BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Hôm nay, HYPE sẽ kích hoạt động cơ mua lại thứ hai: mỗi năm có thể tăng thêm 200 triệu USD doanh thu.

ODAILY星球日报

Đọc bài viết này mất 17 phút

Cơ chế AQAv2 của Hyperliquid bắt đầu tích lũy lợi nhuận từ ngày 26 tháng 8, lợi nhuận từ dự trữ stablecoin sẽ được bơm định kỳ vào Quỹ Hỗ trợ và dùng để mua lại HYPE. Thị trường dự đoán, cơ chế này mỗi năm có thể mang lại từ 150 triệu đến 200 triệu USD vốn mua lại mới.

Tiêu đề gốc: 《Hôm nay, HYPE sẽ kích hoạt động cơ mua lại thứ hai》
Tác giả gốc: Azuma, Odaily 星球日报

Ngày 26 tháng 8, cơ chế Aligned Quote Assets v2 (AQAv2) của Hyperliquid sẽ chính thức bắt đầu tích lũy lợi nhuận.

Điều này có nghĩa là, ngoài phí giao dịch, Hyperliquid sẽ có thêm một nguồn thu nhập liên quan đến lợi nhuận từ dự trữ stablecoin, và cuối cùng sẽ được sử dụng để mua lại HYPE.

Theo thiết kế cơ chế, lợi nhuận từ AQAv2 sẽ được thanh toán theo chu kỳ 30 ngày, và tự động chuyển vào Quỹ hỗ trợ (Assistance Fund) vào ngày thứ 8 sau khi kết thúc chu kỳ (khoản lợi nhuận đầu tiên dự kiến sẽ vào tài khoản vào ngày 3 tháng 10), sau đó toàn bộ sẽ được dùng để mua lại HYPE — nghĩa là, mặc dù hôm nay AQAv2 sẽ không tạo ra ngay một khoản tiền mua lại khổng lồ, nhưng từ bây giờ, dự trữ stablecoin liên quan trên Hyperliquid sẽ chính thức bắt đầu "tích nước" cho việc mua lại HYPE — thị trường hiện dự đoán rằng AQAv2 có thể mang lại cho Hyperliquid khoản tiền mua lại mới ở mức 150 triệu đến 200 triệu USD mỗi năm.

Đối với Hyperliquid, vốn đã có nguồn thu nhập và khả năng mua lại mạnh mẽ, giá trị của AQAv2 không chỉ giới hạn ở sự tăng trưởng quy mô thu nhập, mà ý nghĩa quan trọng hơn là sự mở rộng cấu trúc thu nhập — nó giúp Hyperliquid lần đầu tiên có một nguồn thu nhập và mua lại có mức độ tương quan thấp với hoạt động giao dịch, và có thể mở rộng theo sự tăng trưởng quy mô stablecoin.

Nếu tóm tắt bằng một câu, AQAv2 chính là động cơ mua lại thứ hai của HYPE.

AQAv2, rốt cuộc là gì?

Nói một cách đơn giản, AQAv2 là một cơ chế "chia sẻ lợi nhuận" mà Hyperliquid triển khai cho stablecoin.

Logic cốt lõi của cơ chế này không phức tạp — các nhà phát hành stablecoin có thể chia sẻ lợi nhuận từ dự trữ với Hyperliquid, để đổi lấy thanh khoản và kênh phân phối của stablecoin của họ trong hệ sinh thái Hyperliquid.

Để hiểu AQAv2, trước tiên cần quay lại phiên bản tiền thân của nó là AQA (hoặc gọi là phiên bản v1).

Trước đây, Hyperliquid từng ra mắt cơ chế Aligned Quote Assets (AQA), cho phép các stablecoin đủ điều kiện trở thành tài sản định giá cho thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid, đồng thời được hưởng phí giao dịch thấp hơn, hoa hồng market maker cao hơn và đóng góp khối lượng giao dịch lớn hơn. Tuy nhiên, AQAv1 lại có một hạn chế rõ ràng, chỉ có các stablecoin "độc quyền" trên Hyperliquid mới có thể trở thành Aligned Quote Asset. Điều này có nghĩa là, những stablecoin như USDC vốn được phân phối đồng thời trên các hệ sinh thái khác như Ethereum, Solana, v.v., không đáp ứng được điều kiện của AQA.

Ý tưởng ban đầu của Hyperliquid là thông qua việc nhượng bộ ở cấp độ giao dịch để đổi lấy sự ràng buộc sâu sắc của các nhà phát hành stablecoin với hệ sinh thái của mình. Nhưng khi AQAv1 được triển khai, Hyperliquid dần nhận ra rằng, điều kiện hạn chế "độc quyền" lại đang kìm hãm sự phát triển của giao thức, khiến giao thức không thể tận dụng được tính thanh khoản toàn cầu và hiệu ứng thương hiệu mà các stablecoin trưởng thành như USDC đã tạo dựng, đồng thời stablecoin gốc (USDH) cũng khó có thể cạnh tranh trực diện với những gã khổng lồ trưởng thành này.

Và đó là lý do AQAv2 ra đời nhằm phá vỡ giới hạn này. Theo định nghĩa chính thức của Hyperliquid, AQAv2 mở rộng tư cách "Aligned" (đối soát) cho các stablecoin không độc quyền trên Hyperliquid, với điều kiện là bên triển khai stablecoin phải chia sẻ với Hyperliquid khoảng 90% lợi nhuận dự trữ sau khi điều chỉnh chi phí phát sinh từ stablecoin lưu thông trên Hyperliquid.

Nếu như AQAv1 là "bạn độc quyền stablecoin cho tôi, tôi cho bạn ưu đãi giao dịch", thì AQAv2 đã trở thành "bạn có thể tiếp tục phục vụ các hệ sinh thái khác, nhưng nếu muốn thâm nhập sâu vào Hyperliquid, bạn phải chia sẻ lợi nhuận dự trữ với tôi".

Vào tháng 5 năm nay, để chiếm lĩnh kênh phân phối on-chain tiềm năng rất lớn này của Hyperliquid, Circle và Coinbase đã tuyên bố đạt được thỏa thuận hợp tác với Hyperliquid, USDC chính thức trở thành stablecoin "Aligned" chính thức của Hyperliquid, và stablecoin gốc USDH dần rút lui.

Theo nội dung hợp tác, Circle với vai trò là bên triển khai kỹ thuật, cần đảm bảo cơ sở hạ tầng đúc, mua lại và chuyển xuyên chuỗi của stablecoin hoạt động ổn định; Coinbase với vai trò là bên triển khai kho bạc (Treasury), chịu trách nhiệm quản lý kho bạc và phân phối lợi nhuận. Để đảm bảo cam kết dài hạn và năng lực thực hiện của các bên tham gia, mỗi bên cần thế chấp 500.000 HYPE, đồng thời phải thông báo trước 6 tháng mới có thể rút lui. Nếu số dư địa chỉ kho bạc không đủ dẫn đến việc khấu trừ lợi nhuận thất bại, tiền thế chấp sẽ bị phạt với lãi suất 2% mỗi ngày.

Hãy tóm tắt nhanh về sự hợp tác ba bên này, Hyperliquid cung cấp người dùng, thanh khoản và thị trường tài chính; Circle cung cấp sản phẩm stablecoin USDC; Coinbase cung cấp dịch vụ quản lý tài sản dự trữ — cuối cùng, cả ba bên sẽ cùng chia sẻ giá trị mới được tạo ra từ việc mở rộng quy mô USDC.

Đây cũng là điểm thú vị nhất của AQAv2. Hyperliquid không cần tự phát hành USDC, cũng không cần trực tiếp quản lý hàng tỷ đô la trái phiếu kho bạc và dự trữ tiền mặt, nhưng vẫn có thể dựa vào người dùng và cơ sở hạ tầng tài chính của mình để tham gia chia sẻ lợi nhuận từ các tài sản đô la này.

Từ góc độ này, AQAv2 không chỉ là một bản cập nhật cơ chế stablecoin, mà còn có nghĩa là Hyperliquid đang biến khả năng thanh khoản và phân phối của mình thành một mô hình kinh doanh mới.

AQAv2, một năm có thể mang lại bao nhiêu tiền cho HYPE?

Sau khi hiểu logic của AQAv2, câu hỏi tiếp theo tự nhiên là, cỗ máy mua lại mới này có công suất lớn đến đâu? Câu trả lời chủ yếu phụ thuộc vào hai biến số — quy mô stablecoin trên Hyperliquid và tỷ lệ lợi nhuận thực tế của tài sản dự trữ.

Dữ liệu mới nhất từ Hyper Screener cho thấy, tổng lượng stablecoin lưu thông trên Hyperliquid đã đạt khoảng 6,57 tỷ đô la, trong đó USDC chiếm vị thế thống trị tuyệt đối, với quy mô lưu thông khoảng 6,43 tỷ đô la.

Vì tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận của AQAv2 là khoảng 90%, nên có thể ước tính bằng một công thức rất đơn giản:

· Thu nhập hàng năm của AQAv2 ≈ Quy mô USDC trên Hyperliquid × Tỷ lệ lợi nhuận dự trữ × 90%

Nếu lấy quy mô lưu thông USDC hiện tại khoảng 6,43 tỷ đô la làm cơ sở, thì dưới các mức tỷ lệ lợi nhuận khác nhau, thu nhập mà AQAv2 có thể đóng góp gần như như sau:

Ngay cả khi áp dụng mức tỷ lệ lợi nhuận 3%, với quy mô lưu thông USDC khoảng 6,43 tỷ đô la, dự kiến AQAv2 có thể tăng thêm khoảng 476.000 đô la thu nhập mỗi ngày cho Hyperliquid, tương đương khoảng 174 triệu đô la mỗi năm.

Con số này có ý nghĩa gì? Dữ liệu mới nhất từ Hyper Screener cho thấy, tổng doanh thu tích lũy của Hyperliquid trong tháng 8 hiện đạt 50,27 triệu USD, tính trung bình theo 26 ngày, mỗi ngày khoảng 1,933 triệu USD. Nói cách khác, nếu AQAv2 vận hành với tỷ suất lợi nhuận 3%, doanh thu mới tăng thêm tương đương khoảng 24,6% doanh thu trung bình hàng ngày hiện tại.

Ngay cả khi đánh giá dựa trên dữ liệu tĩnh này, AQAv2 ở góc độ biên đã là một nguồn doanh thu không thể bỏ qua, và điểm quan trọng hơn nằm ở chỗ, quy mô lưu thông USDC trên Hyperliquid vẫn đang tăng trưởng với tốc độ cao — càng nhiều USDC, doanh thu dự trữ tạo ra càng lớn; doanh thu dự trữ càng lớn, số tiền đi vào Assistance Fund càng nhiều; cuối cùng số tiền dùng để mua lại HYPE cũng càng lớn.

Vì vậy, doanh thu từ 150 đến 200 triệu USD tuyệt đối không phải là giới hạn của AQAv2, mà giống như một điểm khởi đầu của doanh thu cơ bản hơn.

Thị trường tăng, tin tốt không ngừng

Nếu trước đây logic định giá cốt lõi của thị trường đối với HYPE phụ thuộc rất lớn vào tình hình khối lượng giao dịch và doanh thu phí của Hyperliquid, thì việc khởi động AQAv2 có nghĩa là logic này đang được mở rộng thêm — khả năng mua lại HYPE không còn chỉ gắn với mức độ hoạt động giao dịch, mà còn bắt đầu gắn với quy mô stablecoin.

Đúng lúc HYPE gần đây đón nhận đợt tăng giá mạnh mẽ. Khi thanh khoản vĩ mô cải thiện và tâm lý thị trường tổng thể dâng cao, HYPE đã vượt mốc 80 USD và thiết lập mức cao lịch sử mới. Thị trường đang phản ánh kỳ vọng tăng trưởng của Hyperliquid qua giá cả, còn AQAv2 tiếp tục cung cấp cho HYPE một nền tảng hỗ trợ cơ bản mới — quy mô USDC càng lớn, doanh thu dự trữ càng cao, cuối cùng số tiền có thể dùng để mua lại HYPE cũng càng lớn.

Tất nhiên, sau đợt tăng ngắn hạn, định giá của HYPE đã không còn thấp, liệu trong tương lai có thể tiếp tục tăng hay không, cuối cùng vẫn phải quay lại việc doanh thu, quy mô stablecoin và quy mô mua lại có thể tiếp tục tăng trưởng hay không, nhưng ít nhất từ góc độ hiện tại, Hyperliquid đang chuyển mình từ một nền tảng giao dịch on-chain "kiếm tiền từ phí giao dịch" dần trở thành một giao thức có thể liên tục thu giữ giá trị từ giao dịch, stablecoin và toàn bộ hệ sinh thái tài chính on-chain.

AQAv2 có thể không phải là toàn bộ lý do cho đợt tăng giá tiếp theo của HYPE, nhưng rất có thể là một mắt xích quan trọng trong logic thu giữ giá trị dài hạn của nó.