Tiêu đề gốc: "Cobie: Khi các mã thông báo FDV cao, lưu hành thấp tràn lan, lợi nhuận tăng lên đã được chia sẻ riêng tư"

Tác giả gốc: Cobie

Bản tổng hợp gốc : Shenchao TechFlow

Lưu ý của biên tập viên: Mặc dù Bitcoin đã vượt mức cao trước đó trong năm nay nhưng thị trường mã hóa đang cảm thấy "chậm chạp" trong hai tháng qua. Đồng thời, nhiều dự án đã tận dụng thị trường giá lên để phát hành token trong năm nay. Điều khác biệt so với trước đây là thị trường hiện tại thích sử dụng FDV (giá trị đã được pha loãng hoàn toàn của token) làm tiêu chí tiềm năng để đánh giá các dự án. Sau đó, một xu hướng mới đã gây ra các cuộc thảo luận giữa những người dùng: tức là lượng lưu hành của nhiều mã thông báo dự án thấp nhưng FDV lại rất cao. Liên quan đến tình trạng này, crypto KOL @cobie đã viết một bài báo bày tỏ quan điểm của mình.

Bài viết này sẽ thảo luận về chủ đề ra mắt token mới, tập trung vào các câu hỏi và hiểu lầm phổ biến trên thị trường về token mới, thường được gọi là "Lưu thông thấp , FDV cao".

Trước khi bắt đầu - nếu bạn chưa rõ nội dung trong bài viết này, bạn có thể tham khảo một bài viết tôi viết vào năm 2021: "Huyền thoại về giới hạn và mở khóa thị trường", điều này có thể hữu ích cho bạn.

Như mọi khi, xin hãy nhớ: Tôi không phải là cố vấn tài chính, tôi là một con người thiên vị và thiếu sót, tôi đã bị tẩy não, tôi là một thằng ngốc, tôi' Tôi đã vượt quá thời kỳ đỉnh cao về mặt tinh thần và đang bước vào những năm tháng tuổi xế chiều, và tôi đang vấp ngã trong thế giới để cố gắng hiểu mọi thứ, nhưng hiếm khi thành công. Tôi thực sự là một người chơi trong ngành tiền điện tử, điều đó có nghĩa là chỉ số IQ của tôi có lẽ không đến mức hai con số. Tôi cố gắng không viết về việc nắm giữ mã thông báo của riêng mình, nhưng tôi sẽ tiết lộ số nắm giữ của mình trong bài viết. Bạn có biết tin Roaring Kitty đã trở lại và phát hành 50 clip Avengers cực hay không? Được rồi, dù sao thì hãy bắt đầu nào.

Được viết cách đây ba năm bài viết đó, tôi nghĩ đây sẽ là lần cuối cùng tôi thảo luận về tính thanh khoản, FDV và trò chơi vốn hóa thị trường. Có lẽ tôi đã ngây thơ và cho rằng những người tham gia thị trường sẽ trở nên hiểu biết hơn về những diễn biến quan trọng này.

Tuy nhiên, thực tế là họ đã chọn những token mới này làm "token nắm giữ dài hạn tốt nhất" do "bị khóa một năm" và những lý do mới lạ khác, chẳng hạn như như biểu đồ của loại tiền mới, mức độ tập trung của loại tiền mới, v.v.

Tệ hơn nữa, những người tham gia thị trường khác đang ngày càng hiểu biết hơn về những động lực này. Các nhóm, sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường và nhà tài chính đã thích nghi với các cơ chế thị trường này và thường khai thác chúng để đạt được lợi thế lớn.

Vì vậy, đối với tôi, có vẻ như hầu hết các đợt ra mắt mã thông báo mới hiện nay thực sự không thể đầu tư vào thị trường và những người tham gia thị trường có rất ít hiểu biết về những vấn đề này. hiểu biết, họ chủ yếu dành thời gian đổ lỗi cho những triệu chứng hời hợt của vấn đề.

Trong loạt bài gồm nhiều phần này, tôi sẽ khám phá một số vấn đề trong thị trường hiện tại đối với việc ra mắt tiền xu mới và thảo luận lý do tại sao tôi thường chọn tránh chúng hoàn toàn Mới ra mắt tiền xu – trừ khi bạn biết mình đang làm gì và sẵn sàng thực hiện nghiên cứu và phân tích đầy đủ.

Lợi nhuận tăng lên từ lâu đã được chia sẻ riêng tư

Trong thị trường hiện đại, lợi nhuận của hầu hết tất cả tài sản "Khám phá giá" đều được thực hiện bên ngoài thị trường và các mức giá này được phân chia riêng tư từ rất lâu trước khi mã thông báo thực sự tồn tại. Do sự năng động của thị trường tư nhân, nhiều khám phá về giá thực sự đã bị cường điệu hóa.

Nhìn lại năm 2024, mọi người thực sự sẽ nhớ kỷ nguyên của ICO (Cung cấp tiền xu ban đầu). Khi bạn nhìn vào sự khác biệt về cơ hội ngày ấy và bây giờ, thật khó để không đồng ý với chúng: theo một cách nào đó, thời kỳ ICO công bằng hơn nhiều so với động lực thị trường ngày nay.

Đánh giá về ICO: Nhược điểm

Để tránh bị hiểu lầm, tôi phải nhấn mạnh rằng ICO cũng có nhiều Nhược điểm. Thật dễ dàng để nhìn lại những ICO đã thành công, nhưng thực sự có hàng trăm dự án huy động được tám con số rồi bỏ chạy hoặc từ từ sụp đổ. (Ngoài ra, ICO có thể là bất hợp pháp ở hầu hết các khu vực pháp lý lớn.)

Các nhà đầu tư bán lẻ đã lãng phí hàng trăm triệu đô la tài trợ cho những người có khả năng huy động tiền vì cơn sốt ICO của các dự án rác phi thực tế.

Ngay cả đối với những sản phẩm thành công đó, ICO của chúng vẫn khiến các nhà đầu tư thua lỗ. Nhiều công ty được cho là thành công nhưng cuối cùng thì token của họ trở nên vô giá trị, công ty nhận được nguồn tài trợ không bị pha loãng trong quá trình này và sau đó dần dần bỏ qua sự tồn tại của những token đó.

(Điều này thậm chí còn xảy ra trong đợt ICO của Binance – các nhà đầu tư đã huy động được 15 triệu USD để xây dựng Binance nhưng không nhận được bất kỳ vốn sở hữu nào trong Binance. Tất nhiên, các nhà đầu tư đã tham gia Binance ICO chắc chắn sẽ không phàn nàn rằng giá của mỗi BNB là 0,15 USD và nó đã trở thành một trong những ICO hoạt động tốt nhất trong lịch sử)

Lợi ích của ICO

Được rồi, chúng tôi biết rằng ICO có những hạn chế, nhưng nó cũng có một số lợi ích, Những lợi ích này dễ chứng minh hơn.

Ethereum đã huy động được 16 triệu USD trong đợt ICO của mình, bán 83% nguồn cung vào thời điểm đó (60 triệu ETH) với giá 0,31 USD mỗi ETH.

Định giá hiệu quả của đợt bán mã thông báo công khai này là khoảng 26 triệu đô la (việc định giá phức tạp hơn một chút khi tính đến hoạt động khai thác và phát hành đặt cược, nhưng gần giống nhau ).

Các nhà đầu tư đã mua ICO ETH đã nhận được tiền lãi ~10.000 lần USD (lợi nhuận khoảng 70 lần Bitcoin) theo giá ngày hôm nay.

Nếu bạn bỏ lỡ ICO ETH, giá mua ETH rẻ nhất trên thị trường là 0,433 USD vào tháng 10 năm 2015, chỉ cao hơn 1,5 lần so với giá bán công khai. Vào thời điểm đó, Ethereum được định giá khoảng 35 triệu USD.

Mặc dù hiện tại gần như không thể tìm thấy bất cứ thứ gì tương tự như mức định giá 26 triệu đô la của Ethereum trong đầu tư tiền điện tử, nhưng đó cũng là vòng hạt giống cho ngay cả ý tưởng ngớ ngẩn nhất. sự định giá như vậy. Điều quan trọng là việc phát hiện và tăng giá tại thời điểm đó được mở cho tất cả người tham gia.

Việc phát hiện giá từ 26 triệu USD đến 350 tỷ USD được thực hiện trên thị trường mở và người dân bình thường có thể tham gia. Không có vòng KOL, không có lịch trình mở khóa và trao quyền, đồng thời phần thưởng khi mua ở mức giá rẻ nhất trên thị trường rất giống với việc mua trong ICO.

Sự chuyển đổi sang nguồn tài chính tư nhân

Sau việc thực thi ICO của các cơ quan quản lý lớn trên toàn cầu, Crypto các nhà phát hành mã thông báo đã ngừng huy động vốn từ công chúng và chuyển sang các công ty đầu tư mạo hiểm để huy động vốn tư nhân.

Nếu bạn so sánh vòng cấp vốn đầu tiên của Solana vào năm 2018 với ICO của Ethereum, thì sẽ có một số điểm tương phản thú vị.

Solana đã huy động được khoảng 3,2 triệu USD trong vòng cấp vốn này, bán khoảng 15% nguồn cung của mình với mức giá 0,04 USD mỗi SOL. Định giá hiệu quả của khoản tài trợ này là khoảng 20 triệu USD, tương tự như định giá của ETH ICO.

Các nhà đầu tư mua vòng hạt giống của SOL đã nhận được khoản tiền lãi gấp khoảng 4.000 lần USD theo giá hôm nay. (Có tính đến lợi nhuận đặt cược hàng năm, lợi nhuận thực tế của họ có thể cao hơn.)

Nếu bạn không thể tham gia vòng tài trợ giới hạn, giá mua SOL rẻ nhất trên thị trường là 0,50 USD vào tháng 5 năm 2020, cao hơn khoảng 12 lần so với vòng hạt giống.

Mua với giá rẻ nhất trên thị trường mang lại lợi nhuận khoảng 300 lần. Vào thời điểm đó, Solana được định giá khoảng 240 triệu USD và sở hữu chưa tới 5% cổ phần. Solana thực sự chỉ có khoảng thời gian lưu hành thấp trong khoảng 10 tháng - chúng đã mở khóa nhanh chóng từ rất ít lượng lưu hành, với hầu hết các mã thông báo được mở khóa cùng một lúc vào tháng 1 năm 2021.

Các vòng đặc quyền ban đầu cho phép các nhà đầu tư riêng tư nhận được mức tăng giá của Solana gấp 10 lần một cách hiệu quả ($0,04 → $0,5).

(Solana cũng đã thực hiện một số vòng tài trợ đặc quyền/tư nhân khác với giá khoảng 0,20 USD. Ngoài ra, còn có một vòng “kiểu đấu giá” trên CoinList "Công khai hạn chế bán mã thông báo, tôi nhớ giá cũng là $ 0,20 USD)

Cơn sốt năm 2021

Solana ra mắt vào năm 2020, gần như chính xác là mức giá thấp nhất của BTC và ETH sau sự cố sau dịch bệnh. Những lần mở khóa lớn của họ trùng hợp với một làn sóng người dùng mới bước vào không gian tiền điện tử. Mô hình này đã thành công trên nhiều loại token khác nhau, với hiện tượng “mở khóa tăng giá” dẫn đến định giá thị trường tư nhân tăng đáng kể.

Định giá doanh thu ban đầu cho cả ETH và SOL là khoảng 20 triệu USD. Sự cạnh tranh cho các vòng hạt giống rất khốc liệt vào năm 2021, với các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn thường tham gia vào các cuộc chiến đấu thầu. Giá hạt giống lên tới hàng trăm triệu USD.

(Tôi nhớ lần đầu tiên được đề xuất một vòng hạt giống trị giá 100 triệu đô la, tôi đã từ chối nó một cách ghê tởm. Sau đó, dự án kết thúc với 4 tỷ đô la FDV Tại mở đầu, tôi đã bỏ lỡ lợi nhuận gấp 40 lần. Sau khi học được bài học của mình, tôi đã mua dự án vòng hạt giống trị giá 100 triệu đô la tiếp theo. Nó thất bại và dự án trở thành con số 0.)

Khi định giá thị trường tư nhân tăng cao, các nhà giao dịch tiền điện tử trên thị trường thanh khoản khẳng định “FDV là một trò đùa” trong khi hầu hết tất cả các biểu đồ đều có màu xanh lá cây.

Axie Infinity đạt mức định giá khoảng 50 tỷ USD, chỉ có khoảng 20% số token đang lưu hành vào thời điểm đó. FDV của FileCoin đạt xấp xỉ 475 tỷ USD, nhưng vốn hóa thị trường của nó chỉ là 12 tỷ USD. Sự gia tăng nguồn cung cấp mã thông báo FDV cao bị lu mờ bởi dòng người mới tham gia.

Khi định giá được pha loãng hoàn toàn đạt giá trị lớn hơn, các công ty đầu tư mạo hiểm ngày càng sẵn sàng trả giá vòng tư nhân cao hơn - "Nếu giá trị giao dịch của dự án là 15 đô la Mỹ tỷ USD, bỏ thầu 300 triệu USD cho dự án này cũng được, nhưng nguy cơ bỏ lỡ còn lớn hơn!”

Những người sáng lập chắc chắn rất vui khi chấp nhận những lời đề nghị này - họ có thể huy động được nhiều vốn hơn trong khi trả ít token hơn. Trước đây, họ phải bán 10% số token của mình để huy động 2 triệu USD với mức định giá 20 triệu USD. Giờ đây, họ có thể bán 1% để huy động 2 triệu đô la và giữ nguồn cung cấp mã thông báo bổ sung cho các ưu đãi, cộng đồng hoặc (…bất ngờ!).

Nếu một quỹ đầu tư mạo hiểm nổi tiếng tài trợ cho một dự án đầy hứa hẹn với mức định giá 100 triệu đô la, nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm ít uy tín hơn sẽ cố gắng làm theo. Nếu vòng cấp vốn cuối cùng của dự án trị giá nó ở mức 100 triệu USD, thì những quỹ đầu tư mạo hiểm theo sau này không có luận điểm đầu tư rõ ràng sẽ huy động một vòng mới càng sớm càng tốt với mức định giá từ 300 triệu đến 500 triệu USD. Giá đầu vào tệ hơn một chút không thành vấn đề đối với họ vì các dự án hiện đang được giao dịch ở mức định giá hàng tỷ đô la.

Những người sáng lập sẵn sàng chấp nhận những thỏa thuận này. Không cần đến lực lượng thị trường, mức độ giàu có cá nhân của họ tăng lên và các thành viên mới trong nhóm được bổ sung để giúp sản phẩm của họ thành công. Tất nhiên, hầu hết các thành viên trong nhóm này đều âm tính, nhưng những người sáng lập không biết điều này vào thời điểm đó.

Thông qua mô hình này, nhiều giá trị và giá cả được khám phá được chia sẻ một cách riêng tư theo thời gian.

Sự chia tách riêng tư

Nếu chúng ta lấy ví dụ về Ethereum và Solana đã đề cập trước đó, So với các dự án ra mắt trong thời gian qua. Tôi sẽ chọn hai dự án có thể so sánh được: Optimism và Starknet.

Hãy xem xét các số liệu sau: định giá doanh thu ban đầu, định giá thấp nhất trên thị trường, tỷ lệ cổ phiếu thả nổi vào thời điểm đó, thị trường và lợi nhuận tư nhân.

Định giá ICO ETH: 26 triệu đô la Mỹ

Định giá thị trường thấp nhất của ETH: 3.500 US$10.000 FDV

Ngày định giá thấp nhất thị trường: tháng 10 năm 2015

Lưu hành tại thời điểm đó Khối lượng: 100% nguồn cung trên thị trường - giá trị thị trường 35 triệu USD

Lợi nhuận bán ra công chúng: 10.000 lần

Lợi nhuận thị trường: 7.500 lần

Định giá vòng hạt giống SOL: 20 triệu USD

Mức thấp nhất của SOL định giá thị trường: 240 triệu USD FDV

Ngày định giá thị trường thấp nhất: Tháng 5 năm 2020

Lưu hành tại thời điểm đó: 2% nguồn cung trên thị trường - vốn hóa thị trường 4 triệu USD

Lợi nhuận từ vòng hạt giống: 4.000 lần

Lợi nhuận thị trường: 300 lần

Định giá vòng hạt giống OP: 60 triệu USD

Định giá thị trường thấp nhất của OP: 1,7 tỷ USD FDV

Ngày định giá thấp nhất thị trường: tháng 6 năm 2022

Lưu hành tại thời điểm đó: 6% nguồn cung trên thị trường - giá trị thị trường 95 triệu USD

Lợi nhuận vòng hạt giống: 183 lần

Lợi nhuận thị trường: 6 lần

Định giá vòng hạt STRK: 80 triệu USD

Định giá thấp nhất thị trường của STRK: 11 tỷ USD FDV

Ngày định giá thấp nhất thị trường: Hôm nay

Lưu hành tại thời điểm đó: 7,5% nguồn cung trên thị trường – vốn hóa thị trường 800 triệu USD

Lợi nhuận vòng hạt giống: 138 lần

Lợi nhuận thị trường: Không

Nếu bạn nhìn vào những chỉ số này, bạn có thể thấy rõ một số điều. Đầu tiên, giá trị hạt giống tăng đáng kể theo thời gian.

Định giá ICO của Ethereum là khoảng 26 triệu USD.

Định giá vòng hạt giống của Solana là khoảng 20 triệu USD FDV.

Định giá vòng hạt giống của Optimism là khoảng 60 triệu USD FDV.

Định giá vòng hạt giống của StarkNet là khoảng 80 triệu USD FDV.

Hiện tại, số tiền tài trợ vòng hạt giống của các dự án tương tự đã vượt quá 100 triệu đô la Mỹ FDV.

Khi giá trị hạt giống tăng lên, các nhóm có thể thu được nhiều lợi ích này vì họ vẫn sở hữu toàn bộ nguồn cung cho đến vòng tài trợ đầu tiên. Nếu StarkNet có mức định giá tương đương với Ethereum, các nhà đầu tư ban đầu vẫn sẽ có lợi nhuận tài chính kém hơn vì giá vào ban đầu của họ cao hơn gấp 4 lần.

Thành thật mà nói, tôi nghĩ bản thân điều này cũng khá chấp nhận được.

Tôi nghĩ khi tiền điện tử trở nên phổ biến và lợi nhuận tài chính của Bitcoin và Ethereum chứng minh giá trị của chúng theo thời gian, những người sáng lập sẽ ở vị thế tốt hơn để gây quỹ. hợp lý. Nhu cầu đầu tư tiền điện tử giai đoạn đầu là rất lớn, do đó giá sẽ điều chỉnh một cách tự nhiên.

Nhưng xu hướng rõ ràng nhất trong số liệu trên là sự khác biệt rất lớn giữa lợi nhuận tài chính ở thị trường đại chúng và lợi nhuận tài chính ở thị trường tư nhân.

Lợi nhuận ICO của Ethereum cao hơn 1,5 lần so với lợi nhuận hiện có trên thị trường.

Lợi nhuận từ vòng hạt giống của Solana cao hơn gấp 10 lần so với lợi nhuận hiện có trên thị trường.

Lợi nhuận từ vòng hạt giống của OP cao hơn 30 lần so với lợi nhuận hiện có trên thị trường.

Lợi nhuận vòng hạt giống của STRK cao vô cùng, bởi vì hôm nay là mức giá thấp nhất từ trước đến nay đối với STRK, điều đó có nghĩa là tất cả người mua trên thị trường mở đều thua lỗ, nhưng vòng hạt giống trả lại là 138 lần.

Như bạn có thể thấy, số tiền thu được ngày càng được chia riêng tư.

Để hình dung điều này, hãy xem xét các vòng gây quỹ riêng cho các token mà tôi đã đề cập trước đó:

Ethereum có ICO, bán 80% số token và không có vòng tài trợ nào khác.

Vòng hạt giống của Solana đã bán được 15% số token, cũng như một số vòng riêng tư khác đạt ~80 triệu USD FDV trước TGE.

Định giá vòng hạt giống của OP là ~60 triệu USD, sau đó là các vòng gây quỹ tư nhân là ~300 triệu USD và ~1,5 tỷ USD FDV trước TGE.

Định giá vòng sơ bộ của STRK là 80 triệu USD FDV, sau đó nó cũng tiến hành khoảng 240 triệu USD FDV, khoảng 1 tỷ USD FDV và khoảng 8 tỷ USD trước TGE Các vòng gây quỹ cho USD FDV.

Nếu bạn tưởng tượng biểu đồ giá của từng tài sản và cố gắng hình dung đồng thời giá thị trường tư nhân trên biểu đồ. (Ước tính được biểu thị theo thang logarit.)

Tất cả 's Điểm bắt đầu trên biểu đồ gần như giống nhau (phạm vi 2-8 tỷ USD), nhưng ngày càng có nhiều xu hướng tăng đang được thị trường tư nhân nắm bắt.

OP và STRK hiện có vốn hóa thị trường tương tự nhau (11 tỷ USD), tuy nhiên OP sẽ phải tăng trưởng gấp 6 lần trên thị trường đại chúng để đạt 11 tỷ USD, trong khi STRK giảm Tôi phải mất 50% mới đến được đây.

Để đạt 11 tỷ USD, SOL phải đạt mức tăng trưởng gấp 50 lần trên thị trường đại chúng và Ethereum phải đạt được lợi nhuận khổng lồ gấp 450 lần trên thị trường đại chúng.

Các cơ hội đầu tư vào mã thông báo tiền điện tử như Ethereum ICO vẫn còn rất phổ biến nhưng hiện nay gần như hoàn toàn bị chi phối bởi thị trường tư nhân.

FDV cao một phần là do nhu cầu thị trường tăng trưởng tự nhiên

Việc phát hành trái phiếu FDV dự kiến là 4 năm Việc tuân thủ FDV đã ban hành trước đó là một kỳ vọng không thực tế.

Quy mô vốn trong không gian này đã tăng 100 lần, nguồn cung stablecoin đã tăng 100 lần và nhu cầu về các token tiền điện tử cao cấp mới đã tăng 100 lần, v.v. Token mới sẽ được phát hành với giá cao hơn vì nhu cầu thị trường hiện cao hơn và các dự án tương đương được định giá cao hơn nhiều.

Khi xem xét FDV, hãy xem xét liệu giá của chúng có tương xứng với phần còn lại của thị trường hay không.

FDV phát hành của Solana trị giá khoảng 500 triệu USD.

Vào thời điểm đó, định giá của Solana đã xếp nó trong số 25 loại tiền điện tử hàng đầu.

Nó có giá trị bằng 1/4 giá trị của BNB, loại tiền điện tử top 10 vào thời điểm đó.

Nó được ra mắt khi Ethereum có giá 150 USD mỗi ETH.

Nó được ra mắt khi tỷ lệ ETHBTC là 0,02.

Tôi đang sử dụng tỷ lệ ETHBTC ở đây để thể hiện niềm tin và nhu cầu của thị trường đối với Ethereum cũng như luận điểm về chuỗi hợp đồng thông minh, trong khi cả hai đều đang ở mức thấp lịch sử. Sự hoài nghi về “alt L1 thay thế Ethereum” thậm chí còn lớn hơn. Đã có hàng loạt “sát thủ ETH” thất bại.

Kể từ đó, ETH đã tăng 20 lần, BTC tăng 10 lần, SOL tăng 138 lần và thị trường chung tăng mạnh và tác động đến chuỗi hợp đồng thông minh Niềm tin vào Ethereum như một giải pháp thay thế đang ở mức cao nhất mọi thời đại.

Hôm nay:

25 loại tiền điện tử hàng đầu sẽ có hơn 5 tỷ USD Vốn hóa thị trường xấp xỉ Cao gấp 10 lần so với thời điểm Solana mới ra mắt.

1/4 giá trị của BNB hiện có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 9 tỷ USD, cao hơn khoảng 20 lần so với thời điểm Solana ra mắt.

ETH có giá $3100, cao hơn khoảng 20 lần so với thời điểm Solana ra mắt.

Tỷ lệ ETHBTC là 0,046, cao hơn gấp 2 lần so với khi Solana ra mắt.

Nếu Solana được ra mắt ngày hôm nay, sử dụng các thước đo tương đương này làm đại diện cho nhu cầu, FDV khi ra mắt có thể sẽ vào khoảng 10 tỷ USD - thậm chí có thể còn thấp hơn, Bởi vì các số liệu proxy này không tính đến mức độ phổ biến của alt L1.

Tương tự, khi Avalanche ra mắt vào tháng 9 năm 2020:

Việc phát hành Avalanche FDV là khoảng 2,2 tỷ USD.

Vào thời điểm đó, nó đã xếp hạng AVA trong số 15 loại tiền điện tử hàng đầu.

Nó có giá trị bằng 1/2 giá trị của BNB, loại tiền điện tử top 5 vào thời điểm đó.

Nó được ra mắt khi Ethereum có giá 350 USD mỗi ETH.

Nó được ra mắt khi tỷ lệ ETHBTC ở khoảng 0,03.

Tính toán lại FDV phát hành, sử dụng giá hiện đại, số tiền phát hành của Avalanche sẽ là 15-20 tỷ USD.

Giá sau khủng hoảng

Một cách khác để nghĩ về Solana là ở mức đáy năm 2022 ' Đây là mức định giá thấp, xảy ra sau sự sụp đổ của FTX và sự sụp đổ niềm tin của nhà đầu tư.

Trong một thị trường suy thoái nghiêm trọng, Solana có mức định giá thấp nhất, khoảng 5 tỷ USD. Mức định giá này thể hiện một trong những cơ hội đầu tư có tính thanh khoản tốt nhất trong vài năm qua và chỉ đạt được thông qua việc loại bỏ hoàn toàn gian lận và đòn bẩy khỏi thị trường.

Thị trường đã phục hồi đáng kể kể từ đó. Nếu một đợt ICO Ethereum được tổ chức ngày hôm nay, nó sẽ không chỉ huy động được 16 triệu USD. Nếu vòng hạt giống của Solana được tổ chức ngày hôm nay, nhu cầu sẽ lên tới hàng tỷ đô la.

Việc bạn muốn mua thứ gì đó ở mức giá của 5-10 năm trước là điều bình thường, nhưng nó giống như nói “Tôi muốn mua Ethereum với giá 150 đô la ”. Vâng, ai sẽ không?

Các vòng cũ hơn và các đợt phát hành FDV trước đây được định giá tương ứng với mức độ rủi ro gặp phải và mức độ tin cậy đối với các tài sản đó cũng như tiền điện tử nói chung. Nhu cầu cho những vòng cấp vốn trước đó thấp hơn nhiều, vì vậy chúng được định giá để đáp ứng nhu cầu đó.

Ngay cả vào cuối năm 2020, các dự án mà tôi đầu tư vẫn đang gặp khó khăn trong việc lấp đầy các vòng cấp vốn 2-3 triệu USD. Giờ đây, các vòng hạt giống cho các dự án phi thực tế được đăng ký quá mức chỉ vì họ tự gọi mình là "gamefi".

Hãy tưởng tượng điều này: nếu người sáng lập Solana phát hành một khu vực mới vào ngày mai Blockchain, bạn sẵn sàng mua nó ở mức giá nào? Bạn có trả ít nhất một phần tư mức định giá Solana hiện tại (25 tỷ USD FDV) không? Thậm chí có thể bằng một nửa mức định giá của Solana (50 tỷ USD FDV)?

Tất nhiên, ngay cả ở mức 10% mức định giá hiện tại của Solana, FDV sẽ rất cao vì nhu cầu thị trường rất cao. Vì vậy, đúng vậy, FDV hiện cao hơn vì thị trường tổng thể có giá trị hơn nhiều và có nhu cầu lớn hơn nhiều so với trước đây. Tất nhiên, FDV cao không phải lúc nào cũng cho thấy nhu cầu thị trường đối với một tài sản cụ thể. FDV cao không phải lúc nào cũng hợp lý hoặc xứng đáng.

Đặc biệt là ngày nay, điều này thường không xảy ra. Những người tham gia thị trường đã tìm ra cách sử dụng các đòn bẩy này để duy trì mức định giá ở mức tăng cao.

Một trong những vấn đề lớn hơn trên thị trường không phải là FDV trung bình cao mà là nhiều dự án mới có FDV cao, không phù hợp với thực tế tài sản. Chỉ đang cố gắng hòa nhập với FDV cao khác.

Việc triển khai các dự án trị giá hàng tỷ đô la đã trở thành thông lệ, ngay cả khi việc định giá này không thể được chứng minh bằng bất kỳ dữ liệu thực tế nào và đối với nhiều người tham gia thị trường. có thể không bao giờ chứng minh được những định giá này rõ ràng không khác gì những dự án tốt hơn.

Thanh khoản thấp không phải là thủ phạm duy nhất

Bản thân thanh khoản thấp không phải là thủ phạm duy nhất A điều xấu, bản thân tính thanh khoản thấp cũng không gây ra một thị trường không lành mạnh hoặc thể hiện trạng thái hành vi xấu - đó chỉ là một biến số mà các nhà đầu tư phải xem xét. Nhiều token có lưu lượng thấp đã có sự ra mắt tốt và động lực thị trường lành mạnh.

Kế hoạch phát hành Bitcoin rất nổi tiếng, cứ bốn năm lại giảm một nửa và giảm nguồn cung tiền mới trên thị trường bốn năm một lần. “Nguồn cung lưu thông” của Bitcoin ít hơn 10% trong cả năm sau khối khởi đầu.

Solona float trong năm đầu tiên cũng rất ít, đến 10 tháng mới mở khóa sau đó.

Nói rõ hơn, tôi không cố gắng bảo vệ tính thanh khoản thấp.

Tôi nghĩ rằng lượng lưu hành cao hơn luôn tốt hơn cho mã thông báo và tôi tôn trọng các dự án cố gắng đạt được mức lưu hành 100% một cách nhanh chóng. (Hiện tại, dường như không có cách nào tốt để mang lại nhiều thanh khoản hơn cho thị trường và những dự án thực hiện thành công điều đó thường không hành động vì lợi ích tốt nhất của họ trong ngắn hạn).

Tôi chỉ gợi ý rằng riêng dòng chảy kiệt không phải là vấn đề rõ ràng nếu bạn đánh giá các yếu tố quan trọng khác và kết quả đều tốt. Tương tự như vậy, tính thanh khoản cao hơn không ngay lập tức báo hiệu cảnh báo xanh, cũng không có nghĩa là nó trở thành một "khoản đầu tư tốt hơn".

Động lực của tính thanh khoản thấp thực sự có thể trở nên phức tạp khi chúng kết hợp với các vấn đề khác. FDV vô căn cứ và phóng đại, các thỏa thuận không phù hợp với những người tham gia thị trường khác hoặc sự thao túng tích cực từ các tác nhân xấu.

Thị trường có tính thanh khoản thấp dễ bị thao túng và bóp méo hơn khi bị các tác nhân xấu lạm dụng - ví dụ: tính thanh khoản thấp hơn sẽ định giá token ở mức cao hơn Yêu cầu về đồng đô la càng thấp để định giá.

Đúng vậy, tính thanh khoản thấp cũng có thể gây ra sự mất kết nối giữa định giá và thực tế, khi tính thanh khoản hoặc FDV bị hiểu nhầm hoặc được mua bởi các token không hiểu nó khi bị bỏ qua. Tôi nghĩ rất khó có khả năng sẽ có người mua độc lập với việc định giá. Nhiều khả năng là người mua mã thông báo không xem xét hoặc xem xét các số liệu này.

Để bảo vệ và cung cấp thông tin cho chính mình, người mua mã thông báo cần đánh giá sự cân bằng giữa lưu thông, FDV và nhu cầu về mã thông báo được mở khóa. Họ nên xem xét: cơ sở chi phí của nguồn cung bị khóa là gì, nhu cầu OTC đối với các token bị khóa trên thị trường tư nhân là bao nhiêu và những người nắm giữ hiện tại sẵn sàng bán những token bị khóa này như thế nào.

Cuối cùng, lượng phát hành cao được báo cáo có thể bản thân nó là lượng phát hành thấp.

Tôi nghĩ một ví dụ chứng minh đây có thể là một đợt chào bán token rất phổ biến gần đây:

Như bạn có thể thấy từ biểu đồ này, khoảng 15% nguồn cung lưu hành đã được mở khóa.

Nếu quan sát kỹ, bạn sẽ thấy rằng chỉ có khoảng 2% là do "doanh số cộng đồng". Số lượng lưu thông chưa được mở khóa còn lại được quy cho "Quỹ tăng trưởng sinh thái", được dành riêng cho các khuyến khích tăng trưởng (chẳng hạn như airdrop) và những người đóng góp cho hệ sinh thái dự án (bao gồm các nhà phát triển, nhà giáo dục, nhà nghiên cứu và người đóng góp chiến lược) Một phần mã thông báo.

Là người ngoài cuộc, chúng tôi không có cách nào biết được phần này của mã thông báo hệ sinh thái sẽ được phân phối như thế nào. Chúng tôi thậm chí còn không biết liệu phần đó đã được phân bổ hay chưa. Nguồn cung lưu hành thực tế (có thể bán được) của mã thông báo này có thể chỉ khoảng 2-3%, mặc dù các báo cáo cho biết 15% đã được mở khóa. Điều này có thể có nghĩa là vốn hóa thị trường thấp hơn gần 90% so với báo cáo do nguồn cung không hoạt động và mã thông báo OTC được đưa vào lưu hành.

Điều này cho thấy việc chỉ đánh giá tỷ lệ nguồn cung lưu thông đã được mở khóa là chưa đủ. Trên thực tế, việc che giấu và phóng đại quy mô thanh khoản (giao dịch) thực tế có thể là một kỹ thuật hiệu quả hơn từ quan điểm của kẻ xấu, đặc biệt nếu những người tham gia thị trường mặc định giả định rằng "thanh khoản thấp = xấu".

Người mua mã thông báo nên nghiên cứu xem ai nắm giữ nguồn cung không khóa, cách sử dụng và liệu họ có thể phân bổ nguồn cung đó hay không.

Việc "phát hiện giá riêng" này xảy ra trong một thị trường bị thao túng và kết quả định giá là lừa đảo

Theo tôi, một trong những vấn đề cốt lõi trong cuộc tranh luận về lưu lượng thấp/FDV cao nằm ở đây. Vấn đề mà mọi người gặp phải với “tính thanh khoản thấp” hoặc “FDV cao” thực sự là việc phát hiện giá xảy ra ở một thị trường tư nhân bị gian lận, ảo tưởng hoặc cả hai.

Hãy để tôi giới thiệu - chợ ma. (Tôi định gọi nó là Vương quốc bóng tối, nhưng tôi đang cố gắng không bị ám ảnh bởi manga Yugioh nữa). Hãy tưởng tượng một thị trường nơi một người, hãy gọi anh ta là Kain, kiểm soát tất cả nguồn cung cấp mã thông báo mới. Trong thị trường này, bất cứ ai cũng có thể đấu giá, nhưng chỉ Kain mới có thể bán.

Kain đã bán một số token cho nhà đầu tư mới, Adam, với mức định giá 50 triệu USD. Mã thông báo của Adam bị khóa và không thể chuyển được. Kain bán nhiều token hơn cho một nhà đầu tư mới khác, Eve, với mức định giá 300 triệu USD. Token của Eve cũng bị khóa và không thể chuyển nhượng được.

Adam và Eva có danh tiếng tốt với tư cách là nhà đầu tư (có thể vì danh tiếng trong Kinh thánh?), nên các nhà đầu tư khác cũng quan tâm đến đại diện của Kain. quan tâm. Kyle, Bob và Taylor Swift đều đang đấu thầu cho vòng tiếp theo với mức định giá 1 tỷ USD - Kain quyết định Bob là nhà đầu tư tốt nhất ở đây và Bob đã mua các mã thông báo bị khóa. Sau khi bị từ chối, Kyle không sẵn lòng và lo lắng về việc bỏ lỡ mã thông báo mới tuyệt vời này, vì vậy anh ấy đã đặt giá thầu ở mức định giá 2,5 tỷ USD và Kain đã bán cho anh ấy một số mã thông báo bị khóa.

Tại thời điểm này, khoản đầu tư của Adam đã tăng gấp 50 lần. Anh ta đang tuyệt vọng để bán. Anh ấy đã viết bài trên Twitter được vài năm và giờ đây anh ấy cuối cùng đã có được thành công lớn. Trên thực tế, ông sẵn sàng bán ngay cả khi được định giá 1 tỷ USD ở vòng trước.

Vị trí của Eve đã tăng khoảng 10 lần và cô ấy sẵn lòng bán với bất kỳ mức giá nào trên mức định giá 1 tỷ USD.

Nhưng vì những người nắm giữ này không thể bán và Kain duy nhất có thể bán được cũng không có lý do gì để sẵn sàng bán với giá thấp hơn, nên đây là một chữ A bị thao túng. thị trường chỉ đi lên.

“Thị trường ma” này trước khi phát hành token chỉ là ảo ảnh. Thay vì tìm ra mức giá tự nhiên dựa trên động lực cung và cầu, nó chỉ đơn giản tìm ra mức giá cao nhất mà nhà đầu tư mạo hiểm sẵn sàng trả. Động lực này thúc đẩy việc định giá đến mức mà thị trường không thể chấp nhận được, như có thể thấy trong nghĩa địa của các token từ năm 2020 đến năm 2022, được giao dịch ở mức giá thấp hơn nhiều so với định giá của thị trường tư nhân.

Thị trường ma không dừng lại khi token của Kain xuất hiện trên Binance hoặc Coinbase mà còn phát triển hơn một chút. Giả sử mã thông báo của Kain hiện đang được giao dịch ở mức định giá 5 tỷ USD. Ngay cả Kyle, một người mua hoảng loạn ở giai đoạn cuối, cũng đã tăng gấp đôi. Mọi nhà đầu tư hiện sẵn sàng bán mã thông báo của họ - có thể Kain hiện đang bị buộc tội làm điều gì đó xấu xa một cách riêng tư hoặc một người mới đã thiết kế một phiên bản tốt hơn cho sản phẩm của Kain.

Những nhà đầu tư này rất muốn bán nhưng không thể bán token bị khóa của họ trên thị trường. Họ chỉ cần đợi cho đến khi thời gian mở khóa/trao quyền đến. Vì vậy, những nhà đầu tư này một lần nữa đang cố gắng tìm kiếm nhu cầu ngoài thị trường thông qua thị trường tư nhân với mức chiết khấu 60% so với giá thị trường.

Bây giờ, giá thị trường thực tế là 5 tỷ USD. Nhưng trong thị trường ma, mã thông báo đang được giao dịch với giá 2 tỷ USD. Vấn đề thực sự với mã thông báo lưu hành thấp này là sự mất kết nối giữa giá của mã thông báo lưu hành và giá của mã thông báo bị khóa. Nếu giá chợ ma thấp hơn đáng kể so với giá thật thì việc mở khóa sẽ vô cùng đau đớn.

(Mặt khác, nếu giá chợ ma gần với giá thật thì lượng phát hành thấp và việc sắp mở khóa có thể không có ý nghĩa gì nhiều. Tôi được biết rằng về cơ bản Tại một số thời điểm trước khi mở khóa, Solana bị khóa chỉ giao dịch ở mức thấp hơn 15% so với Solana đã mở khóa và gần như tất cả các mã thông báo SOL bị khóa đều được MultiCoin, Jump, Alameda hoặc những người khác mua)

Việc khám phá giá ở các thị trường mở tạo ra thị trường lành mạnh hơn. Lý do mở khóa cho một số đồng tiền quá lớn là vì việc phát hiện giá không bao giờ thực sự xảy ra, đó chỉ là thử nghiệm xem giá thầu cao nhất có thể là bao nhiêu.

Giá ảo rất khác so với giá thật. Hầu hết những người tham gia thị trường không thể theo dõi giá thị trường ma, có nghĩa là họ gặp khó khăn trong việc đánh giá mức độ thiệt hại dự kiến của bất kỳ hoạt động mở khóa tài sản nào.

Từ chối

Phần 2 và 3 của loạt bài này sẽ tìm hiểu các lựa chọn thay thế của các nhà đầu tư tham gia thị trường cơ cấu khuyến khích và sử dụng chúng để giải thích thêm động lực của các đợt phát hành mới. Cụ thể, ai là người được hưởng lợi và tại sao các đợt phát hành mới có thể duy trì được mức định giá cao như vậy.

Những phần tiếp theo này cũng sẽ thảo luận về những ý tưởng và giải pháp mà những người có thiện chí có thể sử dụng để tạo ra những thị trường lành mạnh hơn – và lý do tại sao họ lại quan tâm đến việc làm như vậy.

Tuy nhiên, trong lúc này, tôi có thể đề xuất một gợi ý đơn giản cho những độc giả không có khả năng thay đổi động lực cấu trúc ở cấp độ cơ sở hạ tầng.

Mua FDV tăng giá là lựa chọn của bạn - bạn có thể chọn không tham gia và có lẽ bạn nên làm như vậy

Chắc chắn, điều này có vẻ hiển nhiên, nhưng câu thần chú “đầu tư trước, nghiên cứu sau” dường như không áp dụng được với nhiều bạn. Hoặc là vậy, hoặc có thể các bạn đã bỏ qua phần khảo sát.

Thông tin về vốn hóa thị trường token và thông tin FDV luôn được công khai - việc mở khóa cũng thường được công khai ở đâu đó, miễn là dự án hoạt động tốt. Tokenomics thường hiển thị ai sở hữu nguồn cung. Thật khó để tìm giá cho các vòng riêng tư, nhưng có thể.

Nếu thiếu bất kỳ thông tin cơ bản nào trong số này – đó là một cảnh báo nguy hiểm! Nếu bất kỳ thông tin cơ bản nào trong số này có vẻ khó hiểu hoặc bị che khuất—đó là một dấu hiệu cảnh báo nghiêm trọng.

Ngay cả khi bạn cho rằng dự án tốt, bạn cũng không cần phải mua những token này.

Trên thực tế, việc từ chối và phản đối bằng cách không tham gia dường như là phản ứng đúng đắn đối với các đợt chào bán tiền xu gần đây.

Nếu chiến lược hiện tại thất bại hoặc bị thị trường từ chối, các dự án, người sáng lập, sàn giao dịch và những người tham gia thị trường khác sẽ phải điều chỉnh Chiến lược thị trường của họ.

Tôi đã thấy một số dự án điều chỉnh kế hoạch phát hành và gây quỹ token do sự phổ biến của Meme và sự từ chối metaverse của các bản phát hành gần đây. Việc định giá nên được nghiên cứu trước khi mua và nếu họ không thích việc định giá thì nên từ chối tham gia.

Nếu bạn cho rằng một dự án mới là ý tưởng tuyệt vời nhất trên thế giới và bạn muốn tiếp cận nó, thì điều quan trọng là phải đánh giá thời gian định giá và mở khóa. Ngay cả những dự án lớn cũng có thể có động lực token kém trước khi bị pha loãng hoàn toàn hoặc định giá có thể quá cao để đầu tư vào thời điểm đó.

Hiện tại không thể tham gia "sớm" vào các dịch vụ cung cấp mã thông báo mới và như chúng ta đã thấy, việc chia sẻ riêng tư lợi nhuận tăng lên được thực hiện theo cách không thể tiếp cận được xảy ra.

Thay vì cố gắng tham gia sớm, hãy giữ kỷ luật và kiên nhẫn. Tốt hơn hết bạn nên xác định các dự án mà bạn quan tâm và định giá chúng ở phạm vi định giá hấp dẫn, thay vì theo dõi những người có ảnh hưởng Twitter mới nhất được liên kết với CEX để theo đuổi mức tăng của mã thông báo 30 phút sau khi nó tung ra thị trường.

Tin tốt là đối với hầu hết các token này (dự án tốt nhưng có nhiều lần mở khóa hoặc VC bị treo, hoặc có thể là một vài năm hoạt động của token xấu) , những người tham gia thị trường có thể đưa ra kết luận sai lầm về những tài sản này và từ bỏ chúng hoàn toàn trong thời gian đầu biến động—có khả năng mang lại cho bạn cơ hội gia nhập tốt hơn mong đợi.

Tóm tắt

Các token mới phát hành trở nên không thể đầu tư được chủ yếu do tư nhân hóa và rủi ro bị phát hiện giá Thị trường đầu tư bỏ qua mức cao đánh giá cung và cầu. Những động lực thị trường này có thể bị lợi dụng bởi những kẻ không trung thực và ngày càng có nhiều người tham gia thị trường có uy tín cũng đang lợi dụng chúng.

Mặc dù FDV cao hơn những năm trước, nhưng FDV của các token mới phát hành phổ biến và được quảng cáo rầm rộ luôn được đặt ở mức định giá cao nhất trên thị trường. Điều này đã xảy ra ít nhất trong 5 năm qua – phần lớn là do việc tư nhân hóa việc phát hiện giá.

Sự “lên ngôi” của Avalanche và Solana kể từ khi ra mắt là:

Một phần do lợi nhuận của Toàn bộ Thị trường thúc đẩy .

a. Avalanche đã đạt hiệu suất xấp xỉ 7 lần kể từ khi ra mắt thị trường đại chúng, trong khi Ethereum đã đạt hiệu suất xấp xỉ 9 lần so với cùng kỳ.

Nhưng nó cũng được thúc đẩy bởi việc định giá lại vị thế của nó trên thị trường.

a. Solana chuyển từ top 25 lên top 5, định giá lại đáng kể so với ETH và phần còn lại của thị trường.

b. Avalanche chuyển từ top 15 xuống top 10 rồi tụt trở lại, gây ra sự định giá lại tạm thời so với ETH (và phần còn lại của thị trường) trong thời gian đó. đợt tăng giá và sau đó đã bị xóa.

Khi đánh giá mức tăng giá của một đồng tiền mới, người ta nên xem xét FDV của đồng tiền mới so với phần còn lại của thị trường, nhưng cũng nên xem xét quỹ đạo của thị trường tổng thể.

Nếu việc định giá đợt phát hành mới đặt nó vào top ba trong số tất cả các đồng tiền hiện có, thì để khoản đầu tư này hoạt động tốt, các nhà đầu tư cần có một thị trường rộng lớn mở rộng và dự án có thể duy trì vị trí trong top ba vì nó không có nhiều lợi thế so với thị trường.

Nếu định giá của đợt phát hành mới đưa nó vào top 30 và các nhà đầu tư cho rằng đó là dự án nằm trong top 10 thì khi đánh giá mã thông báo, Lưu hành thấp và FDV cao hơn có thể ít quan trọng hơn.

Mặc dù ngày nay, đợt chào bán trị giá 1 tỷ USD có vẻ đắt đỏ - nếu Solana đạt 1.000 USD mỗi đợt và trị giá 1 nghìn tỷ USD trong vài năm nữa, hãy nhìn lại. Nhìn lại, 1 tỷ USD có thể có vẻ rẻ và mọi người sẽ phàn nàn rằng đợt phát hành mới có giá trị 80 tỷ USD.

Việc đánh giá các dịch vụ mã thông báo mới dựa trên hiệu suất trong vài tháng đầu cũng có thể gây hiểu lầm - Solana giảm 50% so với giá niêm yết trong vòng vài tháng Thất bại để trở về giá ban đầu. Sẽ cần có dòng vốn mới chảy vào thị trường giá lên để định giá lại vị thế của nó trên thị trường.

Việc định giá lại thị trường sớm đáng kể khó có thể xảy ra nếu không có xu hướng thị trường đang diễn ra vì:

a) Thị trường tư nhân ép ngược lại.

b) Trong thị trường có nhu cầu cao, khó có thể chống lại các lực lượng thị trường đẩy giá xuống.

c) Nếu lượng lưu thông rất thấp, các dự án, sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường có thể cạnh tranh với các lực lượng thị trường và đẩy giá lên cao.

Những người tham gia thị trường nên kỳ vọng mức định giá của các dự án mới sẽ duy trì ở mức cao khi nhu cầu thị trường mạnh. Trong mô hình doanh thu tư nhân hóa, việc "gia nhập sớm" không còn khả thi nữa - các nhà đầu tư nên tập trung vào việc tìm kiếm giá trị bị lãng quên hoặc bị định giá sai trên thị trường. Khi mua, người ta nên thành thạo hơn trong việc đánh giá định giá cũng như động lực cung cầu của các token mới, nhận biết FDV cao nào (định giá pha loãng hoàn toàn) dựa trên thực tế cung và cầu và đâu là "thị trường ma" cực kỳ mất kết nối. Chọn không tham gia vào các thị trường này là bỏ phiếu bằng vốn của bạn.

Những người sáng lập giỏi muốn xây dựng các dự án thành công và họ biết rằng động lực của thị trường sẽ ảnh hưởng đến nhận thức về dự án. Hiệu suất vượt trội của Meme và hoạt động phát hành token mới kém hiệu quả đã khiến các nhà sáng lập tương lai phải điều chỉnh kế hoạch gây quỹ và phát hành của họ.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia