Các Ông Lớn Công Nghệ Đồng Loạt Công Bố Báo Cáo Tài Chính, Google Tăng Giá Mạnh, Meta Sụt Giảm

Tối qua sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, bốn tập đoàn cổ phiếu lớn của Mỹ gồm Microsoft, Google, Meta, Amazon đồng loạt công bố Báo cáo Tài chính quý mới nhất. Đây là lần đầu tiên Mag 7 gần như cùng ngày công bố quý đầu tiên này, thị trường đã sẵn sàng chấp nhận bốn báo cáo "đều tốt". Doanh thu và EPS đều vượt quá dự đoán của các nhà phân tích. Nhưng phản ứng của thị trường đã phân chia họ một cách rõ ràng thành hai nhóm, Google tăng mạnh 7.24%, Amazon tăng nhẹ khoảng 1.3%, Microsoft và Meta đều giảm khoảng 2.4% và 6.6%.

Các công ty này cộng lại có giá trị vốn hóa khoảng 12 nghìn tỷ USD, chiếm hơn một phần tư trọng số của chỉ số S&P 500. Khi bốn báo cáo bị áp đặt vào cùng một tối, thị trường đương nhiên phải đưa ra một đánh giá về một biến số chung. Kết quả không phải là một hướng thống nhất, mà là sự chia rẽ rõ ràng thành hai nhóm theo "tiến độ chuyển đổi".

Việc "Vượt kỳ vọng" không còn có giá trị

Độ hoành tráng của việc vượt kỳ vọng về doanh thu của cả bốn công ty tập trung từ 1.5% đến 2.7%. Doanh thu của Google là 1.099 tỷ USD, vượt quá dự đoán 2.71%. Amazon là 1.815 tỷ USD, vượt 2.37%. Microsoft là 829 tỷ USD, vượt 1.84%. Meta là 563 tỷ USD, vượt 1.48%. Đây không phải là bốn báo cáo "đạt chuẩn nhưng chật vật", mà là bốn báo cáo đều đẹp đều.

EPS lại càng ấn tượng hơn. EPS theo chuẩn GAAP của Google là 5.11 USD, vượt quá 91% so với dự đoán. EPS của Amazon là 2.78 USD, vượt 70%. EPS theo chuẩn GAAP của Meta là 10.44 USD. EPS điều chỉnh của Microsoft là 4.27 USD, vượt khoảng 5%. Tuy nhiên, EPS không thể được so sánh ngang hàng trực tiếp. Trong con số của Google có sự méo mó với 36.9 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện từ cổ phiếu, Meta bao gồm 8 tỷ USD miễn thuế một lần, việc vượt mức phần lớn ở Amazon chủ yếu do ước lượng lợi nhuận từ AWS của các nhà phân tích không được cập nhật. Vì vậy, biểu đồ này thống nhất việc vượt doanh thu để xem mức "vượt kỳ vọng", nhằm đặt cả bốn công ty trên cùng một thước đo.

Điều đáng ngạc nhiên lại nằm ở cái thước đo này. Amazon đứng thứ hai về mức độ vượt, nhưng sau giờ giao dịch chỉ tăng nhẹ 1.3%. Google đứng thứ ba về mức độ vượt, nhưng sau giờ giao dịch tăng mạnh nhất trong bốn công ty với 7.24%. Meta có mức độ vượt thấp nhất, nhưng cũng giảm mạnh nhất. Không tồn tại một logic đơn giản nào đó như "vượt càng nhiều, tăng càng nhiều".

Nghĩa là, thị trường qua đêm này thực chất không đang giao dịch kết quả kinh doanh quý, mà đang giao dịch hai bảng biểu sau kết quả kinh doanh quý.

7,100 tỷ USD, Mức Chi Phí Cố Định Kỷ Lục

Hướng Dẫn Chi Phí Cố Định Năm 2026, Cả Bốn Công Ty Đều Đang Tăng Chi

Microsoft đã khóa chi phí cố định năm 2026 vào mức 1,9 nghìn tỷ USD trong cuộc họp điện thoại. Tài chính trưởng Amy Hood giải thích trong cuộc họp điện thoại rằng khoảng 250 tỷ USD là chi phí gia tăng do giá bộ nhớ cao. Dự báo chung trước đó của Visible Alpha chỉ là 1,546 nghìn tỷ USD. Trong một đêm, Microsoft đã đẩy thêm 354 tỷ USD vào dự báo chi phí.

Meta đã tăng dải chi phí cố định cả năm từ 1,15-1,35 nghìn tỷ lên thành 1,25-1,45 nghìn tỷ USD, tăng tổng dải 100 tỷ USD. CFO đưa ra lý do tăng là "giá thành phụ tùng tăng" và "chuẩn bị cho năng lực cho các năm sau". Cùng báo cáo tài chính cũng tiết lộ DAU giảm so với quý trước. Hai vấn đề này kết hợp với nhau tạo thành "tiền tiêu càng nhiều hơn bây giờ, nhưng động lực tăng trưởng đang giảm"."

Google đã tăng dải từ 1,75-1,85 nghìn tỷ lên thành 1,80-1,90 nghìn tỷ USD, tăng tổng cộng 50 tỷ USD. Đây là một trong bốn công ty tăng chi phí một cách kỷ luật nhất. CFO cũng tiên đoán rằng chi phí cố định năm 2027 sẽ tiếp tục "tăng đáng kể".

Amazon duy trì hướng dẫn 2 nghìn tỷ USD từ tháng 2. Nhưng chi phí cố định thực tế của Q1 đã đạt 442 tỷ USD, tăng 77% so với cùng kỳ. Theo tốc độ này, có khả năng cả năm vượt quá giới hạn hướng dẫn. Cùng lúc, dòng tiền tự do TTM giảm từ 259 tỷ USD năm trước xuống còn 12 tỷ USD, giảm 95%.

Tổng điểm chi phí cố định của cả bốn công ty vào năm 2026 là 7,100 tỷ USD. 7,100 tỷ USD, đây cũng là một con số ngoại lệ trong lịch sử của cả bốn công ty.

Tổng chi phí cố định của cả bốn công ty vào năm 2022 khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, vào năm 2023 tổng cộng tăng chút lên, vào năm 2024 mới lần đầu tiên nhảy lên 2,15 nghìn tỷ. Trong hai năm từ 2022 đến 2024, tổng chi phí của cả bốn công ty đã tăng thêm tổng cộng là 650 tỷ USD. Năm 2024 mới thực sự là điểm phát. Từ năm này bắt đầu, mỗi năm cả bốn công ty đều tăng thêm một tầng trên năm trước. Ước lượng tổng cộng vào năm 2025 là 3,55 nghìn tỷ USD, tương đương gần như gấp đôi so với năm 2024. Và sau đó là 7,100 tỷ USD vào năm 2026.

Cuối cùng, biên độ này mạnh mẽ hơn bất kỳ năm nào trước đó, với tăng trưởng trong năm đơn lẻ từ 2025 đến 2026 là 3550 tỷ đô la, tương đương với việc tạo ra một lượng chi tiêu cả năm 2025. Trải qua bốn năm, capex từ "mỗi công ty xây dựng một số trung tâm dữ liệu mỗi năm" đã thay đổi thành "tất cả cộng lại xây dựng một quốc gia trong một năm".

Bảng này đang tái tạo cung cầu cho toàn bộ chuỗi cung ứng. Khi Microsoft tăng capex, họ đặc biệt nhấn mạnh rằng 250 tỷ đô la đến từ "Ảnh hưởng của giá bộ nhớ cao", Meta cũng đề cập đến việc tăng giá thành phần. Số liệu capex chính mình đang tăng lên một cách vô tận, nhưng một phần đáng kể trong số đó thực tế là được đánh cắp ngược từ chuỗi cung ứng hậu cung, HBM, đóng gói CoWoS, điện năng, đất đai, biến áp, mỗi yếu tố đều đang tăng. Với việc chi 100 tỷ đô la tương tự, năm 2026 sẽ mua được ít sức mạnh tính toán hơn so với năm 2024.

Ứng viên nào đã làm đúng?

Bốn công ty đã chi cùng một lượng tương đương capex, nhưng chỉ Google và Amazon đã cung cấp đồng thời "bằng chứng rằng tiền đã bắt đầu chuyển đổi" ở quý này.

Doanh thu của Google Cloud trong quý này đã đạt 200 tỷ đô la, tăng trưởng so với cùng kỳ 63%, con số này lần đầu tiên khiến Google Cloud tiệm cận về quy mô với AWS và Azure. Lợi nhuận hoạt động đã tăng từ 22 tỷ đô la cùng kỳ năm trước lên đến 66 tỷ đô la, tăng gấp ba lần. Backlog hợp đồng chưa thực hiện tăng gần gấp đôi lên 4600 tỷ đô la so với quý trước. Điều này có nghĩa là tầm nhìn doanh thu trong tương lai đã được cải thiện một cách đột ngột.

Trong khi đó, MAU trả phí doanh nghiệp của Gemini tăng 40% so với quý trước, tổng số lượng đăng ký trả phí của công ty lên đến 3.5 tỷ, "Trí tuệ nhân tạo đang chiếm lấy lưu lượng tìm kiếm" - điều này là một trong những lý do ngắn hạn lớn nhất của năm, nhưng báo cáo tài chính này đã tạm dừng nó.

Amazon đã đưa AWS lên mức cao mới trong 15 quý gần nhất. Doanh thu AWS trong quý này đạt 376 tỷ đô la, tăng trưởng so với cùng kỳ 28%, vượt qua dự báo thị trường 26%. Lợi nhuận hoạt động của AWS là 142 tỷ đô la, vượt qua dự báo đồng thuận của StreetAccount 10%. Cùng lúc, kinh doanh quảng cáo 172 tỷ đô la, tăng trưởng so với cùng kỳ 24%, cũng vượt qua dự báo thị trường. Việc hai phần kinh doanh lợi nhuận cao tăng tốc độ đồng thời là chìa khóa để thị trường chấp nhận tạm thời tốc độ capex 2000 tỷ đô la của Amazon.

So với Microsoft và Meta. Tốc độ tăng trưởng của Microsoft Azure là 39%-40% (ở tỷ lệ hối đoái cố định), số liệu trên báo cáo tài chính trông rất đẹp, nhưng CFO Amy Hood đã trực tiếp thông báo với các nhà đầu tư rằng cung cấp sức mạnh tính toán của Azure sẽ bị căng thẳng ít nhất đến cuối năm tài chính 2026, tức là sau tháng 6 năm 2026. Nhu cầu của khách hàng luôn vượt trội so với cung cấp, điểm nghẽn đến từ tốc độ xây dựng GPU và trung tâm dữ liệu. Microsoft sẽ cần vài quý nữa để chuyển đổi capex thành doanh thu có thể tính phí của Azure.

Meta đã có kết quả kinh doanh tốt, nhưng doanh số tiền cơ cấu đã tăng trên toàn bộ phạm vi capex kết hợp với sự suy giảm theo chu kỳ hàng ngày của DAU, điều mà thị trường nhìn thấy là sự kết hợp của "chi tiêu nhiều hơn bây giờ, sự tham gia của người dùng cuối ngược lại đang giảm" này. Đây là cảnh tượng xấu nhất trong số bốn công ty.

Báo cáo tài chính được công bố cùng một ngày đã làm sáng tỏ một điều, khả năng vượt trội so với dự đoán đã trở nên quá tải, thị trường bắt đầu phân loại bốn công ty dựa trên "tiến độ chuyển đổi". Các công ty có thể làm cho capex quay trở lại thành doanh thu hoặc lợi nhuận trong cùng một quý nhận được phần thưởng. Ngược lại, các công ty chỉ có thể thể hiện số liệu chi tiêu lớn hơn sẽ bị phạt.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia