TL;DR
· Theo WSJ, KOSPI tăng khoảng 165% trong năm qua, nhưng nửa đầu năm 2026, khối ngoại bán ròng cổ phiếu KOSPI khoảng 1.000 tỷ USD.
· Samsung Electronics và SK Hynix dẫn dắt biến động chỉ số, các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu khuếch đại thêm biến động cổ phiếu chip cho nhà đầu tư cá nhân.
· Cơ quan quản lý Hàn Quốc đã cảnh báo rủi ro đòn bẩy quá mức, thị trường chưa chắc đảo chiều ngay, nhưng tổn thất từ các đợt điều chỉnh nhiều khả năng sẽ đổ lên vai nhà đầu tư nội địa.

Theo bài viết ngày 6/7 trên WSJ Markets A.M., chỉ số tổng hợp KOSPI của Hàn Quốc đã tăng khoảng 165% trong năm qua, trở thành một trong những chỉ số chính nổi bật nhất toàn cầu. Ở chiều ngược lại, khối ngoại lại rút lui ở vùng đỉnh. Theo số liệu từ Sở Giao dịch Hàn Quốc, trong nửa đầu năm 2026, khối ngoại bán ròng khoảng 148.000 tỷ đến 150.000 tỷ won cổ phiếu KOSPI, tương đương khoảng 95 tỷ đến 100 tỷ USD. Ở lại thị trường để tiếp tục săn đuổi xu hướng ngày càng nhiều là các nhà đầu tư cá nhân trong nước, cùng với những người sử dụng các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu để khuếch đại lợi nhuận.

Không khó để tìm ra nhân vật chính của đợt tăng giá này. Samsung Electronics và SK Hynix, nhờ hưởng lợi từ nhu cầu về máy chủ AI, bộ nhớ băng thông cao, v.v., được dòng tiền coi là cửa ngõ quan trọng cho các giao dịch AI tại châu Á. Vấn đề nằm ở chỗ, chỉ số tăng, khối ngoại giảm tỷ trọng, và nhà đầu tư cá nhân tăng đòn bẩy diễn ra gần như đồng thời. Khi xu hướng bị dẫn dắt bởi một số ít cổ phiếu chip, và biến động lại bị khuếch đại bởi các sản phẩm rủi ro cao, thị trường Hàn Quốc trông giống một trò chơi có lợi nhuận cao, tỷ lệ đào thải cao: ai cũng muốn vào cuộc khi thị trường lên, nhưng ai sẽ gánh chịu các lệnh thanh lý và thua lỗ khi thị trường điều chỉnh mới là câu hỏi nhức nhối hơn.

Tăng khoảng 165% trong một năm, nhưng biến động KOSPI cao hơn nhiều so với chứng khoán Mỹ

Thành tích bề mặt của KOSPI đủ ấn tượng. Theo WSJ, mức tăng trong năm qua là khoảng 165%. Dữ liệu thị trường công khai cũng xác nhận xu hướng tăng mạnh của thị trường chứng khoán Hàn Quốc trong năm qua. Dữ liệu từ The Korea Fund cho thấy, KOSPI tăng 75,6% trong cả năm 2025, đóng cửa năm 2025 ở mức 4.214 điểm. Theo báo MK của Hàn Quốc, từ ngày 2/1 đến ngày 1/7/2026, KOSPI đã tăng từ 4.309,63 điểm lên 8.476,48 điểm, tương đương mức tăng khoảng 96,6%.

Tuy nhiên, đây không phải là một con bò chậm rãi đi lên ổn định. Bài báo WSJ trích dẫn dữ liệu thị trường từ FactSet cho thấy, trong năm qua, KOSPI đã có 77 lần biến động trong ngày ít nhất 2%, 44 lần vượt quá 3% và 23 lần vượt quá 5%. Trong cùng kỳ, chỉ số S&P 500 chỉ có 5 lần biến động trong ngày ít nhất 2%, và số lần biến động trên 3% và trên 5% là rất ít.

Đối với dòng vốn ngắn hạn, biến động cao tự nó đã là sức hút. Đối với nhà đầu tư phổ thông, một lần phán đoán sai hướng đi cũng có thể nhanh chóng nuốt chửng lợi nhuận trước đó. Thị trường Hàn Quốc không chỉ đơn thuần bị thúc đẩy bởi kỳ vọng vĩ mô, mà ngày càng chịu ảnh hưởng từ một số ít cổ phiếu trọng số. Khi tỷ trọng của Samsung Electronics và SK Hynix trong chỉ số tăng lên, câu chuyện về chip AI sẽ khuếch đại hiệu ứng kiếm tiền, nhưng cũng sẽ lan tỏa áp lực bán ra toàn bộ chỉ số khi kỳ vọng lung lay.

Hai cổ phiếu chip nâng đỡ thị trường, sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu lại tiếp thêm lửa

Cốt lõi của đợt sóng thị trường Hàn Quốc lần này là chuỗi chip AI. Samsung Electronics và SK Hynix được hưởng lợi từ đầu tư trung tâm dữ liệu và nhu cầu bộ nhớ hiệu suất cao. Đối với nhiều nhà đầu tư, mua thị trường Hàn Quốc, ở một mức độ nào đó, chính là đặt cược vào nhu cầu bộ nhớ AI tiếp tục tăng cao.

Sức nóng thị trường không chỉ đến từ cổ phiếu giao ngay. Các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu xoay quanh SK Hynix và các mã khác đang khiến đà tăng trở nên kích thích hơn, đồng thời cũng khiến thị trường mong manh hơn.

Sản phẩm được chú ý nhất là sản phẩm đòn bẩy hàng ngày 2x long SK Hynix. Cơ chế của nó rất trực tiếp: nếu cổ phiếu cơ sở tăng trong ngày, sản phẩm cố gắng mang lại lợi nhuận trong ngày gấp khoảng hai lần; nếu cổ phiếu cơ sở giảm, khoản lỗ cũng sẽ bị phóng đại. Vì các sản phẩm này thường yêu cầu tái cân bằng hàng ngày, khi giá cổ phiếu cơ sở biến động mạnh, nhu cầu mua bán của chính sản phẩm có thể tiếp tục đẩy thị trường lên xuống.

Trước khi các sản phẩm tương tự được chấp thuận tại Hàn Quốc, một số nhà đầu tư đã tham gia giao dịch thông qua các sản phẩm niêm yết tại Hồng Kông. Theo dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông và CSOP, thị trường Hồng Kông đã có các sản phẩm như "CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product". Khi giá cổ phiếu SK Hynix mạnh lên, các công cụ này nhanh chóng trở nên phổ biến, trở thành lối vào cho các nhà đầu tư cá nhân theo đuổi độ co giãn của cổ phiếu chip.

Cơ quan quản lý tài chính Hàn Quốc đã bắt đầu cảnh báo rủi ro. Aju Press đưa tin, ngày 17 tháng 6, Cơ quan Giám sát Tài chính Hàn Quốc đã triệu tập các tổ chức, cảnh báo về việc tập trung đặt cược và đòn bẩy quá mức. Quy mô tài sản của 16 quỹ ETF đòn bẩy và ngược đơn cổ phiếu tại địa phương là khoảng 11,3 nghìn tỷ won, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 8,3 nghìn tỷ won, trong đó khối lượng giao dịch của quỹ ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu SK Hynix có thời điểm tương đương 37,7% khối lượng giao dịch của chính cổ phiếu cơ sở.

Đây cũng là nguồn gốc của phép ẩn dụ "Trò chơi con mực". Maxence Visseau, người sáng lập Arkevium Capital, mô tả trong một bài báo trên WSJ rằng, đối với một nhóm nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm cảm giác mạnh, "bản thân biến động đã là sức hút". Nhưng sản phẩm đòn bẩy hàng ngày không đồng nghĩa với việc nắm giữ cổ phiếu dài hạn. Thị trường dao động sẽ gây ra hao mòn, và khi gặp phải đợt sụt giảm lớn, nhà đầu tư phải chịu không chỉ mức giảm của cổ phiếu thông thường, mà là khoản lỗ bị phóng đại.

Dòng vốn ngoại tập trung bán ra ở bán dẫn, vốn nội địa tiếp quản thị trường biến động cao

Điểm mâu thuẫn nhất của thị trường chứng khoán Hàn Quốc trong giai đoạn này là khi chỉ số tăng ấn tượng, khối ngoại không tiếp tục gia tăng vị thế, mà ngược lại còn bán ròng mạnh cổ phiếu KOSPI.

Theo số liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc, trong nửa đầu năm 2026, khối ngoại đã bán ròng khoảng 148 nghìn tỷ đến 150 nghìn tỷ won cổ phiếu KOSPI. SBS đưa tin, hoạt động bán ròng của khối ngoại tập trung vào hai cổ phiếu bán dẫn lớn, Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng 92% tổng giá trị bán ròng của khối ngoại. MK cũng liệt kê, Samsung Electronics và SK Hynix lần lượt bị khối ngoại bán ròng 72,6 nghìn tỷ won và 57,1 nghìn tỷ won.

Dữ liệu hàng tháng cũng cho thấy áp lực chưa biến mất. Aju Press đưa tin, trong tháng 5, khối ngoại đã bán ròng khoảng 47,02 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc, tương đương khoảng 30,5 tỷ USD. Tính đến ngày 26 tháng 6, KOSPI vẫn ghi nhận lượng bán ròng lớn từ khối ngoại. Cần phân biệt rõ, những con số này chủ yếu đề cập đến cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc, không hoàn toàn tương đương với tất cả tài sản Hàn Quốc, vì trong một số tháng, khối ngoại vẫn mua vào trái phiếu Hàn Quốc.

Cơ cấu dòng vốn do đó đã phân hóa. Một bên là khối ngoại thận trọng trước sự tập trung cao độ và biến động lớn. Bên còn lại là nhà đầu tư bán lẻ trong nước tiếp tục săn đón các cổ phiếu chip nóng nhất và các công cụ đòn bẩy. Cơ quan quản lý có thể yêu cầu công bố rủi ro đầy đủ hơn, giáo dục nhà đầu tư và quản lý tính phù hợp, nhưng rủi ro không đến từ một sản phẩm cụ thể nào, mà đến từ sự chồng chéo của một số yếu tố: chỉ số phụ thuộc vào một số ít cổ phiếu chip, câu chuyện AI thu hút dòng tiền đuổi theo, công cụ đòn bẩy khuếch đại biến động ngắn hạn, và khối ngoại lại đang giảm mức độ tiếp xúc với cổ phiếu.

Chừng nào thị trường còn tiếp tục tăng, những yếu tố này sẽ được thị trường hiểu là xu hướng mạnh. Một khi xu hướng đảo chiều, chúng cũng có thể đồng thời trở thành bộ khuếch đại giảm điểm.

Đà tăng chưa chắc đã kết thúc ngay, vấn đề phân bổ tổn thất đã được đặt lên bàn

Thị trường Hàn Quốc chưa sụp đổ, và nhu cầu bộ nhớ AI cũng chưa bị bác bỏ. Samsung Electronics và SK Hynix vẫn là những công ty chủ chốt trong chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu, và việc xây dựng máy chủ AI vẫn đang hỗ trợ nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao, v.v. Việc đơn giản mô tả đà tăng này là trước thềm bong bóng vỡ là không chính xác.

Vấn đề thực tế hơn là, sau khi mức tăng quá lớn, biến động quá cao, và chip ngày càng tập trung vào tay nhà đầu tư bán lẻ trong nước và các sản phẩm đòn bẩy, thì rủi ro sẽ do ai gánh chịu.

Câu chuyện của Hàn Quốc cũng gióng lên hồi chuông cảnh tỉnh cho thị trường Mỹ. Thị trường Mỹ lớn hơn, sâu hơn, và các sản phẩm tương tự hiện tại có thể chưa đủ để chi phối diễn biến chỉ số, nhưng trọng số của các cổ phiếu công nghệ lớn và câu chuyện AI trong chỉ số cũng rất cao, và nhu cầu của nhà đầu tư đối với các sản phẩm có độ co giãn cao cũng đang gia tăng. Khi một chủ đề duy nhất, một số ít công ty đầu ngành và các công cụ đòn bẩy gắn kết với nhau, thị trường có thể tăng nhanh, nhưng rủi ro tích lũy cũng sẽ nhanh chóng.

Trong ngắn hạn, liệu thị trường Hàn Quốc có thể duy trì đà tăng hay không vẫn phụ thuộc vào nhu cầu chip AI, lợi nhuận của Samsung Electronics và SK Hynix, dòng vốn ngoại có quay trở lại hay không, cũng như liệu các quy định có thể hạ nhiệt giao dịch đòn bẩy cao hay không. Những vấn đề do dòng vốn ngoại rút đi để lại sẽ không tự biến mất. Khi nhà đầu tư cá nhân sẵn sàng trả giá cho sự biến động, thị trường trông giống như một sòng bạc; nhưng khi biến động quay mặt theo hướng bất lợi, thứ thực sự quyết định sự phân bổ tổn thất mới là vòng cuối cùng của "Trò chơi con mực" này.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia