Pantera Capital: Dự đoán và triển vọng về chu kỳ halving Bitcoin vào năm 2024

Tiêu đề gốc: "Pantera Capital: Dự đoán giá Bitcoin giảm một nửa vào năm 2024"

Trình biên dịch gốc: GaryMa Wu nói về blockchain

Cập nhật liên quan đến FTX

Chúng tôi muốn cung cấp thông tin cập nhật về tình hình FTX và những gì đó là nó ảnh hưởng đến chúng ta như thế nào. Tóm lại, FTX và Alameda Research đã sử dụng đòn bẩy quá mức trong tháng này bằng cách sử dụng FTT Token làm tài sản thế chấp. Tính đến sáng nay, cả hai công ty đều đã nộp đơn xin phá sản. Tổng thiệt hại chưa rõ ràng nhưng ước tính trực tuyến lên tới hàng tỷ USD. Tiền gửi của người dùng trong nền tảng giao dịch FTX cũng được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể. Điều này có thể có nghĩa là những người có tiền trên FTX đã mất phần lớn số tiền của họ.

Nói chung, cách tiếp cận của chúng tôi đối với những tình huống này trước tiên tập trung vào việc bảo vệ danh mục đầu tư càng nhiều càng tốt. Sau đó, khi chúng tôi đã thực hiện tất cả các bước có thể, chúng tôi có thể cập nhật cho các đối tác hữu hạn của mình về những gì chúng tôi đã làm và những gì đang diễn ra với quỹ của chúng tôi. Nhưng quan trọng nhất, mục tiêu của chúng tôi là giảm nguy cơ mất vốn vĩnh viễn. Thị trường giảm mạnh trước tin tức này, điều này sẽ được phản ánh trong kết quả của chúng tôi, nhưng khi thị trường phục hồi, chúng tôi kỳ vọng điều đó sẽ xảy ra. Trong trường hợp này, điều chính mà chúng tôi muốn tránh là mất tài sản vĩnh viễn.

Cách tiếp cận của chúng tôi nói chung là giảm tiếp xúc với các đối tác tập trung trong khi vẫn duy trì mức độ linh hoạt trong giao dịch nhất định. Rủi ro/tổn thất chính của chúng tôi trong sự kiện FTX phát sinh từ số tiền thu được từ việc mua lại Danh mục đầu tư của chúng tôi, được tính bằng cổ phiếu FTT và FTX. Chúng tôi đã thanh lý nhiều FTT nhất có thể vào Thứ Ba, ngày 8 tháng 11. Trước vụ tai nạn, vào tối thứ Hai, chúng tôi có cổ phiếu FTX và FTT Mã thông báo Tổng số vị trí ít hơn 3% tổng AUM của công ty chúng tôi.

Ngay sau tin tức về những rắc rối của FTX/Alameda vào sáng thứ Ba, nhóm của chúng tôi đã thành lập một phòng chiến tranh ảo để đánh giá tác động đối với danh mục đầu tư giai đoạn đầu của chúng tôi và Hãy hành động. Mục tiêu của chúng tôi là 1) xác định những rủi ro tiềm ẩn mà các nhóm trong danh mục đầu tư của chúng tôi có thể gặp phải và 2) tham gia trực tiếp với các nhóm có nguy cơ cao để đưa ra bất kỳ sự hỗ trợ nào mà chúng tôi có thể.

Chúng tôi đã tiến hành thử nghiệm này trong môi trường căng thẳng tương tự trong ngành của chúng tôi (ví dụ: phá sản 3AC, mùa đông tiền điện tử năm 2018). Trong thời kỳ khủng hoảng, “chúng ta phải hành động nhanh chóng”. Đối với các doanh nghiệp đang gặp khủng hoảng, tốc độ là điều cốt yếu, trái ngược với việc tồn tại và nổi lên mạnh mẽ hơn ở phía bên kia của cuộc khủng hoảng.

Từ những ngày đầu của chúng tôi Mã thông báo và các công ty đầu tư mạo hiểm blockchain mà chúng tôi tin rằng có thể có khả năng tiếp xúc với đối tác hoặc quyền giám sát đáng kể đối với FTX/Alameda. Phần lớn các nhóm danh mục đầu tư đã liên hệ sau khi nói chuyện với các nhà đầu tư hoặc nhận được thông tin cập nhật từ các nhà đầu tư đã báo cáo rằng họ có ít quyền tiếp xúc với đối tác hoặc quyền giám sát đối với FTX/Alameda. Ấn tượng ban đầu của chúng tôi là mức độ tiếp xúc hạn chế này một phần là do các phương pháp quản lý rủi ro và lưu ký/quản lý tài chính chủ động mà chúng tôi tìm kiếm và thường xuyên nhấn mạnh với những người sáng lập của mình, nhưng chúng tôi hy vọng điều đó sẽ cung cấp thêm thông tin chi tiết.

Trong ngắn hạn, những người mất tiền trên nền tảng giao dịch FTX sẽ phải chịu thiệt hại. Nhìn rộng hơn, chúng tôi dự đoán giá sẽ tiếp tục biến động trên toàn hệ sinh thái tiền điện tử vì lo ngại về sự lây lan sẽ thúc đẩy những người nắm giữ tài sản điều chỉnh danh mục đầu tư của họ. Các tài sản liên quan đến FTX (Solana và các dự án cơ bản của nó, Aptos, v.v.) có thể sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Vụ việc cũng có thể là một trở ngại cho ứng dụng, vì một số người dùng bán lẻ bị mất tiền đã chọn rời khỏi không gian, trong khi những người khác có thể đã tham gia trước đó lại sợ phải đứng ngoài cuộc. Chúng tôi hy vọng rằng các tổ chức trước đây cảnh giác với lĩnh vực này sẽ làm sâu sắc thêm sự hoài nghi của họ. Điều này được mong đợi, nhưng đáng tiếc là không đến mức nghiêm trọng đến mức phải báo động. Chúng có thể mất nhiều thời gian hơn nhưng chúng tôi tin rằng chúng sẽ xảy ra, sớm hơn nhiều người mong đợi.

Các cơ quan quản lý có thể phản ứng, nhưng chúng tôi lạc quan một cách thận trọng rằng động thái này sẽ có tác động tích cực trong trung và dài hạn. Như cuộc khủng hoảng này đã nêu rõ, các trung gian trung tâm trong các giao dịch tài chính không rõ ràng và thường không đáng tin cậy. Không nơi nào nhu cầu rõ ràng hơn một giao thức phi tập trung, không cần tin cậy cho phép người dùng giao dịch, nắm giữ và chuyển giao tài sản của họ mà không bị ràng buộc với các thực thể như FTX, C hoặc Voyager. Do sự hiện diện của các trung gian tập trung trong không gian tiền điện tử, họ sẽ sớm phải tuân theo các quy định chặt chẽ hơn về dự trữ, kiểm toán và kiểm soát rủi ro, đặc biệt nếu các trung gian này tương tác với người dùng bán lẻ. Ngược lại, các giao thức phi tập trung là công khai, cởi mở và minh bạch hơn và không yêu cầu người dùng tin tưởng chúng theo cách tương tự. Chúng tôi hy vọng các cơ quan quản lý sẽ nhận ra điều này và chuyển trọng tâm từ việc quản lý DeFi sang quản lý các tổ chức tập trung hoạt động trong không gian.

Ở cấp độ cá nhân, sự cố FTX là lời nhắc nhở về những gì chúng tôi đang làm. Với tư cách là một công ty và một hệ sinh thái, sứ mệnh của chúng tôi không phải là tái tạo những rủi ro và sự kém hiệu quả của tài chính truyền thống. Đó là về việc xây dựng một hệ sinh thái tài chính cởi mở, phi tập trung và hiệu quả hơn. Tầm nhìn này giúp chúng tôi có động lực hơn bao giờ hết và khiến chúng tôi biết ơn hơn sự hỗ trợ của các đối tác hữu hạn, những người có chung tầm nhìn với chúng tôi. Quá trình này có thể không phải lúc nào cũng dễ dàng và suôn sẻ, nhưng nó cần thiết. Chúng tôi muốn cảm ơn từng người trong số các bạn đã tham gia cùng chúng tôi.

Giảm một nửa Bitcoin

Chức năng cung tiền của giao thức Bitcoin hoàn toàn trái ngược với việc nới lỏng định lượng. Mã Bitcoin chỉ ra rằng tổng cộng 21 triệu Bitcoin sẽ được phát hành, với nguồn cung tiền mới giảm dần theo thời gian.

Ngày nay, 6,25 Bitcoin được phát hành cứ sau mười phút mà không có sự can thiệp từ ý chí con người.

Cứ bốn năm một lần, "phần thưởng khối" sẽ giảm đi một nửa nên gọi là "halving". Quá trình này tiếp tục cho đến năm 2140.

Bộ quy tắc cung cấp và phân phối Bitcoin hoàn toàn dựa trên toán học và có thể dự đoán và minh bạch theo thiết kế.

Halving đang đến gần

Lần halving tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 20 tháng 4 năm 2024 . Phần thưởng khai thác sẽ giảm từ 6,25 BTC/khối xuống 3,125 BTC/khối.

Lý thuyết thị trường hiệu quả cho rằng nếu tất cả chúng ta đều biết điều đó sẽ xảy ra thì nó phải được định giá. Để diễn giải Warren Buffett về Dogma: "Thị trường hầu như luôn hiệu quả, nhưng sự khác biệt giữa gần như và luôn luôn là 80 tỷ đô la đối với tôi." Vì vậy, mặc dù chúng tôi nghĩ rằng mọi người đều biết điều gì đó, điều đó không có nghĩa là không có nhiều tiền. được làm.

Nếu nhu cầu về Bitcoin mới vẫn giữ nguyên và nguồn cung Bitcoin mới giảm một nửa, điều này sẽ buộc giá tăng lên. Trước sự kiện giảm một nửa Bitcoin, nhu cầu về Bitcoin cũng tăng lên do kỳ vọng giá sẽ tăng.

Trong nhiều năm, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng halving là một vấn đề lớn nhưng sẽ phải mất nhiều năm mới diễn ra được. Đáy điển hình xảy ra 1,3 năm trước khi giảm một nửa và trung bình thị trường đạt đỉnh 1,3 năm sau khi giảm một nửa. Toàn bộ quá trình mất 2,6 năm để thấy được tác động đầy đủ.

Bitcoin có lịch sử chạm đáy 477 ngày trước halving, sau đó tăng cao hơn trước khi bắt đầu tăng trở lại. Các đợt tăng giá sau halving kéo dài trung bình 480 ngày kể từ halving cho đến khi kết thúc chu kỳ tăng giá tiếp theo.

Nếu lịch sử lặp lại, giá Bitcoin sẽ chạm đáy vào ngày 30 tháng 12 năm 2022. Sau đó, chúng ta sẽ thấy đà tăng tiếp tục kéo dài đến đầu năm 2024, sau đó là sự phục hồi mạnh mẽ sau đợt halving thực sự. Biểu đồ bên dưới cho thấy điều gì có thể xảy ra nếu Bitcoin lặp lại hiệu suất giảm một nửa trước đó.

Dự đoán giá theo mô hình Stock-To-Flow

Khung mà chúng tôi sử dụng để phân tích tác động của việc giảm một nửa là nghiên cứu sự thay đổi về tỷ lệ stock-to-flow cho mỗi lần giảm một nửa. Việc giảm một nửa đầu tiên dẫn đến việc giảm 17% nguồn cung Bitcoin mới. Điều này có tác động rất lớn đến nguồn cung mới và nó có tác động rất lớn đến giá cả.

Khi tỷ lệ nguồn cung Bitcoin mới giảm từ hai lần halving đầu tiên cho đến lần halving tiếp theo, tác động lên giá của mỗi lần halving tiếp theo có thể yếu đi dần dần. Hình ảnh bên dưới là biểu đồ mô tả mức giảm nguồn cung trong nửa vừa qua và tỷ lệ phần trăm Bitcoin còn lại trong một nửa thời gian.

Nguồn cung Bitcoin mới đã giảm một nửa vào năm 2016, chỉ giảm 1/3 so với lần đầu tiên. Điều thú vị là tác động của nó lên giá chỉ bằng 1/3.

Lần giảm một nửa năm 2020 đã làm giảm 43% nguồn cung Bitcoin mới so với lần giảm một nửa trước đó. Tác động của nó lên giá là 23%.

Lần giảm một nửa tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 20 tháng 4 năm 2024. Vì hầu hết Bitcoin hiện đang được lưu hành nên cứ sau mỗi đợt halving, nguồn cung mới sẽ giảm gần đúng một nửa số tiền đó. Nếu lịch sử lặp lại, Bitcoin sẽ tăng lên 36.000 USD trước đợt halving tiếp theo và 149.000 USD sau đó.

Kết luận

Khi mọi người thắc mắc liệu halving có được phản ánh đầy đủ vào giá hay không, tôi nhớ đến một câu nói nổi tiếng của người đồng sáng lập Kraken Jesse Powell . Trong cuộc gọi với các nhà đầu tư trong đợt halving vừa qua:

Hỏi: Thị trường có định giá theo kỳ vọng giảm một nửa không?

Jesse Powell: Bản thân Bitcoin vẫn chưa được định giá hợp lý.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia