BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

Vốn quản trị là quyền quản trị định hướng theo giá trị | Viện nghiên cứu Nhịp điệu nói về quản trị loạt 2

Đọc bài viết này mất 27 phút

Chủ sở hữu vốn quản trị không nhất thiết phải có quyền quản trị, nhưng chủ sở hữu quyền quản trị sẽ cân nhắc quyền và lợi ích của chủ sở hữu vốn quản trị để sửa đổi các quy định của thỏa thuận

Tác giả: Viện nghiên cứu nhịp điệu

"Vốn là khả năng huy động các nguồn lực kinh tế trong một hệ thống xã hội và giá trị của nó được thể hiện ở khả năng của nó Nó mang lại bao nhiêu lợi ích cho người nắm giữ vốn?" Đây là quan điểm được đưa ra bởi Joel Monegro, người đề xuất lý thuyết "giao thức chất béo", vào đầu năm 2019, một lần nữa định nghĩa về vốn.

Trong một nền kinh tế, vốn sản xuất và vốn con người quyết định các thành phần kinh tế và phân phối thu nhập của nó, trong khi vốn tài chính quyết định sự phân phối về sức mua, vốn chủ sở hữu của mỗi công ty quyết định cách phân bổ nguồn lực của công ty.

Những nguồn vốn vô hình đó có thuộc tính giống nhau. Ví dụ, vốn chính trị kiểm soát các quy luật thị trường, trong khi vốn xã hội xác định con người ở đâu . Vị trí có các tài nguyên có thể được triển khai.

Quyền quản trị của thỏa thuận cũng thuộc về vốn và chủ sở hữu quyền quản trị có thể trực tiếp hoặc gián tiếp sử dụng các nguồn lực trong thỏa thuận Tối đa hóa lợi ích cá nhân. Giá trị của các nguồn lực trong thỏa thuận cũng quyết định giá trị quyền quản trị của thỏa thuận. Nếu quyền quản trị giao thức được chia nhỏ, về cơ bản chúng có thể được chia thành quyền quản trị và vốn quản trị.

Cơ quan quản trị thể hiện quyền sửa đổi các quy tắc giao thức và chủ sở hữu vốn quản trị sẽ phân bổ các nguồn lực trong giao thức theo quy tắc. Chủ sở hữu cơ quan quản trị hy vọng sẽ khuếch đại giá trị quyền hạn của mình thông qua việc tối đa hóa giá trị của thỏa thuận và chủ sở hữu vốn quản trị sẽ chọn cung cấp giá trị của riêng họ cho thỏa thuận nhằm tối đa hóa lợi ích của chính họ. Chủ sở hữu vốn quản trị không nhất thiết phải có quyền quản trị, tuy nhiên, để tối đa hóa giá trị của thỏa thuận, chủ sở hữu quyền quản trị sẽ cân nhắc quyền và lợi ích của chủ sở hữu vốn quản trị để sửa đổi các quy định của thỏa thuận.

Giá trị được cung cấp bởi các nhóm khác nhau trong giao thức Bitcoin

Nếu muốn thấy rõ giá trị của mạng được mã hóa, chúng ta cần biết các vai trò có trong mạng được mã hóa và hiểu vai trò của chúng trong mạng, giá trị mà chúng cung cấp và giá trị chuyển giao giữa chúng. Mượn mối quan hệ thị trường ba mặt của mạng mã hóa do Placeholder đề xuất, chúng ta có thể thấy rằng mạng mã hóa truyền thống bao gồm các thợ mỏ (phía cung), người dùng (phía cầu) và nhà đầu tư (phía tài trợ).

Bitcoin là ứng dụng mã hóa phi tập trung đầu tiên. Bản thân giao thức không gây quỹ và mô hình của nó là trực tiếp và mang tính tham khảo nhất.

Người khai thác cung cấp dịch vụ cho mạng thông qua các giao thức, người dùng sử dụng dịch vụ trong mạng và nhà đầu tư đóng góp vào giá trị của mạng Mạng Vector cung cấp tính thanh khoản và giúp tận dụng mạng.

Người khai thác và người dùng tương tác thông qua giao thức Bitcoin. Bitcoin, với tư cách là vật mang giá trị của giao thức, được thưởng bằng các khối. Các biểu mẫu được phân phối cho những người khai thác góp phần đảm bảo an ninh mạng. Các nhà đầu tư mua Bitcoin từ các thợ mỏ để cung cấp cho các thợ mỏ dòng tiền liên tục nhằm duy trì chi phí vận hành và bảo trì hàng ngày. Người dùng mua Bitcoin từ các nhà đầu tư để sử dụng Bitcoin làm phương tiện lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi giá trị. Công cụ khai thác cung cấp cho người dùng dịch vụ kế toán an toàn và người dùng phải trả phí xử lý tương ứng.

Máy khai thác cung cấp sự hỗ trợ cần thiết từ phía cung cho quá trình khởi động nguội của giao thức, đảm bảo rằng không có người dùng quy mô lớn nhu cầu chuyển tiền trong giai đoạn đầu. Nó có thể hoạt động bình thường trong các trường hợp bình thường và thứ duy trì chi phí khai thác của các thợ mỏ là phần thưởng Bitcoin trong khối. Vì mạng Bitcoin ban đầu không an toàn lắm và bản thân Bitcoin có tính thanh khoản kém cũng như giá trị của Bitcoin chưa được phát hiện đầy đủ nên không có sự cạnh tranh mạnh mẽ giữa các thợ mỏ.

Nhà đầu tư được chia thành hai loại, nhà đầu tư ngắn hạn và nhà đầu tư dài hạn.

Các nhà đầu tư ngắn hạn cung cấp tính thanh khoản dài hạn cho Bitcoin và trở thành trung tâm giữa người khai thác và người dùng. Các nhà đầu tư ngắn hạn làm tăng thêm giá trị của Bitcoin từ góc độ thanh khoản, điều này cũng cho phép nhiều người dùng tương tác trực tiếp hơn với giao thức Bitcoin.

Những người nắm giữ dài hạn hỗ trợ giá Bitcoin bằng cách mua và tiếp tục giữ Bitcoin. Sự ổn định của giá tiền tệ đảm bảo sức mua của Bitcoin trong tay các thợ mỏ, từ đó thúc đẩy sự phát triển của thị trường khai thác. Giá Bitcoin tăng giúp việc khai thác có lãi và các công ty khai thác sẽ tiếp tục tăng sức mạnh tính toán của họ để cạnh tranh quyền sản xuất khối, cuối cùng là cải thiện an ninh mạng.

Người dùng ủng hộ giao thức Bitcoin từ phía cầu. Người dùng cần phải trả một khoản phí giao dịch nhất định mỗi khi họ thực hiện chuyển khoản. Trong tương lai khi phần thưởng khối giảm dần, hành vi chuyển tiền của người dùng sẽ trở thành động lực duy nhất trong nền kinh tế mạng này.

Khi mạng Bitcoin ngày càng trở nên an toàn hơn, thuộc tính lưu trữ giá trị của Bitcoin sẽ làm nổi bật giá trị của nó. Những người nắm giữ dài hạn cũng trở thành người dùng. Các nhà đầu tư dài hạn chịu rủi ro nắm giữ tài sản để đổi lấy giá tiền tệ ổn định và thời gian để công chúng đạt được sự đồng thuận. Khi mọi người dần đạt được sự đồng thuận về bảo mật mạng và đặc tính lưu trữ giá trị của Bitcoin, số lượng người dùng trong mạng sẽ tăng dần và nhu cầu về Bitcoin của mọi người cũng sẽ tăng lên. Trong khi tạo ra giá trị cho mạng, nó cũng đạt được mục đích ban đầu của các nhà đầu tư dài hạn (lợi nhuận vốn).

Từ đó chúng ta có thể thấy rằng giá trị của giao thức Bitcoin được duy trì lẫn nhau bởi những người khai thác, người dùng và nhà đầu tư. .

Vốn quản trị của mỗi nhóm trong giao thức Bitcoin

Vì bất kỳ ai cũng có thể phân nhánh Bitcoin nên bất kỳ ai cũng có quyền quản trị mạng Bitcoin. Từ góc độ vốn quản trị, bởi vì các công ty khai thác đã cung cấp giá trị to lớn cho giao thức trong giai đoạn đầu, giữa và cuối của thỏa thuận, cho dù đó là sự khởi đầu nguội sớm của thỏa thuận, phân phối mã thông báo hay bảo mật mạng sau này, vì vậy các công ty khai thác chơi đóng vai trò quan trọng trong giao thức Bitcoin và có vốn quản trị tuyệt đối. Khi bất kỳ ai muốn fork Bitcoin, điều đầu tiên cần xem xét là lợi ích của cộng đồng thợ mỏ. Nếu một chuỗi phân nhánh không có các công cụ khai thác hỗ trợ về mọi mặt thì mạng sẽ không thể mang bất kỳ giá trị nào.

Các nhà đầu tư gián tiếp cung cấp giá trị cho thỏa thuận từ cấp độ người mang giá trị. Là vật mang lại giá trị cho giao thức, các thuộc tính tài sản của Bitcoin khiến nhu cầu thanh khoản của nó cực kỳ cao. Nếu một tài sản mất tính thanh khoản, giá trị của nó sẽ giảm đi đáng kể và các nhà đầu tư ngắn hạn sẽ hỗ trợ thanh khoản cho Bitcoin. Các nhà đầu tư dài hạn giúp tăng trưởng và vốn hóa mạng bằng cách nắm giữ mã thông báo. Nhóm nhà đầu tư đóng vai trò xúc tác trong việc tăng trưởng giá trị của giao thức, do đó, họ cũng có một lượng vốn quản trị nhất định và các đợt fork sẽ cân nhắc nhu cầu của nhà đầu tư. Ví dụ: sử dụng quỹ cộng đồng để mở các kênh niêm yết tiền tệ trên các sàn giao dịch tập trung.

Phần thưởng khối của mạng bắt đầu nguội thành công sẽ chi trả hầu hết chi phí khai thác, vì vậy, ở giai đoạn đầu, người dùng đóng góp Giá trị không thể được phản ánh đầy đủ. Tuy nhiên, trong trường hợp không có phần thưởng khối trong giai đoạn sau, phí giao dịch sẽ trở thành nguồn thu nhập duy nhất của người khai thác. Hành vi chuyển tiền của người dùng cũng sẽ trở thành động lực duy nhất trong nền kinh tế mạng này. Do đó, người dùng sẽ có vốn quản trị ngày càng mạnh hơn trong các giai đoạn sau của mạng.

Giá trị do mỗi nhóm cung cấp trong giao thức DeFi

Chúng ta hãy xem quá trình chuyển giao giá trị và thành phần của giao thức DeFi (giao thức khai thác thanh khoản) được triển khai dưới dạng hợp đồng thông minh trên chuỗi công khai.

Các công cụ khai thác trong giao thức DeFi mang đến sự hỗ trợ liên tục về tính khả dụng cho giao thức dưới hình thức cung cấp thanh khoản. Tính thanh khoản của giao thức DeFi giống như tính bảo mật của giao thức Bitcoin, nó là xương sống của giao thức và quyết định giá trị mà giao thức có thể mang theo. Nếu giao thức Bitcoin không an toàn thì sẽ không có ai sẵn sàng sử dụng Bitcoin làm phương tiện trao đổi giá trị và sẽ không có ai sẵn sàng sử dụng Bitcoin làm công cụ lưu trữ giá trị. Nếu không có đủ tài sản trong nhóm thanh khoản giao thức DeFi, giao thức sẽ không hoạt động bình thường (thiếu cặp giao dịch) hoặc sẽ mang lại cho người dùng trải nghiệm người dùng rất kém (trượt nghiêm trọng). Trong giai đoạn đầu, giữa và cuối của giao thức DeFi, các thợ đào đã cung cấp giá trị cơ bản nhất cho giao thức.

Thông thường, các nhà đầu tư ngắn hạn trong giao thức DeFi sẽ mua từ một nhóm (khai thác một xu). Phần thưởng của nhóm thứ hai (khai thác tiền tệ kép) sử dụng khai thác mã thông báo quản trị dự án lớn hơn nhiều so với phần thưởng của nhóm thứ nhất, các nhà đầu tư ngắn hạn kỳ vọng giá sẽ tăng nhanh do sức nóng thị trường và nhu cầu khai thác nhóm thứ hai tăng lên, do đó hỗ trợ giá tiền tệ. Từ góc độ giá trị ở giai đoạn giữa đến cuối, các nhà đầu tư ngắn hạn cung cấp tính thanh khoản của mã thông báo quản trị cho những người dùng có nhu cầu quản trị dự án. Khi đề xuất quản trị dự án ảnh hưởng đến lợi ích của người dùng hoặc người khai thác, các bên liên quan có thể mua mã thông báo quản trị từ các nhà đầu tư ngắn hạn để bỏ phiếu.

Các nhà đầu tư dài hạn vào token quản trị giao thức DeFi thường là những người dùng và nhà đầu tư lạc quan về dự án về lâu dài hạn, hoặc Những người khai thác nắm giữ nhiều tiền. Vì điều quan trọng nhất của mã thông báo quản trị là thuộc tính biểu quyết chứ không phải là sự khan hiếm tài sản nên mã thông báo quản trị thường sẽ được phát hành bổ sung để liên tục kích thích phía cung thanh khoản và cố gắng duy trì sự phân cấp của cơ quan quản trị. Đối với những người khai thác đã nắm giữ nhiều mã thông báo, việc tiếp tục khai thác có thể duy trì tỷ lệ tương đối của số mã thông báo mà họ nắm giữ trong tổng nguồn cung cấp mã thông báo để duy trì tiếng nói của họ trong việc sửa đổi các tham số giao thức. Do đó, các nhà đầu tư dài hạn sẽ hỗ trợ sự phát triển tiếp theo của giao thức bằng cách nắm giữ tiền tệ, ổn định giá tiền tệ và tiếp tục cung cấp tính thanh khoản cho giao thức.

Từ góc độ người dùng, tương tự như Bitcoin, trong các giai đoạn sau khi các ưu đãi ngày càng ít đi, các thủ tục của người dùng Phí là lý do chính khiến các công ty khai thác tiếp tục cung cấp tính thanh khoản. Vì vậy, giá trị của người dùng sẽ ngày càng nổi bật trong tương lai.

Tính bảo mật của giao thức DeFi cũng có tác động lớn đến giá trị của giao thức. Tính bảo mật của giao thức bị ảnh hưởng bởi nhiều khía cạnh. Trước hết, chuỗi công khai cơ bản ghi lại mọi giao dịch và thay đổi trạng thái trên chuỗi này. Điều này có nghĩa là mọi thứ xảy ra trong giao thức DeFi cũng được ghi lại bởi chuỗi công khai cơ bản, do đó tính bảo mật của nó phần lớn phụ thuộc vào tính bảo mật của chuỗi công khai cơ bản. Các ứng dụng được triển khai trên chuỗi công khai hợp đồng thông minh an toàn sẽ có tiềm năng giá trị lớn hơn. Thứ hai, tính bảo mật của ứng dụng còn phụ thuộc vào nhà phát triển hợp đồng, nếu kẻ tấn công phát hiện ra lỗ hổng trong logic hợp đồng hoặc nhà phát triển giữ lại cửa hậu thì tài sản trong hợp đồng sẽ gặp rủi ro cực kỳ cao. Vì vậy, việc kiểm tra hợp đồng thông minh sẽ tăng thêm giá trị cho ứng dụng. Tất nhiên, tính bảo mật của các giao thức phần mềm trung gian khác được các ứng dụng DeFi gọi và kết hợp cũng liên quan trực tiếp đến tính bảo mật của tài sản trong giao thức DeFi.

Vốn quản trị của từng nhóm trong giao thức DeFi

DeFi giao thức Mã thông báo quản trị định lượng thẩm quyền quản trị của giao thức, nhưng vốn quản trị vẫn không thể định lượng được.

Máy khai thác, với tư cách là bên cung cấp tài nguyên chính của giao thức, mang lại giá trị lớn nhất. Đây là lý do tại sao nhiều người sử dụng tổng số tiền bị khóa để xác định giá trị của giao thức DeFi. Vì khai thác thanh khoản không có chi phí vận hành và bảo trì lớn như khai thác PoW và không yêu cầu các nút đang chạy nên chi phí khai thác thanh khoản xấp xỉ bằng lợi nhuận phi rủi ro của tổng số lượng mã thông báo bị khóa cộng với phí bảo hiểm rủi ro hợp đồng Người khai thác Không cần phải bán hàng loạt mã thông báo quản trị để duy trì chi phí khai thác. Từ góc độ cơ quan quản trị, về mặt lý thuyết, nếu các thợ đào lạc quan về dự án trong dài hạn, các thợ đào sẽ trở thành nhóm chính có quyền quản trị và có quyền chủ động tuyệt đối trong việc sửa đổi các tham số giao thức. Từ góc độ vốn quản trị, các thợ đào cũng chiếm vị trí thống trị tuyệt đối trong ngắn hạn, đó là lý do tại sao hầu hết các ưu đãi khai thác thanh khoản đều được phân phối cho các thợ đào. Tuy nhiên, về lâu dài, do ngưỡng cung cấp thanh khoản rất thấp và không cần sự hỗ trợ của vốn sản xuất cụ thể nên giá trị của nó dễ dàng bị thay thế.

Đối với các nhà đầu tư vào giao thức DeFi, họ cung cấp tính thanh khoản và hỗ trợ về giá cho các token quản trị của giao thức. Nếu lợi nhuận khai thác là đáng kể, các nhà đầu tư có thể trở thành người khai thác để cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho giao thức. Mặc dù các nhà đầu tư có quyền quản trị và vốn nhất định, nhưng bản thân giao thức, ngoài việc biến nhà đầu tư thành thợ mỏ, còn gặp khó khăn trong việc kiểm soát giá trị của nhà đầu tư.

Người dùng, với tư cách là bên cầu của tài nguyên giao thức, đảm bảo rằng giao thức có thể duy trì cung và cầu mà không cần khuyến khích thanh khoản khai thác mỏ. Cân bằng mối quan hệ. Từ góc độ quyền quản trị, vì người dùng chỉ sử dụng dịch vụ giao thức không thể trực tiếp nhận được mã thông báo quản trị nên người dùng không có quyền quản trị. Tuy nhiên, từ góc độ vốn quản trị, tương tự như giao thức Bitcoin, việc sử dụng của người dùng cuối cùng sẽ hỗ trợ giá trị của giao thức, vì vậy về lâu dài, người dùng nắm giữ vốn quản trị đáng kể. Nếu giao thức muốn giữ lại giá trị của người dùng, chủ sở hữu quyền quản trị phải luôn đảm bảo quyền và lợi ích của người dùng và không được tự ý đòi thuê.

Vì vậy, chúng ta có thể thấy rằng dù là giao thức Bitcoin hay giao thức DeFi, quyền quản trị không giống như quản trị vốn. Các quyền có thể được định lượng bằng cách sử dụng mã thông báo quản trị, nhưng vốn quản trị, được xác định bởi giá trị khác nhau do mỗi nhóm cung cấp, rất khó định lượng.