Đồ họa về Thị trường Vốn sau sự ra mắt của DeepSeek V4: Thị trường Thông Minh, MiniMax giảm mạnh, NVIDIA hoang mang

DeepSeek V4 cuối cùng đã ra mắt. Đây là một khoảnh khắc đã được chờ đợi gần năm tháng. Mô hình chính MoE với 1T tham số + phiên bản Flash với 285B tham số, bản Pro toàn diện 1.6T sắp ra mắt sau đó, hoàn toàn mã nguồn mở trên GitHub, cấp phép Apache 2.0, trọng số và mã triển khai được phát hành đồng bộ.

Khi mô hình xuất hiện, thị trường vốn hóa đã đưa ra câu trả lời của họ theo ba cách độc lập nhưng liên kết với nhau.

Phản ứng khác nhau của thị trường vốn hóa

Công nghệ A-shares gần như tăng trưởng toàn diện. Cambricon đã tạo ra chuỗi tăng trưởng kéo dài 11 phiên, tăng 3.7% trong một ngày, tăng hơn 60% tính từ đầu tháng. Phison Electronics đã đạt tới giới hạn tăng trần 10% giữa phiên, đóng cửa +8.4%. SMIC A-shares tăng +4.91%, còn cổ phiếu Thâm Quyến +8.81%. Trong phiên, SMIC Hong Kong đã tăng tối đa đến +18%, đóng cửa +12%. Quỹ Tham chiếu Công nghệ Sáng tạo Chip đã thu hút vốn 24 tỷ nhân dân tệ trong một ngày, quy mô leo lên mức cao lịch sử.

Các công ty lớn trên thị trường chứng khoán Hong Kong lại có một diễn biến khác. Zhizhen Intelligence (02513.HK) giảm 8.07%, tỷ lệ bán khống là 9.9%. MiniMax (00100.HK) giảm 7.40%, tỷ lệ bán khống vọt lên 22.87%. Đây là dữ liệu bán khống cao nhất trong một ngày trong ba tháng qua của lĩnh vực AI trên thị trường chứng khoán Hong Kong. Cả hai công ty này đều là biểu tượng cho làn sóng IPO AI trên thị trường chứng khoán Hong Kong trong nửa cuối năm 2025, với cùng một cụm từ làm lõi của bản kê khai IPO, "Mô hình lớn cỡ lớn tự phát triển".

Phản ứng ở phía Thái Bình Dương cũng tương tự cụ thể. NVIDIA đã mở cửa giảm 1.8% vào tối qua, giảm xuống -2.6% trong phiên, đóng cửa không đổi. Bản tổng quan thị trường của Bloomberg so sánh sự biến động này với "khoảnh khắc" V3 của DeepSeek vào ngày 27 tháng 1. Điểm khác biệt giữa lần này và lần đó là, vào tháng 1 đó là sự bán tháo hoảng loạn, làm mất đi 600 tỷ USD giá trị vốn hóa trong một ngày. Lần này giống như một lần tái định giá, quy mô nhẹ nhàng nhưng hướng đi rõ ràng. Trong biên bản nghiên cứu từ phía người mua, một cụm từ mới xuất hiện, "Nhu cầu suy luận AI tại Trung Quốc bắt đầu rời rạc với nhu cầu suy luận AI tại Bắc Mỹ".

Ghép ba khối lệch nhau này lại, ta có tựa trước đây trong 24 giờ sau khi V4 ra mắt được thị trường viết ra, như một quyết định đầu tiên. Sau chiến thắng của mã nguồn mở, tiền bắt đầu chọn bên lại, không còn là mô hình chính nó, mà là mô hình chạy trên hệ thống thẻ nào, lắp đặt vào chuỗi cung ứng nào.

30 Ngày 11 Mô hình mới, V4 đốt lên đội hình mã nguồn mở

Thẩm thời ra mãi, cửa sổ thời gian của V4 chính là một phần của lý do mà phản ứng này đã được phóng to.

Hãy quay lại trong vòng 30 ngày qua. Từ ngày 26 tháng 3 đến ngày 24 tháng 4, trên toàn cầu đã có ít nhất 11 mô hình lớn có tác động đáng kể được phát hành hoặc cập nhật lớn, danh sách này bao gồm gần như tất cả các đối thủ chính. Anthropic Opus 4.6, Google Gemini 3.1 Pro, OpenAI GPT-5.5, Mistral Large 3, Meta Llama 4, Kimi K2.6 Dark Side, Ali Qwen3-Next, Byte Bean 2.5 Pro, Tencent Hybridx 3.0, Kimi K2.6 Plus, và vào lúc sáng sớm ngày 23 tháng 4, DeepSeek V4.

Trung bình, mỗi 2,7 ngày lại có một mô hình mới ra đời. Đây là tốc độ mà ngay cả các quản lý quỹ cũng không kịp đọc xong thông cáo. Nhưng nếu bạn xem xét lại biểu đồ giá tài sản trí tuệ nhân tạo ở Trung Quốc-Hồng Kông trong 30 ngày, chỉ có một tên có thể để lại dấu vết liên tục trên bảng giá. Ngày 8 tháng 4, GPT-5.5 đẩy NVIDIA tăng 4,2% trong một ngày, đỉnh điểm trong một ngày. Tiếp theo là DeepSeek V4 vào ngày 23-24 tháng 4, đã đẩy dòng sức mạnh tính toán Trung Quốc-Hồng Kông bước ra khỏi chuỗi tăng giá liên tục.

Sự khác biệt không nằm ở khả năng của mô hình chính nó. Sự chênh lệch giữa 11 mô hình này trên bảng xếp hạng LMArena, trong hầu hết các trường hợp không vượt quá 50 điểm, ở trong một "phân đoạn" hẹp. Điểm khác biệt nằm ở sự kết hợp của hai điều.

Điều đầu tiên là mã nguồn mở. Trong 10 mô hình trước, chỉ có Llama 4 mã nguồn mở, nhưng giao thức trọng số của Llama 4 đi kèm với một loạt các điều khoản hạn chế sử dụng thương mại, cộng đồng phát triển châu Âu-Mỹ đánh giá thận trọng, OpenRouter rơi ra khỏi top mười sau ba ngày. Giao thức của V4 là Apache 2.0, trọng số không có rào cản, không giới hạn sử dụng thương mại, mã triển khai tính toán được phát hành cùng lúc. Đây là mô hình mã nguồn mở đầu tiên trong nửa năm trở lại đây đã đẩy lực lượng đóng cửa đối mặt với áp lực về hiệu suất, giá cả và tính mở cửa ở ba chiều.

Thứ hai là thời điểm. Trong bối cảnh lực lượng đóng cửa liên tục tăng cường, câu chuyện mã nguồn mở đang bị nén ép liên tục. Opus 4.6 đẩy mã nhiệm vụ SWE-Bench lên mức đỉnh mới, GPT-5.5 đặt giá cùng với mỗi triệu token là 1,25 đô la làm điểm neo sâu hơn. Câu chuyện mã nguồn mở có thể làm chậm lại với lực lượng đóng cửa, cuộc tranh luận này đã kéo dài hai năm tại Thung lũng Silicon. V4, là biểu tượng mô hình mã nguồn mở ước tính sức sống 9000 triệu đồng trong một tháng, đã đặt cuộc tranh luận này tạm thời dừng.

Theo một quản lý quỹ lớn trong nước nói tại một buổi diễn thuyết, "Trước V4, chúng tôi đã giữ một khoản giảm giá đối với định giá mô hình lớn mã nguồn mở, sau V4, khoản giảm giá này bắt đầu đảo ngược lại."

DeepSeek đã thay đổi bảng giá cung cấp sức mạnh tính toán

Trong bản phát hành V4, có một dòng chữ chưa bao giờ xuất hiện trong bất kỳ tài liệu chính thức nào của mô hình lớn tại Trung Quốc: "Ngày 0 Toàn bộ Staple Adaptation với Cambricon MLU 590 và Huawei Ascend 950PR, đồng bộ mã triển khai mã nguồn mở." Trọng số của dòng chữ này cần phải kết nối ba dòng ẩn chạy song song trong 12 tháng qua để nhìn thấy rõ. Ba dòng ẩn đó tương ứng với phần cứng, phần mềm và phản ứng từ thung lũng Silicon.

Dòng ẩn thứ nhất ở mặt chip. Huawei Ascend 950PR đã chính thức sản xuất hàng loạt vào tháng 12 năm 2025, hiệu suất tính toán FP4 1,56 PFLOPS, dung lượng HBM 112GB, là lần đầu tiên chip AI trong nước so sánh trực tiếp với dòng chip B của Nvidia về chỉ số cứng. Trong nhiệm vụ suy luận MoE 1T như V4 này, hiệu suất thông qua của một card đồng thời đạt được tăng 2.87 lần so với H20. Phần mềm chồng CANN 8.0 kèm theo đã tối ưu hóa framework suy luận LLM xuống cấp độ toán tử, Benchmark công khai của DeepSeek cho thấy, thời gian trễ suy luận từ đầu đến cuối trên nút vô cực của Ascend (8 card 950PR) giảm 35% so với cụm H100 cùng quy mô. Dữ liệu của Cambricon MLU 590 càng ấn tượng hơn, hiệu suất tính toán FP8 trực tiếp so sánh với H100, với giá bán không đến một nửa.

Dòng ẩn thứ hai ở mặt phần mềm. Đường chính của vLLM đã tích hợp PR sau MLU của Cambricon vào ngày 22 tháng 4, framework suy luận mã nguồn mở lần đầu tiên hỗ trợ mặc định GPU của trong nước ngoài Nvidia. DCU của SeaLight thông qua hệ sinh thái ROCm đi theo một lối đi khác, nhưng vẫn có thể triển khai toàn bộ tầng mạng MoE của V4. Điều này có nghĩa là triển khai V4 không còn là "chỉ có thể chạy trên một card trong nước nào đó", mà là "có thể chọn lựa giữa nhiều card trong nước". Sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất trong hệ sinh thái đã bị phá vỡ, đây là điểm quay quan trọng cho việc triển khai.

Dòng ẩn thứ ba đến từ Silicon Valley. Ngày 15 tháng 4, Jensen Huang đã bị các nhà phân tích thăc mắc về tiến triển của sức mạnh tính toán trong nước Trung Quốc, lời đáp án ban đầu lạnh lùng và cụ thể, "Nếu họ thực sự có thể giải phóng LLM khỏi CUDA, điều đó sẽ là một thảm họa đối với chúng tôi." Chín ngày sau đó, DeepSeek đã đưa ra câu trả lời thông qua một dòng thông báo Ngày 0.

Trong vòng ba năm qua, cụm từ "Thế chỗ Hàng nội" đã được nhắc đến quá nhiều đến mức mất đi ý nghĩa. Nhưng vào sáng ngày 24 tháng 4, điều này lần đầu tiên có dữ liệu cụ thể có thể được định giá trên thị trường vốn. Tính nhận thẻ đơn, độ trễ suy luận từ đầu đến cuối, chi phí suy luận, mã triển khai có thể sử dụng được đã một cách im lặng đưa trận chiến propaganda dài lâu này đến ranh giới của production.

Logic của việc cổ phiếu Cambricon tăng liên tục trong 11 ngày đang ẩn giấu ở đây. Nó không còn là một "cổ phiếu khái niệm GPU Hàng nội" nữa, mà là "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng suy luận DeepSeek V4". Cùng logic đó cũng giải thích sự tăng 12% của cổ phiếu SMIC, công nghệ sản xuất tương đương 7nm của nó làm việc cho 950PR. Mỗi token V4 chạy trên nền tảng tăng trưởng Hàng nội đều có nghĩa là một phần sản lượng ban đầu dành cho NVIDIA và TSMC đã bị giữ lại tại Đồng bằng Sông Chu.

Và bước tiếp theo đã được chuẩn bị từ trước. Trong bản đồ chiến lược của Huawei, 950DT (phiên bản Đào tạo) được lên kế hoạch giao vào quý 4 năm 2026, mục tiêu tương ứng là "Đào tạo toàn bộ ngăn xếp trên cụm 10 nghìn thẻ V5 hoặc tương đương". Nếu con đường này có thể tiếp tục, pháo đài CUDA trên mặt trận Đào tạo mô hình lớn tại Trung Quốc sẽ từ "bắt buộc" giảm xuống cấp "tùy chọn".

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia