Khiêu vũ cùng cá mập: Lịch sử tóm tắt về FTX khổng lồ

Tiêu đề gốc: "Bộ ba FTX, Phần 2: Speedrun"

Nguồn gốc: FTX

Nguồn tổng hợp gốc: Thung lũng tiền điện tử trực tiếp

Những dữ liệu này chưa bao giờ được công khai trước đây, tiết lộ cho chúng tôi Bí ẩn về một gã khổng lồ tầm thường trong thế giới tiền điện tử đã được hé lộ.

FTX mong muốn trở thành một trong những công ty có ảnh hưởng nhất trong thập kỷ tới. Tạp chí "Generalist" đã có thể truy cập nhiều dữ liệu nội bộ từ FTX chưa từng được công khai và hiểu sâu hơn về hoạt động cũng như tham vọng tương lai của sàn giao dịch tiền điện tử này. Chúng tôi sẽ sử dụng bộ ba FTX để tiết lộ bí mật của người lãnh đạo, bản thân công ty và sự phát triển trong tương lai của nó. Sau đây là phần hai của Bộ ba FTX. Nhấn vào đây để xem phần một.

MrCheeze đang có một tháng Bảy hơi tồi tệ.

Một năm trước, người chơi này đã đặt cược: không ai có thể hoàn thành được " The Legend of Zelda : Ocarina của thời gian. Điều này đơn giản là không thể.

Một người chơi khác tên Savestate đã chấp nhận thử thách. Anh ấy biết rằng một thử thách thành công sẽ đòi hỏi phải thực hiện hoàn hảo - không có động tác sai hoặc không hợp lệ. Cuối cùng, anh ấy đã thành công trong thử thách trong vòng một phần nghìn giây. Vào ngày 22 tháng 7, Savestate đánh bại Zelda với thời gian 6: 59.767.

Tại sao mọi người lại cạnh tranh với những thứ này?

Savestate và MrCheeze thuộc "bữa tiệc tốc độ" - theo đuổi việc hoàn thành trò chơi càng nhanh càng tốt (thường là hy vọng sẽ lập kỷ lục mới). Lập kỷ lục "bữa tiệc tốc độ" ở nhiều trò chơi khác nhau, chẳng hạn như "Super Mario 64" (1 giờ, 38 phút và 21 giây), "Sonic the Hedgehog" (54 phút 17 giây) giây), Grand Theft Auto V (5 giờ, 49 phút và 8 giây).

Mặc dù nhìn thoáng qua có thể thấy rõ Đảng Tốc độ đang theo đuổi điều gì: tốc độ cực cao, tốc độ thôi chưa đủ để thành công. Ngoài những thao tác linh hoạt bằng đầu ngón tay, thử thách tốc độ cực cao còn đòi hỏi sự hiểu biết rõ ràng về phần nào có thể bỏ qua và phần nào có thể bỏ qua nhưng cuối cùng vẫn vượt qua màn chơi thành công. Mục tiêu lúc này không phải là làm cho kho bạc của nhân vật chính đầy đủ và hoàn thành tất cả các nhiệm vụ phụ vào cuối trò chơi, mà chỉ đơn giản là hoàn thành cấp độ một cách thành công.

Dù xét đến ưu điểm hay nhược điểm, FTX dường như đang thực hiện một số loại thách thức tốc độ cực cao. Chỉ trong 26 tháng, công ty đã đạt được mức định giá 18 tỷ USD, trở thành một trong những sàn giao dịch tiền điện tử phổ biến nhất trên thế giới. Điều này khiến nó trở thành một trong những công ty phát triển nhanh nhất mọi thời đại, vượt qua những huyền thoại như Coinbase, Stripe, Square và Slack.

 Trong vòng 3 năm, mỗi công ty đã đạt đến mức định giá

Tuy nhiên, giống như mọi kẻ thách thức tốc độ, để đạt được tốc độ này, FTX đã có một số nhượng bộ được làm. Đặc biệt, sàn giao dịch đã phản ứng nhanh và khéo léo trong cách tiếp cận quy định của mình, gạt bỏ những cáo buộc về xung đột lợi ích và phần lớn phớt lờ các nhà giao dịch bán lẻ.

Những sai lầm này có thể dẫn đến thua lỗ. Những người ủng hộ sẽ lưu ý rằng công ty dường như có đủ điều kiện, mối quan hệ và ý chí để giải quyết các vấn đề quan trọng nhất của mình. Tất nhiên, chúng ta chỉ có thể chờ xem liệu FTX có thể bù đắp những thiếu sót này một cách hiệu quả hay không.

Hôm nay, chúng ta khám phá các khía cạnh khác nhau của đế chế FTX với sự trợ giúp của dữ liệu kinh doanh chưa từng thấy trước đây. Cuộc điều tra của chúng tôi sẽ liên quan đến:

• Giai đoạn khởi nghiệp: FTX khởi đầu nhanh chóng và tiếp theo là sự phù hợp với thị trường sản phẩm cao.

• Sản phẩm: FTX khác biệt như thế nào thông qua độ tin cậy và sự đổi mới.

• Cơ sở khách hàng: Giành được sự công nhận của các nhà giao dịch nghiêm túc từ khắp nơi trên thế giới.

• Các chỉ số: Xem xét kỹ hơn những điều khiến FTX trở nên hấp dẫn.

• Cạnh tranh: FTX so sánh với Coinbase, Binance, BitMEX và các sàn giao dịch khác như thế nào.

• Dự đoán trường hợp xấu nhất: FTX có thể gặp khủng hoảng.

Hãy cùng nhau tìm hiểu.

Nhìn lại giai đoạn khởi nghiệp

Thật khó để hiểu một công ty trông như thế nào trong giai đoạn đầu. Nhờ Chris McCann của Race Capital, độc giả đã có được cái nhìn sâu sắc hơn về FTX trong mắt các nhà đầu tư ban đầu. Nhóm của Race đã đồng ý chia sẻ bản ghi nhớ đầu tư của họ với tạp chí Generalist, lần đầu tiên công khai nó.

Ngay cả ở giai đoạn đầu này, những nét phác thảo về FTX có vẻ rõ ràng. Như bản ghi nhớ nhấn mạnh, đây là một nhóm có khả năng thực thi mạnh mẽ và mức độ phù hợp với thị trường sản phẩm rất cao. Trong vòng chưa đầy hai tuần, khối lượng giao dịch hàng ngày của FTX đã tăng từ 50 triệu USD lên 150 triệu USD. Hai tuần sau, khối lượng giao dịch hàng ngày tăng lên 300 triệu USD.

Mức độ đổi mới của sản phẩm cũng rất bắt mắt. Ảnh chụp nhanh từ bản ghi nhớ phác thảo tốc độ phát triển của nó.

Chỉ xét từ danh sách này, các sản phẩm của FTX cho thấy sự sáng tạo đáng ngưỡng mộ và khả năng tình yêu điên cuồng của sự mạo hiểm. Các sàn giao dịch thận trọng hơn như Coinbase sẽ không cung cấp hợp đồng tương lai altcoin trong vài tháng đầu hoạt động; họ cũng sẽ không cung cấp đòn bẩy 101 lần vì những khoản đầu tư như vậy đơn giản là quá rủi ro.

Xét về thị trường FTX, thiết kế sản phẩm này không khó hiểu. Race Capital tóm tắt diễn biến thị trường trong năm 2019, lưu ý rằng mặc dù khối lượng giao dịch của thị trường tương lai tiền điện tử tương đương với thị trường giao ngay nhưng sự cạnh tranh trên thị trường tương lai vẫn ít hơn nhiều:

Vào ngày 25 tháng 7 năm 2019, tổng khối lượng giao dịch của thị trường giao ngay là 10 tỷ USD mỗi ngày và tổng khối lượng giao dịch của thị trường tương lai là 11 tỷ USD mỗi ngày. ngày. Tuy nhiên, trên thị trường hợp đồng tương lai có ít đối thủ cạnh tranh hơn, với ba sàn giao dịch hàng đầu (BitMEX, Huobi, OKEx) thường có khối lượng hợp đồng tương lai cao hơn gấp 3 lần so với khối lượng giao ngay tương ứng của họ.

FTX có cơ hội tấn công. Đã có sự hỗn loạn tại BitMEX, một trong những sàn giao dịch chiếm ưu thế trên thị trường tương lai. Sàn giao dịch đã trải qua một "sự gia tăng dòng tiền ròng" trong bối cảnh Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC) điều tra về dịch vụ của sàn giao dịch đối với khách hàng Hoa Kỳ. FTX đang tận dụng cơ hội này để có được chỗ đứng trên thị trường tương lai.

Race Capital đã dẫn đầu vòng gọi vốn trị giá 8 triệu USD, với sự tham gia của Lemniscap, One Block, FBG và những người khác. Cho đến nay, sự tin tưởng đó đã được đền đáp nhiều hơn. Dưới đây, chúng tôi sẽ phân tích công ty từ đầu nhằm tìm hiểu mức định giá 18 tỷ USD của công ty. Trước tiên, chúng ta cần giải thích ý nghĩa của chúng ta khi đề cập đến "FTX".

Thực thể: tổng hợp nhiều hình đại diện

FTX không phải là một thực thể duy nhất. Không giống như hầu hết các công ty cùng thời, công ty thực sự là một tập hợp các thực thể khác nhau được liên kết với nhau một cách chính thức hoặc không chính thức.

Các nút trung tâm của mạng này là Alameda và FTX.

Alameda là một công ty đầu tư tiền điện tử được thành lập bởi Sam Bankman-Fried (SBF), Gary Wang và Nishad Singh, vào năm để tận dụng các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện ở thị trường châu Á vào cuối năm 2017. Nó đã phát triển qua nhiều năm để trở thành một trong những nhà phân bổ có ảnh hưởng nhất trong hệ sinh thái, với các thỏa thuận đầu tư trực tiếp cũng như các công ty tư nhân. Các nguồn tin xác nhận rằng Alameda có thể là nhà đầu tư lớn nhất trong hệ sinh thái tiền điện tử, với tài sản trị giá hàng tỷ đô la được giao dịch mỗi ngày.

Trước đó, chúng tôi đã đề cập rằng Alameda là nhà tạo lập thị trường chính của FTX trong những ngày đầu, cung cấp tính thanh khoản cho nó. Alameda hiện chiếm tỷ trọng nhỏ hơn nhiều trong khối lượng giao dịch FTX, như chúng ta sẽ thấy sau.  

FTX là sàn giao dịch tiền điện tử được thành lập ở Antigua và Barbuda. FTX bao gồm hai công ty con: FTX.com và FTX.us.

Đối với hầu hết mọi người, khi nhắc đến cái tên "FTX" là họ nghĩ ngay đến FTX.com. Đây là sản phẩm giàu tính năng nhất của công ty nhưng không có sẵn ở Hoa Kỳ vì lý do pháp lý. Khi chúng ta thảo luận về bộ sản phẩm sau, các tham chiếu đến FTX sẽ chủ yếu đề cập đến FTX.com.

FTX.us là phiên bản thỏa hiệp của nền tảng quốc tế FTX. Mối quan hệ của nó với FTX.com cũng tương tự như vậy của BinanceUS có nhiều mối quan hệ hơn với sàn giao dịch Binance sản phẩm quốc tế nổi tiếng.

Nhưng bây giờ mọi thứ bắt đầu trở nên khó hiểu hơn. Tháng 8 năm ngoái, FTX đã mua lại Blockfolio, một ứng dụng theo dõi danh mục đầu tư và tin tức tiền điện tử. Chúng ta sẽ thảo luận về tác động của việc mua lại này chi tiết hơn sau. Nhưng chỉ mới tuần trước, FTX cho biết họ đang đổi tên Blockfolio thành...FTX. Được rồi, giờ tôi còn choáng váng hơn nữa.

Để dễ trình bày, chúng tôi sẽ gọi Blockfolio theo tên ban đầu, trừ khi có quy định rõ ràng, FTX đề cập đến FTX.com.

FTX đã phát hành mã thông báo riêng của mình: FTT để sử dụng trong nhiều tình huống khác nhau. Giống như BNB của Binance, chủ sở hữu FTT được giảm phí và các lợi ích khác. Nếu bạn chọn đặt cược FTT, bạn có thể nhận được một loạt lợi ích như quyền biểu quyết cao hơn, phần thưởng NFT, phần thưởng airdrop và chiết khấu cao hơn. FTT cũng có thể được sử dụng để đáp ứng các yêu cầu về tài sản thế chấp của tài khoản mà chúng tôi sẽ trình bày chi tiết sau. Để duy trì sự khan hiếm và giữ vững mức giá của mình, FTX sẽ “mua lại và tiêu hủy” FTT.

Cuối cùng là Serum, một sàn giao dịch phi tập trung mà người sáng lập FTX là SBF đã tham gia từ những ngày đầu và làm cố vấn ( DEX). Không giống như Uniswap hay Sushiswap, Serum được xây dựng trên Solana thay vì Ethereum, cho phép thông lượng nhanh hơn.

Những điều này có thể hơi khó hiểu nhưng khi chúng tôi diễn giải hoạt động kinh doanh, nó sẽ trở nên rõ ràng hơn. Với phần giải thích cơ bản và định nghĩa thuật ngữ rõ ràng, đã đến lúc đi sâu vào sản phẩm.

Sản phẩm: Power Center

Tại sao nên bắt đầu trao đổi tiền điện tử?

Khi SBF cân nhắc việc thâm nhập vào không gian tiền điện tử, có rất nhiều đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ. Coinbase đã huy động được hơn 500 triệu USD tiền tài trợ, nền tảng của Binance có khối lượng giao dịch hàng ngày hơn 1 tỷ USD vào một ngày tốt lành và BitMEX đang nổi lên từ sự cạnh tranh trên thị trường phái sinh.

Như chúng tôi đã nói trước đây, quyết định của SBF phần lớn là do không hài lòng với các sản phẩm trên thị trường vào thời điểm đó, nhưng điều này Nó cũng phản ánh sức mạnh nằm ở đâu trong hệ sinh thái tiền điện tử. Bất chấp sự cạnh tranh khốc liệt, các sàn giao dịch vẫn đại diện cho cốt lõi của ngành, đóng vai trò là trung tâm vốn và nguồn dữ liệu của ngành. Nếu SBF mong muốn có ảnh hưởng lớn hơn, lựa chọn tốt nhất của họ là tạo ra một cuộc trao đổi.

Bằng cách xây dựng cốt lõi hiệu suất cao, cung cấp đòn bẩy cao và cung cấp một thị trường giao dịch độc đáo, FTX đã trở thành trở thành ngôi nhà của những nhà giao dịch tích cực nhất trên thị trường, đồng thời nó còn thể hiện sự sẵn sàng mở rộng đế chế của mình với các sản phẩm mới.  

Lõi hiệu suất cao

Trong các cuộc phỏng vấn của tôi, điều này được nhắc đi nhắc lại: Hiệu suất của FTX thật tuyệt vời. SBF và nhóm của anh ấy lấy cảm hứng từ kiến thức chuyên môn của Alameda và xây dựng một nền tảng giao dịch hoàn hảo cho những nhà giao dịch nghiêm túc.

Trước hết, nó được thể hiện ở độ tin cậy của nó. Một nguồn tin (không phải nhà đầu tư) lưu ý rằng FTX là sàn giao dịch đáng tin cậy nhất trên thị trường, vẫn mở cửa ngay cả trong thời kỳ cao điểm khi các sàn giao dịch khác đóng cửa do khối lượng giao dịch quá lớn. Điều này được quản lý bằng cách lập ngân sách nghiêm ngặt cho lệnh gọi API của người dùng: khoảng 20 giao dịch mỗi giây có thể được thực hiện trên nền tảng. Đây có thể là một hạn chế đối với một số người - để đáp ứng hạn chế này, FTX sẽ điều chỉnh giá trị ngân sách này dựa trên quy mô và hoạt động của tài khoản.

Các nguồn tin cũng bày tỏ sự yêu thích đối với công cụ kiểm soát rủi ro và thanh khoản của FTX. Mặc dù tính thanh khoản cao rõ ràng có hiệu quả trong việc giảm thất thoát giao dịch (tổn thất do khách hàng của sàn giao dịch gánh chịu, như xảy ra trên nền tảng đối thủ OKEx), nhưng đó là công cụ kiểm soát rủi ro nhận được nhiều lời khen ngợi nhất trong các cuộc trò chuyện của tôi.

Không giống như các sàn giao dịch khác, FTX chấp nhận "lợi nhuận chéo". Điều này có nghĩa là nhiều loại tiền tệ khác nhau, bao gồm USD, BTC, ETH, AAVE, XRP và hàng chục loại tiền tệ khác, có thể được tính là tiền ký quỹ của người dùng. Đây là một cải tiến có ý nghĩa. Hầu hết các sàn giao dịch đều xử lý tiền điện tử một cách riêng biệt, nghĩa là tài sản thế chấp của bạn được tính toán trên cơ sở từng loại tài sản.

Đối với các nhà đầu tư muốn tăng đòn bẩy, những quy định như vậy sẽ gây rắc rối: hoặc là số tiền ký quỹ của bạn Thấp hơn mức yêu cầu vì nó chỉ bao gồm một phần nhỏ tài sản mà bạn nắm giữ, nếu không bạn sẽ phải gặp rắc rối khi chuyển đổi tài sản này sang tài sản khác (để bù đắp lợi nhuận).

Đòn bẩy cao

FTX phổ biến một phần vì đòn bẩy mà nó mang lại cho các nhà giao dịch. Nhờ công cụ kiểm soát rủi ro nêu trên, FTX có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận cao hơn với các bước vận hành đơn giản và thuận tiện hơn so với các sàn giao dịch khác.

Mặc dù mới thành lập chưa lâu nhưng FTX đã cung cấp đòn bẩy 101 lần không lâu sau khi thành lập. Theo giả thuyết, điều này có nghĩa là nếu một nhà giao dịch có 100.000 USD trong tài khoản, họ có thể đầu tư 10,1 triệu USD. Mặc dù các giao dịch thắng có thể kiếm được nhiều tiền nhờ đòn bẩy này nhưng những người thua cuộc cũng có thể mất tiền nhanh chóng do đặt cược không chính xác.

Sau vòng cấp vốn mới nhất, FTX lưu ý rằng họ sẽ giảm đòn bẩy có sẵn trên nền tảng xuống 20 lần. Công ty tiết lộ trong thông báo rằng giao dịch đòn bẩy chiếm tỷ lệ tương đối nhỏ trong khối lượng giao dịch trên nền tảng. Theo SBF, mức đầu tư ký quỹ trung bình tại thời điểm công bố là gấp 2 lần.

Mặc dù thay đổi này được cho là nhằm khuyến khích "giao dịch có trách nhiệm", giới hạn đòn bẩy 20x vẫn khiến FTX tiếp tục hoạt động một cao. Huobi gần đây đã giảm mức đòn bẩy khả dụng từ 125x xuống 5x, OKEx và Kraken cũng hạ mức đòn bẩy tối đa xuống 5x. Bitfinex cung cấp đòn bẩy lên tới 10 lần.

Tất nhiên, FTX không đơn độc ở vị trí cao này. Binance cũng làm theo ngay sau khi SBF được công bố, đồng thời chọn giới hạn 20 lần, tăng từ mức tối đa ban đầu là 100 lần. BitMEX vẫn cung cấp đòn bẩy 100 lần cho một số hợp đồng nhất định.

Mặc dù việc cung cấp đòn bẩy có thể không phải là lý do chính dẫn đến thành công của FTX nhưng nó vẫn đóng một vai trò nhất định. Một cách tiếp cận nhẹ nhàng hơn cũng có vẻ phù hợp khi công ty mong muốn tiếp cận đối tượng thận trọng hơn và mở rộng sang các lĩnh vực được quản lý chặt chẽ hơn.

Thị trường giao dịch độc đáo

Nếu Coinbase là một sàn giao dịch tiền điện tử điển hình và truyền thống thì FTX không ngại dẫn đầu xu hướng. Có, nền tảng này cung cấp giao dịch giao ngay và hợp đồng (tiền điện tử), nhưng nó cũng phục vụ cho những người có sở thích lập dị hơn.

Bạn muốn tham gia vào các hợp đồng gỗ? rất tốt.

Bạn muốn đặt cược vào chiến dịch tranh cử năm 2024 của Trump? Không vấn đề.

Bạn muốn nhận được sự chú ý về đợt IPO sắp tới? Mời đi lối này.

FTX là một sàn giao dịch cực kỳ sáng tạo dường như không ngừng tìm kiếm những cơ hội mới để cung cấp các sản phẩm mới . Ví dụ, thị trường gỗ đó đã ra mắt chỉ một ngày sau khi FTX nhận được yêu cầu của người dùng. Theo báo cáo, thị trường chỉ mất 2 giờ để đi vào hoạt động. Văn hóa công ty của FTX khuyến khích mạnh mẽ việc thử nghiệm và với việc các nhà tạo lập thị trường như Alameda sẵn sàng cung cấp thanh khoản, tất cả đã thành công.

Ngoài giao dịch giao ngay và hợp đồng, FTX còn cung cấp các thị trường giao dịch sau:

Mã thông báo vốn chủ sở hữu: Nhà đầu tư có thể sử dụng “Mã thông báo vốn chủ sở hữu” của FTX để nhận tiếp xúc với chứng khoán đại chúng mà không cần phải chuyển sang Robinhood. Các token này đồng bộ hóa giá của các chứng khoán liên quan như Tesla, Robinhood và Alibaba, đồng thời có thể giao dịch suốt ngày đêm, cho phép các nhà đầu tư trên toàn thế giới tham gia. Binance cũng cung cấp các sản phẩm tương tự.

Mã thông báo đòn bẩy: Nhà giao dịch có thể chọn đầu tư vào ETHBULL Mã thông báo như vậy không cần phải quản lý các vị thế đòn bẩy thực tế và không yêu cầu xử lý các vấn đề tài sản thế chấp được mô tả trước đó. Tài sản ERC20 này cho phép các nhà đầu tư có vị thế mua ETH gấp 3 lần, nghĩa là nếu ETH tăng 10% vào một ngày nhất định thì ETHBULL sẽ tăng 30%. FTX cung cấp các mã thông báo mua và bán có đòn bẩy trên ETH, BTC, DOGE, MATIC, EOS, v.v. FTX là sàn giao dịch đầu tiên cung cấp sản phẩm này, mang đến cho các nhà đầu tư một cách dễ dàng khác để tận dụng đòn bẩy.

Mã thông báo biến động:Cũng là ERC20 -mã thông báo biến động thực hiện chính xác những gì bạn mong đợi: theo dõi sự biến động của thị trường cơ bản. Đây là phiên bản tiền điện tử của VIX (một chỉ số đo lường mức độ biến động của CBOE (Chicago Exchange)). Mã thông báo chỉ số sợ hãi (BVOL) theo dõi mức độ biến động gấp 1 lần của BTC, trong khi iBVOL là mã thông báo biến động nghịch đảo của BTC. Tính đến thời điểm hiện tại, FTX chỉ cung cấp mã thông báo biến động cho BTC.

Dự báo sản phẩm: Bây giờ, Nhà đầu cơ có thể đặt cược vào hai sản phẩm bầu cử tổng thống: Donald Trump 2024 và Jair Bolsonaro 2022. Đây là những hợp đồng hết hạn ở mức 1 USD nếu ứng cử viên thắng cử và giảm xuống 0 USD nếu họ thua. Trong chu kỳ bầu cử vừa qua, các sản phẩm của Trump 2020 đã chứng kiến khối lượng giao dịch tăng đột biến trong giai đoạn cuối của chiến dịch. Danh mục này dường như có rất ít khối lượng giao dịch vào thời điểm hiện tại, với khối lượng giao dịch dưới 40 USD trong 24 giờ trước đó tại thời điểm viết bài.

Thị trường tiền tệ Fiat: Người dùng có thể Ví dụ: giao dịch giữa các loại tiền tệ fiat, chuyển đổi đô la Mỹ sang euro. Các loại tiền tệ khác được hỗ trợ bao gồm bảng Anh, đô la Canada, stablecoin Brazil (được chốt bằng tiền thật) và stablecoin lira của Thổ Nhĩ Kỳ, cùng với các loại tiền tệ khác.

Không có gì ngạc nhiên khi một nhà đầu tư FTX gọi việc đổi mới sản phẩm của công ty là “nực cười”.

Mở rộng dấu ấn

Những hành động gần đây của FTX dường như thể hiện sự táo bạo đặc trưng của công ty. Mặc dù nhiều thị trường giao dịch được đề cập ở trên đại diện cho các sản phẩm cốt lõi của nó nhưng FTX vẫn không ngủ quên trên chiến thắng.

Một trong những hành động mới nhất là thử nghiệm của nền tảng với NFT. FTX cung cấp một hệ thống để người sáng tạo tải lên và bán các sản phẩm sáng tạo của họ. Đánh giá từ trạng thái của trang, đây có vẻ là một nỗ lực tương đối mới—hầu hết các mặt hàng được rao bán đều mang nhãn hiệu FTX, bao gồm áo hoodie, chai nước, mũ và tất nhiên là một bộ có in dòng chữ “Thanh khoản cao hơn chỉ dành cho bao cao su FTX”. với dòng chữ "Trải nghiệm mượt mà hơn". Rất tiếc...

(Ít nhất người mua có thể chắc chắn rằng đây là một trong số ít các biện pháp ngừa thai hiệu quả 100%: ai nhìn thấy nó chắc chắn sẽ chạy đi (quá đắt để sử dụng).) 

Điều thú vị hơn nữa là người đặt giá thầu có thể mua một chiếc 1 đô la triệu Thưởng thức bữa trưa cùng SBF hoặc sở hữu áo phông Travis Scott phiên bản giới hạn. (Điều thú vị là phiên bản FTX.us của trang này hầu như chỉ cung cấp thẻ người chơi NFL.)

Đây có phải là một NFT?

Câu hỏi hay. Hầu hết các mục trên trang NFT không thể hiện tính độc đáo thực sự và khác xa với các hình thức sưu tầm và nghệ thuật kỹ thuật số phổ biến nhất của NFT.

Đây có phải là dấu hiệu cho thấy tham vọng lớn hơn của FTX? Trang này có thể trở thành một loại Craigslist của thế giới tiền điện tử không? Điều này có vẻ khó xảy ra. Hiện tại, việc cung cấp NFT của công ty giống như một phiên bản đầu tiên thô sơ. Theo thời gian, FTX có thể hy vọng nó có thể cạnh tranh với các nền tảng NFT chuyên nghiệp như OpenSea.

FTX Pay cũng đang ở những ngày đầu thành lập, mặc dù nó được hưởng lợi từ ý tưởng sản phẩm rõ ràng hơn. FTX có vẻ háo hức tiếp tục nơi Stripe đã dừng lại. Những người sáng lập Stripe, anh em nhà Collison đã quyết định chấm dứt hỗ trợ thanh toán Bitcoin vào năm 2018 và mặc dù có tin đồn về sự trở lại, FTX hy vọng chuyên môn của họ về không gian tiền điện tử sẽ giúp họ tiến lên phía trước với FTX Pay.

FTX Pay thể hiện nỗ lực đầu tiên của FTX trong việc thâm nhập lĩnh vực thanh toán. Thông qua một tiện ích đơn giản, người dùng có thể chấp nhận thanh toán bằng tiền pháp định hoặc tiền điện tử và nhận tiền trong ví kỹ thuật số. Tất nhiên, FTX lưu ý rằng tài khoản công ty được "khuyến nghị", có lẽ báo hiệu khả năng thương mại rộng hơn của nó.

Nhìn chung, FTX đã xây dựng được một đế chế vừa cực kỳ đáng tin cậy vừa mang tính thử nghiệm rõ ràng. Điều này đã được chứng minh là hoàn toàn phù hợp với cơ sở khách hàng của mình.

Khách hàng: Khiêu vũ cùng cá mập 

"Đây là thị trường đầy cá mập," một nguồn tin nói về FTX.

Ấn tượng này phù hợp với tuyên bố của SBF. Ông lưu ý rằng FTX có “tỷ lệ lớn các nhà giao dịch lớn”, với hầu hết khối lượng giao dịch đến từ người dùng giao dịch hơn 10 triệu USD mỗi ngày.

Mặc dù chúng tôi đã có một số ý tưởng về bản chất cơ sở khách hàng của FTX, nhưng chúng tôi có thể tìm hiểu sâu hơn. Khi tiến hành nghiên cứu cho bài viết này, nhờ sự cộng tác của lãnh đạo, chúng tôi đã có quyền truy cập chưa từng có vào dữ liệu và số liệu của người dùng FTX. Trước hết, hãy để tôi nói rõ rằng Tạp chí Generalist không đưa ra cam kết (rõ ràng hay ngụ ý) về việc thu thập thông tin này và nhóm FTX không can thiệp dưới bất kỳ hình thức nào vào vị trí hoặc nội dung báo cáo của chúng tôi.

Thương nhân tổ chức và thương nhân bán lẻ

Tính đến ngày 17 tháng 6 năm nay, FTX đã thống kê được tổng cộng 1,25 triệu người dùng giao dịch bán lẻ, trong đó 130.000 người dùng hoạt động tích cực trong các giao dịch hàng tháng (10%). Ngoài ra còn có 2.700 khách hàng tổ chức sử dụng nền tảng này, với 1.017 tổ chức giao dịch hàng tháng (38%).

Như bạn có thể tưởng tượng, có một khoảng cách đáng kể về khối lượng giao dịch giữa nhà giao dịch bán lẻ và nhà giao dịch tổ chức. đóng góp doanh thu trao đổi gần như không có sự khác biệt. Các nhà đầu tư bán lẻ đóng góp 372 tỷ USD vào khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng và các sàn giao dịch tạo ra 43 triệu USD doanh thu hàng tháng. Các tổ chức mang lại khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng là 446 tỷ USD, trong khi các sàn giao dịch tạo ra doanh thu hàng tháng là 23 triệu USD.  

Từ dữ liệu này, chúng tôi có thể suy ra rằng nhà giao dịch bán lẻ hoạt động trung bình mỗi tháng là xấp xỉ. Giao dịch là $3 triệu USD và đóng góp 337 USD doanh thu. Các tổ chức đang hoạt động có khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng là 439 triệu USD và tạo ra doanh thu 23.000 USD.

Mặc dù những con số này thay đổi theo thị trường nhưng chúng cho chúng ta cái nhìn thoáng qua về mức độ phức tạp của cơ sở khách hàng của công ty .

Cá voi và cá nhỏ

Bằng cách xem xét mức độ tập trung của khối lượng giao dịch, chúng ta có thể có được bức tranh rõ ràng hơn về việc FTX được cung cấp bởi một nhóm cá voi cụ thể hay một đàn cá tuế.

Một biểu đồ khá kỳ lạ được FTX chia sẻ cho chúng ta manh mối.

Hai cột bên trái là nơi chúng tôi cố gắng làm rõ thông tin. Về cơ bản, FTX chia mức độ tập trung khối lượng của nó thành 11 cấp độ, với mỗi cấp độ là logarit thập phân của danh mục trước đó, giới hạn ở mức 30 tỷ USD.

Đừng lo lắng nếu bạn không hiểu gì cả. Cách dễ nhất để hiểu dữ liệu này là bỏ qua logarit và nhìn vào phạm vi bên trái.

Ví dụ: Cấp 11 đại diện cho khối lượng giao dịch hàng tháng khoảng 30 tỷ USD trở lên trong hoạt động kinh doanh FTX. Cấp 10 thể hiện khối lượng đóng góp hàng tháng từ 3,16 tỷ USD đến 31,6 tỷ USD. Cấp chín thể hiện khối lượng đóng góp hàng tháng từ 316 triệu USD đến 3,16 tỷ USD, v.v.

Việc trình bày thông tin này theo cách này thực sự là bất thường, nhưng nó có một ý nghĩa khác: hiểu được giao dịch của một cổ phiếu. trao đổi Khối lượng đến từ mỗi nhóm khách hàng có quy mô khác nhau (khối lượng của mỗi nhóm khách hàng thay đổi 10 lần) là có giá trị.

Với suy nghĩ này, chúng ta có thể thấy rằng cơ sở người dùng của FTX được hưởng lợi từ một số nhà giao dịch cá voi nghiêm túc. Hơn 25% tổng khối lượng giao dịch đến từ nhóm giao dịch hơn 30 tỷ USD mỗi tháng. Hơn 50% khối lượng giao dịch đến từ các nhóm có khối lượng giao dịch hàng tháng trên 3 tỷ USD. Đây là một thị trường được thiết kế cho các nhà giao dịch khối lượng lớn.

Cơ sở khu vực

Sự hiện diện của Lira Thổ Nhĩ Kỳ trong khu vực giao dịch tiền tệ fiat FTX cho thấy cơ sở người dùng FTX trải rộng khắp thế giới. Nhìn lại dữ liệu từ tháng 3 năm nay, Thổ Nhĩ Kỳ thực sự là thị trường lớn nhất của FTX xét từ góc độ cơ sở người dùng, với hơn 20% người dùng đến từ quốc gia này. Các quốc gia khác trong top 10 bao gồm Hàn Quốc, Gibraltar, Australia, Trung Quốc và Nhật Bản.

(BTW: Chúng tôi không thể xác nhận rằng "GBR" trong hình bên dưới đề cập đến Gibraltar, nhưng vì Vương quốc Anh có không phải Trong thống kê này, đây có vẻ là kết luận có khả năng xảy ra nhất)

 Những cổ phiếu này thay đổi khi được phân tích theo khối lượng giao dịch. Hầu hết khối lượng giao dịch đến từ các tổ chức mà FTX không phân loại theo từng quốc gia. Nhưng ngoài ra, hầu hết các giao dịch đều bắt nguồn từ Đài Loan, tiếp theo là Trung Quốc và Hồng Kông. Sự phân tích này cho thấy cơ sở quyền lực của FTX thực sự nằm ở châu Á, trong đó có Singapore và Hàn Quốc.

 Cuối cùng, nhìn vào đóng góp thu nhập của các quốc gia khác nhau, chúng ta sẽ thấy một khía cạnh khác. Ví dụ: mặc dù có ít người dùng Hàn Quốc hơn người dùng Thổ Nhĩ Kỳ nhưng họ lại là những người đóng góp doanh thu lớn nhất. Thụy Sĩ, Úc, Gibraltar và Canada lọt vào top 5. Chúng ta có thể giả định rằng người dùng ở các quốc gia này tương đối tích cực và chi phí giao dịch liên quan tương đối cao.

Không có sẵn ở Hoa Kỳ được đưa vào phân tích này, điều này có lẽ đã nói lên điều gì đó.

Quản lý: Leverage Master

Với cường độ lịch trình của SBF, có thể phỏng đoán rằng các bộ phận khác của FTX cũng sẽ hoạt động ở tốc độ cao. Một nguồn tin lưu ý: "Tôi chưa bao giờ thấy một nhóm yêu thích công việc của mình đến vậy. Họ làm việc chăm chỉ đến vậy."

Chúng ta đã nói đủ về SBF trong cuộc họp đầu tiên, vì vậy hôm nay chúng ta sẽ tập trung vào những người chơi chủ chốt khác, sau đó là văn hóa của FTX và cuối cùng là đòn bẩy của nhân viên.

Các số liệu chính

Ngoại trừ SBF, các lãnh đạo quan trọng nhất của FTX là Gary Wang (CTO) và Nishad Singh (Phó Chủ tịch Kỹ thuật).

Theo một nhân viên của FTX, Wang là bạn cùng phòng của SBF tại Viện Công nghệ Massachusetts (MIT), và hai người đã hình thành tình bạn sâu sắc ở đó. Sau khi tốt nghiệp, Wang làm việc tại Google để xây dựng các sản phẩm máy bay cho công ty. Các nguồn tin cho biết Wang thực sự đã gia nhập Google sau khi công ty khởi nghiệp du lịch của anh được mua lại, nhưng chúng tôi không thể xác nhận điều này.

Dù sao thì, trải nghiệm đó đã mang lại cho Wang kinh nghiệm trong việc xây dựng các hệ thống có lưu lượng truy cập cao và độ trễ thấp - điều này tất nhiên có lợi cho thành lập một sàn giao dịch.

Theo nhân viên Zane Tackett của FTX, Wang là người hướng nội và giành được sự tôn trọng của người khác nhờ trình độ làm việc của mình. . Là một kỹ sư “chuyên gia”, Wang được biết đến với việc tung ra công cụ đầu tư mạo hiểm của FTX chỉ trong vài tuần, một kỳ tích điên rồ. Cốt lõi của hệ thống này vẫn còn được sử dụng cho đến ngày nay.

Nishad Singh mang lại sự cân bằng vững chắc. Nếu Wang là người hướng nội thì Nishad Singh là người thực tế hơn. Wang thường làm việc cá nhân, trong khi Nishad Singh chịu trách nhiệm về toàn bộ đội ngũ kỹ thuật.

Như đã đề cập ở bài viết trước, Nishad Singh và SBF học cùng một trường trung học, mặc dù không rõ ở đâu họ là Mối quan hệ như thế nào trong giai đoạn này? Ngay từ khi còn nhỏ, Nishad Singh đã bộc lộ sự quyết tâm và tham vọng khác thường, những tố chất cần thiết để làm việc tại FTX. Trên thực tế, khi còn trẻ, Nishad Singh đã lập kỷ lục thế giới ở nội dung chạy 100 mét khi mới 16 tuổi.

Người ta nói rằng cả Wang và Singh đều quan tâm đến lòng vị tha hiệu quả trong SBF, điều này đã mang lại cho ba người họ một một số thế giới quan chung.

Ngoài Wang và Singh, đội ngũ lãnh đạo chức năng của FTX chủ yếu bao gồm Sina Nader (Giám đốc Điều hành của FTX. us), Brett Harrison (Chủ tịch FTX.us) và Dan Friedberg (Tổng cố vấn).

Trước khi gia nhập FTX, Nader chịu trách nhiệm chính về bộ phận tiền điện tử của công ty môi giới trực tuyến Robinhood. Việc thay đổi công việc của anh ấy có một chút giống như một cuộc đảo chính. . Mặc dù ban đầu Nader được kỳ vọng sẽ điều hành công ty con của FTX tại Hoa Kỳ, nhưng cuối cùng ông lại đảm nhận vai trò giám đốc giao dịch. Như chúng ta sẽ thảo luận sâu hơn bên dưới, FTX đã bắt tay vào một cuộc đua BD khá nổi tiếng, tạo dựng mối quan hệ đối tác với các giải đấu thể thao lớn như MLB, hầu hết đều do Nader dẫn đầu.

Vị trí người đứng đầu FTX.us do Nader bỏ trống đã được thay thế bởi Brett Harrison. Trước đây anh ta cũng từng làm việc tại Jane Street (Jane Street Capital) và có tin anh ta từng là "sếp cũ" của SBF. Với kinh nghiệm xây dựng hệ thống giao dịch tại Jane Street, Headlands Technologies và Citadel Securities, anh ấy có vẻ rất phù hợp với vai trò Giám đốc FTX.us.

Việc bổ sung Dan Friedberg làm cố vấn ít nổi tiếng hơn có thể tỏ ra quan trọng. Mặc dù cho đến nay, FTX vẫn giữ kín danh tính, nhưng quy mô của nó (và các giao dịch quảng cáo nổi tiếng) có nghĩa là nó có khả năng thu hút sự chú ý chính thức của cơ quan quản lý, vì vậy, cựu đối tác của công ty luật Fenwick & West cho biết trong những năm tới cũng sẽ có rất nhiều về công việc phải làm.

Friedberg có thể thực hiện được công việc này không? Anh ấy đã tích cực thảo luận các vấn đề pháp lý liên quan đến BTC và các loại tiền điện tử khác trong vài năm, điều này sẽ mang lại cho anh ấy nhiều kinh nghiệm. Hành trình thành công của FTX vào thị trường Hoa Kỳ có thể phụ thuộc phần lớn vào danh tiếng và khả năng ra quyết định sáng suốt của anh ấy.

Văn hóa

Để hiểu văn hóa của FTX, trước tiên bạn phải hiểu công ty này khác biệt như thế nào. Điều đặc biệt rõ ràng là SBF là một công ty rất khác với Coinbase.

Trong vài năm qua, Coinbase đã xây dựng thành công niềm tin của người dùng vào nó. Bằng cách phát triển chậm rãi và cẩn thận trong khi vẫn giữ cho ứng dụng của mình đơn giản và dễ sử dụng, Coinbase đã trở thành sàn giao dịch nổi tiếng nhất ở Hoa Kỳ. Theo nhiều cách, nó giống như một công ty lớn điển hình ở Thung lũng Silicon, thu hút nhân tài từ một nhóm công ty ưu tú như Facebook, Google, Airbnb, v.v.

FTX hướng tới tốc độ và mọi thứ công ty làm dường như đều nhằm mục đích này. So với các kỹ sư cấp cao của công ty công nghệ lớn, những người đã quen với điều kiện làm việc hợp lý và cân bằng của các công ty trưởng thành, FTX thích những tài năng trẻ ở Phố Wall, những người khao khát thành công. Ngoài việc sẵn sàng làm việc chăm chỉ, những người này còn được hưởng lợi từ môi trường làm việc. SBF đã nhấn mạnh điều này trong cuộc trò chuyện của chúng tôi: FTX rất ưu tiên thuê những người thực sự hiểu sản phẩm và những người thực sự hiểu giao dịch. Kết quả là, văn hóa doanh nghiệp của nó giống với một công ty quỹ định lượng ở Bờ Đông hơn là một công ty khởi nghiệp ở Thung lũng Silicon.

Việc ưu tiên những nhân viên hiểu rõ nội dung công việc cũng được thể hiện trong cơ cấu tổ chức. SBF cho biết ông "hoài nghi" về những vai trò tương tự như "quản lý dự án". Ông giải thích rằng ông thích trao quyền quản lý cho những người tham gia cụ thể vào một nhiệm vụ hơn là cho một người chỉ chịu trách nhiệm về một kế hoạch trừu tượng, bởi vì điều này có thể dẫn đến hiểu lầm hoặc định hướng sai - nếu vấn đề cốt lõi không được hiểu đầy đủ, Thật khó để đưa ra lời khuyên hợp lý.

FTX cũng thích thuê người giao dịch để giảm bớt sự chậm trễ. Ít nhất là đối với FTX, những người được trang bị tốt nhất để giải quyết vấn đề nhanh chóng là những người thực sự hiểu vấn đề.

Tác dụng đòn bẩy

Có lẽ điều đáng kinh ngạc nhất về cách quản lý của FTX là đòn bẩy sử dụng năng lượng hiệu quả mà nó đã đạt được. Chỉ với 82 nhân viên, công ty có thể điều hành một trong những sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, tung ra các sản phẩm mới với tốc độ mà chỉ Binance mới có thể theo kịp và đăng ký hàng loạt đối tác nổi tiếng.

Điều này thật đáng ngạc nhiên. Bạn có thể xem so sánh trong bảng này:

  ;

FTX cực kỳ hiệu quả, tương đương với việc hỗ trợ khối lượng giao dịch 2,7 tỷ USD cho mỗi nhân viên mỗi tháng. Con số này cao hơn 110 lần so với mỗi thành viên nhóm Coinbase và làm lu mờ Binance, Kraken và Uniswap. Chỉ BitMEX, có 13 nhân viên, vượt qua FTX về mặt này.

Có lẽ điên rồ hơn nữa là toàn bộ đội ngũ kỹ thuật của FTX chỉ có một vài kỹ sư. bao nhiêu?

Sáu chữ số.

Đúng, tôi không gõ nhầm số, theo nhân viên FTX, đây là số lượng nhà phát triển thực tế mà họ có .

Đội ngũ thiết lập và bảo trì đằng sau một nền tảng có thông lượng hàng trăm tỷ hàng tháng chỉ tương đương với một con số của các cầu thủ trong một đội khúc côn cầu.  

Một công ty thu được lợi nhuận từ việc cung cấp các sản phẩm có đòn bẩy cũng có thể được hưởng lợi từ hiệu ứng đòn bẩy. Điều này có vẻ hợp lý .

Tiêu chuẩn đo lường: đột phá về quy mô 

Bằng cách xem dữ liệu nội bộ của FTX, chúng ta có thể tìm hiểu thêm về tốc độ tăng trưởng kinh doanh, cơ cấu doanh thu và tỷ lệ giữ chân người dùng của công ty. Trừ khi có quy định rõ ràng, tất cả dữ liệu đều cập nhật kể từ ngày 21 tháng 6 năm 2021.

Tăng trưởng kinh doanh

Giống như những công ty tham gia thị trường tiền điện tử khác, FTX đã được hưởng lợi từ một năm thành công của ngành, với lượng người dùng, khối lượng giao dịch và doanh thu tăng đột biến.

Số người dùng hoạt động hàng ngày đã tăng từ mức trung bình 2.032 vào năm 2019 lên 14.922 vào năm 2020, một mức tăng đáng kinh ngạc là 634%. Công ty đã cố gắng duy trì tốc độ chóng mặt vào năm 2021, có trung bình 60.753 người dùng hoạt động hàng ngày, tăng 2.890% so với năm 2019 và tăng 307% so với mức trung bình năm 2020.

Số lượng người dùng hoạt động hàng tuần và hàng tháng cũng tăng lên nhanh chóng. Tất nhiên, điều này cũng được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ về tổng số lượt đăng ký. Số lượng người dùng FTX vào tháng 6 năm 2020 là 74.000 người và đạt 1,2 triệu một năm sau đó, với tốc độ tăng trưởng là 1521%. Đây thực sự là một mức tăng trưởng khá đáng kinh ngạc.

Đương nhiên, khối lượng giao dịch cũng đồng thời tăng lên. Từ năm 2019 đến năm 2020, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đã tăng gần 600%, vượt qua 1 tỷ USD. Vào năm 2021, nó đã tăng gấp đôi hiệu quả trên cơ sở này thêm 11 lần nữa, đạt khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 10,9 tỷ USD.

Lưu lượng truy cập này chảy giữa các nền tảng khác nhau của FTX. Công ty đã tách riêng khối lượng giao dịch cho FTX.us và Blockfolio, giúp chúng tôi hiểu được lưu lượng truy cập trên các nền tảng này. Cần lưu ý ở đây rằng khoảng thời gian của dữ liệu này rất ngắn, từ cuối tháng 1 đến giữa tháng 6 năm nay.

Chúng ta có thể thấy rằng khối lượng giao dịch hàng ngày cao nhất của Blockfolio trong khoảng thời gian này chỉ là 25 triệu USD, cho thấy rằng một tính năng mà nó chỉ thêm vào vào năm 2021 vẫn còn khá mới. Khối lượng giao dịch hàng ngày của FTX.us cao hơn nhiều, đạt đỉnh 600 triệu USD.

Cả hai đều có ít tác động đến tổng khối lượng giao dịch. Trong khoảng thời gian hiển thị ở trên, FTX.us đóng góp ít hơn 1% khối lượng giao dịch, trong khi Blockfolio đóng góp 0,036%. Ít nhất là ở thời điểm hiện tại, phần lớn hoạt động của FTX đều diễn ra bên ngoài Hoa Kỳ.

Một điểm thú vị trong khối lượng giao dịch của FTX là cổ phiếu của Alameda đang giảm dần. Vào đầu năm 2020, khoảng 45% dòng vốn đến từ quỹ – tỷ lệ này đã giảm nhanh chóng bắt đầu từ tháng 3 năm đó. Tính đến tháng 6 năm 2021, Alameda chỉ đóng góp 5% lưu lượng truy cập, đây là dấu hiệu rõ ràng cho thấy FTX đã đa dạng hóa thành công các nguồn thanh khoản của mình.

Cuối cùng, hãy xem doanh thu. Năm 2019, doanh thu trung bình hàng ngày của FTX là 40.437 USD, tăng lên 237.616 USD vào năm sau. Đến năm 2021, nó đã vượt quá 2,2 triệu USD, tốc độ tăng trưởng 840%. Điều này nâng doanh thu hàng năm của doanh nghiệp lên 803 triệu USD, trước khi tính đến tăng trưởng tiếp theo. Mặc dù khó có khả năng FTX sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao như vậy nhưng ban lãnh đạo chắc chắn sẽ không bỏ cuộc. SBF đã công khai tuyên bố rằng ông kỳ vọng doanh thu sẽ vượt 1 tỷ USD vào năm 2021.

Thu nhập hỗn hợp

Doanh thu này đến từ đâu?

Giống như các sàn giao dịch khác, nguồn doanh thu của FTX bao gồm phí xử lý các giao dịch hợp đồng, phí xử lý các giao dịch giao ngay và Tiền lãi. Chúng ta có thể thấy rằng công ty đã đa dạng hóa thành công doanh thu của mình theo thời gian, chẳng hạn như doanh thu giao ngay tăng lên. Ngay cả Blockfolio, một giao dịch mua gần đây, dường như đang tạo ra doanh thu, con số này chắc chắn cao hơn bất kỳ ai mong đợi với khối lượng giao dịch khiêm tốn. Thu nhập "Khác" bao gồm các phần nhỏ hơn như doanh số bán NFT.

Tiếp tục kết hợp doanh thu được hiển thị trong hình, FTX đã chia sẻ dữ liệu liên quan đến phí của mình. Theo thời gian, công ty dường như đã giảm phí trên nền tảng toàn cầu của mình xuống khoảng 0,02%.

Điều đáng chú ý là phí xử lý của FTX.us thường gấp 5-10 lần con số này, khoảng 0,2%. Phí của Blockfolio cao hơn, khoảng 0,8%. Điều này phần nào giải thích tại sao có vẻ như phần doanh thu của Blockfolio cao hơn phần khối lượng giao dịch của nó.

Mặc dù FTX có thể giảm danh mục đầu tư và phí trao đổi tại Hoa Kỳ khi khối lượng giao dịch tăng lên, nhưng những cải tiến này cũng sẽ tăng doanh thu một cách hiệu quả.

Giữ chân người dùng

Trong cuộc trò chuyện của tôi với SBF, anh ấy chủ động nhất khi được hỏi về việc giữ chân người dùng. Anh ta trả lời một cách mạnh mẽ:

"Chúng tôi muốn không bao giờ mất khách hàng. Nếu mất khách hàng, Chúng tôi đã thất bại. Tôi muốn hiểu tại sao hoặc tại sao họ chọn các nền tảng khác và cách chúng tôi có thể cải thiện và làm tốt hơn."

Dữ liệu của FTX gợi ý sự kiên trì đó đang được đền đáp. Hầu hết các nhóm người dùng, đặc biệt là những nhóm vào năm 2019, đều nhận thấy khối lượng giao dịch của họ tăng lên theo thời gian, thường với số tiền lớn hơn. Ví dụ: đối với nhóm tháng 5 năm 2019, tháng 5 năm 2021 có khối lượng nhiều hơn 580% so với tháng 5 năm 2020.  

Đây có phải là sự tăng trưởng liên tục về khối lượng do tỷ lệ giữ chân người dùng rộng rãi hay cá voi giao dịch nhiều hơn qua FTX? Đánh giá từ tỷ lệ giữ chân của các nhà giao dịch hoạt động hàng tháng thì có lẽ là tỷ lệ sau.

Mặc dù tỷ lệ giữ chân của các nhóm người dùng sớm đã tăng lên tương ứng (tỷ lệ giữ chân tăng 48% trong khoảng thời gian từ năm 2020 đến năm 2021 trong nhóm tháng 5 năm 2019), mức tăng này không thể mang lại sự gia tăng lớn về giao dịch như vậy. Tỷ lệ duy trì đối với các nhóm người dùng tương đối mới dường như đang giảm nhẹ.

Chi tiêu

SBF trước đây đã tuyên bố rằng FTX có khả năng duy trì tăng trưởng trong khi tự chủ về tài chính. Mặc dù Generalist có thông tin hạn chế về vấn đề này nhưng chúng tôi có một số dấu hiệu cho thấy trường hợp này xảy ra.

Cụ thể, dữ liệu chi tiêu trung bình vào năm 2021 là 428.610 USD mỗi ngày và chi tiêu hàng năm là 156 triệu USD. Mức tăng 421% so với năm 2020. Xem xét khối lượng giao dịch của nó tăng gấp 11 lần và doanh thu tăng hơn 8 lần, có vẻ như FTX đang sống trong khả năng của mình, ít nhất là dựa trên những con số thô này.

Điều gì khiến chi tiêu tăng vọt? Chúng tôi không biết, nhưng chúng tôi có thể đoán được một lý do chắc chắn: tiếp thị.

Tiếp thị: Thu hút quần chúng

Ngày 4 tháng 6, đội FTX thông báo một tin: họ vừa mua được quyền đặt tên cho Sân vận động Miami Heat. Vào năm 2021, địa điểm trước đây do American Airlines tài trợ sẽ trở thành "Đấu trường FTX".

Nếu khoản chi 135 triệu đô la này thể hiện một tuyên bố về ý định, thì các hành động tiếp theo của FTX Nó càng thể hiện rõ hơn ý định của mình. Hai ngày sau, FTX mua lại quyền đặt tên của đội thể thao điện tử Team SoloMid với giá 210 triệu USD. "TSM" đột nhiên có thêm ba chữ cái và trở thành TSM FTX. Chỉ ba tuần sau, FTX đã ký thỏa thuận với Major League Baseball, trở thành công ty tiền điện tử đầu tiên hợp tác với nó. Các trọng tài của giải đấu hiện có logo FTX trên áo đấu của họ.

FTX ngay Rất quan tâm đến thị trường Mỹ. Nhận thấy rằng mình gia nhập thị trường muộn và Coinbase đã thiết lập được một thương hiệu tương đối trưởng thành, FTX sẵn sàng chủ động và sử dụng các phương pháp đơn giản và thô sơ để tăng mức độ phổ biến của mình. Ngoài ra còn có một số phân tích về lý do tại sao công ty chọn phương pháp tiếp thị này. Các điểm chính như sau:

• FTX muốn đi theo xu hướng chủ đạo. Chi phí tiếp thị khoảng 500 triệu USD có thể được sử dụng cho các chương trình tiếp thị có mục tiêu hơn. Rõ ràng, FTX đang theo đuổi một mục tiêu lớn hơn - thu hút đông đảo công chúng. FTX nhận thấy mình liên kết chặt chẽ hơn với công ty môi giới trực tuyến Robinhood hơn là sàn giao dịch tiền điện tử Gemini.

• FTX quan tâm đến thể thao. Tất nhiên, quảng cáo tại các sự kiện NBA và MLB chắc chắn sẽ tiếp cận được lượng khán giả lớn hơn. Nhưng chúng ta không nên coi việc lựa chọn tên miền của FTX là ngẫu nhiên. Cá cược thể thao là thị trường mà FTX có thể muốn khai thác. Chúng ta sẽ thảo luận thêm về vấn đề này trong bài viết tuần tới.

• FTX đang xây dựng quyền lực mềm Còn cách nào tốt hơn để gây ấn tượng với các cơ quan quản lý Hoa Kỳ hơn là trở thành người ủng hộ trò tiêu khiển yêu thích của người Mỹ? Mặc dù Binance có thể không bao giờ làm được điều này vì nguồn gốc của nó, nhưng FTX đang kết hợp văn hóa Mỹ vào bản sắc công ty của mình theo cách này. Điều này có thể làm cho FTX trông địa phương hơn.  

Bên cạnh những động thái táo bạo như tài trợ thể thao, FTX cũng đã bổ sung những động thái khiêm tốn hơn. Mặc dù hơi hoài nghi khi coi những nỗ lực từ thiện của FTX là “tiếp thị”, đặc biệt là khi xét đến mối quan tâm nội tạng của những người sáng lập đối với lòng vị tha hiệu quả, chúng vẫn ảnh hưởng đến cách người dùng nhìn nhận doanh nghiệp của họ.

Về mặt này, FTX dường như đã lấy cảm hứng từ nhà cung cấp thanh toán trực tuyến Stripe. FTX cũng đã tạo ra một chương trình khí hậu của riêng mình, có cấu trúc tương tự như Sáng kiến Khí hậu Paris, để hỗ trợ nghiên cứu và đổi mới công nghệ.

Ngoài ra, FTX đã cam kết quyên góp 1% phí ròng cho các mục đích xứng đáng. Bạn có thể tưởng tượng rằng điều này dường như dựa trên lòng vị tha hiệu quả, tập trung vào những vấn đề hiệu quả nhưng ít gây chú ý hơn như tẩy giun. Về vấn đề này, FTX cũng đã làm rất tốt việc vận động người dùng tham gia, công ty không chỉ tự quyên góp tiền mà còn khuyến khích người khác tham gia. Cho đến nay, người dùng đã quyên góp gần 7,5 triệu USD, chiếm 66% tổng số tiền quyên góp. Điều này cho thấy rằng cộng đồng có thể đã áp dụng các giá trị của FTX làm giá trị của riêng họ.

Nhìn chung, FTX là một công ty luôn khao khát sự chú ý nhưng có những đặc điểm riêng biệt. Chúng tôi hy vọng rằng doanh nghiệp sẽ duy trì đặc điểm này khi phát triển hơn nữa trên toàn thế giới.

M&A: Mua lại danh mục đầu tư Blockfolio

"Những người thực hành tiền điện tử nghĩ nhiều hơn về công nghệ, trong khi Sam nghĩ về chi phí chuyển đổi người dùng (CAC)."

Việc mua lại Blockfolio xác nhận đánh giá này về các nguồn. Bằng cách mua lại Blockfolio với giá 150 triệu USD, FTX vừa tăng cường vừa đa dạng hóa cơ sở khách hàng của mình, chuẩn bị phục vụ người dùng bán lẻ tốt hơn trong tương lai.

Trước tiên, chúng ta hãy xem xét kỹ hơn các sản phẩm của Blockfolio. Được thành lập vào năm 2014, công ty bắt đầu chỉ đơn giản là theo dõi giá tiền điện tử và giá trị cổ phần của một người và theo thời gian, chuyển đổi thành một ứng dụng đầy đủ tính năng hơn tập trung vào tin tức về tiền điện tử. Nhận được 17,5 triệu USD tài trợ trước khi được FTX mua lại.

Sau khi mua lại, Blockfolio đã làm phong phú thêm chức năng của nó. Điều quan trọng nhất trong số này là việc bổ sung chức năng giao dịch, cho phép người dùng mua và bán tiền điện tử trực tiếp thông qua ứng dụng.

Chỉ từ góc độ này, Blockfolio dường như không mang lại bất kỳ lợi ích nào cho FTX. Theo dõi giá và danh mục đầu tư là điểm mạnh chính của sàn giao dịch và trong khi ứng dụng di động được xây dựng tốt của Blockfolio có giá trị, một ứng dụng tương tự dành cho FTX có thể sẽ có giá thấp hơn nhiều so với 150 triệu USD.

Nhưng đánh giá từ cơ sở người dùng của Blockfolio, việc mua lại này thực sự là một bước đi thông minh. Đầu tiên, Blockfolio có số lượng lớn người dùng hoạt động hàng ngày (DAU). Mặc dù số người dùng hoạt động hàng ngày của FTX đã vượt quá 60.753 vào năm 2021, nhưng số người dùng hoạt động trung bình hàng ngày của Blockfolio từ tháng 12 năm 2020 đến tháng 1 năm 2021 là 821.000.

Nhóm người dùng này có độ gắn bó rất cao. Như FTX đã lưu ý trong một tài liệu nội bộ, “Người dùng Blockfolio thường sử dụng ứng dụng nhiều lần trong ngày, với khoảng thời gian rất ngắn giữa các lần sử dụng”.

Blockfolio có tổng cộng từ 6,5 triệu đến 7 triệu người dùng (việc theo dõi sự khác biệt dẫn đến sự khác biệt nổi) và hoạt động trong 2020 Số lượng người dùng xấp xỉ 1,75 triệu.

Điều quan trọng là sự phân bổ địa lý của cơ sở người dùng này khác với cơ sở người dùng của FTX. FTX có lượng sử dụng cao ở Châu Á, trong khi người dùng của Blockfolio chủ yếu đến từ Bắc Mỹ và Châu Âu. Hoa Kỳ là thành trì lớn nhất của nó, chiếm 18% số người dùng. Các quốc gia khác trong top 5 là Hà Lan (6,41%), Vương quốc Anh (5,96%), Đức (5,74%) và Nga (3,74%).

Tất cả những điều đó cộng lại có ý nghĩa gì?

FTX về cơ bản đã chi 150 triệu USD để mua 6,5 triệu người dùng - chi phí thu hút khách hàng cho một người dùng là 23 USD . Mặc dù chúng tôi không thể mong đợi Blockfolio sẽ tăng doanh thu giao dịch của FTX ngay lập tức, nhưng chúng tôi biết rằng doanh thu trung bình hàng tháng do mỗi nhà giao dịch bán lẻ trong FTX đóng góp là $ 337. Nếu Blockfolio có thể đạt được con số này thì thỏa thuận này sẽ rất hiệu quả về mặt chi phí. Tổng thời gian chỉ là hai ngày. Ngay cả khi chúng tôi giả định FTX chỉ tận dụng 1,17 triệu người dùng tại Hoa Kỳ của Blockfolio thì chi phí thu hút khách hàng vẫn ở mức 128 USD.

Từ đây chúng ta có thể thấy phác thảo về một chiến lược M&A thú vị. Các công ty đã tích lũy được số lượng lớn người dùng thường khó kiếm tiền một cách hiệu quả. Chắc chắn, một công ty như Blockfolio có thể thêm đăng ký quảng cáo hoặc nội dung, nhưng tỷ suất lợi nhuận chắc chắn sẽ không cao bằng giao dịch. Sau đó, chúng ta có thể thấy FTX đánh bại nhiều công ty có cơ sở người dùng lớn nhưng ARPU (doanh thu trung bình trên mỗi người dùng) thấp. Chúng ta sẽ thảo luận vấn đề này chi tiết hơn trong bài viết tuần tới.

Cuối cùng, không khó để thấy được vai trò của Blockfolio trong FTX. Ngoài việc thêm một ứng dụng trực quan, dễ sử dụng vào danh mục đầu tư của mình, FTX cũng đã bổ sung thêm cơ sở người dùng lớn và có độ gắn bó cao ở một khu vực mà nó ít thâm nhập. Với điều này, công ty tiền điện tử đã thâm nhập một cách hiệu quả vào nhiều thị trường trọng điểm, đặc biệt là Hoa Kỳ. Điều này có thể rất quan trọng khi FTX chuẩn bị cho sự cạnh tranh gay gắt hơn.

Cạnh tranh: Trận chiến của những lời chào mời rủi ro

Một tài liệu nội bộ được lãnh đạo chia sẻ cho chúng ta thấy FTX coi ai là đối thủ cạnh tranh hàng đầu của mình. Nhiều người được mong đợi, nhưng những người khác đưa ra cái nhìn thoáng qua về những gì FTX đã lên kế hoạch tiếp theo.

Danh sách các đối thủ cạnh tranh là:

• oinbase

• Kraken

• BitMEX

• BlockFi

• eToro

• Cuộc nổi dậy

• Uniswap

• Hoán đổi Sushi

• Bakkt

• DraftKings

Điều đáng ngạc nhiên nhất là Binance, Gemini và Robinhood không có trong danh sách. Việc đưa Bakkt nhỏ hơn nhiều vào làm đối thủ cạnh tranh cũng là điều bất ngờ. Từ danh sách trên, chúng ta có thể thấy rằng FTX quan tâm đến ngân hàng truyền thống (Revolut), tài khoản đặt cược tiền điện tử (BlockFi) và cá cược thể thao (DraftKings).

FTX so sánh với các công ty cùng ngành như thế nào?

Đối thủ cạnh tranh trực tiếp

Khối lượng giao dịch lớn nhất, Binance, có lẽ giống với FTX nhất. Cả hai đều cung cấp một số lượng lớn các loại tài sản và thị trường giao dịch. Cả hai công ty cũng đã đi theo con đường giống nhau, ưu tiên tốc độ hơn là tuân thủ. Bây giờ cả hai dường như đang thay đổi phong cách của mình, nhưng mọi thứ dường như không suôn sẻ với Binance – vào thứ Sáu (ngày 6 tháng 8, giờ EST), Brian Brooks đã từ chức Giám đốc điều hành của BinanceUS. Với tư cách là cựu lãnh đạo Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ, mọi người đều mong đợi Brooks sẽ hướng dẫn Binance tuân thủ. Sự ra đi của Brooks do “khác biệt về định hướng chiến lược” cho thấy tiến trình không hề thuận buồm xuôi gió. Về phần mình, FTX hy vọng quá trình chuyển sang tuân thủ sẽ suôn sẻ hơn.

Là một sàn giao dịch tập trung vào phái sinh, BitMEX là một so sánh thú vị khác. Bạn có thể vẫn còn nhớ bản ghi nhớ từ Race Capital (người đứng đầu tài trợ đầu tiên của FTX) rằng giao dịch phái sinh là hoạt động ban đầu của FTX, nhưng sau đó FTX dần dần mở rộng phạm vi kinh doanh của mình.

Mặc dù BitMEX được thành lập vào năm 2014, sớm hơn FTX 5 năm nhưng khối lượng giao dịch hiện tại của nó thấp hơn FTX 1 / 5. Công ty cũng đang gặp khó khăn bởi các vấn đề pháp lý, trong đó người sáng lập Arthur Hayes phải đối mặt với truy tố liên bang vì cáo buộc ông không ngăn chặn rửa tiền một cách hiệu quả. Đây là một câu chuyện cảnh báo dành cho FTX, nhưng cũng khiến FTX mất nhiều thời gian hơn vào lúc này.

Coinbase, Kraken, eToro, Bakkt, Robinhood cũng có thể được coi là đối thủ cạnh tranh trực tiếp, mặc dù chúng không hoàn toàn phù hợp. Chỉ một số công ty trong số này cung cấp hợp đồng tiền điện tử, trong khi Robinhood tất nhiên được biết đến nhiều nhất với lĩnh vực đầu tư chứng khoán và quyền chọn.

Để cho ngắn gọn, hãy tập trung vào Coinbase. Là nền tảng giao dịch hàng đầu tính theo doanh thu, công ty có cảm giác như một nền tảng đặc biệt thú vị đối với FTX. Điều nổi bật nhất có lẽ là các dịch vụ của FTX phong phú hơn rất nhiều. Mặc dù Coinbase từng có thể coi mình là một nhà đổi mới thực sự nhưng nó đã dần bị tụt lại phía sau trong vài năm qua. Bạn có tung ra sản phẩm mới nào có ý nghĩa trong năm vừa qua không? Công ty tụt hậu so với nhiều công ty kém trưởng thành hơn về việc đưa tài sản có thể giao dịch trực tuyến. Nhiều sản phẩm cũ liên quan đến tiền kỹ thuật số vẫn chưa được ra mắt. Nhưng lãnh đạo dường như không quan tâm, điều này chỉ làm vấn đề trở nên phức tạp hơn.

Đây có lẽ là điểm khác biệt quan trọng thứ hai giữa Coinbase và FTX: quản trị. Trong khi Brian Armstrong đã làm tốt nhiều việc, nhiều người vẫn nghi ngờ về khả năng điều hành một công ty có quy mô như Coinbase của ông. Nhiều lần trong lịch sử công ty, sự thiếu kiểm soát của ông đã bị bộc lộ, cho phép các trung úy đầy tham vọng như Balaji Srinivasan và Asiff Hirji làm theo ý mình. Điều này cũng là do Coinbase không có tầm nhìn rõ ràng trong thập kỷ tới hoặc hơn.

Mặc dù chúng tôi có thể lo lắng về độ bền của SBF (khi làm việc với cường độ cao liên tục) hoặc cường độ cao chấp nhận rủi ro, nhưng không ai phàn nàn rằng những người sáng lập FTX thiếu tầm nhìn hoặc đủ can đảm để biến điều đó thành hiện thực.

Việc FTX thua kém so với các sàn giao dịch này nằm ở thiết kế. Mặc dù khối lượng giao dịch lớn nhưng trang FTX tương đối nhàm chán. Đó có thể là nhược điểm của việc thuê người Phố Wall hơn là nhân viên cũ của các công ty lớn như Google. Coinbase và Kraken đều có những ứng dụng đẹp mắt, trực quan hướng tới người tiêu dùng và FTX vẫn có cảm giác hơi thô khi so sánh. Việc mua lại Blockfolio có thể giúp cải thiện thiết kế, nhưng toàn bộ sản phẩm cần được đổi màu và cải tiến quy trình.

Coinbase cũng cung cấp một số tính năng đặc biệt hữu ích cho các doanh nghiệp và nhà phát triển, đặc biệt là thông qua các sản phẩm như Bison Trails . Mặc dù FTX đã vượt qua Coinbase ở một số khía cạnh, nhưng nó vẫn còn nhiều việc phải làm để thực sự sánh ngang với khả năng của những cái tên đáng tin cậy nhất trong ngành tiền điện tử.

DEX

Uniswap và Sushiswap đều là sàn giao dịch phi tập trung (DEX), các lựa chọn thay thế cho FTX và là đối thủ cạnh tranh trực tiếp với Serum. DEX sẽ thay thế các sàn giao dịch tập trung như FTX, Coinbase và Kraken? Có vẻ như có thể, mặc dù phải mất ít nhất một vài năm. Việc tạo ra Serum cho thấy FTX tin rằng kịch bản này có thể xảy ra và sẵn lòng bảo vệ các khoản đặt cược của mình.

Nhưng xét về tình hình hiện tại, Serum vẫn kém xa các DEX lớn nhất. Theo bảng xếp hạng của Coinmarketcap tại thời điểm viết bài, Serum đứng thứ 23 theo khối lượng giao dịch hàng ngày, sau BakerySwap và trước PancakeSwap. Khối lượng giao dịch hàng ngày của Uniswap V3 là 1,7 tỷ USD, trong khi của Serum chỉ là 21 triệu USD.

Tất nhiên, vẫn còn thời gian để bù đắp, mặc dù FTX vẫn chỉ là một tay chơi kín đáo trong lĩnh vực ngách của DEX .

Chơi game

Điều duy nhất còn lại để so sánh là một số công ty cạnh tranh cung cấp manh mối để chúng ta đoán kế hoạch phát triển sau này của FTX. FTX đứng ở đâu so với Revolut? Vậy còn so với DraftKings thì sao? Ít nhất cho đến nay, những so sánh này vẫn chỉ mang tính lý thuyết. FTX có thể tham gia cá cược thể thao không? Chúng tôi sẽ khám phá những vấn đề này một cách chi tiết trong cuộc họp giao ban thứ ba của chúng tôi.  

Định giá: Một cách tiếp cận khác

Chúng tôi có thể sử dụng dữ liệu được cung cấp trong phần trước để so sánh FTX với các công ty cùng ngành theo định giá.

Định giá của FTX gấp 18 lần doanh thu hàng năm của nó. Trong bảng so sánh các định giá ngang hàng, định giá của FTX có vẻ khá hợp lý, ít nhất là thoạt nhìn. Hợp lý. Mặc dù đây là mức tăng khá lớn so với Coinbase, nhưng mức định giá này rất đáng khích lệ khi so sánh với Bakkt (75x), Uniswap (20x) và BlockFi (50x).

Những công ty này có tỷ suất lợi nhuận cao hơn FTX không? Họ có đang phát triển nhanh hơn không? Mặc dù chúng ta có thể giả định rằng tất cả các công ty đều đang được hưởng lợi từ cơn sốt tiền điện tử, nhưng tốc độ tăng trưởng của FTX thực sự điên rồ – doanh thu trung bình hàng ngày tăng 840% so với cùng kỳ năm ngoái. Thật khó để tưởng tượng Bakkt, người có sự phù hợp với thị trường sản phẩm không rõ ràng, lại vượt trội so với FTX trên thị trường.

Nhìn vào mức định giá liên quan đến khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày sẽ tiết lộ thêm thông tin. Mặc dù bản thân số liệu này có thể không thú vị nhưng chúng ta có thể sử dụng nó để đưa ra những so sánh hấp dẫn. Ví dụ: FTX được định giá ở mức khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 2,5 lần, trong khi Coinbase có giá trị chỉ dưới 30 lần.

Điều gì gây ra sự khác biệt này?

Rõ ràng, từ góc độ doanh thu, Coinbase đang thành công trong việc tạo ra nhiều doanh thu hơn từ khối lượng giao dịch mà nó hỗ trợ. Điều này có thể là do mức phí cao, ít nhất là phần lớn. Định giá của Kraken theo bội số khối lượng có thể so sánh với Coinbase.

FTX có thể duy trì khối lượng giao dịch trong khi tăng phí không? khả thi. Nhưng thu nhập từ phí có thể bị các đối thủ cạnh tranh cướp đi. Công ty dường như đang thực hiện một cách tiếp cận khác. FTX dường như muốn mang lại khối lượng giao dịch nhiều nhất có thể cho nền tảng và sau đó kiếm tiền bằng nhiều cách khác nhau, thay vì tập trung vào phí giao dịch. (Về mặt này, nó đóng vai trò tương tự như ngân hàng kỹ thuật số Nubank của Brazil trong không gian neobank). Chúng tôi tin rằng nếu FTX có sàn giao dịch mạnh mẽ và có tính thanh khoản cao nhất thì nó sẽ tự nhiên mở rộng sang nhiều mối quan hệ tài chính khác, bao gồm giao dịch chứng khoán, tiết kiệm, thanh toán, v.v.

Do đó, mặc dù thu nhập từ phí của công ty không cao nhưng khối lượng giao dịch của nó có giá trị không giới hạn. Bất chấp mức định giá tăng vọt vào năm 2021, FTX có vẻ bị định giá thấp về nhiều mặt.

Dự đoán kịch bản xấu nhất: FTX có thể gặp khủng hoảng

Tất nhiên, FTX có thể vẫn chưa phát huy hết tiềm năng của mình. Mặc dù nhiều khía cạnh của nó rất ấn tượng nhưng không có công ty nào tránh khỏi rủi ro. Vì những quyết định chiến lược của mình, nó ngày càng nguy hiểm về nhiều mặt. Giống như một tay đua tốc độ không may mắn, FTX có thể thấy rằng nó chạy nhanh đến mức quên nhặt những vật phẩm cần sử dụng sau này. Tại một thời điểm nào đó, một công ty có thể thấy mình thiếu nguồn lực và phải đối mặt với những khoản nợ không thể trả được.

Đặc biệt, FTX có thể phải đối mặt với hành động pháp lý mang tính đột phá, những sai lầm trong quan hệ công chúng hoặc có thể bỏ lỡ những người chơi trong hệ sinh thái Đã đến lúc phải thay đổi căn bản Dưới đây là những tình huống xấu nhất sau đây:

Quy định

"Tôi không biết tại sao không có hành động quản lý nào chống lại họ", một nguồn tin cho biết. Sự nhầm lẫn chính đối với nhà đầu tư tiền điện tử này là FTX dường như không tuân theo luật lệ.

Một ví dụ được nguồn này trích dẫn là sản phẩm token vốn cổ phần do FTX phát hành. Tùy theo khu vực pháp lý, tổ chức phát hành cổ phiếu (thậm chí cổ phiếu tổng hợp) chỉ có thể là doanh nghiệp được quản lý phù hợp. Theo người này, FTX dường như không được cấp phép như vậy ở mọi thị trường lớn.

Liệu FTX có thể khắc phục sự giám sát này trước khi các cơ quan quản lý can thiệp vào chúng không?

Thị trường Hoa Kỳ đặc biệt đáng chú ý. FTX đã cho thấy họ coi thị trường này là quan trọng và chi mạnh tay cho hoạt động tiếp thị và mua lại. Nhưng cho đến nay, Giám đốc mới của SEC, Gary Gensler đã có lập trường tích cực về không gian tiền điện tử, gọi nó là “Miền Tây hoang dã”. Nhiều người trong ngành đang chuẩn bị tinh thần cho những quy định chặt chẽ hơn và sự giám sát chặt chẽ hơn.

Gần đây, các cơ quan quản lý khác đã thể hiện sự sẵn sàng hành động. Vào tháng 7, tổng chưởng lý của New Jersey đã chỉ trích BlockFi, khiến công ty này phải tạm dừng hoạt động tại bang này. Tổng chưởng lý lưu ý rằng công ty đã bán chứng khoán cho khách hàng ở New Jersey mà không tuân thủ luật chứng khoán của công ty.

Liệu các tổ chức khác có làm theo không? Bộ sản phẩm lớn, có rủi ro cao của FTX và bản chất của công ty nước ngoài có thể khiến họ phải xem xét kỹ lưỡng.

Hiện tại, FTX dường như đang cố gắng hết sức để giảm nguy cơ khiến các cơ quan quản lý không hài lòng. Vòng cấp vốn mới nhất dường như được thúc đẩy ít nhất một phần bởi mong muốn gắn kết với một số tổ chức tài chính có ảnh hưởng nhất thế giới, như Sequoia Capital, SoftBank và Third Point. Các quỹ này có kinh nghiệm sâu sắc trong việc điều hướng sự không chắc chắn về quy định và sẽ cung cấp hướng dẫn quan trọng cho FTX.

Bản thân SBF có vẻ rất quan tâm đến vấn đề này và hầu như mọi người đều có thể thấy rằng anh ấy đang xem xét vấn đề này một cách nghiêm túc vấn đề. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, ông đề cập rằng ông dành 5 giờ mỗi ngày để giải quyết các vấn đề pháp lý và mong muốn cộng tác với các cơ quan quản lý khác nhau. Ông đã thuê một số lãnh đạo cấp cao để giải quyết các vấn đề pháp lý, đặc biệt là GC Dan Friedberg. Cách tiếp cận chủ động này trái ngược với Arthur Hayes của BitMEX, người trước đây coi các cơ quan quản lý này là những người quản lý có hại nhưng không có ích.

Cuối cùng, mặc dù không phải là thuốc chữa bách bệnh nhưng sẽ không có hại gì nếu SBF thể hiện sự quan tâm đến chính quyền Hoa Kỳ này. Ông đã quyên góp 5,2 triệu USD cho chiến dịch tranh cử của Biden vào năm 2020, khiến ông trở thành nhà tài trợ lớn thứ hai của tổng thống đương nhiệm sau người sáng lập Bloomberg News, Michael Bloomberg.

Số tiền này có thể mua được ảnh hưởng tích cực không? Có vẻ khó xảy ra. Tuy nhiên, khi FTX tìm cách giành được các thị trường mới và bảo vệ hoạt động kinh doanh hiện tại của mình, công ty đang cạnh tranh trên nhiều mặt trận. Vì vậy, có thể điều này là không đủ.

Thảm họa PR

Trong khoảng một năm Trong một khoảng thời gian, Robinhood đã “thành công” từ “con cưng nổi loạn” trở thành bị mọi người trong giới dư luận coi thường. Sàn giao dịch trực tuyến này từng được ca ngợi vì mô hình sáng tạo không hoa hồng, nhưng sau đó phải đối mặt với làn sóng chỉ trích.

Bài học từ thất bại của nó bao gồm: trò chơi hóa giao dịch, cung cấp đòn bẩy cho các nhà đầu tư nghiệp dư, dựa vào rủi ro cao, Cao Mô hình kinh doanh đầu tư tần số Từng được coi là trao quyền cho một thế hệ nhà đầu tư mới, công ty giờ đây ngày càng được coi là một sản phẩm xã hội "chiếm đoạt dopamine". Không quan trọng liệu tuyên bố nào có công bằng hay không; ngay cả những người được yêu thích trong thế giới công nghệ cũng chắc chắn sẽ bị bỏ phiếu phản đối.

FTX cần phải cẩn thận để không rơi vào cái bẫy tương tự. Về nhiều mặt, FTX vẫn mang dấu ấn của mục tiêu chính là tăng trưởng nhanh chóng. Công ty cung cấp dịch vụ đầu tư mang tính đầu cơ, đòn bẩy cao mà hầu như không có yêu cầu kiến thức liên quan nào từ phía nhà giao dịch. Nó đang thâm nhập vào thị trường đại chúng, đặc biệt dựa trên các mối quan hệ đối tác thể thao. Không khó để tưởng tượng rằng sự kết hợp giữa sản phẩm và người dùng mục tiêu này có thể gây ra vấn đề cho các nhà đầu tư thiếu tinh tế, khiến họ đưa ra những quyết định tài chính thiếu khôn ngoan dưới sự cám dỗ của đòn bẩy, gây ra hậu quả tai hại.

Để ngăn chặn điều này, FTX nên đầu tư vào giáo dục người dùng và xây dựng sản phẩm của mình theo cách mà các nhà đầu tư không chuyên nghiệp hiểu được rủi ro của việc đặt cược mà họ đặt.

Những thay đổi của thị trường

Giống như tất cả các công ty trong ngành, tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của FTX có mối tương quan chặt chẽ với sự thành công của toàn bộ không gian tiền điện tử. Bất cứ ai quan sát không gian này đều biết rằng đây là một thị trường có tính biến động cao, hoàn toàn có thể thay đổi từ nóng rực sang đóng băng chỉ trong vài giờ. Và mùa đông sắp tới có thể sẽ còn dài.

Trừ trường hợp ngành sụp đổ hoàn toàn, FTX sẽ có thể tồn tại trong tình huống khắc nghiệt này. Công ty có nguồn vốn tốt và dường như đang sống trong khả năng của mình. Do đó, nó sẽ được duy trì cho đến giai đoạn tiếp theo khi ngành công nghiệp tiền điện tử khởi sắc. Trên thực tế, nó thậm chí có thể tận dụng khoảng thời gian tạm lắng của ngành này để hút khối lượng giao dịch từ các sàn giao dịch nhỏ hơn và mua lại các tài sản khó khăn có thể mở rộng bộ sản phẩm của mình. Tuy nhiên, đây chỉ là một khả năng.

Về vấn đề này, FTX dường như đang tích cực tái định vị chính mình. Tôi sẽ chia sẻ thêm ý tưởng trong cuộc họp tiếp theo, chẳng hạn, việc tham gia vào lĩnh vực cá cược thể thao sẽ tháo gỡ mối tương quan chặt chẽ của công ty với ngành công nghiệp tiền điện tử và đảm bảo nguồn doanh thu ổn định, do đó giá Bitcoin sẽ không còn lạc quan về công ty nữa. tác động lớn.

Có lẽ đáng lo ngại hơn là khả năng chúng tôi đã đề cập trước đó: người dùng chuyển sang DEX. Có lẽ. Xét cho cùng, nguyên tắc cơ bản của tiền điện tử là niềm tin vào sự phân cấp. Khi thị trường trưởng thành, tại sao những người tin tưởng nắm giữ lượng tiền điện tử đáng kể lại dựa vào và trao quyền cho một thực thể truyền thống?

Hiện tại, FTX có vẻ đang đi đúng hướng. Và, nhờ hoạt động đầu tư sâu rộng của Alameda, FTX luôn là người đầu tiên nhận thấy các công ty đầy hứa hẹn được thành lập để đổi mới hoạt động kinh doanh của chính họ - cho dù thông qua bắt chước hay mua lại.  

FTX là một công ty được xây dựng để vượt thời gian.

Trong hai năm đầu thành lập, nó đã tích lũy được một lượng lớn người dùng trung thành và hoàn thành một lượng lớn giao dịch và tạo ra doanh thu đáng kể. Sàn giao dịch đã thúc đẩy sự đổi mới trong không gian tiền điện tử và giờ đây dường như đã sẵn sàng truyền bá kiến thức của mình cho nhiều đối tượng hơn.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu việc xây dựng công ty không phải là một cuộc đua lên vị trí dẫn đầu?

Trong vài năm tới, điều FTX cần học là làm thế nào để đạt được sự cân bằng giữa tốc độ phát triển và khả năng kiểm soát công ty , thay thế sự hỗn loạn bằng sự chu đáo và đôi khi chậm lại để đảm bảo sự trường tồn của công ty.

Bản gốc văn bản Liên kết

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia