Báo cáo tài chính quý thứ hai sau khi SpaceX niêm yết cho thấy doanh thu tăng 161% so với cùng kỳ năm trước và đạt lợi nhuận sau khi lỗ. Điều trái ngược là mảng kinh doanh thúc đẩy doanh thu không phải là nguồn lợi nhuận hoạt động chính, trong khi phần lớn chi phí vốn lại chảy vào mảng trước.

Trong cuộc gọi hội nghị, Giám đốc tài chính Bret Johnsen đưa ra hướng dẫn chi phí vốn cho quý tiếp theo. Doanh thu, lợi nhuận và đầu tư nằm ở các mảng kinh doanh khác nhau.

Doanh thu tăng thêm đến từ đâu?

Sau khi trừ doanh thu cùng kỳ năm trước của từng phân khúc, mảng siêu trí tuệ đóng góp ba phần tư doanh thu tăng thêm so với cùng kỳ của tập đoàn. Mảng hàng không vũ trụ vẫn đang tăng trưởng nhưng tác động đến tổng mức tăng là rất nhỏ.

Ba phần tư doanh thu tăng thêm trong quý ba của SpaceX đến từ mảng siêu trí tuệ

SpaceX đã đổi tên phân khúc trí tuệ nhân tạo ban đầu thành "siêu trí tuệ", viết tắt là SI. Theo cách phân loại của công ty, hơn chín mươi phần trăm doanh thu của SI đến từ giải pháp và cơ sở hạ tầng. Cơ cấu này cho thấy doanh thu không chỉ có đăng ký mô hình mà còn có dịch vụ đám mây và kinh doanh cơ sở hạ tầng. Công ty không công bố doanh thu riêng của dịch vụ cho thuê năng lực tính toán, mô hình và phần mềm, do đó không thể viết toàn bộ SI là "bán GPU".

Công ty quy kết tăng trưởng của SI cho việc các thỏa thuận dịch vụ đám mây mới bắt đầu đóng góp doanh thu, công cụ lập trình AI Cursor được hợp nhất báo cáo, và việc mô hình Grok được ứng dụng nhiều hơn trong doanh nghiệp và người tiêu dùng. Cursor đóng góp 608 triệu USD doanh thu trong thời gian hợp nhất báo cáo, nhưng thông báo không tách riêng mức tăng thêm do từng mảng kinh doanh mang lại, nên không thể tính được tốc độ tăng trưởng nội sinh chính xác.

Mảng kinh doanh có doanh thu tăng nhanh nhất cũng sinh lời nhất?

Không phải vậy. Lợi nhuận hoạt động theo phân khúc cho thấy mảng Link đóng góp khoảng 85% lợi nhuận hoạt động của tập đoàn, lợi nhuận của SI nhỏ hơn nhiều. Mảng kết nối còn bao gồm doanh thu dịch vụ internet vệ tinh Starlink hướng đến người tiêu dùng, doanh nghiệp và chính phủ, không thể coi toàn bộ lợi nhuận của phân khúc này là doanh thu đăng ký băng rộng gia đình.

Lợi nhuận hoạt động quý ba của SpaceX chủ yếu đến từ mảng kết nối

Doanh thu mảng Link tăng 69% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận hoạt động tăng 99% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy mạng lưới vệ tinh đã được triển khai không chỉ tích lũy người dùng mà các mảng doanh nghiệp, hàng không và chính phủ cũng đang đóng góp lợi nhuận.

Tăng trưởng của mảng Link không chỉ dựa vào đăng ký của người tiêu dùng. SpaceX công bố doanh thu từ doanh nghiệp và chính phủ tăng 91% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức tăng 57% của doanh thu người tiêu dùng, đồng thời đề cập động lực từ hợp tác hàng không và nhu cầu của khách hàng chính phủ. Starlink hướng đến người dùng cá nhân, mảng Link cũng bán dịch vụ truyền thông cho khách hàng tổ chức, nguồn gốc của hai loại nhu cầu này không giống nhau.

Phía người tiêu dùng cũng có một tín hiệu dễ bị bỏ qua. SpaceX tiết lộ rằng số thuê bao tiêu dùng Starlink đã tăng lên 13,6 triệu, cao hơn mức 12 triệu của quý trước. Nền tảng tăng trưởng của mảng Link vẫn đang mở rộng, nhưng dữ liệu thuê bao chỉ bao phủ mảng kinh doanh tiêu dùng, không đại diện cho toàn bộ khách hàng của phân khúc.

Ngoài quy mô người dùng, doanh thu bình quân mỗi thuê bao hàng tháng của Starlink là 69 USD, phục hồi so với mức 66 USD của quý trước. Doanh thu từ doanh nghiệp, hàng không và chính phủ cũng nằm trong mảng Link, vì vậy số thuê bao tiêu dùng và doanh thu mỗi thuê bao chỉ phản ánh một phần, không thể tự suy ra tỷ suất lợi nhuận của toàn bộ phân khúc.

Xét theo tỷ suất lợi nhuận hoạt động của phân khúc, mảng kết nối là 45,1%, SI là 5,7%. Hai tỷ lệ này được tính bằng lợi nhuận hoạt động phân khúc chia cho doanh thu phân khúc, không phải tỷ suất lợi nhuận ròng. Chúng cho thấy thứ hạng tăng trưởng doanh thu và thứ hạng hiệu quả sinh lời hiện tại là hai chuyện khác nhau.

Lợi nhuận hoạt động của SI theo chuẩn mực kế toán đã bao gồm chi phí thưởng cổ phiếu liên quan đến thương vụ mua lại Cursor, với số tiền 1,217 tỷ USD. Công ty cũng công bố EBITDA điều chỉnh sau khi loại trừ một số khoản mục, nhưng nó không thể thay thế lợi nhuận hoạt động, càng không thể trực tiếp coi là tiền mặt để xây dựng trung tâm dữ liệu.

Lợi nhuận ròng quý ba là 4,404 tỷ USD, cao hơn lợi nhuận hoạt động của tập đoàn là 2,791 tỷ USD. Chênh lệch đến từ lãi vay, các khoản mục ngoài hoạt động kinh doanh và thuế, lợi nhuận ròng không thể trực tiếp coi là tiền kiếm được từ hoạt động kinh doanh chính trong quý.

Thông báo của công ty liệt kê 1,025 tỷ USD thu nhập ròng khác ngoài hoạt động kinh doanh và 390 triệu USD thu nhập từ thuế thu nhập, nhưng không liệt kê riêng khoản lợi nhuận từ Bitcoin trong đó.

Lũy kế ba quý đầu năm vẫn lỗ ròng 413 triệu USD. Việc chuyển lãi trong một quý không có nghĩa là đã có lãi từ đầu năm đến nay.

Phần lớn chi tiêu vốn đã đi đâu?

Lợi nhuận hoạt động phản ánh hiệu quả sinh lời của hoạt động kinh doanh sau khi trừ chi phí hoạt động, còn chi tiêu vốn cho thấy công ty đã đầu tư tiền mặt vào đâu. Trong chi tiêu vốn quý ba, SI chiếm gần năm phần sáu, quy mô đầu tư trong quý đã vượt gấp đôi doanh thu cùng quý của mảng này.

Mảng siêu trí tuệ của SpaceX quý ba hấp thụ 84% chi tiêu vốn

Chi tiêu vốn là khoản chi tiền mặt để mua thiết bị, xây dựng cơ sở hạ tầng, không phải chi phí trên báo cáo kết quả kinh doanh trong kỳ, sau đó sẽ vào chi phí thông qua khấu hao và các phương thức khác. Nó khác về bản chất với chi phí thưởng cổ phiếu liên quan đến thương vụ mua lại Cursor: chi tiêu vốn cần tiền mặt, còn thưởng cổ phiếu là chi phí thù lao.

Brett Johnsen tại cuộc họp điện thoại đưa ra hướng dẫn chi tiêu vốn cho quý tiếp theo là 35 tỷ đến 40 tỷ USD, đây là tổng số của quý đó, không phải cộng thêm vào cơ sở của quý này.

So với mức đầu tư thực tế trong quý này, hướng dẫn này gần như tăng gấp đôi. Ban lãnh đạo cho biết khoản đầu tư này sẽ được dùng cho năng lực tính toán và các cơ sở hạ tầng khác, nhưng chi phí vốn sẽ không tự động chuyển thành doanh thu trong cùng quý. Liệu năng lực bổ sung có giành được hợp đồng khách hàng hay không còn phụ thuộc vào các công bố tiếp theo.

Dòng tiền kinh doanh hàng ngày có đủ để trả hóa đơn xây dựng không?

Đặt dòng tiền kinh doanh và chi phí vốn cạnh nhau, có thể thấy dòng tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh hàng ngày còn cách hóa đơn xây dựng bao xa. Dòng tiền kinh doanh trong quý này chỉ trang trải khoảng một nửa chi phí vốn, sau khi lấy dòng tiền kinh doanh trừ đi khoản mua sắm tài sản cố định, dòng tiền tự do giản lược là âm.

Dòng tiền kinh doanh quý III của SpaceX chỉ trang trải một nửa chi phí vốn

Báo cáo tài chính không liệt kê riêng dòng tiền kinh doanh trong quý này. Dòng tiền kinh doanh theo quý trong hình được suy ra bằng cách lấy số lũy kế chín tháng trừ đi số lũy kế nửa đầu năm, chi phí vốn cũng được tính theo cách tương tự. Số lũy kế gốc lần lượt xem tại [Thông báo kết quả kinh doanh quý III của SpaceX][Q3] và [10-Q quý II của SpaceX][Q2], tổng chi phí vốn thu được khớp với số tiền phân khúc quý III mà công ty công bố. Chênh lệch này chỉ là chênh lệch giữa dòng tiền kinh doanh và chi tiêu xây dựng theo cùng một cách tính, không có nghĩa là số dư tiền mặt của công ty trong quý chắc chắn giảm đi cùng một khoản tiền.

Tính đến cuối quý III, SpaceX nắm giữ 89,855 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán có giá. Số dư này cho thấy chênh lệch dòng tiền trong một quý không thể trực tiếp được hiểu là áp lực tài trợ, cũng không thể thay thế việc theo dõi lợi tức đầu tư.

Trong quý này, doanh thu tăng thêm của SpaceX chủ yếu đến từ SI, lợi nhuận kinh doanh chủ yếu đến từ mảng kết nối, chi phí vốn cũng chủ yếu chảy vào SI.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia