《Đạo Luật CLARITY》 Sắp Đến, 7 Giao Thức DeFi Bước Lên Đỉnh Phong Lưu Lợi Nhuận

原文标题：7 Dự Án DeFi Sẽ Thắng Lớn Khi CLARITY Được Thông Qua
Original Author: Tindorr, Derive Insights

Bản dịch: Chopper, Foresight News

Mọi người trên thị trường đều đang quan sát cuộc tranh luận quyền quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa (CFTC), tranh cãi về đồng tiền hậu bản thuộc loại "tài sản số". Điều này chỉ là cách hiểu nổi bật, đã được thị trường định giá từ trước.

Chính lý do kiếm tiền thực sự của Đạo luật CLARITY ở nơi khác: Đạo luật một cách âm thầm đã định rõ ranh giới hoạt động DeFi hợp pháp của các tổ chức; đồng thời, dưới sức ép mạnh mẽ từ phía ngân hàng, đã trực tiếp khóa đường dẫn chính cho người dùng thông thường kiếm lợi từ đồng tiền ổn định không hoạt động.

Điều này không chỉ khuyến khích một vòng tiền vào DeFi từ các tổ chức, mà còn sẽ thúc đẩy một lượng vốn lớn đổ vào các giao thức đã được triển khai sẵn sàng tuân thủ quy định.

Dưới đây là 7 dự án chính được hưởng lợi mà tôi đã tổng hợp.

Đọc CLARITY Đơn Giản Trong 30 Giây

Đạo luật đã được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025 (294 phiếu thuận, 134 phiếu chống); vào ngày 14 tháng 5 năm 2026, bước tiếp theo là vào phê chuẩn tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện (Lưu ý: Vào ngày 14 tháng 5 năm 2026, Đạo luật CLARITY đã được Hội đồng Thượng viện vận động bầu cử).

Tóm tắt nội dung chính của CLARITY trong hai câu:

· Xác định rõ quyền quản lý SEC và CFTC, tài sản số thuộc quản lý của CFTC;

· Để ra quy tắc an toàn cho giao thức DeFi, người xác minh nút, nhà phát triển mã nguồn mở, không còn bị xem nhẹ như một tổ chức chuyển tiền hay môi giới.

Phần quan trọng nhất của bài viết liên quan đến lãi suất đồng tiền ổn định trong Phần 404: Đạo luật GENIUS đã áp dụng tại Mỹ từ năm ngoái, cấm bên phát hành đồng tiền ổn định trả lãi trực tiếp cho người dùng; nhưng các sàn giao dịch, các nền tảng DeFi và các tổ chức trung gian vẫn có thể trả lãi suất tiền vô hiệu hóa cho người dùng.

Tại Sao Đạo Luật CLARITY Ảnh Hưởng Đến Tầm Ảnh Đại Hơn Chỉ Việc Hợp Pháp Hóa DeFi

Khi Đạo luật CLARITY được thiết lập, ngay lập tức sẽ gây ra hai thay đổi lớn:

· Tổ chức vượt qua các rào cản nhập cuộc vốn. Các tổ chức như BlackRock, Apollo, Ngân hàng Đức, Quỹ hưu trí, Khoản tiền mặt của doanh nghiệp đã từng quan sát từ xa. Đội ngũ tuân thủ không thể đánh giá xem tài sản liên quan có phải là chứng khoán không, nên không dám phân bổ quy mô lớn. Bây giờ với CFTC giám sát rõ ràng, DeFi thiết lập khu vực an toàn, tổ chức cuối cùng có thể tham gia mạnh mẽ.

· Vốn hướng lợi nhuận rút khỏi việc gửi tiền ổn định không hoạt động. Trước đây, mô hình nằm đóng USDC trên sàn giao dịch và có thể nhận được khoảng 5% lợi suất hàng năm sẽ không còn tồn tại. Hàng trăm tỷ USD vốn tìm kiếm lợi nhuận ổn định phải tìm kiếm cửa ra mới.

Do đó, hai luồng vốn lớn (tổ chức cuối cùng tham gia + nhà đầu tư bán lẻ tìm kiếm lợi nhuận) sẽ cùng chảy vào cùng một loại tài sản: Sản phẩm lợi nhuận cấu trúc hợp quy, có trách nhiệm, có kịch bản kinh doanh thực tế.

Các giao thức dưới đây được tạo ra đặc biệt để phù hợp với cảnh quan quản trị mới hoàn toàn này.

Pendle: Tầng Cơ sở Lợi nhuận Căn bản

Pendle là giao thức DeFi phù hợp nhất với Đạo luật CLARITY. Nó có thể phân chia tất cả tài sản có thu nhập thành PT (thẻ chính) và YT (thẻ thu nhập): giữ PT để khóa lợi suất cố định hàng năm; giữ YT có thể đặt cược vào sự thay đổi của lãi suất. Toàn bộ quá trình là hành vi kinh doanh tích cực, cung cấp thanh khoản và không phải là việc giữ thanh khoản ngồi nhận lãi suất.

Trước khi luật được ban hành: Tổ chức công nhận cơ chế sản phẩm của họ, nhưng bị hạn chế bởi mờ đối với quản lý, không thể tham gia quy mô lớn; tài sản thực token hóa (RWA) chỉ có thể ở mức thử nghiệm hoặc giai đoạn đóng gói ngoại khơi; việc quyết định xem PT, YT có phải là chứng khoán từ phía tuân thủ không thể được xác định.

Sau khi luật được ban hành: Việc giao dịch PT/YT đã được xác định rõ ràng như là một phần của giám sát dẫn xuất hàng hóa của CFTC; Lệnh cấm lợi nhuận chủ động từ tiền ổn định đã thúc đẩy lượng lớn vốn vào loại sản phẩm lợi nhuận kinh doanh tích cực này; Các tổ chức quản lý tài sản lớn như BlackRock có thể giữ tài sản kỹ thuật số hóa RWA, tài sản tín dụng riêng, và cung cấp cơ hội thu nhập cố định trên chuỗi cho khách hàng thông qua Pendle.

Ví dụ: Quỹ tín dụng Apollo ACRED, sau khi được Securitize token hóa và đóng gói bởi giao thức Ember thành eACRED, đã ra mắt Pendle vào tháng 4 năm 2026. Giữ PT-eACRED, có thể cấu hình một lần vào toàn bộ tổ hợp tài sản tín dụng của Apollo, bao gồm cho vay trực tiếp doanh nghiệp, cho vay tài sản thế chấp, tín dụng chất lượng cao, tín dụng xấu, tín dụng cấu trúc và nhiều hơn nữa.

Tất cả sản phẩm có thể kết hợp và tất cả đều hoạt động trên chuỗi.

Sau khi Đạo luật CLARITY được ban hành, mô hình này sẽ trở thành mẫu chuẩn cho việc các tổ chức tài chính tại Mỹ tham gia thị trường, và Pendle cũng sẽ trở thành cơ sở thu nhập chính của dòng tiền tài chính tổ chức.

Các vấn đề đáng chú ý: Số lượng tài sản RWA bị khóa trong hồ bơi, Tiến độ hợp tác với cơ quan lưu giữ tuân thủ, Quy mô phát hành tài sản được mã hóa PT.

Morpho: Sàn Giao dịch Chính trên Chuỗi

Morpho tập trung vào thị trường cho vay không cần phép, hỗ trợ các thông số kiểm soát rủi ro tùy chỉnh.

Trước khi Đạo luật được ban hành: Sử dụng tài sản RWA được mã hóa để làm tài sản thế chấp cho vay có nguy cơ bị xem xét là một loại tài sản phái sinh chưa đăng ký; Thiếu hồ bơi vốn tuân thủ tiêu chuẩn kiểm soát rủi ro của tổ chức, không có hồ bơi vốn với đặc điểm tuân thủ tiêu chuẩn của tổ chức và không có Giấy phép lưu giữ; Rủi ro thanh lý, rủi ro máy răn, khiến cho các khoản tiền lớn không dám đầu tư.

Sau khi Đạo luật được ban hành: Các cơ sở như Gauntlet, Steakhouse có thể thiết lập hồ bơi vốn tuân thủ hợp pháp cho phép, tỷ lệ tài sản thế chấp cho vay tùy chỉnh, máy răn, giới hạn vị thế và quy trình KYC; các tổ chức có thể thế chấp tiền ổn định để vay tiền bằng tài sản thực, áp dụng đòn bẩy chu kỳ, cung cấp thanh khoản cho thị trường, tất cả đều hoạt động dưới khuôn khổ giám sát rõ ràng của CFTC.

Các khoản tiền ổn định bị đẩy ra khỏi thị trường tiền tệ bị động sẽ tiếp tục đổ vào hồ bơi vốn của Morpho, thông qua việc cung cấp dịch vụ vay và cho thuê tài sản chính thức để sinh lời tuân thủ.

Mô hình sàn giao dịch chính trên chuỗi sẽ chính thức được triển khai. Các khoản tiền ổn định bị đẩy ra khỏi thị trường tiền tệ bị động sẽ tiếp tục đổ vào hồ bơi vốn của Morpho, thông qua việc cung cấp dịch vụ vay và cho thuê tài sản chính thức để sinh lời tuân thủ.

Các vấn đề đáng chú ý: Số lượng tài sản bị khóa trong hồ bơi quản lý chiến lược của tổ chức, Loại tài sản RWA thế chấp mới, Số lượng chiến lược hợp tác của tổ chức được triển khai.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (trước đây là MakerDAO) cho phép người dùng gửi USDS đổi lấy sUSDS, kiếm lời từ giao thức, bao gồm phí ổn định, lời suất tài sản dự trữ thuần, lợi nhuận cấu hình RWA. Sky được mô tả là sản phẩm DeFi gần như nhất với quỹ tiền tệ được token hóa trong lĩnh vực tài chính phi tập trung.

Nhưng vấn đề đặt ra là, việc gửi USDS đổi lấy sUSDS, có phải là hành vi kinh doanh tích cực, hay là hành vi nằm dài nhận lãi bị cấm?

Sky luôn mô phỏng con đường của Ethena, hợp tác cùng cơ quan tuân thủ để xây dựng cơ cấu tuân thủ. Nếu quản lý quan sát hành vi "kích cầu" theo cách rộng rãi, sUSDS sẽ trở thành một trong những sản phẩm tài chính trên chuỗi tuân thủ lớn nhất, đi kèm với rủi ro tài sản RWA.

Đề xuất cấm lợi nhuận từ Stablecoin sẽ trực tiếp thúc đẩy dòng tiền từ USDC không sử dụng sang sản phẩm tiết kiệm trong hệ sinh thái USDS.

Mục đáng chú ý: Bộ Tài chính và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Phái sinh Hoa Kỳ trong quá trình thiết lập quy tắc sau khi dự luật được thông qua.

Maple Finance: Sàn Giao dịch Tín dụng Trên Chuỗi

Maple Finance tập trung vào hồ bơi tài chính cho vay tín dụng. Người dùng gửi Stablecoin làm bên cho vay, người vay trải qua quá trình đánh giá nghiêm ngặt (nhà tạo lập thị trường, quỹ cơ hội, phòng quản lý tài chính cấp quốc gia); Hồ bơi tài chính Syrup dưới quyền cung cấp quyền truy cập cho người dùng thông thường.

Trước khi dự luật được áp dụng: Tín dụng cơ hội cho vay của các tổ chức không có tài sản thế chấp đầy đủ gặp rủi ro tuân thủ chưa được phát hành là rủi ro tuân thủ; Ngân hàng, tổ chức bảo hiểm do mờ ám về quản lý không thể tham gia tuân thủ; Sau khi xảy ra sự cố mất nợ sớm trong hồ bơi tài chính, các đội tuân thủ nói chung đều giữ thái độ quan sát.

Sau khi dự luật được áp dụng: Maple chuyển đổi chính thức thành nền tảng phát hành tài sản tín dụng theo chuẩn; Ngân hàng, tổ chức bảo hiểm có thể tham gia mà không gặp rào cản.

Maple đã có thuộc tính tương thích với tổ chức: Hồ bơi tài chính Syrup đã tích hợp Morpho, thực hiện cấu hình tổ hợp tài sản tín dụng qua nhiều giao thức. Bitwise, Sky đã triển khai chiến lược Maple từ rất sớm trước khi dự luật được áp dụng.

Đạo luật CLARITY chỉ là việc loại bỏ các hạn chế về quy mô mở rộng được áp dụng.

Mục đáng chú ý: Số lượng khớp lệnh toàn bộ hồ bơi Syrup, tiến độ đa dạng hóa người vay tín dụng tài chính, tình hình triển khai chiến lược tín dụng mới dành cho người sáng lập tài sản hướng RWA.

Centrifuge: Tầng Phát hành Tài sản RWA

Nếu Pendle chịu trách nhiệm về sự chia sẻ lợi nhuận, Maple chịu trách nhiệm về hồ bơi tín dụng, thì Centrifuge đang ở tầng cao hơn — nguồn gốc của việc biểu diễn tài sản thực. Tín dụng tư nhân, hóa đơn thương mại, tài chính theo cấp độ cấu trúc, cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ, tất cả đều có thể được đóng gói thành token trên chuỗi, liên kết mượt mà với toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

Trước khi dự luật được áp dụng: Việc biểu diễn tài sản tín dụng thực tế chỉ ở giai đoạn thử nghiệm; Token thuộc loại chứng khoán, hàng hoá hay loại hình mới hoàn toàn, định loại mơ hồ, tổ chức không dám triển khai; Tài sản cơ bản thiếu quy định về trữ giữ và thanh toán cấp liên bang; Hầu hết các hồ bơi tài chính có quy mô hạn chế, chỉ có thể hoạt động gián tiếp thông qua cấu trúc ngoài khơi.

Sau khi dự luật được áp dụng: Centrifuge sẽ trở thành cổng vào chính để biểu diễn tài sản RWA; Tài sản cấp độ tư nhân được biểu diễn dưới dạng token được định loại rõ ràng, có thể được lưu ký tuân thủ, sử dụng lớn cho vay tự Định; Ngân hàng và các tổ chức quản lý tài sản không cần cấu trúc ngoài khơi mà có thể tham gia vào khu vực kinh doanh thực thể như tín dụng doanh nghiệp vừa và nhỏ, chiết khấu hóa đơn, tín dụng cấu trúc, v.v.

Dây Cấp Cổng Thẻ Nhớ Thu Nhập Cố Định Liên Quan đến Tài Sản STRC

Strategy phát hành cổ phiếu ưu tiên vô thời hạn STRC, được niêm yết trên sàn Nasdaq, tỉ suất cố định hàng năm khoảng 11.5%, điều chỉnh lãi cứu đều hàng tháng để duy trì giá cổ phiếu gần mức trị giá 100 đô la Mỹ. Apyx và Saturn Credit là hai giao thức tích hợp lớn của STRC: Apyx phát hành apxUSD, apyUSD (tổng nguồn cung trên 4 tỷ đô la Mỹ); Saturn phát hành USDat, sUSDat; cả hai đã được liệt kê trên Pendle để tạo ra thị trường giao dịch PT/YT.

Trước khi dự luật đức định: Mặc dù toàn bộ hệ thống dây cấp đã được hình thành, nhưng các quỹ tuân thủ Mỹ không thể lưu trữ quy mô lớn, tái cấu trúc, đóng gói cấp hai cho các tài sản tích hợp như vậy.

Sau khi dự luật được thông qua: Giao dịch PT sẽ rơi vào phạm vi giám sát hàng hóa của CFTC, nơi Giao thức An toàn DeFi sẽ bảo vệ tính tuân thủ; các quỹ lớn tuân thủ Mỹ có thể mua vào số lượng lớn mã token PT liên quan Apyx, Saturn, khóa lãi cố định khoảng 12 tháng và sau đó thông qua kênh môi giới truyền thống đóng gói thành sản phẩm quản lý tài sản cố định dành cho cá nhân lẻ.

Toàn bộ quy trình là: Strategy phát hành STRC → Apyx/Saturn sẽ tích lũy lãi cổ tức trên chuỗi → Pendle chia nhỏ thành mã token vốn PT và mã token lãi YT → các quỹ lớn tuân thủ Mỹ mua vào số lượng lớn mã token PT, khóa lãi cố định → đóng gói thành "Sản phẩm Thu Nhập Cố Định Liên Quan đến Bitcoin (Tỉ suất cố định hàng năm khoảng 12%)" có thể mua được cho cá nhân lẻ.

Các vấn đề đáng chú ý: Số lượng mã token PT liên quan, việc ra mắt sản phẩm cố định liên quan STRC bởi quỹ tuân thủ Mỹ, điều chỉnh lãi cứu đều hàng tháng của STRC.

Lối Suy Nghĩ Chung của Bảy Giao Thức

Quan sát từ góc độ cao ta có thể nhận ra một luật lệ chung của bảy giao thức:

· Các giao thức này đã sớm xác định chuẩn mực tuân thủ KYC, cấu trúc hóa kịch bản kinh doanh;

· Chia sẻ quyền giám sát CFTC + Nơi trú ngụ an toàn DeFi, loại bỏ triệt để rủi ro định tính chứng khoán lớn nhất của tổ chức;

· Lệnh cấm thu nhập bị động từ stablecoin, đưa số vốn lớn chảy vào các sản phẩm có cấu trúc, có doanh nghiệp thực hiện, được RWA bảo lãnh;

· Tổ chức sẽ trở thành bên nhận tự nhiên, triển khai hạ tầng cơ sở lưu trữ hiện có, môi giới chính của họ, trong các giao thức DeFi này một cách mượt mà.

Một Số Điều Cần Chú Ý

· Dự luật vẫn chưa chính thức được áp dụng. Hiện tại chỉ thông qua việc xem xét của ủy ban, còn cần phải trải qua quá trình kết hợp phiên bản của Thượng viện và Hạ viện, ngưỡng 60 phiếu của Thượng viện, điều chỉnh văn bản giữa Thượng viện và Hạ viện, chữ ký của Tổng thống và các quy trình khác. Polymarket dự đoán khả năng áp dụng đến năm 2026 là 76%, mặc dù khả năng cao nhưng không chắc chắn.

· Tất cả các giao thức đều mang theo nguy cơ DeFi gốc, bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố với các trạm dự báo, mất giá động phi tiền tệ, rủi ro tin cậy đối tác giao dịch. CLARITY chỉ giải quyết ranh giới giám sát, không loại bỏ rủi ro đầu tư.

· Thuật ngữ "Hưởng lợi từ Sự Tăng" ẩn một tiền đề: tổ chức sẽ tham gia theo nhịp độ dự kiến của thị trường. Mặc dù có sự đồng thuận mạnh mẽ, nhưng chu kỳ thực tế của việc triển khai thường chậm hơn giá giao dịch, việc tổ chức tham gia thường cần vài tháng để điều chỉnh.

Tổng Kết

Dự luật CLARITY không chỉ là câu chuyện "Hợp pháp hóa DeFi" đơn giản, đây là một câu chuyện ở mức độ bề mặt, đã được thị trường định giá từ lâu.

Logic thị trường thứ hai thực sự là: Khi lợi nhuận ổn định theo phong cách bị đóng băng, lượng vốn đầu tư có lợi nhuận lớn sẽ chảy vào đâu? Các giao thức, loại hình nào không cần điều chỉnh tạm thời theo cấu trúc tuân thủ để tiếp nhận vốn tài trợ từ tổ chức? Điều này không có nghĩa là giá của các biểu tượng giao thức đó chắc chắn sẽ tăng, mô hình kinh tế của biểu tượng vẫn cần phải được phân tích riêng biệt.

Liên kết Gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia