Điều đó có nghĩa là gì nếu dự thảo stablecoin mới nhất của Hoa Kỳ được thông qua?

Tiêu đề gốc: "The Kill Bill: What the Future Holds for Stablecoin"

Tác giả gốc: easonw.eth

Bản tổng hợp gốc: Kxp, BlockBeats

Giới thiệu

Dành cho Đối với tiền điện tử, các dự luật quản lý tài sản kỹ thuật số không còn xa lạ. Hôm nay, Hạ viện đã công bố dự thảo luật nhằm quản lý Stablecoin, dự luật này sẽ có tác động đến việc phát hành và đặt cọc Stablecoin. Là tài sản tiền điện tử lớn thứ ba, vốn hóa thị trường của Stablecoin thậm chí còn ngang bằng với Ethereum, ở mức 152,8 tỷ USD.

Liệu dự luật này có khiến Stablecoin biến mất khỏi sân khấu lịch sử? Nó có ý nghĩa gì đối với Stablecoin hiện tại và trong tương lai?

Nội dung và rà soát tiến độ dự luật

Nội dung chi tiết

Dự luật này thiết lập khuôn khổ thể chế cho Stablecoin và quy định trình độ nhân sự cũng như phương pháp phát hành Stablecoin. Dự luật cũng đề cập rằng Stablecoin sẽ cần phải được "thế chấp hoàn toàn bằng tiền mặt hoặc tài sản có tính thanh khoản cao." Mặc dù dự thảo không nêu rõ phạm vi cụ thể của "tài sản có tính thanh khoản cao", nhưng chắc chắn rằng nó sẽ bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Các ngân hàng và phi ngân hàng chỉ có thể phát hành Stablecoin sau khi được phê duyệt và những người vi phạm có thể bị phạt tù tới 5 năm và phạt 1 triệu USD.

Các Stablecoin hiện tại sẽ có thời gian ân hạn hai năm để tuân thủ các quy định của dự luật . Đồng thời, “Stablecoin thế chấp nội sinh” cũng sẽ được xếp vào loại bất hợp pháp, tức là Stablecoin không thể được thế chấp bằng Token trong hệ sinh thái hiện có của nó (ví dụ: Stablecoin loại UST-LUNA).

Thời gian trôi qua

Nói chung, việc thông qua một dự luật trải qua 5 giai đoạn: 1) Giới thiệu dự thảo; 2) Thượng viện bỏ phiếu và thông qua; 3) Hạ viện bỏ phiếu và thông qua; 4) Sự chấp thuận của tổng thống; 5) Trở thành luật. Tuy nhiên, dự luật thậm chí còn chưa đi đến giai đoạn đầu tiên và chưa được đưa ra chính thức. Vì dự luật mới bắt đầu hình thành nên nó sẽ phải trải qua nhiều lần sửa đổi trước khi bước vào giai đoạn đầu tiên.

Để mọi người có cái nhìn trực quan hơn về tiến trình thông qua dự luật, phải kể đến sự kiện giật gân Lummis-Gillibrand《Có trách nhiệm Đạo luật Đổi mới Tài chính, lần đầu tiên được đề xuất vào tháng 6 năm nay, vẫn chưa được Thượng viện thông qua vài tháng sau đó. Các nhà lập pháp tổ chức nhiều phiên điều trần trước khi bỏ phiếu đầu tiên. Kể từ ngày 3/1/2021, chỉ có khoảng 4% dự luật được ban hành thành luật. Đánh giá tình hình hiện tại, khả năng thông qua dự luật Stablecoin là khá thấp.

Nhưng nếu nó đậu thì sao? Đừng lo lắng, chúng ta sẽ sớm giải quyết được vấn đề này.

Tác động của dự luật đối với Stablecoin hiện tại

Stablecoin tập trung

Ba loại Stablecoin lớn nhất hiện nay trên thị trường đều thuộc loại tập trung, chiếm 91% thị trường Stablecoin, đó là: USDT (67,97 tỷ USD), USDC (49,52 tỷ USD) và BUSD (21,03 tỷ USD). Chúng không chỉ là thuộc tính vốn có của DeFi mà hầu hết số tiền nắm giữ Stablecoin của hầu hết người dùng đều được đo bằng chúng. Do đó, ngay cả khi dự luật cuối cùng được thông qua, nó sẽ không gây ra mối đe dọa cho các stablecoin lớn này.

Ba loại Stablecoin này là tiền tệ hợp pháp được thế chấp bằng sự kết hợp giữa tiền mặt, trái phiếu kho bạc và các tài sản thực khác ., nên họ đã tuân thủ các quy định hiện có của dự luật và chỉ cần phê duyệt thêm.

FRAX

Tại sao FRAX lại đặc biệt đến mức cần phải thảo luận riêng? Bởi vì chúng là loại stablecoin phi tập trung và không được thế chấp quá mức lớn nhất. Với vốn hóa thị trường là 1,36 tỷ USD, FRAX là stablecoin lớn thứ năm (và là stablecoin thuật toán lớn nhất).

FRAX có thể được thế chấp một phần bằng USDC và FXS, với FXS là mã thông báo chức năng của nó. Tỷ lệ tài sản thế chấp giữa USDC và FXS được điều chỉnh theo thuật toán dựa trên giá (nhu cầu) của FRAX. Hiện tại, tỷ lệ tài sản thế chấp của FRAX là 92,5%, nghĩa là 92,5% tài sản thế chấp của FRAX là USDC.

Nếu dự luật được thông qua, FRAX chắc chắn sẽ bị giám sát chặt chẽ vì nó dựa vào một tài sản "nội sinh" làm tài sản thế chấp, cụ thể là FXS. Tuy nhiên, FXS chỉ chiếm 7,5% FRAX. Người sáng lập Sam Kazemian của họ từng nói: "Chúng ta nên tăng tỷ lệ tài sản thế chấp của USDC lên 100% để có thể giảm rủi ro kiểm duyệt xuống 0."

Vì vậy, dự luật này về cơ bản không phải là vấn đề đối với Frax, nhưng còn các stablecoin khác thì sao?

Stablecoin được thế chấp quá mức (DAI, LUSD, MIM)

Stablecoin được thế chấp quá mức là một trong những loại Stablecoin phổ biến nhất trong các giao thức phi tập trung và là Stablecoin lớn thứ tưDAI đang sử dụng mô hình này và có nhiều mô hình khác như LUSD<Điều tương tự cũng xảy ra với /a> (lớn thứ 14) và MIM (lớn thứ 12). Vậy chúng có rủi ro như thế nào? Tôi nghĩ tất cả phụ thuộc vào định nghĩa "tài sản có tính thanh khoản cao".

DAI chủ yếu được thế chấp bằng USDC, ETH, WBTC và RWA (tài sản trong thế giới thực). Nếu ETH và BTC được xếp vào loại “tài sản có tính thanh khoản cao” thì DAI về cơ bản sẽ không gặp vấn đề gì, điều duy nhất có thể gây ra một số rắc rối là RWA. Thông qua Máy ly tâm, MakerDAO đã cho vay khoảng 40 triệu DAI và tài sản thế chấp RWA của nó bao gồm bất động sản, các khoản vay bất động sản và hóa đơn vận chuyển hàng hóa. Mặc dù đây có thể không được coi là “tài sản có tính thanh khoản cao” nhưng DAI sẽ không gặp rủi ro vì RWA chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trong tài sản thế chấp của DAI.

Đối với MIM và LUSD, tình hình của chúng rất giống với DAI. LUSD được thế chấp hoàn toàn bằng ETH, trong khi MIM chủ yếu được thế chấp bằng Stablecoin, ETH, wBTC và FTT, tất cả đều có thể là "tài sản có tính thanh khoản cao" ngoại trừ FTT. Ngay cả khi FTT không được phân loại là tài sản có tính thanh khoản cao, MIM rất có thể sẽ không bị ảnh hưởng gì, vì nó thậm chí có thể sống sót sau sự sụp đổ hàng tỷ đô la về tài sản thế chấp và nguồn cung do sự sụp đổ của LUNA gây ra.

Tương lai của Stablecoin

Những điều chỉnh cần thiết cho Stablecoin

Các stablecoin lớn nhất hiện nay sẽ gần như không cần thực hiện thay đổi nào và hơn 95% vốn hóa thị trường Stablecoin được thế chấp hoàn toàn bằng tiền pháp định, ETH, wBTC hoặc các Stablecoin khác. Theo hiểu biết của tôi về dự luật, không có loại Stablecoin nào cần phải điều chỉnh. Một số giao thức có thể cần điều chỉnh mô hình của chúng một chút (như Frax), nhưng tôi nghi ngờ điều này sẽ có tác động lớn đến thị trường Stablecoin tổng thể, đặc biệt là về tiềm năng đổi mới.

Triển vọng đổi mới của Stablecoin

Sau khi dự luật được thông qua, sự đổi mới trong mô hình Stablecoin sẽ bị hạn chế và nhóm phát triển Stablecoin thuật toán mới sẽ thận trọng hơn. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Stablecoin không có khả năng đổi mới. Stablecoin cấp độ giao thức như GHO và UXD Những loại Stablecoin trung hòa rủi ro như vậy, được thế chấp bằng tài sản vĩnh viễn có tính thanh khoản cao, vẫn có thể được tạo ra. Dự luật này có thể đánh dấu sự kết thúc của Stablecoin thuật toán ở Hoa Kỳ, nhưng nó chắc chắn không đồng nghĩa với sự kết thúc của sự đổi mới Stablecoin.

Kết luận

Những điểm chính được tóm tắt như sau:

· Đạo luật Stablecoin quy định rằng các tổ chức phát hành Stablecoin của Hoa Kỳ phải được phê duyệt và được thế chấp hoàn toàn bằng "tài sản có tính thanh khoản cao".

· Dự luật vẫn đang ở giai đoạn đầu và có thể trải qua nhiều thay đổi trước khi được hoàn thiện.

· Stablecoin tập trung về cơ bản đã tuân thủ các yêu cầu của đạo luật mới.

· FRAX sẽ phải thực hiện một số điều chỉnh nhỏ để tuân thủ các yêu cầu của Đạo luật.

· Stablecoin được thế chấp quá mức sẽ không phải là vấn đề lớn, nhưng nó phụ thuộc vào định nghĩa "tài sản có tính thanh khoản cao" .

· Tương lai của Stablecoin có thể tương tự như tình hình hiện tại, nhưng dự luật hạn chế sự đổi mới, nhưng nó không hoàn toàn chứa đựng.

Đối với đại đa số Stablecoin, dự luật này có thể không tệ như mọi người nghĩ. Tuy nhiên, điều này cũng phụ thuộc vào cách họ xác định các điều khoản nhất định và hầu hết các stablecoin có thể không cần thực hiện bất kỳ thay đổi nào. Tôi hy vọng rằng trong tương lai sẽ có nhiều hóa đơn như vậy xuất hiện trong Crypto và Stablecoin hơn để điều chỉnh sự phát triển của chúng.

Liên kết gốc