Liệu RWA tài sản trong thế giới thực có trở thành cơ hội phát triển độc nhất cho DeFi không?

Tác giả gốc: Vaish Puri, Nhà phân tích nghiên cứu tại The Tie 

Tác giả gốc: Leo, BlockBeats

Ngành tài chính đang trên đà chuyển đổi. DeFi đang dần mở rộng ra ngoài vòng tròn tiền tệ và có tác động đến thế giới thực. Khi ngày càng có nhiều tài sản được token hóa, thị trường vốn truyền thống cũng đang phát triển theo hướng blockchain.

Đồng thời, do lãi suất tăng, nhu cầu DeFi giảm và môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu kém , chuỗi Cơ hội và chi phí chuyển tiền đang ở mức cao nhất trong lịch sử tiền điện tử. Tài sản thế giới thực (RWA) cung cấp cho các nhà đầu tư DeFi khao khát lợi nhuận một cơ hội duy nhất để tham gia vào các thị trường nợ ngoài chuỗi khác nhau, đồng thời cho phép các tổ chức TradFi mã hóa và phát hành nợ/tài sản mà không bị ràng buộc bởi Ảnh hưởng của thị trường địa lý.

RWA là gì?

RWA là token có thể được giao dịch trên chuỗi (có thể thay thế hoặc không thể thay thế), đại diện cho tài sản thực tế. Ví dụ về RWA bao gồm bất động sản (nhà và các khoản cho thuê), các khoản vay, hợp đồng và bảo lãnh cũng như bất kỳ mặt hàng có giá trị cao nào sẽ được sử dụng trong giao dịch.

RWA loại bỏ nhiều hạn chế truyền thống. Hãy tưởng tượng một công ty fintech cỡ trung bình ở Indonesia tên là Bali đang tìm cách huy động vốn để thúc đẩy các hoạt động tiếp thị và tăng trưởng của họ. Trong vòng vài giờ, công ty đã có thể huy động được hơn 100.000 đô la, không phải từ các ngân hàng hoặc quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống mà bằng cách phát hành trái phiếu được mã hóa. Mã thông báo trái phiếu này sau đó có thể được đóng gói cùng với nhiều trái phiếu fintech tương tự của Indonesia và được bán với các cổ phần vốn khác nhau.

Giống như một tài sản trực tuyến khác, tình trạng tài chính của Bali rất minh bạch và rõ ràng. Khi doanh thu và chi phí của Bail thay đổi, giá token thay đổi và những thay đổi về rủi ro tín dụng sẽ tự động được đưa trở lại khoản vay.

Nhờ RWA, Bali có thể có tỷ lệ 7% thấp hơn thay vì 14% thông thường dành cho FinTech Indonesia Bằng cách vay tiền với lãi suất trên %, khi lợi suất DeFi thấp, các nhà đầu tư có thể nhận được lãi suất cho vay thuận lợi trong thế giới thực. RWA cho phép các công ty huy động vốn thông qua các phương pháp kỹ thuật số hoặc truyền thống, đồng thời tăng trưởng kinh tế không bị giới hạn bởi vị trí địa lý và có tính ổn định lâu dài.

Tại sao là RWA?

Sự thành công của chứng khoán hóa trong những năm 1990 minh họa những cải tiến về quy định đã thay đổi vốn cấu thành như thế nào. Chứng khoán hóa đơn giản là một hệ thống tạo ra, tổng hợp, lưu trữ và phân tán rủi ro. Bằng cách đề xuất các tiêu chuẩn mà tài sản phải đáp ứng (về thời gian đáo hạn, rủi ro, v.v.), chúng tôi tăng đáng kể tính thanh khoản và phát hành. Các khoản thế chấp, cho vay kinh doanh và cho vay tiêu dùng đã được thể chế hóa và triển khai thông qua chứng khoán hóa để cung cấp nguồn tài chính hợp lý hơn cho người tiêu dùng, công ty và người mua nhà.

30 năm sau chứng khoán hóa vẫn như cũ; thị trường tài chính vẫn chưa phát triển để thích ứng một cách hiệu quả với Thành Đô của Internet. Chi phí vay cao hơn mức cần thiết do mạng lưới trung gian bao gồm ngân hàng đầu tư, người được ủy thác, dịch vụ xếp hạng, người hỗ trợ và những người khác. Hầu hết các tài sản không thể được chứng khoán hóa vì chúng không đáp ứng được các tiêu chí chứng khoán hóa tại thời điểm hình thành. Thị trường tài chính quốc tế vẫn không thể tiếp cận được với hầu hết các chủ doanh nghiệp. Ở châu Á và châu Phi, các nguồn lực cơ bản như bảo hiểm vẫn khó có được. Điều này đặt ra câu hỏi:Làm thế nào thị trường vốn kỹ thuật số có thể vượt qua hào nước TradFi?

Để DeFi thành công, trước tiên phải thiết lập kết nối giữa tiền điện tử và thế giới thực. Trong khi thị trường tài sản kỹ thuật số vẫn còn nhỏ ($1T đô la), thì thị trường tài sản thế giới thực lại rất lớn (> $600T). Nếu tiền điện tử muốn có tác động đến cách kinh doanh truyền thống thì nó phải khám phá biển giá trị rộng lớn này.

Bảo quản tài sản

Với sự gia tăng nhanh chóng của tài sản kỹ thuật số và sự gia nhập của các tổ chức mới, tầm quan trọng của việc giám sát tổ chức đáng tin cậy đối với tài sản kỹ thuật số cũng không kém phần quan trọng . Vài năm qua đã chứng kiến sự gia tăng nhanh chóng của các dịch vụ lưu trữ DeFi được cấp phép như Anchorage Digital và Copper. Một số giao thức tín dụng, như Maple, đảm bảo mã thông báo của họ trên các nền tảng được cấp phép phục vụ cho các tổ chức này.

Như hiện tại, quyền giám hộ chủ yếu được đảm bảo thông qua một cấu trúc pháp lý mà Cấu trúc pháp lý được tạo ra khi nhóm được tạo và được bảo mật thông qua các quy trình KYC/AML tiêu chuẩn. Lấy Máy ly tâm làm ví dụ, sau khi tương tác với nhóm vốn, các nhà đầu tư ký thỏa thuận với nhà phát hành nhóm vốn để thiết lập nhóm vốn như một phương tiện có mục đích đặc biệtPhương tiện chuyên dùng. Thỏa thuận này giữ người phát hành chịu trách nhiệm về bất kỳ khoản hoàn trả nào trong tương lai.

Tất cả các giao dịch tài chính và thanh toán được hoàn thành trực tiếp giữa người vay, SPV và nhà đầu tư và tiến hành trên chuỗi. Trong tương lai, Credit Protocol hy vọng sẽ có nhiều tích hợp hơn với các dự án nhận dạng phi tập trung (DID) như Kilt  , do đó cho phép tài sản được xác minh. Sau đó, một nhóm bảo lãnh sẽ được tích hợp để đóng vai trò là người đánh giá rủi ro bên thứ ba thay vì hệ thống oracle hiện tại.

Thanh khoản

Một số tài sản được mã hóa nhất định (chẳng hạn như chứng thư bất động sản) có thể có tính thanh khoản rất kém. Tính thanh khoản của nhóm phụ thuộc vào thời gian đáo hạn của tài sản và dòng tiền vào và ra của nhà đầu tư. Các mô hình khuyến khích dựa trên doanh thu là một nguồn thanh khoản sinh lợi khác.

Ngoài ra, giao thức có thể được tích hợp với DEX, AMM và các ứng dụng DeFi khác như Balancer và Curve Hợp tác để tạo thanh khoản. Một ví dụ điển hình là Goldfinch, nơi các thành viên tạo nhóm thanh khoản trên Curve bằng FIDU, mã thông báo đại diện cho tiền gửi của nhà cung cấp thanh khoản vào nhóm nâng cao. Điều này cho phép các vị trí FIDU-USDC Curve LP kiếm được phần thưởng khai thác thanh khoản GFI.

Hợp đồng tín dụng

Một trong những lý do lớn nhất khiến các tổ chức không hài lòng về DeFi là thiếu hệ thống danh tiếng được tiêu chuẩn hóa như điểm tín dụng. Các giao thức DeFi phải giữ các token có tính thanh khoản cao làm tài sản thế chấp nếu việc trả nợ không thể được thực thi trong trường hợp vỡ nợ trong tương lai. Điều này loại bỏ rủi ro tín dụng ra khỏi phương trình nhưng cũng hạn chế số lượng sản phẩm tài chính có sẵn. Các thỏa thuận tín dụng đang sử dụng các chiến lược bổ sung để mang lại thành phần uy tín cho các khoản vay. Một số người cố gắng đưa danh tiếng ngoài chuỗi vào thế giới trực tuyến, nhưng một số khác lại muốn thực sự tạo ra một hệ thống danh tiếng trên chuỗi.

Mặc dù các ví dụ cụ thể có thể khác nhau nhưng đây là những gì Maple và TrueFi , Goldfinch, Máy ly tâm và Clearpool là một trong những mục tiêu của các hợp đồng tín dụng lớn.

Goldfinch

Goldfinch đang phát triển một The Giao thức bảo lãnh khoản vay phi tập trung cho phép bất kỳ ai trên thế giới phát hành các khoản vay trên chuỗi với tư cách là người bảo lãnh, sử dụng dữ liệu như NFT nhận dạng duy nhất (UID) đại diện cho KYC/KYB. Lập luận của họ dựa trên hai nguyên tắc cơ bản:

- Trong mười năm tới, do DeFi Tính minh bạch và hiệu quả tổng thể cũng như môi trường chung hạn chế lãi suất (hiện đang thay đổi) sẽ đòi hỏi những cơ hội đầu tư mới và các nhà đầu tư sẽ yêu cầu cơ hội lợi nhuận cao hơn những gì các ngân hàng và tổ chức truyền thống có thể cung cấp.

- Các hoạt động kinh tế toàn cầu sẽ chuyển sang mô hình on-chain, khiến mọi giao dịch trở nên minh bạch, từ đó tạo ra một loại hàng hóa công mới: lịch sử tín dụng minh bạch, bất biến, công khai và giảm đáng kể chi phí giao dịch liên quan đến ngân hàng.

Mục tiêu là thu thập thông tin được tạo ra trong đời thực và trực tuyến và sử dụng thông tin này để Xây dựng người dùng danh tiếng có thể được áp dụng trên chuỗi. Giống như bất kỳ tổ chức tín dụng nào, hệ thống không phải là không có rủi ro. Bảo vệ người cho vay liên quan đến việc ngăn chặn việc vỡ nợ hoặc trong trường hợp vỡ nợ, phải trả nợ cho người cho vay càng nhiều càng tốt.

Goldfinch dựa vào những người ủng hộ mình (các nhà đầu tư cung cấp USDC cho nhóm vay) để giám sát hoạt động của nhóm khỏe mạnh và cung cấp thanh khoản. Họ tích cực thực hiện công việc này vì trong trường hợp vỡ nợ, thứ đầu tiên họ mất là tính thanh khoản. Tương tự như TrueFi, Goldfinch cung cấp bảo hiểm hợp đồng thông minh thông qua Nexus Mutual.

Máy ly tâm

Máy ly tâm là mạng lưới cung cấp vốn nhanh chóng, giá rẻ cho các doanh nghiệp nhỏ và mang lại lợi nhuận ổn định cho các nhà đầu tư. Máy ly tâm kết nối tài sản trong thế giới thực với DeFi để giảm chi phí vốn cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư DeFi nguồn thu nhập ổn định không bị ràng buộc bởi sự biến động của tiền điện tử. Máy ly tâm dựa vào người khởi tạo và phát hành tài sản để cung cấp các khoản vay đáng tin cậy với tỷ lệ vỡ nợ thấp. Trong trường hợp vỡ nợ, các nhà đầu tư vào đợt cấp dưới của Centrifuge là những người đầu tiên phải chịu bất kỳ khoản lỗ nào.

Tinlake là sản phẩm hướng tới người dùng đầu tiên của họ và cung cấp một cách dễ dàng để có được thanh khoản DeFi. Đối với các nhà đầu tư, những tài sản này sẽ tạo ra lợi nhuận an toàn, lâu dài cho khoản đầu tư của họ, không phụ thuộc vào sự bất ổn của thị trường tiền điện tử. Mã thông báo gốc của họ, Mã thông báo ly tâm (CFG), sử dụng phương pháp đồng thuận PoS để xác thực cổ phần và cung cấp các ưu đãi áp dụng. Thông qua quản trị trên chuỗi, chủ sở hữu CFG có thể tác động tích cực đến sự phát triển của Máy ly tâm.

Phương pháp định giá của Tinlake dựa trên mô hình dòng tiền chiết khấu theo giá trị hợp lý và cách tiếp cận của phương pháp này có thể được tóm tắt như sau:

- Tính toán dòng tiền dự kiến: đối với mỗi khoản dư nợ tài trợ cho một tài sản, điều này dựa trên số tiền dự kiến ngày trả nợ và dự kiến Số tiền trả nợ được sử dụng để tính toán dòng tiền dự kiến.

- Dòng tiền dự kiến được điều chỉnh theo rủi ro: Dòng tiền được điều chỉnh theo rủi ro đối với rủi ro tín dụng dựa trên các khoản lỗ dự kiến. Khoản lỗ dự kiến = số tiền hoàn trả dự kiến trừ đi dòng tiền dự kiến * PD * LGD, để điều chỉnh rủi ro tín dụng.

- Dòng tiền dự kiến được điều chỉnh theo rủi ro chiết khấu: Dòng tiền dự kiến được điều chỉnh theo rủi ro ở mức chiết khấu phù hợp (tùy thuộc vào loại tài sản và nhóm tài sản) Chiết khấu là được thực hiện để đạt được giá trị hiện tại của nguồn tài chính.

- Tính NAV: Cộng giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến đã điều chỉnh theo rủi ro của tất cả các khoản tài trợ trong nhóm để có được NAV.

TrueFi

TrueFi là giao thức tín dụng hàng đầu cung cấp các cơ hội tài trợ và tiếp xúc rộng rãi trong thế giới thực và tiền điện tử cho các thị trường vốn trên chuỗi. Tính đến tháng 11 năm 2022, TrueFi đã tạo ra hơn 1,7 tỷ đô la cho các khoản vay không có bảo đảm và giải ngân hơn 35 triệu đô la cho người cho vay, với mọi khoản thanh toán được phân phối và báo cáo trực tuyến. Thông qua con đường phân quyền lũy tiến, TrueFi hiện được sở hữu và quản lý bởi những người nắm giữ mã thông báo TRU, với quyền bảo lãnh thuộc sở hữu của TrueFi DAO hoặc các danh mục đầu tư độc lập.

TrueFi điều phối các hành động và chức năng cho bốn người chơi chính:

-Người cho vay sử dụng TrueFi để nắm bắt cơ hội trên nhiều danh mục đầu tư.

- Sau khi xem xét, người vay dựa vào TrueFi để nhanh chóng tiếp cận nguồn vốn có giá cạnh tranh mà không cần thế chấp tài sản thế chấp, cho phép họ tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn.

- Các nhà quản lý danh mục đầu tư sử dụng TrueFi để xây dựng danh mục đầu tư trên chuỗi, mang lợi ích của blockchain vào hoạt động đầu tư – chẳng hạn như dịch vụ 24/7 cho người cho vay toàn cầu, tính minh bạch cao hơn và chi phí vận hành thấp hơn.

- Chủ sở hữu TRU sở hữu và quản lý giao thức TrueFi một cách hiệu quả, đưa ra các quyết định và đóng góp quan trọng cần thiết cho sự phát triển của TrueFi thông qua các cuộc thảo luận công khai và bỏ phiếu trực tuyến.

Người đóng góp cốt lõi cho TrueFi Archblock ( trước đây là TrustToken) ban đầu ra mắt stablecoin TUSD phổ biến vào năm 2018 bắt đầu từ một tài sản trong thế giới thực. Bắt đầu từ đầu năm 2022, TrueFi sẽ tiến sâu hơn vào RWA với việc ra mắt Thị trường vốn, cho phép các quỹ truyền thống chuyển danh mục cho vay của họ theo chuỗi. Ngày nay, TrueFi có khả năng FinTech Mỹ Latinh, các thị trường mới nổi và thậm chí cả các khoản thế chấp bằng tiền điện tử đều cung cấp danh mục đầu tư thuận tiện.

Trở thành người đi vay hoặc người quản lý danh mục đầu tư với TrueFi tuân theo một quy trình tương tự như hầu hết các thỏa thuận tín dụng khác: Mỗi thỏa thuận người nộp đơn phải gửi đề xuất công khai mô tả hoạt động kinh doanh và mục đích sử dụng vốn của họ, phải được sự chấp thuận của cộng đồng, cũng như đáp ứng các yêu cầu bảo lãnh như vốn có thể kiểm soát, đòn bẩy tối đa và tài sản như quy định của Ủy ban Tín dụng TrueFi). Những người đăng ký thành công sẽ được đưa vào danh sách trắng và có thể vay từ nhóm DAO không được phép của TrueFi hoặc thiết kế và triển khai danh mục đầu tư của họ.

TrueFi Một số biện pháp độc đáo được sử dụng để bảo vệ người cho vay. Ngoài việc quản lý quy trình bảo lãnh nghiêm ngặt do Ủy ban tín dụng DAO và cam kết kiểm tra mã thường xuyên trong quá trình nâng cấp giao thức lớn. Ngoài ra, TrueFi cũng có ba lớp truy đòi để đối phó với các vi phạm. Đầu tiên, có tới 10% cam kết của TRU bị cắt giảm để bù đắp tổn thất cho người cho vay; thứ hai, Quỹ tài sản an toàn cho người dùng (hoặc “SAFU”) của TrueFi có thể được đưa vào dự trữ của nó để bù đắp mọi tổn thất tiếp theo; và cuối cùng, bất kỳ thành công nào đối với những người đi vay không trả được nợ Tất cả các hành động chín muồi sẽ được thanh toán phù hợp thông qua DAO. Ngoài ra, TrueFi còn cung cấp gói bảo hiểm hợp đồng thông minh, có sẵn để mua thông qua Nexus Mutual, cung cấp bảo hiểm trong trường hợp hợp đồng thông minh bị khai thác.

Thông qua quá trình phân cấp dần dần, TrueFi hiện được sở hữu và quản lý bởi chủ sở hữu mã thông báo TRU. TrueFi DAO hiện sở hữu và quản lý nhóm, kho tiền và lộ trình không được phép của TrueFi. DAO đặt mục tiêu áp dụng tổ chức sâu hơn và tích hợp DeFi, khởi động các cấp độ và cải tiến khả năng kết hợp của các khoản đầu tư.

Phong

Vào năm 2021, Maple triển khai chương trình cho vay có bảo đảm đối với các khoản vay KYC được cấp phép. Thay vì sử dụng mô hình đặt cọc DeFi tiêu chuẩn, dựa vào tài sản thế chấp sẽ bị cắt giảm trong trường hợp thanh toán thiếu, Maple cho phép người dùng cung cấp các khoản vay có tài sản thế chấp thấp cho các công ty có uy tín dựa trên danh tiếng. Hiện tại, Alameda Research, Framework Labs và Wintermute Trading là một số bên vay trong các nhóm khác.

Giao thức được quản lý bởi hai mã thông báo (MPL và xMPL) và chủ sở hữu mã thông báo có thể tham gia Quản trị , chia sẻ doanh thu và cung cấp Pool Cover cho nhóm cho vay. Người nắm giữ Maple Token (MPL) tham gia theo những cách sau:

- Người nắm giữ MPL thụ động kiếm được một phần phí thành lập.

- Những người nắm giữ MPL hiểu biết có thể kiếm thêm thu nhập bằng cách chọn đặt cược vào các nhóm thanh khoản

- Đặt cọc MPL-USDC 50-50 BPT cung cấp một khoản dự trữ để trang trải các khoản nợ không trả được để đổi lấy một phần phí liên tục.

Khi Maple chuyển sang phân cấp hoàn toàn, chủ sở hữu MPL sẽ có thể gửi đề xuất và Một số thay đổi sẽ được thực hiện đã bỏ phiếu, chẳng hạn như thêm đại diện nhóm, điều chỉnh phí và thông số đặt cược. Đối với đại diện nhóm, Maple là một công cụ để thu hút tiền và kiếm phí.

Cây phong Sự đại diện của nhóm trong là rất quan trọng. Các đại diện của nhóm phải trải qua một quy trình phê duyệt nghiêm ngặt vì họ chịu trách nhiệm duy trì sự ổn định của các nhóm cho vay của Maple—bằng cách cho phép các yêu cầu cho vay, sàng lọc người vay và bước đầu thiết lập nhóm cho vay. Cuối cùng, Maple yêu cầu mỗi đại diện nhóm nắm giữ, đặt cược và tận dụng token MPL cho lần thua đầu tiên. Kết quả là, đại diện nhóm cũng bị ảnh hưởng bởi tổn thất nếu người đi vay không trả được nợ. Tuy nhiên, trong trường hợp vỡ nợ, Maple sử dụng Pool Cover, về cơ bản là khoản lỗ đầu tiên. Khoản này được tài trợ bởi đại diện nhóm và chủ sở hữu MPL.

Kết luận

Với sự phát triển của ngành, hiệu quả của dòng vốn sẽ được cải thiện ở mức độ lớn. Trong một thị trường hiệu quả hoàn hảo, một người đi vay được phê duyệt trước có thể nhận được khoản vay 5 triệu đô la, trả lại sau 30 phút và sau đó chứng kiến một người đi vay khác nhanh chóng nhận được khoản vay tương tự. Tính thanh khoản này sẽ được thúc đẩy bởi một mô hình tín dụng liên tục đánh giá rủi ro vỡ nợ của mỗi người vay và đánh giá bất kỳ thông tin rủi ro mới nào khi nó xuất hiện. Trong tương lai theo xu hướng này, mọi quỹ sẽ được phân bổ ngay cho doanh nghiệp có lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro cao nhất. Các giao thức tín dụng như TrueFi, Centrifuge và Goldfinch đã là công cụ thúc đẩy ngành tài chính theo hướng này.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia