Theo dữ liệu từ Dow Jones Market Data và các phương tiện truyền thông, SpaceX đã giảm 16,4% vào thứ Hai, xuống còn 154,60 USD, với vốn hóa thị trường khoảng 2,04 nghìn tỷ USD, bốc hơi khoảng 400 tỷ USD chỉ trong một ngày. Chưa đầy hai tuần trước, công ty này vừa hoàn tất IPO với giá 135 USD/cổ phiếu, huy động được khoảng 75 tỷ USD, trở thành một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ. Trong giai đoạn đầu niêm yết, SpaceX từng bị dòng tiền đẩy lên vùng định giá gần hoặc thậm chí vượt 3 nghìn tỷ USD, nhưng trong những phiên giao dịch mà lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và cổ phiếu công nghệ suy yếu, cổ phiếu công nghệ khổng lồ mới này đã bị bán tháo đầu tiên.

Sự sụt giảm này không chỉ đơn thuần là chốt lời từ cổ phiếu mới. Câu chuyện mà SpaceX kể với thị trường công khai hiện tại không chỉ còn là phóng tên lửa và internet vệ tinh, mà còn bao gồm xAI, các tài sản liên quan đến X, trung tâm dữ liệu Colossus và cho thuê năng lực tính toán AI. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho những khoản thu nhập xa vời này, nhưng khi lãi suất tăng, những tài sản có thể mất nhiều năm mới tạo ra dòng tiền thường là thứ bị siết chặt đầu tiên.

Dòng mua IPO rút lui, 400 tỷ USD vốn hóa bốc hơi trong một ngày

Theo thông báo của công ty và báo cáo từ TechCrunch, SpaceX đã định giá IPO ở mức 135 USD/cổ phiếu vào ngày 11 tháng 6, giao dịch lần đầu vào ngày 12 tháng 6 và đóng cửa ở mức khoảng 160,95 USD trong ngày đầu tiên. Với khoảng 555,6 triệu cổ phiếu được phát hành, công ty đã huy động được khoảng 75 tỷ USD từ IPO, tương ứng với mức định giá khoảng 1,77 nghìn tỷ USD.

Trong vài phiên giao dịch đầu tiên sau khi niêm yết, sự khan hiếm của các cổ phiếu công nghệ lớn mới, khái niệm Elon Musk và việc gộp tài sản AI đã đẩy giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Dữ liệu theo dõi thị trường cho thấy, SpaceX đã từng chạm mức giá cao hơn trong phiên hoặc giao dịch sau giờ, đẩy định giá lên gần vùng 3 nghìn tỷ USD. Con số này không hoàn toàn trùng khớp với vốn hóa thị trường đóng cửa chính thức, nhưng đủ để cho thấy cường độ săn đón của dòng tiền trong tuần đầu tiên niêm yết.

Mức giảm của thứ Hai đã thay đổi xu hướng này. Giá đóng cửa 154,60 USD vẫn cao hơn giá IPO, nhưng đã rất xa so với đỉnh. Mike O'Rourke của Jones Trading nói với các phương tiện truyền thông rằng những người muốn mua công ty này đã tham gia rất nhiều trong những ngày đầu niêm yết, và khi dòng mua yếu đi sau đó, giá cổ phiếu dễ bị tác động hơn bởi lãi suất vĩ mô và tâm lý thị trường.

Khoản lỗ vốn hóa thị trường khoảng 400 tỷ USD trong một ngày đã biến SpaceX từ "IPO lớn nhất" thành trường hợp điển hình mới nhất về áp lực đối với cổ phiếu công nghệ định giá cao. Nó vẫn là một trong những công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới, nhưng thị trường công khai đang bắt đầu yêu cầu nó đưa ra nhịp độ thương mại hóa rõ ràng hơn, thay vì chỉ chấp nhận những tưởng tượng dài hạn.

Lãi suất tăng cao kìm hãm câu chuyện tăng trưởng dài hạn

Thứ Hai, nhóm cổ phiếu công nghệ trên thị trường chứng khoán Mỹ nhìn chung suy yếu. Theo báo cáo của AP, chỉ số Nasdaq giảm 1,3% trong ngày, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng đã đè nặng lên thị trường chứng khoán, với các cổ phiếu công nghệ lớn như Alphabet và Amazon kéo chỉ số chung đi xuống. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng lên gần 4,23%, nằm trong vùng đỉnh của hơn một năm qua.

Lợi suất ngắn hạn tăng phản ánh lo ngại của thị trường về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang nóng trở lại. Báo cáo của AP đề cập rằng sau khi Kevin Warsh giữ chức Chủ tịch Fed, ông đã phát đi tín hiệu tập trung hơn vào lạm phát. Biểu đồ chấm điểm tháng 6 cũng cho thấy số lượng quan chức ủng hộ tăng lãi suất trong năm nay đã tăng lên. Sau khi chính quyền Trump thực hiện hành động quân sự nhằm vào Iran, giá năng lượng và áp lực lạm phát lại quay trở lại tầm ngắm giao dịch.

Việc tăng lãi suất chưa phải là kết quả chắc chắn, nhưng thị trường chứng khoán không cần phải đợi đến khi chính sách thực sự được thực thi mới điều chỉnh. Đối với các công ty như SpaceX, lợi nhuận hiện tại đóng góp có hạn, định giá phần lớn đến từ các giả định tăng trưởng trong nhiều năm tới. Lãi suất càng cao, giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai càng thấp, và giá cổ phiếu càng nhạy cảm hơn với biến động lợi suất.

Điểm đặc biệt của SpaceX là nó không còn được định giá đơn thuần như một công ty công nghiệp hoặc hàng không vũ trụ. Mức giá mà thị trường đưa ra phần lớn đặt cược vào việc công ty có thể tích hợp tài sản AI, cơ sở hạ tầng tính toán và mạng lưới vệ tinh thành một nguồn lợi nhuận mới. Khi môi trường lãi suất thay đổi, câu chuyện vĩ mô này sẽ nhanh chóng bị kéo trở lại với dòng tiền và chi phí tài chính.

Mảng kinh doanh AI nâng đỡ kỳ vọng, nhưng cũng gây áp lực thua lỗ

Câu chuyện tăng trưởng được chú ý nhất của SpaceX hiện nay đến từ AI.

Các tài liệu công khai và bản tóm tắt truyền thông cho thấy SpaceX đã mua lại hoặc sáp nhập xAI vào tháng 2 năm 2026, và thông qua xAI đưa các tài sản liên quan đến X vào hệ thống của mình. Nhờ đó, công ty sở hữu mô hình, cổng dữ liệu mạng xã hội và bố trí trung tâm dữ liệu quy mô lớn, và thị trường bắt đầu coi nó là sự kết hợp giữa "mảng kinh doanh hàng không vũ trụ + nền tảng sức mạnh tính toán AI".

Cái giá phải trả cũng rất rõ ràng. Tài liệu chào bán cổ phiếu của SpaceX cho thấy bộ phận AI đã ghi nhận khoản lỗ hoạt động khoảng 6,355 tỷ USD trong năm 2025. Tổng thị trường có thể định lượng (TAM) mà công ty công bố là khoảng 28,5 nghìn tỷ USD, trong đó thị trường liên quan đến AI chiếm khoảng 26,5 nghìn tỷ USD. Con số này hỗ trợ cho câu chuyện định giá cao khi niêm yết, nhưng không phải là doanh thu đã được hiện thực hóa.

Khi môi trường thị trường nới lỏng, các nhà đầu tư sẵn sàng trả tiền cho các giả định về thị trường siêu lớn. Sau khi lãi suất tăng, câu hỏi sẽ trở nên trực tiếp hơn: Khi nào mảng kinh doanh AI giảm lỗ? Khi nào cho thuê sức mạnh tính toán tạo ra doanh thu ổn định? Và liệu chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu có được bù đắp bởi hợp đồng khách hàng hay không?

Đây cũng là một trong những lý do khiến SpaceX giảm mạnh hơn hầu hết các cổ phiếu công nghệ lớn khác vào thứ Hai. Câu chuyện dài hạn của nó vẫn hấp dẫn, nhưng giá cổ phiếu đã bước vào thị trường đại chúng giao dịch hàng ngày. Khoản lỗ AI càng lớn, định giá càng cao, và thị trường phản ứng càng mạnh với lãi suất cũng như tiến độ thương mại hóa.

Cho thuê sức mạnh tính toán và phát hành trái phiếu ít nhất 20 tỷ USD trở thành bài kiểm tra áp lực

SpaceX đang cố gắng biến trung tâm dữ liệu AI thành nguồn dòng tiền trực tiếp hơn. Báo cáo của Axios cho thấy Reflection AI đã đạt được thỏa thuận sức mạnh tính toán với SpaceXAI, sử dụng cụm GPU của họ để có thêm tài nguyên đào tạo. Hướng đi này tương tự mô hình CoreWeave, tức là sử dụng cụm GPU NVIDIA quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu đào tạo và suy luận của các công ty AI, biến chi tiêu vốn nặng thành doanh thu cho thuê dài hạn.

Con đường này giải thích tại sao các nhà đầu tư vẫn sẵn sàng kỳ vọng cao vào mảng kinh doanh AI của SpaceX. Miễn là các công ty AI tiếp tục thiếu sức mạnh tính toán, các công ty sở hữu cụm GPU lớn có thể nhận được đơn đặt hàng dài hạn. Vấn đề là liệu doanh thu cho thuê có thể nhanh chóng bù đắp chi phí khấu hao, điện năng, tài chính và vận hành bảo trì hay không, cần thêm nhiều hợp đồng và dữ liệu tài chính để chứng minh.

Áp lực tài chính cũng đang đến gần. Reuters dẫn nguồn tin cho biết các ngân hàng dự kiến sẽ thảo luận về việc phát hành trái phiếu ít nhất 20 tỷ USD sớm nhất vào tuần tới, nhằm tái cấp vốn cho khoản vay cầu nối 20 tỷ USD liên quan đến việc sáp nhập xAI và X vào tháng 3 năm nay. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục tăng, chi phí phát hành đợt trái phiếu này có thể cao hơn kỳ vọng của thị trường trong giai đoạn đầu niêm yết.

Điều này khiến SpaceX phải đối mặt với sự kiểm tra từ cả hai phía cổ phiếu và trái phiếu. Cổ đông yêu cầu nó chứng minh mảng kinh doanh AI có thể hỗ trợ vốn hóa cao, trong khi nhà đầu tư trái phiếu sẽ đánh giá chi phí mở rộng bằng các điều kiện lãi suất và tín dụng chặt chẽ hơn. Đối với một công ty khổng lồ vừa bước vào thị trường đại chúng, bất kỳ thay đổi lãi suất vĩ mô nào cũng sẽ được khuếch đại vào giá cổ phiếu và các điều khoản tài chính.

SpaceX không mất đi câu chuyện dài hạn. Nó vẫn sở hữu năng lực phóng tên lửa khan hiếm, mạng lưới vệ tinh và tài sản sức mạnh tính toán AI đang mở rộng. Đợt bán tháo hôm thứ Hai nhắc nhở thị trường rằng doanh thu AI trong tương lai xa và giả định thị trường siêu lớn có thể hỗ trợ trí tưởng tượng, nhưng khi lãi suất tăng, lực mua hạ nhiệt và việc phát hành trái phiếu đến gần, thị trường đại chúng sẽ nhanh chóng đặt câu hỏi về thời điểm dòng tiền xuất hiện.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia