Ngành năng lượng hạt nhân mà Sun Yuchen ưa thích, đang âm thầm mở ra làn sóng niêm yết.

Năm ngoái, có thời điểm thị trường đồn rằng Justin Sun đã mua một nhà máy điện ở Na Uy.

Để tìm hiểu logic của anh ta, tôi đã xem lại các video YouTube trước đây của anh ta và phát hiện ra anh ta nói một câu: "Nếu bạn bỏ lỡ Nvidia, hãy nhìn xa hơn, chẳng hạn như điện, chẳng hạn như nhiệt hạch hạt nhân." Sau đó, anh ta nói thẳng hơn: Điểm cuối của AI là năng lượng, và nhiệt hạch hạt nhân là hướng đi đáng để theo dõi lâu dài trong kỷ nguyên AI.

Vào thời điểm đó, thuật ngữ "nhiệt hạch hạt nhân" còn quá xa vời, thị trường AI cũng chưa sôi động như bây giờ, và thị trường dường như không mấy quan tâm.

Ngày 14 tháng 7, tỷ phú giàu nhất châu Á, Masayoshi Son, đã nói về AI, nhưng ông không bắt đầu bằng chip. Ông cũng nói về nhiệt hạch hạt nhân.

Người sáng lập SoftBank này cho biết, trong vòng mười lăm năm, nhiệt hạch hạt nhân có cơ hội cung cấp điện cho các trung tâm dữ liệu AI, dần thay thế khí đốt tự nhiên. Ông vẫn như thường lệ không mấy bận tâm đến "bong bóng AI" và khuyên Nhật Bản đừng đứng ngoài cuộc sóng này.

Hai người, với những lĩnh vực kinh doanh và bối cảnh hoàn toàn khác nhau, đều đứng ở góc nhìn mà người thường khó với tới, cùng nhắm vào một cỗ máy chưa tồn tại.

Các trung tâm dữ liệu đang thiếu điện.

Phản ứng tổng hợp chưa phát điện, General Fusion đã tăng giá trước

Ngày 13 tháng 7, công ty nhiệt hạch Canada General Fusion đã niêm yết trên Nasdaq thông qua sáp nhập với SPAC, với mã cổ phiếu GFUZ. Đây trở thành công ty năng lượng nhiệt hạch thuần túy đầu tiên trên thế giới được niêm yết đại chúng.

Vào ngày đầu tiên giao dịch, giá cổ phiếu đã tăng mạnh, đóng cửa với mức tăng khoảng 38%.

General Fusion có khoảng 150 triệu USD tiền mặt, công ty dự kiến số tiền này đủ để duy trì hoạt động đến năm 2028. Họ hy vọng sẽ xây dựng lò phản ứng nhiệt hạch thương mại đầu tiên vào khoảng năm 2035.

Nói cách khác, thị trường giao dịch ngày hôm đó không phải là một nhà máy điện đã phát điện.

Đó là một tấm vé cho chín năm sau.

Kinh doanh nhiệt hạch có một điểm khắc nghiệt. Tiến bộ khoa học có thể được đo bằng vài giây ổn định plasma, một thử nghiệm vật liệu, một thông số thiết bị; thị trường vốn không có nhiều kiên nhẫn như vậy. Nó luôn phải hỏi: Khi nào điện có thể bán, ai sẽ mua, và liệu bài toán có giải được không.

Trước đây, câu trả lời của các công ty nhiệt hạch thường rất vĩ đại.

Năng lượng sạch. Mặt trời nhân tạo. Nhiên liệu vô hạn. Năng lượng cuối cùng của nhân loại.

Những từ ngữ này đều đúng, nhưng còn quá xa so với bảng cân đối kế toán.

Giờ đây, có người đã thay nó bổ sung một câu nói tục tĩu hơn.

Các công ty AI cần điện.

Thế là, một công ty dự định xây lò phản ứng thương mại vào năm 2035 bỗng nhiên có một hình ảnh khách hàng tương lai rõ ràng. Không phải một công ty dịch vụ công cộng mơ hồ nào đó, mà là những dãy trung tâm dữ liệu AI đã được xây dựng bằng tiền đốt, đang chờ kết nối điện.

Thái độ của đồng tiền thay đổi rất nhanh.

Theo thống kê mới nhất của Hiệp hội Công nghiệp Nhiệt hạch, trong năm qua, đầu tư mới vào ngành nhiệt hạch toàn cầu đạt 4,48 tỷ USD, lập kỷ lục. Con số này có cách tính riêng của tổ chức ngành, không thể coi nó là bằng chứng cho thấy nhiệt hạch đã thành công.

Nhưng ít nhất nó cho thấy một điều.

Những người sẵn sàng trả tiền đặt cọc cho "điện xa" bỗng nhiên nhiều hơn.

Khi X-energy lên sàn, thị trường đã đổi thuật toán

General Fusion chỉ là tấm vé xa nhất.

Tấm vé gần hơn là X-energy.

Công ty năng lượng hạt nhân tiên tiến này từng thử lên sàn qua SPAC vào năm 2023, nhưng cuối cùng không thành. Lúc đó, mọi người nhìn nó giống như nhìn một người nói mình sắp chế tạo tên lửa. Dự án lớn, thời gian dài, nhưng báo cáo tài chính lại nằm trên bàn, ai cũng không thể lờ đi.

Ba năm sau, X-energy quay lại với IPO.

Tháng 4 năm nay, công ty huy động được khoảng 1,02 tỷ USD, định giá phát hành khoảng 9,1 tỷ USD, ngày đầu lên sàn tăng khoảng 27%. Doanh thu năm 2025 của công ty khoảng 109 triệu USD, lỗ ròng khoảng 390 triệu USD.

Nhìn riêng những con số này, không mấy đẹp đẽ.

Nhưng nó còn có Amazon.

Hợp tác giữa Amazon và X-energy nhằm mục tiêu tham gia triển khai công suất lò phản ứng mô-đun nhỏ lên tới 5GW trước năm 2039.

Không chỉ Amazon, Google cũng tìm đến Kairos Power, đặt trước vị trí cho điện hạt nhân.

Những hợp tác này còn rất xa so với việc nhà máy điện thực sự được xây dựng. Phê duyệt có thể bị trì hoãn, dự án có thể thay đổi, và quyền chọn cũng không phải doanh thu. Ai coi chúng trực tiếp là doanh thu tương lai, người đó dễ nhầm một phiếu đặt trước thành hóa đơn.

Nhưng trên thị trường vốn, đơn đặt trước có giá trị riêng của nó.

Kéo dài dòng thời gian ra, bạn sẽ thấy rằng, trong lĩnh vực năng lượng hạt nhân, hàng loạt công ty đã niêm yết trong thời gian ngắn.

Oklo, Terra Innovatum, Terrestrial Energy và X-energy đã đưa các nhà phát triển lò phản ứng lên sàn giao dịch; Eagle Energy Metals đã vốn hóa cả mỏ uranium và công nghệ lò phản ứng nhỏ; Standard Nuclear khiến thị trường chạy theo đến tận nhiên liệu TRISO. General Fusion và TAE thì đưa câu chuyện nhiệt hạch xa xôi nhất đến trước cửa thị trường công khai.

Trước đây, các công ty năng lượng hạt nhân bán sự ít carbon, ổn định và an ninh năng lượng.

Hôm nay, họ bắt đầu bán một thứ khác.

Tư cách mở rộng sức mạnh tính toán.

Phải giành được điện trước, mới có thể tiếp tục nhét chip vào phòng máy

Tại sao trung tâm dữ liệu lại đưa một công nghệ chậm chạp như vậy lên hàng đầu?

Bởi vì dù chip có đắt đến đâu, cũng có thể đặt hàng.

Điện thì không.

Máy chủ có thể mua trước, vận chuyển đến công trường, cất vào kho. Nếu thiếu GPU, Nvidia có thể mở rộng sản xuất, AMD có thể theo kịp, khách hàng có thể nâng cấp. Điện không như vậy. Nó cần có phát điện trước, rồi truyền tải, rồi trạm biến áp, rồi chính quyền địa phương, cơ quan quản lý, công ty lưới điện và cộng đồng lần lượt gật đầu.

Điều các công ty AI sợ nhất không phải là giá điện đắt.

Họ sợ phòng máy xây xong rồi, nhưng điện không kết nối được.

Một khu trung tâm dữ liệu lớn hoạt động suốt ngày đêm, máy móc tỏa nhiệt, hệ thống làm mát cũng tỏa nhiệt. Khi huấn luyện mô hình, hàng nghìn con chip hoạt động cùng lúc. Bạn không thể nói với khách hàng rằng, hôm nay gió yếu, ngày mai mô hình mới trả lời.

Điện gió và điện mặt trời tất nhiên quan trọng, nhưng chúng luôn phụ thuộc vào thời tiết. Tổ máy khí tự nhiên đủ linh hoạt, nhưng vẫn mang theo các vấn đề cũ về nhiên liệu, khí thải và nguồn cung. Nhà máy điện hạt nhân truyền thống lớn rất ổn định, nhưng thời gian xây dựng có thể dài đến mức khiến các công ty internet mất kiên nhẫn.

SMR, tức lò phản ứng mô-đun nhỏ, nằm ngay ở giữa.

Nó hứa hẹn thu nhỏ nhà máy điện hạt nhân, làm cho tiêu chuẩn hóa hơn, triển khai một phần trước, rồi từ từ mở rộng. Lời hứa này chưa được kiểm chứng qua vận hành thương mại quy mô lớn, nhưng lại rất hợp với tính cách của trung tâm dữ liệu.

Họ không muốn chờ một nhà máy điện khổng lồ được xây dựng xong.

Họ sẵn sàng lấy số thứ tự trước.

Các gã khổng lồ công nghệ như Amazon và Google ký kết các thỏa thuận mua dài hạn, về bản chất là xếp hàng trước ô cửa điện năng trong tương lai. Họ không chỉ mua từng kilowatt giờ điện, mà còn để dành một chỗ cắm cho sự mở rộng của chính mình.

Điều này mang lại cho các công ty năng lượng hạt nhân thứ còn hữu ích hơn nhiều so với một sách trắng kỹ thuật.

Trung tâm dữ liệu truy vấn vấn đề đến tận mỏ

Khi vấn đề "cần điện" vừa được đưa lên bàn, vốn đầu tiên nhìn thấy là các lò phản ứng.

Các công ty như Oklo, X-energy, Terrestrial Energy, Terra Innovatum vì thế được đẩy lên hàng đầu. Họ đều bán những lò phản ứng thế hệ mới vẫn đang trên đường phát triển. Người làm lò neutron nhanh, người làm lò muối nóng chảy, người làm SMR.

SMR là lò phản ứng mô-đun nhỏ. Chia nhỏ các nhà máy điện hạt nhân lớn trước đây chỉ có thể xây dựng ở cấp độ thành phố, cố gắng biến chúng thành thiết bị có thể sản xuất hàng loạt và triển khai theo từng đợt. Các trung tâm dữ liệu thích ý tưởng này, vì họ cũng không muốn chờ một nhà máy điện khổng lồ từ từ mọc lên.

Nhưng một khi lò phản ứng thực sự được đưa vào bảng dự án, vấn đề sẽ đi sâu hơn.

Cỗ máy này ăn gì?

Xe-100 của X-energy cần nhiên liệu TRISO. TRISO nghe như một từ viết tắt trong phòng thí nghiệm, nhưng thực chất có thể hiểu nó như một hạt nhiên liệu hạt nhân siêu nhỏ được bọc bởi nhiều lớp vật liệu gốm. Nó phải chịu được nhiệt độ cao và ở trong lò phản ứng đủ lâu. Dù bản vẽ thiết kế lò phản ứng có đẹp đến đâu, nếu không có loại nhiên liệu này, nó chỉ có thể nằm yên trong máy tính. Đó chính là việc Standard Nuclear làm.

Vì vậy, việc Standard Nuclear chuẩn bị IPO không còn chỉ là câu chuyện riêng của một công ty nhiên liệu nữa.

Thứ họ bán rất khiêm tốn. Không có ánh đèn của buổi ra mắt lò phản ứng, không có đơn đặt hàng khổng lồ từ trung tâm dữ liệu, cũng không có những lời khoa trương kéo dài mười lăm năm như của Son. Nhưng khi thị trường bắt đầu tin rằng các lò phản ứng tiên tiến sẽ được chế tạo, mọi người sớm muộn cũng sẽ hỏi, ai có thể giao nhiên liệu đúng hẹn đến tận cửa.

Đẩy xa hơn, bản thân nhiên liệu cũng có thể bị kẹt.

Một số lò phản ứng tiên tiến cần HALEU, tức là urani làm giàu thấp độ tinh khiết cao. Nồng độ của nó cao hơn nhiên liệu thông thường dùng trong các nhà máy điện hạt nhân truyền thống, nhưng thấp hơn nhiều so với vật liệu cấp vũ khí. Tên dài, nhưng logic không phức tạp. Máy mới cần một loại dầu có thông số kỹ thuật khác, thùng dầu cũ không có, và nhà máy sản xuất loại dầu này cũng không nhiều.

Các công ty như Centrus vì thế được nhìn nhận lại.

Vấn đề vẫn chưa dừng lại.

HALEU từ đâu mà có? Uranium lại từ đâu? Vì vậy, những công ty như Eagle Energy Metals, vốn sở hữu cả tài sản mỏ uranium và công nghệ lò phản ứng nhỏ, cũng có thể đi theo cùng một con đường để vào thị trường công khai. Những mỏ than vốn xa rời AI nhất, giờ đây đã được thắp sáng bởi nỗi lo về điện năng của các trung tâm dữ liệu.

Làn sóng niêm yết này không phải vì ngành công nghiệp hạt nhân bỗng nhiên yêu thích Phố Wall.

Nó giống như một trung tâm dữ liệu đặt một đơn đặt hàng điện lên bàn, rồi dọc theo đơn đặt hàng đó mà truy ngược lại. Đầu tiên xem ai có thể chế tạo lò phản ứng. Sau khi chế tạo xong, xem ai có nhiên liệu. Nếu nhiên liệu không đủ, lại xem ai có thể làm giàu uranium, ai nắm giữ mỏ.

Mỗi bước tiến về thượng nguồn, đều sẽ va phải một nơi không thể giải quyết bằng cách tăng ca tạm thời.

Phê duyệt có thể thúc đẩy. Mô hình có thể lặp lại. Máy chủ có thể mua thêm. Nhưng dây chuyền sản xuất nhiên liệu và mỏ uranium thì không nghe theo những điều đó.

Vì vậy, thị trường hiện tại không chỉ hỏi, công ty nào có một thiết kế lò phản ứng đẹp. Họ bắt đầu hỏi, mắt xích nào sẽ khiến lò phản ứng này chậm phát điện một năm.

Sau năm 1973, dầu mỏ không còn chỉ là dầu mỏ

Trước cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, dầu mỏ đã rất quan trọng.

Xe hơi dựa vào nó, nhà máy dựa vào nó, máy bay dựa vào nó. Nhưng điều thực sự khiến các chính phủ đột nhiên căng thẳng, không phải vì năm đó họ mới phát hiện ra dầu có thể đốt, mà là họ nhận ra mình hầu như không có quyền kiểm soát đối với một chuỗi cung ứng dài.

Giếng dầu ở xa. Tàu chở dầu trên biển. Đường ống xuyên biên giới. Giá cả do người khác báo.

Kể từ đó, dầu mỏ không còn chỉ là hàng hóa. Nó gắn liền với ngoại giao, dự trữ, chiến tranh và chính sách công nghiệp.

AI đang khiến điện năng đi một con đường tương tự.

Điện vốn quá bình thường. Cắm phích là đèn sáng, máy tính chạy. Chính vì quá bình thường, nên ít ai nghĩ nghiêm túc về việc nó đến từ đâu.

Cho đến khi một nhóm công ty bắt đầu lên kế hoạch tăng sức mạnh tính toán lên gấp mười, gấp trăm lần.

Lúc đó họ mới phát hiện ra, điện cũng có vị trí địa lý, cũng có thứ tự xếp hàng, cũng có chu kỳ xây dựng. Nó không phải là một ổ cắm trên tường, mà là một con đường cần được đặt trước nhiều năm.

Son Jeong-ui nói 15 năm, Sun Yuchen nói nhiệt hạch hạt nhân là điểm đến tiếp theo, General Fusion tăng mạnh trong ngày đầu niêm yết, X-energy đặt cả khoản lỗ và định giá cao trước thị trường.

Những điều này kết hợp lại không chứng minh rằng sự hợp hạch đã đến.

Chúng chỉ chứng minh rằng ngày càng nhiều người bắt đầu lo lắng, liệu khi nó thực sự đến, mình còn có cơ hội hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia