Văn｜Gia Lục, Trương Thanh BeatZ

Gần đây, tin đồn trong giới công nghệ Silicon Valley, ngoài việc nhà sáng lập Oracle là Ellison dẫn người vợ gốc Hoa thứ sáu đi dạo phố Newport ở Los Angeles, còn có tin tỷ phú giàu nhất thế giới trước đây là Musk, sau khi giá cổ phiếu SpaceX giảm, lại bắt đầu đắm chìm vào trò chơi Elden Ring.

Đây không phải lần đầu tiên Musk lao vào trò chơi trong giai đoạn áp lực cao. Năm 2022, sau khi quyết định mua lại Twitter, ông từng chơi Elden Ring đến 5 giờ 30 sáng tại một khách sạn ở Vancouver. Đây là điều bạn gái cũ của Musk kể lại, sau đó được viết vào cuốn sách Tiểu sử Musk.

Còn lần này, sự lo lắng của Musk đến từ việc giá cổ phiếu SpaceX lao dốc mạnh.

Ngày 12 tháng 6, ngày đầu tiên niêm yết, SpaceX đóng cửa ở mức 161 USD, vốn hóa thị trường vượt 2,1 nghìn tỷ USD, ngay lập tức lọt vào top 6 cổ phiếu Mỹ. Bốn ngày sau, ngày 16 tháng 6, giá cổ phiếu chạm mức cao nhất lịch sử 225,64 USD trong phiên, vốn hóa thị trường từng đạt 2,94 nghìn tỷ USD, tạm thời vượt qua Microsoft. Tài sản của Musk ngày hôm đó đạt 1,45 nghìn tỷ USD, là thời điểm giàu có nhất từng được ghi nhận trong lịch sử loài người.

Còn bảy tuần sau đó, hôm nay, giá cổ phiếu từ mức đỉnh 225,64 USD giảm xuống còn 114 USD, gần như giảm một nửa, vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 1,2 nghìn tỷ USD, tài sản cá nhân của Musk trên sổ sách giảm hơn 750 tỷ USD.

Những người xung quanh Musk nói rằng gần đây ông cực kỳ nghiện chơi Elden Ring, còn nhờ nhân viên chơi giúp, thậm chí trong lúc họp cũng chơi game. Trong các cuộc họp, chửi thề nhân viên là chuyện thường. Thường xuyên đến muộn trong các cuộc họp buổi tối, thậm chí cuộc họp lúc 8 giờ tối bị hoãn đến 2 giờ sáng vẫn có người chờ ông.

Mặc dù chúng tôi không thể xác nhận tính xác thực của những thông tin này. Nhưng tuần này, sự lo lắng của Musk thực sự đã lên đến đỉnh điểm, vì báo cáo tài chính đầu tiên của SpaceX vào thứ Ba tuần này, lại trùng với đợt hết hạn khóa cổ phiếu quy mô lớn đầu tiên vào thứ Năm.

Ai gánh chịu sự bốc hơi 1,2 nghìn tỷ USD

Ngày 16 tháng 6, sau 4 ngày niêm yết, vốn hóa thị trường của SpaceX từng chạm mức 2,94 nghìn tỷ USD.

Nhưng niềm vui ngắn chẳng tày gang, SpaceX với vốn hóa cao nhưng thanh khoản thấp đã trải qua 51 ngày giảm giá một chiều, tính đến hôm nay, vốn hóa thị trường của SpaceX đã bốc hơi khoảng 1,2 nghìn tỷ USD.

Chịu ảnh hưởng lớn nhất có lẽ chính là Musk. Ông nắm giữ khoảng 4,8 tỷ cổ phiếu SpaceX, cùng 350 triệu quyền chọn với giá thực hiện 8,40 USD, và khoảng 700 triệu cổ phiếu Tesla.

Ngày 22/6, SPCX giảm 16,4% trong một phiên, ông mất 152 tỷ USD chỉ trong một ngày. Ngày 1/7, tài sản của ông tụt xuống dưới 1.000 tỷ USD, chính thức mất danh hiệu tỷ phú nghìn tỷ. Ngày 16/7, vụ phóng tàu Starship bị hủy giữa chừng, ông lại mất thêm 45 tỷ USD trong một ngày. Ngày 27/7, tài sản của ông giảm xuống còn 695,7 tỷ USD. Trong năm tuần, tài sản của Musk bốc hơi khoảng 750 tỷ USD, lượng vốn hóa bị thổi bay còn lớn hơn cả tổng tài sản của người giàu thứ hai và thứ ba thế giới cộng lại.

Và những người "ngậm bồ hòn làm ngọt" nhất chính là hàng triệu chủ tài khoản hưu trí Mỹ chưa từng đặt một lệnh mua SpaceX nào.

Ngày 7/7, SpaceX được đưa vào chỉ số Nasdaq 100. Theo quy định cũ, công ty mới niêm yết phải chờ ba tháng "thời gian làm quen" mới đủ điều kiện. Nasdaq đã sửa quy tắc riêng cho SpaceX: công ty có tổng vốn hóa vượt qua các thành phần hiện tại có thể bỏ qua thời gian chờ. SpaceX chỉ sau 15 phiên giao dịch kể từ khi niêm yết đã được đưa vào chỉ số, nhanh nhất trong lịch sử Nasdaq 100.

JPMorgan ước tính, chỉ riêng quỹ tín thác Invesco QQQ – ETF lớn nhất theo dõi Nasdaq 100 với quy mô quản lý khoảng 480 tỷ USD – đã tạo ra nhu cầu mua thụ động khoảng 4,3 tỷ USD. Tổng cộng tất cả các sản phẩm theo dõi Nasdaq 100, hơn 200 quỹ, quản lý tài sản khoảng 800 tỷ USD, dòng vốn thụ động dao động từ 22 đến 27 tỷ USD. Phần lớn số tiền này vào thị trường quanh thời điểm đóng cửa ngày 6/7 và mở cửa ngày 7/7, khi SPCX giao dịch trong khoảng 157 đến 161 USD. Đến ngày 22/7, QQQ nắm giữ 39,7 triệu cổ phiếu SPCX, giá trị 4,57 tỷ USD, trọng số danh mục 0,98%.

Nghĩa là, hàng triệu chủ tài khoản 401(k) đã trở thành cổ đông SpaceX ở mức giá khoảng 160 USD. Trong danh mục tài sản của họ giờ có thêm một cổ phiếu lỗ ròng 4,9 tỷ USD năm 2025, tỷ lệ giá trên doanh thu cao hơn 115 lần, và mới niêm yết chưa đầy một tháng. Tính theo giá đóng cửa ngày 3/8 là 114,53 USD, mức lỗ thả nổi khoảng 28%.

Và quyết định mua này, không phải do chính họ đưa ra.

SpaceX hôm nay rốt cuộc là một công ty như thế nào?

Ngày 2 tháng 2 năm 2026, SpaceX đã mua lại công ty AI xAI của Elon Musk bằng hình thức trao đổi cổ phiếu toàn phần, với định giá 250 tỷ USD, thực thể sau khi sáp nhập có giá trị 1,25 nghìn tỷ USD. Đến tháng 5, Musk tuyên bố xAI không còn tồn tại như một công ty độc lập. Ngày 6 tháng 7, chính thức đổi tên thành SpaceXAI. Hồ sơ đăng ký nhãn hiệu ghi rõ: trung tâm dữ liệu vệ tinh, dịch vụ sức mạnh tính toán quỹ đạo, phần mềm AI. Lý do Musk đưa ra là nhu cầu điện năng cho AI toàn cầu "không thể được đáp ứng bằng các giải pháp mặt đất", việc đưa trung tâm dữ liệu lên không gian là "giải pháp hợp lý duy nhất". SpaceX đã nộp đơn lên Ủy ban Truyền thông Liên bang Mỹ để triển khai tối đa 1 triệu vệ tinh AI.

Thêm vào đó là Cursor. Ngày 16 tháng 6, ngày cổ phiếu đạt đỉnh, SpaceX tuyên bố thực hiện quyền chọn đã có trước đó, mua lại Anysphere bằng cổ phiếu toàn phần với giá 60 tỷ USD, công ty mẹ của công cụ lập trình AI Cursor. Đây là thương vụ mua lại công ty khởi nghiệp được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm lớn nhất từ trước đến nay. Mục đích của thương vụ là đưa dữ liệu lập trình của Cursor vào đường ống huấn luyện mô hình lớn Grok, đồng thời cho Cursor sử dụng cụm siêu máy tính Colossus của xAI.

Vì vậy, một công ty tên lửa, dùng cổ phiếu vừa niêm yết để mua một công cụ lập trình AI, nhằm huấn luyện một mô hình lớn, chạy trong trung tâm dữ liệu mà họ chuẩn bị phóng lên quỹ đạo Trái Đất tầm thấp.

SpaceX từ đó không chỉ cần huy động vốn cho tên lửa, vệ tinh và mạng lưới mặt đất, mà còn có thể cần cung cấp vốn cho tham vọng công nghệ rộng lớn hơn của hệ sinh thái Musk. Vấn đề là bảng cân đối kế toán của họ không hề nhẹ nhàng.

Theo số liệu công bố trong bản cáo bạch IPO: doanh thu cả năm 2025 đạt 18,7 tỷ USD, lỗ ròng khoảng 4,9 tỷ USD. Quý 1 năm 2026, doanh thu đạt 4,69 tỷ USD, lỗ ròng khoảng 4,3 tỷ USD, chi tiêu vốn gần 10 tỷ USD. Tỷ lệ chi tiêu liên quan đến AI trong tổng chi tiêu vốn là 61% vào năm 2025, và đã tăng lên khoảng 76% vào đầu năm 2026. Tổng chi tiêu vốn cả năm 2025 khoảng 21 tỷ USD, chi nhiều hơn thu. Nhìn về phía trước, kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích cho thấy chi tiêu vốn năm 2026 sẽ đạt 48,7 tỷ USD, và tăng lên 118,4 tỷ USD vào năm tài chính 2028, trong cùng thời kỳ nợ dự kiến tăng hơn năm lần, từ 41,7 tỷ USD lên 218 tỷ USD.

Vậy hôm nay SpaceX thực sự là một công ty gì?

Có thể nói, đây không phải là công ty chế tạo tên lửa và internet vệ tinh, mà là một công ty hạ tầng AI, Musk dùng dòng tiền đăng ký Starlink và cổ phiếu của chính mình để thanh toán hóa đơn sức mạnh tính toán AI.

Còn tình hình bên trong bộ phận AI, còn khó coi hơn nhiều so với những tin đồn trước đó.

Tạp chí Bloomberg Businessweek số ra ngày 16/7 đăng một cuộc điều tra dựa trên phỏng vấn hơn chục người am hiểu sự việc và tài liệu nội bộ. Mùa xuân năm nay, Michael Nichols, giám đốc điều hành hệ thống từng phụ trách dự án Starlink trong thời gian dài, được bổ nhiệm làm chủ tịch xAI, tiếp quản bộ phận này. Musk giao cho ông chỉ một nhiệm vụ duy nhất: đuổi kịp Claude của Anthropic. Mỗi lần Claude cập nhật, Musk lại yêu cầu Grok theo kịp. Nhiều dự án nội bộ được đặt tên trực tiếp theo Claude, và trên Slack có vài kênh mang tên sản phẩm của đối thủ cạnh tranh. Bản ghi nhớ nhậm chức của Nichols viết: mục tiêu ngắn hạn là khớp hiệu suất của Claude, khiến Grok "hữu ích tối đa".

Nhưng thứ Nichols tiếp quản là một đống đổ nát. Sau khi sáp nhập, hàng chục nhân viên đã rời đi, bao gồm nhiều nhà đồng sáng lập. Tháng 3, kế hoạch sa thải tối đa 30% nhân viên, nhưng kết quả là có người bị cho nghỉ việc mà không ai thông báo trực tiếp. Tuyển dụng cũng tê liệt trong hỗn loạn, ứng viên sau buổi phỏng vấn không nhận được hồi âm nào, vì bộ phận nhân sự thiếu người đến mức không hoàn thành nổi quy trình. Đội ngũ tiền huấn luyện từng bị thu hẹp xuống chưa đầy năm người. Danh sách người rời đi còn bao gồm trưởng bộ phận hậu huấn luyện và một nhà đồng sáng lập đến từ công ty AI Pháp Mistral, người mới gia nhập trong năm. Một số nhân viên bắt đầu nghi ngờ khả năng phán đoán của Musk, cho rằng một người khởi nghiệp từ xe hơi và tên lửa hoàn toàn là tay mơ trong lĩnh vực mô hình lớn.

Bài báo tiếp theo của The Information, trang tin điều tra công nghệ Mỹ, còn mang tính quyết định hơn: cả 11 nhà đồng sáng lập ban đầu của xAI đều đã rời đi. Hơn 50 nhà nghiên cứu và kỹ sư đã chuyển sang Meta và công ty nghiên cứu AI mới Thinking Machines Lab. Sau khi các nhà đồng sáng lập đồng loạt ra đi, cấu trúc công ty rơi vào trạng thái gần như biến động liên tục trong thời gian dài, Musk từng trực tiếp quản lý hàng chục nhân viên cấp dưới.

Một công ty dự kiến chi 118,4 tỷ USD vốn đầu tư vào năm 2028, đội ngũ nghiên cứu cốt lõi của bộ phận AI đã gần như trống rỗng, CEO đang trực tiếp quản lý vài chục người, mà vị CEO này đồng thời còn quản lý tên lửa, vệ tinh, một hãng xe vừa chuyển sang dòng tiền âm và một nền tảng mạng xã hội.

Báo cáo tài chính đầu tiên trùng với đợt hết hạn khóa cổ phiếu quy mô lớn đầu tiên

Thứ Ba ngày 4/8 sau giờ giao dịch, SpaceX công bố báo cáo tài chính quý đầu tiên kể từ khi niêm yết. Đây là lần đầu tiên Phố Wall nhìn thấy dữ liệu vận hành đầy đủ của công ty này.

Trước tiên, hãy xem kỳ vọng của các tổ chức về quý này của SpaceX.

Kỳ vọng đồng thuận từ Visible Alpha thuộc S&P Global là tổng doanh thu 6,9 tỷ USD; kỳ vọng đồng thuận Bloomberg là 6,81 tỷ USD; kỳ vọng đồng thuận Zacks là 6,72 tỷ USD; dữ liệu Koyfin là 6,82 tỷ USD. Nhìn chung rơi vào khoảng 6,8 tỷ USD, ngụ ý mức tăng trưởng khoảng 15% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng vọt so với quý trước là 4,69 tỷ USD. Nghe có vẻ không tệ, nhưng thị trường đang chờ đợi không phải là sự tăng trưởng đơn thuần, mà là liệu tăng trưởng có thể tăng tốc hay không.

Về khoản lỗ, các bên dự báo lỗ trên mỗi cổ phiếu từ 0,22 đến 0,26 USD, Koyfin ước tính EBITDA điều chỉnh khoảng 2,05 tỷ USD. Kỳ vọng cả năm 2026 lỗ 0,64 USD trên mỗi cổ phiếu, và phải đến năm 2027 mới có khả năng chuyển sang lãi 0,63 USD trên mỗi cổ phiếu.

Quan trọng hơn tổng số là cơ cấu phân khúc. SpaceX hiện có ba mảng kinh doanh chính: Internet vệ tinh Starlink, dịch vụ phóng Falcon và Starship, cùng với sức mạnh tính toán AI và mô hình lớn Grok. Thị trường kỳ vọng biên lợi nhuận hoạt động của Starlink trong quý này có thể đạt 35,9%, dùng lợi nhuận từ mảng này để bù đắp khoản lỗ hoạt động của hai mảng phóng và AI. Các nhà phân tích cũng dự báo doanh thu Starlink trong quý 3 sẽ tăng hơn 50% so với cùng kỳ lên 4,7 tỷ USD.

Nói cách khác, một công ty có vốn hóa thị trường 1,4 nghìn tỷ USD, toàn bộ câu chuyện định giá vẫn chỉ dựa trên duy nhất mảng kinh doanh Starlink.

Nhưng câu chuyện của riêng Starlink cũng có những vết nứt. Tính đến cuối quý 1, Starlink có khoảng 10,3 triệu người đăng ký tại 164 quốc gia trên toàn cầu, tăng gấp đôi so với cùng kỳ, tăng trưởng rất nhanh. Vấn đề nằm ở chỗ doanh thu trung bình trên mỗi người dùng mỗi tháng đã giảm từ 86 USD một năm trước xuống còn 66 USD, ban lãnh đạo cho biết con số này sẽ tiếp tục giảm khi Starlink mở rộng ra nước ngoài và các thị trường giá rẻ.

Trước báo cáo tài chính đầu tiên, sự khác biệt quan điểm của các công ty chứng khoán về SpaceX đã lớn đến mức gần như phi lý. Khi một công ty niêm yết, các nhà bảo lãnh phát hành có một giai đoạn im lặng (lần này là đến ngày 7 tháng 7), sau đó các nhà phân tích mới có thể chính thức công bố báo cáo bao phủ. Giá mục tiêu là mức giá cổ phiếu dự kiến trong 12 tháng tới mà nhà phân tích đưa ra dựa trên mô hình định giá của riêng họ, không phải là dự báo về báo cáo tài chính, mà là đánh giá về giá trị dài hạn của công ty. Vào ngày 7 tháng 7, hơn chục ngân hàng đồng loạt công bố báo cáo bao phủ đầu tiên, và khi kết quả được công bố, thị trường mới nhận ra sự khác biệt lớn đến mức nào.

Nhà phân tích Brian Gesuale của ngân hàng đầu tư Mỹ Raymond James đưa ra mức giá cao nhất toàn thị trường là 800 USD, gọi SpaceX là "một trong những công ty cơ sở hạ tầng công nghiệp mang tính định nghĩa nhất của thế kỷ 21", logic cốt lõi là Starship có thể đưa chi phí đưa vào quỹ đạo xuống cực thấp. Nhà phân tích trưởng Adam Jonas của Morgan Stanley đưa ra 300 USD, dựa trên triển vọng dài hạn doanh thu 3,3 nghìn tỷ USD vào năm 2040. Nhà phân tích Eric Sheridan của Goldman Sachs đưa ra 205 USD. Ở giữa còn có JPMorgan 225 USD, Bank of America 235 USD, Wells Fargo 230 USD, UBS 210 USD, Citigroup 200 USD, Macquarie 250 USD, RBC 225 USD.

Về phía bi quan: HSBC khởi tạo theo dõi với xếp hạng "Nắm giữ", giá mục tiêu 115 USD, thấp hơn giá phát hành 135 USD. CFRA, tổ chức nghiên cứu độc lập thuộc S&P, trực tiếp đưa xếp hạng "Bán" với giá 115 USD, với lý do "chiến lược tăng trưởng cực kỳ mạo hiểm, kỳ vọng định giá quá cao và mức độ thâm dụng vốn đáng kể". Morningstar, một trong những tổ chức nghiên cứu độc lập lớn nhất toàn cầu, đưa ra ước tính giá trị hợp lý thấp hơn nữa, chỉ 62 USD, chưa đến một nửa giá phát hành.

Có tới 23 ngân hàng tham gia đợt phát hành này, trong đó 18 ngân hàng đưa ra giá mục tiêu. Giá trung vị là 225 USD, giá trị trung bình khoảng 237 USD. Từ mức thấp nhất 62 USD đến mức cao nhất 800 USD, chênh lệch gấp 13 lần. Và giá cổ phiếu hiện tại đang ở quanh mức 114 USD, vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung vị của bên bán.

Có thể thấy, nhóm người hiểu rõ nhất về SpaceX lại không thể đạt được sự đồng thuận về việc giá trị hợp lý của công ty nằm trong khoảng nào.

Còn đối với cuộc gọi hội nghị của SpaceX vào thứ Ba.

Adam Jonas, nhà phân tích trưởng của Morgan Stanley, trong báo cáo mới nhất đã liệt kê những điều ông muốn nghe: liệu SpaceX có kế hoạch bổ sung hơn 2 gigawatt công suất tính toán vào năm tới hay không; liệu có hợp tác điện toán đám mây mới quy mô lớn nào không; xu hướng sử dụng Grok trên Cursor và tốc độ tăng trưởng doanh thu định kỳ hàng năm của Cursor. Ông đồng thời đánh dấu ba rủi ro: nếu hướng dẫn chi tiêu vốn vượt rõ rệt mức khoảng 50 tỷ USD, một vòng gọi vốn nữa trước cuối năm, và tăng trưởng người dùng Starlink chậm lại. Điều đầu tiên gần như chắc chắn sẽ xảy ra.

SpaceX lần này còn đặc biệt ra mắt một trang thu thập câu hỏi được xây dựng bởi chatbot AI của riêng họ là Grok, công chúng có thể gửi câu hỏi và bình chọn, cách làm này tham khảo mô hình Tesla trước đây dùng Say Technologies để thu thập câu hỏi từ cổ đông. Nhìn từ Reddit, diễn đàn cộng đồng lớn nhất nước Mỹ, và Stocktwits, cộng đồng đầu tư bán lẻ, hai yêu cầu tập trung nhất của nhà đầu tư nhỏ lẻ là: liệu ban quản lý có lần đầu tiên đưa ra dữ liệu chi tiết theo từng mảng, và liệu có đưa ra bất kỳ hình thức trấn an nào về đợt mở khóa vào thứ Năm hay không.

Nhóm cổ đông đầu tiên cuối cùng cũng có thể bán

Thứ Năm, ngày 6 tháng 8, đợt mở khóa đầu tiên của SpaceX đến.

Khác với kiểu mở khóa một lần truyền thống trong 180 ngày, SpaceX thiết kế cơ chế giải phóng theo từng đợt cuốn chiếu, trải đều nguồn cung trong vài tháng để tránh tình trạng bán tháo kiểu vách đá trong một ngày. Điều kiện kích hoạt đợt đầu tiên là ngày giao dịch trọn vẹn thứ hai sau khi công bố báo cáo quý hai. Đối tượng là nhân viên và một số nhà đầu tư giai đoạn đầu, tỷ lệ là 20% số cổ phiếu bị hạn chế của họ, tối đa 911,5 triệu cổ phiếu.

Con số này còn nhiều hơn gần một nửa so với tổng số cổ phần SpaceX đã bán trong đợt IPO, bao gồm cả phần bán thêm (over-allotment), khoảng 629 triệu cổ phiếu.

Một so sánh khác dễ hình dung hơn: giá trị thị trường của toàn bộ cổ phiếu SPCX đang tự do giao dịch hiện tại khoảng 86 tỷ USD. Tính theo mức 114,53 USD, lượng cổ phiếu có thể bán được giải phóng trong ngày này vượt quá 104 tỷ USD. Nghĩa là, lượng cổ phiếu bán được tràn vào thị trường trong ngày hôm đó còn lớn hơn toàn bộ lượng cổ phiếu lưu hành hiện có trên thị trường. 104 tỷ USD cần tìm bên đối ứng trong một cái ao chỉ có 86 tỷ.

Về cơ cấu người nắm giữ, cổ phiếu của nhân viên được giải phóng theo năm đợt vào các ngày thứ 70, 90, 105, 120, 135 sau khi niêm yết, mỗi đợt 7%. Còn bản thân Musk và một số tổ chức nắm giữ lớn không công bố tên đã ký thỏa thuận khóa (lock-up) 366 ngày tự nhiên, đến ngày 12 tháng 6 năm 2027.

Một kỹ sư gia nhập năm 2019 với giá thực hiện quyền chọn chỉ ở mức một chữ số, bán ở mức 114 USD vẫn thu về lợi nhuận gấp hàng chục lần. Điều anh ta cần cân nhắc là tiền đặt cọc mua nhà, kế hoạch thuế và rủi ro tập trung danh mục. Đã có các công ty quản lý tài sản chuyên cung cấp dịch vụ cho nhân viên SpaceX, nhắc họ rằng hạn nộp thuế tạm tính tương ứng với đợt bán tháng 8 là ngày 15 tháng 9.

Quỹ đầu tư công nghệ lớn của Mỹ Coatue đã tuyên bố rõ ràng sẽ không bán. Một nhà đầu tư của họ trong cuộc phỏng vấn với CNBC nói: "Tôi sẽ giữ lại", và bổ sung một câu đáng nhớ: những sai lầm lớn nhất của ông đều đến từ việc tối ưu hóa cho ngắn hạn. Ví dụ ông đưa ra là Nvidia, việc bán ra năm đó là một trong những sai lầm khá lớn của ông.

Người sáng lập quỹ ARK, "Chị Cây" Cathie Wood, đã mua vào ở vùng đáy khi SpaceX bốc hơi một giá trị tương đương toàn bộ vốn hóa Tesla.

Một trong những nhà đầu tư giá trị nổi tiếng nhất trong giới đầu tư Hoa kiều, người sáng lập BBK, Đoàn Vĩnh Bình, cũng đã ra tay ở vùng giá này. Ngày 23 tháng 7, ông đăng trên Xueqiu biên bản giao dịch: bán quyền chọn bán (put) SpaceX với giá thực hiện 115 USD, nhận được phí quyền chọn 23,26 USD. Điều này có nghĩa là nếu SpaceX giảm xuống dưới 115 USD khi đáo hạn, ông sẽ nhận hàng ở mức 115, trừ đi phí quyền chọn đã nhận, chi phí thực tế là 91,74 USD, chỉ cần không giảm dưới 92 thì ông không lỗ. Nếu giá cổ phiếu vẫn trên 115 USD khi đáo hạn, ông kiếm trọn khoản phí quyền chọn này, lợi suất 5 tháng là 25,35%, tương đương khoảng 60% mỗi năm.

Cảnh báo có hệ thống nhất đến từ cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler. Ông gọi sự kiện sắp xảy ra là "cuộc tái cân bằng lớn", nguyên văn: "Tất cả các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ tài sản quốc gia đó sẽ muốn gỡ rủi ro khỏi bàn." Ông ước tính các nhà đầu tư có thể giảm một phần ba, một nửa, thậm chí ba phần tư mức độ tiếp xúc của họ, từ đó tạo ra áp lực bán lớn. Đánh giá xác suất của ông: nhìn lại sau sáu tháng, đợt IPO này có thể vẫn ổn, nhưng khả năng tương đương hoặc thậm chí lớn hơn là việc hết hạn khóa (lock-up) kích hoạt một đợt bán tháo mang tính hệ thống.

Đáng chú ý, Michael Burry – "Cá mập bán khống" nổi tiếng với vụ đặt cược vào khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn – từng nghiên cứu về SpaceX nhưng cuối cùng đã từ bỏ. Trong chương trình ngày 28/7, biên tập viên nổi tiếng của CNBC, Jim Cramer, đưa ra nhận định đơn giản nhất: Nếu bạn muốn mua, có thể mua một ít trước, nhưng nếu muốn mua với quy mô lớn, ít nhất hãy đợi đến thứ Năm khi đợt mở khóa đầu tiên diễn ra, để nó kéo giá xuống thấp hơn rồi tính tiếp. Ông bổ sung một nguyên tắc cơ bản đáng nhớ nhất tuần này: Nói chung, cung tăng thì giá giảm.

Tuy nhiên, tuần này còn có hai biến số đang bị đánh giá thấp nghiêm trọng.

Thứ Tư, ngày 5/8, chỉ số ISM phi sản xuất tháng 7 sẽ được công bố, thị trường kỳ vọng ở mức 54,5. Thứ Sáu, ngày 7/8, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 sẽ được công bố. Ngày mở khóa 6/8 nằm ngay giữa hai dữ liệu vĩ mô này.

Nếu dữ liệu thứ Tư mạnh, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ bị đẩy lùi, lãi suất dài hạn tăng. Đối với một công ty có dòng tiền tự do âm, phụ thuộc vào huy động vốn để duy trì chi tiêu vốn, lãi suất tăng sẽ trực tiếp tác động đến định giá, áp lực bán tháo từ mở khóa sẽ bị khuếch đại. Nếu dữ liệu thứ Tư yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng lên, cổ phiếu tăng trưởng nói chung được hưởng lợi, cú sốc từ mở khóa có thể bị pha loãng. Nhưng báo cáo việc làm thứ Sáu mới thực sự là con dao hai lưỡi: dữ liệu quá mạnh đẩy lãi suất lên, dữ liệu quá yếu kích hoạt lo ngại suy thoái, tài sản tăng trưởng biến động cao vẫn chịu áp lực.

Đối với SPCX – một loại tài sản vừa là cổ phiếu tăng trưởng vừa là tài sản nặng vốn – cả hai hướng dữ liệu vĩ mô đều không mấy thuận lợi. Nó cần một kết quả không quá nóng cũng không quá lạnh, và đó chính xác là điều mà hai dữ liệu trong một tuần khó có thể cùng lúc mang lại.

Chiến lược gia nổi tiếng Phố Wall, Tom Lee, đã cảnh báo rằng Nasdaq và S&P 500 có thể xuất hiện xu hướng giống thị trường gấu vào nửa cuối năm 2026. Một trong những yếu tố ngược gió mà ông chỉ ra chính là đợt mở khóa của SpaceX. Khi sự thay đổi cơ cấu cổ phần của một cổ phiếu trụ cột có thể được đưa vào triển vọng thị trường chung, thì đây không còn chỉ là sự kiện của riêng một cổ phiếu.

Tất nhiên, SpaceX cũng có khả năng tin xấu đã cạn kiệt. Trong 51 ngày giảm 52%, không có bất kỳ tin xấu nào liên quan đến hoạt động kinh doanh. Starship đã thực hiện thành công một vụ phóng thử vào ngày 24/7. Động lực chính của đợt giảm này chính là kỳ vọng mở khóa, thị trường đã giao dịch trước áp lực bán tháo. Nếu báo cáo tài chính thứ Ba đưa ra số liệu theo từng mảng, lợi nhuận của Starlink được xác nhận, đồng thời quy mô bán tháo thực tế thứ Năm thấp hơn kỳ vọng, thì việc nỗi lo được giải tỏa chính là tin tốt. Với tỷ lệ bán khống chiếm hơn 30% cổ phiếu lưu hành, trong trường hợp tin xấu đã cạn kiệt, các nhà đầu tư bán khống có thể buộc phải mua lại, và đà phục hồi có thể khá đáng kể.

Dù tăng hay giảm, tuần này Musk sẽ trải qua một trong những ngày áp lực nhất kể từ khi ông công khai danh tính của mình.

Còn nhớ lần cuối cùng Musk công khai thừa nhận mình "gần suy sụp tinh thần nhất" là vào năm 2008. Năm đó, tên lửa Falcon 1 của SpaceX thất bại ba lần liên tiếp, Tesla đang đốt tiền khủng khiếp, nền kinh tế toàn cầu rơi vào khủng hoảng tài chính, và ông còn đang trải qua ly hôn.

Musk sau này hồi tưởng lại, gần như toàn bộ 180 triệu USD ông thu được từ việc bán PayPal đều dồn vào Tesla và SpaceX. Trước lần phóng thứ tư vào tháng 9 năm 2008, SpaceX gần như "không còn một xu". Musk nói, nếu lần này thất bại nữa, công ty sẽ hoàn toàn chấm dứt.

Nhưng tên lửa đã thành công. Vài tháng sau, NASA trao cho SpaceX một hợp đồng trị giá khoảng 1,6 tỷ USD, và các nhà đầu tư của Tesla cũng bơm vốn trước dịp Giáng sinh. Musk sau này gọi năm 2008 là "năm tồi tệ nhất của cuộc đời".

Giờ đây, Musk lại đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng mới.

Điều thú vị là, tác giả cuốn "Tiểu sử Musk" sau hai năm theo sát Musk đã đưa ra một kết luận: Musk không chỉ chịu được áp lực cao, mà ông còn có một khao khát gần như bản năng với áp lực đó.

Năm 2018, giai đoạn khó khăn nhất của "cơn ác mộng năng suất" Tesla Model 3 vừa qua đi, giá cổ phiếu bắt đầu ổn định trở lại. Rồi vào ngày 7 tháng 8, Musk đột nhiên đăng trên Twitter: "Đang cân nhắc đưa Tesla về tư nhân với giá 420 USD. Vốn đã được sắp xếp xong." Dòng tweet này khiến cổ phiếu Tesla bị tạm ngừng giao dịch giữa phiên, sau đó kéo theo cáo buộc gian lận chứng khoán từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC). Cuối cùng, Musk buộc phải từ chức chủ tịch Tesla trong ba năm, cá nhân và công ty mỗi bên nộp phạt 20 triệu USD.

Những người xung quanh Musk khi nhắc đến ông thường lặp lại một từ: demon mode, chế độ quỷ dữ. Vợ cũ của ông thường dùng từ này để mô tả trạng thái khi Musk chịu áp lực cao, ông trở nên cực kỳ năng suất nhưng đồng thời cực kỳ nguy hiểm.

Còn hôm nay, có lẽ chúng ta cũng có thể chờ đợi xem, trong trạng thái áp lực cao hiện tại, Musk sẽ mang đến cho chúng ta điều bất ngờ gì?

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia