Morpho: Công cụ tổng hợp giao thức cho vay do a16z dẫn đầu

Tiêu đề gốc: "Một bài viết giải thích chi tiết dự án khởi nghiệp trị giá 18 triệu đô la dành cho sinh viên đại học của VC Morpho - một công cụ tổng hợp giao thức cho vay nhằm tối ưu hóa hiệu quả vốn"

Tác giả gốc: Lazy Watermelon, Defieye

Vào ngày 12 tháng 7, giao thức cho vay DeFi Morpho đã hoàn thành khoản tài trợ 18 triệu đô la, dẫn đầu là a16z và Biến thể dẫn đầu vòng này, với các nhà đầu tư bao gồm Nascent, Semantic Ventures, Cherry Crypto, Mechanism Capital, Spark Capital, Standard Crypto và Coinbase Ventures.

Giao thức Morpho được đồng sáng lập bởi Paul Frambot, một sinh viên kỹ thuật tại École Telecommunications và Ecole Polytechnique ở Paris, và Vincent Danos, Giám đốc Nghiên cứu tại CNRS, để tạo ra Hợp đồng cho vay hiệu quả hơn. Nó tạo ra một cơ chế ngang hàng mới dựa trên các giao thức cho vay hiện có có thể mang lại lợi nhuận cao hơn cho các nhà đầu tư. Các chi tiết cụ thể trông như thế nào? Chúng ta hãy cùng nhau xem xét.

1. Hiện trạng giao thức ngang hàng

Nếu muốn hiểu giao thức cho vay mới, trước tiên bạn phải hiểu giao thức cho vay truyền thống là gì, Tiếp theo, chúng tôi sẽ giới thiệu hai giao thức cho vay cũ là AAVE và lãi kép. Nếu bạn đã quen với phần này, bạn có thể chuyển sang phần hai.

Nguyên tắc cơ bản của AAVE hoặc tổ hợp rất đơn giản, người cho vay cung cấp tài sản tiền điện tử của họ cho nhóm cho vay của giao thức và nhận được ưu đãi APY (sau đây gọi là APY của người cho vay) ; những loại tiền điện tử này sẽ được gửi đến các hợp đồng tương ứng của nhóm và nhóm sẽ trả lại chứng chỉ lãi suất tương ứng của chúng (chẳng hạn như cToken của tổ hợp, aToken của AAVE). Người đi vay cần phải cung cấp đủ tài sản thế chấp trước tiên, theo tỷ lệ thế chấp nhất định, họ có thể cho vay tài sản trong giới hạn từ nhóm và phải trả một khoản lãi suất nhất định (sau đây gọi là APY của người đi vay).

Có thể thấy rằng thỏa thuận cho vay on-chain có hai điểm khác biệt đáng kể so với các khoản vay truyền thống: tín dụng không thể được xác minh trên chuỗi nên trước tiên người đi vay phải người cho vay (nghĩa là tài sản thế chấp quá mức), làm giảm hiệu quả sử dụng vốn và hạn chế các kịch bản sử dụng. Khoản vay không giới hạn thời gian (không thỏa thuận ngày trả nợ), chỉ cần đáp ứng yêu cầu về lãi suất thế chấp, người vay chỉ cần trả lãi là có thể sử dụng vô thời hạn.

Cho dù đó là người đi vay hay người cho vay, sự tương tác của họ với giao thức là "điểm-điểm" và người đi vay và người cho vay không thể kết nối trực tiếp theo chuỗi. Mô hình ngang hàng là một bước đột phá lớn trong DeFi, có nhiều ưu điểm:

·Thanh khoản tức thì. Miễn là có tính thanh khoản trong nhóm, người đi vay có thể vay tiền bất cứ lúc nào và người cho vay có thể lấy lại tài sản của mình bất cứ lúc nào.

·Một nơi ở ổn định. Người cho vay chỉ cần bơm vốn vào quỹ và hưởng mức lãi suất ổn định mà không cần phải cân nhắc xem tài sản của mình có thực sự được cho vay hay không.

·Lãi suất cho vay và cho vay minh bạch. Lãi suất đối với cả người đi vay và người cho vay được xác định bằng việc sử dụng tài sản trong nhóm và nếu mức sử dụng thấp thì lãi suất vay sẽ trở nên rất thấp để thu hút vay.

·Vay vĩnh viễn - không có ngày đáo hạn.

·Cho phép thanh khoản thay thế một người. Vì hợp đồng cho vay sử dụng tài sản thế chấp quá mức nên nếu người dùng thực hiện hoạt động vay và cho vay cùng lúc thì tương đương với việc tài sản thế chấp “tăng giá” và đồng thời thay thế tính thanh khoản. Ví dụ: A sở hữu 10 ETH và tin rằng ETH sẽ tăng từ 1200u lên 1600u sau ba tháng nên anh ta không muốn tiêu ETH của mình; đồng thời, anh ta rất cần một số thanh khoản nên có thể sử dụng 10 ETH Deposit này. ký hợp đồng cho vay và cho vay 10.000u với lãi suất thế chấp 120% để đáp ứng nhu cầu cấp thiết.

Tất nhiên, mô hình "peer-to-pool" cũng có một số vấn đề:

·Hiệu quả sử dụng vốn thấp. Do “nhóm ngang hàng” không phù hợp với nhu cầu vay nên khi nhu cầu vay không đủ, một lượng lớn vốn được gửi vào nhóm và không được sử dụng hiệu quả; đồng thời, bản thân việc thế chấp quá mức đã gây ra hiện tượng giảm tỷ lệ sử dụng vốn. Nhu cầu vay vốn lớn tương tự nhu cầu trong thế giới thực dựa trên hệ thống tín dụng không thể được khai thác.

Tỷ lệ sử dụng quỹ của AAVE trong nhóm cho vay ETH thấp hơn 30%

Giao thức cho vay đã khóa hơn 40% thanh khoản DeFi, gấp khoảng 1,5 lần so với DEX, nhưng ROA 30d của nó là chỉ của DEX 1/4

·Chênh lệch lãi suất giữa cho vay và đi vay lớn. APY vay của hầu hết các giao thức cho vay cao hơn nhiều so với APY cho vay. Điều này phần lớn là do tỷ lệ sử dụng vốn thấp - vì người cho vay đối mặt với nhóm cho vay như nhau nên họ sẽ nhận được phần thưởng bất kể tiền có nhàn rỗi hay không và những ưu đãi này có thể chỉ đến từ một "phần bằng nhau" của tiền lãi mà người đi vay phải trả.

·Lãi suất thiếu sự điều tiết của thị trường. Hầu hết các giao thức cho vay hiện tại đều sử dụng các thuật toán đã biết để xác định công thức lãi suất và điều chỉnh nó thông qua quản trị DAO và các phương pháp khác (chẳng hạn như lãi suất gộp), khiến lãi suất cho vay không thể khớp chính xác với cung và cầu thị trường - không có sự cạnh tranh giữa những người cho vay và không có sự cạnh tranh giữa những người đi vay và không thu được lợi ích gì.

2. Hiện trạng các giao thức điểm-điểm

Trước khi xuất hiện mô hình “ngang hàng”, ETHLend đã thử nghiệm mô hình cho vay “ngang hàng” ngay từ năm 2017. Tuy nhiên, nó đã không thành công cho đến khi được tích hợp thành một công ty mới vào năm 2018: AAVE (và gia nhập đội quân “điểm so với nhóm”).

Vậy tại sao "point-to-point" lại thất bại?

Trước tiên, chúng ta hãy xem quy trình làm việc của ETHLend:

·Người vay được tạo thông qua giao diện ETHLend Hợp đồng thông minh để yêu cầu khoản vay ETH trong một khoảng thời gian được xác định trước và lãi suất được xác định trước. Sau đó, họ sẽ cung cấp bất kỳ Mã thông báo ERC20 nào mà họ lựa chọn làm tài sản thế chấp. Số tiền thế chấp được xác định bởi người đi vay.

·Người cho vay tiềm năng có thể duyệt qua tất cả các đề nghị đang chờ xử lý và chấp nhận đề nghị họ muốn. Sau khi được chấp nhận, người vay sẽ nhận được ETH được yêu cầu và tài sản thế chấp của anh ta sẽ bị khóa.

·Khi đến hạn, người vay sẽ hoàn trả lãi cho người cho vay và nhận lại tài sản đảm bảo. Trong trường hợp vỡ nợ, người cho vay sẽ nhận được tài sản thế chấp (thay vì ETH).

Nguồn: https://github.com/ETHLend/Documentation/blob/master/ETHLendWhitePaper.md

Mô hình này rất gần với thị trường cho vay ban đầu: người đi vay trước tiên đưa ra nhu cầu vay của chính mình và cung cấp tài sản thế chấp để tìm người cho vay phù hợp. Như chúng ta nhận thấy trong cuộc sống hàng ngày, người muốn vay tiền trước hết luôn hỏi họ muốn vay bao nhiêu tiền, để khiến người khác sẵn lòng cho vay, họ đưa ra những quyền lợi họ có thể trả và những món đồ họ có thể cầm cố. . .

Lợi ích của phương pháp này là gì?

·Hiệu quả sử dụng vốn cao. Số tiền người cho vay được người đi vay sử dụng 100% nên lãi suất người cho vay thu được cũng cao hơn.

·Tài sản thế chấp trái phép. Người vay có thể đặt cược bất kỳ ERC20 nào thay vì bị giới hạn ở một số ít được phê duyệt trước trong mô hình “ngang hàng”. Điều này là do người cho vay có tùy chọn và việc kết hợp ngang hàng không cần đến sự cho phép của nền tảng.

·Kết hợp miễn phí và đáp ứng đầy đủ nhu cầu. Trong mô hình này, khi người đi vay và người cho vay phù hợp với nhau, điều đó có nghĩa là nhu cầu của cả hai bên đều được đáp ứng đầy đủ. Người cho vay có quyền tự do đánh giá người vay và người đi vay có thể tự do đưa ra các mức giá khác nhau dựa trên mức độ khẩn cấp của họ.

Tương tự, mô hình “ngang hàng” của ETHLend cũng có nhiều bất cập:

· Thời hạn cho mượn . Khi người đi vay đưa ra yêu cầu vay vốn phải nêu rõ những điều kiện hợp lý để người cho vay chấp nhận. Nếu người đi vay yêu cầu một khoản vay lâu dài, điều đó có nghĩa là người đó phải đưa ra lãi suất cao để thu hút người cho vay, điều này là không thực tế.

·Nếu người đi vay không trả được nợ, người cho vay không thể lấy lại tài sản và chỉ có thể dùng tài sản thế chấp của người đi vay để bồi thường.

·Thiếu cơ chế thanh lý. Việc thiết lập tài sản thế chấp đòi hỏi người cho vay phải dự đoán được sự biến động giá của tài sản thế chấp, nếu tài sản thế chấp giảm xuống dưới số tiền vay, người đi vay có động cơ vỡ nợ và người cho vay sẽ bị lỗ.

Thời gian chờ đợi để khớp. Kết hợp ngang hàng là một quá trình lâu dài nhưng nhu cầu của người vay thường là ngay lập tức.

·Nói chung, năm 2017, khi ETHLend ra đời, vẫn là những ngày đầu của DeFi, thời điểm đó thậm chí còn chưa có DEX nên khó khăn để nhiều cơ sở hạ tầng tuân theo, chẳng hạn như cung cấp giá cả. Oracles, chẳng hạn như AMM cung cấp tính thanh khoản. Điều này khiến sự thất bại của ETHLend là điều cần thiết không kịp thời. Mãi cho đến khi nhóm ETHLend chuyển sang mô hình ngang hàng của AAVE thì nó mới trở thành gã khổng lồ cho vay như ngày nay.

3.Giới thiệu và ưu điểm cốt lõi của Morpho

So sánh chế độ "ngang hàng" và "ngang hàng", chúng ta có thể thấy rằng cả hai đều có những ưu điểm và nhược điểm riêng, được tóm tắt trong bảng sau:

Vậy có mô hình nào có thể kết hợp hiệu quả ưu điểm của mô hình "peer-to-pool" và "peer-to-peer" không?

Cuối cùng chúng ta cũng đến chủ đề - đây là lúc giao thức Morpho phát huy tác dụng.

Morpho thực sự là một công cụ tổng hợp dựa trên các giao thức cho vay hiện có. Nó dựa trên các nhóm cho vay hiện có và cung cấp tính thanh khoản tương tự thông qua cách tiếp cận ngang hàng liền mạch. hiệu quả sử dụng vốn của các vị thế nhóm cho vay và cũng cải thiện trải nghiệm của cả người đi vay và người cho vay.

Lấy nhóm cho vay cơ bản của Hợp chất làm ví dụ. Cho dù người dùng sử dụng Morpho trực tiếp hay gửi cToken nhận được sau khi gửi tài sản vào Hợp chất và gửi vào Morpho. Điều đó là có thể để có được APY cho vay một cách bình thường. Đồng thời, Morpho sẽ khớp người vay với người dùng, khi người vay khớp, cả hai bên sẽ nhận được APY P2P cải tiến, cao hơn APY của người cho vay và thấp hơn APY của người vay. Điều này có lợi cho cả hai bên. là một động lực tốt hơn.

Hình thái giao diện giao thức. APY P2P trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho cả người đi vay và người cho vay

APY P2P có thể được coi là mức trung bình của APY ghi nợ và APY tín dụng

Cơ chế theo dõi nợ

Để theo dõi đồng thời số dư nợ và số dư tiền gửi của tất cả người dùng, Morpho tách số dư tiền gửi và khoản vay thành hai biến: onComp và inP2P. onComp được đo bằng cToken/aToken, v.v., trong khi inP2P được đo bằng mToken tương tự để mô tả khoản nợ.

Ví dụ: giả sử 1ETH=100cETH, A gửi 1ETH vào Morpho và số dư là: onComp: 100cETH; inP2P: 0mETH;

Bây giờ B đã vay 1ETH (khớp với A), giả sử 1ETH=100mETH thì số dư của A sẽ là: onComp: 0cETH; inP2P: 100mETH;

Một năm sau, nếu APY P2P vẫn ở mức 1,5% thì giá mETH tại thời điểm đó sẽ là 1ETH=98,5mETH.

Động cơ khớp

P2P vẫn chưa thể cân bằng hoàn toàn cung cầu và sẽ luôn xảy ra tình trạng số lượng người gửi n lớn hơn số lượng người gửi tiền. người đi vay k trên thị trường. Morpho  đã thiết kế một "công cụ khớp" cho mục đích này. Công cụ khớp sẽ chọn k người gửi tiền để hưởng APY P2P, trong khi n-k còn lại vẫn sẽ được đưa vào nhóm cho vay cơ bản để hưởng lãi suất ban đầu. Nói cách khác, ngay cả khi người dùng không phù hợp, Morpho vẫn có thể đảm bảo rằng lãi suất ít nhất không thấp hơn lãi suất của nhóm cho vay cơ bản như lãi suất gộp.

Kinh tế mã thông báo

Giao thức có mã thông báo MORPHO riêng, hiện chỉ có Có thể tìm hiểu các trường hợp sử dụng MORPHO. MORPHO có thể được sử dụng để tham gia quản trị giao thức, tác động đến công cụ khớp và được sử dụng để khuyến khích một số hành vi nhất định có lợi cho giao thức, chẳng hạn như các chương trình khai thác thanh khoản.

Lấy tác động đến công cụ khớp lệnh làm ví dụ. Một người dùng có hành vi tốt có thể nhận được trải nghiệm lãi suất tốt hơn so với người dùng thông thường; một ví dụ khác được gọi là " quy tắc phù hợp với mô hình phổ" ", người dùng có thể đặt cược MORPHOToken của họ để có "băng thông" tỷ lệ thuận với phần cam kết của họ và bất cứ khi nào người đi vay bắt đầu một khoản vay, giao thức sẽ chọn khoản tiền gửi phù hợp dựa trên tỷ lệ "băng thông" mà mọi người.

Morpho chỉ định nhiều trường hợp sử dụng cho Mã thông báo của nó để làm nổi bật tính hữu dụng của nó. Về luồng mã thông báo, phân bổ, phát hành mã thông báo, v.v., thỏa thuận vẫn đang ở giai đoạn đầu và trang web chính thức vẫn chưa tiết lộ thông tin liên quan.

Morpho Ưu điểm cốt lõi

Vì vậy, Morpho có đã xác lập được thế mạnh cốt lõi của mình:

·Thanh khoản tức thì. Morpho được xây dựng trên nhóm cho vay cơ bản và người vay và người cho vay có thể tham gia và thoát khỏi giao thức bất kỳ lúc nào bất kể chúng có được khớp ngang hàng hay không.

·Tạo lãi suất ổn định và có giá trị lợi nhuận kỳ vọng cao hơn so với nhóm cặp điểm hiện có.

·Lãi suất cho vay, cho vay minh bạch và do thị trường quyết định. Trong các phiên bản tương lai của Morpho, cơ chế cạnh tranh cho vay sẽ được giới thiệu, điều này một mặt sẽ giảm chi phí đi vay và mặt khác cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.

·Vay vĩnh viễn. Điều này tiếp tục những ưu điểm của mô hình ngang hàng.

·Thuận tiện. Với tư cách là một công cụ tổng hợp, người dùng không cần liên hệ với các nhóm cho vay cơ bản khác nhau và chỉ cần hoạt động đơn giản trong Morpho.

·Hiệu quả sử dụng vốn cao. Tiền của người cho vay nằm trong nhóm cho vay hoặc được khớp (sử dụng đầy đủ).

·Hỗ trợ thanh khoản đầy đủ. Điều này đi kèm với sự kết hợp của nhiều hợp đồng cho vay và vay hơn.

4. Tình hình hiện tại và tương lai của Morpho

Morpho hiện chỉ hỗ trợ nhóm cho vay cơ bản phức hợp. Như có thể thấy từ trang phân tích trên trang web chính thức của Morpho, tính thanh khoản được hấp thụ bởi giao thức Morpho đã tiếp tục tăng kể từ khi ra mắt vào cuối tháng 5 và đã tăng mạnh gần đây. Tính thanh khoản do người cho vay cung cấp đã vượt quá 100 triệu USD. Số tiền vay lên tới 60 triệu, tỷ lệ sử dụng vốn đạt hơn 60%, vượt xa mức 30% của AAVE.

Hình thái Công cụ đối sánh cũng đóng một vai trò tốt, hoàn thành việc đối sánh điểm-điểm với hạn ngạch 20 triệu đô la Mỹ và hiệu suất đối sánh vượt quá 90%.

Vào ngày 14 tháng 7, [Epoch1] của Morpho sẽ kết thúc và 350.000 MORPHO sẽ được phân phối cho những người dùng tham gia. Mã thông báo ở dạng ERC-20 và hiện không thể chuyển nhượng được . Lớp quản trị sẽ bỏ phiếu để kích hoạt khả năng chuyển nhượng của nó trong những tháng tới. Đồng thời [Epoch 2] được ra mắt, tổng cộng 1,7 triệu MORPHO sẽ được phân phối cho những người gửi và vay tiền trên Morpho.

Morpho đang tích cực kết nối với nhóm cho vay AAVE. Theo trang web chính thức của tổ hợp, tổng thanh khoản do người cho vay cung cấp đạt 3,6 tỷ, trong khi AAVE có 6 tỷ. Đánh giá từ 100 triệu thanh khoản mà Morpho đã hấp thụ cho đến nay, nó vẫn còn dư địa phát triển rất lớn (Morpho không cạnh tranh với giao thức cho vay cơ bản).

Trong phiên bản đầu tiên của sách trắng, ba bước phát triển của giao thức đã được hình dung:

·Trình tối ưu hóa hiệu suất luồng (Caterpillar). Morpho hiện chỉ hỗ trợ lãi kép và có kế hoạch bao gồm nhiều nhóm cho vay cơ bản hơn như AAVE trong tương lai. Sau khi tổng hợp tính thanh khoản, Morpho sẽ cung cấp cho người dùng trải nghiệm tức thì tốt hơn. Người dùng luôn có thể tìm thấy nhóm cơ bản tương ứng để rút thanh khoản của riêng mình. Ví dụ: người dùng có thể không rút được tiền theo kiểu gộp nhưng họ có thể làm như vậy trên AAVE.

·Thị trường cạnh tranh lãi suất (Chrysalis). Một trong những thay đổi lớn mà Morpho sẽ mang lại cho thị trường cho vay là người cho vay sẽ được tự do cạnh tranh về lãi suất, thay vì bị buộc phải hưởng mức lãi suất kém hiệu quả của các nhóm cho vay hiện có hoặc lãi suất tầm trung. Điều này thực sự đã hình thành trên sản phẩm ETHLend, nhưng do thiếu các điều kiện cơ bản vào thời điểm đó nên Morpho đã dựa vào tổng hợp thanh khoản để đạt được điều này.

·Chế độ đặt hàng lý tưởng (Butterfly). Butterfly là tầm nhìn dài hạn của giao thức Morpho. Vào thời điểm đó, Morpho sẽ thoát khỏi sự phụ thuộc vào PLF cơ bản và xuất hiện dưới dạng sổ đặt hàng tổng quát hơn, trong đó người vay và người cho vay đóng vai trò là người mua và người bán tương ứng, đề xuất các lệnh đối với tài sản cơ sở. Mọi vị trí đề xuất đều được Morpho kết nối một cách tức thời, tự động và hiệu quả.

Morpho xây dựng một công cụ tổng hợp dựa trên các PLF hiện có như hợp chất và AAVE, đồng thời cam kết tối ưu hóa hiệu quả vốn của các giao thức cho vay thông qua "cải tiến Pareto" đối với các PLF hiện có . ”, thu hút nhiều người dùng chuyển sang giao thức Morpho hơn. Tầm nhìn của Morpho có thể trở thành một thành phần quan trọng trong tòa nhà Lego của DeFi trong tương lai. Chúng ta sẽ chờ xem nó có thể đi được bao xa.

Cảnh báo rủi ro

1. Rủi ro thanh lý. Không có rủi ro thanh lý đối với các khoản vay đã tham gia khớp ngang hàng, đồng thời, ngay cả khi người đi vay không thể trả nợ, tài sản thế chấp của người đó sẽ được sử dụng trong nhóm cho vay cơ bản và người cho vay vẫn có thể được bảo vệ khỏi thanh khoản. hồ bơi. Do đó, rủi ro thanh lý của Morpho đến từ nhóm cho vay cơ bản.

2. Rủi ro thỏa thuận. Hiện tại, mã giao thức đã được kiểm tra bởi nhiều bên (sau đây là các bên kiểm toán được liệt kê trên trang web chính thức):

Tài liệu tham khảo

Trang web chính thức   Tài liệu

Các tài liệu khác:

1. Bản đồ ngành DeFi

2.Các nhóm cho vay: một bước đột phá không hoàn hảo

3.Cho vay ngang hàng: còn quá sớm để hoạt động?—Trường hợp ETHLend

4.Morpho: điều tuyệt vời nhất của hai thế giới

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia