Lumentum doanh thu vượt mốc 1 tỷ USD, khoản lỗ 7,1 tỷ USD đến từ đâu?

Ngày 11 tháng 8, nhà sản xuất linh kiện quang thông tin và quang tử Hoa Kỳ Lumentum đã công bố kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm tài chính 2026 kết thúc vào ngày 27 tháng 6. Doanh thu quý đơn lẻ lần đầu tiên vượt mốc 1 tỷ USD. Theo thông báo kết quả kinh doanh của công ty, các trung tâm dữ liệu AI đang đẩy nhu cầu kết nối tốc độ cao hơn, băng thông lớn hơn lên các liên kết quang.

Trong cùng bản báo cáo tài chính, còn có một con số khó có thể bỏ qua. Công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 7,162 tỷ USD theo chuẩn GAAP, gần như xóa sổ toàn bộ câu chuyện kinh doanh trong bản báo cáo này. Theo thông báo của công ty, nguyên nhân chính là khoản lỗ một lần, phi tiền mặt từ việc thanh lý nợ khi công ty thanh toán một phần trái phiếu chuyển đổi bằng cổ phiếu phổ thông.

Nếu chỉ đọc bản báo cáo tài chính này như một thông điệp "truyền thông quang AI lại tăng trưởng", bạn sẽ bỏ lỡ nửa sau của câu chuyện. Nó đồng thời phơi bày ba điều: nhu cầu kết nối quang đã đi vào doanh thu như thế nào, vì sao biên lợi nhuận tăng nhanh hơn khi quy mô mở rộng, và khoản lỗ GAAP khổng lồ đó thực sự được ghi nhận ở đâu.

Đường cong doanh thu này đã kéo dài bao lâu

Điểm quan trọng trong biểu đồ đầu tiên không phải là một điểm cao đặc biệt nào, mà là độ dốc chưa từng bị đứt quãng. Lumentum cho biết trong tài liệu trình bày kết quả kinh doanh rằng quý 4 đã là quý thứ tám liên tiếp doanh thu tăng trưởng, và tốc độ tăng trưởng theo quý của ba quý cuối năm tài chính FY26 đều vượt mức 20%.

Theo thông báo kết quả kinh doanh theo từng quý của công ty, doanh thu quý mới nhất tăng 109,3% so với cùng kỳ năm trước.

Giá trị trung vị của hướng dẫn doanh thu quý tài chính tiếp theo mà công ty đưa ra là 1,25 tỷ USD. Đây vẫn là đánh giá dựa trên triển vọng của ban lãnh đạo, không phải doanh thu đã được xác nhận, cũng không thể được coi là tương đương trực tiếp với đơn hàng. Nhìn vào đường cong tăng liên tục trong các quý gần đây, mốc 1 tỷ USD chỉ là một điểm nút trong quỹ đạo tăng trưởng liên tục.

Trong báo cáo tài chính có một ranh giới dễ bị bỏ qua. Ban lãnh đạo liệt kê chuyển mạch đường quang, mô-đun đám mây, quang học đóng gói chung (co-packaged optics) là các động lực tăng trưởng tiếp theo, nhưng công ty không tách từng hạng mục này thành doanh thu quý có thể cộng trực tiếp. Độc giả chỉ có thể xác nhận từ báo cáo rằng doanh thu đang tăng trưởng, chứ không thể suy ngược ra sản phẩm mới nào đã đóng góp bao nhiêu.

Không phải một dòng sản phẩm duy nhất đang chống đỡ doanh thu

Phân khúc sản phẩm của Lumentum được chia thành Components và Systems. Theo định nghĩa của công ty về hai loại sản phẩm này, loại trước bao gồm chip laser, linh kiện phụ và hệ thống quản lý bước sóng, được giao cho khách hàng tích hợp vào các hệ thống lớn hơn. Loại sau bao gồm mô-đun thu phát đám mây, hệ thống chuyển mạch đường quang và laser công nghiệp, có thể được giao trực tiếp như một sản phẩm hoàn chỉnh.

Cả hai đường này đều đang dày lên. Trong quý 4, mảng hệ thống tăng trưởng 122,6% so với cùng kỳ năm ngoái, mảng linh kiện tăng 102,7%, theo công bố kết quả kinh doanh của công ty. Mảng hệ thống tăng nhanh hơn, nhưng linh kiện vẫn chiếm gần hai phần ba tổng doanh thu. Điều này giải thích vì sao phần đế màu xanh trong biểu đồ chưa bị mảng kinh doanh mới phủ lấp – hình thức giao hàng mới đang chồng lên phía trên, trong khi nền tảng linh kiện cũ cũng đang phóng to cùng lúc.

Ban lãnh đạo quy nguyên nhân phía linh kiện cho các linh kiện quang scale-out và scale-across, còn phía hệ thống là do sản lượng xuất xưởng kỷ lục của module thu phát đám mây. Theo tài liệu trình bày quý 4 của công ty, module thu phát 1.6T đã bắt đầu xuất xưởng, quá trình tăng công suất của hệ thống chuyển mạch quang (OCS) vẫn đúng tiến độ, đằng sau đó là nhu cầu ngày càng mạnh mẽ dưới các thỏa thuận mua hàng trị giá hàng tỷ đô la kéo dài nhiều năm. Từ khóa ở đây là "nhu cầu", chứ không phải sự phân tách từng hạng mục của doanh thu đã xác nhận.

Điều này cũng giúp cách đọc sự thay đổi cấu trúc trong biểu đồ chính xác hơn. Nó không chứng minh rằng một nhà cung cấp đám mây cụ thể nào hay một công nghệ mới nào đơn lẻ hỗ trợ tăng trưởng. Nó cho thấy Lumentum đang đồng thời đứng trên cả hai chuỗi cung ứng linh kiện và giao hệ thống, và chuỗi sau đang mở rộng với tốc độ nhanh hơn.

Tại sao biên lợi nhuận đáng xem hơn doanh thu

Tăng trưởng doanh thu dễ thấy nhất, nhưng sự dịch chuyển của biên lợi nhuận lại giống như nhiệt kế đo lường sản xuất và cơ cấu sản phẩm. Theo công bố kết quả kinh doanh từng quý của công ty, biên lợi nhuận gộp non-GAAP của Lumentum đã tăng từ 37,8% lên 50,4%. Điều này có nghĩa là sau khi trừ chi phí trực tiếp khỏi mỗi đô la doanh thu, khoảng không còn lại đã dày lên rõ rệt.

Dốc hơn nữa là biên lợi nhuận hoạt động. Nó tăng từ 15,0% lên 36,6%. Theo biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động non-GAAP mà công ty công bố, tỷ lệ chi phí hoạt động liên tục giảm. Biên lợi nhuận gộp cải thiện, cộng với tỷ trọng chi phí trên doanh thu giảm, mới khiến đường màu cam leo nhanh hơn đường màu xanh.

Biểu đồ này không tương đương với báo cáo kết quả kinh doanh GAAP. Chuẩn non-GAAP loại bỏ các khoản như thưởng cổ phiếu, chi phí liên quan đến mua bán, khấu hao tài sản vô hình, chi phí tái cơ cấu và lỗ thanh lý nợ, theo công bố của công ty. Nó phù hợp để quan sát hoạt động kinh doanh liên tục theo định nghĩa của công ty, nhưng không thể thay thế kết quả GAAP. Chỉ tiêu biên lợi nhuận hoạt động non-GAAP từ 39,5% đến 40,5% cho quý tài chính tới cũng là một con số mang tính dự báo.

Nói một cách dễ hiểu hơn, doanh thu tăng không phải là thay đổi duy nhất. Tỷ trọng chi phí nghiên cứu phát triển, bán hàng và quản lý trên mỗi đô la doanh thu đang giảm dần. Đối với một công ty bán linh kiện và hệ thống quang cao cấp, sự thay đổi này thường cho thấy rõ hơn việc doanh thu tăng thêm một chút trong một quý liệu tăng trưởng đã bắt đầu thấm vào kết quả hoạt động hay chưa.

Khoản lỗ 7,1 tỷ USD, chủ yếu không nằm trong hoạt động kinh doanh chính

Biểu đồ thứ tư tách riêng phần kế toán phản trực giác nhất. Lợi nhuận kinh doanh GAAP của Lumentum trong quý là 279 triệu USD, sau đó một khoản lỗ thanh lý nợ trị giá 7,757 tỷ USD kéo báo cáo tài chính xuống vùng nước sâu. Theo phụ lục 8-K và thông báo kết quả kinh doanh của công ty, đây là khoản mục một lần, phi tiền mặt, phát sinh từ việc công ty thanh toán một phần trái phiếu chuyển đổi bằng cổ phiếu phổ thông. Phần lớn trong đó là khoản lỗ kế toán hình thành khi giá trị chuyển đổi vượt quá mệnh giá trái phiếu.

Thu nhập chi phí khác thông thường và lợi ích thuế trong biểu đồ vẫn tồn tại, nhưng không đủ để thay đổi kết quả cuối cùng là lỗ ròng GAAP 7,162 tỷ USD. Công ty trong cùng thông báo công bố lợi nhuận ròng phi GAAP là 326 triệu USD. Hai cách tính không thể đơn giản cộng lại, vì điều chỉnh phi GAAP còn bao gồm các khoản mục khác như ưu đãi cổ phiếu, khấu hao và thuế.

"Phi tiền mặt" không có nghĩa là sự việc này không liên quan đến cổ đông hoặc bảng cân đối kế toán. Khoản lỗ mà công ty công bố phản ánh xử lý kế toán khi thanh toán trái phiếu chuyển đổi, không thể dịch trực tiếp thành dòng tiền tương đương bị chảy ra trong quý, cũng không thể suy luận rằng tất cả các khoản thanh toán liên quan đều không có thành phần tiền mặt. Nó giống như việc ghi nhận một lần sự thay đổi cấu trúc vốn vào báo cáo kết quả kinh doanh, chứ không phải hoạt động kinh doanh chính lỗ hơn 7 tỷ USD trong một quý.

Do đó, báo cáo tài chính mới nhất của Lumentum cần được đọc thành hai bảng. Một bảng là bảng hoạt động kinh doanh được thúc đẩy bởi nhu cầu kết nối quang AI, bảng còn lại là bảng kế toán còn lại từ việc vốn hóa trái phiếu chuyển đổi.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia