Người sáng lập BitMEX: Nhìn vào lịch sử, đừng bán khống toàn bộ thị trường tiền điện tử

Tiêu đề gốc: " Người sáng lập BitMEX: Học từ lịch sử, tại sao việc bán khống toàn bộ thị trường tiền điện tử là điều ngu ngốc 》

Tác giả gốc: Người sáng lập BitMEX Arthur Hayes

Bản tổng hợp gốc: Xiyu, Babbitt

Đối với những người trong số các bạn có thiết bị đầu cuối Bloomberg, hãy chạy FARBAST Index. Đây là chỉ số bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang tính bằng triệu đô la, được cập nhật hàng tuần. Tôi vẫn tiếp tục nói sáo rỗng về điều này, nhưng con số và quỹ đạo của nó mới là điều quan trọng. Nếu bạn tin rằng bảng cân đối kế toán của Fed sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân so với mức ngày nay thì những biến động ngắn hạn trên thị trường tiền điện tử sẽ trở nên không liên quan.

Nói rõ hơn, có hai điều quan trọng đối với tôi về vĩ mô Sự tăng giá tổng thể về vốn hóa thị trường tiền điện tử là rất quan trọng.

• Chính phủ Hoa Kỳ sẽ bắt đầu thực hiện mục tiêu GDP danh nghĩa, được tài trợ bằng việc mua tín phiếu, trái phiếu kho bạc và trái phiếu của Cục Dự trữ Liên bang. Do đó, bảng cân đối kế toán của Fed sẽ cao hơn hiện nay.

• Tài chính phi tập trung (DeFi) sẽ tích cực phân cấp nhiều hoạt động tìm kiếm đặc lợi được thực hiện bởi các tổ chức dịch vụ tài chính tập trung. Khoản tiết kiệm nhờ phí rẻ hơn và tính toàn diện cao hơn sẽ đến với người dùng cuối và những người nắm giữ mã thông báo.

Sự tăng trưởng nhanh chóng của điểm 1 thúc đẩy sự tăng tốc của điểm 2.

Tự tồn tại và phát triển là hai hằng số phổ quát khi đánh giá hành vi tiềm năng của một sinh vật hoặc một nền văn minh với tư cách là một tập hợp con người. Hầu hết các xã hội hiện đại đều có một giả định cơ bản về sự tăng trưởng vô hạn. Hãy xem chúng tôi định giá cổ phiếu như thế nào.

Giá trị của một cổ phiếu là dòng chiết khấu của tất cả tiền mặt trong tương lai chảy. Giá trị cuối cùng giả định rằng công ty tiếp tục tồn tại và phát triển mãi mãi. Điều này rõ ràng là sai về mặt thực nghiệm, nhưng dù sao thì chúng tôi vẫn đưa nó vào mô hình tưởng tượng của mình. Vì vậy, giả thuyết quan trọng nhất của tôi là tăng trưởng được ưu tiên và giả định. Vấn đề là chi phí. Có nhiều cách để đạt được tăng trưởng và một trong những cách hiệu quả nhất ở cấp quốc gia là vay tiền dưới danh nghĩa đạt được mục tiêu GDP.

Để hiểu đầy đủ lý do tại sao tôi rất tin tưởng vào bảng cân đối kế toán của Fed Có thể cao hơn gấp 10 lần trong ngắn hạn, tôi sẽ so sánh cách Hoa Kỳ giải quyết hậu quả của Thế chiến thứ hai với cách nước này giải quyết hậu quả của COVID-19. Vấn đề nan giải về chính trị và kinh tế luôn là "Làm thế nào một đất nước tiếp tục phát triển sau một cuộc khủng hoảng tàn khốc?"

Tôi dành nhiều thời gian để nói về chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ hơn là những lợi thế cơ bản của hệ thống tài chính và tiền tệ phi tập trung so với các hệ thống tập trung ăn bám hiện đang thống trị. Chúng ta đang sống trong một thế giới đô la. Bất cứ ai đọc sách trắng của Satoshi Nakamoto đều hiểu rằng cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và phản ứng của tất cả các ngân hàng trung ương lớn là một trong những lý do khiến Satoshi tin rằng có thể tạo ra thứ gì đó tốt hơn. Do đó, sự đánh giá cao và niềm tin vào tổ chức tài chính quan trọng nhất thế giới, Cục Dự trữ Liên bang, sẽ khiến bất kỳ nhà đầu cơ nào phải nhún vai trước mức giảm 30% đến 50% trong ngày, khi biết rằng trong vòng chưa đầy một thập kỷ nữa, một cơn sóng thần in tiền sẽ xảy ra trên thị trường toàn diện. vốn hóa của tiền điện tử đã đạt đến mức không thể tưởng tượng được.

Trước khi chúng ta quay trở lại năm 1939, hãy xem điều này. Chi tiêu ròng liên bang chiếm 31% GDP vào năm 2020 khi Hoa Kỳ ban hành một gói kích thích tài chính lớn để chống lại COVID. Điều này cho phép chính phủ Hoa Kỳ, với tư cách là một thực thể độc lập, trở thành nền kinh tế lớn thứ ba tính theo GDP toàn cầu vào năm 2020—chỉ sau khu vực tư nhân Hoa Kỳ và Trung Quốc. Điều tuyệt vời về bất kỳ chính quyền trung ương lớn nào là họ thu thập rất nhiều số liệu thống kê. Bạn không thể quản lý những gì bạn không thể đo lường được. Kết quả là bất kỳ ai có kết nối Internet đều có thể truy cập được dữ liệu thống kê phong phú trong và sau Thế chiến thứ hai.

Trước tiên, hãy để tôi giúp người dùng TikTok dễ hiểu hơn; tôi biết mình đã viết gì đầu tiên Một câu có thể khiến bạn mất hứng thú đọc sách, nhưng tôi hy vọng bạn có thể dành sự chú ý trong 2 phút bây giờ:

1.Điều gì đã xảy ra sau Thế chiến thứ hai

• Để trang trải chi phí cho Thế chiến II, chính phủ Hoa Kỳ đã vay tiền. Để giảm chi phí vốn, Fed mua đủ lượng trái phiếu để cố định giá tiền. Đuôi dài được cố định ở mức không lớn hơn 2,5%.

• Kết quả là bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng gấp 11 lần từ năm 1939 đến năm 1946.

• Vào thời kỳ đỉnh cao, tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ lên tới 110%; nhằm thổi phồng khoản nợ phát sinh để giành chiến thắng trong cuộc chiến, Fed tiếp tục ấn định giá dọc theo đường cong Kho bạc cho đến khi Hiệp định Tiền tệ năm 1951, khi Fed lấy lại được chính sách. sự độc lập của nó khỏi Kho bạc.

• Thật không may, người dân bị cấm sở hữu vàng tư nhân nên họ phải chịu lãi suất âm nghiêm trọng và lạm phát cao. Họ không có nơi nào để đầu tư ngoài trái phiếu chính phủ và cổ phiếu.

• Đến năm 1951, chính phủ Hoa Kỳ đã thành công trong việc đưa ra bảng cân đối kế toán giúp giảm tỷ lệ nợ/GDP từ 110% xuống 70%. Bây giờ Fed đang cho phép thị trường tự do hoạt động trở lại trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ.

2. Điều gì đã xảy ra sau đại dịch COVID

• Năm 2020, cuộc chiến chống lại COVID đã gây ra sự sụt giảm GDP lớn nhất của Hoa Kỳ kể từ Thế chiến thứ hai.

→ Đáp lại, chính phủ Hoa Kỳ do đảng Cộng hòa lãnh đạo đã chi nhiều tiền nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.

quyền Fed đã mua 55% tổng số Trái phiếu Kho bạc phát hành vào năm 2020 mà không định giá rõ ràng đường cong Kho bạc. Điều này dẫn đến bảng cân đối kế toán của công ty tăng 76% vào năm 2020.

• Đến cuối năm 2020, tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ đạt mức cao kỷ lục 130%.

→ Sau khi nhậm chức, các đảng viên Đảng Dân chủ cũng như Đảng Cộng hòa đã nhanh chóng ban hành dự luật chi tiêu trị giá hàng nghìn tỷ USD và hứa hẹn sẽ làm được nhiều hơn thế.

• Hoa Kỳ hiện là một quốc gia thâm hụt kép; chi tiêu nhiều hơn thuế (thâm hụt tài chính) và nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu (tài khoản vốn âm).

• Các chính trị gia Hoa Kỳ từ cả hai đảng đã lên tiếng rằng chính phủ phải tích cực mở rộng chi tiêu tài chính để sửa chữa những sai lầm trong quá khứ và đảm bảo người lao động được bảo vệ sau đại dịch COVID.

• Người nước ngoài sẽ không chờ đợi và chứng kiến Kho bạc Hoa Kỳ trị giá 7 nghìn tỷ đô la của họ giảm đáng kể và đã mua ròng 8% Trái phiếu Kho bạc phát hành vào năm 2020 và 42% tổng số Trái phiếu Kho bạc phát hành từ năm 2002 đến năm 2019.

• Lựa chọn duy nhất có thể chấp nhận được về mặt chính trị là thanh toán chi tiêu tài chính tích cực thông qua việc Fed in tiền.

• Rất may, vào năm 2021, chúng ta có thị trường vốn tiền điện tử không phải là mục tiêu của một số cơ quan chính phủ hoặc ngân hàng trung ương.

• Mặc dù không phải tất cả hàng chục nghìn tỷ đô la do Fed tạo ra sẽ chảy vào tiền điện tử, nhưng một số trong số đó sẽ chảy vào - và vì tiền điện tử không bị cản trở nên nó có thể tăng lên mức cho phép chủ sở hữu duy trì sức mua khi đối mặt với lạm phát tiền tệ.

Tôi và trợ lý nghiên cứu của tôi đã làm việc chăm chỉ để tạo ra các biểu đồ giàu thông tin giúp đưa giả thuyết này vào cuộc sống. Hãy thắt dây an toàn và sẵn sàng lấy một tách hoặc một tách kombucha và hãy yêu thích số liệu thống kê kinh tế vĩ mô. Khi bạn hoàn tất, tôi hy vọng bạn cảm thấy tự tin hơn vào danh mục đầu tư tiền điện tử của mình và có thể bạn mua đáy, mua đáy, mua đáy...

3. Chiến tranh = lạm phát

Chiến tranh là một điều khủng khiếp. Còn tệ hơn nữa khi bạn, người đóng thuế, phải trả tiền trực tiếp. Đây là lý do tại sao các chính phủ thích đánh thuế lạm phát vô hình hơn là tích cực tăng thuế để chi trả cho chiến tranh. Mọi người có thể trở nên quá hòa bình, dẫn đến sự phản đối việc sử dụng tiền thuế của họ.

Mặc dù một số loại thuế nhất định đã được tăng lên để trả cho việc gia nhập Hoa Kỳ Bước vào Thế chiến thứ hai, giống như tất cả các chính phủ trước và sau, họ chọn cách vay tiền để chi trả cho chiến tranh. Tôi sẽ trích dẫn nhiều từ một bài báo nghiên cứu tháng 2 năm 2020 có tiêu đề “Quản lý đường cong lãi suất kho bạc trong những năm 1940” do Ngân hàng Liên bang New York xuất bản (phần in nghiêng bên dưới là từ báo cáo này).

Sau Trân Châu Cảng năm 1941, khi Hoa Kỳ quyết định chính thức tham chiến, họ phải tìm cách trang trải những chi phí khổng lồ cần thiết để chiến đấu. Hãy nhớ rằng - chính phủ chi tiêu và Kho bạc thanh toán bằng cách bán trái phiếu. Như mọi khi, bạn muốn trả lãi càng ít càng tốt khi vay tiền. Bộ Tài chính đã lịch sự yêu cầu Fed tạo ra khoản dự trữ ngân hàng dư thừa cho mục đích duy nhất là hỗ trợ việc phát hành trái phiếu của mình.

Trước chiến tranh:

FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) không nỗ lực quản lý mức dự trữ hoặc mức lãi suất. Hoạt động thị trường mở được giới hạn trong việc duy trì một "thị trường có trật tự" trong chứng khoán Kho bạc và thường liên quan đến việc chuyển đổi kỳ hạn thay vì mua hoặc bán hoàn toàn.

Nhưng sau đó, Bộ Tài chính đã yêu cầu Fed giúp họ xác định giá tiền tệ, Bởi vì công chúng sẽ không chấp nhận mức lãi suất thấp như vậy để giúp chính phủ Hoa Kỳ tài trợ cho nỗ lực chiến tranh:

% không được hỗ trợ rộng rãi như nhau. Trước đợt tài trợ lớn đầu tiên trong thời chiến – trái phiếu 25 năm trị giá 900 triệu USD, lãi suất 2,5% vào tháng 5 năm 1942 – các quan chức Bộ Tài chính đã yêu cầu FOMC cam kết duy trì mức dự trữ vượt mức đầy đủ. Họ hy vọng có thể dựa vào áp lực từ lượng dự trữ dư thừa để thúc đẩy nhu cầu trái phiếu.

Chú thích cuối trang:

Chủ tịch Hội đồng Marriner Eccles đã lưu ý cách đây vài tháng rằng "nếu mô hình tài trợ hiện tại về cơ bản vẫn tiếp tục... thì sẽ cần phải tạo ra một lượng lớn dự trữ vượt mức." , để gây áp lực cho các ngân hàng. Mua chứng khoán chính phủ." Biên bản Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, ngày 2 tháng 3 năm 1942, trang 4.

Dịch có nghĩa: Bộ Tài chính muốn sử dụng rất rẻ Giá vay tiền. Bạn đang lôi kéo chúng tôi, Fed, kêu gọi một chính sách trong đó chúng tôi phải mua số lượng trái phiếu không giới hạn để ấn định giá ở mức mà bạn, Bộ Tài chính, mong muốn. Kết quả là bảng cân đối kế toán của chúng ta sẽ bùng nổ.

Từ năm 1939 đến năm 1946, số dư tài khoản SOMA của Fed đã tăng hơn 10 lần khi cơ quan này hoàn thành nhiệm vụ ấn định giá tiền tệ theo lệnh của Kho bạc. Ngoài ra, lãi suất trái phiếu dài hạn được cố định ở mức 2,5%.

Biểu đồ này cho thấy rõ ràng rằng công chúng không muốn cho chính phủ Mỹ vay tiền với giá thấp giả tạo. Thật không may, Tổng thống Roosevelt đã cấm sở hữu vàng tư nhân vào những năm 1930. Phương pháp phòng ngừa lạm phát truyền thống hàng ngàn năm nay không còn tồn tại.

Tôi đại khái đặt lãi suất thực tế Lãi suất Được xác định bằng lãi suất trái phiếu dài hạn trừ đi mức tăng trưởng GDP danh nghĩa hàng năm. Bất kỳ chính phủ nào cũng có thể kích thích hoạt động kinh tế bằng cách in tiền. Nếu nó trả lãi suất thấp hơn mức tăng trưởng GDP mà nó tạo ra thông qua việc vay nợ, nó sẽ tạo ra lợi nhuận và những người nắm giữ nợ công sẽ thua lỗ. Mọi "phép màu kinh tế" sau Thế chiến thứ hai của Những con hổ châu Á đều có thể quy cho việc nó đàn áp tài chính đối với những người tiết kiệm và chuyển hướng cung cấp tài chính giá rẻ sang ngành công nghiệp nặng. Đây là lý do tại sao Trung Quốc có thể phát triển nhanh chóng như vậy từ năm 1980 đến nay. Phần khó khăn là bạn phải thoát khỏi lợi ích của nợ quốc gia.

Như chúng ta có thể thấy, bất kỳ khoản tiền gửi nào qua hệ thống ngân hàng hoặc People những người nắm giữ Kho bạc Hoa Kỳ để tiết kiệm đang bị lỗ nặng bởi lãi suất âm để Hoa Kỳ có đủ khả năng chi trả cho cuộc chiến. Bạn thực sự không thể làm gì - gửi tiền tiết kiệm vào ngân hàng hoặc mua trái phiếu. Thị trường chứng khoán vẫn đang phục hồi sau cuộc Đại suy thoái. Từ năm 1939 đến năm 1951, chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones giảm 4,6%. Không có cách nào thoát khỏi sức ép tài chính đối với người tiết kiệm.

Lạm phát tiền tệ này ảnh hưởng đến hàng hóa và dịch vụ thực tế ở giữa . Từ năm 1939 đến năm 1951, chỉ số CPI tăng gần gấp đôi.

Tôi ghét tỷ lệ lưu lượng tồn kho (STFU), nhưng nó phổ biến nên tôi sẽ STFU và sử dụng nó trong phân tích của mình. Biểu đồ minh họa bảng cân đối kế toán của Hoa Kỳ đã bị hy sinh như thế nào để chống lại chiến tranh.

Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục ấn định giá tiền tệ ngay cả sau khi xung đột kết thúc. Hoa Kỳ nổi lên với cơ sở hạ tầng vật chất còn nguyên vẹn và đã xây dựng lại châu Âu. Tăng trưởng GDP tăng vọt. Nhưng lãi suất thì không. Kết quả là bảng cân đối kế toán của chính phủ bị giảm bớt.

Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng đã giành lại được độc lập vào năm 1951. Họ thực hiện nghĩa vụ yêu nước và sau đó được phép theo đuổi chính sách tiền tệ độc lập.

Sự bế tắc kéo dài cho đến giữa tháng 2 năm 1951, khi Snyder De bị nhập viện vì bệnh và để Trợ lý Ngoại trưởng William McChesney Martin đàm phán cái gọi là Thỏa thuận Kho bạc-Dự trữ Liên bang. Vào tối thứ Bảy, ngày 3 tháng 3 năm 1951, các quan chức Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố rằng họ "đã đạt được thỏa thuận hoàn chỉnh về quản lý nợ và chính sách tiền tệ nhằm đẩy mạnh các mục tiêu chung là đảm bảo tài trợ thành công cho các nhu cầu của chính phủ, đồng thời, giảm thiểu khả năng kiếm tiền từ nợ công.” 51 Alan Meltzer (2003, trang 712) kết luận rằng thỏa thuận này “đã chấm dứt một thập kỷ lãi suất không linh hoạt” và là “một thành tựu lớn của đất nước.”

Tôi rất thích câu này:

Alan Meltzer (2003, trang 712) kết luận rằng thỏa thuận "đã chấm dứt lãi suất không thay đổi trong mười năm” là “một thành tựu to lớn của đất nước”.

Dịch: Chúng tôi giảm giá tiền tệ một cách giả tạo để giúp chính phủ Sử dụng một thuế lạm phát lén lút để trả cho chiến tranh.

May mắn thay, Hoa Kỳ có nguồn vốn tự nhiên và vật chất bẩm sinh. chính sách tiền tệ lạm phát trắng trợn có thể được theo đuổi mà không gây ra bất ổn xã hội nào. Đó là bởi vì Hoa Kỳ có cơ sở sản xuất trong nước rất mạnh, tự nuôi sống mình và có hàng hóa công nghiệp cần thiết để sản xuất hàng hóa thực sự trong nước. Hầu hết các quốc gia theo đuổi các chính sách giống như chi trả chiến tranh đều rơi vào tình trạng hỗn loạn xã hội khi việc mở rộng cung tiền dẫn đến lạm phát nghiêm trọng hàng hóa và dịch vụ thực tế. Đó là bởi vì hầu hết các quốc gia không nhận được sự ưu ái của thiên nhiên.

Anh vừa mới trả xong khoản nợ Thế chiến thứ hai cho Hoa Kỳ vào năm 2006 . Họ phải mất gần sáu năm để trang trải đầy đủ chi phí cho cuộc chiến. Hoa Kỳ chỉ mất 5 năm – từ 1946 đến 1951 – để giảm đáng kể chi phí chiến tranh. Đó là vẻ đẹp của việc trở thành đồng tiền dự trữ của thế giới.

Những bài học quan trọng cần ghi nhớ khi chúng ta chuyển sang hiện tại là như theo sau :

• Tham chiến là tốn kém và các chính phủ thích đánh thuế gián tiếp thông qua lạm phát hơn là trực tiếp thông qua tiền lương và thuế vốn.

• Sự độc lập của ngân hàng trung ương là một ảo tưởng. Khi các chương trình nghị sự trong nước yêu cầu các ngân hàng trung ương in tiền để giảm chi phí đi vay của chính phủ, các ngân hàng trung ương sẽ luôn tuân theo. Để giảm bớt đòn bẩy trong bảng cân đối kế toán của chính phủ, chính phủ phải có khả năng vay vốn với chi phí thấp hơn mức tăng trưởng GDP danh nghĩa do việc gia tăng nợ tạo ra.

• Van này là bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương vì nó phải tăng trưởng đến mức cần thiết để hấp thụ khoản nợ chính phủ mà công chúng từ chối mua với mức lãi suất thấp giả tạo của chính phủ.

• Lạm phát tiền tệ này sẽ được phản ánh trong tài sản tài chính và hàng hóa thực tế.

4. Cuộc chiến bất tận của đại dịch COVID-19

Theo thống kê chính thức, 600.000 người Mỹ đã chết vì COVID-19 trong khoảng hai năm qua.

Và khoảng 400.000 người Mỹ đã chết trong Thế chiến thứ hai. Mạng sống con người đều quý giá, nhưng đối với một chính trị gia được bầu trong nước, những người chết trong ranh giới rõ ràng là quan trọng nhất.

Covid-19 vốn đã tàn khốc hơn Thế chiến thứ hai về số người thiệt mạng . Đây là bằng chứng nữa cho thấy dịch bệnh gây ra nhiều đau khổ và tàn sát cho con người hơn là chiến tranh. Đây là lý do tại sao phản ứng chính sách đối với đại dịch có thể dễ dàng vượt qua chiến tranh.

Các thành phố hiện đại chứng tỏ tác động của các bệnh truyền nhiễm. Nguồn cung cấp nước, hệ thống thoát nước và quy chuẩn xây dựng đều trải qua những thay đổi đáng kể hoặc mới được đưa vào sử dụng vào thế kỷ 19 và 20 để chống lại các bệnh truyền nhiễm khác nhau phát triển mạnh khi con người sống trong những khu vực chật hẹp.

GDP của Hoa Kỳ vào năm 2020 sẽ giảm với mức lớn nhất kể từ Thế giới Chiến tranh thế giới thứ hai, và để chống lại tình trạng thâm hụt ngân sách do COVID ban hành cũng đã lập kỷ lục sau Thế chiến thứ hai. Nhân danh COVID, bây giờ mọi thứ đều có thể xảy ra, đặc biệt là khi đại dịch bùng phát đã đẩy nhanh các xu hướng vốn đã xảy ra.

Trò chơi trả phí

Trước tiên, chúng ta hãy phân tích cách chính phủ Hoa Kỳ sẽ chi trả cho khoản chi tiêu tài chính khổng lồ được ban hành vào năm 2020.

Do có tư cách là nhà phát hành tiền dự trữ toàn cầu, Hoa Kỳ có Nó ở một vị trí độc nhất về các lựa chọn tài chính. Hầu hết thương mại được tính bằng đô la Mỹ, vì vậy hàng hóa ở các nước xuất khẩu ròng được định giá bằng đô la Mỹ. Trừ khi họ muốn nâng cao giá trị đồng tiền của mình bằng cách bán đô la và mua tiền tệ của chính mình, các quốc gia có sản xuất dư thừa phải mua tài sản tài chính bằng đô la. Hoa Kỳ phải có một tài khoản vốn mở để hoàn thành vai trò là nhà phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu. Hầu hết các nước không muốn người nước ngoài mua bất kỳ loại tài sản tài chính nào, đặc biệt là tài sản trong nước. Đây là lý do tại sao các cường quốc kinh tế lớn như Trung Quốc và Nhật Bản từ chối đảm nhận vai trò phát hành tiền dự trữ. Họ rất hài lòng với thị trường vốn đóng hoặc nửa đóng.

Theo truyền thống, các quốc gia sản xuất quá mức đã chuyển thu nhập từ xuất khẩu của họ vào Kho bạc Hoa Kỳ do tính thanh khoản và tính chất không rủi ro của chúng. Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố dữ liệu Kho bạc Quốc tế (TIC) hàng tháng. Nó tổng hợp thông tin chi tiết về người sở hữu loại tài sản tài chính bằng đô la Mỹ.

Từ năm 2002 đến năm 2019, người nước ngoài đã mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 42% trong tổng số phát hành ròng.

Fed đã mua 13%. Ở mức lợi nhuận, việc mua hàng nước ngoài giúp chính phủ Hoa Kỳ tài trợ cho thâm hụt ngân sách với lãi suất hợp lý.

Tất cả đã thay đổi vào năm 2020. COVID đã tàn phá thương mại toàn cầu và bộc lộ sự kém hiệu quả cũng như thiếu đầu tư vào y tế công cộng toàn cầu. Các chính phủ trên khắp thế giới đang cố gắng tìm ra cách chi trả cho việc đóng cửa nền kinh tế của họ nhằm ngăn chặn sự lây lan của vi rút, đảm bảo nguồn cung cấp thiết bị bảo vệ cá nhân và vắc xin cũng như nâng cấp hệ thống y tế công cộng. Họ cần tất cả số tiền họ có thể xin, vay hoặc in.

Thật không may, hầu hết các quốc gia không thể hào phóng như Hoa Kỳ. chi tiêu chính phủ. Nếu các quốc gia tăng chi tiêu tài chính bằng cách in tiền, điều đó có thể phá hủy đồng tiền của họ và khiến giá cả hàng hóa tăng cao (kèm theo tình trạng bất ổn xã hội). Nếu dân thường không có bánh mì thì bạn sẽ không được an toàn.

Khẩu hiệu "Nước Mỹ trên hết" có nhiều phong cách khác nhau, nhưng Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa thúc đẩy nó. Các chính sách hỗ trợ tầng lớp lao động, chẳng hạn như sản xuất địa phương, chi tiêu cơ sở hạ tầng và thuế nhập khẩu, được nhiều người coi là điều đúng đắn nên làm lần đầu tiên sau 50 năm. Thật không may, những chính sách này có tính chất lạm phát.

Quan điểm của tôi đối với người nước ngoài nắm giữ chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ Một số rủi ro lãi suất được ước tính nhanh chóng. SIFMA cung cấp một bảng phân tích các khoản phát hành của Kho bạc Hoa Kỳ theo thời gian đáo hạn. Tôi đã xem xét thành phần nợ Kho bạc hiện tại và sử dụng các tỷ lệ này để tính toán danh mục đầu tư ước tính cho các nhà đầu tư nước ngoài. Sau đó, tôi sử dụng hàm trên Bloomberg để tính thời hạn sửa đổi cho mỗi trái phiếu hoặc trái phiếu. Tín phiếu kho bạc có kỳ hạn từ 2 đến 10 năm. Điều này cũng bao gồm các ghi chú lãi suất thả nổi. Trái phiếu kho bạc là trái phiếu có kỳ hạn trên 10 năm, tức là trái phiếu 20 và 30 năm và TIPS.

Tôi tính thời gian đáo hạn trung bình có trọng số đối với chủ sở hữu nước ngoài là 17,08 năm.

Giá trị đồng đô la của một điểm cơ bản (DV01) = mặt đồng đô la giá trị * Thời gian dài* 0,0001

DV01 = 6,461 nghìn tỷ USD* 17,08 * 0,0001 = 12,08 tỷ USD

Con số này có thể không có ý nghĩa nhiều nhưng nó Đó là rủi ro lãi suất rất lớn. Nếu lãi suất tăng 1%, hay 100 điểm cơ bản, tôi ước tính rất lỏng lẻo rằng người nước ngoài sẽ gây thiệt hại 1,208 nghìn tỷ USD cho thị trường. Với quy mô danh nghĩa là 6,461 nghìn tỷ USD tính đến tháng 3 năm 2021, lãi suất tăng 100 điểm cơ bản sẽ dẫn đến khoản lỗ gần 20%. Tôi có thể nhận được độ lồi âm không! ! !

Hãy nhớ rằng, nếu bạn đang có mối quan hệ lâu dài, bạn là lãi suất ngắn hạn. Lãi suất tăng là tin xấu cho các trái chủ.

Nếu bạn là người nước ngoài nắm giữ lượng lớn chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ và Khi nào một chính phủ nói với bạn rằng họ thích các chính sách lạm phát hơn để hỗ trợ tầng lớp trung lưu trong nước, bạn từ chối. Đó là lý do tại sao vào năm 2020, khi chính phủ Mỹ đổ tiền như mưa, người nước ngoài đã đình công và chỉ mua 8,39% trái phiếu kho bạc đang lưu hành. Ai tạo nên sự khác biệt này?

Câu trả lời rất đơn giản. Điều gì đã xảy ra vào năm 1939 khi Bộ Tài chính cần một kẻ hấp dẫn những trái phiếu đắt giá đó? Họ gọi điện cho các ngân hàng trung ương "độc lập" và yêu cầu họ đẩy mạnh hoạt động. Vào năm 2020, Bộ Tài chính thậm chí không cần phải yêu cầu - Fed đã mua 55% tổng số trái phiếu Kho bạc đang lưu hành. Đó là lý do tại sao bảng cân đối kế toán của Fed tăng 76% vào năm 2020.

Đừng quên các trái chủ nước ngoài. Chúng ta sẽ quay lại vấn đề tiến thoái lưỡng nan mà họ gặp phải sau này, khi thảo luận về những lựa chọn chính sách của chính phủ Hoa Kỳ trong thập kỷ tới.

Có một số chi tiết kỹ thuật có thể giúp Fed duy trì câu chuyện này , cụ thể là Nó không chỉ chạy máy in tiền để thanh toán các hóa đơn của chính phủ:

• Fed vẫn chưa đặt mục tiêu rõ ràng cho lãi suất trái phiếu chính phủ. Có vẻ như họ thích sự gia tăng sản lượng một cách có trật tự, không biến động ở một mức nào đó mà chúng ta chưa biết. Vì chưa đặt mục tiêu nên họ có thể thẳng thắn nói rằng họ không tham gia kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Điều này rất quan trọng vì hãy nhớ những gì Thống đốc Eccles đã nói trước đó - nếu Fed đang thực hiện YCC, bảng cân đối kế toán của họ sẽ mở rộng đến bất kỳ mức nào cần thiết để giữ lợi suất ở mức hoặc dưới mức mục tiêu. Khi bảng cân đối kế toán mở rộng, nguồn cung tiền cũng tăng theo, tạo ra môi trường cho lạm phát.

• Nợ phải trả của Fed không phải là hợp pháp. Nói một cách đơn giản, Fed không chỉ in tiền và chi tiêu trực tiếp từ tài khoản của họ. Thay vào đó, họ chơi một trò chơi nhỏ xung quanh những người chia bài chính. Bộ Tài chính đã tổ chức một cuộc đấu giá Kho bạc, trong đó các đại lý lớn đấu giá trái phiếu và Fed ngay lập tức mua trái phiếu từ các đại lý với mức chênh lệch nhỏ. Mọi người đều thắng. Chính phủ Hoa Kỳ nhận được sự ủng hộ của họ, các ngân hàng được trả tiền để không gặp rủi ro và Fed có thể tuyên bố rằng họ không trực tiếp tài trợ cho chính phủ.

• Năm 2020 là một năm đột phá. Giá tiền điện tử đã lên đến mặt trăng và hiện đang bị ảnh hưởng bởi lực hấp dẫn của Trái đất. Đó là tất cả? Liệu bảng cân đối kế toán của Fed có tiếp tục tăng lên, kéo theo tất cả các loại tài sản tài chính không? Chúng ta hãy nhìn vào những dự đoán.

5. Cơn giận dữ giảm dần

Lạm phát tiền tệ chỉ là vấn đề khi nó biểu hiện theo những cách không thể chấp nhận được về mặt chính trị. Giá cả mà các chính trị gia quan tâm nhất là giá lao động (tiền lương), giá thực phẩm và năng lượng.

Khi đại dịch COVID-19 bùng phát, chính phủ Hoa Kỳ đã đóng cửa nền kinh tế , và gửi séc cho tất cả những người đang gặp khó khăn - 1, 2, cài nút giày, 3, 4 bước ra khỏi cửa và đầu tư vào Robinhood bằng séc kích thích. Khi bạn cộng tất cả các khoản séc khác nhau của chính phủ, mức lương tối thiểu ở hầu hết các bang hiện là 15 đến 20 đô la một giờ, trong khi trước COVID, nhiều tiểu bang có mức lương tối thiểu hợp pháp dưới 10 đô la.

Các doanh nghiệp hiện phàn nàn rằng sự hào phóng của chính phủ đã ngăn cản họ thuê đủ nhân công . Việc kiểm tra kích thích chắc chắn ngăn cản các doanh nghiệp thuê nhân công ở mức lương thấp cũ, nhưng giải pháp là trả nhiều tiền hơn. Sau 50 năm mất vốn, người lao động sẽ không chấp nhận bất cứ điều gì ngoại trừ việc tiếp tục tăng lương thực tế. Sẽ có những cuộc bầu cử sắp diễn ra vào năm 2022, đỏ hoặc xanh, và nếu bạn không trao những thứ tốt, người khác sẽ tranh cử trên nền tảng Made in America, ủng hộ công đoàn, lương cao và đánh bại các ứng cử viên ủng hộ doanh nghiệp, những người thà ưu tiên lợi nhuận trên vốn. Hệ tư tưởng đã thay đổi.

Các meme trên mạng xã hội đang chế nhạo việc Mỹ trả tiền mua gỗ Thực tế là mức giá vô lý cho bạn biết rằng lạm phát đang ở đây và quan trọng hơn là mọi người biết nó ở đây.

Với việc tiền lương và giá nguyên liệu thô tăng, Fed cần phải giảm tốc độ và tăng lãi suất, hoặc ít nhất là làm chậm tốc độ tăng trưởng của bảng cân đối kế toán.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 cao nhất trong nhiều thập kỷ, con số này không không giúp được gì. CPI là chỉ số do chính phủ tính toán để đo lường lạm phát trong nền kinh tế thực. Nếu Fed quan tâm đến việc chống lạm phát thì tất cả các dấu hiệu đều đã có - giờ họ cần phải thay đổi hướng đi.

Trong khi đó, Nhà Trắng gặp khó khăn trong việc giành được số phiếu quan trọng tại Thượng viện Phê duyệt thỏa thuận cơ sở hạ tầng trị giá hàng nghìn tỷ đô la tiếp theo đi kèm với việc tăng thuế. Có vẻ như mức độ khẩn cấp của đại dịch COVID đã giảm xuống đủ để chính trị đảng phái quay trở lại.

Để bảng cân đối kế toán của Fed tiếp tục phát triển, cần phải có hai điều xảy ra Sự việc:

• Chính phủ Mỹ cần tiếp tục chi tiêu mạnh mẽ.

• Fed cần mua hầu hết trái phiếu phát hành để giữ lãi suất ở mức mà chính phủ Mỹ có thể mua được.

Có vẻ như cả hai điều kiện này đều đang được các nhà hoạch định chính sách đặt câu hỏi. Đây không phải là vấn đề đối với luận điểm đầu tư của tôi. Bây giờ, tôi sẽ giải thích tại sao nỗi sợ hãi về việc cắt giảm này sẽ giảm bớt và chính phủ Hoa Kỳ cũng như Cục Dự trữ Liên bang sẽ trở lại hoạt động bình thường - với việc chính phủ Hoa Kỳ quẹt thẻ tín dụng bằng đô la của Fed và đưa ra các nhượng bộ tài chính cần thiết.

6. Nguy cơ suy giảm lãi suất của Fed bảng cân đối kế toán

Chủ sở hữu nước ngoài

Bạn có nhớ những người nắm giữ trái phiếu kho bạc nước ngoài đã quyết định giảm 80% lượng mua trái phiếu kho bạc mới phát hành của họ không? Họ có thể làm gì với đồng đô la của mình?

Dự báo kinh tế GDP của Hoa Kỳ năm 2021 do Bloomberg tổng hợp là 6,50%. Nếu đạt được, đây sẽ là mức tăng trưởng nhanh nhất kể từ đầu những năm 1980.

Mặc dù các chính trị gia có xu hướng củng cố chuỗi cung ứng, nhưng điều này đã không xảy ra qua đêm.