Tiết lộ về thị trường gấu của người sáng lập Coin Metrics: Chúng ta chưa thực sự gặp khủng hoảng

Trong cuộc trò chuyện của Forbes với Nic Carter, đối tác sáng lập của công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử giai đoạn đầu Castle Island Ventures, đồng thời là người sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty phân tích dữ liệu Coin Metrics, cả hai đã thảo luận về sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử. với các xu hướng vĩ mô rộng hơn, cách các quỹ đầu tư mạo hiểm nên thích ứng với các điều kiện thị trường mới, tương lai của DeFi sẽ như thế nào và các cơ quan quản lý sẽ giải quyết các giao dịch có đòn bẩy và rủi ro cao này như thế nào.

Forbes: Ông đánh giá thế nào về sự suy thoái hiện tại của thị trường?

Carter:Cuộc tàn sát này không chỉ dành cho tiền điện tử mà còn dành cho tất cả các loại tài sản. Một số người cho rằng đây chỉ là một đợt bán tháo tiền điện tử hoặc bán tháo cùng với các tài sản rủi ro, nhưng thực tế không phải vậy. Nợ chính phủ và Kho bạc đang bán tháo cổ phiếu cùng một lúc, điều đáng lẽ không nên xảy ra, chúng lẽ ra có mối tương quan nghịch đảo. Vì vậy, chúng ta không chỉ hướng tới một cuộc suy thoái rất nghiêm trọng mà nếu thanh khoản tiếp tục cạn kiệt khỏi hệ thống tài chính, chúng ta có thể gặp phải tình trạng suy thoái, khủng hoảng nợ công.

Forbes: Nhiều chủ ngân hàng và nhà phân tích ở Phố Wall đang hạ thấp khả năng cũng như thời gian kéo dài của cuộc suy thoái. Tại sao bạn lại có cảm giác mạnh mẽ như vậy về điều này?

Carter: Fed đã sai khi Quốc hội thông qua gói kích thích khổng lồ này vào năm 2020 và các gói kích thích không cần thiết khác. Đây là lỗi chung của chính phủ này và những chính phủ tiền nhiệm và là cơ sở của giảm phát.

Giải pháp mà Fed đưa ra là tăng lãi suất, về cơ bản là hạn chế hoạt động của các công ty tư nhân. Chúng ta đang ở trong một hệ thống cực kỳ mong manh và nợ nần chồng chất. Thiệt hại thêm đối với chuỗi cung ứng sẽ lấn át đầu tư tư nhân và khiến các chính phủ gặp khó khăn hơn trong việc trả nợ. Bất kỳ chỉ số kinh tế nào, cho dù đó là thị trường chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp hay lợi suất hai năm của nó, những thay đổi nhanh chóng trong các chỉ số này đều cho thấy sự thiếu tin tưởng vào chính phủ Hoa Kỳ và nhiều chỉ số trong số này là tồi tệ nhất trong lịch sử.

Chúng ta đang bước vào thời kỳ đình trệ. Vấn đề lạm phát còn nghiêm trọng hơn nhiều so với các xu hướng và yếu tố ngắn hạn, đồng thời thực sự liên quan đến tình trạng mất cân bằng do đại dịch gây ra và tình trạng thiếu năng lượng cơ bản sẽ chưa được giải quyết vào lúc này.

Điều này giống như năm 1969/1970, khi lạm phát tăng, Fed đã tăng lãi suất trong một thời kỳ suy thoái ngắn, lạm phát cố gắng giảm nhưng sau đó lại tăng lên mức cao mới vào cuối những năm 1970 khi cuộc khủng hoảng năng lượng tiếp tục không suy giảm. Tôi nghĩ đó là những gì sẽ xảy ra. Nhưng suy thoái kinh tế không giải quyết được vấn đề cơ bản, đồng đô la của chúng ta ngày càng mua ít tài nguyên thực hơn vì tài nguyên thực khó khai thác hơn và đồng đô la của chúng ta ngày càng mua ít sản phẩm hơn vì sản phẩm khó kiếm hơn. Tôi nghĩ đây sẽ là một thập kỷ lạm phát đình trệ và tôi không nghĩ suy thoái kinh tế sẽ đánh bại được lạm phát.

Forbes: Bên cạnh sự suy giảm, bạn có thấy xu hướng tăng trưởng nào trong không gian tiền điện tử không?

Carter:Giờ đây mọi tổ chức mã hóa vốn ban đầu là "con rắn địa phương" đang bị cướp bóc hoặc phá hủy. Những người đứng đầu trong ngành đã bị hút cạn. Terra là dự án lớn thứ tư và cả nó cũng như stablecoin thuật toán của nó đều bị phá hủy. Three Arrows Capital là quỹ tư nhân lớn nhất trong toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng Voyager Digital cho biết họ có thể đưa ra thông báo vỡ nợ nếu quỹ không thể trả khoản vay. C, ngân hàng bán lẻ lớn nhất hoặc lớn thứ hai về tiền điện tử, có thể phá sản. Vì vậy, về cơ bản, toàn bộ cấu trúc đòn bẩy và cho vay cũng như mối liên hệ giữa lợi suất DeFi và CeFi đã bị thị trường nghi ngờ rất nhiều. Có thể nói, cấu trúc ngân hàng mới được thiết lập trong không gian tiền điện tử trong hai hoặc ba năm qua đang bị phá hủy hoàn toàn.

Nền tảng của DeFi trong tương lai (bao gồm cả lợi nhuận) sẽ không phải là trò chơi chu kỳ Ponzi sai lầm, giả thuyết lại và chứng khoán hóa này, mà phải dựa trên lợi nhuận kinh tế thực tế.

Forbes: Một cuộc khảo sát cho thấy 70% đến 80% hoạt động DeFi hoàn toàn mang tính đầu cơ. Tại sao bong bóng lại lớn như vậy?

Carter:Tôi nghĩ rằng cần phải có những tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với DeFi vì những mục tiêu mà nó theo đuổi là rất quan trọng. Tôi tin vào DeFi, nền tảng tài chính phi trung gian và minh bạch. Tuy nhiên, nó thực hiện một công việc khủng khiếp. Có rất nhiều việc xây dựng, nhưng không suy nghĩ. Ví dụ: đặt tiền gửi của khách hàng vào các giao thức DeFi có rủi ro cao, như đã xảy ra với UST và Anchor. Tôi muốn nói với những người trong ngành rằng việc không suy nghĩ tương đương với việc chôn vùi những nguy hiểm tiềm ẩn trong giai đoạn đầu.

Forbes: Thị trường giá xuống có phải là thời điểm tốt để tạo ra sự giàu có? Các nhà đầu tư lớn nên đổ tiền vào đâu lúc này?

Carter:Chúng tôi sẽ tiếp tục thực hiện chiến lược đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu đã được thiết lập của mình. Nhiều quỹ thị trường sơ cấp và thứ cấp sẽ ngừng chiến lược tiền điện tử của họ. Nhiều quỹ tiền điện tử sẽ không giao dịch trong thời gian còn lại của năm vì họ quá lo lắng về điều kiện thị trường.

Đối với cuộc khủng hoảng thanh khoản, chúng tôi chưa thực sự rơi vào khủng hoảng, nhưng chúng tôi có thể đang đi theo hướng đó. Trong cuộc khủng hoảng thanh khoản, bạn không có thanh khoản, vì vậy bạn không thể tách mình ra khỏi môi trường thị trường. Trừ khi bạn thực sự chuẩn bị, bạn có thể dễ dàng bị xóa sổ. Một số quỹ tiền điện tử và quỹ phòng hộ hiện đang phải đối mặt với việc rút lại và tiếp theo là các quỹ đầu tư mạo hiểm đang phải đối mặt với LP và yêu cầu họ không thực hiện các cuộc gọi vốn. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không nhận được tất cả tiền của họ vào ngày đầu tiên.

LP có thể cảm thấy khó chịu vì họ không muốn phân bổ thêm vốn cho tiền điện tử hoặc vốn mạo hiểm giai đoạn đầu, ngay cả khi họ ký một thỏa thuận hợp tác hạn chế mà họ có nghĩa vụ pháp lý. Tất cả số tiền dự phòng mà bạn thấy bên lề, số tiền huy động được có thể không thực sự được đưa vào sử dụng, những điều tương tự đã xảy ra ở VC vào năm '08 và '01. Đặc biệt khi định giá giảm, tôi nghĩ sẽ có ít hoạt động thị trường hơn và hoạt động mua giá thấp này có thể phải chịu những hạn chế về mặt thể chế.

Forbes: Ông có lời khuyên nào dành cho các nhà đầu tư bán lẻ?

Carter: Trên thực tế, vị trí tốt nhất hiện nay là tiền mặt.

Hãy xem xét toàn bộ tài sản, không chỉ tiền điện tử; hãy xem xét thu nhập cố định và giá trị tương đối giữa cổ phiếu và hàng hóa bất động sản. Thị trường truyền thống vẫn chưa chứng kiến sự sụt giảm lớn và tôi sẽ cân nhắc mua cổ phiếu niêm yết. Với mức vốn hóa thị trường là 1 nghìn tỷ USD, tất cả các loại tiền điện tử dường như khá rẻ nhưng không có phương pháp định giá cơ bản. Tổng giá trị của Bitcoin là 400 tỷ USD, chưa bằng 1/20 tổng giá trị của vàng. Về lâu dài, tôi nghĩ Bitcoin có thể trở nên quan trọng hơn vàng với vai trò là công cụ tiết kiệm cho xã hội.

Những mức giá này rất hấp dẫn, đặc biệt đối với Bitcoin và hiện tại là L1. Tất cả các đối thủ cạnh tranh của Ethereum đã có một năm thành công vào năm ngoái. Những câu chuyện này sẽ thực sự được thử thách trong năm nay. Chúng phổ biến vì nhu cầu lớn về không gian khối Ethereum, lan sang các chuỗi khác, đặc biệt là các chuỗi tương thích EVM, nhưng các chuỗi hợp đồng thông minh khác tương tự Ethereum sẽ không có các khối như vậy trong các yêu cầu về Không gian trong tương lai, mang tính chu kỳ.

Ethereum đang hướng tới hợp nhất, chuyển sang PoS và chèn các giao thức đặt cược, điều này thực sự sẽ gây áp lực lớn lên tất cả các đối thủ cạnh tranh. Tôi sẽ đầu tư thận trọng vào đội hình hoặc tập trung vào L1 vốn rất nổi tiếng vào năm ngoái.

Trong hoàn cảnh hiện tại, thanh khoản tiếp tục xấu đi và việc tăng lãi suất của Fed vẫn chưa có hồi kết. Mọi thứ có thể trở nên tồi tệ hơn đối với thị trường tiền điện tử. Những người cho vay vỡ nợ và các quỹ lớn đang lan rộng.

Chiến thuật định vị tốt nhất của bạn là ngồi bên lề bằng tiền mặt mà không phải lúc nào cũng hoạt động; Tôi cũng sẽ tập trung vào những công ty có tính thanh khoản cao nhất, chất lượng cao nhất và những công ty có đòn bẩy nội bộ thấp nhất.

Forbes: “đòn bẩy nội bộ” nghĩa là gì?

Carter: Rất nhiều thứ được xây dựng trên một bộ giao thức xác định sử dụng tài sản cơ bản L1 làm tài sản thế chấp. Tổng giá trị bị khóa trong các giao thức này đang tăng lên. Điều này dẫn đến tình trạng kẹt nguồn cung, Mã thông báo Các đơn vị bị khóa và sau đó thị trường thả nổi hợp đồng, điều này thúc đẩy Mã thông báo giá. Khi thị trường giảm đòn bẩy và tổng giá trị bị khóa giảm xuống, tài sản thế chấp sẽ bị bán phá giá và quay trở lại thị trường mở. Đồng thời, nhiều giao thức trong số này được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm, có nghĩa là có sự trao quyền nên có rất nhiều nguồn cung bị khóa. Rất nhiều thanh khoản đang xuất hiện trên mạng vì các quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tư vào giao thức phải thanh lý vị thế của họ, đặc biệt là vào thời điểm hiện tại.

Một nguồn áp lực bán lớn khác là tính thanh khoản bị khóa trong các khoản tài trợ này bởi các tổ chức ủng hộ các giao thức này, số tiền này sẽ được đưa trở lại thị trường. Không ai muốn nắm giữ vì chúng ta đang ở giữa một đợt bán tháo lớn. Hầu hết mọi người đầu tư vào L1 đều đầu tư vào những lĩnh vực khác nhau Mã thông báo , đây là hành vi của các tổ chức phân bổ sẽ thanh lý những khoản này ngay sau khi đầu tư Mã thông báo . Bất kỳ công ty nào kém trưởng thành hơn đang cố gắng thành lập với sự hỗ trợ của tổ chức và xây dựng hệ sinh thái DeFi đều là những công ty mà tôi tin rằng sẽ gặp khó khăn nhất trong giai đoạn thị trường đi xuống này.

Forbes: “Sự lây lan” của các tổ chức mã hóa sẽ lan rộng như thế nào và nó sẽ phát triển theo hướng nào?

Carter:Tôi bị sốc trước sự cố Three Arrows. Tôi không ngạc nhiên khi C và Terra sụp đổ. Rõ ràng là Terra không ổn định và cuối cùng sẽ sụp đổ. C đã cảnh giác trong nhiều năm, C là người tham gia tích cực vào DeFi, vì vậy họ phân bổ tiền của khách hàng trong DeFi. Điều tôi không mong đợi chút nào là Three Arrows Capital.

Những người cho vay và người tham gia tập trung này đã bơm rất nhiều thanh khoản vào DeFi và nhiều cấu trúc DeFi trong số này là cấu trúc Ponzi chắc chắn sẽ thất bại, nhưng họ đã không ngăn được nhiều thực thể tham gia vào hệ thống này. Thực tế có rất nhiều mối liên kết và ngay cả những người cho vay tập trung như Celcius cũng bị ảnh hưởng. Nhưng các ngân hàng trung ương khác đã cung cấp các khoản vay cho các công ty tư nhân này, hiện có thể kém thanh khoản hoặc mất khả năng thanh toán, cũng bị ảnh hưởng.

Bây giờ họ có một lỗ hổng trong bảng cân đối kế toán. Đối với tôi, có vẻ như các tổ chức lớn nhất trong ngành đều có bảng cân đối kế toán để hấp thụ những khoản tiền này, vì vậy cuối cùng họ sẽ ổn. C có một ICO ở nước ngoài đã được xem xét Mã thông báo , họ đưa tiền của khách hàng vào DeFi. Tất cả đều không tuân theo các tiêu chuẩn quản lý rủi ro giống nhau và điều đó thật nguy hiểm. Một số ở trên bờ và hỗ trợ giám sát. Tôi nghĩ sẽ có nhiều tổ chức có vốn tốt hơn có thể vượt qua điều này.

Forbes: Đối với các nhà đầu tư vẫn muốn kiếm thu nhập thụ động từ việc nắm giữ tài sản tiền điện tử, cách tốt nhất để làm điều đó là gì?

Carter: Tại Hoa Kỳ, về cơ bản tất cả các kênh cho vay bán lẻ đã bị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch chặn. Đây là một vấn đề pháp lý. Vẫn còn nhiều lựa chọn ở các nước khác. Bây giờ, bạn phải rất cẩn thận về năng suất. Một số người thích gọi thu nhập từ việc đầu cơ quyền chọn là tỷ suất lợi nhuận. Tôi không xem xét lợi tức đó, nó chỉ nâng cao vị thế rủi ro. Có nhiều nhà cung cấp sẽ cho phép bạn tạo ra các sản phẩm có cấu trúc, điều này cực kỳ rủi ro, đặc biệt đối với các nhà đầu tư bán lẻ. Vì vậy, theo ý kiến của tôi, thực sự không có lợi ích gì. Bạn chỉ thay đổi đáng kể mức độ rủi ro trong khoản đầu tư của mình. Đừng chỉ tập trung vào tỷ lệ lợi nhuận.

Ngoài ra, việc đặt cược có tác dụng giống như một lợi nhuận chống pha loãng. Tỷ suất lợi nhuận thực tế dựa trên hoạt động kinh tế thực tế. Bạn cho ai đó vay tiền và họ đang thực hiện một số hình thức đầu tư mạo hiểm. Có nguy cơ thất bại, nhưng bạn sẽ được đền bù. Nếu các hoạt động kinh tế có hiệu quả, chúng sẽ thưởng cho bạn.

Forbes: Ngoài giao dịch, "hoạt động kinh tế thực sự" của DeFi mà bạn quan tâm là gì?

Carter: Ngày càng có nhiều giao thức đưa tiền điện tử vào hoạt động cho vay trong thế giới thực. Goldfinch, công ty tài chính vi mô, là một ví dụ. Những người cho vay khác nhau đang bắt đầu tìm kiếm thị trường bên ngoài chứ không chỉ cho những người chơi khác trên thị trường DeFi vay, chẳng hạn như Maple. Họ đang tung ra một nhóm khai thác tập trung vào các công cụ khai thác Bitcoin và tôi nghĩ họ sẽ mở rộng và khiến việc khai thác trở nên phức tạp hơn.

Những người khai thác muốn phòng ngừa rủi ro của họ có thể chỉ muốn khóa tỷ lệ kiếm được 20% trong năm tới, thay vì bị ảnh hưởng bởi giá Bitcoin, đây là một mô hình thú vị. Tôi muốn thấy nhiều giao thức như thế này tồn tại hơn trên DeFi. Họ hình dung ra hoạt động kinh tế thực sự, tạo ra các cấu trúc hữu ích cho cả người sản xuất và người tiêu dùng.

Forbes: Liệu cơ chế quản trị phi tập trung của DeFi có thực sự hiệu quả không? Chúng tôi đang chứng kiến cuộc khủng hoảng thanh khoản ở nhiều giao thức và Curve pool giữa stETH và ETH đang cạn kiệt.

Carter: Tôi nghĩ quản trị phi tập trung là một nghịch lý. Nếu quản trị của bạn có nghĩa là tập trung hóa, thì trong trường hợp vốn cổ phần, các cổ đông là chủ sở hữu của công ty. Họ nên cai trị - đó là trách nhiệm và quyền của họ. Theo giao thức, nếu có các bên liên quan và chủ sở hữu mã thông báo tiến hành quản trị, điều này có nghĩa là nó không được phân cấp. Bởi vì người chơi tiền điện tử không biết gì về quản trị doanh nghiệp. cho một nhóm lớn nhỏ Mã thông báo Đối với chủ sở hữu hoặc cổ đông, không có động cơ khuyến khích thực hiện quản trị vì việc quản trị đòi hỏi việc thu thập thông tin quan trọng để đạt hiệu quả.

Đây là lý do tại sao chúng tôi có vốn đầu tư mạo hiểm. Cần có cổ đông lớn để chịu trách nhiệm quản trị doanh nghiệp. Do đó, việc sở hữu những người nắm giữ token có tính phân tán cao đồng nghĩa với việc không có sự quản trị, không có sự giám sát. Trong môi trường doanh nghiệp, giám đốc là người thực hiện thỏa thuận. Quản trị phi tập trung về cơ bản có nghĩa là quản trị không hoạt động. Một hoặc hai thực thể trong quản trị tập trung chịu trách nhiệm thu thập và giám sát thông tin, đảm bảo rằng người quản lý các giao thức hệ thống không chiếm đoạt hệ thống, vì đây là lý do quan trọng cho sự tồn tại của quản trị doanh nghiệp, vốn cần có một tác nhân tập trung. Trên thực tế, nắm giữ rất nhiều trong DeFi Mã thông báo Sự tiếp xúc là các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn. Họ che giấu dấu chân đầu tư của mình vì họ không muốn các cơ quan quản lý biết họ đang đầu tư vào đâu.

Nếu bạn thực sự muốn triển khai quản lý và cần giữ cho nó năng động và thay đổi thì nó sẽ được tập trung hóa. Nếu giao thức của bạn tĩnh và không thay đổi thì bạn không cần quản trị nhiều. Theo tôi, đó là lúc bạn có thể có được sự phân cấp thực sự hoàn toàn. Bitcoin không thay đổi thường xuyên nên không có nhiều quyết định được đưa ra, nó mang tính phi tập trung. Nhưng ngoài Bitcoin, không có nhiều giao thức thực sự có thể làm được điều đó và giảm thiểu việc quản trị.

Forbes: Điều gì tiếp theo cho ngành tiền điện tử?

Carter: Tôi nghĩ rằng các quy định của ngành sẽ nghiêm ngặt trong tương lai và những người chơi tiền điện tử sẽ tốt hơn nếu đón nhận các chính sách sẽ được đưa ra tiếp theo. Nếu bạn bị thua lỗ từ Celc, Terra hoặc vụ hack, quy định không phải là điều xấu đối với bạn. Sau cuộc khủng hoảng tài chính, sẽ luôn có nhiều quy định hơn. Đây là cách thị trường hoạt động.

Liên kết gốc