Xu hướng đằng sau lý thuyết “sự ngu ngốc của trái phiếu” của Ray Dalio là gì?

Tiêu đề gốc: "Đầu tư vào trái phiếu có ổn không? | Xu hướng đằng sau "lý thuyết ngu ngốc về trái phiếu" của Dalio là gì? 》

Nguồn gốc: ABMedia

Trong vài thập kỷ qua, nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã tăng lên Được coi là tài sản an toàn nhất, việc phân bổ 40% tài sản bằng trái phiếu Chính phủ để phòng ngừa rủi ro “đồng tiền mất giá” hay “lạm phát” đã là việc phân bổ thông thường. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu thời gian gần đây không mấy trầm lắng, đặc biệt là đợt bán tháo trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm khiến lợi suất tăng mạnh. Mặc dù hầu hết các nhà đầu tư tin rằng đây chỉ là một hiện tượng ngắn ngủi nhưng Ray Dapo, người sáng lập quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới Bridgewater Associates, đã viết trong một bài báo vào ngày 16 "Tại sao trên thế giới bạn lại sở hữu khoản nợ đô la?" đã chỉ ra rằng đây có thể không phải là một khoảng thời gian ngắn - hiện tượng hạn.

Chỉ những kẻ ngốc mới mua trái phiếu

Trái phiếu có thể đã thay đổi từ tài sản an toàn để trở thành một tài sản ngu ngốc.

Ray Dapo tin rằng lãi suất thực hiện tại (lãi suất danh nghĩa - tỷ lệ lạm phát) của trái phiếu "đồng tiền dự trữ" (đô la Mỹ, euro, yên) đã Các tài sản có lãi suất cực thấp không còn có thể đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư, bao gồm quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư quốc gia và tài khoản tiết kiệm.

Không chỉ trái phiếu, thậm chí Tỷ suất lợi nhuận thực tế của tiền mặt cũng đã âm. Trong trường hợp này, vay tiền mặt để rút ngắn trái phiếu có vẻ là một lựa chọn hợp lý. Dữ liệu từ Bridgewater Associates có thể giải thích tại sao cách đây không lâu, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ tăng mạnh (giá trái phiếu giảm), thậm chí còn xuất hiện “lãi suất âm” trên thị trường mua lại.

"Thị trường mua lại" có nghĩa là khi một bên tài trợ bán chứng khoán, họ cũng ký một thỏa thuận mua lại và sau đó mua lại tài sản trong một khoảng thời gian nhất định kèm theo lãi suất. Hiện tượng đầu tháng 3 là bên bán/cho vay trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể thu được lãi từ bên kia khi mua lại, đồng nghĩa với việc thị trường repo đã biến thành nơi các nhà đầu tư tổ chức vay trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm để đầu tư. Bán ngắn. .

Đầu tư vào trái phiếu lúc này thật ngu ngốc làm sao? Ray Dapo đã giải thích nó một cách rất trực quan.

Giả sử hôm nay tôi mua 100 nhân dân tệ trái phiếu bằng tiền dự trữ, khi nào tôi sẽ lấy lại được tiền gốc và bắt đầu thu lãi? Nợ của Mỹ kéo dài 42 năm, nợ châu Âu kéo dài 450 năm, nợ Nhật Bản kéo dài 150 năm và nợ quốc gia của Trung Quốc kéo dài 25 năm.

Nếu tính đến tỷ lệ lạm phát, sẽ phải mất 500 năm nữa mới thực sự bắt đầu có lãi ở Hoa Kỳ, nhưng điều đó sẽ không bao giờ có thể thực hiện được ở Châu Âu và Nhật Bản. Biểu đồ bên dưới cho thấy thời gian cần thiết để lãi suất danh nghĩa của Kho bạc Hoa Kỳ (trái) và lãi suất thực (phải) bắt đầu tạo ra lợi nhuận.

Lãi suất danh nghĩa nợ của Mỹ ( trái) và thời gian để lãi suất thực tế (phải) bắt đầu tạo ra lợi nhuận

Các lĩnh vực nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi Thay đổi

Tình hình hiện tại là như thế này Mọi người đều nắm giữ một lượng lớn trái phiếu và chính phủ các quốc gia khác nhau đang ráo riết sản xuất trái phiếu, các khoản nợ, và tài sản nợ, trong đó chính phủ Hoa Kỳ có nhiều nhất. Bài báo chỉ ra rằng nợ của Mỹ chiếm 1/3 vị thế trái phiếu của các ngân hàng trung ương, quỹ tài sản có chủ quyền và các nhà đầu tư.

Điều này là do Hoa Kỳ đã và đang là quốc gia hùng mạnh nhất thế giới. Đồng đô la Mỹ luôn là đồng tiền dự trữ của thế giới. đương nhiên trở thành tài sản an toàn nhất, điều này mang lại cho Hoa Kỳ một vị trí đặc quyền và do đó liên tục vay mượn quá mức. Điều đáng nói là do tiếp tục vay nợ quá mức nên đồng tiền dự trữ sẽ bị đe dọa. Đồng thời, các thị trường mới nổi đang nổi lên.

Khi chủ quyền này bắt đầu suy yếu, chủ quyền khác sẽ trỗi dậy. Ray Dapo đặc biệt chỉ ra rằng tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Trung Quốc đang tăng lên, mặc dù tỷ lệ trái phiếu Trung Quốc do các nhà đầu tư quốc tế nắm giữ hiện nay là khoảng 6%, nhưng với việc đánh giá lại quy mô nền kinh tế Trung Quốc, tỷ lệ nắm giữ nợ của Trung Quốc sẽ tăng lên. sẽ tăng.

Mặt khác, nếu trái phiếu bằng tiền dự trữ tiếp tục được phát hành và cung vượt cầu, giá trái phiếu sẽ giảm và lợi suất tăng, và chính phủ sẽ phải điều chỉnh Việc mua số lượng lớn các trái phiếu này sẽ khiến đồng đô la, euro và yên suy yếu, ngược lại, trái phiếu Trung Quốc đưa ra lãi suất tương đối hấp dẫn cũng thúc đẩy nhu cầu đối với đồng nhân dân tệ.

Bong bóng có thể nảy sinh từ thị trường giá lên kéo dài 40 năm

Trong 40 năm qua, được hưởng lợi từ sự phát triển kinh tế và quốc tế hóa thương mại, thị trường trái phiếu luôn ở trong một thị trường giá lên. Vì vậy, mặc dù trái phiếu gần đây đã giảm giá nhưng điều đó không thực sự gây tổn hại cho hầu hết các nhà đầu tư.

Nhưng hãy tưởng tượng điều gì sẽ xảy ra nếu có lý do khiến tất cả những người nắm giữ trái phiếu đều muốn bán?

Hiện tại, tài sản nợ của Kho bạc Hoa Kỳ với các kỳ hạn khác nhau đã vượt quá 75 nghìn tỷ USD, trong đó trái phiếu và tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ chiếm khoảng 16 nghìn tỷ USD. có các kỳ hạn khác nhau chiếm thêm 5 nghìn tỷ USD. Và nếu lợi suất tiếp tục ở mức thấp, nhà đầu tư có hai lựa chọn: giữ trái phiếu cho đến khi đáo hạn và sau đó nhận lãi suất thấp. Hoặc trái phiếu có thể được bán để đổi lấy hàng hóa và dịch vụ khác.

Thật không may, số tiền quá lớn nên không thể bán hết được. Nói cách khác, một khi điểm mấu chốt cuối cùng được kích hoạt, mọi người sẽ bắt đầu bán hàng, hình thành một quá trình củng cố tiêu cực và Ray Dapo tin rằng một khi được kích hoạt, mọi thứ sẽ trở nên không thể thay đổi được.

Việc giảm nới lỏng định lượng có mang lại lợi ích không?

Dữ liệu lịch sử cho thấy ngân hàng trung ương đang phải đối mặt với sự mất cân đối giữa cung và cầu, lợi suất trái phiếu có thể vượt quá mức cần thiết để phục hồi kinh tế. ngân hàng trung ương cần mua thêm nợ quốc gia để đạt được "kiểm soát đường cong lợi suất", nhưng điều này sẽ gây ra một vấn đề khác, đó là tiền mặt sẽ mất giá.

Ray Dapo đã sử dụng một phép so sánh thú vị. Ông ví nền kinh tế với con người, chính phủ với bác sĩ. Khi mạch bệnh nhân giảm mạnh, bác sĩ bắt đầu sơ cứu. Công việc sơ cứu và các chỉ số cuộc sống bắt đầu hồi phục. Các chỉ số này là các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu chỉ số và vàng. .

Việc bơm tiền và mở rộng tín dụng vào hệ thống sẽ đẩy giá tài sản tài chính lên cao. Khi lãi suất thấp hơn tỷ lệ lạm phát, điều này giúp việc trả nợ dễ dàng hơn, tức là “vay tiền để đầu tư” là thông minh, đồng thời đẩy giá nhiều loại tài sản lên cao, ngay cả khi nền kinh tế thực yếu, nền kinh tế cũng vậy. tạo ra bong bóng. Vì vậy, sau khi nền kinh tế thực bắt đầu phục hồi và kỳ vọng lạm phát bắt đầu tăng chậm, liều lượng thuốc nên giảm xuống.

Ray Dapo tin rằng các nhà đầu tư có thể quan sát động thái tiếp theo của ngân hàng trung ương để xem liệu họ có tăng quy mô nới lỏng định lượng hay không; nếu vậy, điều này có nghĩa là họ đang phải đối mặt với sự mất cân bằng giữa trạng thái cung và cầu; nói cách khác, nếu ngân hàng trung ương giảm quy mô nới lỏng định lượng, điều đó sẽ thực sự tích cực: nền kinh tế thực sự đang phục hồi.

Chu kỳ nợ dài hạn đã đến giai đoạn nâng cao

Nhiều thập kỷ Vấn đề với các biện pháp kích thích kinh tế là chúng tiếp tục làm tăng nợ và để lại những tác động không lành mạnh. Trong một chu kỳ nợ lớn, khi nợ tăng nhanh hơn thu nhập sẽ gây ra vấn đề. Những người vay tiền hy vọng có được sức mua tốt hơn lợi tức hiện tại của trái phiếu, nhưng những người cho người khác vay tiền lại phải chịu thêm gánh nặng vì lãi suất của họ thấp hơn nhiều so với tiền gốc.

Trong thời kỳ tín dụng/nợ sụp đổ, người ta sẽ bắt đầu nhận ra sự mất sức mua, tình trạng kinh tế và tài chính suy thoái và nhu cầu tăng thuế vì nợ là quá cao. Theo quan điểm của Ray Dapo, chúng ta đang ở trong chu kỳ tín dụng/nợ (chưa chạm đến điểm mấu chốt).

Trong chu kỳ này, COVID-19 cũng khiến tình hình trở nên tồi tệ hơn. Để tiết kiệm thanh khoản, Chính phủ đã phải bơm một lượng lớn tín dụng vào thị trường. Nói vậy, Ray Dapo cũng hiểu rằng chính phủ phải làm việc này. Chỉ trong giai đoạn này, người ta mới thấy rõ rằng tài sản tài chính đang tăng cao hơn.

Mặc dù vậy, bong bóng tài sản vẫn đang diễn ra. Điều tồi tệ hơn là trong thời kỳ dịch bệnh này, nợ của chính phủ Mỹ đã tăng lên đáng kể và thâm hụt của chính phủ Mỹ đã lên đến mức trong Thế chiến thứ hai.

Chính phủ Hoa Kỳ có một nợ nhiều Tăng, thâm hụt của chính phủ Mỹ đã lên tới mức Thế chiến thứ hai

Nên làm gì?

Ray Dapo tin rằng chúng ta hiện đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ nợ lớn nên những người vay tiền mặt không coi đó là tài sản mà hãy sử dụng nó Đầu tư vào các khoản đầu tư không nợ (phi trái phiếu) với lợi suất cao hơn.

Để cho phép các khoản tiền này chảy vào nền kinh tế thực, chính phủ có thể bắt đầu tăng thuế hoặc bổ sung các hạn chế nhằm ngăn chặn tài sản chảy ra nước ngoài hoặc được chuyển giao sang các tài sản khác như vàng và Bitcoin.

Cuối cùng, Ray Dapo cho biết danh mục đầu tư có thể thay đổi.

Tỷ trọng tài sản không phải nợ và tài sản không phải USD nên tăng lên, việc phân bổ đa dạng sẽ tốt hơn so với truyền thống 60% cổ phiếu Mỹ và 40% trái phiếu Đồng thời, người ta cũng tin rằng tài sản của các quốc gia đã phát triển dự trữ tiền tệ sẽ không theo kịp diễn biến của các thị trường mới nổi ở châu Á (trong đó có Trung Quốc).

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia