Buổi họp báo FOMC cuối cùng của Powell, bạn nên chú ý vào điều gì?

Tối nay sẽ là buổi họp báo cuối cùng của Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Cùng ngày sáng, Ủy ban ngân hàng Thượng viện sẽ bỏ phiếu về đề cử người kế nhiệm của ông, Kevin Warsh. Warsh rất có khả năng sẽ nhận được sự chấp thuận của Ủy ban ngân hàng trước khi tiền nhiệm của mình bước vào phòng họp báo.

Lãi suất rất có khả năng sẽ không thay đổi, thị trường hầu như đã khóa chặt trong khoảng từ 3,5% đến 3,75%, đây sẽ là lần thứ ba liên tiếp trong năm 2026. Tháng 4 không phải là cuộc họp của SEP. FOMC chỉ có bốn cuộc họp cùng lúc công bố dự báo kinh tế và biểu đồ lưới, tháng 4 không phải là một trong số đó. Không có con số nào để xem tối nay.

Vậy nên điều cần lắng nghe không phải là lãi suất, mà là ba điều đã xảy ra nhưng chưa được kết nối với nhau.

Vít ông muốn nới nhưng chưa nới

Tại buổi họp báo ngày 18 tháng 3, Powell đã để lại một câu mà nhiều người đã không chú ý. Một phóng viên hỏi rằng FOMC có xem xét việc thay đổi định dạng hoặc cách truyền đạt tóm tắt dự báo kinh tế không. Powell trả lời: "Chúng tôi đã xem xét kỹ lưỡng nhiều khía cạnh của SEP và khung truyền đạt, nhưng không có bất kỳ phương án nào được Ủy ban hỗ trợ rộng rãi. Tôi có một số điều mà tôi muốn thực hiện, nhưng chúng không nhận được sự hỗ trợ đủ."

Năm 2019, Powell quyết định tăng số buổi họp báo của Ngân hàng Dự trữ Liên bang từ bốn lần mỗi năm lên tám lần mỗi năm. Mỗi khi FOMC họp xong, Chủ tịch phải đối mặt với các phóng viên vào buổi chiều cùng ngày. Ông muốn sử dụng mức độ minh bạch cao hơn để làm cho con đường chính sách của Fed dễ dàng dự đoán hơn. Kể từ đó, mỗi buổi họp báo trở thành một phần của nghi lễ toàn cầu của thị trường vốn. Các nhà phân tích phân tích từng từ của ông, quỹ lưu trữ đa cấp quyết định điều chỉnh lệnh mua bán dựa trên ngữ điệu của ông, và các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nhanh chóng quyết định chính sách quốc gia dựa trên gợi ý của ông. Hệ thống này đã hoạt động trong bảy năm.

Nhưng chuỗi lạm phát năm 2021 và 2022 đã làm trái ngược logic của hệ thống này. Trước khi CPI mất kiểm soát, Powell đã lặp đi lặp lại rằng "Lạm phát là tạm thời". Sau đó CPI đã tăng 9,1% vào tháng 6 năm 2022, mức cao nhất trong 40 năm. Những lời nói của Powell đã bị phản bội hoàn toàn bởi tình hình giá cả trong năm đó. Độ rõ ràng càng cao, lời giải thích càng thường xuyên, độ tin cậy mất đi khi bị phủ nhận.

Sau đó, ông bắt đầu kiềm chế chính mình. Trong các cuộc họp báo tiếp theo, ông ngày càng dựa vào tài liệu trình bày được chuẩn bị trước, và trả lời tức thì ít hơn. Những xuất hiện trước đây có khả năng khiến thị trường nhiều lần suy luận, dần dần trở thành vài câu tục ngữ. Điều này không phải là rút lui. Ông đã mở đầu cho kỷ nguyên dễ hiểu, nhưng sai lầm của ông là quá nhiều lời. Việc hướng dẫn tương lai trở nên mệt mỏi hơn, và được nói càng nhiều thì càng dễ bị phủ nhận.

Ngày 18 tháng 3, ông đã thừa nhận "một số điều mà tôi muốn thực hiện", hướng đi là để giảm áp lực trên hệ thống này một chút. Ít nói về tương lai, nhiều nói về hiện tại, để việc thi hành chính sách ổn định thị trường, chứ không phải dự báo chính sách.

Theo lý thuyết, anh ấy còn một cơ hội. Tối nay là buổi họp báo cuối cùng của anh ấy với tư cách Chủ tịch, anh ấy có thể thử một lần nữa. Ví dụ, trong lời mở đầu, anh ấy có thể giảm bớt tính quan trọng của dự báo và định hướng tương lai, hoặc đề xuất giảm tần suất họp báo sau mỗi cuộc họp. Điều này không cần phải thông qua bầu cử của ủy ban, chỉ cần anh ấy nói vài câu trên sân khấu. Nhưng hành động này đến với một chi phí: sẽ bị hiểu lầm là anh ấy đang chuẩn bị đường dẫn cho quan điểm "không dự báo" của người kế vị Wash.

Đó chính là điều đầu tiên mà chúng ta muốn nghe tối nay. Powell sẽ có tháo vít đầu tiên trong ngôi nhà anh ấy đã xây dựng không.

Ngừng bắn, lạm phát vẫn tiếp tục

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3 tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước, tăng gần 1 điểm phần trăm so với 2,4% của tháng 2. Giá xăng tăng mạnh 21,2% trong một tháng, là mức tăng mạnh nhất trong gần 4 năm. Giá một gallon xăng từ 2,94 đô la trước chiến tranh Iran đã tăng lên 4,12 đô la.

Khi dữ liệu này được công bố vào ngày 10 tháng 4, thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã có hiệu lực. Suốt thời gian từ tháng 4 trở đi, giá năng lượng đã giảm xuống trong phần lớn thời gian. Nếu Cục Dự trữ Liên bang chỉ đang đối mặt với một cú sốc từ bên ngoài, thì con số tháng 3 này đã đạt mức cao nhất.

Vấn đề là dự đoán của Ngân hàng Mỹ, lạm phát không giảm sau khi ngừng bắn. Ngân hàng Mỹ sử dụng một thuật ngữ rõ ràng là "Môi trường thị trường lạm phát trì trệ". Sau đó, dự báo về lạm phát năm 2026 đã được điều chỉnh từ 2,8% lên 3,6%, dự báo về tăng trưởng giảm xuống còn 2,3%, giảm 50 điểm cơ bản, giá dầu được đặt ở mức cơ sở 100 đô la một thùng. Con đường CPI lõng lẻo trong mô hình là phải tăng lên 3,2% vào Q2, rồi giảm xuống còn 2,8% cuối năm.

Tờ Wall Street Journal đã chỉ ra một chi tiết sau khi dữ liệu ISM sản xuất tháng 4 được công bố, trong đó chỉ số giá đang tăng tốc, nhưng đơn hàng mới và việc làm đều đang thu hẹp. Khi làm mà gây ra lạm phát vào năm 2021, cả ba mảng đều đang mở rộng, việc tăng giá đi kèm với việc mở rộng cần mua. Trong vòng này, giá cả tăng lên, nhưng nhu cầu giảm sút.

Đây chính là hình dạng của lạm phát trì trệ, nhưng chưa phải là lạm phát chính thức. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,3%, và không có dấu hiệu của sự suy giảm trong tốc độ tăng 2,1% trong vòng một năm qua.

Trong vòng năm năm qua, nền kinh tế Mỹ đã phải chịu đựng bốn cú sốc cung ứng từ viện cơ khí, xung đột Nga-Ukraina, cải tổ thuế nhập khẩu và xung đột Iran. Khoảng cách giữa các cú sốc đã ngắn đến mức dự báo lạm phát không kịp hiệu chỉnh lại. Việc tăng giá xăng 21,2% trong tháng 3 không chỉ là do chiến tranh Iran, mà còn do các hệ lụy từ ba cú sốc trước đó vẫn chưa tan.

Lãi suất được giữ ở mức 3,5% đến 3,75%, đã bị tạm ngưng trong ba cuộc họp liên tiếp. CME FedWatch cho thấy có thể giảm lãi suất tối đa một lần vào năm 2026. Trong số 103 nhà kinh tế được thăm dò bởi Reuters, 56 người cho rằng sẽ không có biến động trước tháng 9.

Điều thứ hai bạn nên lắng nghe tối nay là điều này. Powell sẽ mô tả tình hình hiện tại như thế nào, liệu anh ấy sẽ xem xét Iran như một cú sốc một lần duy nhất, hay công nhận rằng bốn cú sốc xếp chồng lên nhau đã thay đổi cấu trúc lạm phát.

WashMu không định thay đổi lãi suất

Trong lời khai mạc tại phiên điều trần xác nhận 21 tháng 4 tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, câu đầu tiên của WashMu là: “Lạm phát là một lựa chọn, Fed phải chịu trách nhiệm vì điều đó. Sứ mệnh mà Quốc hội giao cho Fed là đảm bảo ổn định giá cả, không có lý do, không có lấp lửng, không có bào chữa, không có tranh cãi.”

Lời này không phải là chuẩn bị cho phiên điều trần. Vào tháng 5 năm 2025, WashMu đã có bài phát biểu tại Học viện Hoover có tựa đề “Lạm phát là một lựa chọn”. Trong tháng 7 cùng năm, ông đã công khai nói trên CNBC rằng Fed cần phải thay đổi toàn diện con đường chính sách. Cả hai lần phát biểu này đều diễn ra trước khi Trump chính thức đề cử ông vào tháng 1 năm 2026. Việc WashMu tiếp quản Fed không phải là một nhiệm vụ tạm thời mà là bước cuối cùng mà anh ấy tự chuẩn bị suốt hơn mười năm.

Trong phiên điều trần, anh đã liệt kê rõ ràng những thứ mà anh muốn thay đổi, bao gồm việc hủy bỏ hướng dẫn tiên quan. Không cam kết tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp. Thiết lập “một khuôn khổ lạm phát mới và khác biệt”. Mô tả chỉ số PCE hạ lưu mà Fed đang sử dụng hiện nay là “một ước lượng cấp bách”.

Thị trường hiểu những điều này như là một hướng đi cứng rắn hơn. Nhưng nhãn này quá đơn giản. WashMu đã dành khá nhiều thời gian trong phiên điều trần để thảo luận về trí tuệ nhân tạo. Trí tuệ nhân tạo sẽ tăng sản xuất, làm giảm lạm phát, do đó ủng hộ giảm lãi suất. Anh ấy phản đối việc nới lỏng cấu trúc. Làm suy giảm lưu thông tiền tệ, mở rộng tài sản và nợ, bảo lãnh cho chi tiêu công của chính phủ, tất cả những điều này đều là những điều mà anh muốn cắt giảm. Nhưng anh ấy không phản đối một mức lãi suất thấp do chất lượng cuộc sống được đẩy bởi cải thiện năng suất.

Anh muốn thay đổi không phải là mức độ lãi suất, mà là cách mà Fed phát biểu, và lý do mà nó có thể bảo lãnh điều gì.

Ngày 16 và 17 tháng 6 là cuộc họp FOMC có thể WashMu chủ triển, theo quy ước là cuộc họp SEP, ra mắt dự báo kinh tế cập nhật và biểu đồ dạng lưới. Nhưng trong phiên điều trần, WashMu đã cam kết công khai sẽ hủy bỏ biểu đồ dạng lưới. Tuyên bố vào ngày 17 tháng 6 sẽ là lúc công chúng kiểm chứng lời nói hành động của anh ấy lần đầu tiên. Nếu anh ấy thực sự không phát hành biểu đồ lưới, thì khung giao tiếp của Fed trong hơn mười năm qua sẽ trải qua một chấm dứt đầu tiên. Tất cả tài sản nắm giữ sự “tín hiệu của Fed” làm tư cách tham khảo có thể sẽ phải quay trở lại trạng thái không có tín hiệu.

Tối nay là lời cuối cùng Powell phát biểu với tư cách Chủ tịch Fed, lời sau sẽ bắt đầu từ WashMu. WashMu đã cam kết rằng, lời anh ấy nói sẽ không nhiều như Powell. Hủy hướng dẫn tiên quan, không cam kết tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp, giảm tần suất phát biểu của Fed.

Từ tối nay, Fed sẽ trở nên yên lặng hơn và yên bình hơn.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia