PayPal Finance: Đưa bạn qua việc áp dụng các chiến lược chênh lệch giá trong thị trường tiền điện tử

Tiêu đề gốc: "Một bài viết để hiểu việc áp dụng chiến lược chênh lệch giá trong thị trường tiền điện tử"

Nguồn gốc: Câu lạc bộ PayPal

Tác giả gốc: Peter Guo

Bài viết này dựa trên nghiên cứu, phân tích và đánh giá độc lập của tác giả, chỉ mang tính chất tham khảo và không mang tính chất tư vấn đầu tư. PayPal Finance không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với việc người đọc sử dụng bài viết này và bất kỳ hậu quả nào phát sinh từ đó.   

Kinh doanh chênh lệch giá về cơ bản là sử dụng độ lệch giá của các đối tượng giống nhau hoặc có liên quan chặt chẽ với nhau để đạt được giá trị thời gian hoặc lợi ích thông qua mua và bán Phương pháp giá trị không gian có đặc điểm là rủi ro thấp, lợi nhuận nhanh, dễ vận hành và đã thu hút nhiều sự chú ý của các nhà đầu tư. Đặc biệt là trong thị trường tiền điện tử đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, những cơ hội chênh lệch giá như vậy lần lượt xuất hiện do sự khác biệt về sở thích của nhà đầu tư, biến động giá tiền tệ cao và các quy tắc thiết kế phái sinh và nhiều nhà đầu tư đang đổ xô vào chúng.

Đồng thời, điều đáng chú ý là với sự tiến triển và phát triển của thị trường mã hóa, nhiều chiến lược kinh doanh chênh lệch giá khác nhau đang được áp dụng. cũng tiến bộ theo thời đại. Từ việc chuyển BTC và USDT thủ công sớm đến các chiến lược định lượng khác nhau như chênh lệch cho vay ngắn hạn DeFi, chênh lệch giá xuyên khu vực Kimchi Premium và chênh lệch giá giữa các thị trường tiền tệ mới hiện đang phổ biến, có thể nói rằng những nhà chênh lệch giá chất lượng cao là con người Một lượng lớn lợi nhuận đã được thu thập thông qua các mô hình chênh lệch giá phức tạp và đa dạng, đồng thời hiệu quả định giá thị trường và chức năng khám phá giá cũng được cải thiện.

Bài viết này sẽ kết hợp nghiên cứu hiện có và kết quả thực tế để phân tích ba kế hoạch kinh doanh chênh lệch giá hiện đang được công chúng biết đến rộng rãi , dựa trên các nguyên tắc logic. Chúng tôi sẽ tiến hành các cuộc thảo luận chuyên sâu về phân tích thực nghiệm và hy vọng cung cấp cho độc giả những tài liệu tham khảo có giá trị cho các quyết định giao dịch của họ, đồng thời hoan nghênh những lời chỉ trích và sửa chữa của bạn.

· Kinh doanh chênh lệch tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn

· Cơ sở tương lai Kinh doanh chênh lệch hồi quy chênh lệch

· Kinh doanh chênh lệch giá cao cấp của Grayscale Trust

1 . Kinh doanh chênh lệch lãi suất theo hợp đồng vĩnh viễn

1. Nguyên tắc chênh lệch lãi suất tài trợ

Trong thị trường tiền điện tử, để điều tiết, giá hợp đồng vĩnh viễn về cơ bản vẫn nhất quán với biến động giá giao ngay và sàn giao dịch đã đưa ra cơ chế Tỷ lệ tài trợ.

Theo các quy tắc đã đặt ra, nếu giá tăng trong một khoảng thời gian và lực dài của thị trường chiếm ưu thế, thì giá của vĩnh viễn hợp đồng sẽ cao hơn hợp đồng giao ngay, tại thời điểm này, tỷ lệ tài trợ nhìn chung là dương, nghĩa là bên mua thanh toán một tỷ lệ nhất định giá trị vị thế cho bên bán đúng hạn và ngược lại, bên bán thanh toán bữa tiệc dài. Độ lệch thị trường càng lớn thì tỷ lệ Funding càng cao và hiệu ứng điều chỉnh càng tốt, do đó giá của hợp đồng vĩnh viễn được “thuần hóa” để tiệm cận với giá giao ngay.

Về mặt lý thuyết, phí cấp vốn được khấu trừ khỏi ký quỹ vị thế và thu nhập sẽ tự động được gửi vào tài khoản hợp đồng. Mặc dù thu nhập và chi phí vốn sẽ không ảnh hưởng đến giá trị của vị thế ban đầu nhưng giá thanh lý và tỷ lệ ký quỹ duy trì sẽ được điều chỉnh tương ứng.

Hầu hết các sàn giao dịch thực hiện trao đổi phí vốn lẫn nhau cứ sau 8 giờ, tương ứng vào lúc 0:00 giờ Bắc Kinh, 8 giờ' đồng hồ, 16 giờ. Tất nhiên, cũng có những điều bất ngờ, nền tảng giao dịch FTX được thực hiện hàng giờ.

Do xu hướng tăng và giảm trên thị trường Bitcoin, tỷ lệ tài trợ luôn dương. Hơn nữa, nếu các nhà đầu tư bán khống hợp đồng vĩnh viễn và đồng thời phòng ngừa rủi ro cho hợp đồng đó với vị thế tương tự, về mặt lý thuyết họ có thể đạt được lợi nhuận dương trên tỷ lệ cấp vốn trong dài hạn.

  Hình 1 Nguồn: BiTMEX, Babel Finance  

2. Các bước chênh lệch lãi suất tài trợ

Các bước trích vốn phí tương đối đơn giản, bởi vì chiến lược này Nó là một vị thế dài hạn thu được chi phí ròng dài hạn. Thu nhập là không giới hạn và có thể được vận hành thủ công.

 Mua Bitcoin giao ngay và chuyển tiền vào tài khoản hợp đồng cùng một lúc.

 Mở một lệnh hợp đồng vĩnh viễn ngắn hạn có cùng vị thế. Hợp đồng vĩnh viễn được chia thành hợp đồng dựa trên U và hợp đồng dựa trên tiền tệ. Nhà đầu tư có thể chọn loại hợp đồng tương ứng theo nhu cầu chênh lệch giá của mình.

Theo mục tiêu lợi nhuận, chọn thời điểm thích hợp để mua hợp đồng vĩnh viễn và bán giao ngay để thu lợi nhuận.

Mặc dù thao tác này tương đối đơn giản nhưng vẫn có hai điểm quan trọng cần lưu ý.

1) Việc thiết kế quy tắc ký quỹ hỗn hợp của mỗi nền tảng giao dịch thường khác nhau. Nhà đầu tư nên chú ý xem nền tảng giao dịch có thể đạt được tiền tệ- lợi nhuận và thua lỗ của tiền điện tử.

Nói chung, không có vấn đề gì khi các nhà đầu tư trực tiếp bán khống hợp đồng vĩnh viễn dựa trên tiền tệ vì họ đã mua hàng giao ngay . , nhưng nếu bạn bán khống các hợp đồng vĩnh viễn ký quỹ chữ U, có thể sẽ gặp trở ngại đối với các quy tắc hoạt động. Nói chung, các nền tảng giao dịch hàng đầu sẽ cung cấp chế độ ký quỹ thống nhất (chẳng hạn như OKEx) hoặc chế độ ký quỹ chung (chẳng hạn như Binance). Trong chế độ này , tài sản nắm giữ tiền tệ có thể được chuyển đổi thành định giá USDT hỗ trợ các giao dịch tài sản ký quỹ chéo, từ đó cân bằng lãi lỗ của các vị thế và cải thiện việc sử dụng vốn.

2) Nhà đầu tư nên tuân thủ các quy tắc trò chơi về đòn bẩy thấp hoặc thậm chí bằng không.

Không thể phủ nhận rằng mặc dù cơ sở phi rủi ro của hoạt động kinh doanh chênh lệch giá vốn nằm ở sự nhất quán về giá giữa hợp đồng vĩnh viễn và tại chỗ, Vẫn hãy cẩn thận với những biến động bất thường của các chân khác nhau.

Như được hiển thị trong hình bên dưới, nó cho thấy xu hướng lãi suất cao hơn của hợp đồng vĩnh viễn BTCUSDT và giao ngay trên nền tảng giao dịch Binance . Vào ngày 26 tháng 7 năm 2021, tỷ lệ phí bảo hiểm ngay lập tức đạt 19%. Nếu nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy gấp 5 lần khi mua giao ngay hoặc chênh lệch giá, chiến lược được lập trình rất có thể sẽ thanh lý vị thế ở chế độ theo dõi giá mới nhất.

  Hình 2 Nguồn: Tradingview

Để ổn định Nói chung, chỉ bằng cách không sử dụng đòn bẩy hoặc duy trì đòn bẩy thấp, chúng ta mới có thể tránh được những sự kiện có xác suất thấp chắc chắn sẽ xảy ra trong thời gian dài.

3. Phân tích thu nhập chênh lệch lãi suất tài trợ

Để xác minh tính khả thi của chiến lược này, chúng tôi đã chọn hợp đồng vĩnh viễn theo tiêu chuẩn tiền tệ và tiêu chuẩn U của các loại tiền tệ chính để xem xét dữ liệu lịch sử. Kết quả cho thấy chiến lược chênh lệch giá vĩnh viễn theo tiêu chuẩn tiền tệ ổn định hơn, nhưng ít hơn Từ góc độ giá trị tiền tệ hợp pháp, chiến lược chênh lệch giá bền vững tiêu chuẩn U phù hợp hơn với hầu hết các nhà đầu tư.

1) Kinh doanh chênh lệch giá vĩnh viễn dựa trên tiền xu

1) Kinh doanh chênh lệch giá vĩnh viễn dựa trên đồng xu

Lấy nền tảng giao dịch Binance làm ví dụ, chúng tôi đã chọn BTC, ETH và BCH, ETC, LINK và các loại tiền tệ chính thống khác, sau khi thực hiện chiến lược chênh lệch giá theo các bước nêu trên, sẽ thu được kết quả thu nhập như hình bên dưới.

  Hình 3 Nguồn: Babel Finance  

Như có thể thấy từ hình, tất cả tiền tệ gần như Lợi nhuận chênh lệch giá trong một năm đều trên 10%. Trong số các mẫu được chọn của 12 loại tiền tệ có vốn hóa thị trường lớn nhất, lợi nhuận của nhiều loại tiền tệ bắt mắt hơn nhiều so với mức vốn hóa thị trường của chúng. Những đồng tiền hoạt động tốt nhất là XRP, DOT và LTC. Lợi nhuận tuyệt đối của BTC là 18,85% và hiệu suất ở mức trung bình Không nổi bật.

 

Nhưng hiệu suất của chiến lược này có phần sai lệch, bởi vì những lý do phổ biến, Ripple Labs, công ty điều hành của Việc điều tra và truy tố dẫn đến việc đồng tiền này bị hơn 50 sàn giao dịch hủy niêm yết. Do đó, mặc dù chênh lệch giá XRP có lợi nhuận tiền tệ cao nhất, nhưng đối với hầu hết các nhà đầu tư, giá tiền tệ tự giảm hoặc tăng ít hơn so với các loại tiền tệ chính thống khác và thậm chí nhiều rủi ro bên ngoài khác nhau sẽ khiến lợi nhuận đó trở thành lâu đài trên không.

Ngược lại, mặc dù BNB có thu nhập thấp nhất nhưng tốc độ tăng giá của nó cao hơn nhiều so với các loại tiền tệ khác trong giai đoạn backtest và lợi nhuận chênh lệch giá của nó cũng cao nhất.

 

Ngoài ra, việc chọn nền tảng giao dịch với mức giá khác nhau cũng sẽ có tác động đáng kể đến chi phí vốn của chiến lược. . Chúng tôi đã tiến hành kiểm tra ngược lần lượt trên Binance, Huobi, BitMEX và Bybit và nhận thấy rằng lợi nhuận của Bybit trong thời gian lấy mẫu đạt 35,24%, cao hơn nhiều so với 23,30% của Binance và 20,15% của Huobi.

  Hình 4 Nguồn: Babel Finance

Có thể thấy nó từ Ở trên, các nhà đầu tư Sử dụng chiến lược chênh lệch giá bền vững dựa trên tiền tệ, bạn có thể chọn các đồng tiền chính thống có mức nhận dạng giá trị cao hơn và nền tảng giao dịch hàng đầu với tỷ lệ cấp vốn tốt hơn.

 

2) Mang theo vĩnh viễn dựa trên chữ U

Kinh doanh chênh lệch giá vĩnh viễn tiêu chuẩn U tương đối dễ hiểu. Bằng cách mở một hợp đồng vĩnh viễn ngắn hạn tiêu chuẩn U, các nhà đầu tư có thể nhận được chênh lệch giá dài hạn được trả nhiều nhất của thời đại Tài trợ cho stablecoin hoặc tiền tệ pháp định.

Chúng tôi vẫn lấy nền tảng giao dịch Binance làm ví dụ. Chúng tôi đã chọn các hợp đồng vĩnh viễn của các loại tiền tệ chính thống như BTC, ETH, LINK, LTC và BCH và thực hiện các hoạt động chênh lệch giá vĩnh viễn tiêu chuẩn U dựa trên cùng một giá trị vị trí. Ta thu được hình sau: Kết quả thu nhập được hiển thị.   

  Hình 5 Nguồn: Babel Finance

Nếu việc tính toán lợi nhuận của hoạt động kinh doanh chênh lệch giá dựa trên tiền tệ dựa trên tiền tệ không quá trực quan thì việc chênh lệch giá dựa trên U được giải quyết dựa trên tiền tệ ổn định rất dễ so sánh. Như có thể thấy trong Hình 5, hiệu suất của chiến lược này thay đổi tùy theo các loại tiền tệ khác nhau và nó không liên quan tích cực đến vốn hóa thị trường của nó. Ba công ty hàng đầu có lợi nhuận tốt nhất trong thời gian lấy mẫu là XRP, LTC và ETH, với lợi nhuận hàng năm lần lượt là 42,28%, 39,50% và 39,12%. BTC hoạt động thấp hơn, chỉ với 27,41%.

Cho dù đó là hợp đồng dựa trên tiền tệ hay dựa trên chữ U, trong số các hợp đồng vĩnh viễn tiền tệ chính thống, hiệu suất lợi nhuận chênh lệch giá của BTC không Điều này có vẻ là thành tích chưa tương xứng với vị thế dẫn đầu của nó. Từ góc độ tỷ lệ tài trợ, mặc dù Bitcoin đã tăng đáng kể trong thời gian lấy mẫu nhưng nó vẫn nhỏ so với mức tăng của ETH, LINK và DOT. Chúng tôi suy đoán rằng sức mạnh mua và bán của BTC có thể lớn hơn mức cân bằng, hoặc do sự tham gia của nhiều quỹ phòng ngừa rủi ro và chênh lệch giá hơn.

Tuy nhiên, mặc dù kết quả backtest không lý tưởng nhưng điều này không có nghĩa là Bitcoin không có giá trị chênh lệch giá. Ngược lại , Kết quả cho thấy rằng chúng ta có thể áp dụng các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá đa tiền tệ để tăng lợi nhuận tiềm năng tổng thể.

Là tiền điện tử dẫn đầu, Bitcoin có sự đồng thuận rộng rãi nhất về giá trị. Là một phương tiện trao đổi và giao dịch trong một nền tảng phi tập trung world, Bitcoin Phương thức lưu trữ giá trị ngày càng được nhiều người công nhận và khó có tình huống tiêu cực lớn như XRP. Đồng thời, từ dữ liệu cũng có thể thấy rằng thu nhập chênh lệch giá của hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin về cơ bản đại diện cho thu nhập trung bình của các loại tiền tệ chính thống và là một lựa chọn chênh lệch giá tương đối đáng tin cậy.

Cuối cùng, chúng tôi cũng là một nhà kinh doanh chênh lệch giá phân tích các hợp đồng vĩnh viễn tiêu chuẩn Bitcoin U trên các nền tảng giao dịch khác nhau cho thấy đường cong lợi suất chênh lệch giá của chúng về cơ bản được đồng bộ hóa, nhưng tỷ lệ khác nhau dẫn đến sự khác biệt nhất định về lợi nhuận tuyệt đối.Hiệu suất của Bybit cũng tốt hơn Binance.

Hình 6 Nguồn: Babel Finance

2. Hợp đồng tương lai và chênh lệch lợi nhuận cơ sở giao ngay

1. Nguyên tắc kinh doanh chênh lệch giá trên cơ sở hợp đồng tương lai

Hợp đồng vĩnh viễn dựa vào cơ chế tỷ lệ tài trợ để neo giá giao ngay (chỉ số), trong khi hợp đồng giao hàng tương lai dựa vào chênh lệch cơ bản khi giao hàng đang đến gần Sự trở lại của giá neo giá giao ngay (chỉ số), vì vậy sau khi chúng ta đã thảo luận về chênh lệch phí tài trợ của hợp đồng vĩnh viễn, tiếp theo chúng ta sẽ thảo luận về kế hoạch chênh lệch giá cơ bản của hợp đồng giao hàng.

Nguyên tắc hoạt động của kinh doanh chênh lệch giá cơ sở hợp đồng tương lai dựa trên hai điểm sau.

Đầu tiên, cơ sở có một trung tâm biến động tự nhiên, tức là nó dao động đồng bộ với tâm lý tăng giảm của thị trường trước đó Khi quá trình phân phối đến gần, nó hội tụ về 0, nghĩa là trục 0 là điểm phải đạt tới đối với các biến động cơ bản.

Theo quy tắc giao hàng, giá thanh toán hợp đồng tương lai sẽ được tính dựa trên giá trung bình hoặc giá trị gia quyền của giá giao ngay (chỉ số) trong khoảng thời gian cuối cùng của hợp đồng, do đó cả hai cuối cùng sẽ có xu hướng giống nhau về lâu dài.

Như được hiển thị trong Hình 7, trong khoảng một năm qua, tỷ lệ phí bảo hiểm quý hiện tại của một số loại tiền tệ chính đã tăng liên tục Nó thay đổi, với mức cao nhất vượt quá 10% và thấp nhất gần -5%. Nói tóm lại, khi thị trường biến động đáng kể, tỷ lệ phí bảo hiểm thường sẽ biến động rất lớn và những biến động này cuối cùng sẽ được khôi phục về 0 do giao hàng tương lai.

  Hình 7 Nguồn: QKL123, Babel Finance

Trong nói cách khác, phương pháp "đảo ngược trung bình" này có thể đạt được một mức độ tách biệt nhất định của β, nghĩa là các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể thu được lợi nhuận kỳ vọng nhất định mà không cần chú ý đến sự tăng giảm của giá thị trường.

Thứ hai, thiết kế quy tắc sản phẩm dựa trên tiền tệ và chữ U của hợp đồng giao hàng cung cấp cơ sở cho việc không có rủi ro hoạt động.

Hiện tại, lãi và lỗ giao dịch của các hợp đồng dựa trên tiền tệ trên các nền tảng giao dịch lớn được thiết kế theo mệnh giá hợp đồng*( 1/giá mở cửa- 1/giá đóng cửa), quy tắc như vậy xác định rằng giới hạn trên của lợi nhuận của tiêu chuẩn tiền tệ dài hạn không vượt quá 100%, nhưng giới hạn dưới của lỗ thả nổi là mất tất cả các đồng tiền được mở khi giá tiền tệ giảm giảm một nửa, tức là tiêu chuẩn tiền tệ ngắn. Giới hạn lợi nhuận lý thuyết không vượt quá mệnh giá của hợp đồng và giới hạn lỗ thả nổi không vượt quá 100%.

Sản phẩm hợp đồng dựa trên chữ U thực sự là tuyến tính, dễ hiểu hơn và việc tính toán lãi lỗ tương đối đơn giản. Lãi lỗ bằng Tích của giá trị vị thế tính bằng U và giá tăng hoặc giảm.

Để vận hành một vị thế có giá trị lên tới 1 Bitcoin Đối với Ví dụ: xu hướng lãi lỗ gần đúng của hai hợp đồng được thể hiện trong hình bên dưới, có nghĩa là sự chênh lệch giá của hợp đồng ngắn hạn và giao ngay dài hạn phù hợp hơn với tiêu chuẩn tiền tệ, và chênh lệch giá của hợp đồng mua bán giao ngay phù hợp hơn cho Chuẩn U.

Biểu đồ lãi lỗ của tiêu chuẩn tiền tệ và tiêu chuẩn U Hình 8 Nguồn: Babel Finance

2. Futures Bases các bước chênh lệch giá

Dựa trên thời gian giao hàng sắp đến, Các bước hoạt động chênh lệch giá cụ thể khi cơ sở hội tụ về 0 như sau:

1. Theo dõi xu hướng biến động của tỷ lệ phí bảo hiểm cơ bản và chờ kích hoạt ngưỡng đã đặt. Nói chung, chúng ta tham gia nhiều hơn vào các hoạt động chênh lệch giá trong thị trường giá lên, bởi vì thị trường giá xuống kéo dài trong một khoảng thời gian ngắn và cho dù đó là bán khống bằng tiền đi vay hay bán khống vĩnh viễn, một số chi phí nhất định (lãi vay, phí vốn) cần phải được thanh toán.

2. Thiết lập vị thế phòng ngừa rủi ro với hướng mua và bán ngược lại. Khi cơ sở là tích cực, đó là thích hợp để sử dụng hợp đồng nghịch đảo, nếu nó âm. Thích hợp để sử dụng hợp đồng kỳ hạn. Nếu tỷ lệ phí bảo hiểm tương lai là dương, bạn nên mua tiền tệ và chuyển nó vào tài khoản hợp đồng tiêu chuẩn tiền tệ, đồng thời thiết lập một vị thế bán trong cùng một hợp đồng tiêu chuẩn tiền tệ; nếu tỷ lệ phí bảo hiểm tương lai là âm, bạn nên vay loại tiền này và bán khống nó để lấy stablecoin, hoặc chuyển tiền hợp pháp vào tài khoản hợp đồng tiêu chuẩn U và thiết lập một vị thế mua của cùng một hợp đồng tiêu chuẩn U cùng một lúc. Một điều cần nói thêm là nhiều nền tảng giao dịch hàng đầu cung cấp các mô hình ký quỹ hỗn hợp nhiều loại tiền tệ (chẳng hạn như mô hình ký quỹ chéo tiền tệ của OKEx, mô hình ký quỹ chung của Binance, v.v.), có thể hỗ trợ mua bán theo tiêu chuẩn U và tiền tệ. và hỗn hợp ngắn Sự kết hợp có thể tự động đạt được lãi và lỗ mà không cần chuyển tiền.

3. Đợi tỷ lệ phí bảo hiểm cơ bản quay trở lại một ngưỡng nhất định, đóng hợp đồng và các vị thế giao ngay, và thu được lợi nhuận.

Ví dụ: chúng tôi nhận thấy vào ngày 13 tháng 4 năm 2021 rằng giá đóng cửa của Bitcoin giao ngay là 63573,30U và giá đóng cửa của hợp đồng tương lai hợp đồng trong quý là 0625 là 68483,00U, chênh lệch cơ bản giữa hai bên là 4909,70U và tỷ lệ phí bảo hiểm đạt 7,72%. Nếu chúng ta mua 1 Bitcoin ở mức giá hiện tại vào ngày hôm đó và bán 684 hợp đồng tương lai hàng quý (mệnh giá 100U) cùng lúc, thì về mặt lý thuyết, chúng ta sẽ kiếm được lợi nhuận khoảng 7,72% trước ngày 25 tháng 6, tương đương với tỷ lệ hàng năm. khoảng 38,61%.

Nhưng trên thực tế, giá tiền tệ đã giảm nhanh chóng theo triển vọng thị trường và tỷ lệ phí bảo hiểm thậm chí còn chuyển sang âm trong một thời gian . Tính đến 11:30 ngày 18 tháng 4, giá tương lai và giá giao ngay lần lượt là 56500,00U và 56383,00U và tỷ lệ phí bảo hiểm gần bằng 0. Nếu lệnh bán được đóng vào thời điểm này, lợi nhuận sẽ vào khoảng 0,2118 BTC và sau đó tất cả BTC sẽ được bán theo giá giao ngay, có sẵn 68325U.

  Chi tiết cơ bản về chênh lệch giá của một số loại tiền tệ Bảng 1 Nguồn: Babel Finance

Tóm lại, không bao gồm phí xử lý và trượt giá, lợi nhuận khoảng 4752U và tỷ lệ lợi nhuận 5 ngày là khoảng 7,47%.  

3. Phân tích thu nhập chênh lệch giá trên cơ sở hợp đồng tương lai

Chúng tôi thảo luận về chênh lệch giá cơ bản trong "Ứng dụng chuyên sâu cơ sở trong đầu tư tài sản tiền điện tử" Một thử nghiệm phù hợp sơ bộ đã được thực hiện dựa trên thu nhập và ở đây chúng tôi nghiên cứu sâu hơn.

Để phân tích định lượng lợi nhuận chênh lệch giá bằng cách sử dụng nguyên tắc cơ bản "đảo ngược trung bình", chúng tôi BTC đã phân tích, Một cuộc kiểm tra ngược về cơ hội chênh lệch giá cơ bản trên cơ sở thị trường tăng trưởng của một số loại tiền tệ chính thống như ETH trong ba năm qua đã cho thấy rằng giá trị vào và ra của tỷ lệ phí bảo hiểm cơ bản trong quý hiện tại là từ 5%-0 %, 4%-1% và 5%. Khi %-1%, 5%-2% và 4%-0%, lợi nhuận thị trường dài hạn thu được bằng cách điều chỉnh sẽ hoạt động tốt nhất và dữ liệu trong mẫu có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận dự kiến hàng năm trên 20%.  

  Xu hướng tỷ lệ phí bảo hiểm quý hiện tại của Bitcoin Hình 9 Nguồn: FMZ    

Bảng sau đây cho thấy kết quả cơ bản về lợi nhuận của backtest của việc tham gia thị trường (mua giao ngay, bán hợp đồng tương lai ngắn) khi tỷ lệ phí chênh lệch lớn hơn hoặc bằng 4% và thoát ra (mua hợp đồng tương lai, bán giao ngay) khi tỷ lệ chênh lệch bằng hoặc nhỏ hơn 0%, Không có gì đáng ngạc nhiên khi kết quả lợi nhuận của BTC là Hiệu suất giá trị ròng cũng thấp và lợi nhuận chênh lệch giá của BCH trong ba năm qua cao hơn nhiều so với các loại tiền tệ khác.   

  Chi tiết cơ bản về chênh lệch giá của một số loại tiền tệ Bảng 2 Nguồn: Babel Finance

Lưu ý: Chiến lược này dựa trên nền tảng FMZ và thực hiện kiểm tra ngược chênh lệch giá cơ bản trên hợp đồng quý và giao ngay hiện tại của nền tảng giao dịch Huobi. Độ chính xác của kiểm tra ngược là 5 phút. Giá đối tác mặc định là giá giao dịch. Phí xử lý là 0,1% đối với giao ngay và 0,04 % cho hợp đồng tương lai. Chiến lược này sử dụng số tiền lớn theo mặc định và kiểm soát khoảng chênh lệch lợi nhuận tối thiểu trên 3% để tránh thua lỗ do giao dịch đồng thời không đồng đều hoặc khác nhau của hai chân.

Hạn chót để kiểm tra lại vào năm 2021 là ngày 12 tháng 7.

Chúng tôi đã đề xuất một số chi tiết bổ sung nâng cao trong bài viết gốc, bao gồm việc chọn các loại tiền tệ có không gian chiết khấu lớn hơn, xây dựng cơ chế chênh lệch giá đa phương đa dạng và tận dụng đòn bẩy. ký quỹ với mức ký quỹ an toàn nhất định để tiếp tục đầu tư và kiếm lợi nhuận, đồng thời sử dụng chênh lệch giá trên các nền tảng giao dịch khác nhau để bán cao và mua thấp trên các nền tảng giao dịch trên nền tảng môi giới chính. Ở đây, chúng tôi sử dụng mối quan hệ đột phá giữa đường K và đường trung bình động để ghi lại sự biến động của tỷ lệ phí bảo hiểm cơ bản và sử dụng các giao dịch vào và ra linh hoạt. Kết quả tối ưu hóa như sau.   

  Chi tiết cơ bản về chênh lệch giá của một số loại tiền tệ Bảng 3 Nguồn: Babel Finance  

Lưu ý: Hạn chót để backtest vào năm 2021 là ngày 8 tháng 8.

3. Trọng tài tin cậy của Grayscale

1. Trọng tài tin cậy của Grayscale

Trước đây giới thiệu về chênh lệch giá Grayscale, trước tiên cần phải hiểu rõ về sản phẩm của Grayscale Trust.

Quỹ ủy thác Grayscale là quỹ ủy thác tiền điện tử do GrayScale Investments, LLC phát hành. Bao gồm 13 quỹ tín thác tài sản đơn lẻ (BTC, ETH, BCH, ETC, ZEC, ZEN, LTC, XLM, FIL, LPT, MANA, BAT, ZEC) và hai quỹ đa tài sản (Quỹ vốn hóa lớn kỹ thuật số, Quỹ DeFi).

Trong số đó, Bitcoin Investment Trust (GBTC) là quỹ phát hành sớm nhất và lớn nhất. Nhà đầu tư có thể sử dụng giao ngay hoặc bitcoin Đồng tiền này mua thực tế một số cổ phiếu GBTC từ Grayscale và giao dịch chúng trên thị trường OTCQX không cần kê đơn.

Vì đây là một trong số ít sản phẩm Bitcoin tuân thủ quy định dành cho các nhà đầu tư được công nhận nên việc đăng ký Phương pháp này cũng tương đối đơn giản và có Do đó, việc ánh xạ GBTC với giá Bitcoin đã duy trì độ lệch phí bảo hiểm cao trong một thời gian dài, điều này đã trở thành cơ sở cho hoạt động của nhiều nhà kinh doanh chênh lệch giá.

Hình 10 Nguồn: GrayScale, Babel Finance

Như được hiển thị trong Hình 9, tỷ lệ cao cấp của các sản phẩm Grayscale Trust cho thấy đặc điểm hội tụ lâu dài. Trong số đó, Bitcoin Trust GBTC đã cho thấy mức phí bảo hiểm tích cực trong một thời gian dài. Trong 5 năm qua, tỷ lệ phí bảo hiểm đã lên tới 130% và thấp nhất là -20%, đạt -7,53% kể từ ngày 8 tháng 8, Vào năm 2021, trong khi Ethereum Trust ETHE đã chứng kiến mức phí bảo hiểm kể từ khi niêm yết, tỷ lệ cao nhất là 900%, thấp nhất là -15% và tính đến ngày 8 tháng 8 năm 2021, nó giảm trở lại -4,04%.

2. Các bước chênh lệch giá tin cậy của Grayscale

Hiện tại có bốn phương pháp kinh doanh chênh lệch giá thang độ xám phổ biến như sau.

· Cho vay chênh lệch tiền mặt. Các nhà đầu tư sử dụng tiền mặt hoặc Bitcoin để mua cổ phiếu GBTC và bán chúng trên thị trường thứ cấp sau thời gian khóa sáu tháng. Giải pháp này bị ảnh hưởng rất nhiều bởi sự sụt giảm của giá Bitcoin, chỉ có thể kiếm được lợi nhuận khi giá GBTC cao hơn chi phí ban đầu.

· Cho vay chênh lệch giá vật chất. Các nhà đầu tư tổ chức vay Bitcoin trên nền tảng cho vay và giao nó cho Grayscale để thay thế thị phần chính. Sau thời gian khóa 6 tháng, hãy bán vào đúng thời điểm và mua Bitcoin để quay lại nền tảng cho vay. Tại thời điểm này, thu nhập cao hơn từ việc bán GBTC, trừ lãi và các chi phí khác, là lợi nhuận chênh lệch giá.

· Kinh doanh chênh lệch giá cho vay cổ phiếu GBTC. Các nhà đầu tư trực tiếp vay cổ phiếu GBTC và bán chúng trên thị trường thứ cấp vào đúng thời điểm. Đồng thời, đổi tiền mặt hoặc Bitcoin lấy cổ phiếu GBTC trên Grayscale và hoàn trả số cổ phiếu GBTC đã vay sau thời gian khóa. Có hai khoản phí liên quan ở đây, một là chi phí vay GBTC và khoản phí thứ hai là phí lưu ký 2%. Chỉ có thể kiếm được lợi nhuận nếu phí bảo hiểm GBTC vượt quá tổng của hai khoản phí.

· Tham gia kinh doanh chênh lệch giá cao cấp. Các nhà đầu tư đổi tiền mặt hoặc Bitcoin lấy GBTC trên Grayscale, đồng thời vay GBTC qua quầy và bán khống khi giá thị trường của GBTC cao hơn giá trị tài sản ròng. Cuối cùng, lợi nhuận là cố định cho dù GBTC tăng hay giảm. Khoản phí bảo hiểm cuối cùng trừ đi chi phí đi vay và phí lưu ký là lợi nhuận.

Tuy nhiên, theo đánh giá của tác giả, các giải pháp thông thường trên có những trở ngại lớn về mặt thực tiễn.

Cho vay chênh lệch tiền mặt và chênh lệch khoản vay vật chất, cách duy nhất để kiếm lợi nhuận là duy trì mức phí bảo hiểm dương trước thời gian mở khóa Rõ ràng là không khoa học khi phân loại hoạt động mua khỏa thân thông thường này là một chiến lược chênh lệch giá, bởi vì nó không có biện pháp phòng ngừa rủi ro hiệu quả để khóa lợi nhuận cao cấp và nó bị nghi ngờ là lấp đầy vị trí.

Bản chất của hoạt động chênh lệch giá cho vay cổ phiếu GBTC và chênh lệch phí bảo hiểm khóa là vay GBTC bên ngoài trang web và bán nó, nhưng từ những gì chúng tôi đã quan sát thấy trong Grayscale Đánh giá từ dữ liệu tin cậy, trong thời gian khóa chia sẻ sản phẩm, giá cổ phiếu có thể cho vay cao và số lượng ít, sau thời gian mở khóa, tỷ lệ phí bảo hiểm có xu hướng giảm đáng kể.

Tóm lại, mặc dù chúng tôi đã thấy một số tổ chức đạt được lợi nhuận bằng cách sử dụng các phương pháp trên trong thị trường giá lên vào nửa cuối năm Tuy nhiên, kế hoạch này chủ yếu dựa vào tính bền vững của phí bảo hiểm cao trong thời gian khóa, cũng như các kênh vay đầy đủ và chi phí thấp.

Chúng tôi sẽ đề xuất hai loại kế hoạch hoạt động khác dựa trên thời gian khóa và thời gian mở khóa cổ phiếu.

(1) Thời gian khóa. Nếu phát hiện sản phẩm của Grayscale Trust có phí bảo hiểm cao, nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu bằng hiện vật và xây dựng quyền chọn cổ phiếu (Collar Trade) để phòng ngừa rủi ro lợi nhuận, có thể mua quyền chọn bán bằng tiền hết hạn vào ngày mở khóa và bán hết- những thứ kiếm được nhiều tiền cùng một lúc.

  Hình 11 Nguồn: Babel Finance

(2) Thời gian mở khóa. Khi thời gian khóa các sản phẩm của Grayscale Trust kết thúc, một số lượng lớn sản phẩm thường sẽ được đưa ra thị trường thứ cấp. Nếu vẫn còn chỗ cho phí bảo hiểm vào thời điểm này, các nhà đầu tư có thể thực hiện các giao dịch phòng ngừa rủi ro trên thị trường tiền điện tử giao ngay và hơn thế nữa. -thị trường phi tập trung OTCQX. để kiếm lợi nhuận.

Tuy nhiên, cho dù đó là yêu cầu về ngưỡng đối với nhà đầu tư đủ điều kiện khi đăng ký mua cổ phiếu hay hạn chế đầu tư đối với các giao dịch xuyên biên giới , Một trở ngại khác đối với một số nhà đầu tư tiền điện tử.

Một giải pháp thay thế khả thi là dành cho các nhà đầu tư chuyển sang giao dịch Token Equity Trust Equity Tokens (Cổ phiếu được mã hóa) của nền tảng giao dịch tiền điện tử.

Hiện tại Bittrex Global, FTX, BitPanda, Mirror (DeFi), Synthetix (DeFi) và các nền tảng giao dịch khác hỗ trợ Equity Pass Giao dịch chứng khoán. Lấy FTX làm ví dụ, nó hiện hỗ trợ giao dịch cổ phiếu của hai sản phẩm ủy thác thang độ xám là GBTC và ETHE. Đánh giá từ thị phần của nền tảng giao dịch và giá giao dịch OTC thực tế tương ứng, về cơ bản chúng giống nhau.

  Hình 12 Nguồn: GrayScale, Babel Finance

Trong trường hợp này Tiếp theo , khi chúng tôi nhận thấy rằng có không gian cao cấp có thể hoạt động cho GBTC và ETHE, chúng tôi có thể tiến hành các hoạt động dài hạn và ngắn hạn có giá trị như nhau ngay tại chỗ và trên sản phẩm.

3. Phân tích thu nhập từ chênh lệch giá của Grayscale Trust

Như đã đề cập ở trên, các sản phẩm của Grayscale Trust mang lại cơ hội lợi nhuận cao bất đối xứng, nhưng có nhiều trở ngại thực tế đối với hoạt động thực tế, hiệu suất của nó là:

· Chi phí cản trở giao dịch cao. Nếu bạn tính đến phí quản lý đối với việc đăng ký cổ phiếu thực tế (2% đối với GBTC và 2,5% đối với ETHE) hoặc lãi suất cho vay bán khống trong thời gian khóa, thì lợi nhuận thực tế có thể giảm đáng kể.

· Kinh doanh chênh lệch giá nhiều tài khoản khiến chi phí nhàn rỗi cao hơn. Loại hoạt động liên tài khoản này sẽ khiến các quyền chọn cổ phiếu và giao dịch mã thông báo vốn sở hữu chiếm một lượng lớn tiền để đối phó với các khoản lỗ thả nổi. vị trí, do đó có khả năng khiến Thu nhập bị giảm đi rất nhiều.

· Sự không chắc chắn về lợi nhuận từ chênh lệch giá. Đánh giá từ lịch sử trong quá khứ, hồi quy phí bảo hiểm của Grayscale Trust không có hạn chế về thời gian rõ ràng như hồi quy cơ sở. Quá trình vận hành cần phải đối mặt với sự không chắc chắn về mức tiêu thụ thời gian và chi phí chìm do việc tiếp tục mở rộng phí bảo hiểm.

· Có cơ hội chênh lệch giá nén cho các sản phẩm cạnh tranh. Các rào cản và ngưỡng để các nhà đầu tư tham gia vào thị trường tiền điện tử đang dần được hạ thấp và ngày càng có nhiều sản phẩm đồng nhất (như Mục đích Bitcoin ETF, BITH11, v.v.) và các nhà cung cấp dịch vụ giao dịch (như Coinbase, Robinhood, v.v.) sẽ chuyển hướng đầu tư ngày càng nhiều Hơn nữa, khi lợi thế độc quyền của Grayscale Trust dần tan rã, cơ hội và không gian cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá cao cấp rất có thể sẽ biến mất.   

Trong phân tích cuối cùng, cơ hội kinh doanh chênh lệch giá của Grayscale Trust chủ yếu dựa vào sự mất cân bằng giữa cung và cầu của các sản phẩm tuân thủ trong một bối cảnh cụ thể. Phí bảo hiểm cao không có tác động lợi nhuận biên dài hạn như chênh lệch giá vĩnh viễn và hợp đồng tương lai. Chi tiết thực hiện và kiểm soát rủi ro của các kế hoạch chênh lệch giá cụ thể rất phức tạp và khó đoán, đồng thời khó tóm tắt trong một câu, vì vậy chúng tôi sẽ không đi sâu vào biết thêm chi tiết ở đây.

Do đó, các nhà đầu tư cũng nên xem xét đầy đủ các yếu tố hạn chế khác nhau của phương pháp chênh lệch giá này và đưa ra đánh giá toàn diện.

4. Tóm tắt

(1) Các chiến lược chênh lệch giá khác nhau thích ứng với các chu kỳ thị trường khác nhau và sự kết hợp của nhiều chiến lược chênh lệch giá có thể tăng lợi nhuận tổng thể một cách hiệu quả .

Mọi người thường tin rằng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá sẽ hoạt động tốt hơn khi giá tiền tệ biến động đáng kể. Nhưng điều đó có thể không xảy ra, vì chúng tôi nhận thấy rằng trong thị trường giá lên lớn năm 2020, các chiến lược chênh lệch giá vĩnh viễn nhận được phí cấp vốn cao hơn thông thường, nhưng đồng thời, lợi nhuận chênh lệch giá cơ bản nhỏ hơn nhiều so với hiệu suất của thị trường giá lên nhỏ của năm 2019.

Vì vậy, bằng cách phóng to khoảng thời gian quan sát, sự kết hợp nhiều chiến lược bắt nguồn từ nhiều chiến lược kinh doanh chênh lệch giá khác nhau có thể làm trơn tru quá trình tổng thể lợi nhuận chứ không phải. Điều này dẫn đến một lượng lớn tiền nhàn rỗi và thậm chí là thua lỗ chênh lệch giá.

  Hình 13 Nguồn: PwC, Babel Finance

(2) Lợi nhuận danh nghĩa đã được kiểm nghiệm lại của Bitcoin không dẫn đầu trong số các chiến lược chênh lệch giá khác nhau, nhưng điều này không ngăn cản nó trở thành mục tiêu ưa thích để đầu tư dài hạn.

Chúng tôi nhận thấy rằng BCH, hoạt động tốt nhất trong giao dịch chênh lệch giá tương lai và giao ngay, có thu nhập thấp từ chênh lệch giá vĩnh viễn. XRP, hoạt động tốt nhất trong chênh lệch giá, có nguy cơ bị hủy niêm yết do các nguyên tắc cơ bản tiêu cực, do đó, việc phân bổ Altcoin một cách mù quáng có thể không phải là lựa chọn ổn định đầu tiên.

Có thể thấy rằng mặc dù hiệu suất kinh doanh chênh lệch giá của Bitcoin rõ ràng tụt hậu so với các mục tiêu khác nhưng nó lại là đồng tiền điện tử dẫn đầu. tiền tệ có sự đồng thuận về giá trị cao nhất và đủ thanh khoản, do đó nó có thể đạt được mức thu nhập trung bình của hoạt động kinh doanh chênh lệch tiền tệ chính thống.

(3) Nhà đầu tư nên sử dụng đòn bẩy một cách thận trọng hoặc không sử dụng đòn bẩy.

Đánh giá từ các mẫu dữ liệu hạn chế, chúng tôi khuyến nghị rằng đòn bẩy tương lai của cơ sở kinh doanh chênh lệch giá vĩnh viễn nên được kiểm soát trong vòng 5 lần. Đòn bẩy chênh lệch giá giao ngay được kiểm soát trong vòng 4x.

Ngoài ra, chúng ta cũng nên lưu ý rằng các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá này cũng phải đối mặt với nhiều hạn chế, bao gồm nhưng không giới hạn ở:

· Lợi nhuận không chắc chắn. Chiến lược của báo cáo này mở rộng các loại tiền tệ mẫu và thời gian thử nghiệm càng nhiều càng tốt. Tuy nhiên, thị trường phái sinh tiền điện tử đang ở giai đoạn phát triển ban đầu và dữ liệu có sẵn còn hạn chế. Hiệu suất của chiến lược chưa được thử nghiệm hiệu quả ở nhiều khía cạnh hơn, và các kết luận được rút ra có tính chất phiến diện và hạn chế nhất định, có thể hạn chế kết quả lợi nhuận thực tế.

·Giới hạn số tiền hoặc danh tính người giao dịch. Khi quy định của thị trường tiền điện tử ở nhiều quốc gia ngày càng trở nên nghiêm ngặt, nhiều nền tảng giao dịch đã triển khai KYC/AML hoặc thậm chí các hạn chế giao dịch chặt chẽ hơn đối với người dùng ở một số quốc gia hoặc khu vực, điều này đã hạn chế rất nhiều hoạt động kinh doanh chênh lệch giá đa nền tảng hoặc xuyên khu vực.

· Lượng người chơi tràn vào có thể xóa sạch các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Khi tiền điện tử tiếp tục “ra khỏi vòng tròn”, các quỹ chênh lệch giá gia tăng chắc chắn sẽ hình thành một trò chơi dài hạn với sức mạnh thanh khoản của chênh lệch chênh lệch giá, điều này sẽ thu hẹp khoảng thời gian cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá tiền điện tử ở một mức độ nhất định.

· Không thể tránh khỏi những rủi ro phi hệ thống khác. Các rủi ro của chính thị trường tiền điện tử, chẳng hạn như tin tặc đánh cắp tiền xu, lỗi kỹ thuật của nền tảng giao dịch (máy chủ ngừng hoạt động, báo giá bất thường, giao dịch bị trì hoãn, v.v.), rủi ro tỷ giá hối đoái ngoài quầy, v.v., đều thuộc loại rủi ro rủi ro ngoại vi, có thể khiến việc phòng ngừa rủi ro thất bại và dẫn đến tai nạn.   

  Bảng 4 Nguồn: Blofin

Nói chung, các nhà đầu tư nên nhận ra rằng thị trường không thể đo lường được bằng hình ảnh ba chiều ở cấp độ vi mô và việc cố gắng xây dựng một kế hoạch kinh doanh chênh lệch giá một lần cho tất cả có thể là vô ích. những thay đổi trong các yếu tố chênh lệch giá trên thị trường và kỳ vọng lợi nhuận kết hợp, kế hoạch chênh lệch giá, chi phí vốn, v.v. đều được xem xét toàn diện. Cuối cùng, như thường lệ, chúng tôi cũng nhắc nhở các nhà đầu tư tiến hành quản lý rủi ro vừa phải và chào đón những người bạn có nhu cầu hoặc kinh nghiệm kinh doanh chênh lệch giá để trao đổi thêm những hiểu biết sâu sắc với chúng tôi.  

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia