Tiêu đề gốc: "Làm rõ cơ hội phát triển trong tương lai của RWA từ góc độ chuyên môn pháp lý"

Tác giả gốc: Fan Jiabao, Odaily Planet Daily

Giới thiệu ngắn gọn về RWA 

RWA, tên viết tắt của Real World Assets , có nghĩa là tài sản trong thế giới thực. Khác với các tài sản “ảo” trên blockchain như Bitcoin và Ethereum, RWA là nền tảng của tài sản thực trong đường đua DeFi.  RWA on-chain hoặc RWA tokenization phổ biến gần đây là sử dụng các phương tiện kỹ thuật để đưa tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như bất động sản, xe cộ, trái phiếu kho bạc) vào chuỗi để thiết lập tài sản blockchain và tài sản trong thế giới thực. Sự kết nối giữa các tài sản thế giới, từ đó hoàn thành việc token hóa tài sản thực.

Ví dụ: các dự án mã thông báo RWA nổi tiếng nhất là USDT và USDC. Nguyên tắc hình thành của cả hai đều giống nhau: công ty dự án dự trữ đô la Mỹ, sau đó đúc số lượng USDT/USDC tương ứng và chuyển đổi đô la Mỹ thành đồng tiền ổn định, từ đó đạt được mục đích mã hóa đô la Mỹ.

RWA Các dự án liên quan đã thiết lập kết nối giữa blockchain và thế giới thực. Đối với blockchain, sự xuất hiện của RWA đã tạo ra một số token và sự tăng trưởng có tài sản thực làm hỗ trợ cơ bản, giúp tăng tính ổn định của hệ thống DeFi. Đối với tài chính truyền thống, các dự án RWA đã thay thế các trung gian tài chính truyền thống ở một mức độ nhất định, làm tăng kênh lưu thông tài sản, từ đó tăng tính thanh khoản và giảm chi phí lưu thông tài sản.

Tổng quan về các dự án tiền tệ ổn định, nguồn dữ liệu: RWA.xyz

Khung pháp lý của RWA 

Vì DAO  trên chuỗi không thể trực tiếp đóng vai trò là chủ thể pháp lý , khi ký kết các Thỏa thuận và thanh lý thường gây bất tiện khi yêu cầu bồi thường. Do đó DAO để cân nhắc việc tuân thủ, một nền tảng ngoài chuỗi đã được thành lập như một pháp nhân để quản lý RWA dự án. Điều này kết hợp thế giới thực và thế giới trên chuỗi.

Ngoài ra, nhiều dự án cũng sử dụng SPV, một thực thể có mục đích đặc biệt. Đây là pháp nhân độc lập được thành lập đặc biệt cho quỹ tương ứng của dự án, có vai trò cách ly nguy cơ phá sản.

Giới thiệu về RWA các hướng đi khác nhau và các vấn đề pháp lý liên quan

Và RWA dự án It có thể chia thành ba loại:

Đầu tiên là đưa tài sản thực phi chứng khoán vào chuỗi. Chẳng hạn như bất động sản, hàng hóa, ô tô, nghệ thuật, v.v. Điều này chỉ đưa tài sản thực thông thường vào tài sản thế chấp và tăng các loại tài sản thế chấp, từ đó đạt được sự kết hợp của các tài sản cơ bản đa dạng trong chuỗi khối và đảm bảo tính ổn định của hệ thống DeFi.

Trong trường hợp này, bên thế chấp vẫn sở hữu tài sản, nhưng các mã thông báo sau khi tài sản được tải lên chuỗi sẽ được cầm cố trên chuỗi và không thực sự thuộc sở hữu của người thế chấp và kiểm soát. Theo cách nàycó sự mâu thuẫn về quyền sở hữu theo nghĩa pháp lý - mã thông báo dưới dạng giấy chứng nhận quyền sở hữu không nhất quán với bên kiểm soát tài sản thực.

Nói cách khác, vì các chủ nợ trong dự án  RWA  không thể trực tiếp kiểm soát tài sản thực ngoài chuỗi nên họ chỉ có thể kiểm soát token trên chuỗi dưới dạng chứng chỉ, nên sẽ xảy ra tình huống như thế này - xét từ góc độ quyền kiểm soát token thì hai bên cấu thành mối quan hệ cầm cố; nhưng xét từ góc độ kiểm soát tài sản thực thì hai bên chỉ có quan hệ thế chấp. Điều này cũng ảnh hưởng trực tiếp đến việc phân bổ và việc thực hiện lãi suất sau đó đối với tài sản thế chấp.

Và, khi thế chấp là bất động sản và cần phải đăng ký để kê khai thế chấp thì tình hình càng trở nên phức tạp hơn. Làm thế nào bên dự án có thể xác minh tính xác thực của tài sản thế chấp và liệu có thể nhanh chóng hoàn tất việc đăng ký với tư cách là bên nhận thế chấp hay không đều là những vấn đề cần được làm rõ gấp.

Hơn nữa, theo quy định của pháp luật, tài sản trong thế giới thực có thể được thế chấp nhiều lần. Bằng cách này, cùng một tài sản thực có thể tương ứng với nhiều mã thông báo. Tuy nhiên, những mã thông báo này có thể tạo ra thu nhập và cũng có thể được sử dụng lại làm tài sản thế chấp trên chuỗi. Mô hình khung lồng xoắn ốc này làm tăng thêm rủi ro.

Cuối cùng, việc thực thi sau khi vỡ nợ tín dụng cũng là một điểm khó khăn lớn. Vi phạm hợp đồng trong các vấn đề dân sự và thương mại đòi hỏi các bên phải thu thập bằng chứng và tự khởi kiện, đồng thời bên dự án phải chịu chi phí kiện tụng cao và thậm chí có nguy cơ kiện tụng xuyên biên giới. Ngay cả khi việc thực hiện thành công, tính thanh khoản của tài sản phi chứng khoán của đơn vị thường không đủ nghiêm trọng và không thể thanh lý trong thời gian ngắn để hoàn thành việc trả nợ. Điều này làm cho loại RWA này khó phát triển hơn.

Thứ hai là giới thiệu chứng khoán hoặc quỹ làm tài sản thế chấp cho RWA  Trong trường hợp này, thứ mà nhà đầu tư nắm giữ về cơ bản là token chứ không phải tiền. Ví dụ: Ondo Finance cung cấp các sản phẩm như USDY, OUSG, OSTB và OHYG tương ứng với trái phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, trái phiếu doanh nghiệp, quỹ ETF và trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao. Nguồn lợi nhuận cho các sản phẩm này là chứng khoán được dùng làm tài sản thế chấp cơ bản. Điều đáng nói là thiết kế cấu trúc này cho phép các nhà đầu tư nước ngoài bỏ qua các hạn chế và đầu tư vào trái phiếu Mỹ, chứng khoán Mỹ và các quỹ ETF trong nước. Vì vậy, hệ thống xét duyệt danh sách trắng của Ondo cũng tương đối nghiêm ngặt.

Trang chủ của Ondo 

Ngoài ra, do tính biến động tự nhiên của thị trường mã hóa, mọi cú sốc về Bitcoin và Ethereum đều có khả năng dẫn đến việc thanh lý và vỡ nợ một số lượng lớn giao thức DeFi. Việc giới thiệu các chứng khoán như trái phiếu kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp lớn đáp ứng cốt lõi của DeFi, đó là tăng trưởng tài sản, đồng thời đảm bảo an toàn và ổn định. Và với sự giám sát tốt hơn và xử lý thanh lý thuận tiện hơn, nó đã trở thành hướng đi chính cho sự phát triển hiện tại của RWA .

Danh sách các dự án trái phiếu chính phủ được token hóa, nguồn dữ liệu: RWA.xyz blockquote>

Trong trường hợp thứ ba, bên dự án sử dụng nền tảng ngoài chuỗi làm cốt lõi để nắm giữ chứng khoán hoặc quỹ, thu hút các nhà đầu tư mua token dưới dạng cổ phiếu của quỹ chứng chỉ. Các dự án như vậy phát hành mã thông báo trên chuỗi và nắm giữ chứng khoán hoặc tiền tương ứng ngoài chuỗi thông qua các quỹ. Điểm khác biệt thứ hai so với bài viết trước là trong trường hợp này, token do nhà đầu tư nắm giữ tồn tại dưới dạng chứng chỉ quỹ và về cơ bản, nhà đầu tư nắm giữ tiền. Blockchain được sử dụng như một công cụ kế toán và công cụ quản lý trong trường hợp này, vì vậy loại dự án này thường thiên về CeFi. Các bên dự án này cũng đã tạo ra một hệ điều hành thích ứng với khung pháp lý địa phương nên có ít vấn đề pháp lý hơn.

Sự phát triển tiếp theo của RWA 

Về sự phát triển tiếp theo của RWA , chúng tôi tin ：

1. Các tài sản thực như bất động sản rất khó được DAO giám sát và kiểm soát trên chuỗi và chi phí thực hiện sau khi vỡ nợ cao. Do đó, hướng phát triển chính của RWA trong một khoảng thời gian đáng kể trong tương lai là đưa tài sản chứng chỉ dựa trên chứng khoán vào chuỗi.

2. Tài sản nợ trên chuỗi cũng sẽ chủ yếu là trái phiếu kho bạc, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu doanh nghiệp.

3. Hoạt động kinh doanh thế chấp tài sản cá nhân sẽ chủ yếu phục vụ khách hàng lớn và giảm rủi ro vỡ nợ cũng như chi phí thực hiện.

4. Bất kể RWA theo dõi nào, vì một tổ chức ngoài chuỗi đã được thành lập với tư cách pháp nhân, RWA sẽ tuân thủ nghiêm ngặt các quy định để ngăn chặn Rủi ro pháp lý.

5. Vì RWA về cơ bản là một DeFi dự án có mô hình phát triển lợi suất nên nó sẽ hợp tác với nhiều sự kết hợp Chế độ DeFi  hơn, chẳng hạn như tái cam kết , vân vân.

Khi BlackRock đẩy mạnh RWA theo dõi, chúng tôi có lý do để tin rằng RWA sẽ là động lực thúc đẩy thị trường tăng trưởng này và thậm chí cả sự tăng trưởng dài hạn của thị trường tiền điện tử. Các dự án như Ondo, MakerDAO và Pendle cũng sẽ tỏa sáng.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia