Làn sóng đổi mới DeFi tiếp theo? Ba hướng phát triển và phương thức thực hiện thỏa thuận thu nhập cố định
Nguồn gốc: Messari
Tiêu đề gốc: "Liệu Thỏa thuận thu nhập cố định có phải là làn sóng đổi mới DeFi tiếp theo không? 》
Tác giả: Rahul- Gamma Point Capital
Người dịch: Trực tiếp tại Thung lũng Crypto
Bài viết này là bài đăng của khách từ Cộng đồng Messari. Rahul hiện là Đối tác quản lý của Gamma Point Capital, một quỹ phòng hộ tập trung vào tài sản kỹ thuật số và tài chính phi tập trung. Ông làm việc trong nhóm quỹ phòng hộ FX của Morgan Stanley và tốt nghiệp Trường Wharton với bằng Cử nhân Kinh tế.
Tín dụng là nền tảng của mọi hệ sinh thái tài chính. Nó cho phép những người có tài sản dư thừa cho những người đi vay có mục đích sử dụng tài sản đó vào mục đích sản xuất hoặc đầu tư, từ đó cho phép tạo ra của cải có tổng khác 0.
Tổng quy mô của thị trường tín dụng toàn cầu gấp khoảng ba lần quy mô của thị trường chứng khoán toàn cầu. Theo ICMA, quy mô tổng thể của thị trường thu nhập cố định toàn cầu là khoảng 128,3 nghìn tỷ USD tính đến tháng 8 năm 2020. Ngoài ra, thị trường phái sinh lãi suất là thị trường phái sinh lớn nhất thế giới. Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), tổng số lượng hợp đồng danh nghĩa còn tồn đọng trên thị trường phái sinh lãi suất ước tính khoảng 524 nghìn tỷ USD trong nửa đầu năm 2019.
Nguồn: Swap.Rate
Trong khi hầu hết giao dịch trên thị trường chứng khoán diễn ra bằng điện tử, gần như tất cả giao dịch trên thị trường trái phiếu Hoa Kỳ đều diễn ra trên thị trường phi tập trung (OTC) phân tán giữa các nhà môi giới và các tổ chức lớn của. Kết quả là, thị trường thu nhập cố định dù đã trưởng thành nhưng lại không hiệu quả. DeFi có vị trí tốt để nhanh chóng đổi mới về hiệu quả, tính thanh khoản, tính minh bạch và khả năng tiếp cận các thị trường tài chính lớn nhất thế giới.
"Thị trường lãi suất đang trở thành chủ đề nóng nhất trong thế giới DeFi lãi suất gần đây Quy mô thị trường tiềm năng của thị trường có thể gấp hơn 10 lần thị trường tín dụng cơ bản " - Incuba Alpha Labs
Được tạo ra bởi các tổ chức tài chính truyền thống Có hai cách chính để tạo ra các công cụ tín dụng mới: một là tạo ra các hình thức tín dụng mới thông qua các tổ chức phát hành/tài sản cơ sở mới (như trái phiếu kho bạc, tín dụng doanh nghiệp, trái phiếu đô thị, chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp). ); hai là tạo ra các hình thức tín dụng mới trên các hình thức tín dụng phái sinh mới (như hợp đồng tương lai và hoán đổi lãi suất, nghĩa vụ nợ có thế chấp, hoán đổi nợ xấu).
DeFi đang phát triển xoay quanh việc cho vay (MakerDAO, Composite, Aave), giao dịch (Uniswap, Sushiswap, Curve), tổng hợp ( yEarn, Rari, 1inch, Matcha), các giao thức tổng hợp (Synthetix, UMA) và bảo hiểm (Nexus Mutual, Cover) đã thực hiện rất tốt công việc đổi mới. Tuy nhiên, cho đến nay, chủ yếu chỉ có một hình thức tín dụng trong DeFi – các khoản vay được thế chấp quá mức bằng tiền điện tử với lãi suất thay đổi. Sân chơi rất rộng mở đối với bên cho vay lãi suất cố định và bên phái sinh lãi suất, và vẫn chưa có người chiến thắng rõ ràng.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ nêu bật ba phân đoạn mới nổi của giao thức thu nhập cố định và một số cách triển khai hứa hẹn nhất của chúng.
·Cho vay có lãi suất cố định (đường cong lợi suất): Yield Protocol, Notional Finance, UMA』s yUSD
·Thị trường lãi suất (IRS): Horizon Finance, Benchmark, Swivel
·Chứng khoán/phân khúc (CLO): BarnBridge, Saffron
Các khoản cho vay có lãi suất cố định: trái phiếu không trả lãi và đường cong lợi suất
Các khoản vay có lãi suất cố định hiện là loại khoản vay phổ biến nhất trong tài chính truyền thống. Ví dụ, trong số 15,3 nghìn tỷ USD nợ tồn đọng trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp và thế chấp của Hoa Kỳ năm 2018, 88% là nợ có kỳ hạn lãi suất cố định, theo Lending Tree. Lãi suất cố định cho phép người tham gia khóa lãi suất định trước mà không phải chịu rủi ro biến động lãi suất.
Là một giải pháp thay thế cho các giao thức cho vay có lãi suất thay đổi ngày càng phổ biến, giao thức cho vay lãi suất cố định không lãi suất cho phép người dùng thế chấp dựa trên tiền điện tử Mượn mã thông báo có thể được đổi theo mệnh giá khi đáo hạn.
"Với sự ra đời của tỷ suất lợi nhuận cố định trong hợp đồng thông minh Có nhiều loại công cụ phái sinh và sự phức tạp mà bạn có thể xây dựng và triển khai trong kế hoạch tài chính, điều này sẽ gây ra sự gián đoạn lớn đối với thị trường tài chính truyền thống ="gCPG">
Với việc cho vay có tài sản thế chấp quá mức, người dùng có thể vay mã thông báo lợi nhuận bằng cách sử dụng tài sản thế chấp mà họ gửi và hứa sẽ hoàn trả theo mệnh giá (ví dụ: 1 đô la). Nếu những người đi vay này muốn khóa lãi suất cố định, họ sẽ ngay lập tức bán mã thông báo lợi nhuận của mình với giá chiết khấu (giả sử là 0,85 đô la), biết rằng khi đến hạn họ có thể mua lại chúng với mệnh giá là 1 đô la và hoàn trả khoản vay. Mặt khác, người mua mã thông báo lợi nhuận về cơ bản đang cho vay 0,85 đô la vốn của họ, biết rằng họ luôn có thể được mua lại với mệnh giá 1 đô la khi đáo hạn và khóa hiệu quả ở mức lợi suất cố định.
Bài viết chuyên đề của Dan Robinson "Giao thức lợi nhuận: Cho vay trực tuyến với khám phá lãi suất", dành cho Thế hệ trái phiếu không lãi suất trên chuỗi và đường cong lợi suất đã đặt nền tảng lý thuyết. UMA ra mắt mã thông báo USD có lãi suất đầu tiên (yUSD-SEP20), về cơ bản là trái phiếu không có phiếu giảm giá có thể hoàn lại với giá 1 đô la khi đáo hạn và có thể được giao dịch với USDC thông qua nhóm tạo lập thị trường tự động (AMM) trên Balancer Trading.
Nguồn: UMA
"Giao thức lợi nhuận" đưa khái niệm này tiến thêm một bước và tạo ra một phương trình AMM chuyên dụng để tính đến sự tăng giá vốn có của trái phiếu không trả lãi, cho phép các đối tác hữu hạn hoạt động mà không gặp phải các khoản lỗ ngắn hạn (IL) và Đặt cọc vốn trong trường hợp tiếp tục kinh doanh chênh lệch giá.
Như chúng tôi đã viết ở đây trước đây, “Vì các giao thức lợi suất cung cấp nhiều kỳ hạn khác nhau nên chúng ta có thể xây dựng một Đường cong lợi suất tương tự tới đường cong Kho bạc Hoa Kỳ được các nhà phân tích thu nhập cố định trên khắp thế giới sử dụng p>
Như trong hình bên dưới, hầu hết hoạt động diễn ra ở phần ngắn hạn và phần dài hạn vẫn tương đối ổn định.
Nguồn: Roberto Talamas
Notional Finance cũng vừa đưa ra thỏa thuận cho vay có lãi suất cố định thông qua một sản phẩm tài chính chính mới có tên fCash, một mã thông báo có thể chuyển nhượng đại diện cho sự đảm bảo cụ thể cho các Yêu cầu tích cực và tiêu cực trong tương lai. dòng tiền tại một thời điểm nhất định và có thể được giao dịch với loại tiền tệ cơ bản (chẳng hạn như DAI) trong nhóm thanh khoản gốc được hỗ trợ bởi AMM. Người cho vay mua fCash và khóa lãi suất tương ứng với số tiền cơ bản mà họ có thể yêu cầu trên fCash khi đáo hạn. Người vay đúc tiền fCash và có thể bán fCash lấy tiền cơ sở để đổi lấy nghĩa vụ hoàn trả một lượng tiền cơ sở cố định tại một thời điểm cụ thể trong tương lai. Mã thông báo fCash luôn được tạo theo cặp - tài sản và nợ của toàn bộ hệ thống danh nghĩa luôn bằng 0.
Nguồn: Tài liệu tài chính danh nghĩa
Điều đáng chú ý là do tỷ lệ thế chấp quá mức thả nổi, biến động giá lớn và tài sản thế chấp siêu thanh khoản với những rủi ro chồng chất, không dễ để xác định một tiêu chuẩn chính xác để đo lường lợi nhuận “không rủi ro” trong hệ sinh thái DeFi. Trong khi các nền tảng cho vay được thế chấp quá mức như MakerDAO và Hợp chất có thể được coi là một dấu hiệu hợp lý về lãi suất thả nổi không rủi ro, thì các token USD mang lại lợi nhuận được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp như uUSD của UMA và fyDai của Yield Protocol có thể đưa ra dấu hiệu hợp lý không rủi ro về lãi suất cố định bằng 0 phiếu giảm giá. Các stablecoin tạo ra lợi nhuận như yUSD của yEarn có nhiều rủi ro hơn, điều này cần được bù đắp một cách thích hợp bằng chênh lệch lãi suất phi rủi ro.
Thị trường lãi suất
Khả năng giao dịch lợi tức tương lai dưới dạng tài sản/mã thông báo là một ý tưởng rất mạnh mẽ. Nó làm tăng lượng tín dụng và đòn bẩy trong hệ sinh thái, cải thiện khả năng phát hiện giá, tăng hiệu quả thị trường và cho phép những người tham gia thị trường đầu cơ và phòng ngừa rủi ro lãi suất.
Với sự phổ biến của lãi suất thả nổi trong hệ sinh thái DeFi, có cơ hội lớn để các giao thức hoán đổi lãi suất (IRS) can thiệp và cho phép người cho vay và LP hoán đổi lãi suất thả nổi, khóa trong một tỷ lệ lợi nhuận cố định.
Nguồn: Delta Exchange
Điểm chuẩn là một giao thức cho phép mã hóa và giao dịch lợi tức trong tương lai. Nó cho phép người tham gia loại bỏ lợi tức của tài sản cơ bản và giao dịch mang lại lợi nhuận riêng dưới dạng mã thông báo của chính nó. Bằng cách này, Điểm chuẩn cho phép chủ sở hữu các tài sản này bán quyền của họ để có lợi tức (có thể thay đổi) trên cơ sở tiền mặt trả trước, do đó khóa lãi suất cố định trong một khoảng thời gian cố định. Người mua các quyền này mua token lợi nhuận để tiếp cận với lợi suất thay đổi theo cách hiệu quả về vốn mà không cần đặt cọc tài sản thế chấp và lo lắng về việc thanh lý.
Nguồn: Benchmark
Ngoài ra, Benchmark đã phát triển một biến thể AMM mới có tính đến năng suất Giảm dần theo thời gian ( theta) của mã thông báo. Vì mã thông báo lợi nhuận được thiết kế để hết hạn vô giá trị vào một ngày cụ thể, nếu không, việc giảm giá sẽ khiến LP bị lỗ vĩnh viễn trên nền tảng AMM truyền thống.
Horizon được xây dựng trên một khái niệm tương tự và giải quyết vấn đề liên quan đến khả năng thay thế hạn chế của bảo mật mã thông báo lợi nhuận có thời hạn cố định và các vấn đề về thanh khoản, cũng như các yêu cầu về ký quỹ và AMM liên quan đến các token đó. Nó sử dụng cách tiếp cận lý thuyết trò chơi để hình thành thị trường lãi suất phi tập trung bằng cách giới thiệu các thị trường đấu giá xen kẽ với các kỳ hạn khác nhau (điểm đánh dấu đường chân trời), người tham gia có thể cạnh tranh để được ưu tiên thanh toán để đổi lấy giới hạn lợi nhuận trong môi trường cạnh tranh công bằng và minh bạch.
Swivel Finance (trước đây là DeFi Hedge) là một giao thức được xây dựng để tạo ra các giao thức cho vay lãi suất cố định được thực thi theo thuật toán và cơ sở hạ tầng hoán đổi lãi suất thực sự không cần tin cậy. Người dùng có thể tạo báo giá hoán đổi lãi suất cố định hoặc thả nổi cho bất kỳ mã thông báo Ethereum nào do Hợp chất hoặc Aave cung cấp. Sau đó, người mua có thể điền vào các điều khoản của người đặt giá thầu, khóa tiền của người tạo và người mua cho đến khi hoàn thành thời hạn đã thỏa thuận, lúc đó một bên sẽ trả lại vốn và tỷ lệ hoàn vốn cố định, trong khi bên kia trả lại số tiền lãi thả nổi còn lại. .
Bằng cách sử dụng hệ thống CLOB, Swivel tránh được nhu cầu về nhóm AMM Sự trượt dốc được tránh hoàn toàn. Ngoài ra, bằng cách chạy trên các giao thức cho vay lớn hơn như Hợp chất và Aave, nó không cần phải khởi động lại cả hai phía của thị trường.
Nguồn: Swivel.Finance
Chứng khoán hóa và chuyển nhượng vốn cổ phần
Di sản của Phố Wall sẽ không đầy đủ nếu không có chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp khét tiếng đã làm sụp đổ nền kinh tế toàn cầu vào năm 2008. Nếu đòn bẩy được sử dụng một cách vô trách nhiệm, nó có thể dẫn đến bong bóng được định giá quá cao, sau đó là những đợt điều chỉnh thảm khốc. Tuy nhiên, sự đổi mới cơ bản đằng sau MBS và các chứng khoán chuyển đổi khác lại rất mạnh mẽ – chia dòng tiền thành các loại rủi ro khác nhau để đáp ứng nhu cầu của nhiều nhà đầu tư với các loại rủi ro và chức năng tiện ích khác nhau.
Nguồn: Wikipedia
BarnBridge là một giao thức phái sinh biến động tổng hợp và gộp lợi nhuận của các giao thức khác nhau thành lợi suất cao và lợi suất thấp trái phiếu chuyển đổi có mức độ rủi ro khác nhau. Trái phiếu lợi tức THÔNG MINH (trái phiếu chuyển đổi rủi ro được điều chỉnh theo cấu trúc thị trường) gộp tài sản thế chấp và gửi nó vào một hợp đồng cho vay hoặc hợp đồng tạo ra lợi nhuận, sau đó gộp lợi tức của nó vào các trái phiếu chuyển đổi khác nhau và mã hóa chúng. Do đó, trái phiếu chuyển đổi cấp cao nhất có lợi suất thấp hơn và rủi ro an toàn hơn, trong khi trái phiếu chuyển đổi cấp thấp hơn có lợi suất cao hơn nhưng có nhiều rủi ro hơn. Trái phiếu SMART về cơ bản cho phép định giá thị trường tự do việc mua và bán rủi ro lợi suất.
Điều này cho phép người dùng không chỉ nhận được lãi suất cố định mà còn kết hợp lợi ích của nhiều giao thức trên khắp toàn bộ hệ sinh thái Tỷ giá được tập trung để tạo ra hiệu quả cao hơn bằng cách đa dạng hóa rủi ro và làm phẳng đường cong lợi suất của ngành.
Saffron là một giao thức khác mã hóa quyền sở hữu tài sản trên chuỗi thông qua việc sử dụng chuyển khoản nhóm Saffron tùy chỉnh hồ sơ rủi ro và lợi nhuận, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản có được mức độ linh hoạt và khả năng tiếp cận linh hoạt hơn.
Saffron mã hóa dòng thu nhập trong tương lai của từng tài sản và giá trị hiện tại ròng của số tiền gốc được sử dụng. Thu nhập dựa trên việc nắm giữ mã thông báo được phân bổ tương ứng trên tất cả các đợt thông qua thác nước hoàn trả. Ứng dụng ban đầu của thác nước hoàn trả sử dụng hai trái phiếu chuyển đổi chính: trái phiếu chuyển đổi loại "A" được tăng cường năng suất và trái phiếu chuyển đổi loại "AA" siêu cao cấp giảm rủi ro.
Tính thanh khoản tăng lên sau khi bị loại bỏ được dùng để hoàn trả số tiền gốc ban đầu của những người nắm giữ AA và sau đó trả lãi gốc và lãi của đợt tăng cường A. Để đổi lấy lợi nhuận nâng cao này, những người tham gia Tranche A phải đặt cọc mã thông báo gốc (SFI) của Saffron để giảm thiểu lỗi của nền tảng cơ bản (chẳng hạn như Hợp chất, Aave hoặc Đường cong). Trong trường hợp này, giao thức Saffron hoạt động như một dịch vụ ký quỹ để chuyển giao rủi ro giữa những người tham gia đợt A và những người tham gia đợt AA.
Nhìn chung, thị trường DeFi có tiềm năng rất lớn để giải phóng việc mở rộng tín dụng. Sự di chuyển lợi suất và các công cụ phái sinh dựa trên lợi suất từ hệ thống tài chính tập trung kém hiệu quả hơn sang hệ thống tài chính phi tập trung hiệu quả hơn có thể là một trong những dòng tài sản lớn nhất trong lịch sử loài người, nếu xét qua việc cho vay với lãi suất cố định. Sẽ rất thú vị khi xem thị trường lãi suất như thế nào và các giao thức về lợi suất trái phiếu chuyển đổi góp phần cung cấp cho thị trường nguồn tín dụng chất lượng cao nhất và cơ hội tận dụng đòn bẩy một cách hiệu quả trên toàn bộ đường cong rủi ro.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
