Sự phát triển của tỷ lệ tài trợ: từ thời kỳ hoàng kim năm 2021 đến thời kỳ phục hưng kinh doanh chênh lệch giá vào năm 2024-2025
Tóm tắt
Bài viết này tìm hiểu sự phát triển và tầm quan trọng của lãi suất cấp vốn trong thị trường phái sinh tiền điện tử, tập trung vào nguồn gốc và hoạt động của cơ chế lãi suất cấp vốn và hoạt động kinh doanh chênh lệch giá chiến lược mà họ truyền cảm hứng. Bài viết đánh giá “thời kỳ hoàng kim” của hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất vào mùa xuân năm 2021 và sự suy thoái do thị trường điều chỉnh; đồng thời phân tích tỷ lệ tài trợ vào năm 2024-2025 với sự xuất hiện của các loại tiền ổn định sáng tạo (như USDe và USDX). của các cơ hội chênh lệch giá. Ngoài ra, bài viết này tìm hiểu vai trò chính của Chicago Mercantile Exchange (CME) trong việc định giá lãi suất tài trợ, tiết lộ sự giao thoa giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Cuối cùng, bài báo đề xuất rằng động lực của tỷ lệ tài trợ được xác định bởi các nhà đầu tư tổ chức và CME nhiều hơn là bởi các stablecoin mới nổi, kêu gọi kiểm tra lại logic tường thuật của hệ sinh thái tiền điện tử.
Nguồn gốc của tỷ lệ tài trợ
Tỷ lệ tài trợ có nguồn gốc từ thị trường phái sinh tiền điện tử, đặc biệt là nó được phát triển từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Nó phục vụ như một cơ chế để giữ giá của hợp đồng tương lai vĩnh viễn gần với giá giao ngay của tài sản cơ bản. Khái niệm này được phát triển để giải quyết các vấn đề cố hữu trong hợp đồng tương lai truyền thống, chẳng hạn như thời hạn và thanh toán, có thể dẫn đến sự khác biệt giữa giá tương lai và giá giao ngay.
Nền tảng chính về tỷ lệ tài trợ:
· Bởi các sàn giao dịch tiền điện tử được giới thiệu: Tỷ lệ tài trợ tuân theo các quy tắc như @BitMEX (được cung cấp bởi @CryptoHayes thành lập năm 2016) được công nhận và sử dụng rộng rãi do sự gia tăng của các sàn giao dịch tiền điện tử. BitMEX đã phổ biến các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, là các công cụ phái sinh không có ngày hết hạn cho phép các nhà giao dịch nắm giữ các vị thế vô thời hạn. Để đảm bảo giá hợp đồng luôn gần với giá giao ngay, tỷ lệ cấp vốn được đưa ra.
· Cơ chế: Tỷ lệ cấp vốn là khoản thanh toán (hoặc biên nhận) thường xuyên giữa người mua (người mua) và người bán khống (người bán) trong thị trường ) chi phí. Nó được xác định bởi sự chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai vĩnh viễn và giá giao ngay của tài sản cơ bản. Nếu giá hợp đồng vĩnh viễn cao hơn giá giao ngay (cho thấy thị trường tăng giá), thì bên mua sẽ trả tiền cho bên bán; nếu giá thấp hơn giá giao ngay (cho thấy thị trường giảm giá), bên bán sẽ trả tiền cho bên mua.
· Mục đích: Tỷ lệ cấp vốn khuyến khích các nhà giao dịch đảm nhận các vị thế giúp điều chỉnh giá hợp đồng tương lai vĩnh viễn với giá giao ngay. Điều này làm giảm khả năng xảy ra những khác biệt lớn và duy trì tính hiệu quả của thị trường.
·Tính toán:Việc tính toán tỷ lệ cấp vốn dựa trên hai thành phần chính: lãi suất (thường không đáng kể) và chỉ số phí bảo hiểm (giá tương lai so với giá giao ngay sự khác biệt). Công thức cụ thể có thể khác nhau giữa các sàn giao dịch.
· Sự phát triển: Tỷ lệ tài trợ đã trở thành một tính năng tiêu chuẩn trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn, bao gồm Binance, OKX, Bybit, Deribit Exchange. Nó ảnh hưởng đến các công cụ tài chính phái sinh truyền thống bằng cách giới thiệu những cách sáng tạo để quản lý việc theo dõi giá và hành vi của nhà giao dịch.
Tỷ lệ tài trợ đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo sự ổn định và hiệu quả của thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử, giữ cho nó liên kết chặt chẽ với thị trường giao ngay cơ bản.
Kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ là gì?
Chênh lệch lãi suất tài trợ là một chiến lược giao dịch trong đó các nhà giao dịch sử dụng chênh lệch giữa lãi suất tài trợ của hợp đồng tương lai vĩnh viễn và giá giao ngay của tài sản cơ bản để kiếm lợi nhuận . Mục đích là kiếm lợi nhuận từ các khoản thanh toán tài trợ thường xuyên giữa vị thế mua và vị thế bán.
Các yếu tố chính:
· Giao ngay + hợp đồng tương lai ngắn hạn vĩnh viễn:<Nhà giao dịch mua tiền điện tử (chẳng hạn như Bitcoin) trên thị trường giao ngay đồng thời thiết lập vị thế bán trên hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên cùng loại tiền điện tử. Điều này tạo ra một vị thế phòng ngừa rủi ro trong đó nhà giao dịch được bảo vệ khỏi những biến động về giá của tài sản.
· Lợi nhuận từ tỷ lệ cấp vốn cao: Khi tỷ lệ cấp vốn cao (thị trường tăng giá), các vị thế bán là Nhà giao dịch nhận được khoản thanh toán tài trợ từ nhà giao dịch giữ vị trí dài.
Mùa xuân năm 2021 - Thời đại hoàng kim của kinh doanh chênh lệch giá
Mùa xuân năm 2021 thường được gọi là Tiền điện tử “Thời kỳ hoàng kim của kinh doanh chênh lệch lãi suất” của thị trường, do lãi suất cấp vốn lúc đó cao bất thường, tạo cơ hội cho các nhà giao dịch sử dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá để kiếm lợi nhuận. Giải thích lý do tại sao giai đoạn này nổi bật và cách thức hoạt động của hoạt động kinh doanh chênh lệch tỷ lệ tài trợ:
· Thị trường tăng trưởng bùng nổ
Thị trường tiền điện tử có mức tăng trưởng chưa từng có vào đầu năm 2021, được thúc đẩy bởi:
1. Việc áp dụng Bitcoin và các loại tiền điện tử khác của tổ chức (ví dụ: Tesla, MicroStrategy).
2. DeFi bùng nổ và số lượng người tham gia bán lẻ tăng lên.
3. Tâm lý lạc quan thúc đẩy Bitcoin và Ethereum lên một tầm cao mới.
Điều này dẫn đến việc các hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiếp tục có giá cao hơn khi các nhà giao dịch theo xu hướng giá lên chiếm ưu thế trên thị trường.
· Tỷ lệ tài trợ cao bất thường
Tài trợ tỷ giá tăng lên mức cao kỷ lục khi các vị thế mua vượt trội đáng kể so với các vị thế bán. Ví dụ:
Trên các sàn giao dịch như Binance và Bybit, tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn của Bitcoin thường vượt quá 0,1% đến 0,3% cứ sau 8 giờ.
Trên cơ sở hàng năm, điều này tương đương với lợi nhuận từ 36% đến 108%, vượt xa các khoản đầu tư thu nhập cố định truyền thống.
· Điều kiện thị trường thân thiện với chênh lệch giá
Sự kém hiệu quả của thị trường: Phần chênh lệch lớn về giá hợp đồng tương lai vĩnh viễn tạo ra các khoản thanh toán tài trợ nhất quán.
Tính thanh khoản cao: Các sàn giao dịch lớn có tính thanh khoản dồi dào, cho phép các nhà giao dịch thực hiện các chiến lược chênh lệch giá một cách hiệu quả.
Rủi ro đối tác thấp: Việc đưa ra các giải pháp lưu ký được bảo hiểm và ví do sàn giao dịch cung cấp giúp giảm rủi ro nắm giữ số lượng lớn tiền điện tử cho mục đích chênh lệch giá.
Làm thế nào các nhà giao dịch có thể tận dụng cơ hội này
· Thông qua giao ngay hoặc truyền thống Bảo hiểm rủi ro tương lai:Nhà giao dịch thu các khoản thanh toán vốn mà không gặp rủi ro về giá bằng cách nắm giữ vị thế mua trên thị trường giao ngay và vị thế bán trên hợp đồng tương lai vĩnh viễn.
· Các tổ chức tham gia kinh doanh chênh lệch giá:Các quỹ phòng hộ, công ty kinh doanh độc quyền và các nhà đầu tư cá nhân hiểu biết tích cực tham gia vào các lĩnh vực kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ, triển khai số tiền lớn vốn để có được lợi nhuận ổn định.
· Lợi nhuận hàng năm: Trong một số trường hợp, lợi nhuận hàng năm vượt quá 100%, khiến chênh lệch lãi suất cấp vốn trở thành một loại tiền điện tử- Một trong những điều hấp dẫn nhất chiến lược không rủi ro trên thị trường.
Sau thời kỳ suy thoái bùng nổ
Tỷ lệ cấp vốn sẽ bình thường hóa vào giữa năm 2021 là:
· Thị trường trải qua đợt điều chỉnh sau khi Bitcoin đạt 64.000 USD vào tháng 4 năm 2021, sau đó là đợt giảm mạnh vào tháng 5.
· Tăng cạnh tranh kinh doanh chênh lệch giá làm giảm lợi nhuận.
· Sự xuất hiện của những người tham gia thị trường hiệu quả hơn (chẳng hạn như các nhà tạo lập thị trường tự động, quỹ định lượng) bắt đầu ổn định tỷ lệ tài trợ.
Di sản của mùa xuân năm 2021: Mở rộng
Mùa xuân năm 2021 Thời đại hoàng kim của chênh lệch lãi suất tài trợ trong tiền điện tử Nó đã rời bỏ một dấu ấn không thể xóa nhòa trong hệ sinh thái, thể hiện cả tiềm năng lẫn sự mong manh trước sự tăng trưởng theo cấp số nhân của thị trường. Mặc dù giai đoạn này nêu bật những cơ hội sinh lợi trong điều kiện thị trường tăng giá, nhưng nó cũng tạo tiền đề cho những rủi ro hệ thống đáng kể sẽ xảy ra trong những năm tiếp theo.
Cơ hội và tăng trưởng thị trường
· Làm nổi bật động lực của tỷ lệ tài trợ:Tỷ lệ tài trợ cao trong giai đoạn này nhấn mạnh vai trò độc đáo của hợp đồng tương lai vĩnh viễn trong thị trường tiền điện tử như một công cụ đầu cơ và khám phá giá. Các nhà giao dịch và nhà quản lý quỹ tận dụng các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá được tạo ra bởi sự khác biệt giữa giá giao ngay và giá vĩnh viễn được thúc đẩy bởi tâm lý lạc quan.
· Sự trỗi dậy của sự tham gia của các tổ chức: Các điều kiện thân thiện với chênh lệch giá đã thu hút những người chơi tổ chức và các nhà quản lý quỹ tinh vi, những người bắt đầu triển khai số vốn lớn vào thị trường tiền điện tử. Dòng lợi ích tổ chức này thúc đẩy tính hợp pháp của tiền điện tử như một loại tài sản và đẩy nhanh sự đổi mới trong các sản phẩm tài chính.
· Nguồn cung lưu hành USDT tăng vọt:Một trong những kết quả quan trọng nhất của giai đoạn này là sự xuất hiện của các stablecoin chính@Tether_toNguồn cung lưu hành của Tether (USDT) đã tăng đáng kể. Từ đầu đến giữa năm 2021, nguồn cung USDT đã tăng từ 4 tỷ USD lên hơn 60 tỷ USD, phản ánh dòng vốn fiat khổng lồ đổ vào thị trường tiền điện tử. Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch, chênh lệch giá và cung cấp thanh khoản giữa các sàn giao dịch.
Tác động lan tỏa của các sự kiện sau năm 2021
Bất chấp sự lạc quan của mùa xuân năm 2021, Di sản cũng bao gồm việc bộc lộ các lỗ hổng dẫn đến hàng loạt sự kiện thảm khốc:
· Dòng tài chínhGiao thức neo(Terra/Luna được cung cấp bởi Do Kwon Người sáng lập): Khi các nhà quản lý quỹ tìm kiếm lợi suất cao hơn, một phần vốn đáng kể đã chảy vào các nền tảng lợi nhuận cao như Anchor Protocol, nơi mà Dự án DeFi Flagship của Terra trên blockchain. Anchor thu hút vốn thông qua hệ thống stablecoin thuật toán UST của Terra, cung cấp APY cao không bền vững (lên tới 20%). Điều này tạo ra một cấu trúc mong manh đòi hỏi dòng vốn mới để duy trì thu nhập.
· Sự cố thị trường tiền điện tử tháng 5 năm 2022: Sự sụp đổ của Terra vào tháng 5 năm 2022 đánh dấu một trong những vụ sụp đổ tài chính lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Khi Anchor Protocol không thể duy trì lợi nhuận của mình, việc tách rời UST đã gây ra vòng xoáy tử thần cho LUNA, xóa sạch hơn 50 tỷ USD giá trị thị trường, xóa sạch một phần lớn nguồn cung tiền điện tử.
· Tác động đến FTX và Alameda (do SBF sáng lập): FTX/Alameda, với tư cách là những người chơi quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử, đã trở thành một nạn nhân chính của sự sụp đổ của Terra. Việc Alameda tiếp xúc với Terra và vai trò cung cấp "thanh khoản thoát" cho các khoản lỗ của Terra/Luna đã dẫn đến khoản lỗ hàng tỷ đô la. Điều này tạo tiền đề cho sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022, phơi bày một loạt các quân bài được xây dựng dựa trên các hoạt động giao dịch không rõ ràng và những sai lầm trong quản lý tiền.
· Tác động đến những người cho vay tiền điện tử:Sự sụp đổ của Terra đã gây ra hậu quả sâu sắc cho những người cho vay tiền điện tử và các quỹ phòng hộ:
Three Arrows Capital ( 3AC) (được thành lập bởi Su Zhu), Genesis (được thành lập bởi Barry), BlockFi (được thành lập bởi Zac Prince), Celcius (được thành lập bởi Alex Mashinsky) và Babel Finance (được thành lập bởi Flex Yang Được thành lập, điều đáng chú ý là Flex Yang đã nghỉ việc tại Babel Finance vào tháng 11 năm 2021, quay trở lại tái cơ cấu công ty sau vụ sụp đổ và đạt được trường hợp tái cơ cấu thành công duy nhất vào năm 2022), tất cả đều có rủi ro giảm giá đáng kể đối với Terra và thị trường rộng lớn hơn.
Việc phá sản của các đơn vị này đã tạo ra một phản ứng dây chuyền làm xói mòn thêm niềm tin của thị trường và làm cạn kiệt tính thanh khoản.
Bài học quan trọng rút ra từ di sản
· Stablecoin và Rủi ro thanh khoản:Sự tăng trưởng nhanh chóng của các stablecoin như USDT vào năm 2021 nêu bật vai trò quan trọng của chúng trong việc cung cấp thanh khoản. Tuy nhiên, việc phụ thuộc quá nhiều vào các stablecoin thuật toán như UST sẽ bộc lộ những lỗ hổng hệ thống nếu không có biện pháp quản lý rủi ro thích hợp.
· Tính bền vững của lợi nhuận DeFi: Các dự án như Anchor cho thấy sự nguy hiểm của những lời hứa lợi nhuận không bền vững, đặc biệt là khi những cam kết này được hỗ trợ bởi thông tư mô hình kinh tế hoặc dự trữ không đủ.
· Tính liên kết của hệ sinh thái tiền điện tử: Sự cố năm 2022 cho thấy mối liên hệ sâu sắc giữa các công ty tiền điện tử và sự thất bại của một liên kết (ví dụ: Terra/Luna ) sẽ lan tỏa thông qua các nền tảng cho vay, giao dịch và đầu tư.
· Tầm quan trọng của quản lý rủi ro:Những sự kiện này nêu bật nhu cầu cải thiện quản lý rủi ro và tính minh bạch giữa các công ty tiền điện tử, bao gồm cả sự ổn định của tiền tệ , thực tiễn cho vay và quy định tốt hơn về các sàn giao dịch tập trung.
Suy ngẫm về Thời đại hoàng kim năm 2021
“Thời đại hoàng kim” trong mùa xuân Năm 2021 không chỉ tượng trưng cho đỉnh cao của cơn cuồng đầu cơ và đổi mới tài chính trong thị trường tiền điện tử, nó còn gieo mầm mống cho hàng loạt thất bại sau đó. Dòng vốn vào tăng vọt, điển hình là nguồn cung USDT tăng đột biến, đã thúc đẩy tăng trưởng thị trường, đồng thời tạo ra những rủi ro hệ thống mà sau này làm rung chuyển toàn bộ hệ sinh thái. Những sự kiện này nêu bật nhu cầu tăng trưởng bền vững, quản lý rủi ro mạnh mẽ và nhu cầu giám sát nhiều hơn khi ngành công nghiệp tiền điện tử trưởng thành.
**2024-2025: Sự trỗi dậy của hoạt động chênh lệch lãi suất cấp vốn với USDe và USDX
Từ năm 2024 đến năm 2025, hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất cấp vốn sẽ chứng kiến sự phục hưng nhờ các dự án như USDe do Ethena (do Guy sáng lập) và USDX do Stables Labs (do Flex Yang sáng lập) đưa ra. Sự nổi lên của các stablecoin sáng tạo như Thành lập). Các stablecoin thế hệ mới này nhằm mục đích giải quyết các điểm yếu mang tính hệ thống do sự sụp đổ của các stablecoin thuật toán như UST và tạo cơ hội mới cho các nhà giao dịch và tổ chức trong lĩnh vực chênh lệch lãi suất tài trợ.
Các động lực chính cho sự hồi sinh
Sự phát triển của stablecoin
USDe (Ethena):
USDe giới thiệu một mô hình mới kết hợp tài sản thế chấp trên chuỗi và các công cụ quản lý rủi ro tinh vi để đảm bảo sự ổn định.
Nó được thiết kế để tận dụng tính minh bạch và cơ chế phân quyền trên chuỗi, đồng thời cung cấp khả năng phục hồi của các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định như USDT.
USDX (Stables Labs):
USDX sử dụng cơ chế tương tự nhưng có chiến lược đa tiền tệ đằng sau nó. Chiến lược này có lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro cao hơn USDe và tránh được tỷ lệ cấp vốn âm.
Cơ chế ổn định động của nó giảm thiểu nguy cơ thất bại xếp tầng và cung cấp phương tiện đáng tin cậy cho các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá. Các stablecoin này được thiết kế để duy trì tỷ giá ổn định với đồng đô la Mỹ trong khi mang lại lợi suất cạnh tranh, khiến chúng trở thành phương tiện lý tưởng để kinh doanh chênh lệch lãi suất.
Sự trưởng thành và hiệu quả của thị trường
Cải thiện cơ sở hạ tầng:
Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các giao thức phái sinh đã được cải thiện đáng kể, mang lại tính thanh khoản cao hơn, độ trượt thấp hơn và tính minh bạch tốt hơn so với chu kỳ trước.
Sự rõ ràng về quy định:
Sau vụ sụp đổ năm 2022, stablecoin và Khung pháp lý dành cho thị trường phái sinh đã trở nên rõ ràng hơn, khôi phục niềm tin vào hệ sinh thái và thu hút các nhà đầu tư tổ chức quay trở lại chiến lược kinh doanh chênh lệch giá.
Chu kỳ lãi suất cấp vốn cao
Sự quan tâm mới đến tiền điện tử như một loại tài sản, dẫn đến sự phục hồi trong tâm lý lạc quan và sự gia tăng tỷ lệ tài trợ trên thị trường tương lai vĩnh viễn.
Việc giới thiệu các tài sản trong thế giới thực được token hóa (RWA), bao gồm token hóa cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa, sẽ mở rộng thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn vượt ra ngoài khuôn khổ truyền thống. tài sản tiền điện tử tạo ra cơ hội chênh lệch giá trên nhiều loại tài sản.
Sự tham gia của tổ chức
Các quỹ phòng hộ, các công ty kinh doanh độc quyền và những người tham gia tổ chức khác đã chấp nhận Giới thiệu tài trợ chênh lệch tỷ giá như một chiến lược rủi ro thấp, lợi nhuận cao trong thị trường phái sinh tiền điện tử.
Hỗ trợ các loại tiền ổn định tinh vi như USDe và USDX mang lại tính thanh khoản đáng tin cậy và sự ổn định cho giao dịch chênh lệch giá.
Cơ chế hồi sinh kinh doanh chênh lệch giá mới
Kinh doanh chênh lệch giá cổ điển: giữ giao ngay, bán hợp đồng vĩnh viễn
Nhà giao dịch sử dụng USDe và USDX để thực hiện các vị thế phòng ngừa rủi ro:
Giữ hàng: Mua tiền điện tử cơ bản (ví dụ: BTC hoặc ETH).
Bán hợp đồng vĩnh viễn: Bán hợp đồng tương lai vĩnh viễn của cùng một loại tiền điện tử.
Trong chu kỳ tăng giá, tỷ lệ cấp vốn cao trên thị trường vĩnh viễn cho phép các nhà giao dịch kiếm lợi nhuận từ các khoản thanh toán cấp vốn mà không gặp rủi ro biến động giá.
Thu nhập nâng cao thông qua tích hợp stablecoin
Thu nhập tăng: USDe và USDX cung cấp các cơ chế đặt cược hoặc tạo lợi nhuận tích hợp cho phép các nhà giao dịch kiếm thêm tiền lãi từ việc nắm giữ stablecoin của họ trong khi tham gia kinh doanh chênh lệch giá.
Hiệu quả vốn: Những stablecoin này được tối ưu hóa cho các giao thức DeFi, cho phép các nhà giao dịch tối đa hóa đòn bẩy trong khi vẫn duy trì mức rủi ro thấp.
Kinh doanh chênh lệch tài sản chéo
Ngoài tiền điện tử, các nhà giao dịch giờ đây có thể giao dịch Arbitrage được mã hóa giữa tiền thật - tài sản thế giới và các đối tác truyền thống của chúng, sử dụng stablecoin làm cầu nối cho thanh khoản.
Tác động kinh tế
Xây dựng lại niềm tin vào stablecoin
Thành công của USDe và USDX nêu bật khả năng học hỏi từ những thất bại trong quá khứ của ngành tiền điện tử và thiết kế các công cụ tài chính linh hoạt.
Việc khôi phục niềm tin vào stablecoin đã thu hút một lượng lớn tiền pháp định đổ vào và tăng tính thanh khoản của toàn bộ thị trường tiền điện tử.
Việc mở rộng các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá
Sự gia tăng đáng kể của các thị trường phái sinh đa dạng, bao gồm cả RWA. tăng cơ hội cho hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất.
Chiến lược kinh doanh chênh lệch giá hiện mang lại sự ổn định về giá cho nhiều loại tài sản hơn.
Việc thể chế hóa chênh lệch giá tiền điện tử
Chênh lệch giá tài trợ trở thành quỹ phòng hộ và nhà quản lý tài sản Cốt lõi chiến lược kết nối thị trường tài chính truyền thống và tiền điện tử.
Sự gia nhập của vốn tổ chức đã thúc đẩy sự tăng trưởng và chuyên nghiệp hóa của hệ sinh thái phái sinh tiền điện tử.
Tính ổn định của nguồn cung tiền điện tử
Không giống như sự mở rộng không kiểm soát của UST vào năm 2021, sự tăng trưởng nguồn cung USDe và USDX được quản lý cẩn thận để ngăn chặn động lực siêu lạm phát.
Sự tăng trưởng có kiểm soát này đảm bảo một hệ sinh thái kinh doanh chênh lệch giá bền vững hơn.
Rủi ro và thách thức
Quá phụ thuộc vào các đồng tiền ổn định
Mặc dù USDe và USDX cung cấp các cơ chế đổi mới nhưng rủi ro hệ thống có thể phát sinh nếu mô hình của chúng bị căng thẳng trong điều kiện thị trường khắc nghiệt hoặc những thay đổi về quy định.
Cạnh tranh và phân mảnh thanh khoản
Sự phổ biến của stablecoin và các giao thức phái sinh có thể dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản làm cho việc thực hiện kinh doanh chênh lệch giá trở nên khó khăn hơn.
Thị trường bão hòa
Khi có nhiều người tham gia vào lĩnh vực kinh doanh chênh lệch lãi suất cấp vốn, do Thu nhập có khả năng giảm khi cạnh tranh ngày càng gay gắt, tương tự như những gì sẽ xảy ra sau năm 2021.
Rào cản pháp lý
Khi các tài sản trong thế giới thực được mã hóa và stablecoin ngày càng cạnh tranh với truyền thống Hội nhập thị trường có thể dẫn đến các quy định chặt chẽ hơn sự giám sát theo quy định, có khả năng ảnh hưởng đến các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá.
Lý do khiến tỷ lệ tài trợ giảm nhanh không phải là USDe hay USDX, mà là do vị thế lớn của các quỹ phòng hộ TradFi trong CME sau khi niêm yết IBIT
Việc định giá lãi suất tài trợ trên thị trường tiền điện tử chịu ảnh hưởng của CME Group (Chicago Mercantile Exchange), phản ánh khoảng cách ngày càng tăng giữa thị trường tài chính truyền thống (TradFi) và thị trường tài chính phi tập trung (DeFi) sự tương tác.
CME ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ tài trợ
CME như một chuẩn mực định giá:
Hợp đồng tương lai Bitcoin và Ethereum của CME được quản lý và giao dịch trên thị trường tài chính truyền thống. Các hợp đồng này thường được các nhà đầu tư tổ chức sử dụng làm chuẩn mực để định giá các công cụ phái sinh, bao gồm các hợp đồng tương lai không kỳ hạn tại các thị trường tiền điện tử.
Vì hợp đồng tương lai CME phản ánh tâm lý của tổ chức và hoạt động giao dịch bằng đô la Mỹ nên chúng cung cấp một cơ sở đáng tin cậy để xác định sự khác biệt về giá giữa thị trường giao ngay và các sản phẩm phái sinh tiền điện tử.
Chênh lệch giá giữa CME và thị trường tương lai tiền điện tử:
Các nhà giao dịch thường giao dịch chênh lệch CME giữa các hợp đồng tương lai và các thị trường tiền điện tử vĩnh viễn trên các sàn giao dịch như Binance, OKX, Bybit, Deribit Exchange, v.v.
Nếu hợp đồng tương lai CME có mức chênh lệch hoặc chiết khấu so với giá giao ngay, nó sẽ tạo ra cơ hội chênh lệch giá ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ cấp vốn của hợp đồng tương lai vĩnh viễn:
CME Contango: Cho thấy tâm lý lạc quan, khiến tỷ lệ cấp vốn cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn tăng lên.
Chiết khấu hợp đồng tương lai CME: biểu thị tâm lý giảm giá, khiến lãi suất tài trợ giảm hoặc thậm chí trở nên âm.
Sự tham gia của tổ chức thúc đẩy tỷ lệ tài trợ:
Vì CME là sự gia nhập của tổ chức vốn Cửa ngõ vào thị trường tiền điện tử, nơi giá tương lai của nó quyết định hành vi thị trường.
Các nhà đầu tư tổ chức lớn thường phòng ngừa rủi ro cho các vị thế CME bằng các hợp đồng vĩnh viễn có nguồn gốc từ tiền điện tử, điều chỉnh động lực tỷ lệ cấp vốn cho phù hợp với đường cong tương lai của CME.
Cơ chế tác động của CME đến tỷ lệ huy động vốn
· CME Cơ sở so với giá giao ngay:
Cơ sở CME (chênh lệch giữa giá tương lai CME và giá giao ngay) nổi lên như động lực chính của dòng chảy chênh lệch giá:
Khuyến khích cơ sở CME cao Nhà giao dịch ở Bán khống hợp đồng tương lai CME trong khi mua hợp đồng tương lai giao ngay hoặc vĩnh viễn để thu hẹp khoảng cách và tác động đến tỷ lệ cấp vốn.
Cơ sở CME thấp (hoặc cơ sở âm) sẽ kích hoạt giao dịch ngược lại và ảnh hưởng đến tỷ lệ cấp vốn tương ứng.
· Ngày hết hạn của CME Futures:
CME Futures’ hàng quý thời gian hết hạn tạo ra các mô hình chu kỳ trong thị trường tiền điện tử:
Khi hết hạn, hoạt động phòng ngừa rủi ro quy mô lớn có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ cấp vốn khi các nhà giao dịch tái cân bằng vị thế giữa CME và hợp đồng tương lai vĩnh viễn.
Sau khi hết hạn, giá thanh toán của hợp đồng CME thường đặt lại kỳ vọng của thị trường, ảnh hưởng gián tiếp đến giá cả và tỷ lệ cấp vốn của hợp đồng tương lai vĩnh viễn.
· Định giá bằng đô la Mỹ và neo giữ thị trường:
Hợp đồng tương lai CME được định giá bằng đô la Mỹ, cung cấp Nó mang lại sự ổn định, đặc biệt là trong thời kỳ biến động cao và cung cấp tài liệu tham khảo cho các hợp đồng vĩnh viễn về tiền điện tử.
Việc chốt USD này đảm bảo rằng tỷ lệ tài trợ không chỉ phản ánh động lực của tiền điện tử mà còn phản ánh các yếu tố kinh tế vĩ mô rộng hơn ảnh hưởng đến thị trường truyền thống.
Tại sao tác động của CME lại quan trọng
· Kết nối thị trường truyền thống và thị trường tiền điện tử :
Ảnh hưởng của CME như một cầu nối giữa vốn tổ chức và thị trường tiền điện tử đảm bảo rằng tỷ lệ cấp vốn ngày càng phản ánh động lực thị trường rộng hơn chứ không chỉ giới hạn ở tiền điện tử hệ sinh thái.
· Nâng cao hiệu quả và khám phá giá:
Tại CME Sự chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và các công cụ phái sinh tiền điện tử làm giảm sự thiếu hiệu quả của thị trường, đảm bảo mức chênh lệch thấp hơn và định giá chính xác hơn ở cả hai thị trường.
· Tiêu chuẩn hóa định giá phái sinh:
Do CME Đặt ra tiêu chuẩn cho các hợp đồng tương lai được quản lý, tác động của nó đối với tỷ lệ tài trợ giúp điều chỉnh các hợp đồng tiền điện tử vĩnh viễn với các mô hình định giá phái sinh truyền thống hơn, khiến thị trường trở nên cởi mở hơn với các nhà đầu tư tổ chức.
Vì vậy, đừng đổ lỗi cho USDe hay USDX, hãy đổ lỗi cho các quỹ phòng hộ tài chính truyền thống đã lợi dụng chi phí vốn thấp để kinh doanh chênh lệch giá!
Dưới đây là một số cổ đông lớn nhất trong iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT):
IBIT (Các tổ chức nắm giữ iShares Bitcoin Trust ETF hàng đầu
Nguồn dữ liệu
Một số người trong số họ là chủ sở hữu, nhưng hầu hết thực sự là những nhà kinh doanh chênh lệch giá!
Kết luận
Sự phát triển của tỷ lệ tài trợ và các chiến lược lấy cảm hứng từ chúng làm nổi bật mối quan hệ giữa TradFi và Giao điểm năng động của DeFi. “Thời kỳ hoàng kim” năm 2021 mang đến nhiều cơ hội phong phú nhưng cũng bộc lộ những điểm yếu mang tính hệ thống dẫn đến những đợt sụp đổ lớn của thị trường. Vào năm 2024-2025, sự trỗi dậy của các loại tiền ổn định mạnh mẽ như USDe và USDX mang đến một làn sóng cơ hội chênh lệch giá mới, mang lại khuôn khổ bền vững hơn cho tăng trưởng thị trường.
Cuối cùng, việc định giá lãi suất cấp vốn không được xác định bởi stablecoin mà được định hình bởi sự tham gia của tổ chức và hợp đồng tương lai chuẩn của CME. Sự tương tác giữa các lực lượng này nhấn mạnh tầm quan trọng của hiệu quả thị trường, tính minh bạch và quản lý rủi ro mạnh mẽ để đảm bảo sự trưởng thành liên tục của hệ sinh thái tiền điện tử. Nguyên nhân dẫn đến tỷ lệ tài trợ thấp không nên đổ lỗi cho các stablecoin như USDe hay USDX mà là cho những người chơi tài chính truyền thống đang lợi dụng chi phí vốn thấp và chiến lược chênh lệch giá của họ.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
