原文标题：预测市场现状

原文作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合伙人

原文翻译：Saoirse，Foresight News

摘要

· 预测市场并非新鲜事物——如今终于实现去中心化。人类自古以来就会为预测结果投入资金，但加密技术将这种古老行为转变为无需许可、透明化的全球市场。在这类市场中，价格凝聚的是实时集体智慧，而非民意调查结果。

· 基础设施与监管双轮驱动，打开市场大门。美国商品期货交易委员会（CFTC）的明确监管态度、传统金融（TradFi）领域的合作以及多链可扩展性，已将预测市场从小众试验推向每周交易量达 39 亿美元的赛道，相关平台正直接嵌入经纪公司、媒体及消费类应用。

· 「不确定性」成新金融资产类别。随着预测市场逐步发展为核心的对冲、数据与预测基础设施，那些兼具流动性、可信度与覆盖能力，能在全球范围内为现实世界结果「定价」的平台，将持续积累价值。

数千年来，人类一直在探索利用集体智慧预测未来的方法。古希腊人会领取专属代币，通过管道系统投入以完成投票；当时的陪审团则会选择实心石或带孔石来表达裁决意见。而在那个时代的古酒馆「卡佩利亚」（kapeleia）里，私下下注的行为想必也十分常见。

17 世纪的阿姆斯特丹证券交易平台中，商人会为货船到港时间下注；19 世纪的美国，政治博彩场所曾在选举期间占据主导地位，直到 20 世纪 40 年代才被禁止。此外，芝加哥商品交易平台的大宗商品期货交易也属此类范畴。可见，人类早已明白：为预测结果投入资金，能产生极具价值的信息信号。

如今，由加密技术驱动的预测市场，正是这一古老实践的数字化重生——但二者存在关键区别：前者无需许可、透明开放且覆盖全球。

信息市场革命：加密预测市场何以与众不同？

传统预测市场需要可信中介机构托管资金、验证结果并发放奖金，而加密技术通过区块链消除了这些中间环节。当你在 Polymarket 平台就地缘政治、宏观经济或文化领域的问题下注时——无论是「美联储 1 月会降息吗？」还是「谁将赢得 2026 年奥斯卡最佳影片？」——你的资金由智能合约托管，结果验证全程透明，奖金通过 USDC 自动发放。整个过程无需银行账户，无地域限制，也没有中介机构抽成或限制参与者资格。

Một "siêu sao" khác trong ngành, Kalshi, tập trung 90% hoạt động của mình vào lĩnh vực thể thao, bao gồm các chủ đề như "Ai là người chiến thắng giải PGA Farmers Insurance Open" và "Kết quả trận bóng rổ giữa Đại học Kent và Đại học Akron." Nền tảng dự đoán mới nổi Novig cũng tập trung đặc biệt vào lĩnh vực thể thao.

Thời Điểm Hợp Nhất: Tại sao là bây giờ?

Khối lượng giao dịch trong 7 ngày gần đây của thị trường dự đoán đã đạt 39 tỷ USD, cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ, với ba lý do chính là sự chín chắn về quy định, sự thúc đẩy từ lĩnh vực tài chính truyền thống và sự bứt phá về cơ sở hạ tầng.

Mặt quan trọng nhất của quy định là việc CFTC đã chấp thuận giúp các nền tảng này hoạt động tại Mỹ mà không gặp trở ngại. Ví dụ, vào tháng 7 năm 2025, Polymarket đã mua lại Công ty giao dịch tương lai QCX LLC và Công ty thanh toán QC Clearing LLC, cả hai đã được CFTC cấp phép. Điều này giúp các nhà giao dịch tham gia hợp đồng thị trường dự đoán trên nền tảng Polymarket với sự tự tin, với các quy tắc rõ ràng. Với định giá 110 tỷ USD, Kalshi đã hoàn thành việc gọi vốn 10 tỷ USD vào tháng 12 năm 2025, thể hiện lòng tin của các nhà đầu tư tổ chức vào lĩnh vực này. Tổng cộng, sự rõ ràng về quy định đang giải phóng vốn từ các kênh môi giới chín chắn, tạo ra không gian cho vốn tổ chức và sự tham gia của người giao dịch lẻ.

Ngoài việc đầu tư 20 tỷ USD vào Polymarket, Sở giao dịch ICE cũng sẽ trở thành nhà phân phối toàn cầu của dữ liệu sự kiện dựa trên Polymarket, nhấn mạnh sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và thị trường dự đoán.

Mối quan hệ đối tác cũng thúc đẩy sự hợp nhất này. Polymarket đã ký hợp đồng đối tác dài hạn với Tập đoàn TKO, trở thành đối tác duy nhất của UFC và Zuffa Boxing, kết hợp trực tiếp giữa công nghệ thị trường dự đoán và trải nghiệm trực tiếp của người hâm mộ.

Vào năm 2026, Kalshi sẽ hợp tác với CNN và CNBC để cho phép khán giả xem xác suất dự đoán trực tiếp trên dải tin tức. Cả Polymarket và Kalshi đã hợp tác với Google; các công ty như Robinhood, Fanatics, Coinbase cũng đã vào lĩnh vực này thông qua hợp tác hoặc ứng dụng gốc. Vào tháng 11 năm 2025, khối lượng giao dịch hợp đồng thị trường của Robinhood đã đạt 30 tỷ, tăng 20% so với tháng trước, chứng minh sự tham gia của đám đông người giao dịch lẻ.

Tiến bộ công nghệ đã thúc đẩy sự phá vỡ cơ sở hạ tầng, bao gồm: mở rộng đa chuỗi dựa trên Polygon, Solana, Base, Gnosis Chain; tích hợp oracles trí tuệ nhân tạo, đảm bảo thanh toán trực tiếp không cần phê duyệt; sử dụng mô hình hỗn hợp giữa tự động hóa thị trường định lượng (AMM) và sổ lệnh, giảm ma sát giao dịch và tăng cường tính thanh khoản. So với khi Augur ra mắt, cả công nghệ lẫn môi trường quy định đều chưa chín chắn, làm cho quá trình phát triển gặp nhiều khó khăn.

Tình Hình Thị Trường: Người Dẫn Đầu và Những Thách Thức

Mặc dù Hiện nay, Polymarket là nền tảng dẫn đầu trong ngành, nhưng vị thế của họ có thể đối mặt với sự cạnh tranh từ các đối thủ, mở ra nhiều lựa chọn cho người dùng. Trong thực tế, vào năm 2025 có 12 tổ chức đã nộp đơn "Thị trường Hợp đồng Xác định (DCM)" hoặc đã nhận được bằng chứng này, tăng 500% so với năm trước. Ngoài ra, còn có các doanh nghiệp muốn hợp tác với DCM, cung cấp dịch vụ thị trường dự đoán dưới danh nghĩa "nhà môi giới tương lai".

Dưới đây là một so sánh ngắn gọn giữa Polymarket và nền tảng Opinion (Dữ liệu cho đến ngày 3 tháng 12 năm 2025, trong vòng 30 ngày):

· Dữ liệu quan trọng của Polymarket: Hợp đồng chưa thanh toán 2.471 tỷ USD; Khối lượng giao dịch danh nghĩa 43.9 tỷ USD; Chiếm 82% thị phần tổng giá trị khóa của ngành; Áp dụng mô hình phí không phí lịch sử, thúc đẩy tăng trưởng người dùng.

· Dữ liệu quan trọng của Opinion: Thị trường giữ giá trị khóa (TVL) tăng mạnh trong 30 ngày với 110% (từ 30 triệu USD tăng lên 63 triệu USD); Ước lượng khối lượng giao dịch hàng tháng 40 tỷ USD, có tiềm năng tác động vào thị phần hiện tại; Đồng nhất sản phẩm và thị trường trên cơ sở hạ tầng Layer2 mới nổi.

Hiệu ứng mạng và mô hình thị trường "người thắng ăn cả" đang thu hút một lượng lớn vốn tăng trưởng - những nền tảng này cung cấp sự đa dạng hóa có thể mở rộng được cho các sản phẩm phái sinh truyền thống và cược. Mô hình kinh doanh cũng đã vượt ra khỏi mô hình phí đơn lẻ, bao gồm: Cung cấp dữ liệu xác suất thời gian thực cho các phương tiện truyền thông, thiết bị cuối tài chính; Tích hợp API với các nền tảng xã hội và ứng dụng; Một số doanh nghiệp (như Robinhood) còn sử dụng cơ hội này để bán dịch vụ tài chính cốt lõi.

Thay Đổi Hành Vi Người Dùng

Người giao dịch đang dần chuyển hướng đến thị trường dự đoán - cấu trúc đặt cược của thị trường này đa dạng hơn, có thể được sử dụng như một công cụ đối chứng và cung cấp lợi nhuận Alpha cho danh mục đầu tư Tài chính Phi trung tâm (DeFi). Vì xác suất dự đoán thời gian thực trong các lĩnh vực chính trị, kinh tế vượt qua độ chính xác của thăm dò dư luận truyền thống, xu hướng di chuyển này cũng có thể mở rộng đến nhiều lĩnh vực hợp đồng sự kiện liên quan khác.

Mặc dù Polymarket ban đầu được chú ý trong truyền thông vì dự đoán chính trị, nhưng họ không bị giới hạn trong lĩnh vực này. Các thị trường lớn nhất hợp đồng chưa thanh toán của họ bao gồm:

· Lĩnh vực chính trị ngoại sự: 55 triệu USD

· Lĩnh vực tiền mã hóa: 52 triệu USD

· Lĩnh vực kinh doanh: 36 triệu USD

· Lĩnh vực Bầu cử: 22 triệu USD

· Lĩnh vực Văn hóa Đại chúng: 20 triệu USD

· Lĩnh vực Thể thao: 20 triệu USD

· Tổng cộng: 242 triệu USD

Các nhà mới gia nhập liên tục xuất hiện: Crypto.com hợp tác với Hollywood.com để ra mắt thị trường dự đoán tập trung vào giải trí, bao gồm phim ảnh, truyền hình, kịch, diễn viên, nhạc sĩ và đề cử giải thưởng; Limitless tập trung vào thị trường dự đoán ngắn hạn về giá cổ phiếu và tiền điện tử, nền tảng này bắt nguồn từ dự án X (cũng là Twitter) và được hỗ trợ đầu tư bởi Coinbase và 1confirmation.

Xung đột, Thách thức và Giải pháp Nổi lên

Thị trường dự đoán vẫn đối diện với một số điểm yếu, bao gồm rủi ro tập trung, vấn đề thao túng dưới mô hình máy dự báo truyền thống, và độ trễ thanh toán do hệ thống báo cáo thủ công.

Phần lớn vùng mù màu pháp lý vẫn tồn tại, bao gồm cuộc tranh luận xếp loại cá cược thể thao. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2025, một thẩm phán tại Nevada quyết định rằng Kalshi thuộc về một nền tảng cờ bạc và không được miễn khỏi các quy định về cờ bạc của tiểu bang đó. Tuy nhiên, Kalshi khẳng định rằng nền tảng của họ là một sàn giao dịch tài chính thể chế được quản lý liên bang, cung cấp hợp đồng tương lai hợp pháp (trong hợp đồng swap dựa trên sự kiện) thay vì cược bạc. Sau quyết định, Kalshi đã khởi động quy trình kháng cáo và Massachusetts cũng đang trải qua tranh chấp tương tự.

Dù kết quả của các vụ kiện ra sao, vẫn có một số vấn đề cần được giải quyết gấp, bao gồm giới hạn độ tuổi, các mối quan tâm liên quan đến việc cá cược có trách nhiệm, v.v. Phương án lợi dụng hệ thống pháp lý qua biên giới cũng có thể trở thành rào cản phát triển cho ngành.

Rủi ro kiểm soát thị trường cũng cần được quản lý, ví dụ: ảnh hưởng của các nhà đầu tư lớn đến thị trường thanh khoản thấp, giao dịch rửa tiền và thao túng giá trong môi trường phi tập trung, cũng như cân bằng giữa "giao dịch không cần giấy phép" và "đáng tin cậy của thị trường".

Hình dạng thị trường hiện tại đang ngày càng phát triển, bao gồm: việc ra mắt thị trường dự đoán vĩnh viễn dành cho "kết quả liên tục", thị trường hỗn hợp cho các sự kiện phức tạp đa biến, cũng như cơ chế đường cong ràng buộc để nâng cao thanh khoản động. Ngoài ra, vẫn còn nhiều cơ hội: sử dụng xác suất thị trường dự đoán như một đầu vào oráculo cho giao thức DeFi; thực hiện giao dịch và đòn bẩy cấp 2 thông qua hóa vị thế; kết hợp thị trường dự đoán với chiến lược sinh lời, cân đối danh mục.

Giải pháp nổi lên tập trung vào ba hướng: cung cấp thanh toán tức thì dựa trên trí tuệ nhân tạo cho thị trường không cần giấy phép; tích hợp oráculo của nền tảng giao dịch để giảm thiểu việc giao dịch trước; phát triển các ứng dụng chuỗi với nguyên tắc đồng thuận nhúng để bảo vệ tính đáng tin cậy của oráculo.

Tầm Nhìn Tương Lai

Trong tầm nhìn hiện tại, có ba yếu tố chính sẽ thúc đẩy việc mở rộng thị trường dự đoán trong tương lai gần: các sàn giao dịch tại Mỹ đã được CFTC phê duyệt sẽ được triển khai thông qua các nhà môi giới đã phát triển; tích hợp trên các nền tảng mạng xã hội (ví dụ: nhúng API dự đoán trong các bài đăng trên Twitter); các ngân hàng mới nổi tích hợp thị trường dự đoán để kết hợp chức năng tài chính và đầu cơ.

Ngoài ra, khi thị trường dự đoán dần phát triển thành một danh mục thị trường tài chính độc lập, các thị trường dự đoán theo chiều sâu cho các lĩnh vực cụ thể (như thể thao, kinh doanh, v.v.) có khả năng nổi lên. Ví dụ, thị trường dự đoán Novig với trọng tâm là thể thao hiện đang tập trung vào việc tạo ra trải nghiệm thị trường và người dùng tùy chỉnh cao cho người chơi cược thể thao. Khi việc dự đoán trở thành hành vi tiêu dùng phổ biến hơn, các nền tảng chuyên ngành này có thể cung cấp trải nghiệm người dùng chất lượng hơn so với các nền tảng toàn diện.

Trong 1-3 năm tới, các thị trường dự đoán tập trung vào bảo vệ sự riêng tư có thể sử dụng công nghệ chứng minh không cần biết chi tiết; các ứng dụng quản trị như Futarchy, quản lý dựa trên kết quả, và các ứng dụng quản lý khác cũng có thể dần phát triển.

(Lưu ý: "Futarchy" là một mô hình quản trị mới được nhà kinh tế Robin Hanson đưa ra vào khoảng năm 2000, với ý tưởng chính là sử dụng "dự đoán về kết quả tương lai" để hướng dẫn ra quyết định, thay vì dựa vào bỏ phiếu truyền thống, ý kiến của chuyên gia hoặc cấp bậc quyền lực. Tên "Futarchy" chủ yếu từ sự kết hợp giữa future (tương lai) và archy (quản trị), có thể dịch trực tiếp là "chế độ quản trị dự đoán" hoặc "quản trị hướng tương lai".)

Tuy nhiên, ngành có thể phải đối mặt với các trở ngại, bao gồm: cơ quan quản lý thắt chặt kiểm soát, hạn chế truy cập toàn cầu hoặc phạm vi sản phẩm; nếu thị trường không thể cải thiện độ chính xác dự đoán, có thể dẫn đến mệt mỏi của người dùng; khi các nền tảng truyền thống áp dụng công nghệ blockchain, sẽ gây ra cạnh tranh gay gắt hơn.

Khi tích hợp tiếp tục sâu rộng, thị trường dự đoán sẽ mang lại nhiều tác động xã hội tích cực: hỗ trợ trí tuệ tập thể cho phân phối tài nguyên và quyết định chính sách; xây dựng thị trường dự đoán phi trung tâm làm cơ sở hạ tầng công cộng; thúc đẩy lĩnh vực truyền thông và quản trị chuyển từ "mô hình thăm dò ý kiến" sang "mô hình thị trường xác suất tham gia".

Vấn đề hiện nay không còn là "thị trường dự đoán có thể mở rộng được không", mà là "sẽ có bao nhiêu thị trường dự đoán mới xuất hiện trong tương lai" và "những mô hình nào sẽ tận dụng cơ hội tỷ đô này — tức là xác định giá không chắc chắn của thế giới thực trên chuỗi". Những dự đoán này sẽ trở thành bổ sung quan trọng cho khả năng suy luận và trí tuệ của con người.

Liên kết bài viết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia