Nhà lãnh đạo đặt lại: logic kinh doanh và khấu trừ định giá của EigenLayer
Tiêu đề gốc: "Cái nhìn nhanh về các nhà lãnh đạo đặt lại: Logic kinh doanh và khấu trừ định giá của EigenLayer"
Nguồn gốc: Mint Ventures
Giới thiệu
Với việc hoàn thành nâng cấp Ethereum Thượng Hải, hoạt động kinh doanh của nhiều dự án LSD đã tăng trưởng nhanh chóng, đồng thời số lượng người dùng và giá trị ròng của tài sản LSD đã tăng lên. cũng tăng lên đáng kể. Mặt khác, với việc bản nâng cấp Cancun sắp đến vào cuối năm và việc mở ngăn xếp OP, hôm nay cũng là năm của Rollup và các dịch vụ khác nhau xung quanh mô-đun Rollup, chẳng hạn như lớp DA, trình tuần tự chia sẻ, dịch vụ RaaS, v.v. cũng đang trên đà tăng trưởng. EigenLayer, công ty đề xuất khái niệm đặt lại dựa trên tài sản LSD và nhằm mục đích cung cấp dịch vụ cho nhiều phần mềm cuộn và phần mềm trung gian, đã tiếp tục thu hút sự chú ý trong năm nay. Nó không chỉ hoàn thành khoản đầu tư 50 triệu USD vào tháng 3 với mức định giá 500 triệu USD, Với với số tiền tài trợ lớn, giá OTC của token của nó gần đây được đồn đại là đã đạt tới mức đáng kinh ngạc là 2 tỷ USD, tương đương với mức định giá của các dự án cấp chuỗi công cộng.
Trong bài viết này, tác giả sẽ phân loại logic kinh doanh của EigenLayer, tiến hành tính toán thử nghiệm định giá dự án của EigenLayer và cố gắng trả lời các câu hỏi sau:
Dịch vụ Đặt lại là gì, đối tượng khách hàng của dịch vụ là ai và dịch vụ này đang cố gắng giải quyết vấn đề gì?
Những trở ngại đối với việc thúc đẩy mô hình Đặt lại là gì?
Mức định giá 500 triệu USD hay thậm chí 2 tỷ USD của EigenLayer có đắt không?
Nội dung bài viết dưới đây là quan điểm dàn dựng của tác giả tính đến thời điểm xuất bản, đánh giá và giải thích nhiều hơn dưới góc độ kinh doanh và ít tập trung vào khía cạnh kỹ thuật chi tiết của dự án. Bài viết này có thể chứa những sai sót và sai lệch về thực tế và ý kiến. Nó chỉ nhằm mục đích thảo luận. Chúng tôi cũng mong nhận được sự điều chỉnh từ các đồng nghiệp nghiên cứu đầu tư khác.
Logic kinh doanh của EigenLayer
Trước khi chính thức bắt đầu sắp xếp hoạt động kinh doanh của EigenLayer, chúng ta hãy giới thiệu những điều sau Một số từ thường gặp sẽ xuất hiện:
Middleware: Middleware đề cập đến dịch vụ giữa dịch vụ blockchain cơ bản và Dapp, trong lĩnh vực Web3, điển hình phần mềm trung gian bao gồm các oracle, cầu nối chuỗi chéo, bộ lập chỉ mục, các lớp DID, DA, v.v.
LSD: Công cụ phái sinh đặt cược lỏng, chẳng hạn như stETH của Lido
AVS: Dịch vụ được xác thực tích cực, Đây là một hệ thống nút phân tán cung cấp đảm bảo an ninh và phân cấp cho các dự án Điển hình nhất là hệ thống PoS của public chain
DA: Viết tắt của Data available, data Availability chủ yếu có nghĩa là các dự án khác (như Rollup) có thể sao lưu dữ liệu giao dịch của họ trên lớp DA để đảm bảo rằng tất cả hồ sơ giao dịch lịch sử có thể được truy cập và khôi phục từ lớp DA khi cần sau này
Phạm vi kinh doanh
EigenLayer cung cấp thị trường cho thuê bảo mật kinh tế tiền điện tử.
Cái gọi là bảo mật kinh tế tiền điện tử đề cập đến các dự án Web3 khác nhau không được phép và phi tập trung nhằm đảm bảo dự án hoạt động trơn tru. Các thuộc tính yêu cầu dịch vụ chính của mạng nhà cung cấp (người xác minh) tham gia vào dự án bằng cách cầm cố token. Nếu người xác minh không thực hiện, số token đã cầm cố sẽ bị mất.
EigenLayer, với tư cách là một nền tảng, một mặt huy động tài sản từ những người nắm giữ tài sản LSD, mặt khác sử dụng tài sản LSD huy động được làm tài sản thế chấp để cung cấp Phần mềm trung gian hoặc các chuỗi bên và các bản tổng hợp do AVS yêu cầu cung cấp các dịch vụ AVS tiện lợi và chi phí thấp.Họ tự cung cấp các dịch vụ phù hợp với nhu cầu giữa nhà cung cấp LSD và người yêu cầu AVS, đồng thời một nhà cung cấp dịch vụ cầm cố chuyên dụng chịu trách nhiệm về bảo mật cam kết cụ thể.
Ngoài ra, công ty mẹ đằng sau EigenLayer cũng đã tạo ra một lớp DA, cung cấp dịch vụ sẵn có của dữ liệu cho các Rollup hoặc chuỗi ứng dụng yêu cầu dịch vụ lớp DA. Sản phẩm này có tên là "EigenDA" và EigenDA sẽ tạo ra sự hợp tác kinh doanh với EigenLayer.
Những điểm yếu mà EigenLayer hy vọng có thể giải quyết là:
1. Đối với tất cả các loại bên tham gia dự án: Giảm chi phí cao khi độc lập xây dựng mạng lưới tin cậy của riêng bạn và thanh toán trực tiếp để mua tài sản thế chấp + nhà khai thác nút trên nền tảng EigenLayer mà không cần xây dựng mạng lưới của riêng bạn.
Nguồn: Sách trắng EigenLayer
2. Đối với Ethereum: Mở rộng các kịch bản sử dụng Ethereum LSD và biến ETH trở nên phổ biến hơn Tài sản thế chấp an ninh mạng cho nhiều dự án làm tăng nhu cầu về ETH.
3. Đối với người sử dụng LSD: nâng cao hơn nữa hiệu quả sử dụng vốn và lợi nhuận của tài sản LSD.
Người dùng doanh nghiệp
Người dùng dịch vụ EigenLayer có sự tham gia của ba bên và nhu cầu tương ứng là :
1. Nhà cung cấp tài sản LSD: Nhu cầu chính của loại người dùng này là nhận được lợi ích từ tài sản Ethereum LSD bên cạnh phần thưởng PoS cơ bản và đồng thời sẵn sàng chịu chi phí tài sản LSD của chính họ được cung cấp cho các nhà khai thác nút dưới dạng tài sản cầm cố và phải đối mặt với các hình phạt và rủi ro tịch thu có thể xảy ra.
2. Nhà điều hành nút: Nhận tài sản LSD thông qua EigenLayer, cung cấp dịch vụ nút cho các bên dự án cần dịch vụ AVS và nhận phần thưởng nút cũng như phí xử lý từ bên dự án Rút lợi nhuận.
3.Phía cầu AVS: đề cập đến các bên tham gia dự án cần AVS để cung cấp bảo mật cho chính họ nhưng cũng hy vọng giảm chi phí (chẳng hạn như vận hành tài sản LSD như node Một Rollup hoặc cầu nối chuỗi chéo nhất định của tài sản thế chấp của bên), họ có thể mua các dịch vụ đó thông qua EigenLayer mà không cần xây dựng AVS của riêng mình.
Nguồn: Sách trắng EigenLayer
EigenDA's Phía cầu chủ yếu là các loại chuỗi Rollup hoặc ứng dụng khác nhau.
Thông tin chi tiết về hoạt động kinh doanh của EigenLayer
Người dùng có thể đặt cọc token trên mạng Ethereum bao gồm stETH, rETH, Mã thông báo cbETH được cam kết cho thị trường EigenLayer lần thứ hai. Nhà cung cấp dịch vụ cầm cố có trách nhiệm kết nối mã thông báo của người dùng với các bên yêu cầu mạng bảo mật tương ứng và cung cấp dịch vụ AVS cho các bên dự án này. Tài sản cơ bản của AVS là cam kết của người dùng trong EigenLayer Đối với token, bên dự án cần phân phối một "phí bảo mật" nhất định cho người dùng.
Tiến độ sản phẩm
Hiện tại, EigenLayer mới chỉ triển khai chức năng đặt lại LSD và đã chưa được phát triển dựa trên LSD Nút của tài sản vận hành các dịch vụ đặt cọc và AVS. Trong hoạt động gửi tiền của các tài sản LSD được mở hai lần, số tiền gửi nhanh chóng đạt đến giới hạn (người gửi chủ yếu tìm kiếm phần thưởng airdrop tiềm năng của EigenLayer). Người dùng cũng có thể gửi trực tiếp 32 đơn vị số nguyên ETH để tham gia Retake. Bất chấp những hạn chế về tiền gửi, EigenLayer hiện đã tích lũy được khoảng 150.000 ETH đặt cược.
Nguồn hình ảnh: https://app.eigenlayer.xyz/
Theo lộ trình chính thức của EigenLayer, nhiệm vụ chính hiện tại trong Quý 3 là phát triển Mạng thử nghiệm Nhà điều hành (mạng thử nghiệm nhà điều hành nút) và việc phát triển mạng thử nghiệm dịch vụ AVS sẽ chính thức bắt đầu vào quý 4.
https://docs.EigenLayer.xyz/overview/readme/protocol-features/roadmap
Người dùng rõ ràng đầu tiên của EigenDA là dự án tổng hợp Mantle dựa trên phân nhánh máy ảo OP. Hiện tại, Mantle đã sử dụng phiên bản beta của EigenDA làm DA của nó.
Mô hình kinh tế mã thông báo
EigenLayer là một dự án có mã thông báo, nhưng nó vẫn chưa được phát triển được xác định và tiết lộ thông tin mã thông báo cũng như mô hình mã thông báo của nó.
Đội ngũ của EigenLayer và nền tảng tài chính
Đội ngũ nòng cốt
Người sáng lập & Giám đốc điều hành: Sreeram Kannan
Phó giáo sư về kỹ thuật máy tính tại Đại học Washington và EigenLayer Người sáng lập và kiểm soát thực tế của Layr Labs, công ty mẹ đằng sau nó. Đã xuất bản hơn 20 bài báo liên quan đến blockchain. Ông đã hoàn thành chương trình học đại học về viễn thông tại Viện Khoa học Ấn Độ, nhận bằng thạc sĩ toán học và bằng tiến sĩ về lý thuyết thông tin và truyền thông không dây tại Đại học Illinois tại Urbana-Champaign, sau đó làm nghiên cứu sinh sau tiến sĩ tại Đại học California, Berkeley, hiện đang giảng dạy tại Đại học Washington và là giám đốc Phòng thí nghiệm Blockchain của Đại học Washington (UW -Blockchain-Lab), người phụ trách.
Người sáng lập&Giám đốc chiến lược: Calvin Liu
Tốt nghiệp chuyên ngành Triết học và Kinh tế tại Đại học Cornell, Hoa Kỳ, sau khi tốt nghiệp, anh đã làm việc trong lĩnh vực phân tích dữ liệu, tư vấn doanh nghiệp và chiến lược trong nhiều năm, giữ chức vụ trưởng phòng chiến lược tại Complex gần 4 năm và gia nhập EigenLayer. vào năm 2022.
COO: Chris Dury
Thạc sĩ Quản trị Kinh doanh tại Trường Kinh doanh Stern thuộc Đại học New York. Có nhiều kinh nghiệm trong quản lý dự án sản phẩm dịch vụ đám mây. Trước khi gia nhập EigenLayer, ông từng là phó chủ tịch cấp cao về sản phẩm tại Domino Data Lab (nền tảng máy học). Ông từng là tổng giám đốc và giám đốc tại Amazon AWS, nơi ông lãnh đạo nhiều dự án dịch vụ đám mây cho các nhà phát triển trò chơi. EigenLayer được thêm vào đầu năm 2022.
Nguồn dữ liệu: https://www.linkedin.com/company/eigenl/
Đội ngũ của EigenLayer đang phát triển nhanh chóng, hiện có hơn 30 nhân viên, hầu hết đều ở Seattle, Hoa Kỳ.
Layr Labs là công ty mẹ đứng sau EigenLayer và cũng được thành lập bởi Sreeram Kannan (thành lập năm 2021), ngoài EigenLayer, nó còn sở hữu EigenDA và Babylon ( Đây cũng là dự án cung cấp dịch vụ bảo mật kinh tế mã hóa, nhưng chủ yếu phục vụ hệ sinh thái Cosmos) Hai dự án.
Tình hình tài chính
EigenLayer hiện đã thực hiện hai đợt tài trợ công, đó là vòng tài trợ hạt giống 22 năm Vòng này đã huy động được 14,5 triệu đô la Mỹ (không xác định giá trị) và vòng Series A hoàn thành vào tháng 3 năm 2023 đã huy động được 50 triệu đô la Mỹ (trị giá 500 triệu).
Các tổ chức đầu tư nổi tiếng hơn như sau:
Nguồn dữ liệu: rootdata.com
Cùng kỳ năm 23, công ty mẹ Layr Labs cũng đã hoàn thành gần 64,48 triệu. Để tài trợ vốn cổ phần bằng đô la Mỹ, vui lòng xem hồ sơ của họ gửi lên SEC để biết chi tiết: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1936115/000156761923004289/xslFormDX01/primary_doc.xml
Quy mô thị trường, câu chuyện thúc đẩy và những thách thức của việc Tái lập hoạt động kinh doanh
Dự báo quy mô thị trường
EigenLayer đã đề xuất khái niệm mới về việc đặt lại và cung cấp dịch vụ "bảo mật kinh tế tiền điện tử dưới dạng Dịch vụ". Cơ sở khách hàng của nó bao gồm phần mềm trung gian (oracle, cầu nối, lớp Da) và chuỗi bên\ Điểm khó mà Ứng dụng gặp phải Chain\Rollup hy vọng giải quyết được là giảm chi phí bảo mật mạng phi tập trung của các dự án này (so với các mạng tin cậy tự xây dựng của họ).
Về mặt lý thuyết, bất kỳ dự án nào yêu cầu cam kết mã thông báo làm quyền truy cập, sử dụng cơ chế trò chơi để duy trì sự đồng thuận của mạng và duy trì tính phân cấp đều là những người dùng tiềm năng của nó. . Quy mô cụ thể hiện tại của thị trường này rất khó để ước tính chính xác, lạc quan mà nói, đây có thể là thị trường sẽ đạt quy mô hàng chục tỷ USD trong vòng 3 năm tới.
Bởi vì số tiền cam kết ETH của Ethereum hiện là 42 tỷ đô la Mỹ và tổng giá trị thị trường của dự án là khoảng 200 tỷ (trên đều là dữ liệu về Ngày 30 tháng 8 năm 2023), chuỗi Ethereum Tổng quy mô quỹ trực tuyến là 300-400 tỷ USD. Xét rằng khách hàng chính của EigenLayer trong tương lai vẫn là các dự án tương đối nhỏ và mới, so với quy mô cam kết PoS khoảng 40 tỷ đô la Mỹ bằng Ethereum, vốn dẫn đầu tuyệt đối, quy mô kinh doanh cam kết của các dự án dịch vụ EigenLayer nên ở mức tương đương. phạm vi 10-100 trong ngắn hạn, phạm vi hàng tỷ đô la.
Tư tưởng thúc đẩy hoạt động kinh doanh dự án và mức tăng trưởng dự kiến
Phía cầu:
Sự xuất hiện của bản nâng cấp Cancun và việc mở OP Stack đã cho phép sự phát triển nhanh chóng của các chuỗi ứng dụng và Rollups quy mô vừa và nhỏ, làm tăng tổng nhu cầu dành cho AVS chi phí thấp
Sự phát triển của xu hướng mô đun hóa chuỗi công cộng\Rollup\chuỗi ứng dụng làm tăng nhu cầu về các lớp DA rẻ hơn ngoài Ethereum và việc mở rộng của EigenDA làm tăng nhu cầu của EigenLayer, có sự hiệp lực giữa các doanh nghiệp
Bên cung:
Sự gia tăng tỷ lệ cầm cố của Ethereum và số lượng người dùng cầm cố đã cung cấp lượng tài sản LSD dồi dào và quy mô chủ sở hữu, đồng thời họ rất sẵn lòng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và thu nhập của tài sản LSD. Trong tương lai, EigenLayer cũng hy vọng sẽ giới thiệu vốn LSD ngoài ETH.
Vấn đề và thách thức
Đối với phía cầu của AVS, có thể giảm bao nhiêu chi phí bằng cách mua dịch vụ kết hợp tài sản thế chấp + nút xác minh chuyên nghiệp trên Nền tảng EigenLayer? ? Thật khó để nói. Việc sử dụng tài sản LSD của Ethereum làm tài sản thế chấp không có nghĩa là nó trực tiếp thừa hưởng sự bảo mật hàng chục tỷ của Ethereum. Trên thực tế, an ninh kinh tế của dự án dựa trên tài sản LSD Ethereum được thuê. Nó được xác định bởi tổng quy mô + chất lượng hoạt động của các nút xác minh, điều này có thể nhanh hơn và dễ dàng hơn so với việc xây dựng AVS từ đầu nhưng chi phí tiết kiệm được có thể không quá nhiều.
Bên dự án sử dụng các tài sản khác làm tài sản thế chấp cho AVS, điều này sẽ làm suy yếu mã thông báo của chính họ. Mặc dù EigenLayer hỗ trợ mô hình cam kết kết hợp mã thông báo + EigenLayer của dự án, nhưng nó vẫn sẽ gây ra những trở ngại đáng kể cho việc áp dụng dịch vụ.
Nhóm dự án sử dụng EigenLayer để xây dựng AVS, nhưng họ lo ngại rằng do phụ thuộc vào EigenLayer nên họ sẽ trở nên thụ động trong quá trình phát triển lâu dài và có thể “bị mắc kẹt” trong tương lai. Khi dự án hoàn thiện, bên dự án có thể chuyển sang sử dụng token của chính mình làm tài sản cầm cố cho an ninh mạng.
Bên dự án sử dụng tài sản thế chấp LSD làm cam kết bảo mật và cần xem xét rủi ro tín dụng và bảo mật của chính nền tảng LSD, điều này làm tăng thêm một lớp rủi ro.
Đối thủ
Đặt lại là một khái niệm mới hơn, được tiên phong bởi EigenLayer. Mô hình này hiện đang có ít người theo dõi hơn. Nhưng đối với EigenLayer, các lựa chọn so sánh chính giữa các khách hàng tiềm năng của họ là xây dựng mạng bảo mật của riêng họ hoặc thuê ngoài mạng bảo mật cho EigenLayer. Hiện tại, EigenLayer vẫn cần thêm nhiều ví dụ từ khách hàng để chứng minh tính ưu việt và tiện lợi của giải pháp của mình.
Khấu trừ giá trị
Là một dự án thương mại mới, EigenLayer thiếu các tiêu chuẩn rõ ràng Dự án và thị trường chuẩn giá trị. Do đó, chúng tôi ước tính giá trị của dự án bằng cách dự đoán doanh thu thỏa thuận hàng năm và PS của dự án.
Trước khi đưa ra ước tính chính thức, chúng ta vẫn cần giả định một số tiền đề:
EigenLayer The mô hình kinh doanh chủ yếu thu hoa hồng từ người dùng dịch vụ AVS về phí dịch vụ bảo mật. 90% phí dịch vụ được trao cho người gửi LSD, 5% được trao cho người vận hành nút và tỷ lệ hoa hồng EigenLayer là 5% (tiêu chuẩn này phù hợp với Lido) .
Người sử dụng dịch vụ AVS phải trả phí dịch vụ bảo mật trung bình 10% mỗi năm cho số vốn LSD mà họ thuê.
Lý do chúng tôi lấy 10% là vì đây hiện là một dự án POS chính thống. Phần thưởng hàng năm cung cấp cho những người cam kết PoS về cơ bản nằm trong khoảng 3-8% Xét rằng hầu hết các dự án sẽ sử dụng EigenLayer đều là những dự án mới hơn, mức ưu đãi ban đầu sẽ cao hơn nên tác giả chọn 10% làm mức phí dịch vụ bảo mật trung bình.
Tỷ lệ phần thưởng PoS của các L1 chính, nguồn dữ liệu: https://www.steringrewards.com/
Dựa trên các giả định trên, tác giả đã thu được phạm vi định giá dự án sau dựa trên số lượng tài sản LSD mà EigenLayer cho vay và PS tương ứng. Phần màu của vùng định giá là phần xác suất mà tác giả tin rằng Phạm vi định giá càng cao, màu sắc càng xanh và dự báo càng lạc quan.
Lý do tác giả cho rằng "khối lượng cho vay tài sản LSD hàng năm là 2-5 tỷ " và "PS ở mức 20-40 lần" được đánh giá là phạm vi có xác suất định giá cao hơn vì:
Ngày nay, chỉ có PoS của mười chuỗi công khai hàng đầu là Giá trị thị trường của các mã thông báo được cam kết là khoảng 73 tỷ đô la Mỹ. Nếu bao gồm Aptos và Sui, giá trị thị trường là gần 82 tỷ đô la Mỹ. Tuy nhiên, hầu hết các cam kết cho hai dự án này đều đến từ nhóm chưa được phát hành và token của tổ chức. Trong giai đoạn thận trọng, tôi đã loại bỏ hai ngoại lệ này. . Tác giả giả định rằng thị phần LSD của EigenLayer có thể chiếm khoảng 2,5%-6,5% tổng thị trường đặt cược PoS (lưu ý, tát vào đầu bạn), tương ứng với số tiền thị trường là 2-5 tỷ. Về việc chia sẻ 2,5%-6,5% có hợp lý không? Người đọc có nhiều ý kiến khác nhau.
Giá trị của PS là 20-40 lần, dựa trên mức 25 lần PS hiện tại của Lido (dữ liệu ngày 23.8.30, dựa trên vốn hóa thị trường lưu thông đầy đủ) . neo, trong khi những câu chuyện mới hơn có thể yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn khi chúng ra mắt.
Dựa trên những tính toán trên, 200 triệu USD đến 1 tỷ USD có thể là phạm vi định giá hợp lý cho EigenLayer. định giá 500 triệu đô la Mỹ. Xem xét các hạn chế khác nhau đối với việc mở khóa mã thông báo, tôi có thể đã không để lại cho mình quá nhiều biên độ an toàn. Như tin đồn, nếu có những nhà đầu tư muốn mua mã thông báo EigenLayer OTC với mức định giá 2 tỷ USD, họ càng nên thận trọng hơn.
Tất nhiên, cần lưu ý rằng việc định giá trên là khoản khấu trừ định giá cho toàn bộ dự án EigenLayer. Giá trị thị trường cụ thể của mã thông báo phải được xác định bởi nó token. Được xác định bởi khả năng nắm bắt cụ thể trong doanh nghiệp, chẳng hạn như:
Bao nhiêu phần trăm doanh thu của giao thức sẽ được phân bổ cho chủ sở hữu mã thông báo?
Ngoài việc mua lại\cổ tức, mã thông báo có kịch bản ứng dụng tương đối cứng nhắc trong doanh nghiệp để tăng nhu cầu về nó không?
EigenDA có chia sẻ cùng một mã thông báo với EigenLayer để cung cấp nhiều kịch bản và nhu cầu hơn về mã thông báo không?
Nếu điểm trao quyền 1 và 2 không đủ, điều đó sẽ làm suy yếu thêm giá trị nội tại của mã thông báo EigenLayer. Nếu có những bất ngờ bất ngờ ở điểm 3, mã thông báo sẽ Thêm giá trị.
Ngoài ra, giá trị thị trường của EigenLayer khi ra mắt cũng phụ thuộc vào môi trường thị trường tăng giá và giảm giá tại thời điểm đó.
Liên kết gốc
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
