DeepSeek đang tăng tốc tiến tới IPO trên thị trường chứng khoán A-share: đã tìm đến CITIC Securities, nhắm mục tiêu lên sàn STAR Market (Sàn giao dịch khoa học công nghệ Thượng Hải).

Đọc bài viết này mất 16 phút

DeepSeek được cho là đã thuê CITIC Securities để chuẩn bị IPO trên sàn STAR Market (科创板), đồng thời thúc đẩy vòng gọi vốn mới nhằm hỗ trợ nghiên cứu và phát triển mô hình, mở rộng dịch vụ và chính sách khuyến khích nhân tài.

Tiêu đề gốc: "DeepSeek tăng tốc tiến tới IPO tại A-share: Đã tìm đến CITIC Securities, mục tiêu sàn Khoa học Công nghệ"
Tác giả gốc: Động Sát Beating

Ngày 9 tháng 9 năm 2026, Reuters dẫn lời hai nguồn tin quen thuộc cho biết, DeepSeek đã thuê CITIC Securities để chuẩn bị cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trên sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải (STAR Market), đồng thời hy vọng sẽ khởi động quy trình IPO trong năm nay. Tuy nhiên, thời điểm niêm yết, quy mô huy động vốn và định giá phát hành vẫn chưa được xác định.

Tại thời điểm công bố báo cáo, DeepSeek và CITIC Securities đều chưa phản hồi ngay lập tức yêu cầu bình luận.

Ngay từ tháng 7, Bloomberg đã đưa tin rằng DeepSeek đang hợp tác với các công ty kế toán và cố vấn ngân hàng đầu tư để chuẩn bị tài liệu tài chính cần thiết cho việc niêm yết.

Theo quy trình niêm yết doanh nghiệp do Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải công bố, trước khi phát hành chính thức, doanh nghiệp còn phải hoàn tất việc chuẩn bị hồ sơ đăng ký, quyết định nội bộ và kiểm tra nghiệm thu hỗ trợ, sau đó trải qua các giai đoạn như thẩm định của sở giao dịch, đăng ký của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc và định giá phát hành. Việc công ty chứng khoán tham gia là một công việc tiền kỳ quan trọng; việc đăng ký hỗ trợ, tiếp nhận hồ sơ và cuối cùng là niêm yết chính thức tương ứng với các tiến độ khác nhau.

Song song với việc chuẩn bị IPO, còn có một vòng huy động vốn tư nhân với quy mô đáng kể.

Vào tháng 6 năm nay, DeepSeek đã hoàn tất vòng huy động vốn bên ngoài đầu tiên, thu về khoảng 7,4 tỷ USD, với định giá sau đầu tư vượt quá 50 tỷ USD. Ngay sau đó, các cuộc thảo luận về vòng huy động vốn mới đã nổi lên. Ngày 26 tháng 8, South China Morning Post dẫn lời người quen thuộc cho biết, công ty dự kiến huy động thêm khoảng 50 tỷ Nhân dân tệ, tương ứng với định giá trước đầu tư khoảng 500 tỷ Nhân dân tệ, và dự kiến hoàn tất trước cuối tháng 8. Ngày dự kiến này không đồng nghĩa với việc giao dịch huy động vốn đã hoàn tất.

Đối với định giá của vòng huy động vốn này, hiện vẫn có nhiều cách tính khác nhau. Báo cáo của Reuters ngày 9 tháng 9 sử dụng con số khoảng 500 tỷ Nhân dân tệ, tương đương khoảng 75 tỷ USD; bản ghi chép podcast công khai của Financial Times cùng ngày lại đề cập đến khoảng 71 tỷ USD.

Chỉ trong vài tháng ngắn ngủi, hoàn tất vòng huy động vốn bên ngoài đầu tiên, khởi động vòng huy động vốn tiếp theo và thúc đẩy niêm yết, nhu cầu về vốn của DeepSeek đang trở nên cụ thể hơn.

Điều này dễ khiến người ta nhớ đến câu chuyện chi phí thấp khi công ty nổi tiếng. Tuy nhiên, để hiểu được việc huy động vốn hiện tại, trước tiên cần phải đặt khoản chi phí đào tạo được lan truyền rộng rãi đó trở lại vị trí ban đầu của nó.

Khoảng 5,576 triệu USD được tiết lộ trong báo cáo kỹ thuật DeepSeek-V3 là chi phí tính toán cho quá trình đào tạo chính thức, ước tính dựa trên mức 2 USD mỗi giờ cho mỗi GPU H800. Báo cáo nêu rõ rằng con số này không bao gồm các nghiên cứu và thí nghiệm loại bỏ trước đó liên quan đến kiến trúc mô hình, thuật toán và dữ liệu. Nó đo lường một quá trình đào tạo cụ thể và không thể đại diện cho toàn bộ chi phí vận hành một công ty mô hình tiên tiến.

Từ góc độ vận hành, việc nâng cao hiệu suất có thể giảm chi phí cho một lần huấn luyện hoặc một lần gọi, nhưng công ty vẫn phải liên tục thử nghiệm các mô hình mới, duy trì dịch vụ trực tuyến, cấp phát tài nguyên cho các yêu cầu đang tăng trưởng, và chuẩn bị năng lực tính toán trước cho các sản phẩm thế hệ tiếp theo. Việc đội ngũ nghiên cứu có thể chi tiêu hiệu quả hơn và việc doanh nghiệp cần ngân sách dài hạn lớn hơn có thể diễn ra đồng thời.

Các thông tin tuyển dụng gần đây đã làm cho những nhu cầu này trở nên cụ thể hơn.

Vào ngày 8 tháng 9, DeepSeek dự kiến bổ sung khoảng 150 vị trí tuyển dụng, tập trung vào các vị trí phát triển phía máy chủ, nghiên cứu phát triển tính toán đàn hồi Agent, chủ yếu hướng đến các kỹ sư backend có kinh nghiệm. Người phụ trách liên quan giải thích rằng, khi dữ liệu, máy móc, nhiệm vụ huấn luyện đánh giá và yêu cầu người dùng tăng lên, hệ thống ban đầu cần được nâng cấp, bảo trì, thậm chí viết lại.

Các vị trí này kết nối mô hình với dịch vụ thực tế. Sau khi một mô hình thể hiện xuất sắc trong thử nghiệm, vẫn cần có người đảm bảo các nhà phát triển có thể gọi nó một cách ổn định, đảm bảo việc chạy nhiệm vụ, điều phối tài nguyên và xử lý dữ liệu có thể chịu được quy mô lớn hơn. Phần đầu tư kỹ thuật này sẽ tiếp tục tăng lên cùng với sự mở rộng của các hoạt động dịch vụ và nghiên cứu.

Reuters cũng đưa ra một động cơ liên quan trực tiếp đến việc niêm yết. Một nguồn tin khác cho biết, Lương Văn Phong hy vọng số tiền thu được từ IPO sẽ giúp DeepSeek tăng cường khuyến khích cho nhân viên cốt lõi và các nhà nghiên cứu.

Điều này làm cho ý nghĩa của việc niêm yết dễ hiểu hơn. Vốn có thể dùng để mua tài nguyên tính toán, cũng có thể hỗ trợ lương thưởng và khuyến khích nhân tài. Đối với các công ty phụ thuộc vào sự đột phá liên tục của một số đội ngũ cốt lõi, việc giữ chân được các nhà nghiên cứu và tuyển dụng được các kỹ sư trưởng thành sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tính liên tục của việc lặp lại sản phẩm. Một vòng gọi vốn chỉ làm tăng số tiền trong sổ sách, còn việc niêm yết có thể mở rộng thêm các kênh huy động vốn trong tương lai và cung cấp tham chiếu định giá thị trường rõ ràng hơn cho các chương trình khuyến khích bằng cổ phiếu.

Đồng thời, DeepSeek dường như vẫn muốn giữ lại quyền tự chủ ra quyết định hiện có. Financial Times đưa tin ngày 9 tháng 9 rằng, vòng gọi vốn mới đặt ra các điều kiện như thời gian khóa 5 năm, không có quyền biểu quyết, để bên kiểm soát hiện tại có thể giữ lại quyền kiểm soát. Dù điều kiện nghiêm ngặt, nhu cầu của nhà đầu tư đối với phần vốn góp vẫn rất mạnh mẽ.

Từ những sắp xếp này có thể thấy, công ty khi tìm kiếm vốn cũng đang lựa chọn cách thức dòng vốn đi vào. Nghiên cứu mô hình dài hạn cần chấp nhận thất bại, cần để lại ngân sách cho những hướng đi chưa thể kiếm tiền ngay. Nhà đầu tư bên ngoài mong muốn có lợi nhuận, đội ngũ sáng lập mong muốn nắm giữ nhịp độ nghiên cứu, hai nhu cầu này cuối cùng phải được thể hiện trong cấu trúc quản trị cụ thể. Các điều khoản gọi vốn có thể điều phối chúng, nhưng việc công bố thông tin liên tục và quan hệ cổ đông sau khi niêm yết vẫn sẽ đặt ra những yêu cầu mới.

Việc chọn sàn khoa học công nghệ (STAR Market) làm mục tiêu niêm yết vào thời điểm này cũng có bối cảnh thể chế rõ ràng.

Ngày 17 tháng 6 năm 2026, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã ban hành hướng dẫn chuyên biệt về tiêu chuẩn niêm yết thứ năm trên sàn STAR dành cho các doanh nghiệp mô hình trí tuệ nhân tạo quy mô lớn, hỗ trợ các doanh nghiệp mô hình lớn chất lượng cao chưa hình thành quy mô doanh thu nhất định được phát hành và niêm yết. Hướng dẫn đưa ra các quy định xoay quanh lợi thế công nghệ, thành quả theo giai đoạn, phê duyệt liên quan và không gian thị trường, đồng thời coi việc sản phẩm đã ra mắt và đạt được ứng dụng quy mô lớn là yêu cầu quan trọng đối với thành quả theo giai đoạn.

Sự thay đổi này mang lại lộ trình nộp hồ sơ rõ ràng hơn cho các doanh nghiệp mô hình lớn có chi phí nghiên cứu đi trước doanh thu. Nó cho phép thị trường vốn đánh giá năng lực công nghệ và tiến độ ứng dụng ngay cả khi hoạt động thương mại hóa của doanh nghiệp chưa hoàn toàn trưởng thành. Tuy nhiên, việc DeepSeek cuối cùng chọn tiêu chuẩn niêm yết nào và cách chứng minh đáp ứng yêu cầu vẫn phụ thuộc vào hồ sơ nộp sau này.

Sau khi thực sự bước vào thị trường công khai, nội dung DeepSeek cần giải thích với nhà đầu tư cũng sẽ đầy đủ hơn.

Năng lực mô hình, uy tín từ nhà phát triển và quy mô ứng dụng có thể cho thấy sức cạnh tranh của sản phẩm. Để hiểu được giá trị của công ty, còn cần nhìn thấy những lợi thế này chuyển hóa thành doanh thu như thế nào, xem khách hàng có tiếp tục thanh toán hay không, doanh thu dịch vụ có thể bù đắp chi phí tính toán hay không, chi phí nghiên cứu phát triển tăng trưởng nhanh ra sao, cũng như tiền mặt tạo ra từ hoạt động kinh doanh có thể gánh vác bao nhiêu khoản đầu tư. Chỉ khi đặt các chỉ số này lại với nhau, mới có thể thấy rõ việc huy động vốn đang hỗ trợ cho sự tăng trưởng như thế nào.

Mô hình mã nguồn mở khiến việc phân tích này càng trở nên cần thiết. Mô hình được áp dụng rộng rãi có thể mở rộng ảnh hưởng công nghệ, nhưng việc sử dụng trong hệ sinh thái sẽ không hoàn toàn chuyển hóa thành doanh thu của nhà phát triển mô hình. Phần đáng đọc kỹ nhất trong bản cáo bạch tương lai sẽ là mối quan hệ giữa phổ biến công nghệ, dịch vụ trả phí và nghiên cứu phát triển liên tục.

Lần IPO này của DeepSeek thể hiện quá trình một công ty mô hình dần mở rộng quy mô hoạt động kinh doanh. Công ty đã bắt đầu sắp xếp nguồn vốn dài hạn hơn cho nghiên cứu liên tục, mở rộng dịch vụ và cạnh tranh nhân tài.

Tiếp theo, các tài liệu hướng dẫn và nộp hồ sơ công khai, cùng với thông tin kinh doanh, tài chính và quản trị trong đó, sẽ lần đầu tiên cho phép bên ngoài có cơ hội đánh giá đầy đủ hơn về việc lợi thế công nghệ của công ty này có thể hỗ trợ cho mô hình kinh doanh dài hạn như thế nào.