viết này sẽ khám phá những điểm tương đồng giữa Ethena và Hyperliquid. Cả hai đều đang xây dựng các sản phẩm cốt lõi được người dùng địa phương sử dụng rộng rãi và cũng sẽ phân tích sự khác biệt của chúng. giúp người đọc hiểu được yếu tố nào tạo nên sự thành công của một hệ thống.

Đắp nền móng: Sản phẩm

Xây dựng một sản phẩm tốt luôn khó, nhưng trong lĩnh vực mã hóa, có một tâm lý kỳ lạ là sản phẩm tốt là “không thể đạt được”, hoặc không phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF), hay “chưa đủ lớn”, hay “đã từng làm rồi”, đều là ngụy biện.

Một trong những lời chỉ trích lớn nhất đối với Ethena là nó thực hiện những điều mà trước đây đã được thử nghiệm bởi các giao thức phi tập trung như UXD. Tuy nhiên, Ethena đạt được sự khác biệt bằng cách tận dụng người giám sát để tiếp cận thanh khoản tập trung, giải quyết vấn đề thanh khoản và có thể thu được lợi nhuận từ tài sản cơ bản/tài sản giả định. Đây là một điều chỉnh tương đối nhỏ nhưng nó giúp sản phẩm của ETH có khả năng mở rộng và ổn định. Ngoài ra, bằng cách sử dụng USDe và sUSDe, gần như tương đương với mối quan hệ giữa ETH và stETH, tỷ suất lợi nhuận của ETH đương nhiên sẽ cao hơn so với khi thực hiện chiến lược một cách độc lập.

HyperLiquid không phải là nền tảng phái sinh phi tập trung đầu tiên. Tuy nhiên, HyperLiquid đổi mới về tốc độ (xử lý tiền gửi cực kỳ nhanh), tính thanh khoản (HLP) và phân phối (vaults). Nền tảng giao dịch của HyperLiquid rất đáng tin cậy và hầu như không bao giờ gặp sự cố, trong khi hệ thống của đối thủ cạnh tranh đã trải qua hàng giờ hoặc thậm chí nhiều ngày ngừng hoạt động và một nền tảng thậm chí còn bị tổ chức lại khối (reorg), buộc nền tảng này phải yêu cầu người dùng về khoản lỗ của họ thông qua biểu mẫu Google. .

Trải nghiệm người dùng kém này cũng gây rắc rối cho các nhà cung cấp và nhà giao dịch thanh khoản, những người không bao giờ biết liệu họ có thể gửi hoặc rút tiền một cách suôn sẻ hay không. HyperLiquid loại bỏ vấn đề này, nhận được sự tin tưởng và ủng hộ của người dùng.

Quy trình xây dựng: phân phối và thực thi

Được rồi, cả Ethena và HyperLiquid đều có những sản phẩm tuyệt vời, nhưng điều đó không có nghĩa là mọi người sẽ tự động tìm thấy chúng. Vậy làm thế nào để bạn khiến mọi người thử nghiệm sản phẩm của bạn và cải thiện nó? Trong trường hợp của Ethena và HyperLiquid, câu trả lời là: Nói chuyện với càng nhiều người càng tốt.

Trên tài khoản ẩn danh của tôi, nhóm Ethena thực sự đã liên hệ với tôi trước khi TVL của họ đạt 20 triệu đô la. Vào thời điểm đó, tôi được yêu cầu đặt cọc bằng cách ký hợp đồng và khóa tiền trong một thời gian nhất định, đổi lại, tôi nhận được tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu cố định, điều mà cuối cùng tôi đã không làm (tất nhiên là một sai lầm lớn). ). Tuy nhiên, một điều tôi thực sự ngưỡng mộ ở nhóm ETH là khả năng tận dụng “mạng của người khác” (OPN).

Seraphim (MacroMate8) là một bậc thầy trong lĩnh vực này. Tôi đã được dcfgod liên hệ. Anh ấy là một trong những nhà đầu tư thiên thần giỏi nhất trong lĩnh vực này. Anh ấy đã liên hệ với tôi và cũng đã liên hệ với nhóm Templedao. , các nhà giao dịch RFV khác, các nhà giao dịch lớn, về cơ bản là toàn bộ mạng lưới của anh ấy.

Điều này thật tuyệt vời đối với DCF God vì ông ấy tin tưởng vào sản phẩm và đội ngũ, vì vậy những lời giới thiệu này rất hữu ích cho mọi người trong mạng lưới của ông ấy. Đồng thời, nó cực kỳ hữu ích đối với ETH, đó là lý do tại sao họ cho phép anh đầu tư với tư cách là một nhà đầu tư thiên thần. Điều này cũng được phản ánh qua sự tham gia của CryptoHayes, người có lẽ là một trong những người kể chuyện hay nhất và là một trong những người giỏi giao tiếp với người dùng trên nền tảng nhất, đồng thời cũng là người tình cờ đầu tư.

Trong trường hợp của HyperLiquid, Jeff và những người còn lại trong đội đã quăng lưới rất rộng. Chúng trải dài từ HsakaTrades cho đến người bạn giao dịch RFV của tôi đang làm bánh mì tròn. Họ thu hút càng nhiều người tham gia càng tốt và bắt đầu xây dựng các sản phẩm mà cộng đồng cần, bao gồm cả vault mà cuối cùng đã giúp tạo ra HLP, cho phép HyperLiquid có tính thanh khoản sâu mà không cần các nhà tạo lập thị trường, tránh nhu cầu thông thường đối với các DEX. Trả phí cao cho nhà tạo lập thị trường. giao dịch thanh khoản. Mối quan hệ trực tiếp này giữa người dùng sản phẩm và nhóm HyperLiquid khiến người dùng cảm thấy được lắng nghe, quan trọng và khiến họ cảm thấy như mình là một phần của dự án chứ không chỉ là người quan sát bên ngoài.

Duy trì quyền kiểm soát: hào quang và hiệu ứng mạng

Tất cả các dự án tốt sẽ tạo ra những kẻ bắt chước hoặc đối thủ cạnh tranh, chẳng hạn như Ondo với OpenEden, Eigenlayer với Symbiotic, Morpho và Euler, Aptos và Sui Đợi đã, có rất nhiều ví dụ tương tự. Tuy nhiên, những dự án thực sự nổi bật có thể xác định và củng cố những “hào nước” của riêng mình để củng cố lợi thế sản phẩm, nâng cao năng lực cạnh tranh.

Lấy stETH/Lido làm ví dụ, rõ ràng đây là công ty dẫn đầu thị trường mặc dù về mặt lý thuyết sản phẩm cơ bản của nó có thể nhân rộng. Không khó để chạy nút xác thực, kiếm doanh thu cho người dùng và tạo mã thông báo bao bọc. Tuy nhiên, điều sẽ khó sao chép hoặc cạnh tranh là tính thanh khoản khổng lồ mà ETH sở hữu và khả năng tích hợp sâu sắc với các giao thức cho vay cũng như hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn.

Những con hào này khiến người dùng có xu hướng sử dụng stETH nhiều hơn, mặc dù trên lý thuyết, lợi nhuận có thể thấp hơn một chút so với các đối thủ cạnh tranh vì họ có thể sử dụng stETH cho DeFi. ETH nhân rộng mô hình này và phát triển cách bố trí xung quanh hoạt động chênh lệch lãi suất tài trợ. Nó đã được tích hợp với hầu hết mọi giao thức chính trong ETH DeFi, cũng như số lượng sàn giao dịch tập trung ngày càng tăng. Những con hào mà Ethena đã thiết lập về tính thanh khoản, khả năng chấp nhận/khả năng tổng hợp và lợi suất cao trên quy mô lớn cung cấp cho người dùng một loạt tính năng giúp nâng cao đáng kể lòng trung thành của người dùng.

Đối với HyperLiquid, tính thanh khoản chính là lợi thế cốt lõi của nó. HLP của HyperLiquid được thiết kế để cung cấp cho người dùng tính thanh khoản cao cấp, cho phép các thị trường mới phát triển đồng thời đảm bảo người dùng luôn nhận được sự bảo vệ của người mua/người bán cuối cùng. Càng nhiều người dùng, giá càng tốt, từ đó thu hút nhiều người dùng hơn và chu kỳ tích cực này càng củng cố vị thế của nền tảng.

Để củng cố sự thống trị của mình, HyperLiquid đang cho phép các dự án xây dựng trên nền tảng đó thông qua một chuỗi riêng biệt, tương thích với EVM, có thể được tích hợp với vị thế giao ngay/phái sinh của HyperLiquid sự tương tác. Điều này sẽ cung cấp cho các nhà giao dịch các chiến lược phòng ngừa rủi ro trung lập và tạo thị trường liền mạch và hiệu quả hơn, đồng thời tăng cường chức năng cho người dùng và củng cố hơn nữa vị thế của mình trên thị trường.

Về mặt lý thuyết, HyperLiquid có thể được phân nhánh sau khi có nguồn mở, nhưng phiên bản phân nhánh sẽ không thể có HLP, tất cả người dùng và tính thanh khoản. Ngay cả khi bản thân nó là một sản phẩm xuất sắc, chìa khóa để tồn tại lâu dài là thiết lập và củng cố một con hào. Đây là lý do tại sao mặc dù Ethena và HyperLiquid đã đạt được sự thống trị gần như hoàn toàn trên các thị trường tương ứng nhưng họ vẫn tiếp tục củng cố lợi thế của mình.

Điểm khác biệt: đường dẫn vốn và airdrop

Đây là nơi mà sự khác biệt chính giữa Ethena và HyperLiquid bắt đầu xuất hiện. Những khác biệt này không chỉ về mặt phong cách mà còn rất khác nhau. Sản phẩm của ETH cung cấp khả năng truy cập thanh khoản để phòng ngừa rủi ro lợi nhuận trung lập, trong khi sản phẩm của HyperLiquid là một giao thức phái sinh phi tập trung.

Do mô hình của mình, Ethena phải dựa vào các nền tảng hiện có để đạt được quy mô, một cách tốt để đảm bảo điều này là khuyến khích họ bằng cách thu hút đầu tư từ các sàn giao dịch. Mặt khác, HyperLiquid nhằm mục đích thay thế các sàn giao dịch này, nó không có ý định hợp tác với chúng và do đó không cần phải dựa vào chúng.

Nhóm HyperLiquid được biết đến với khả năng giao dịch tần số cao (HFT) mà không cần huy động vốn. Mặc dù bản thân nhóm ETH đã rất thành công nhưng họ đã không kiếm được hàng chục triệu đô la mà lẽ ra họ cần để xây dựng ETH, đảm bảo sự tồn tại lâu dài của nó và có thể tập trung hoàn toàn vào sản phẩm mà không cần phải nghĩ đến lợi nhuận. .

Về mặt lý thuyết, Ethena có thể chọn không huy động vốn, nhưng bằng cách huy động vốn, họ có thể tăng khả năng thành công. Từ góc độ lý thuyết trò chơi và đặc biệt là từ góc độ tài chính, mọi người có nhiều khả năng tin tưởng các đội 1) có nhiều kinh nghiệm trong một lĩnh vực cụ thể (như HyperLiquid) hoặc 2) có khuyến nghị/hỗ trợ mạnh mẽ từ các nhân vật có thẩm quyền.

Mặc dù nhóm Ethena rất xuất sắc nhưng về mặt quản lý giao dịch trung lập phòng ngừa rủi ro, họ lại không hiểu cơ sở hạ tầng sàn giao dịch (cốt lõi của giao dịch tần số cao) như các thành phần của nhóm HyperLiquid) có cùng danh tiếng. Ethena nhận được đầu tư từ những người chơi lớn này, không chỉ để nhận được sự hỗ trợ từ xã hội và thúc đẩy họ phát triển nhanh hơn mà còn mở đường cho việc tích hợp giao thức cuối cùng, có thể là quyết định tốt nhất cho sản phẩm cụ thể của họ.

HyperLiquid quyết định không gây quỹ và chịu rủi ro thanh toán chi phí hoạt động của HyperLiquid để thực hiện các đợt airdrop quy mô lớn hơn và tránh việc bán hàng có hệ thống (chẳng hạn như VC). Quyết định này có thể là quyết định tốt nhất họ có thể đưa ra dựa trên các tính năng sản phẩm của mình, vì họ nhằm mục đích cạnh tranh hoặc thậm chí thay thế hầu hết các sàn giao dịch hiện có.

Đợt airdrop ENA của ETH cũng rất thành công. Những người nắm giữ lớn hơn buộc phải nắm giữ trong thời gian dài hơn, trong khi người dùng bán lẻ không có những hạn chế nghiêm ngặt như vậy, và Clever sử dụng remilios để thu hút cộng đồng ủng hộ ETH.

Mặc dù vậy, nó gần như không được đón nhận nồng nhiệt như airdrop HYPE, vốn có ít điều kiện ràng buộc và không có thời gian cấp quyền cho các tài khoản lớn hơn, điều mà HyperLiquid thực sự đã hạn chế Các mục tiêu airdrop sẽ được ưu tiên cho các tài khoản lớn hơn có thể được hưởng lợi từ "airdrop". Mặc dù chúng được cấp một phần nhỏ giá trị ban đầu nhưng các mã thông báo này sẽ được mở khóa hoàn toàn sau đợt airdrop.

Hệ thống điểm của ETH cũng rất rõ ràng và được thiết kế để hướng dẫn hành vi của người dùng, trong khi hệ thống của HyperLiquid có vẻ tùy tiện, mặc dù nó thưởng cho khối lượng giao dịch cao một cách không cân xứng/các nhà tạo lập thị trường và thanh lý người dùng nhưng không có công thức rõ ràng.

Kết luận: sự phụ thuộc vào đường dẫn

Kết luận của tôi là tôi nghĩ đây là một điểm rất quan trọng, mặc dù tôi chưa thấy nó trong bất kỳ bài viết nào nói về sự thành công của HyperLiquid. HyperLiquid đã thực hiện xuất sắc công việc thực hiện tầm nhìn và lộ trình sản phẩm của mình.

Ethena cũng đã thực hiện hoàn hảo tầm nhìn sản phẩm của mình, trở thành giao thức stablecoin phát triển nhanh nhất. Họ có những cách tiếp cận hoàn toàn khác nhau đối với token và huy động vốn, nhưng quyết định của họ dựa trên niềm tin vào con đường tăng trưởng và tầm nhìn rõ ràng về sản phẩm cuối cùng.

Không có cách nào "phù hợp cho tất cả" để quản lý airdrop và tính kinh tế của mã thông báo. Chúng là những phương trình động mà bạn phải hiểu trước khi hiểu sản phẩm của mình. điều chỉnh dựa trên bối cảnh và nhu cầu của người dùng. Nếu bạn có thể làm được điều này và các quyết định của bạn phản ánh con đường lý tưởng, tốt nhất cho sản phẩm của bạn thì bạn sẽ thành công.

「Liên kết gốc"

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia