DeepSeek huy động được 100 tỷ, tiến gần hơn một bước tới việc niêm yết

Tiêu đề gốc: "DeepSeek gọi vốn 100 tỷ, tiến gần hơn một bước tới niêm yết"
Tác giả gốc: Sleepy

Ngày 22 tháng 10, theo Bloomberg đưa tin, vòng gọi vốn thứ hai của DeepSeek đã chính thức hoàn tất, quy mô khoảng 100 tỷ nhân dân tệ, định giá trước đầu tư 500 tỷ nhân dân tệ.

Nếu tính cả vòng đầu tiên khoảng 51 tỷ nhân dân tệ được chốt vào tháng 6, chỉ trong nửa năm ngắn ngủi, DeepSeek đã huy động được khoảng 150 tỷ nhân dân tệ, qua hai vòng, cổ đông bên ngoài góp vốn nhiều nhất đều là Tencent và CATL.

Từ tháng 7 đến tháng 10, vòng gọi vốn thứ hai này đã từng bị đình trệ một lần, mục tiêu huy động từ ít nhất 10 tỷ nhân dân tệ ban đầu, liên tục được điều chỉnh lên 50 tỷ, 80 tỷ, cuối cùng dừng ở 100 tỷ nhân dân tệ.

Đặt vào nửa năm trước, đây gần như là điều không thể tưởng tượng nổi. Ba năm đầu thành lập, DeepSeek chưa từng nhận một xu từ bên ngoài, hóa đơn nghiên cứu phát triển và điện toán đều do quỹ định lượng High-Flyer của Lương Văn Phong gánh vác. Năm 2024, Lương Văn Phong khi trả lời phỏng vấn còn nói, DeepSeek trong ngắn hạn không có kế hoạch gọi vốn.

Mùa xuân năm nay, DeepSeek gặp vấn đề về nhân tài, khiến Lương Văn Phong thay đổi quyết định.

Trong báo cáo kỹ thuật V4 công bố cuối tháng 4, trong gần 300 tác giả có 10 cái tên được đánh dấu hoa thị, đại diện cho việc người đó đã rời đi. Tác giả cốt lõi của mô hình lớn thế hệ đầu tiên Vương Bỉnh Tuyên đã đến Tencent, nhà nghiên cứu cốt lõi của R1 Quách Đạt Nhã rời đi vào tháng 3, tháng 4 được tiết lộ đã gia nhập Byte Seed, La Phúc Lợi rời đi sớm hơn thì đến Xiaomi phụ trách mô hình lớn MiMo.

Nghe nói các ông lớn luôn săn người của DeepSeek với giá cao. Khi đó quyền chọn trong tay nhân viên DeepSeek vẫn chưa có giá thị trường công bằng. Một tờ giấy không có giá niêm yết, không thể ngăn được vàng thật bạc thật.

Lương Văn Phong sau đó đã thổ lộ với nhà đầu tư, nói rằng giữ được đội ngũ ổn định là lợi ích duy nhất công ty không thể nhượng bộ. Mặt khác, DeepSeek đã tự xây phòng máy, dự định tự quản lý điện toán, chỉ dựa vào gia sản của High-Flyer, về sau cũng khó có thể một mình gánh vác mức tiêu hao cỡ này.

Theo CNBC đưa tin, chính là sau khi nhân tài cốt lõi lần lượt rời đi, DeepSeek mới hạ quyết tâm mở cửa gọi vốn. Đến thị trường sơ cấp để định ra một mức giá công bằng đủ cao cho quyền chọn, đã trở thành cách Lương Văn Phong dùng ngàn vàng mua xương ngựa.

Vé tàu

Tin tức vừa tung ra, ngoài cửa lập tức chật kín người muốn dâng tiền.

Có một nhà đầu tư để gặp được Lương Văn Phong đã bỏ ra 5 triệu nhân dân tệ phí gặp mặt, nhờ một người tự xưng là người giới thiệu thân cận với Lương Văn Phong kết nối, chạy đi chạy lại Hàng Châu ba lần vẫn không gặp được, cuối cùng đòi lại được tiền. Một quỹ có nền tảng vốn nhà nước nhờ người mang ý định 3 tỷ nhân dân tệ đến tìm lãnh đạo cấp cao của Huyễn Phương, chỉ nhận được một email công ty, từ đó bặt vô âm tín. Trên mạng xã hội thậm chí có cò môi giới rao bán hạn mức không rõ nguồn gốc, phí trả trước dám thu 17%.

Danh sách cuối cùng nhận được vé lên tàu là do chính Lương Văn Phong chọn, phần lớn các tổ chức đều do ông chủ động gửi lời mời. Những quỹ không quen biết ông, tiếng tăm thương hiệu lại không đủ, ngay cả cửa cũng không chạm tới được.

Cuối tháng 5 ký xong thỏa thuận, ngày 16 tháng 6 chuyển giao, quy mô vòng đầu tiên chốt ở khoảng 51 tỷ nhân dân tệ.

Trong số tiền này, phần lớn nhất đến từ cá nhân Lương Văn Phong, góp khoảng 20 tỷ nhân dân tệ. Trong các cổ đông bên ngoài, Tencent góp khoảng 10 tỷ nhân dân tệ, hệ thống CATL khoảng 5 tỷ nhân dân tệ; NetEase, JD, IDG Capital và Monolith Lệ Tư Capital mỗi bên khoảng 3 tỷ nhân dân tệ; Chính Tâm Cốc và Thập Tượng Capital mỗi bên khoảng 1,5 tỷ nhân dân tệ, Quỹ Đầu tư Công nghiệp Trí tuệ Nhân tạo Quốc gia khoảng 1 tỷ nhân dân tệ.

Chỉ trong vòng hai tháng ngắn ngủi, giá trị của DeepSeek đã tăng hơn gấp đôi. Cuối tháng 4, định giá thị trường đưa ra còn ở mức khoảng 20 tỷ USD; đến khi chuyển giao vòng đầu tiên vào tháng 6, định giá trước đầu tư trực tiếp ấn định ở khoảng 350 tỷ nhân dân tệ. Trên cơ sở đó, công ty đặc biệt tách ra một quỹ quyền chọn nhân viên mới tăng thêm 5%, quy đổi theo giá vòng đầu tiên, lô quyền chọn này ngay lập tức có giá trị sổ sách khoảng 17,5 tỷ nhân dân tệ. Tính cả quỹ quyền chọn này, định giá trước đầu tư thực tế khoảng 367,5 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 54,3 tỷ USD, sau đầu tư gần 400 tỷ nhân dân tệ.

Tuy nhiên, dù vốn bên ngoài đã vào, quyền kiểm soát mà Lương Văn Phong chia ra lại rất ít. Tuyệt đại đa số nhà đầu tư bên ngoài chỉ có thể đầu tư vào công ty hợp danh hữu hạn Hàng Châu Trình Lệ do Lương Văn Phong làm người quản lý, lên tàu bằng hình thức nắm giữ cổ phần gián tiếp, và cổ phần bị khóa năm năm. Cơ quan bên ngoài duy nhất trực tiếp vào danh sách cổ đông, có được quyền biểu quyết, chỉ có Quỹ Đầu tư Công nghiệp Trí tuệ Nhân tạo Quốc gia.

Hồ sơ thay đổi đăng ký kinh doanh tháng 7 cho thấy, Hàng Châu Trình Lệ nắm giữ 8,52%, trong đó Tencent chiếm hơn ba phần mười; Quỹ Đầu tư Công nghiệp Trí tuệ Nhân tạo Quốc gia nắm giữ 0,28%. Cổ phần trực tiếp của Lương Văn Phong bị pha loãng từ 34% xuống khoảng 31%, tính cả cổ phần gián tiếp qua Ninh Ba Trình Ân, tổng cộng vẫn trên 75%.

Tăng lượng không tăng giá

Vòng đầu tiên vừa chuyển giao xong, giữa tháng 7, đàm phán vòng thứ hai đã khởi động. Thông tin ban đầu được tung ra là mục tiêu ít nhất 10 tỷ nhân dân tệ, định giá trước đầu tư không thấp hơn 480 tỷ nhân dân tệ.

Nhưng đến cuối tháng 7, DeepSeek bất ngờ thông báo bằng lời với một số nhà đầu tư đang chuẩn bị ký kết rằng thỏa thuận dự kiến sẽ được ký trong vài ngày tới tạm thời bị đình lại. Được biết, nội dung cuộc họp kín lần đầu với các nhà đầu tư bị rò rỉ ra thị trường gây chấn động quá lớn, Lương Văn Phong muốn vòng đàm phán thứ hai diễn ra kín đáo hơn.

Đầu tháng 8, vòng thứ hai âm thầm khởi động lại dưới nước.

Lần này tiến triển cực kỳ yên tĩnh, thậm chí có vài tổ chức từng ngồi vào bàn đàm phán tháng 7 cũng không nhận được thông báo khởi động lại. Mục tiêu gọi vốn được nâng thẳng lên 50 tỷ nhân dân tệ, định giá trước đầu tư ấn định khoảng 500 tỷ nhân dân tệ.

Hạn mức tuy được nới lỏng, nhưng việc sàng lọc nguồn gốc vốn không hề lơi lỏng. Có nhà đầu tư cố gắng tham gia thông qua việc lập SPV, kết quả là nguồn vốn và người góp vốn cấp trên phía sau bị xuyên thấu thẩm tra từng lớp, cuối cùng vẫn bị chặn ngoài cửa.

Lệ Tư, Thập Tượng, Chính Tâm Cốc và Thạch Khê, những cổ đông mới và cũ của DeepSeek, trong hai tháng qua đều đang ráo riết gọi vốn cho quỹ mới, một loạt công ty niêm yết theo sau cam kết góp vốn. Zhihu dự kiến góp 1,5 tỷ nhân dân tệ, Dahua dự kiến góp 500 triệu nhân dân tệ, công ty con của Century Huatong cam kết góp 650 triệu nhân dân tệ, ngay cả Zhongwang Fabric chuyên làm đồ nội thất vải cũng bỏ ra 50 triệu nhân dân tệ.

Tiền càng tụ càng nhiều. Đến ngày 6 tháng 10, hạn mức mà DeepSeek khóa được đã gần mức ít nhất 80 tỷ nhân dân tệ; ngày 13 tháng 10, đội hình cuối cùng lộ diện, cổ đông mới được chốt là Thạch Khê Capital, Trung Tâm Tụ Nguyên, CPE Nguyên Phong, Quân Liên Capital và Geely; trong số cổ đông cũ, Tencent, CATL, IDG Capital, Lệ Tư Capital và Thập Tượng Capital tiếp tục theo vào.

Ngày 22 tháng 10, thương vụ này chính thức hoàn tất. Cùng ngày, Perfect World đăng hai thông báo, hai quỹ Lệ Tư Tinh Thâm và Thập Tượng Thượng Thế mà công ty cam kết góp vốn đã huy động xong, quy mô lần lượt là 7,52 tỷ nhân dân tệ và 3,65 tỷ nhân dân tệ. Lệ Tư và Thập Tượng đều nằm trong danh sách đầu tư theo vòng này.

Quy mô chốt cuối cùng dừng ở khoảng 100 tỷ nhân dân tệ, gấp mười lần mục tiêu ban đầu tháng 7. Nhưng định giá trước đầu tư vẫn khóa chặt ở 500 tỷ nhân dân tệ, tăng lượng không tăng giá.

Trong và ngoài bàn cờ

Nếu vòng gọi vốn đầu tiên giúp DeepSeek hoàn thành định giá quyền chọn, thì danh sách cổ đông vòng thứ hai lại toát lên định hướng công nghiệp rất mạnh.

Bóc tách nền tảng của các cổ đông mới, có hai nhà trực tiếp đến từ trung tâm ngành chip. Thạch Khê Capital là CVC bán dẫn do GigaDevice khởi xướng, và Chủ tịch GigaDevice Chu Nhất Minh còn có một thân phận khác, chính là người sáng lập ChangXin Memory.

Được biết, Lương Văn Phong đặt ngưỡng check size 5 tỷ nhân dân tệ cho đầu tư trực tiếp vòng này, số tiền Thạch Khê Capital dự kiến góp vòng này vừa đúng khoảng 5 tỷ nhân dân tệ. Một nhà mới vào khác là Trung Tâm Tụ Nguyên, phía sau là SMIC. Cộng thêm Quân Liên Capital thuộc Lenovo Holdings, và Geely, hãng xe duy nhất trong danh sách, trọng số vốn công nghiệp khá rõ ràng.

Trong số các cổ đông cũ, Tencent đã bỏ ra khoảng 10 tỷ nhân dân tệ trong vòng đầu tiên, và trong vòng này lại cùng với CATL đứng ở vị trí góp vốn nhiều nhất. Ngay từ tháng 2 năm 2025 khi R1 trở nên nổi tiếng, Yuanbao của Tencent và WeChat Search đã lần lượt tích hợp DeepSeek; đến cuối tháng 4 năm nay, thông tin tác giả cốt lõi cũ của DeepSeek là Vương Bỉnh Tuyên gia nhập Tencent cũng đã được xác nhận. Tencent vừa tiếp nhận những người từ DeepSeek ra đi, vừa nhận lấy phần vốn bên ngoài lớn nhất trong vòng đầu tiên của DeepSeek.

CATL cũng đang đặt cược lớn, bỏ ra khoảng 5 tỷ nhân dân tệ trong vòng đầu tiên, và trong vòng này trực tiếp tăng gấp đôi lên khoảng 10 tỷ nhân dân tệ. Theo nhiều nhà phân tích, việc CATL tăng vốn là nhằm vào nhu cầu năng lượng khổng lồ đằng sau các cụm điện toán.

Điều cũng đáng suy ngẫm là những cái tên không có mặt trên bàn chơi.

Alibaba và ByteDance đều không xuất hiện trong cả hai vòng, họ đều có Qianwen và Doubao trong tay. Hillhouse cũng không có trong danh sách cổ đông. Tuy nhiên vào tháng 9 năm nay, DeepSeek đã mời một Giám đốc Tài chính mới là Nghiêm Văn Thao, ông là cựu đối tác của Hillhouse Ventures, từng đầu tư vào ByteDance, Zhipu và MiniMax.

Ulanqab và việc mua card

150 tỷ nhân dân tệ vào tài khoản, số tiền khổng lồ này rốt cuộc được chi tiêu thế nào, DeepSeek chưa từng công khai phân tích chính thức, nhưng theo những thông tin hiện có, phần lớn tuyệt đối vẫn là sức mạnh tính toán.

Ngay từ cuối tháng 4 năm nay, DeepSeek đã đăng tuyển vị trí kỹ sư vận hành bảo trì trung tâm dữ liệu và quản lý giao hàng, địa điểm làm việc ghi thẳng là thảo nguyên Ulanqab. Đến đầu tháng 9, thông tin cụ thể hơn được truyền ra, DeepSeek dự định xây một trung tâm dữ liệu cấp gigawatt ở Nội Mông, bên trong ít nhất sẽ đặt 160.000 chip Huawei Ascend 950DT.

Nhưng vấn đề là, có tiền chưa chắc đã mua được ngay đủ số card.

So với mục tiêu 160.000 chip đó, năng lực sản xuất mà Huawei có thể cấp cho DeepSeek chỉ khoảng 16.000 card, trong khi các ông lớn internet nhận được số lượng hàng trăm nghìn card. Lương Văn Phong đã tính toán, bốn card Huawei chỉ bằng một card Nvidia, đồng thời còn lạc hậu hai thế hệ. Đến tháng 9, do ảnh hưởng của tình trạng thiếu hụt bộ nhớ băng thông cao, Huawei đã nâng giá 950DT lên trên 250.000 nhân dân tệ mỗi card, tăng từ hai đến năm mươi phần trăm so với hai tháng trước.

Trên thị trường sơ cấp, tiền dễ huy động, card khó mua.

Để giải quyết nút thắt về card, hai bên ngày càng gắn bó sâu sắc hơn. Vào tháng 9, tin đồn trên thị trường vẫn là lô card Huawei này chỉ dùng để suy luận, huấn luyện cốt lõi vẫn phải dựa vào Nvidia bằng mọi cách kiếm được. Nhưng đến tháng 10, thông tin truyền ra là các kỹ sư Huawei đã thường trú dài hạn tại văn phòng của DeepSeek, đưa những nhu cầu mà DeepSeek gặp phải trong quá trình huấn luyện vào thiết kế chip thế hệ tiếp theo; DeepSeek sớm nhất sẽ bắt đầu chạy tiền huấn luyện trên 950DT vào cuối năm nay, còn Huawei dự định dành phần lớn năng lực sản xuất lô đầu tiên của 960DT ra mắt vào quý một năm 2027 cho nó. Tất nhiên, DeepSeek đồng thời cũng không dừng việc tìm kiếm thêm card Nvidia.

Cuối tháng 9, DeepSeek còn mã nguồn mở sáu thành phần nền tảng cho Ascend. Về đầu tư ra bên ngoài, tháng 8 DeepSeek đã tham gia phân phối chiến lược trong IPO của Unitree Robotics, đăng ký khoảng 141 triệu nhân dân tệ, và còn dự định dẫn đầu đầu tư vào Winverse AI, công ty robot do cựu nhà khoa học AI của Tencent Hồ Hàn sáng lập.

2029

Ngoài năng lực tính toán và nhân tài, một đường dây ngầm khác đã hướng tới thị trường thứ cấp, đây cũng là lý do quan trọng khiến cựu đối tác Hillhouse Nghiêm Văn Thao gia nhập và đảm nhận vị trí CFO.

Ngay từ cuối tháng 8, DeepSeek đã bắt đầu tiếp xúc với các công ty kiểm toán và ngân hàng đầu tư, gấp rút chuẩn bị cho IPO trên STAR Market, dự kiến nộp hồ sơ sớm nhất vào cuối năm nay và niêm yết vào năm 2027. Sau khi Nghiêm Văn Thao nhậm chức, việc tất toán vòng gọi vốn thứ hai và chuẩn bị niêm yết đều do ông phụ trách.

Nhân cơ hội gọi vốn và chuẩn bị niêm yết, sổ sách của công ty bí ẩn này lần đầu tiên được giới bên ngoài nhìn thấy một góc. Theo số liệu tài chính mà truyền thông nước ngoài có được, doanh thu của DeepSeek từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay khoảng 475 triệu nhân dân tệ, gấp 10 lần cả năm ngoái, trong đó biên lợi nhuận gộp của mảng API đạt 82,9%, cùng kỳ lỗ ròng khoảng 715 triệu nhân dân tệ. Đến tháng 9, ARR của công ty đã chạm mức khoảng 1 tỷ USD, tương đương khoảng 6,7 tỷ nhân dân tệ.

Thứ chống đỡ đường cong doanh thu này chính là các vòng lặp mô hình và hạ tầng không hề dừng lại trong thời gian gọi vốn. Ngày 10 tháng 9, DeepSeek phát hành V4.1 Flash, phiên bản 1017 cập nhật ngày 17 tháng 10 đạt 45 điểm trên chỉ số thông minh của Artificial Analysis, vượt qua Haiku 5.5 mà Anthropic vừa phát hành mười ngày trước đó; ngay sau đó vào ngày 20 tháng 10, DeepSeek lại mã nguồn mở khung suy luận nội bộ DeepInfer, đồng thời tương thích với NVIDIA và Huawei Ascend 950.

Tuy nhiên, đối với những nhà đầu tư vừa chen chân lên bàn chơi, ngoài sổ sách còn có một vấn đề thời gian thực tế hơn.

Theo quy định hiện hành của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc, cổ đông mới tham gia đột xuất trong vòng 12 tháng trước khi nộp hồ sơ phải khóa cổ phần nắm giữ trong 36 tháng kể từ ngày sở hữu. Nếu DeepSeek thực sự nộp hồ sơ vào cuối năm nay như kế hoạch, các tổ chức mới và cũ đã rót 100 tỷ nhân dân tệ trong vòng này, số cổ phần trong tay sớm nhất cũng phải đến năm 2029 mới có thể hiện thực hóa. Phần tham gia qua hợp danh hữu hạn ở vòng đầu tiên ký khóa五年, phải đợi đến năm 2031.

Thị trường thứ cấp sau ba năm sẽ đưa ra mức giá nào, hiện tại trên thị trường có hai hệ quy chiếu hoàn toàn khác nhau.

Một là Zhipu trên sàn Hồng Kông, ngày 22 tháng 6 giá cổ phiếu cao nhất vọt lên 2.980 HKD, đến ngày 20 tháng 10 đã đóng cửa ở mức 484,8 HKD; hai là Changxin Technology trên sàn Khoa Đổi mới, ngày 27 tháng 7 ngày đầu niêm yết tăng vọt 465,82%, vốn hóa thị trường vọt lên 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ, một bước ngồi vào vị trí số một về vốn hóa trên thị trường A.

Hai năm trước Lương Văn Phong từng nói, DeepSeek trong ngắn hạn không có kế hoạch gọi vốn, câu nói này đến mùa xuân năm nay đã thành chuyện cũ. Trong vòng gọi vốn đầu tiên, ông còn nói với nhà đầu tư rằng, mục đích ban đầu khi thành lập công ty không phải là để lên sàn. Nếu mọi việc suôn sẻ, nhanh nhất là cuối năm nay, câu nói này e rằng cũng phải đổi lời.

Liên kết bài gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia