Việc nâng cấp của Thượng Hải có thể tạo ra sự bùng nổ về thanh khoản.

Tiêu đề gốc: "Tương lai của việc đặt cược lỏng"

Tác giả gốc: Ben Giove, Bankless

Biên soạn gốc: Dongxun, Đạo của DeFi

Nếu có một phần của DeFi trở nên đặc biệt nóng trong thời gian hạ nhiệt, thì đó là thanh khoản Thị trường đặt cược lỏng. Lợi suất có thể giảm trên diện rộng, nhưng có những dấu hiệu tăng giá đang nổi lên đối với triển vọng của Ethereum.

Có ai sắp lật đổ sự thống trị của Lido không? Những ngôi sao đang lên là ai? Sự thống trị của Lido có ý nghĩa gì đối với việc kiểm duyệt Ethereum? Bài viết này khám phá những câu hỏi này và nhiều hơn nữa.

Tương lai của việc đặt cược thanh khoản

Ảnh và văn bản: Logan Craig

Sẽ luôn có một thị trường giá lên ở đâu đó.

Mặc dù tiền điện tử có thể đang ở giữa một thị trường giá xuống tàn khốc, nhưng việc đặt cược Ethereum vẫn là một khu vực An của sự tăng trưởng dài hạn.

Khối lượng đặt cược của ETH đã tăng 77,9% vào năm 2022, bao gồm mức tăng 14,4 kể từ khi sáp nhập %.

ETH Tiền gửi chuỗi Beacon - Nguồn: Dune Analytics

Hơn 15,7 triệu ETH hiện đang được đặt cược, mặc dù con số này có vẻ lớn nhưng nó chỉ chiếm 13% tổng nguồn cung. Con số này thấp hơn đáng kể so với tỷ lệ đặt cược trung bình của mạng PoS là 61%.

Do tính chất phân tán cao của nguồn cung, tỷ lệ cổ phần của ETH có thể không bao giờ đạt đến mức trung bình này , nhưng bất chấp điều đó, câu chuyện đặt cược Ethereum rõ ràng vẫn đang ở giai đoạn đầu.

Chất xúc tác chính thúc đẩy tỷ lệ đặt cược này là việc nâng cấp mạng lưới Thượng Hải, sẽ được triển khai bằng cách cho phép người dùng rút tiền của họ. Gửi tiền để giảm rủi ro đặt cược. Điều này có thể dẫn đến hàng triệu ETH được đặt cọc trong những tháng sau ngày triển khai dự kiến là từ tháng 3 đến tháng 4 năm 2023.

Thực thể có nhiều khả năng được hưởng lợi nhất từ cơn sốt này là Giao thức đặt cọc thanh khoản. Các dịch vụ này đại diện cho nhóm người đặt cược lớn nhất, chiếm 32,8% số tiền gửi của Beacon Chain.

Ngành loại bỏ chi phí cơ hội của việc đặt cược bằng cách phát hành các sản phẩm phái sinh được cam kết thanh khoản (LSD), nhận thấy Chứng minh rõ ràng sản phẩm phù hợp với thị trường, LSD là Mã thông báo ERC-20 đại diện cho yêu cầu về ETH đã cam kết và cho phép chủ sở hữu nó nhận được phần thưởng trong khi vẫn có thể triển khai tài sản của họ trong DeFi.

Vì các nhà phát hành LSD nhận được một phần phần thưởng đặt cược dưới dạng doanh thu nên mô hình kinh doanh của họ bị ảnh hưởng bởi giá của ETH và tác động của nhu cầu không gian khối, nghĩa là khi thị trường phục hồi và hoạt động trên chuỗi quay trở lại, số doanh thu của họ sẽ tăng vọt khi các cam kết mới được thêm vào.

Điều này đặt ra câu hỏi...ai là người có vị trí tốt nhất để tận dụng cơn sốt đặt cược này? Động lực cạnh tranh của việc đặt cược sẽ thay đổi như thế nào sau khi nâng cấp Thượng Hải?

Hãy cùng tìm những câu trả lời dưới đây:

Thực trạng đặt cược thanh khoản hiện nay

Lido thống trị...nhưng được bao lâu?

Khi chúng tôi đi sâu vào việc đặt cược sẽ thay đổi như thế nào và ai sẽ chiếm thị phần sau khi nâng cấp Thượng Hải Trước đây rằng, chúng ta hãy nhìn vào bối cảnh đặt cược thanh khoản ngày hôm nay.

Cho đến nay, việc đặt cược thanh khoản phần lớn do một người chơi thống trị: Lido .

Thông tin Nguồn: Dune Analytics

stETH nhà phát hành là đơn vị lớn nhất trên Beacon Chain, sở hữu 29,4% thị trường chia sẻ, bao gồm 74,0% cổ phần của người đặt cược thanh khoản.

Một số yếu tố góp phần tạo nên sự thống trị của Lido.  

Giao thức này được hưởng lợi từ lợi thế của người đi đầu vì đây là giao thức đầu tiên vào năm 2020 LSD nhà phân phối tung ra thị trường ồ ạt trong tháng 12. Khi làm như vậy, họ xây dựng được lợi thế cạnh tranh quan trọng: tính thanh khoản cao.

Trước kỷ nguyên nâng cấp Thượng Hải, tính thanh khoản luôn là ưu tiên hàng đầu của các nhà đầu tư vì LSD thị trường thứ cấp là cách duy nhất để thoát khỏi một vị thế.

stETH chắc chắn là LSD có tính thanh khoản cao nhất, với dữ liệu về Curve, Balancer và Uniswap. Hàng tỷ DEX thanh khoản. Lido đã có thể xây dựng tính thanh khoản sâu sắc này cho stETH thông qua một chương trình khuyến khích lớn, vì giao thức này đã chi 208 triệu đô la tài trợ cho đến nay vào năm 2022 Mã thông báo sự kích thích.

Điều này giúp xây dựng hiệu ứng mạng rất mạnh mẽ cho stETH vì người dùng sẽ muốn sử dụng tính thanh khoản cao nhất LSD được đặt cược để tối đa hóa khả năng thoát ra, từ đó mang lại tính thanh khoản cao hơn cho Lido và do đó có nhiều thị phần hơn.

Hiệu ứng mạng này đã dẫn đến suy đoán rằng giao thức sẽ trở thành độc quyền, mặc dù những nỗ lực sau này đang tiến hành triển khai xác minh không cần cấp phép, nhưng nhiều người đã chỉ ra rằng Lido có thể là phương tiện tập trung cho Ethereum, vì chủ sở hữu LDO là những người duy nhất có thể thêm/xóa người vận hành nút.

Tuy nhiên, ngày càng có vẻ như những lo ngại này là vô căn cứ, với sự cạnh tranh đặt cược sau sáp nhập mạnh lên, Lido lộ ra một vết nứt trên áo giáp.  

Nguồn: Dune Analytics

Mặc dù có tổng mức tăng trưởng lớn nhất, Lido có mức tăng trưởng cao nhất trong số các LSD lớn nhà phân phối Tốc độ tăng trưởng xếp hạng "chỉ" thứ ba. Các tổ chức phát hành stETH cũng chứng kiến thị phần của họ bị thu hẹp trong giai đoạn này, với thanh khoản giảm 3,4% và tổng thể giảm 1,0%.   

Tốc độ tăng trưởng chậm hơn của Lido được dự đoán là do một giao thức nhỏ hơn có các giao thức có nhiều khả năng phát triển với tốc độ nhanh hơn . Tuy nhiên, khi xem xét ai đang thu hút tiền gửi ETH mới đặt cọc sau khi sáp nhập, chúng ta có thể thấy các dấu hiệu cho thấy sự kiểm soát của giao thức đối với việc đặt cược thanh khoản có thể bắt đầu nới lỏng.

Thông tin Nguồn: Dune Analytics

Mặc dù nắm giữ 29,4% thị phần trong tổng số ETH đặt cược, Lido đã nhận được " chỉ” 22,8% tiền gửi sau sáp nhập. Ngoài ra, Lido đã thu hút 53,0% tiền gửi vào các giao thức này trong giai đoạn này, mặc dù chiếm 74,0% thị phần trong hoạt động đặt cược thanh khoản.

Như chúng ta đã thấy, phần lớn sự mất mát thị phần này có thể là do sự tăng trưởng cbETH của Coinbase. Kể từ khi sáp nhập, LSD do CEX phát hành đã giành được 33,6% thị phần đặt cược thanh khoản sắp tới, có thể là do khả năng chuyển đổi nhóm đặt cược hiện có của nó sang cbETH. Là CEX lớn nhất ở Hoa Kỳ, Coinbase có sẵn nguồn tài nguyên khổng lồ và có khả năng duy trì tính cạnh tranh trong tương lai gần.

Nhìn chung, Lido rõ ràng vẫn đang dẫn đầu. Tuy nhiên, sự đa dạng ngày càng tăng trong việc đặt cược gia tăng cho thấy thị trường có thể thiên về độc quyền nhóm hơn là độc quyền.  

Hàng hóa hóa doanh thu

Một yếu tố khác có thể góp phần vào tình trạng độc quyền đặt cược thanh khoản thay vì độc quyền là tính hàng hóa của lợi tức.

Một lập luận phổ biến về lý do sáp nhập đặt cược là các nhóm lớn và người xác nhận chuyên nghiệp được hưởng lợi nhờ tính kinh tế quy mô lớn vì họ có thể thực hiện các chiến lược MEV độc quyền. Bằng cách đó, các thực thể này có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn so với những người cầm cố nhỏ hơn, từ đó loại bỏ sự cạnh tranh và dẫn đến cartelization (cartel, còn được gọi là nhóm lợi ích độc quyền, liên minh độc quyền, là một trong những hình thức tổ chức độc quyền).

Mặc dù điều này dường như có thể xảy ra ở một mức độ nào đó, nhưng về lâu dài, Ether Lớp giao thức và các nhà phát triển đã thực hiện một số thay đổi kỹ thuật nhằm dân chủ hóa lợi nhuận đặt cược, cho phép những người đặt cược riêng lẻ và các giao thức nhỏ hơn tạo ra lợi nhuận có khả năng cạnh tranh với các đối thủ lớn hơn.

Một trong những thay đổi là Sự tách biệt giữa người đề xuất và người xây dựng (PBS). PBS nhằm mục đích tách việc sản xuất khối khỏi xác minh khối bằng cách tạo ra một bên liên quan mới được gọi là Block Builder. Trình tạo khối là một thực thể xác định giao dịch nào được đưa vào một khối, nghĩa là người xác thực không cần tự mình đặt hàng các giao dịch mà chỉ cần chọn trình tạo đề xuất khối có giá trị cao nhất.

Thông tin Nguồn: Hướng dẫn kiểm duyệt Ethereum dành cho người mới bắt đầu

Bằng cách dân chủ hóa quyền truy cập vào các MEV phức tạp, điều này thể hiện một cơn gió thuận lợi quan trọng cho việc hàng hóa hóa thu nhập. Mặc dù cuối cùng nó sẽ được triển khai ở cấp độ giao thức, nhưng PBS hiện được triển khai thông qua các bộ lặp như MEV-Boost.

Yếu tố thứ hai thúc đẩy việc hàng hóa hóa doanh thu là Công nghệ xác thực phân tán (DVT). DVT giống như multisig dành cho trình xác thực ở chỗ nó phân phối khóa trình xác thực trên nhiều nút khác nhau thay vì chỉ một nút. Khi làm như vậy, nó sẽ tăng thời gian hoạt động và khả năng phục hồi của trình xác thực bằng cách dân chủ hóa các điểm lỗi và giảm nguy cơ xảy ra các sự kiện nghiêm trọng.

DVT đặc biệt có giá trị đối với các nhà đầu tư cá nhân, những người có nhiều khả năng gặp phải các vấn đề bảo trì có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận lâu dài. Hai giải pháp DVT chính là Obol và SSV, cả hai đều đang chạy trên mạng thử nghiệm.

Cả PBS và DVT vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng khi được triển khai đầy đủ, chúng sẽ giúp giảm thiểu Tính kinh tế có quy mô lớn cho các nhóm đặt cược và lợi nhuận hàng hóa hóa cho các nhà cung cấp đặt cược thanh khoản.

Đối thủ

Vì thanh khoản sẽ trở nên ít quan trọng hơn sau cuộc họp Thượng Hải và lợi suất có thể ngày càng trở thành hàng hóa, về lâu dài, các giao thức thế chấp thanh khoản sẽ phải cạnh tranh về sản phẩm để thu hút người gửi tiền và người xác nhận.

Nói cách khác - việc thiết kế giao thức và bản thân LSD sẽ thực sự bắt đầu quan trọng.

Có một số tính năng của sản phẩm sẽ góp phần vào sự thành công của LSD:

Lựa chọn trình xác thực cho người đặt cược

Xác minh không cần cấp phép 

Slashing Protection

Hiệu quả sử dụng vốn LSD

Hiệu quả về thuế LSD

Với suy nghĩ này, chúng ta hãy xem xét một số giao thức không giám sát sẵn sàng tận dụng môi trường cạnh tranh mới này.

Bể bơi tên lửa

Rocket Pool là nhà cung cấp đặt cược thanh khoản lớn thứ hai, chiếm lần lượt 5,2% và 2,1% số tiền gửi đặt cược thanh khoản và Beacon Chain. Mức tăng trưởng tổng hợp 24,2% của giao thức đứng thứ hai trong số tất cả các tổ chức phát hành LSD, chiếm lần lượt 3,2% và 7,4% tổng tiền gửi và tiền gửi cầm cố thanh khoản.

Rocket Pool được tối ưu hóa cho mức độ phân cấp cao. Giao thức này là giao thức đầu tiên hỗ trợ xác minh không được phép, vì bất kỳ nhà điều hành nút nào cũng có thể xác minh mạng bằng cách cung cấp tài sản thế chấp là 16 ETH (½ số người xác thực) và trái phiếu RPL trị giá ít nhất 1,6 ETH.  

Việc thế chấp quá mức này tạo ra sự bảo vệ tích hợp cho rETH vì trái phiếu của NO sẽ bị phá hủy được bán để bảo vệ người dùng khỏi các sự kiện chặt chém, trong trường hợp đó, người xác thực sẽ mất một phần cổ phần của họ như một hình phạt cho việc đi chệch khỏi các quy tắc PoS.

Rocket Pool cũng được hưởng lợi từ hiệu quả về thuế, vì rETH tăng giá trị (giống như cTokens của Hợp chất) để phản ánh phần thưởng đặt cược, thay vì tận dụng mô hình rebase tạo ra một số lượng lớn các sự kiện chịu thuế.

Điểm yếu chính của Rocket Pool là sự kém hiệu quả của nguồn vốn. Hiệu quả sử dụng vốn là yếu tố quan trọng thúc đẩy sự thống trị của stETH và cbETH, vì mỗi LSD có thể được tạo ra theo tỷ lệ 1:1 cho mỗi khoản tiền gửi ETH cơ bản (mặc dù các LSD này dựa vào các biện pháp giảm thiểu cắt giảm yếu hơn như bảo hiểm).

Mặc dù LEB8 đề xuất sớm giảm yêu cầu tài sản thế chấp cho các nhà khai thác nút xuống còn 8 ETH, nhưng đây vẫn là một rào cản đáng kể có thể gây khó khăn cho giao thức trong việc thu hút những người xác nhận mới khi nó mở rộng quy mô.  

StakeWise

StakeWise là một giao thức đặt cược hiện có đang trong quá trình chuyển đổi lớn.

Mặc dù hiện tại nó sử dụng kép Mã thông báo mô hình, nhưng giao thức này sẽ sớm ra mắt StakeWise V3, sẽ có kiến trúc mô-đun nơi người dùng có thể đặt cược vào các kho tiền độc lập.

Thiết kế của V3 có một số điểm khác biệt rõ ràng so với các giao thức đơn lẻ như Lido, Coinbase và Rocket Pool: Các ưu điểm như cho phép người đặt cược chọn người xác nhận của họ.

Nghị định thư cũng cho phép tách biệt tốt hơn các rủi ro cắt giảm, vì tổn thất có thể được kiểm soát dễ dàng hơn trong một kho tiền duy nhất, đồng thời cung cấp khả năng bảo vệ chặt chẽ hơn nữa thông qua việc thế chấp quá mức, vì người dùng chỉ có thể đúc osETH bằng LSD trong giao thức, chỉ chiếm một phần nhỏ cổ phần của họ.

Những tính năng này cho phép người xác thực tham gia mạng mà không cần xin phép với yêu cầu về vốn thấp đồng thời cung cấp quyền truy cập vào Nâng cao khả năng tùy chỉnh của vault, chẳng hạn như tạo danh sách trắng cho các tổ chức.

Mặc dù StakeWise V3 dường như đang phá hủy trật tự chung của thế giới, nhưng nó lại phải đối mặt với rủi ro Thực thi rất lớn vì về cơ bản, nó đang khởi chạy một giao thức hoàn toàn mới. Ngoài ra, thiết kế của nó gây ra sự phức tạp hơn cho người dùng cuối, vì những người dùng chọn “thanh lý” cổ phần của họ, thay vì chỉ giữ NFT đại diện cho khoản tiền gửi của họ, sẽ phải liên tục quản lý tỷ lệ thế chấp của họ để tránh bị thanh lý.

Frax Finance

Là nhà phát hành stablecoin FRAX, Frax đã mở rộng sang lĩnh vực đặt cược thanh khoản với việc ra mắt Frax ETH. Các dịch vụ của giao thức này phát triển như cỏ dại, thu hút 44.707 tiền gửi ETH trong khi chiếm được 0,7% thị trường LSD.

Frax ETH áp dụng thiết kế tương tự như StakeWise V2, trong đó có hai loại Mã thông báo , frxETH đại diện cho khoản tiền gửi ETH cơ bản và sfrxETH tạo ra phần thưởng đặt cược. Mô hình này cung cấp cho những người đặt cọc Frax ETH hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, cho họ cơ hội triển khai nhiều tài sản trong DeFi để kiếm lợi nhuận.

Mặc dù sự tăng trưởng của nó là không thể phủ nhận và nó có một lượng CVX lớn để thu hút thanh khoản trên Curve, nhưng Frax ETH phải đối mặt một số trở ngại có thể gây khó khăn cho việc giành được thị phần lâu dài.

Một vấn đề lớn là gấp đôi Mã thông báo Mô hình này không hiệu quả vì điều này làm phân tán tính thanh khoản và tăng chi phí khuyến khích cho các tổ chức phát hành LSD. Ngoài ra, ở trạng thái hiện tại, Frax ETH có tính tập trung cao vì trình xác thực được điều hành hoàn toàn bởi nhóm Frax, mặc dù điều này có thể thay đổi trong tương lai.

Những người thách đấu khác:

Rocket Pool, StakeWise và Frax không phải là những công ty duy nhất muốn thách thức sự thống trị của Lido và Coinbase.

Có nhiều giao thức khác sẽ sớm ra mắt các sản phẩm độc đáo, bao gồm:

Swell: Đây là giao thức đầu tiên gửi các thiết kế vault biệt lập, mô-đun tới các mạng thử nghiệm.  

Alluvial: Một nhà phân phối LSD nhắm mục tiêu cụ thể đến các khách hàng tổ chức.

Tranchess: một giao thức đặt cược thanh khoản dựa trên BSC đang mở rộng sang Ethereum và hy vọng sẽ kết hợp zk-proofs.

Tất nhiên là chúng ta không thể không nhắc tới chuyện “con voi trong phòng” (rất hiển nhiên, nhưng điều gì đó luôn bị bỏ qua) - Binance. CEX lớn nhất của tiền điện tử dường như có khả năng ra mắt LSD vào năm 2023. Với phạm vi tiếp cận và nguồn lực của mình, LSD của nó có khả năng chiếm được một lượng thị phần đáng kể.

Triều cao sẽ làm nổi (hầu hết) thuyền

Bằng cách cho phép rút tiền, bản nâng cấp Thượng Hải dự kiến sẽ khởi động sự bùng nổ đặt cược thanh khoản và thay đổi động lực của ngành.

Mặc dù Lido chiếm ưu thế nhưng nó đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các CEX như Coinbase, cũng như Rocket Pool , Đây là một thách thức ngày càng tăng đối với các giao thức không giám sát như StakeWise và Swell, mang lại những cải tiến cho sản phẩm như tăng cường bảo vệ dấu gạch chéo, xác minh không cần cấp phép, tính mô-đun và hiệu quả thuế cao hơn.  

Thiết kế đột phá của những kẻ thách thức mới này có nghĩa là họ sẽ có thể chiếm được thị phần của Lido ở thời kỳ hậu Thượng Hải thời đại nâng cấp, chia sẻ thị trường và tăng trưởng với tốc độ nhanh hơn thời đại sau.

Một yếu tố khác làm tăng cơ hội thành công của các giải pháp này là nhờ nâng cấp và Công nghệ, và lợi suất giữa các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược có thể sẽ trở thành hàng hóa trong thời gian dài.  

Điều đó không có nghĩa là Lido sẽ không duy trì được sự thống trị của mình. Hiệu quả sử dụng vốn và hiệu ứng mạng dựa trên thanh khoản của stETH, kết hợp với khả năng hàng đợi rút tiền bị tắc nghẽn, có nghĩa là nó khó có thể từ bỏ vị trí dẫn đầu thị trường.

Ngoài ra, nó còn tham gia cùng các tổ chức phát hành LSD có vốn hóa tốt khác như Frax, Coinbase và có thể cả Binance ) sẽ có thể tận dụng các nguồn lực của mình để xây dựng hiệu ứng mạng dựa trên tính thanh khoản, ngay cả khi chúng kém cạnh tranh hơn trên sản phẩm.

Nói chung, việc đặt cược thanh khoản dường như đang hướng tới độc quyền nhóm hơn là độc quyền. Trong trường hợp này, sự gia tăng các cam kết sau khi nâng cấp Thượng Hải có thể thể hiện một xu hướng đi lên sẽ nâng đỡ nhiều “con tàu” trong ngắn hạn và trung hạn.

Mọi thứ phát triển như thế nào vẫn chưa được biết. Nhưng điều rõ ràng hơn là những người đặt cược, người xác nhận và nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một thế giới đa LSD.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia