Thị trường chứng khoán Mỹ đạt đỉnh lịch sử, tại sao thị trường không lo sợ chiến tranh nữa?

Vào ngày 15 tháng 4, chỉ số S&P 500 đóng cửa tại 7.022,95 điểm, cao hơn lịch sử trước đó chính xác là 77 ngày. Trong 77 ngày đó, Mỹ đã trải qua một cuộc chiến tranh, giá dầu vượt mức 100 USD, và thị trường chứng khoán đã trải qua một sự điều chỉnh 10% nhanh nhất trong năm qua. Sau đó, chỉ mất khoảng 11 ngày giao dịch để quay trở lại mức cao mới.

Con số này xứng đáng dừng lại suy nghĩ. 11 ngày giao dịch, trong lịch sử Mỹ, sau mỗi cuộc khủng hoảng cùng quy mô, điều này đều là một tốc độ không thể xảy ra.

11 ngày giao dịch, ý nghĩa như thế nào trong lịch sử

Tốc độ phục hồi lần này, đứng ở vị trí nào trong hệ tọa độ lịch sử?

Theo báo cáo của PBS, chiến lược gia của JP Morgan đã gọi sự phục hồi này là "bước nhảy phục hồi nhanh nhất kể từ đại dịch COVID-19". Xếp một cách lịch sử, câu nói này không phóng đại.

Đại dịch COVID-19 năm 2020, từ đáy vào ngày 23 tháng 3 đến mức cao mới vào ngày 18 tháng 8, mất khoảng 103 ngày giao dịch. Chiến tranh Vịnh năm 1990, từ đáy vào cuối tháng 10 đến mức cao trước đó vào năm 1991, mất khoảng 87 ngày giao dịch. Cuộc khủng hoảng nợ Mỹ năm 2011, từ đáy vào tháng 10 và quay trở lại mức cao vào tháng 3 năm 2012, mất khoảng 106 ngày giao dịch.

Phục hồi lần này sau cuộc chiến với Iran năm 2026: 11 ngày giao dịch.

Cần lưu ý rằng, biên độ giảm của sự điều chỉnh này (khoảng 10%) xa hơn so với thời kỳ đại dịch COVID-19 (khoảng 34%) và năm 2011 (khoảng 19%). Nhưng ngay cả khi so sánh với cuộc xung đột Nga-Ukraina vào năm 2022 có biên độ giảm tương tự, sự phục hồi lần đó cũng mất khoảng 18 ngày giao dịch. 11 ngày vẫn là một giá trị ngoại lệ.

Câu chuyện của sự điều chỉnh lần này luôn là "kỳ vọng ngừng bắn", chứ không phải "sự suy thoái về cơ bản kinh tế". Thị trường giảm do sự không chắc chắn, chứ không phải do lợi nhuận. Khi tin tức về ngừng bắn thực sự xuất hiện, sự không chắc chắn trong giá cả được xóa bỏ nhanh chóng, không cần phải chờ đợi dữ liệu báo cáo quý để khôi phục niềm tin.

Thành ngữ "ngừng bắn" này, thị trường đã tăng hai lần

Để hiểu tốc độ phục hồi lần này, cần phải rà soát cẩn thận bối cảnh tin tức.

Vào ngày 28 tháng 2, Mỹ và Israel tiến hành cuộc tấn công quân sự vào Iran. Chỉ số S&P 500 bắt đầu giảm từ đỉnh trước đó vào ngày 28 tháng 1 là 7.002 điểm, và giảm xuống cực đại vào ngày 30 tháng 3 là 6.316 điểm, với biên độ giảm lớn nhất gần 10%. Theo định nghĩa của Wall Street, điều này ngay chính xác nằm ở "vùng điều chỉnh".

Nhưng trong quá trình giảm giá này, xảy ra một điều kỳ lạ. Vào ngày 24 tháng 3, tin đồn về "Khả năng mở cửa eo biển Hormuz" lan truyền trên thị trường, và S&P tăng giá vào ngày đó. Đây là lần đầu tiên "định giá hòa bình". Tin đồn sau đó đã bị bác bỏ, và thị trường tiếp tục giảm giá.

Vào ngày 8 tháng 4, Trump thông báo một thỏa thuận tạm ngừng hòa bình kéo dài hai tuần trên mạng xã hội, và Iran đã chấp nhận kế hoạch hoà giải của Pakistan. Chỉ số S&P 500 tăng mạnh 2.5% trong một ngày. Đây là lần thứ hai "định giá hòa bình", với mức giá cao hơn, lý do gần như giống nhau.

Từ biểu đồ 1, bạn có thể thấy rằng hai lần tăng mạnh tương ứng với sự kiện đã được đánh dấu, là đối xứng, đều liên quan đến "Khả năng mở cửa hòa bình". Lần đầu tăng, lần thứ hai lại tăng lần nữa. Và đến ngày 15 tháng 4 với mức cao mới lịch sử được thiết lập, thỏa thuận tạm ngừng hòa bình trong hai tuần vẫn chưa hết hạn, không có một từ nào về thỏa thuận hòa bình lâu dài đã được ký kết.

Thị trường đang định giá cho tình huống nào? Không phải là "kết thúc chiến tranh", mà là "khả năng kết thúc chiến tranh". Sự kỳ vọng này đã được định giá hai lần.

Chỉ số Nỗi Sợ thấp hơn cả trước khi chiến tranh bắt đầu

Con số đảo lộn hơn trong chỉ số VIX, đây là chỉ số Wall Street sử dụng để đo mức độ hoảng loạn trên thị trường.

Vào ngày 28 tháng 2 khi chiến tranh bắt đầu, VIX đã nhảy lên từ mức khoảng 16, lên 35.3 vào ngày 9 tháng 3 trong phiên giao dịch. Điều này phù hợp với lẽ thường: Chiến tranh là một rủi ro, thị trường cần định giá tính không chắc chắn.

Nhưng sau đó, hành vi của thị trường lại đi ngược lại lẽ thường. Từ ngày 9 tháng 3, mặc dù chiến tranh đang diễn ra, giá dầu đang tăng, Thượng viện đang bỏ phiếu về việc ủy quyền sức mạnh chiến tranh, VIX vẫn ổn định giảm. Đến ngày 15 tháng 4 khi S&P thảo ngày cao mới lịch sử, VIX đóng cửa ở mức khoảng 18.4, thấp hơn so với trước khi chiến tranh bắt đầu vào ngày 28 tháng 2.

Điều này có ý nghĩa gì? Điều đó có nghĩa là thị trường đã chuyển chiến tranh này từ "nguồn không chắc chắn" thành "rủi ro có thể tính toán được". Trong vòng sáu tuần, một cuộc chiến đang diễn ra đã từ "sự kiện kinh hoảng" trở thành "nguyên liệu hàng quý".

Điều làm được điều này là một bộ cơ cấu tài chính cụ thể. Theo báo cáo của CNBC, doanh thu bộ phận giao dịch của JP Morgan trong quý 1 năm 2026 đạt 116 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, tăng 20% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu bộ phận thu nhập cố định là 71 tỷ USD, chủ yếu được thúc đẩy bởi giao dịch hàng hóa, tiền tệ và thị trường mới nổi, những lĩnh vực mà biến động "biến động" đến từ cuộc chiến Iran tập trung nhất.

换句话说， khi nhà đầu tư thông thường đang trải qua cảm giác sợ hãi, các tổ chức chuyên nghiệp đang thu về biến động làm lợi nhuận. Mặt càng trơn tru cơ chế này hoạt động, thị trường càng có xu hướng "tiêu hóa" cuộc chiến, VIX cũng sẽ quay trở lại bình thường hơn.

Sự Thương Mại Hóa của Biến Động

Vào ngày 15 tháng 4, cùng một ngày mà chỉ số S&P 500 lập đỉnh lịch sử, Bộ Tư lệnh Pentagon công bố tăng cường lực lượng tới Trung Đông 1 vạn người, Thượng viện lần thứ tư từ chối dự luật quyền lực chiến tranh. Cả hai sự kiện diễn ra trong cùng một ngày, thị trường không phản ứng gì.

Từ biểu đồ 4, có thể thấy doanh thu giao dịch Q1 2026 của JPMorgan, cột cờ hàng này cao hơn nhiều so với tám quý trước. Điều này không phải là một cải thiện từ bên mép, mà là một bước nhảy.

Đằng sau bước nhảy này, là số tiền mà các quỹ đầu cơ và thương nhân cung cấp lời gấp đôi từ biến động chiến tranh. Theo dữ liệu từ Goldman Sachs Prime Brokerage, tính đến ngày 14 tháng 4, vị thế dài hạn ròng của quỹ đầu cơ Mỹ đã chuyển dương lên, lần đầu tiên kể từ cuối năm 2025. Trong khi đó, theo dữ liệu FINRA được trích dẫn bởi Atwater Malick, tổng cộng dư nợ gi thị trường chứng khoán Mỹ đạt mức cao lịch sử, đạt 1,28 nghìn tỷ USD, tăng 36% so với cùng kỳ năm trước.

Ba tín hiệu hiện ra cùng một lúc, quỹ đầu cơ từ vị thế bán ra chuyển sang mua vào, vốn đòn bẩy lập kỷ lục, thị trường đạt đỉnh mới. Đây là một "mô hình giao dịch tích cực" chuẩn.

Để hiểu rõ mô hình này, cần nhìn vào tầng cơ sở tài chính. Khi các nhà phân phối thị trường tại Wall Street, thị trường hàng phái tài sản phái sinh và quỹ đầu cơ trở nên đủ trưởng thành, tác động chính trị địa phương không còn là một rủi ro bất khả kháng từ bên ngoại, mà là nguyên liệu có thể định giá, đối phó và thương mại hóa. Chiến tranh Iran đối với phòng giao dịch của JPMorgan không phải là một đe dọa, mà là một cơ hội. Đối với những quỹ đầu cơ đã đoán đúng hướng, cũng vậy.

Đó chính là ý nghĩa thực sự của "hai màn hình, hai thế giới" vào ngày 15 tháng 4. Pentagon kéo dài cuộc chiến, thị trường định giá cuộc chiến kết thúc. Hai sự việc không mâu thuẫn, vì đối với thị trường thương nhân, thời gian kéo dài cuộc chiến không quan trọng, sự lớn của biến động mới quan trọng.

Tất nhiên, cơ chế này cũng có nhược điểm. 11 ngày giao dịch liên tiếp lập đỉnh mới, đằng sau là một giả định: hiệp định lưng tự tin hai tuần sẽ được gia hạn, cuộc đàm phán hạt nhân Iran sẽ tiến triển theo kế hoạch, giá dầu sẽ giảm. Nếu bất kỳ giả định nào trong số đó có vấn đề, giá hiện tại không có nhiều đàn hồi. Dù với vốn đòn bẩy 1,28 nghìn tỷ USD, trong khi thị trường giảm, nó vẫn là một bộ khuếch đại.

7,000 điểm, đó là một mức giá chỉ có trong kịch bản lạc quan nhất.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia