Doanh thu quý 2 tăng vọt 92%, nhưng vẫn phá vỡ giá IPO, SpaceX nên mua hay chờ?

Tiêu đề gốc: "Doanh thu Q2 tăng vọt 92%, vẫn phá vỡ giá IPO, SpaceX nên mua hay chờ?"
Tác giả gốc: Golem, Odaily 星球日报

Ngày 4 tháng 8, SpaceX công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026, kết quả tổng thể vượt kỳ vọng.

Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu quý 2 năm 2026 của SpaceX đạt 7,814 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức kỳ vọng của thị trường khoảng 6,8 tỷ USD. Trong đó, mảng kinh doanh kết nối chủ yếu là Starlink vẫn chiếm phần lớn doanh thu, đạt 4,291 tỷ USD, tăng 66% so với cùng kỳ và tăng 32% so với quý trước; doanh thu mảng AI trong quý này tăng trưởng nhanh chóng, đạt 2,561 tỷ USD, tăng vọt 247% so với cùng kỳ và tăng 213% so với quý trước; mảng kinh doanh vũ trụ cũng ghi nhận mức tăng 29% so với cùng kỳ, đạt 962 triệu USD.

SpaceX vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng 541 triệu USD trong quý này, nhưng điều này nằm trong kỳ vọng của thị trường, và so với khoản lỗ 1,008 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái đã thu hẹp đáng kể, quy đổi thành lỗ trên mỗi cổ phiếu khoảng 0,09 USD, tốt hơn mức kỳ vọng của thị trường là lỗ 0,23-0,24 USD trên mỗi cổ phiếu. Mặc dù mảng AI và vũ trụ vẫn chưa có lãi, lần lượt lỗ 1,257 tỷ và 542 triệu USD, nuốt chửng lợi nhuận 1,656 tỷ USD của mảng Starlink, nhưng so với kỳ vọng thị trường và khoản lỗ quý trước cũng đều thu hẹp.

Báo cáo tài chính quý này là bản trả lời đầu tiên sau khi SpaceX niêm yết, xét về doanh thu và kỳ vọng, SpaceX đã đáng được khen ngợi.

Điều kịch tính là, sau báo cáo tài chính, giá cổ phiếu SpaceX lại trải qua biến động như tàu lượn siêu tốc. Ngày 4 tháng 8, khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, cổ phiếu SpaceX tăng liên tục, cuối cùng đóng cửa ở mức 125,33 USD, tăng 9,43%; tuy nhiên, sau giờ giao dịch, giá cổ phiếu SpaceX chuyển sang giảm, đến hiện tại vẫn giảm 7,5%, giá cổ phiếu quanh mức 116 USD, về cơ bản đã thu hồi toàn bộ mức tăng trong phiên.

Không trách thị trường quá khắt khe với SpaceX, có hai nguyên nhân chính khiến giá cổ phiếu SpaceX chịu áp lực. Một là ở cấp độ vĩ mô, hiện tại mối quan tâm của thị trường đối với các công ty AI đã chuyển từ tốc độ tăng trưởng doanh thu sang lo ngại về việc khi nào khoản chi vốn khổng lồ cho AI sẽ được hiện thực hóa thành lợi nhuận thực tế; hai là ở cấp độ vi mô, việc giải phóng khoảng 910 triệu cổ phiếu hạn chế đầu tiên của SpaceX vào ngày 6 tháng 8 sẽ tạo áp lực bán ra cho thị trường.

Musk không thể xoa dịu lo ngại của thị trường về chi vốn khổng lồ cho AI

Từ báo cáo tài chính, AI đã trở thành nguồn doanh thu lớn thứ hai của SpaceX, chỉ sau mảng kết nối chủ yếu là Starlink. Đối với SpaceX, công ty luôn coi mảng AI là cốt lõi định giá, đây là một tin rất tốt, tuy nhiên đằng sau sự tăng trưởng thần tốc là khoản chi tiêu vốn khổng lồ.

Tổng chi tiêu vốn quý 2 năm 2026 của SpaceX khoảng 18,369 tỷ USD, trong đó chi tiêu vốn cho mảng AI chiếm tới 15,828 tỷ USD, chiếm hơn 86%. Khoản chi tiêu vốn AI này không chỉ tăng 104% so với quý trước mà còn gấp 6 lần doanh thu mảng AI trong quý này và gấp 2 lần tổng doanh thu (7,814 tỷ USD).

Dữ liệu hoạt động và tài chính mảng AI của SpaceX

Khoản chi tiêu vốn khổng lồ cho AI đã đi về đâu?

Theo tiết lộ từ CFO của SpaceX, Bret Johnsen, trong cuộc họp báo cáo tài chính, hơn 15,8 tỷ USD chi tiêu cho AI chủ yếu được dùng để hỗ trợ xây dựng cơ sở hạ tầng điện toán AI. Tính đến cuối quý 2, tổng công suất cấp điện cho tính toán của SpaceX đã mở rộng lên 1,4 GW, cao hơn mức 1 GW của quý 1 và 0,4 GW cùng kỳ năm ngoái. SpaceX dự kiến sẽ đạt 2 GW vào cuối năm nay. Ngoài ra, Musk còn bổ sung rằng đến cuối năm 2027, công suất tính toán thực tế của SpaceX sẽ đạt gần 10 GW thay vì mức 5 GW như dự báo trước đó.

Đồng thời, Johnsen cho biết chi tiêu vốn cho AI trong hai quý tới sẽ không giảm quá nhiều, nhưng ông cũng nhấn mạnh rằng hiệu quả kinh tế hiện tại cho phép SpaceX thu hồi vốn đầu tư cho tính toán AI trong vòng chưa đầy một năm. Để xoa dịu thêm lo ngại của các nhà đầu tư thị trường về chu kỳ thu hồi vốn chi tiêu AI của SpaceX, tại cuộc họp báo cáo tài chính, Johnsen còn lấy ví dụ về hợp đồng dịch vụ đám mây trị giá 6,7 tỷ USD vừa mới ký kết, cho biết SpaceX sẽ đạt doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) 100 tỷ USD vào cuối năm nay.

Musk, người có bản lĩnh phi thường, tiếp tục thêm dầu vào lửa: "Mục tiêu này không hề xa vời, ngay cả khi chúng tôi không làm gì cả, vẫn có thể đạt được mục tiêu này. Tôi nghĩ con số thực tế có thể còn cao hơn." Musk còn tiết lộ rằng nội bộ SpaceX đã đưa dự báo doanh thu đạt 1.000 tỷ USD (lưu ý là doanh thu, không phải ARR) từ năm 2031 lên sớm hơn thành năm 2030.

Để độc giả hình dung rõ về doanh thu 1 nghìn tỷ USD, tính đến hiện tại trên toàn cầu vẫn chưa có doanh nghiệp nào đạt mức doanh thu hàng năm 1 nghìn tỷ USD. Ngay cả "Cha đỡ đầu GPU" Jensen Huang tại hội nghị GTC tháng 3/2026 cũng chỉ tuyên bố rằng đến năm 2027, NVIDIA tự tin đạt doanh thu lũy kế 1 nghìn tỷ USD. So sánh ra, "quả bò" mà Musk thổi còn lớn hơn.

Trong cơ cấu doanh thu 2,561 tỷ USD từ mảng AI của SpaceX, doanh thu từ "Giải pháp và hạ tầng AI" đạt 2,194 tỷ USD, trong khi doanh thu quảng cáo chỉ đạt 367 triệu USD. Không thể phủ nhận rằng mức tăng trưởng doanh thu này được tạo ra nhờ chi tiêu vốn khổng lồ cho AI, nhưng sự bùng nổ doanh thu AI vẫn chưa theo kịp tốc độ vốn mở rộng hạ tầng AI của SpaceX, cũng chưa thể thay đổi cục diện rằng mảng AI vẫn phải dựa vào nguồn máu từ hoạt động kinh doanh Starlink.

Lo ngại chung của thị trường về chi tiêu vốn AI khổng lồ đã kéo tụt SpaceX

Đối với bản thân SpaceX, đây thực chất không phải vấn đề lớn. Là một doanh nghiệp công nghệ có chu kỳ tăng trưởng dài hạn, việc đầu tư vốn lớn ở giai đoạn đầu là điều bắt buộc. Hơn nữa, SpaceX vừa hoàn tất niêm yết đang nắm giữ 100 tỷ USD tài sản tương đương tiền mặt và 47,5 tỷ USD đơn hàng chưa hoàn thành, nguồn lực tài chính hùng hậu khiến họ "đủ sức chi tiêu".

Nhưng sai lầm của SpaceX là vừa khéo đúng vào giai đoạn tâm lý thị trường kém tích cực.Ở cấp độ vĩ mô, gần như mọi doanh nghiệp công nghệ AI đều đang mở rộng đầu tư hạ tầng AI, nhưng sự kiên nhẫn của thị trường đối với việc khoản chi tiêu khổng lồ này khi nào mới chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế đang nhanh chóng cạn kiệt. Ngay cả "Người sắt Thung lũng Silicon" Musk cũng không thể xoa dịu nỗi lo lắng của nhà đầu tư.

Tuần trước, thị trường chứng khoán Mỹ bước vào mùa báo cáo quý 2. Doanh thu của Google, Intel, Meta đều tăng mạnh nhưng giá cổ phiếu lại lao dốc, điểm chung của chúng là chi tiêu vốn AI đều tăng; trong khi Microsoft sau khi hạ dự báo chi tiêu vốn cả năm, giá cổ phiếu đã ghi nhận phiên tăng tốt nhất trong 18 năm.

Trong tổ ấm bị lật, trứng sao có thể nguyên vẹn? Khi thị trường nói chung đặt câu hỏi về chi tiêu vốn AI, SpaceX với tỷ trọng chi tiêu vốn AI lên tới 86% và mảng AI thực tế vẫn đang thua lỗ, làm sao có thể đi ngược dòng tạo nên xu hướng riêng?

Hố đen chi tiêu vốn AI là thực tế khách quan của SpaceX, điều quan trọng nằm ở góc nhìn của nhà đầu tư, có người lo ngại vì điều này, cũng có người nhìn nhận tích cực.

Morgan Stanley duy trì mục tiêu giá 300 USD cho SpaceX, chủ yếu là đặt cược vào giá trị tương lai của mảng AI. Cơ cấu mục tiêu giá 300 USD bao gồm: mảng vũ trụ 8 USD, mảng Starlink 128 USD, mảng X và Grok 12 USD, mảng AI doanh nghiệp 152 USD. Nếu loại bỏ giá trị AI, hoạt động phóng tên lửa và mảng Starlink của SpaceX tự thân đã đủ hỗ trợ giá cổ phiếu hiện tại, do đó cộng thêm mảng AI, SpaceX hiện hoàn toàn đang được giao dịch ở mức chiết khấu.

Ngày 6 tháng 8 mở khóa cổ phiếu

Ở góc độ vĩ mô, các nhà đầu tư còn nhiều quan điểm khác nhau về chi tiêu vốn AI của SpaceX, nhưng ở góc độ vi mô, đối với đợt mở khóa cổ phiếu nội bộ đầu tiên của SpaceX vào ngày 6 tháng 8, các nhà đầu tư về cơ bản đều có thái độ bi quan nhất quán, đây cũng là một trong những nguyên nhân khiến giá cổ phiếu SpaceX chịu áp lực sau báo cáo tài chính.

Vào ngày 6 tháng 8 (thứ Năm tuần này), khoảng 910 triệu cổ phiếu nội bộ của SpaceX sẽ được mở khóa và chảy vào thị trường, quy mô vượt xa lượng cổ phiếu lưu hành công khai hiện tại chỉ khoảng 640 triệu cổ phiếu. Sau đợt mở khóa này, nguồn cung cổ phiếu trên thị trường sẽ tăng mạnh, thị trường nhìn chung cho rằng lực mua hiện tại không đủ để hấp thụ đợt bán tháo khổng lồ như vậy.

Theo dữ liệu từ OptionCharts, tỷ lệ Put/Call hiện tại của SPCX là 0,97, từ góc độ tâm lý, tâm lý nhà đầu tư vẫn ở mức trung lập. Nhưng nếu quan sát sự phân bố cụ thể của các hợp đồng đáo hạn vào ngày 7 tháng 8, có thể thấy mức hỗ trợ tâm lý và kỹ thuật của SPCX đã giảm xuống còn 100 USD, tại mức giá này đã tích lũy 24.947 hợp đồng Put, đây cũng là hợp đồng có khối lượng mở lớn nhất hiện tại.

Một khi mất mốc này, giá cổ phiếu phá vỡ đi xuống có thể kích hoạt hiệu ứng Gamma âm, và việc SPCX phá vỡ mốc 90 USD cũng rất có khả năng xảy ra.

Hiện tại, điểm giằng co giữa phe mua và phe bán vẫn tập trung quanh mức giá thực hiện 110-115 USD. Xét hai trường hợp: nếu thị trường đã giao dịch trước tin xấu từ việc mở khóa cổ phiếu, thì SPCX rất có khả năng sẽ hồi phục sau cú giảm ngắn hạn vào ngày 6 tháng 8 và duy trì trong khoảng giá này; nếu thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ tin xấu từ việc mở khóa cổ phiếu, thì SPCX rất có khả năng sẽ tiếp tục phá vỡ đi xuống như đã đề cập ở trên.

Sau khi tin tốt vượt kỳ vọng từ báo cáo tài chính được hấp thụ nhanh chóng trong phiên giao dịch Mỹ hôm qua, trong ngắn hạn khó có thể kỳ vọng vào các yếu tố tích cực có thể thúc đẩy giá cổ phiếu SpaceX. Điều này không có nghĩa là về dài hạn giá cổ phiếu SpaceX vẫn đắt, bởi so với giá phát hành IPO 135 USD, SPCX đã giảm 17%, nhưng nếu bạn muốn mua, tốt nhất nên chờ ít nhất cho đến khi đợt mở khóa cổ phiếu đầu tiên kết thúc.

Liên kết bài viết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia