Thư mô hình gửi nhà đầu tư: Xây dựng và đầu tư sẽ là thời điểm tốt trong 2 năm tới

Tác giả gốc: Matt Huang, Paradigm

Bản tổng hợp gốc: Deep Chao TechFlow

Vào ngày 20 tháng 7, Matt Huang, đối tác sáng lập của Paradigm, một VC mã hóa nổi tiếng, đã gửi thư LP, giải thích nguyên nhân và tác động cơ bản của sự sụp đổ gần đây của thị trường tiền điện tử, lập luận rằng,Mặc dù thị trường bị gián đoạn trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, các bài học rút ra từ cuộc khủng hoảng này sẽ chuyển thành một hệ sinh thái tiền điện tử lành mạnh hơn. 12-24 tháng tới sẽ là thời điểm tuyệt vời để xây dựng và đầu tư vào tiền điện tử.

Nói chung, bạn có thể hiểu đây là một cuộc tấn công tâm lý vào LP. Massage là tất cả đều bằng ngôn ngữ đơn giản, dễ hiểu, chia sẻ với mọi người và cùng nhau massage.

Văn bản gốc:

Năm 2022 được đánh dấu bằng sự bất ổn kinh tế vĩ mô và đợt bán tháo tàn khốc trên toàn cầu đã ảnh hưởng đến công nghệ, tiền điện tử và các thị trường khác.

Bitcoin và Ethereum đã giảm lần lượt 49% và 58% từ đầu năm đến nay, còn các loại khác Các tài sản liên quan đến tiền điện tử bị ảnh hưởng nghiêm trọng hơn, chẳng hạn như COIN (giảm 71% tính đến thời điểm hiện tại). Vụ bán tháo lớn đã cho thấy toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử được xây dựng dựa trên đòn bẩy không lành mạnh, gây ra hàng loạt tai ương và phá sản.

Các tiêu đề và tâm lý về tiền điện tử đã chuyển sang tiêu cực rõ ràng, khiến thị trường gấu năm 2018 và năm 2015 hiện lên trong tâm trí, nhưng những sự kiện này hiện đang diễn ra trên một sân khấu lớn hơn nhiều với tiền điện tử.

Bất chấp cú sốc thị trường, quan điểm dài hạn của chúng tôi về tiền điện tử như một loại công nghệ và tài sản Niềm tin vẫn mạnh mẽ. Chất lượng nhân tài tham gia vào thị trường tiền điện tử chưa bao giờ tốt hơn thế. Trong khi đó, những nhà đầu cơ đến ngắn ngày đã rời đi. Chúng tôi tin rằng 12-24 tháng tới sẽ là khoảng thời gian rất hiệu quả để xây dựng và đầu tư vào tiền điện tử.

Chuyện gì đã xảy ra vậy?

Một mô tả đầy đủ về quá trình giảm đòn bẩy tiền điện tử đang diễn ra đòi hỏi phải có nhận thức muộn màng.

Dựa trên những gì chúng tôi biết hiện tại, rõ ràng là một số thực thể tiền điện tử đã tích lũy các vị thế lớn, không bền vững với giả định ngầm rằng giá tài sản sẽ luôn tăng.

Trong năm 2020-2021, thị trường tràn đầy nhiệt huyết, các công ty và quỹ cảm thấy được khuyến khích, và giới hạn rủi ro đã trở thành Trong việc theo đuổi những trở ngại về quy mô và lợi nhuận, đòn bẩy rõ ràng và tiềm ẩn sẽ tích lũy. Cú sốc bên ngoài của sự suy thoái toàn cầu đã được kiểm chứng thực tế và mặc dù những sự kiện này rõ ràng là tiêu cực, nhưng chúng tôi lạc quan rằngnhững bài học rút ra sẽ chuyển thành một hệ sinh thái tiền điện tử lành mạnh hơn về lâu dài.

Terra, LUNA, UST

Quân domino đầu tiên bị đổ là chuỗi khối Terra. Nói tóm lại, Terra được biết đến với tài sản blockchain gốc LUNA (tương tự ETH của Ethereum) và Stablecoin UST được chốt bằng USD được xây dựng dựa trên nó.

Sự ổn định của UST được duy trì thông qua quy trình mua lại hai chiều cho LUNA: khi UST sụp đổ Khi nó đạt dưới 1 đô la Mỹ, bạn có thể "đốt" UST trị giá 1 đô la Mỹ để "đốt" LUNA trị giá 1 đô la Mỹ. Ngược lại, khi UST tăng lên hơn 1 đô la Mỹ, bạn có thể "đốt" 1 đô la Mỹ trị giá LUNA để "đúc" 1 đô la Mỹ. USD UST. Về lý thuyết, quy trình này sẽ giữ UST ở gần 1 USD...miễn là niềm tin vào hệ thống vẫn còn mạnh mẽ.

Giống như nhiều "Stablecoin thuật toán" trước đó, nếu giá trị của UST và LUNA bị mất , thiết kế của UST phải chịu một vòng xoáy tiêu cực tiềm ẩn sẽ khiến mọi người phải chạy trốn.

Trên thực tế, có rất nhiều vấn đề với thiết kế Stablecoin theo thuật toán mà có lẽ là vấn đề thú vị nhất không phải là "Tại sao UST sụp đổ?" Mà là "Làm thế nào UST trở nên lớn như vậy trước khi sụp đổ?" Đây là câu hỏi mà chúng tôi đã tự hỏi mình từ góc nhìn của một người ngoài cuộc trong thời kỳ LUNA/UST nổi lên như vũ bão.

Mặc dù rất khó để xác định nguyên nhân sâu xa, nhưng một người sáng lập có sức lôi cuốn (Do Kwon ); nhiều người có uy tín những người ủng hộ nhà đầu tư (bao gồm cả 3AC hiện đã phá sản); một giao thức Anchor cực kỳ tốt mang lại lợi suất 20% UST; một nỗ lực hào nhoáng để có được số lượng lớn BTC làm tài sản thế chấp và nhiều yếu tố khác. Sự kết hợp này đã thúc đẩy hoạt động đầu cơ tổ chức và bán lẻ nhiệt tình trên tài sản cơ bản LUNA và lợi nhuận UST 20% dường như có rủi ro thấp.

Giá trị LUNA tăng lên đã dẫn đến niềm tin lớn hơn vào sự ổn định của UST, trong khi nhiều khoản tiền gửi UST hơn đã dẫn đến Niềm tin lớn hơn vào LUNA.

Vòng phản hồi tích cực này rất mạnh mẽ trong quá trình đi lên, nhưng trong quá trình đi xuống, vòng phản hồi tiêu cực trở nên mạnh mẽ hơn. Hiện tại, LUNA đã giảm từ hơn 100 USD vào tháng 4 xuống còn dưới 0,01 USD hiện nay. UST Stablecoin đã phá vỡ mức chốt 1 đô la và hiện có giá trị gần bằng 0, với hơn 18 tỷ đô la tiền gửi UST và 40 tỷ đô la vốn hóa thị trường LUNA đã biến mất.

Khi không khí thoát khỏi LUNA và UST, việc bán tháo tiền điện tử được đẩy nhanh và các vấn đề bắt đầu xảy ra phát sinh ở những nơi khác trong thị trường tiền điện tử.

3AC và người cho vay tiền điện tử

Three Arrows Capital (3AC) khởi đầu là một quỹ chênh lệch giá FX truyền thống vào năm 2012 và sau đó mở rộng sang thị trường tiền điện tử thông qua các chiến lược chênh lệch giá và định hướng. Những người sáng lập 3AC (Su Zhu và Kyle Davies) đã sử dụng vốn tự có của mình để phát triển tài sản ban đầu từ dưới 1 triệu USD lên hơn vài tỷ USD trong 10 năm.

Một kỳ tích đáng kinh ngạc từ mọi góc độ. Tuy nhiên, chính thành tích đạt được mà không tính đến rủi ro này được cho là đã mở đường cho sự sụp đổ của 3AC.

Khi chúng ta bước vào năm 2022, sự kết hợp nguy hiểm giữa sự tự tin thái quá của 3AC và hệ sinh thái cho vay tiền điện tử Cùng nhau, những người sau này sẵn sàng cung cấp đòn bẩy không lành mạnh để tăng sổ cho vay của họ nhằm tìm kiếm lợi suất cao hơn.

Thật đáng kinh ngạc, một công ty cho vay tiền điện tử, Voyager Digital, dường như đã cung cấp 3AC với số tiền khổng lồ 350 triệu đô la bằng USD và 15.250 BTC (tổng giá trị hơn 1 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 3), nó hoàn toàn không được thế chấp. Khoản vay lớn như vậy, không có tài sản thế chấp, rõ ràng cho thấy khả năng phán đoán kém, nhưng cũng ám chỉ sự cạnh tranh gay gắt giữa những người cho vay để bổ sung tài sản và việc họ đang làm việc với các quỹ lớn và uy tín như 3AC cảm thấy tương đối thoải mái.

Không phải tất cả những người cho vay đều thiếu sót như vậy. Các khoản vay của C và Genesis dường như được thế chấp một phần, trong khi các khoản vay của BlockFi dường như được thế chấp quá mức.

Nói chung, 3AC có thể đã tích lũy được hàng tỷ USD nợ tài sản có liên quan nhiều đến sự tăng trưởng liên tục của giá tài sản tiền điện tử. Một khi thị trường bị bán tháo và sự sụp đổ của LUNA/UST sau đó, điều xảy ra tiếp theo là không thể tránh khỏi.

3AC bị phá sản từ giá trị tài sản ròng vài tỷ USD đến nợ ròng hơn 1 tỷ USD , thổi bay một lỗ hổng lớn trong bảng cân đối kế toán của những người cho vay tiền điện tử.

Trong khi 3AC gây ra tổn thất lớn nhất, những người cho vay tiền điện tử cũng phạm phải nhiều sai lầm khác. Một số tham gia vào các chiến lược giao dịch rủi ro với tài sản của khách hàng (ví dụ: cái gọi là “canh tác lợi nhuận” trên các giao thức DeFi). Những người khác khóa vốn trong các giao dịch chênh lệch giá có vẻ rủi ro thấp (chẳng hạn như đặt cược rằng giá GBTC và BTC sẽ hội tụ), ngầm giả định một thị trường tăng trưởng dài hạn, không phù hợp với bản chất ngắn hạn của tiền gửi của khách hàng. Đối với những người cho vay tiền điện tử còn sống sót, việc quản lý rủi ro dường như sẽ đạt được sự nổi bật mới trong nội bộ.

Bài học rút ra

Hệ sinh thái tiền điện tử đang xây dựng lại tiền tệ, hệ thống tài chính và ứng dụng Internet dựa trên nền tảng công nghệ và kinh tế mới. Một quá trình đầy tham vọng chắc chắn sẽ lộn xộn. Mỗi thất bại là một cơ hội để học hỏi và chúng tôi lạc quan rằng hệ sinh thái tiền điện tử sẽ trở nên thông minh hơn và linh hoạt hơn.

Đây không phải là cuộc khủng hoảng đầu tiên đối với tiền điện tử và chắc chắn sẽ không phải là cuộc khủng hoảng cuối cùng.

Năm 2014, MtGox là nền tảng giao dịch Bitcoin lớn nhất, xử lý hơn 70% giao dịch trên thế giới giao dịch Một cuộc tấn công của hacker đã dẫn đến mất hơn 7% tổng số BTC đang lưu hành.

Năm 2016, khi một ứng dụng hợp đồng thông minh có tên "DAO" bị hack, Safeguards gần 15% của tất cả nguồn cung cấp ETH.

Cả hai sự kiện dường như đều tồn tại vào thời điểm đó. Nỗi sợ hãi lan rộng và giá tài sản tăng theo. Tuy nhiên, theo kinh nghiệm của chúng tôi, những sự kiện như vậy cuối cùng không ngăn cản được động lực cơ bản cho sự phát triển của tiền điện tử: các nhà phát triển và doanh nhân đang nỗ lực xây dựng tương lai.

Những cuộc khủng hoảng này cũng là chất xúc tác cho những thay đổi tích cực. Sự suy giảm của MtGox đã mở đường cho các sàn giao dịch an toàn và hoạt động tốt hơn như Coinbase, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của các sàn giao dịch hoàn toàn không giám sát như Uniswap.

Vụ hack DAO đã khiến mọi người chú ý hơn đến tính bảo mật của hợp đồng thông minh. Hy vọng rằng sự sụp đổ của LUNA/UST sẽ dẫn đến sự hiểu biết rộng hơn về những rủi ro xung quanh thuật toán ổn định, trong khi sự bùng nổ của 3AC và các công ty cho vay tiền điện tử sẽ dẫn đến việc quản lý rủi ro tốt hơn.

Một sự thật chưa được báo cáo đầy đủ làvới Tài chính tập trung (CeFi) Tài chính phi tập trung ( Các giao thức DeFi) đã hoạt động tương đối mạnh mẽ so với những người cho vay và các quỹ.

Những người cho vay DeFi như MakerDAO, Composite và Aave có thể thực hiện một cơ chế được thiết lập để thanh lý tài sản thế chấp khi đạt đến giới hạn ký quỹ nhằm duy trì khả năng thanh toán. Các hệ thống này hoạt động trực tuyến, minh bạch, mã có thể được kiểm tra bởi bất kỳ ai và có rất ít cơ hội để tích lũy đòn bẩy không lành mạnh. DeFi vẫn còn một chặng đường dài trước khi có thể sánh ngang với hệ thống tài chính hiện tại, nhưng một số lợi thế cơ bản của nó đã bắt đầu xuất hiện.

Giữa những tin tức ảm đạm, sự lạc quan của chúng tôi vẫn không thay đổi trước những sự kiện gần đây. Không ngày nào trôi qua mà chúng ta không gặp một sinh viên đại học tài năng hoặc một giám đốc điều hành công nghệ giàu kinh nghiệm đang cân nhắc dành 5-10 năm tới để xây dựng sự nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử.

Cơ sở hạ tầng mật mã và các công cụ dành cho nhà phát triển đang hoàn thiện. Cơ hội cho các giao thức DeFi mới, đặc biệt là sau khi tách nhóm CeFi này, là rất lớn. Chúng tôi thấy nhiều chồi xanh mới nổi trong các lĩnh vực tiêu dùng như trò chơi, nghệ thuật kỹ thuật số và mạng xã hội. Có rất nhiều tiến bộ và cơ hội, hầu như không bị ảnh hưởng bởi giá tài sản và quá trình giảm đòn bẩy tài chính đang diễn ra.

Trong tương lai, chúng tôi sẽ tiếp tục tập trung vào cơ hội kéo dài nhiều thập kỷ cho tiền điện tử. Nhóm của chúng tôi và các doanh nhân mà chúng tôi hỗ trợ nhận thấy rằng trong một môi trường yên tĩnh hơn, việc tập trung vào nội dung sẽ dễ dàng hơn mà không bị phân tâm. Khách du lịch đầu cơ đã rời đi và việc định giá đang bắt đầu hợp lý hóa. Các công ty hùng mạnh ngày càng dễ dàng thuê được nhân tài giỏi.

Nhìn chung, chúng tôi lạc quan rằng , thời gian tới 12-24 tháng sẽ là thời gian tuyệt vời để xây dựng và đầu tư vào tiền điện tử.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia