TL;DR

· Meta khởi động đợt phát hành khoảng 35 tỷ USD và có kế hoạch thiết lập chương trình bán cổ phiếu theo giá thị trường trị giá 60 tỷ USD.

· Nvidia, AMD và Broadcom bày tỏ ý định đăng ký mua với tổng giá trị lên tới 5 tỷ USD, nhưng chưa phải là cam kết mua.

· Các mã liên quan: Meta, Nvidia, AMD, Broadcom.

Meta đã công bố vào ngày 26 tháng 10 kế hoạch huy động vốn cổ phần với tổng giá trị khoảng 95 tỷ USD, nhằm hỗ trợ đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI và các lĩnh vực khác. Trong đó, khoảng 35 tỷ USD đã được khởi động phát hành, còn 60 tỷ USD vẫn là kế hoạch trong tương lai, không thể hiểu là tiền đã về tài khoản.

Các nhà cung cấp chip cũng xuất hiện trong danh sách người mua tiềm năng. Nvidia, AMD và Broadcom đã bày tỏ ý định đăng ký mua với tổng giá trị lên tới 5 tỷ USD, nhưng những ý định này không mang tính ràng buộc, cuối cùng có thể mua ít cổ phần hơn, hoặc có thể không mua.

Khoản huy động vốn này mang lại cho Meta không gian để tiếp tục xây dựng năng lực tính toán, đồng thời đặt ra một câu hỏi cho các cổ đông hiện hữu: nếu trong tương lai có nhiều người chia sẻ lợi nhuận của công ty hơn, liệu lợi nhuận gia tăng từ AI có thể khiến mỗi cổ phiếu vẫn đáng giá hơn không?

Kinh doanh vẫn tăng trưởng, nhưng tiền mặt giữ lại ít hơn

Áp lực huy động vốn có thể xuất hiện ngay cả khi doanh thu đang tăng trưởng. Doanh nghiệp liên tục nhận tiền từ khách hàng, đồng thời cũng có thể đầu tư nhiều tiền mặt hơn vào thiết bị và phòng máy. Đối với cổ đông, quy mô kinh doanh mở rộng và tiền mặt tự do khả dụng tăng lên không phải lúc nào cũng đồng bộ.

Doanh thu quý 3 của Meta tăng 26% so với cùng kỳ năm trước, đạt khoảng 64,6 tỷ USD, nhưng dòng tiền tự do (tiền mặt từ hoạt động kinh doanh trừ đi đầu tư vốn) là âm 2,12 tỷ USD. Công ty dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 ở mức 135 tỷ đến 145 tỷ USD, bao gồm thanh toán gốc thuê tài chính.

Đây không phải là bằng chứng cho thấy công ty đã hết tiền. Dòng tiền tự do âm mô tả chênh lệch giữa dòng tiền vào và đầu tư trong kỳ, cũng không thể tự nó chứng minh đầu tư AI thất bại. Điều đó cho thấy tốc độ xây dựng hiện tại đã vượt quá phạm vi mà tiền mặt từ hoạt động kinh doanh trong quý này có thể trang trải.

Huy động vốn cổ phần có thể lấp đầy khoảng cách thời gian này, và không cần phải hoàn trả gốc đúng hạn như vay thông thường. Nhưng vốn vẫn có chi phí: khi cổ phiếu mới được phát hành, tỷ lệ sở hữu của cổ đông cũ trong công ty có thể giảm, các dự án mới cần tạo ra đủ giá trị để bù đắp phần pha loãng này.

95 tỷ USD triển khai theo từng giai đoạn, pha loãng cũng có lịch trình

Đợt huy động vốn này không phải là bán ra 95 tỷ USD cổ phiếu phổ thông trong một lần. Khoản sắp xếp khoảng 35 tỷ USD đã được khởi động, bao gồm phát hành 22,5 tỷ USD cổ phiếu phổ thông và khoảng 12,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc (chứng khoán được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông theo thỏa thuận).

Phần cổ phiếu phổ thông liên quan đến thỏa thuận bán kỳ hạn, Meta dự kiến sẽ không nhận được khoản tiền này trong giai đoạn phát hành ban đầu, mà sẽ thu được vốn vào thời điểm thanh toán trong tương lai. Do đó, việc công bố phát hành, tăng số lượng cổ phiếu và tiền mặt về tài khoản cũng có thể xảy ra vào những thời điểm khác nhau.

Một dự án 60 tỷ USD khác dự kiến sẽ được khởi động sau khi cổ phiếu loại C mới được niêm yết và bắt đầu giao dịch. Phát hành theo giá thị trường có nghĩa là công ty có thể bán cổ phiếu theo từng đợt, theo giá thị trường; tính đến thời điểm công bố, các thỏa thuận liên quan vẫn chưa được ký kết, thời gian và điều khoản cụ thể vẫn chưa được xác định.

Điều này giữ lại sự linh hoạt cho việc huy động vốn, nhưng cũng để lại rủi ro về giá. Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu muốn huy động cùng một số tiền, giá cổ phiếu càng thấp thì càng cần bán nhiều cổ phiếu hơn; công ty cũng có thể điều chỉnh nhịp độ, nhưng liệu kế hoạch xây dựng có cho phép chờ đợi vào thời điểm đó hay không sẽ ảnh hưởng đến giá trị của sự linh hoạt này.

Nhà sản xuất chip sẵn sàng góp vốn, nhưng cũng cần doanh thu từ người dùng cuối tiếp sức

Việc nhà cung cấp bày tỏ ý định đầu tư đã bổ sung ý nghĩa về sự hỗ trợ từ ngành công nghiệp cho kế hoạch. Họ có thể vừa thu được doanh thu từ việc Meta mở rộng mua sắm, vừa chia sẻ sự tăng trưởng trong tương lai của Meta thông qua việc nắm giữ cổ phần. Hai lợi ích này chồng chéo trong cùng một giao dịch.

Theo công bố, điều kiện đăng ký mua dự kiến của ba công ty giống với những người mua cổ phiếu phổ thông khác; liệu vốn có thực sự được đầu tư hay không và số tiền cuối cùng là bao nhiêu vẫn phải chờ giao dịch được hoàn tất.

Ngay cả khi tính theo mức trần ý định 5 tỷ USD, con số này cũng chỉ tương đương khoảng 5,3% quy mô kế hoạch 95 tỷ USD. Sự tham gia của nhà cung cấp không thể thay thế phần vốn còn lại, càng không thể thay thế dòng tiền mặt được tạo ra từ việc người dùng cuối và khách hàng quảng cáo tiếp tục chi trả.

Chuyên gia phân tích của William Blair cho rằng đợt huy động vốn này đồng thời phản ánh niềm tin của Meta vào lợi nhuận dài hạn từ AI, cũng như thực tế rằng cơ hội này ngày càng phụ thuộc vào đầu tư vốn. Nhà đầu tư vẫn sẽ tiếp tục đặt câu hỏi về cách sắp xếp huy động vốn và khả năng tiếp tục gọi vốn trong tương lai.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phải bắt kịp tốc độ xây dựng

Đối với cổ đông hiện hữu, việc hoàn tất huy động vốn chỉ giải quyết được câu hỏi tiền đến từ đâu. Kết quả kinh doanh tiếp theo vẫn cần trả lời liệu số tiền này có nâng cao hiệu quả quảng cáo, tạo ra doanh thu mới hay không, và liệu những khoản lợi nhuận này có thể trang trải chi phí vận hành và sử dụng của các cơ sở mới hay không.

Nếu lợi nhuận tiếp tục tăng đủ để bù đắp tác động của việc gia tăng số lượng cổ phiếu, pha loãng có thể đổi lấy giá trị trên mỗi cổ phiếu lớn hơn; nếu đầu tư liên tục được bổ sung trong khi lợi nhuận được hiện thực hóa bị trì hoãn, công ty có thể trở nên lớn hơn về tổng thể nhưng cũng có thể đi kèm áp lực lên thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

Do đó, đợt huy động vốn này cần được quan sát cùng với những thay đổi về cổ phần, chi tiêu vốn và dòng tiền tiếp theo. Điều Meta cần chứng minh là tốc độ tạo ra lợi nhuận từ năng lực tính toán mới có thể bắt kịp tốc độ tiêu hao vốn và gia tăng cổ phần.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia