Người sáng lập BitMEX: Vấn đề của tiền điện tử có thực sự là đòn bẩy không?
Tác giả gốc: Arthur Hayes
Tiêu đề gốc: "I Still Can't Draw a Line"
Bản tổng hợp gốc: 0x71, Block Beats nhịp nhàng
Vài ngày trước, Michael Burry, nguyên mẫu của nhân vật chính trong bộ phim "The Big Short", đã nói rằng tất cả sự cường điệu và đầu cơ là nguyên nhân dẫn đến vụ tai nạn, khi tiền điện tử rơi xuống từ hàng nghìn tỷ đô la, hay meme Khi cổ phiếu giảm từ hàng chục tỷ đô la, khoản lỗ của các nhà đầu tư bán lẻ tiệm cận quy mô quốc gia. Đồng thời, ông cũng đề cập rằng giống như hầu hết các tài sản, vấn đề với tiền điện tử là đòn bẩy. "Nếu bạn không biết tiền điện tử có bao nhiêu đòn bẩy thì bạn không biết gì về tiền điện tử."
Trong thế giới tài chính, các công cụ "đòn bẩy" làm tăng rủi ro. Vô số người đang cảnh báo các nhà giao dịch về sức mạnh của đòn bẩy, và vô số người đã nếm trải mùi vị phá sản trong thực tế.
Là một công cụ tài chính, đòn bẩy đóng vai trò gì trong thế giới tiền điện tử? Trong bài viết “Tôi vẫn không thể vẽ một đường”, người sáng lập BitMEX Arthur Hayes đã phản hồi quan điểm của Michael Burry và cũng chia sẻ quan điểm khách quan của ông về tài chính truyền thống, tài chính tiền điện tử và đòn bẩy.
(Mọi quan điểm dưới đây đều là quan điểm cá nhân của tác giả và chỉ áp dụng cho hệ thống tài chính của quốc gia tác giả. Không nên sử dụng chúng làm cơ sở đầu tư và không đại diện cho khối. Lập trường của Rhythm.)
Rhythm BlockBeats đã chắt lọc một số điểm chính và biên soạn chúng như sau:
Nhiều nhà kinh tế rất thông minh không chú ý đến thị trường tài chính tiền điện tử vì có các nền tảng trong thế giới tiền điện tử cung cấp giao dịch có đòn bẩy cao. Họ sợ đòn bẩy, thứ mà họ biết sẽ gây tổn hại cho hệ thống tài chính truyền thống mà nó hỗ trợ (TradFi). Tuy nhiên, về cơ bản họ không hiểu TradFi khác với thị trường tài chính tiền điện tử như thế nào. Bài viết này sẽ chứng minh rằng hệ thống TradFi vốn không ổn định, rằng đòn bẩy mà người tham gia sử dụng cuối cùng luôn được người nộp thuế và người sử dụng tiền tệ thanh toán, đồng thời những khoản hỗ trợ này phải được phóng đại để bù đắp tổn thất cho ngân hàng. Mặt khác, thị trường tài chính tiền điện tử có thể chịu được mức giảm tới 50% trong một ngày giao dịch mà không cần hệ thống truyền giá trị blockchain cơ bản cần bất kỳ sự trợ giúp nào.
Dựa trên kiến thức chuyên sâu của các nhà kinh tế về hệ thống tài chính tín dụng fiat dựa trên dự trữ theo tỷ lệ, những người nên biết rõ hơn về tiền điện tử thường chế nhạo tiền điện tử bằng cách bình luận ngẫu nhiên về giao dịch đòn bẩy cao. Gần đây tôi đọc được bài viết này trên tạp chí "Grant's Interest Rate Observer" đăng ngày 28 tháng 5 năm 2021:
"Bloomberg trích dẫn dữ liệu từ Bybt.com cho biết chỉ hai tuần trước vào thứ Tư, với lãi suất quỹ liên bang của Hoa Kỳ ở mức 0, chỉ có 9,4 tỷ USD tiền bảo đảm. Vijay Ayyar, người đứng đầu nền tảng giao dịch tiền điện tử Luno Pte tại Châu Á Thái Bình Dương, nói với Bloomberg rằng so với các loại tài sản khác, thị trường tiền điện tử vẫn là một “Miền Tây hoang dã”. , trên một số nền tảng giao dịch, bạn có thể giao dịch với đòn bẩy lên tới 50-100 lần. ”
Một lập luận quan trọng mà tôi muốn đưa ra trong bài viết này là: vâng, thị trường tài chính tiền điện tử không ổn định và những biến động dữ dội như vậy là do nó gây ra. được thúc đẩy bởi đòn bẩy giá ngắn hạn của các loại token khác nhau. Tuy nhiên, tôi cũng muốn chia sẻ một số chỉ số rất đơn giản về cách hoạt động của đòn bẩy trong hệ thống và cách mô hình mất mát xã hội hóa được sử dụng bởi tất cả các nền tảng phái sinh tập trung tiền điện tử hàng đầu đảm bảo rằng: 1. Nền tảng luôn được bảo vệ, 2. . Nợ của người dùng không được vượt quá tiền gửi ban đầu của họ. Điều này trái ngược hoàn toàn với trách nhiệm vô hạn mà người dùng phải đối mặt khi sử dụng các bên trung gian trong TradFi và khả năng đình chỉ tất cả giao dịch vào những ngày giao dịch không ổn định. Tôi có thể chơi "Can't Stop, Won't Stop, GameStop" tại rạp AMC ở địa phương của bạn không? (Tác giả sử dụng vần điệu ở đây để châm biếm GameStop và TradFi)
Dành cho những nhà đầu cơ tiền điện tử đang ngồi tại bàn giao dịch tiền điện tử mới của Ngân hàng TradFi Điều đó nói lên rằng, nếu bạn muốn hiểu cách đòn bẩy hoạt động trong thị trường tài chính tiền điện tử, bạn nên đọc bài viết này. Bạn không còn ở Kansas, Hoa Kỳ nữa và lợi nhuận cuối năm của bạn sẽ dựa trên dự báo biến động giá ngắn hạn. Nếu bạn không hiểu những khái niệm này, bạn nên quay lại Dallas và chơi cổ phiếu ngay lập tức.
Những điều cơ bản về hệ thống tiền tệ
Hệ thống tiền tệ có thể được chia đại khái thành Ba phần.
Đơn vị tiền tệ - Đơn vị tài khoản được sử dụng để lưu trữ giá trị và thanh toán cho hàng hóa và dịch vụ.
Cơ chế truyền tải giá trị - cách các đơn vị tiền tệ được chuyển giao giữa những người tham gia hệ thống tiền tệ.
Trung gian tài chính - đơn vị cung cấp dịch vụ tài chính cho hệ thống. Chức năng quan trọng nhất là thu các đơn vị tiền tệ từ người tiết kiệm và chuyển số tiền tiết kiệm này sang tiền lãi được trả để vay vốn từ tay một tổ chức tài chính.
Bảng đơn giản sau đây mô tả sự khác biệt giữa TradFi và Crypto.
Đơn vị tiền tệ:
TradFi: Tiền tệ hợp pháp được phát hành chính thức, chẳng hạn như đô la Mỹ, euro, v.v.
Tiền điện tử: Mã thông báo gốc tiền điện tử, chẳng hạn như BTC, ETH, v.v.
Cơ chế chuyển giao giá trị:
TradFi: tiền mặt và chuyển khoản ngân hàng
Crypto: Chuỗi công khai ;
Trung gian tài chính:
TradFi: Ngân hàng
Crypto: Tập trung hóa và phân cấp Sàn giao dịch tập trung, ví kỹ thuật số, doanh nghiệp cho vay thế chấp
Có một số khác biệt cơ bản giữa TradFi và Crypto và việc sử dụng đòn bẩy trong hệ thống cũng sẽ dẫn đến sự khác biệt do kết quả của .
Đơn vị tiền tệ
TradFi
Phát hành chính thức đơn vị tiền tệ, chúng xác định số lượng phát hành tiền tệ mà chúng tôi gọi là tiền tệ pháp định. Ngân hàng trung ương là chi nhánh của chính phủ thường chịu trách nhiệm duy trì hệ thống tài chính. Các ngân hàng trung ương quản lý các ngân hàng thương mại phát hành tiền bằng cách cho vay. Cả ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại đều có thể mở rộng nguồn cung tiền bằng cách phát hành tín dụng.
Crypto
Nếu người tham gia chọn chạy một phần mềm nguồn mở được mã hóa nhất định thì sẽ có một loạt quy tắc trong mạng yêu cầu tất cả người tham gia phải đồng ý và mã thông báo gốc được cũng được ban hành và quản lý theo quy định trên. Tổng số token đang lưu hành có thể thay đổi, nhưng điều này cần có sự đồng ý của ít nhất 51% người tham gia. Đối với Bitcoin, những người tham gia mạng đã đồng ý rằng chỉ có 21 triệu Bitcoin sẽ được khai thác và không cá nhân hay tổ chức nào có thể đơn phương thay đổi nguồn cung Bitcoin.
Nhấn mạnh
Trong TradFi, nếu nguồn cung tiền cần tăng hoặc giảm, quan chức có thể thay đổi nguồn cung mà không cần sự đồng ý của những người tham gia khác. Trong thế giới tiền điện tử, kế hoạch phát hành tiền tệ không thể thay đổi nếu không có sự đồng ý của đa số mạng lưới. Càng nhiều người đóng góp tài nguyên cho mạng thì càng khó đạt được sự đồng thuận. Do đó, mạng tiền điện tử càng thành công thì càng khó thay đổi.
Cơ chế truyền tải giá trị
TradFi
Người dùng có thể giữ tiền giấy hoặc tiền gửi không kỳ hạn. Do tính phức tạp và tính chất toàn cầu của hệ thống TradFi, tiền mặt sẽ không được sử dụng trừ khi người dùng mua hàng hóa và dịch vụ tại địa phương. Phần lớn số tiền được giữ trong các ngân hàng nhận được giấy phép từ Crown, về cơ bản là giấy phép in tiền, vì các ngân hàng được phép phát hành tín dụng, mặc dù họ là các tổ chức tư nhân (chỉ dành cho nước ngoài). Không có ngân hàng, giá trị không thể được chuyển giao giữa các bên. Nói cách khác, nếu một ngân hàng phá sản vì lý do nào đó, giá trị sẽ ngừng luân chuyển giữa những người tham gia kinh tế. Chúng ta sẽ quay lại giả thuyết đáng sợ này sau.
Tiền điện tử
Trong thế giới tiền điện tử, bất kỳ thực thể nào có sức mạnh tính toán và mạng lưới đều có thể xác minh và xuất bản các khối. Đối với các thuật toán đồng thuận như Proof-of-Work, kích thước thực thể càng lớn thì việc tạo khối sẽ càng hiệu quả. Vào năm 2021, một cá nhân gần như không thể khai thác Bitcoin bằng máy tính ở nhà. Tuy nhiên, nếu tất cả các trang trại khai thác lớn ngoại tuyến, mạng Bitcoin sẽ tự điều chỉnh độ khó của khối và những người khai thác nghiệp dư sẽ có cơ hội khai thác và xuất bản lại các khối. Trong mạng blockchain, toàn bộ chuỗi đều mở và bình đẳng và bất kỳ ai cũng có thể đóng góp sức mạnh tính toán cho mạng mà không cần sự cho phép từ bên thứ ba có thẩm quyền. Đây là nguyên tắc then chốt của việc chống lại sự mong manh trong chuỗi công cộng, việc loại bỏ những người chơi lớn sẽ không dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ thống.
Nhấn mạnh thêm
Nếu tất cả các ngân hàng phá sản, hệ thống TradFi sẽ ngừng hoạt động hiệu quả. Nhưng nếu tất cả các thợ mỏ lớn bị loại bỏ, hệ thống Crypto sẽ điều chỉnh độ khó của khối và giá trị vẫn có thể được chuyển giao giữa các bên.
Trung gian tài chính
TradFi
In In hệ thống tài chính truyền thống, trung gian quan trọng nhất và lớn nhất là ngân hàng. Các ngân hàng có giấy phép chính thức để chấp nhận tiền gửi. Họ có thể tăng gấp đôi số tiền gửi này bằng cách cho những người đi vay có giá trị ròng cao vay (đây là in tiền) và họ có thể sử dụng tiền lãi và tiền gửi của ngân hàng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay nói trên. Ngân hàng trung ương quy định mức độ đòn bẩy mà các ngân hàng sử dụng, nhưng nếu tất cả người dùng muốn rút tiền gửi cùng lúc thì ngân hàng chắc chắn sẽ không thể đáp ứng được mọi nhu cầu. Trên thực tế, các quan chức có thể in đủ tiền để giúp các ngân hàng trả nợ. Vì vậy, khi ngân hàng gặp khủng hoảng, nhóm tiền gửi của người dân nào sẽ mất giá trị sẽ trở thành một lựa chọn chính trị.
Crypto
Trong mạng blockchain, không cần phải tương tác với mạng công cộng thông qua bất kỳ thực thể nào, bạn là tổ chức tài chính của riêng mình. Do đó, việc tập trung hóa cũng mang lại lợi ích, với một loạt các trung gian tư nhân cung cấp tiền gửi, cho vay, giao dịch và các dịch vụ khác. Các công ty này cũng có thể cung cấp số lượng lớn giao dịch có đòn bẩy. Tuy nhiên, vì bất kỳ tổ chức nào không còn có thể phát hành token trên chuỗi nữa nên một khi bên trung gian gặp khủng hoảng, không ai có thể hoàn lại số tiền đã mất cho người dùng.
Nhấn mạnh
Trong hệ thống tài chính truyền thống, khi một ngân hàng gặp khủng hoảng, quan chức có thể phát hành đủ tiền hợp pháp để trang trải nợ của ngân hàng. Đối với các trung gian tiền điện tử, nếu công ty không giữ đúng lời hứa, người dùng chắc chắn sẽ mất một phần hoặc toàn bộ số tiền của họ.
Vấn đề
Vấn đề cơ bản với TradFi là các ngân hàng vận hành hệ thống chuyển giao giá trị và là nhà trung gian lớn nhất. Các quan chức lo ngại về sự ổn định của hệ thống tài chính rộng lớn hơn, vì vậy họ phải cứu trợ hệ thống ngân hàng nếu nó trở nên dư nợ và chịu tổn thất thảm khốc. Trên thực tế, chính quyền có thể phát hành đủ tiền để bù đắp mọi khoản lỗ của ngân hàng. Điều này có nghĩa là mỗi khi ngân hàng gặp khủng hoảng, đây là cách các quan chức xử lý, đặc biệt khi nền kinh tế toàn cầu ngày càng trở nên phức tạp và liên kết với nhau. Cơ chế duy nhất có thể ngăn cản các quan chức hỗ trợ các ngân hàng là lạm phát giá hàng hóa và dịch vụ có thể xảy ra do phát hành tiền tệ quá mức.
Là một tổ chức tư nhân, một khi ngân hàng hiểu rằng chính phủ sẽ tự cứu mình vì mục đích ổn định tài chính cao hơn, thì miễn là nó nằm trong phạm vi của các quy định, ngân hàng sẽ chấp nhận rủi ro tối đa có thể. Các ngân hàng không cần sử dụng lẽ thường để đánh giá xem các quy định có hợp lý hay không, họ chỉ cần tuân theo chúng! Sự phức tạp và quy mô của nền kinh tế toàn cầu hiện nay cũng đòi hỏi các ngân hàng phải là công ty được tài trợ công khai, niêm yết thông qua thị trường chứng khoán quốc gia thì mới có thể trở thành người chơi thực sự trên bàn poker.
Các giám đốc điều hành ngân hàng nhận được tiền thưởng hàng năm khi chấp nhận rủi ro và được khuyến khích chấp nhận càng nhiều rủi ro càng tốt. Những rủi ro này có thể là giao dịch chứng khoán, hoặc vay tiền từ một thành phần kinh tế nhất định. Nếu kết quả không lý tưởng, cổ đông của Volkswagen sẽ thua lỗ, thậm chí có thể phải phá sản. Nhưng các nhà quản lý ngân hàng có thể sẽ giữ được công việc của mình vì các quan chức cần họ để tiếp tục điều hành ngân hàng và mang lại giá trị. Nếu kết quả tốt họ sẽ nhận được tiền thưởng lớn. Matt Levine của Bloomberg Money Stuff luôn châm biếm rằng các ngân hàng đầu tư là nơi trú ẩn xã hội chủ nghĩa hoạt động với mục đích duy nhất là mang lại lợi ích cho nhân viên của họ.
Đây là lý do tại sao "đòn bẩy" là một từ "bẩn thỉu". Mọi người đều biết rằng đòn bẩy sẽ phá hủy hệ thống ngân hàng, và nếu điều đó xảy ra, chính quyền sẽ vào cuộc, in tiền và có thể gây ra lạm phát. Điều họ không nhận ra là giải pháp cho vấn đề này là đảm bảo rằng các cơ chế chuyển giao giá trị không được quản lý bởi các trung gian tài chính vì lợi nhuận.
Bitcoin là công ty tiên phong trong công nghệ sổ cái phân tán, cho phép các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CDBC) chạy trên các chuỗi tư nhân. Các ngân hàng trung ương có thể quốc hữu hóa cơ chế truyền tải giá trị bằng cách cung cấp tài khoản ngân hàng kỹ thuật số chính thức trực tiếp cho mọi người dân. Vấn đề là điều này sẽ thay đổi hoàn toàn cách thức hoạt động của các ngân hàng thương mại “quá lớn để thất bại”. Về cơ bản, các ngân hàng trung ương sẽ cạnh tranh với các ngân hàng thương mại mà họ quản lý.
Nếu có đồng tiền liên bang do Cục Dự trữ Liên bang phát hành, tại sao người dùng nên giữ đô la Mỹ từ các ngân hàng thương mại? Người dùng chỉ có thể nắm giữ các loại tiền tệ khác ngoài FedCoin nếu lãi suất đủ hấp dẫn. Lãi suất sẽ chỉ hấp dẫn nếu các bên trung gian tài chính thứ ba cho các đối tượng mạnh vay. Bởi vì các doanh nghiệp này có thể trả lãi suất phù hợp nên sẽ có ít rủi ro hơn cho công chúng. Các bạn của tôi ơi, đây là điều mà các ngân hàng nên làm. Nhưng vì các ngân hàng có giấy phép in tiền và có những quy định chính thức nghiêm ngặt về việc in tiền nên họ đặt cược vào những tài sản nguy hiểm, phá sản và nhận được tiền thưởng Giáng sinh.
Các nhà kinh tế và nhà kinh tế vĩ mô lười biếng lầm tưởng rằng thị trường tiền điện tử hoạt động tương tự như TradFi. thật ra là không. Trong thị trường tiền điện tử, cơ chế chuyển giao giá trị nằm ngoài tầm kiểm soát của các trung gian tài chính. Do đó, các trung gian tài chính trong thị trường tiền điện tử sống hay chết phụ thuộc vào mô hình kinh doanh và hệ thống quản lý rủi ro của họ. Nếu họ phá sản thì không có cứu tinh. Thật không may, người dùng đã mất tiền nhưng mạng vẫn tiếp tục hoạt động theo đúng quy định.
Đòn bẩy trong thế giới tiền điện tử sẽ không gây ra sự sụp đổ của hệ sinh thái và mọi tổn thất sẽ chỉ mang tính cục bộ và chỉ giới hạn ở những người nắm giữ IOU trung gian hoặc tài sản tiền điện tử cá nhân.
Đòn bẩy hoạt động như thế nào trong thế giới tiền điện tử
Bitcoin chính xác là gì? ? Nó là tài sản, tiền tệ, hàng hóa, dữ liệu hay mạng lưới? Nó đồng thời là một phần của tất cả những điều này và rất khó để định nghĩa Bitcoin về mặt pháp lý, dẫn đến các định nghĩa tư pháp khác nhau ở các khu vực pháp lý khác nhau.
Nền tảng của một hệ thống tài chính hoạt động tốt là luật hợp đồng được luật hóa rõ ràng. Khả năng thực thi của hợp đồng mang lại cho người tham gia sự tự tin để tham gia vào các giao dịch công bằng với những người và tổ chức mà họ sẽ không bao giờ gặp trong đời thực. Kết quả là sự tin tưởng.
Khi Bitcoin xuất hiện, không có định nghĩa hay khái niệm rõ ràng nào để rút ra. Nếu ai đó nợ bạn Bitcoin, anh ta sẽ trả lại bằng cách nào? Đây không phải là một câu hỏi đơn giản và nằm ngoài phạm vi của bài viết này. Sự mơ hồ trong định nghĩa cơ bản về Bitcoin xác định rằng “không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn” đã trở thành luật duy nhất trong metaverse.
Từ góc độ của một nền tảng mã hóa tập trung, tài sản duy nhất thuộc sở hữu của người dùng tồn tại trong ví do nền tảng kiểm soát. Từ góc độ người dùng, điều này có nghĩa là nghĩa vụ tài chính của họ đối với nền tảng bị hạn chế. Cho dù họ giao dịch kém đến đâu, họ sẽ không bao giờ nợ nhiều hơn số tiền ký quỹ ban đầu.
Nếu người dùng ký quỹ 1 Bitcoin và vốn được tận dụng 100 lần ở quy mô 100 Bitcoin, giá hợp đồng sẽ giảm 10% . Số tiền lỗ là 10 Bitcoin. Người dùng này chỉ đặt một Bitcoin trên nền tảng, do đó, người dùng này sẽ chỉ mất một trong số Bitcoin của mình. Người chiến thắng trong hợp đồng nợ 9 Bitcoin. Mất 10 Bitcoin - Ký quỹ 1 Bitcoin = thâm hụt 9 Bitcoin.
Để giải quyết những khoản lỗ giao dịch vượt quá mức ký quỹ như vậy, các nền tảng giao dịch tiền điện tử sẽ đánh thuế lợi nhuận hoặc đóng vị thế sớm. Trong trường hợp trên, để giải quyết khoảng cách tài trợ là 9 Bitcoin, nền tảng phái sinh tiền điện tử hàng đầu sẽ đóng vị thế của các nhà giao dịch có lợi nhuận với mức giá phá sản của các nhà giao dịch thua lỗ. Theo cách này, trong trường hợp giao dịch trách nhiệm hữu hạn, số tiền ký quỹ mà người thắng có thể giành được là số tiền ký quỹ mà người thua cuộc có thể cung cấp trong khả năng của mình. Hiểu theo thuật ngữ của con người, nếu lệnh mua chỉ có biên độ 1 Bitcoin và sau đó giá giảm, lệnh bán sẽ chỉ kiếm được 1 Bitcoin tiền lãi. Mỗi nền tảng đã điều chỉnh một chút quy trình chốt trước vị trí của người chiến thắng và thường tuân theo kế hoạch chi tiết ở trên.
Kết quả cuối cùng là cho dù việc thanh lý của nhà giao dịch có nghiêm trọng đến đâu thì những khoản lỗ này cũng không lan rộng ra ngoài một nền tảng duy nhất. Sẽ không có nền tảng nào được coi là Tổ chức tài chính quan trọng có hệ thống (SIFI) trong tiền điện tử, bởi vì ngay cả khi tất cả các nhà giao dịch bị thanh lý (một tình huống cực kỳ khó xảy ra), tổn thất của họ sẽ bị hạn chế dựa trên nguyên tắc trách nhiệm hữu hạn đối với giao dịch. May mắn thay, khi thế giới tài chính tiền điện tử lần đầu tiên hình thành, không ai sẵn sàng ngồi vào bàn, nếu không điều đó sẽ cản trở sự hình thành của hệ thống cải thiện nghịch cảnh linh hoạt hơn ngày nay.
Điều này trái ngược trực tiếp với các thỏa thuận ký quỹ hoặc đòn bẩy thông thường tại các tổ chức tài chính truyền thống và cách các trung gian TradFi xử lý các khoản lỗ vượt quá mức ký quỹ. Đối với bên trung gian TradFi, người dùng cần sử dụng toàn bộ vốn tự có tài chính để trả nợ. Các bên trung gian của TradFI có thể và sẽ kiện người dùng nếu một giao dịch đi ngược lại bên trung gian, từ đó đẩy người dùng vào tình trạng vốn chủ sở hữu tiêu cực.
Một sàn giao dịch/trung tâm thanh toán bù trừ TradFi điển hình cũng yêu cầu các tổ chức thành viên cung cấp tài sản thế chấp để trang trải tình huống giao dịch thua lỗ vượt quá mức ký quỹ. Các thành viên có trách nhiệm với cơ quan thanh toán bù trừ, điều này cũng ràng buộc họ với hiệu quả tài chính của mọi hợp đồng trên thị trường. Ở những góc khuất của thị trường tài chính, khoản lỗ đủ lớn có thể gây ra tổn thất tài chính rất lớn cho các tổ chức tài chính không liên quan là thành viên của sàn giao dịch/phòng thanh toán bù trừ.
Khả năng truyền rủi ro do cấu trúc cơ bản của mô hình sàn giao dịch/trung tâm thanh toán bù trừ TradFi là lý do tại sao nhiều cơ quan quản lý tài chính siêu quốc gia coi các nền tảng giao dịch TradFI quy mô lớn là Vì lý do SIFI. Nếu một tổ chức được chỉ định là SIFI, các quy định bổ sung có thể được đưa ra sau đó. Nhưng vấn đề là, nếu tổ chức này đứng trên bờ vực phá sản, nó có thể trông cậy vào các gói cứu trợ từ bên ngoài, vì vì sự lành mạnh và ổn định của “hệ thống”, tổ chức này phải tồn tại.
Open Interest (OI) đại diện cho số lượng vị thế đòn bẩy trên nền tảng phái sinh tập trung hàng đầu.
Giả sử có ba nhà giao dịch A, B và C và vị thế hợp đồng hiện tại của họ đều bằng 0.
A mua 1 hợp đồng, B bán 1 hợp đồng và OI thay đổi từ 0 thành 1.
A = 1 lệnh mua
B = 1 lệnh bán
C = Không có hợp đồng
A mua 1 nhiều hợp đồng hơn, C bán 1 hợp đồng và OI thay đổi từ 1 thành 2.
A = 2 lệnh mua
B = 1 lệnh bán
C = 1 lệnh bán
B mua 1 hợp đồng, C bán 1 hợp đồng và OI vẫn là 2.
A = 2 lệnh mua
B = Không có hợp đồng
C = 2 lệnh bán
A bán 2 hợp đồng, C mua 2 hợp đồng và OI thay đổi từ 2 thành 0.
A = Không có hợp đồng
B = Không có hợp đồng
C = Không có hợp đồng
OI có thể cho chúng tôi biết có bao nhiêu vị thế mua và bán có đòn bẩy trên một nền tảng cụ thể. Mặc dù chúng tôi không biết các nhà giao dịch sử dụng bao nhiêu đòn bẩy trên cơ sở bình quân gia quyền, nhưng chúng tôi biết rằng một lượng đòn bẩy nhất định được sử dụng.
Tôi đã sử dụng dữ liệu từ Glassnode để đưa ra con số gần đúng về mức đòn bẩy giả định hiện có trên thị trường Bitcoin.
Một điểm thú vị là mặc dù khối lượng giao dịch trên nền tảng phái sinh là các lệnh có cường độ lớn hơn nền tảng giao ngay nhưng lãi suất mở vẫn rất nhỏ so với quy mô chung của thị trường. Tôi chắc chắn rằng một số người đam mê vàng có thể tìm thấy một số biểu đồ đáng báo động cho thấy lãi suất mở đối với hợp đồng vàng COMEX vượt quá đáng kể số lượng vàng vật chất có sẵn để thanh toán. Những điều này không thể không khiến bạn phải suy nghĩ.
Nếu tất cả các nền tảng phái sinh tiền điện tử sụp đổ vào thời điểm này, tác động ngắn hạn chắc chắn sẽ tiêu cực, nhưng về lâu dài, tỷ lệ các vị thế đòn bẩy trên thị trường Không lớn. Khi hệ sinh thái tiếp tục phát triển, tỷ lệ này chắc chắn sẽ tăng lên. Nhưng phần lớn giao dịch có đòn bẩy diễn ra trên các nền tảng không cho phép thua lỗ lan ra thế giới bên ngoài. Nhưng trong hệ thống TradFi, các kết nối cố hữu giữa các nền tảng giao dịch, cơ quan thanh toán bù trừ và các tổ chức thành viên sẽ khuếch đại tổn thất và dẫn đến các vấn đề mang tính hệ thống luôn yêu cầu phát hành tiền tệ quá mức để bảo lãnh cho họ.
Vấn đề không bao giờ nằm ở bản thân đòn bẩy, vấn đề là ai là người phải trả cho những tổn thất không thể tránh khỏi. Trong thế giới tiền điện tử, người dùng chịu khoản tiền gửi ban đầu và nền tảng sẽ xử lý phần còn lại — và mặc dù có thể có chiết khấu trong quá trình thực hiện, hệ thống bên ngoài lớn hơn sẽ không bị ảnh hưởng ngoài những tác động về giá ngắn hạn. Trong TradFi, ngân hàng không bao giờ mất tiền. Do vai trò của họ trong thanh toán quốc tế, họ cũng không thể chịu tổn thất, thay vào đó chúng ta, những công dân toàn cầu, phải trả những tổn thất thông qua lạm phát.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
