BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

Kết hợp kiến thức và hành động, xem lại toàn bộ quá trình bán khống LUNA bằng vốn

Đọc bài viết này mất 39 phút

Phân tích chi tiết về hoạt động của Galois Capital trước, trong và sau sự cố Luna.

Lần này Galois Capital đã chú ý trước đến vấn đề của Luna và nắm bắt được nó Trực tiếp tuyệt vời thế này cơ hội.

Để hiểu rõ ràng nhất có thể hoạt động của Galois Capital trong toàn bộ quá trình, tôi đã biên soạn các cuộc phỏng vấn mà Kevin Chu, người sáng lập Galois Capital, đã nhận được kể từ tháng 4 năm nay năm đã kết hợp các dòng tweet để cố gắng ghép lại một bức tranh về hoạt động của Galois Capital trước, trong và sau sự cố Luna.

Sau khi một số lượng lớn các dự án stablecoin thuật toán được triển khai vào năm ngoái, Galois Capital đã tiến hành chuyên sâu nghiên cứu về sự cạnh tranh của stablecoin theo thuật toán. Dao và tin rằng mô hình cơ bản của sự ổn định là tương tự nhau: giá của stablecoin thuật toán được cố định ở mức 1 đô la bằng cách điều chỉnh cung và cầu, và mô hình cơ bản của Luna-UST cũng vậy. Kevin không lạc quan lắm về đường đua stablecoin theo thuật toán, bởi vì những dự án này muốn trở thành ngân hàng trung ương trong thế giới truyền thống, nhưng những dự án này không có đủ sức mạnh (thuế, v.v.) để duy trì sức mạnh như vậy.

Vào đầu năm nay, Galois Capital nhận thấy giá trị thị trường của Luna và UST đã rất lớn, sau đó tiến hành một nghiên cứu khác về cơ chế Luna và khẳng định cơ chế Luna-UST không thể duy trì lâu dài. Trong khoảng thời gian này, Kevin đã tiếp xúc nhiều với những người trong cộng đồng Terra và nhận thấy nhiều người là fan trung thành của Terra, điều này khiến anh nghĩ rằng có thể vẫn còn đủ thanh khoản để kịp thời trốn thoát chỉ một giây trước khi Luna gục ngã.

Vào ngày 8 tháng 4, Kevin Chu đã phát biểu về số thứ 339 của podcast "Unchained Podcast" ( Đây là lý do tại sao USDN không được chốt so với đồng đô la – Và tại sao UST cũng có thể) đã đề cập đến một logic dài về sấm sét Luna:

(1) Tặng qua mỏ neo The năng suất cao là chiến lược giảm lưu lượng truy cập để thu hút người dùng sử dụng UST nhiều hơn. Nhưng lợi suất 20% là không bền vững và lãi suất cần phải giảm dần. Ông tin rằng mức lãi suất cân bằng là từ 7% đến 12%;

(2) Khi lãi suất giảm từ khoảng 20% xuống còn 7%-12%, dòng vốn sẽ chảy ra. Kevin tin rằng Luna trị giá khoảng 9 tỷ USD sẽ rời đi . , nhưng do tính thanh khoản của Luna/UST không đủ tốt nên ông ước tính khoảng 5 tỷ USD UST sẽ gặp “khó khăn rút lui”. Trên thị trường chứng khoán truyền thống, bỏ 1 nhân dân tệ để mua cổ phiếu thường sẽ làm tăng giá trị thị trường thêm 3-8 đô la Mỹ (đây là khái niệm "giá trị ảo và thực" được Jiang Zhuoer đề cập. Bạn có thể đọc bài viết của anh ấy "[In- Phân tích chuyên sâu] từ Tiền thật đổi chủ, nhìn vào các quy luật toán học cơ bản về sự sụp đổ của Luna. Sau đó, Galois Capital đã tweet lại rằng tỷ lệ trong vụ việc này là 8-9 lần). Trong không gian tiền điện tử, bội số tăng trưởng vốn hóa thị trường này có thể còn cao hơn nữa. Nếu bạn muốn 5 tỷ USD UST được đổi lấy Luna và rời khỏi thị trường một cách an toàn, bạn có thể cần 40 tỷ USD vốn hóa thị trường của Luna và vốn hóa thị trường tối đa của Luna trước ngày 8 tháng 4 chỉ là 40 tỷ USD. Do đó, một khi lãi suất neo giảm và một phần UST thoát ra qua Luna, nó có thể tác động rất nghiêm trọng đến giá trị thị trường của Luna. Điều này sẽ khiến Terra gặp tình thế tiến thoái lưỡng nan:

1) Hạn chế lượng UST hàng ngày chuyển đổi thành Luna, khi đó nhà đầu tư sẽ bán UST ra thị trường, có thể gây ra UST trở nên không được quản lý (tổng giá trị thị trường của UST là 18 tỷ USD khi chương trình được phát sóng);

2) Nếu không có giới hạn về số lượng UST được chuyển đổi thành Luna thì tổng vốn hóa thị trường của Luna có thể giảm đáng kể. Nếu tất cả số tiền cần rút vào hệ sinh thái Terra thông qua việc liên kết tương đối, điều đó không chỉ khiến Terra phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan khi chọn một trong hai điều trên mà còn có thể khiến Luna và UST bùng nổ cùng lúc;

Nếu mỏ neo giảm dần tỷ suất lợi nhuận, chiến lược này có hiệu quả, nhưng hiệu quả tổng thể sẽ không tốt hơn nhiều so với việc cùng lúc hạ lãi suất xuống mức hợp lý;

(3) Kevin cho rằng nếu tình huống trên xảy ra thì trường hợp tốt nhất là giá trị thị trường của Luna trở về gần như bằng 0, và trường hợp xấu nhất là cả Luna và UST đều quay trở lại về 0;

(4) Ngày nay, thông qua chiến lược trợ cấp, hầu hết số tiền mà Terra thu hút được thực sự được sử dụng để có được thu nhập từ các mỏ neo. UST ở các khía cạnh khác không lớn. Kevin tin rằng quy mô tài trợ của Terra sẽ không cho phép UST thoát khỏi tình trạng lấy mỏ neo làm trung tâm.

Kevin đã đề cập rằng cơ hội quan trọng để Galois Capital quan sát xem Luna có bền vững hay không là UST Pool on Curve. , số tiền của Galois Capital ở Anchor sẽ được rút kịp thời.

Trước ngày 6 tháng 5, Galois Capital đã gửi tiền vào giao thức neo để kiếm lãi.

Vào ngày 6 tháng 5, khi giá của UST ở mức 0,997 USD và tính thanh khoản của nhóm UST-3 giảm, Galois Capital đã trả thêm 0,3%. Tiền đã được rút ngay sau đó nhất có thể và bắt đầu bán khống Luna.

Tuy nhiên, trước khi sự kiện thực sự xảy ra, Galois Capital không hoàn toàn bán khống mà vẫn mua ở một số mức độ nhỏ. Nhưng giao dịch ở mức độ nhỏ này thực sự đóng góp rất ít lợi nhuận. Trong suốt quá trình bán khống, Galois Capital đã bán khống ba loại tài sản:

(1) UST;

(2) Luna;

(3) Các tài sản khác.

Lý do tại sao chúng tôi chỉ bán khống Luna khi hệ thống Luna-UST lần đầu gặp sự cố là vì Kevin Chu cho rằng việc bán khống UST vào thời điểm này là không hợp lý. tất cả, LFG đều có tài sản dự trữ, có thể được sử dụng để duy trì sự ổn định của UST. Việc rút ngắn UST chỉ có thể được thực hiện khi đáp ứng hai điều kiện:

(1) Terra đã cạn kiệt nguồn dự trữ và không có tiền để duy trì sự ổn định của UST, hoặc Nó có nghĩa là từ bỏ việc duy trì sự ổn định của UST;

(2) Hãy chú ý đến cơ chế đổi thưởng và lượng không gian có thể được sử dụng để giải quyết sự ổn định. Nếu không gian này đủ lớn thì có thể duy trì được sự ổn định của UST. Vì vậy, khi không gian này cạn kiệt, sẽ có sự chắc chắn hơn.

Tôi nghĩ điều này phù hợp với tuyên bố “cùng nhau vượt khó” của Do Kwon vào chiều ngày 11/5. Lúc này, giá UST là 0,49 USD:

Nhưng dựa trên phần Hỏi và Đáp của Kevin trong podcast, việc bán khống UST đáng lẽ phải bắt đầu khi UST mới bắt đầu bỏ neo:

Việc bán khống UST khi các điều kiện trên đúng là giao dịch một chiều: vì khó có thể nói rằng UST sẽ tăng đáng kể hơn 1 đô la Mỹ. Vì vậy, UST có thể kiếm tiền khi UST giảm và sẽ không bị lỗ khi UST không giảm. Nhưng giao dịch này cần phải đợi cho đến khi UST thực sự sắp phá bỏ mỏ neo của mình thì mới an toàn hơn. (Về vấn đề này, bạn có thể đọc "Sự bất đối xứng của Stablecoin thuật toán trong đầu tư vào thị trường gấu" mà tôi đã viết trước đây)

Mặc dù hoạt động bán khống đã bắt đầu nhưng Galois Capital tin rằng điều đó có thể vẫn chưa phải là lúc cơ hội xuất hiện, vì trong một tweet vào ngày 8 tháng 5, Galois Capital đã đề cập rằng nếu giá Luna dưới 30 USD, giá trị thị trường của Luna sẽ là 22 tỷ USD vào thời điểm này và giá sẽ vào khoảng 65 USD. mỗi đồng xu.

Khi rõ ràng là thị trường có ít thanh khoản hơn, Galois Capital đã quyết định bán khống một cách quyết liệt. Từ dữ liệu, tôi đoán rằng Galois Capital đã tăng vị thế bán vào ngày 9 tháng 5.

Trong quá trình bán khống tiếp theo, Galois Capital cũng đã tính đến chi phí bán khống để điều chỉnh trọng tâm vị thế: chủ yếu là phí cấp vốn cho các hợp đồng vĩnh viễn. không cao, nhưng tại một thời điểm nhất định, tỷ lệ tài trợ cho việc bán khống Luna rất cao. Cũng có thể thấy từ dữ liệu khi Luna bắt đầu giảm mạnh, tỷ lệ tài trợ tăng vọt, đạt tối đa hơn 6%, nhưng phí tài trợ của UST nhìn chung rẻ hơn.

Trong kế hoạch bán khống này, Kevin cho rằng có ba vấn đề cần được xem xét:

(1) Chọn mục tiêu nào để bán khống;

(2) Chi phí bán khống là bao nhiêu;

(3) Hiểu và theo dõi kịp thời cơ chế “đúc/mua lại” của UST-Luna.

Những người/tổ chức khác tham gia bán khống lần này.

Sau đây là thông tin được chuẩn bị cho nội dung trên:

Kevin Zhou, một trong những người sáng lập Galois Capital, cho biết vào ngày 8/4 năm nay Trong podcast "Unchained Podcast" (Đây là lý do tại sao USDN không được chốt so với đồng đô la – Và tại sao UST cũng có thể - Ep.339), một logic dài về khả năng xảy ra sấm sét của Luna đã được đề cập:

1. Việc sử dụng Bitcoin, đồng tiền ổn định loại USDC và các đồng tiền chuỗi công khai khác như AVAX có lợi cho sự ổn định lâu dài của UST. Mối quan tâm lớn nhất của Kevin là quy mô của UST. Anh ấy không nghĩ 3 tỷ USD Bitcoin là đủ để đảm bảo UST an toàn;

2. Nhóm thứ 4 do Terra và Frax on Curve tạo ra sẽ dần dần lấn át nhóm thứ 3 của DAI-USDC-SUDT, Kevin, tôi nghĩ vậy giải pháp này có giá trị. (Đối với quan điểm này, bạn có thể đọc "Ghi chú Podcast (Số 4): Trò chuyện với Yang Mindao là an toàn" trước đó);

3. Kevin nghĩ được cung cấp thông qua neo Năng suất cao là một chiến lược giảm lưu lượng truy cập nhằm thu hút người dùng sử dụng UST nhiều hơn. Nhưng lợi suất 20% là không bền vững và lãi suất cần phải giảm dần. Ông tin rằng mức lãi suất cân bằng là từ 7% đến 12%;

4. Khi mức lãi suất giảm từ khoảng 20% xuống còn 7 % và 12% Trong khi đó, sẽ có dòng vốn chảy ra. Kevin tin rằng Luna trị giá khoảng 9 tỷ USD sẽ rời đi. Tuy nhiên, do tính thanh khoản của Luna/UST không đủ tốt nên ông ước tính rằng khoảng 5 tỷ USD của UST sẽ gặp phải “khó khăn thoát ra”. Trên thị trường chứng khoán truyền thống, bỏ 1 nhân dân tệ để mua cổ phiếu thường sẽ làm tăng giá trị thị trường thêm 3-8 đô la Mỹ (đây là khái niệm "giá trị ảo và thực" được Jiang Zhuoer đề cập. Bạn có thể đọc bài viết của anh ấy "[In- Phân tích chuyên sâu] từ Tiền thật đổi chủ, nhìn vào các quy luật toán học cơ bản về sự sụp đổ của Luna. Sau đó, Galois Capital đã tweet lại rằng tỷ lệ trong vụ việc này là 8-9 lần). Trong không gian tiền điện tử, tốc độ tăng trưởng này có thể còn cao hơn nữa.

Vì vậy, nếu bạn muốn 5 tỷ đô la Mỹ của UST được chuyển đổi thành Luna và rời khỏi thị trường một cách an toàn, bạn có thể cần 40 tỷ đô la Mỹ giá trị thị trường của Luna, và trước ngày 8 tháng 4, vốn hóa thị trường tối đa của Luna chỉ là 40 tỷ USD. Do đó, nếu lãi suất neo giảm xuống, một phần UST chỉ có thể thoát ra thông qua Luna thì có thể ảnh hưởng rất nghiêm trọng đến giá trị thị trường của Luna. Điều này sẽ khiến Terra phải đối mặt với tình huống kéo dài hai năm: (1) Hạn chế số lượng chuyển đổi UST hàng ngày thành Luna, khi đó các nhà đầu tư sẽ bán UST trên thị trường, điều này có thể khiến UST trở nên không được neo giữ (tổng giá trị thị trường của UST khi chương trình được phát sóng là 18 tỷ đô la Mỹ); (2) Nếu không có giới hạn về lượng UST quy đổi thành Luna, tổng giá trị thị trường của Luna có thể giảm đáng kể. Nếu tất cả số tiền cần rút đều được thực hiện theo cách tương đối, điều đó không chỉ khiến Terra phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan khi chọn một trong hai điều trên mà còn có thể khiến Luna và UST bùng nổ cùng một lúc;

5.Kevin cho rằng nếu tình huống trên xảy ra thì trường hợp tốt nhất là giá trị thị trường của Luna sẽ gần như trở về 0, và trường hợp xấu nhất là Luna và UST Tất cả đều trở về 0;

6. Ngày nay, thông qua chiến lược trợ cấp, hầu hết số tiền mà Terra thu hút được thực sự được sử dụng để thu nhập từ các mỏ neo. UST thực tế được sử dụng vào mục đích khác, quy mô không lớn. Kevin tin rằng quy mô vốn của Terra sẽ không cho phép UST thoát khỏi tình trạng lấy mỏ neo làm trung tâm

7. Nếu mỏ neo giảm dần tỷ suất lợi nhuận , chiến lược này có hiệu quả, nhưng hiệu quả tổng thể sẽ không tốt hơn nhiều so với việc giảm lãi suất một lần xuống mức hợp lý;

Trong "The Chopping Block: Kevin Chu về Tại sao anh ấy biết Terra sẽ sụp đổ - Ep.353" vào ngày 19 tháng 5 của "Unchained Podcast", Kevin đề cập đến việc bán khống lần này Chi tiết:

Trước ngày 6 tháng 5, Galois Capital đã có tiền trong giao thức neo. Vào ngày 6 tháng 5, khi giá UST là 0,997 USD, Galois Capital trả thêm 0,3% để rút tiền càng sớm càng tốt và bắt đầu bán khống Luna. Tuy nhiên, trước khi sự kiện thực sự xảy ra, Galois Capital không hoàn toàn bán khống và vẫn còn mua ở một số mức độ nhỏ. Nhưng giao dịch ở mức độ nhỏ này thực sự đóng góp rất ít lợi nhuận. Trong toàn bộ quá trình bán khống, Galois Capital đã bán khống ba loại tài sản: (1) UST; (2) Luna; (3) Tài sản khác;

Kevin tin rằng việc bán khống UST ngay từ đầu là không hợp lý vì LFG có tài sản dự trữ có thể được sử dụng để duy trì sự ổn định của UST. Việc rút ngắn UST chỉ có thể được thực hiện khi đáp ứng hai điều kiện:

(1) Terra đã cạn kiệt nguồn dự trữ và không có tiền để duy trì sự ổn định của UST, hoặc Nó có nghĩa là từ bỏ việc duy trì sự ổn định của UST;

(2) Hãy chú ý đến cơ chế đổi thưởng và lượng không gian có thể được sử dụng để giải quyết sự ổn định. Nếu không gian này đủ lớn thì có thể duy trì được sự ổn định của UST. Vì vậy khi không gian này cạn kiệt thì có sự chắc chắn hơn;

Tuy nhiên, Kevin đề cập rằng khi hai quyết định này vừa được đưa ra, chỉ có nhân tài nội bộ mới biết, nên các nhà đầu tư bên ngoài phải đối mặt với sự bất cân xứng thông tin lớn hơn;

"The Crypto Big Short: How Tôi đã dự đoán sự sụp đổ của Luna trị giá 50 tỷ đô la - Kevin Chu, Galois Capital, Tập 197" từ "Blockcrunch" vào ngày 17 tháng 5.

1. Trước khi bán khống Luna lần này, Kevin và những người khác đã tiến hành phân tích chuyên sâu sau khi ra mắt Giao thức Fei. Fei & Tribe đã cho phép nhóm của họ tiến xa hơn hiểu cách giao dịch.Thuật toán stablecoin. Họ xem Fei như một quyền chọn bán trên ETH: ETH được thế chấp để đúc Fei. Nếu ETH tăng nhiều thì Fei cũng không được hưởng lợi gì vì giá của Fei được neo ở mức 1 USD; nếu ETH giảm nhiều thì Fei cũng sẽ giảm. Khi Fei ban đầu không được neo đậu, họ đã mua Fei rất nhiều và hình thành vị thế phòng hộ delta thông qua hợp đồng tương lai ETH (tôi đoán vậy). Điều này giúp bạn có thể kiếm tiền thông qua hợp đồng tương lai ETH ngay cả khi Fei trở về 0. (Để biết thông tin về Giao thức Fei, bạn có thể xem "Stablecoin thuật toán (6) - Mô hình thế chấp "Không phải tiền hợp pháp mà là tiền kỹ thuật số từ các dự án khác" sau khi thâm nhập", cũng đề cập đến sự kiện không được neo đậu của Fei trong giai đoạn tạo)

2. Kevin không lạc quan lắm về lộ trình thuật toán của stablecoin, bởi vì những dự án này muốn trở thành ngân hàng trung ương trong thế giới truyền thống, nhưng những dự án này không có đủ sức mạnh (thuế, v.v.) để duy trì quyền lực đó.

3. Ý tưởng đưa các tài sản bên ngoài khác làm tài sản thế chấp là đúng, nhưng khối lượng không đủ lớn. Và mức độ tương quan của tài sản thế chấp là quá cao. Kevin đã đề cập rằng anh ấy thực sự có thể cố gắng sử dụng vị thế nghịch đảo của BTC làm tài sản thế chấp.

4. Nếu bạn bán khống UST, bạn đang thực hiện giao dịch một chiều: vì UST khó có thể tăng đáng kể hơn 1 đô la. Vì vậy, UST có thể kiếm tiền khi UST giảm và sẽ không bị lỗ khi UST không giảm. Nhưng giao dịch này cần đợi cho đến khi UST thực sự không được kiểm soát để an toàn hơn (đây là sự bất đối xứng đã được đề cập trước đây trong "Sự bất đối xứng của thuật toán Stablecoin trong đầu tư vào thị trường gấu");

5. Chi phí bán khống chủ yếu là phí cấp vốn của hợp đồng vĩnh viễn. Phí cấp vốn của UST không cao, nhưng tại một thời điểm nhất định, tỷ lệ cấp vốn cho việc bán khống Luna rất cao (chúng ta cũng có thể thấy từ dữ liệu Có thể thấy, khi Luna bắt đầu giảm mạnh, tỷ lệ tài trợ tăng vọt, đạt tối đa hơn 6%, nhưng phí tài trợ của UST nhìn chung rẻ hơn);

6. Trong toàn bộ kế hoạch bán khống, Kevin cho rằng có ba vấn đề cần được xem xét: (1) Chọn mục tiêu nào để bán khống; (2) Chọn mục tiêu gì để bán khống; (3) Hiểu và theo dõi kịp thời cơ chế “đúc/đổi” của UST-Luna;

7. Tôi đã có nhiều trao đổi với mọi người trong cộng đồng Terra và phát hiện ra rất nhiều điều tôi là fan cuồng của Terra, điều này khiến Kevin nghĩ rằng có thể vẫn còn đủ thanh khoản để kịp thời trốn thoát chỉ một giây trước khi Luna gục ngã.

8. Một cơ hội quan trọng để Kevin quan sát xem liệu Luna có còn bền vững hay không là UST Pool on Curve. Một khi sự mất cân bằng xảy ra, Mỏ neo của Galois Capital sẽ được rút lại kịp thời.

Tình huống 3 Pool của UST

9. Khi tính thanh khoản trên thị trường trở nên kém hơn đáng kể Lúc này thời gian, Galois Capital quyết định bắt đầu bán khống. Vào ngày 9 tháng 5, Galois Capital đã tăng vị thế bán của mình

10. Galois Capital thích thực hiện các giao dịch chống đồng thuận, nhưng điều này Có không có nhiều cơ hội giao dịch: vào cuối năm 2018, Galois Capital đã mua Bitcoin, với giá trung bình là 3.750 USD mỗi xu; đã mua FTT vào năm 2019; đầu tư vào YFI như một con cá voi đầu năm 2020