Robinhood cơ cấu thu nhập biến đổi lớn: thu nhập từ thị trường dự đoán đã vượt qua giao dịch cổ phiếu

Đọc bài viết này mất 10 phút

Báo cáo tài chính quý II của Robinhood cho thấy doanh thu từ thị trường dự đoán tăng trưởng hơn mười lần so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 156 triệu USD, lần đầu tiên vượt qua mảng kinh doanh cổ phiếu và tiền mã hóa, trở thành nguồn thu giao dịch lớn thứ hai chỉ sau quyền chọn.

Tiêu đề gốc: 《"Broker mạng nổi tiếng" Robinhood có sự thay đổi lớn trong cơ cấu doanh thu: Doanh thu từ thị trường dự đoán đã vượt qua giao dịch cổ phiếu》
Tác giả gốc: Long Nguyệt, Wall Street Journal

Broker khởi nghiệp với mô hình hoa hồng bằng 0 này đang biến việc cá cược bóng đá và đặt cược bầu cử thành một ngành kinh doanh lớn.

Robinhood đã công bố báo cáo tài chính quý II vào tuần trước, doanh thu từ thị trường dự đoán tăng vọt hơn 10 lần so với cùng kỳ lên 156 triệu USD, chiếm 20% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua cổ phiếu và tiền điện tử, trở thành mảng kinh doanh giao dịch lớn thứ hai chỉ sau quyền chọn. Sự thay đổi này diễn ra chưa đầy hai năm kể từ khi Robinhood chính thức bước vào thị trường dự đoán.

Con số này có ý nghĩa gì? Tính theo dữ liệu quý II, doanh thu hàng năm hóa của mảng thị trường dự đoán của Robinhood đã vượt quá 600 triệu USD.

Dan Dolev, nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu tại Mizuho Securities, thẳng thắn nhận xét: "Người dùng trên Robinhood thích cá cược, và thị trường dự đoán đúng trúng sở thích của họ. Nó là sự thay thế hoàn hảo cho tiền điện tử vì nó mang lại cảm giác phần thưởng cho não nhanh hơn - bạn không cần phải chờ đợi."

Từ đầu cơ cổ phiếu đến đặt cược World Cup: Người dùng đang theo đuổi điều gì

Logic của thị trường dự đoán rất đơn giản: người dùng đặt cược theo hình thức "có / không" vào kết quả của các sự kiện trong thế giới thực, bao gồm các trận đấu World Cup, bầu cử và thậm chí cả thời tiết. Cách chơi tức thì, đơn giản này rất phù hợp với nhóm người dùng bán lẻ của Robinhood.

Trên dòng thời gian, cơ cấu doanh thu giao dịch của Robinhood luôn trôi dạt theo các điểm nóng của thị trường. Trong cơn sốt cổ phiếu meme năm 2021, doanh thu từ cổ phiếu và quyền chọn tăng vọt; sau đó tiền điện tử tiếp nối, các đồng meme coin như Dogecoin đẩy doanh thu giao dịch tiền điện tử tăng cao; cho đến cuối năm 2024, tiền điện tử vẫn là nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất của Robinhood.

Điểm ngoặt xuất hiện trước và sau cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ năm 2024. Sức hút của thị trường dự đoán tăng vọt, một lượng lớn vốn đổ vào để đặt cược kết quả bầu cử. Kalshi đã được phê duyệt hoạt động hợp pháp tại Mỹ vào năm đó, mở đường cho các nền tảng khác theo sau.

Robinhood ngay lập tức ra mắt hợp đồng sự kiện đầu tiên vào cuối năm 2024, cho phép người dùng đặt cược kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ, sau đó lần lượt ra mắt các danh mục như sự kiện thể thao.

Đỉnh cao doanh thu trong quý II phần lớn nhờ vào World Cup. Ed Engel, nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu tại Compass Point, chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu rằng điều này khiến khối lượng giao dịch trong tháng 6 và tháng 7 "cực kỳ mạnh mẽ". Tuy nhiên, ông cũng đề cập rằng mùa giải bóng bầu dục Mỹ sẽ khởi tranh vào mùa thu này, dự kiến sẽ mang lại một đợt thúc đẩy mới.

Tự xây dựng nền tảng giao dịch, "chia tay" với Kalshi

Ban đầu, Robinhood không có nền tảng giao dịch thị trường dự đoán riêng, mà chuyển hướng đơn hàng của người dùng đến Kalshi, hai bên chia đôi phí 2 cent cho mỗi hợp đồng.

Cục diện này đang thay đổi. Vào tháng 6 năm nay, Robinhood hợp tác với Susquehanna International Group thành lập nền tảng giao dịch thị trường dự đoán Rothera, và bắt đầu chuyển một phần đơn hàng (bao gồm cả cá cược liên quan đến World Cup) sang nền tảng này để thực hiện.

Cấu trúc phí cũng được điều chỉnh theo. Robinhood hiện thu phí tối đa 1 cent/hợp đồng từ người dùng, cộng thêm một khoản phí khác biệt tùy theo nền tảng thực hiện giao dịch——nếu đơn hàng vẫn được gửi đến Kalshi, Kalshi thu thêm 1 cent/hợp đồng.

Kết quả là mức độ phụ thuộc lẫn nhau giữa hai công ty giảm rõ rệt. Theo dữ liệu từ Artemis, tỷ lệ đơn hàng của Robinhood trong khối lượng giao dịch của Kalshi đã giảm từ gần 50% cùng kỳ năm ngoái xuống còn 17,5% trong quý 2 năm nay.

Dan Dolev cho rằng, việc sử dụng Rothera sẽ giúp Robinhood "có nhiều quyền kiểm soát hơn đối với mảng kinh doanh thị trường dự đoán". Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng, do Robinhood cần cung cấp ưu đãi cho người dùng, nên chênh lệch biên lợi nhuận giữa hai mô hình sẽ không quá lớn.

Cục diện ngành: Kalshi vẫn là ông lớn, nhiều đối thủ cạnh tranh đổ vào

Mặc dù Robinhood có đà tăng trưởng mạnh mẽ, vị thế thống trị của Kalshi trong thị trường dự đoán hiện vẫn không ai có thể lay chuyển. Theo dữ liệu từ Artemis, khối lượng giao dịch danh nghĩa hàng tháng của Kalshi vào tháng 6 năm nay khoảng 33 tỷ USD, Polymarket là 14 tỷ USD, còn Rothera (đồng thời thực hiện giao dịch cho Robinhood và một số nhà tạo lập thị trường) là 2,1 tỷ USD.

Về mặt doanh thu, doanh thu tính theo năm của Kalshi vào tháng 6 năm nay đã vượt mốc 2 tỷ USD, tăng khoảng gấp ba so với tháng 11 năm ngoái. Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng của Polymarket gần đây đã chậm lại rõ rệt.

Không chỉ Robinhood tham gia cuộc chơi. Coinbase cũng bước vào thị trường dự đoán trong năm nay, doanh thu tính theo năm của mảng này trong quý 2 vượt 100 triệu USD, nhưng con số cụ thể theo quý không được tiết lộ, hiện vẫn là một người chơi nhỏ.

Sự bùng nổ của thị trường dự đoán đi kèm với sự không chắc chắn về mặt quản lý. Nhiều tiểu bang đã khởi kiện các nền tảng thị trường dự đoán, cáo buộc chúng hoạt động dưới hình thức ứng dụng cờ bạc chưa đăng ký.

Trong khi đó, cơ quan quản lý liên bang là Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) khẳng định quyền quản lý đối với thị trường dự đoán, phân loại chúng là công cụ phái sinh tài chính thay vì cờ bạc. Sự căng thẳng pháp lý giữa hai cách phân loại này hiện vẫn chưa được làm rõ.