「Chỉ cần không đầu tư vào Crypto, bạn có thể kiếm được từ mọi thứ khác.」

Gần đây, thị trường tiền điện tử và thị trường toàn cầu khác, dường như đang trải qua hai cực đối.

Trong suốt năm 2025, giá vàng tăng hơn 60%, giá bạc tăng đến 210.9%, chỉ số Russell 2000 của thị trường Mỹ tăng 12.8%. Trong khi đó, sau khi đạt đỉnh mới một cách tạm thời, giá Bitcoin đã kết thúc năm đi xuống.

Vào đầu năm 2026, sự chênh lệ vẫn đang gia tăng. Ngày 20 tháng 1, cả vàng và bạc đều đạt đỉnh mới, chỉ số Russell 2000 liên tục vượt qua S&P 500 trong 11 ngày, chỉ số Khoa học và Công nghệ Trung Quốc tăng hơn 15% trong một tháng.

Tuy nhiên, trong khi đó, Bitcoin đã trải qua sáu ngày giảm giá liên tiếp vào ngày 21 tháng 1, không màng đến mức 98,000 USD mà giảm trở lại dưới 90,000 USD.

Biểu đồ giá bạc trong vòng một năm qua

Dường như vốn từ ngành công nghiệp đã mạnh mẽ rời khỏi thị trường tiền điện tử sau cột mốc 10,000 USD. Bitcoin đã dao động dưới mức 100,000 USD suốt hơn ba tháng, đưa thị trường vào giai đoạn "biến động thấp nhất từ trước đến nay".

Tâm trạng thất vọng lan rộng trong cộng đồng nhà đầu tư tiền điện tử, khi được hỏi về những người đã kiếm tiền từ thị trường khác sau khi rời khỏi Crypto, họ thậm chí chia sẻ "bí quyết" của họ - "Anything But Crypto", chỉ cần không đầu tư vào Crypto, bạn có thể kiếm được từ mọi thứ khác.

Đợt tăng trưởng mà mọi người hi vọng trong "Mass Adoption" trước đó, dường như đã đến. Nhưng không phải là việc ứng dụng phi tâm trí trung ương trở nên phổ biến, mà là việc "tài sản hóa" hoàn toàn, do Wall Street dẫn dắt.

Lần này, các nhà lập pháp Mỹ và Wall Street đã chào đón Crypto một cách chưa từng có. SEC đã chấp thuận ETF tiền thực; BlackRock và JPMorgan đã cấu hình tài sản cho Ethereum; Mỹ đã chỉ định Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia; một số quỹ hưu trí ở nhiều tiểu bang đã đầu tư vào Bitcoin; thậm chí sân giao dịch NYSE cũng đã công bố kế hoạch phát triển sàn giao dịch tiền điện tử.

Vậy câu hỏi đặt ra là: Tại sao sau khi Bitcoin nhận được sự ủng hộ từ nhiều chính trị gia và vốn đầu tư, giá lại đi xuống trong khi giá vàng và cổ phiếu cùng tăng cao? Câu trả lời là gì?

Khi nhà đầu tư tiền điện tử quen thuộc với việc theo dõi giá cổ phiếu Mỹ trước khi đưa ra quyết định đầu tư vào tiền điện tử, tại sao Bitcoin lại không tăng giá theo?

Tại sao Bitcoin lại yếu đuối như vậy?

Chỉ báo Dẫn Đầu

Bitcoin được coi là "chỉ báo dẫn đầu" của tài sản rủi ro toàn cầu, như Real Vision đồng sáng lập Raoul Pal đã đề cập nhiều lần trong nhiều bài viết của mình, vì giá trị của Bitcoin hoàn toàn được thúc đẩy bởi thanh khoản toàn cầu, không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi báo cáo tài chính hoặc tỷ lệ lãi suất của bất kỳ quốc gia nào, vì vậy biến động của nó thường xảy ra trước các chỉ số rủi ro chính như chỉ số Nasdaq.

Theo dữ liệu từ MacroMicro, điểm đảo chiều của giá trị Bitcoin đã dẫn đầu so với chỉ số S&P 500 trong vài năm qua. Do đó, một khi đà tăng trước của Bitcoin dưới tác động của chỉ báo dẫn đầu dừng lại và không thể đạt đỉnh mới, điều này tạo ra một tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ rằng đà tăng của các tài sản khác có thể đã tiến gần đến hết sức mạnh.

Thanh Khoản Bị Siết Chặt

Thứ hai, giá trị của Bitcoin liên quan mật thiết đến thanh khoản net của đô la Mỹ toàn cầu cho đến ngày hôm nay. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã giảm lãi suất vào năm 2024 và 2025, nhưng quá trình siết chính sách tiền tệ từ năm 2022 (QT) vẫn liên tục thu hút thanh khoản từ thị trường.

Bitcoin đã tạo ra đỉnh mới vào năm 2025 chủ yếu do vốn mới từ các Quỹ giao dịch hàng hóa được chấp thuận, nhưng điều này không thay đổi cơ cấu toàn cầu của thanh khoản macro đang ở mức khá chật chội. Đường ngang giá của Bitcoin phản ánh trực tiếp thực tế macro này. Trong bối cảnh thiếu tiền của nền kinh tế lớn, việc kích hoạt một thị trường bò siêu mạnh mẽ là khó khăn.

Nguồn thanh khoản toàn cầu lớn thứ hai — đồng Yên Nhật, cũng đang bắt đầu bị siết chặt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0.75% vào tháng 12 năm 2025, đạt mức cao nhất trong gần 30 năm. Điều này trực tiếp ảnh hưởng đến nguồn vốn quan trọng của tài sản rủi ro toàn cầu trong vài thập kỷ qua: giao dịch đồng Yên Nhật để bù lỗ.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, từ năm 2024 đến nay, mỗi lần Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đã khiến giá trị Bitcoin giảm hơn 20%. Sự siết chặt đồng loạt từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã khiến tình hình thanh khoản toàn cầu trở nên khó khăn hơn.

Mức giảm giá của thị trường tiền mã hóa mỗi lần Nhật Bản tăng lãi suất

Xung Đột Địa Chính Trị

Cuối cùng, "bé ôn" chính trị địa lý đang tiếp tục làm căng thẳng thần kinh của thị trường, và loạt hành động nội và ngoại về đầu tiên của Trump vào đầu năm 2026 càng tăng thêm mức độ không chắc chắn này.

Trong cảnh quốc tế, hành động của chính phủ Trump đầy bất ổn. Từ quân sự can thiệp vào Venezuela, bắt giữ tổng thống của họ (chưa từng xảy ra trong lịch sử quan hệ quốc tế hiện đại), đến nguy cơ chiến tranh với Iran lần nữa sẵn sàng bùng nổ; từ cố gắng mua đảo Greenland một cách ép buộc, đến đe dọa áp thuế mới đối với Liên minh châu Âu. Chuỗi hành động không lươn lẹo này, đang đẩy mạnh sự căng thẳng toàn diện giữa các cường quốc.

Trong nước Mỹ, những biện pháp của ông đã khiến người dân nỗi lo sâu sắc về cuộc khủng hoảng hiến pháp. Ông không chỉ đề xuất đổi tên "Bộ Quốc phòng" thành "Bộ Chiến tranh", mà còn ra lệnh cho lực lượng vũ trang hiện hữu chuẩn bị cho các triển khai nội bộ.

Những hành động này, kết hợp với những bình luận trước đây đã gợi ý hối hận vì không sử dụng quân đội can thiệp, không muốn thất bại trong cuộc bầu cử trung kỳ, đã làm rõ hơn nỗi lo của người dân: liệu ông có từ chối thừa nhận thất bại trong cuộc bầu cử trung kỳ, sử dụng bạo lực để tái đắc cử không? Sự suy đoán và sức ép cao đã đang làm gia tăng sự căng thẳng nội bộ ở Mỹ, với dấu hiệu mở rộng của các cuộc biểu tình ở khắp nơi hiện nay.

Trump tuần trước đã tham chiếu đến Đạo luật Nổi loạn và đã triển khai quân đội đến Minnesota để chấm dứt cuộc biểu tình, sau đó Bộ Quốc phòng đã ra lệnh cho khoảng 1.500 binh lính hiện đang đóng tại Alaska sẵn sàng

Việc hiện thực hóa xung đột này, đang đẩy thế giới vào một "vùng xám" nằm giữa chiến tranh cục bộ và Chiến tranh Lạnh mới. Chiến tranh nóng toàn diện theo truyền thống vẫn có một lộ trình rõ ràng, dự đoán thị trường, thậm chí đã đi kèm với "vút nước" cứu thị trường.

Trái lại, xung đột cục bộ mang mức độ không chắc chắn cực kỳ, nó chứa đựng những "không biết chưa biết" mạnh mẽ. Với thị trường vốn rủi ro đang phụ thuộc mạnh mẽ vào dự báo ổn định, sự không chắc chắn này là gây tử vong. Khi vốn lớn không thể đánh giá xu hướng tương lai, lựa chọn hợp lý nhất là tăng cường giữ tiền mặt, rời khỏi và quan sát, thay vì cấu hình vốn vào tài sản cao rủi ro, dao động mạnh.

Tại sao các tài sản khác không giảm?

Phản ánh sự yên bình của thị trường tiền ảo, kể từ năm 2025, giá vàng, cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Trung Quốc và các thị trường khác lần lượt tăng. Nhưng sự tăng trưởng của các thị trường này, không phải vì cơ sở tài chính và thanh khoản đã cải thiện, mà là do một diễn biến cấu trúc được đẩy bởi ý chí chủ quyền và chính sách ngành công nghiệp trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu.

Sự tăng giá của vàng, là phản ứng của các quốc gia chủ quyền đối với trật tự quốc tế hiện tại, nguồn gốc xuất phát từ vết nứt tín dụng của hệ thống đô la. Cuộc suy thoái tài chính toàn cầu năm 2008 và việc đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga năm 2022 đã phá hủy hoàn toàn lệ thần "không rủi ro" của đô la và trái phiếu Mỹ như "cuộc thanh lọc". Trong bối cảnh này, các ngân hàng trung ương toàn cầu trở thành "nhà mua không nhạy cảm với giá". Họ mua vàng không phải để kiếm tiền ngắn hạn, mà để tìm kiếm một phương tiện lưu trữ giá trị tối thượng không phụ thuộc vào bất kỳ tín dụng chủ quyền nào.

The World Gold Council's data shows that in 2022 and 2023, global central banks have had net gold purchases exceeding 1000 tons for two consecutive years, setting a historical record. The main driver of this gold rally is official forces rather than market-speculative forces.

A comparison of the proportion of gold and US Treasury bonds in sovereign central bank reserves, by 2025, total gold reserves have exceeded US Treasury bonds

The rise in the stock market is a reflection of national industrial policies. Whether it's the US's "AI Nationalization" strategy or China's "Industrial Autonomy" policy, it's the national power deeply intervening and leading the capital flow.

Take the US, for example, through the "Chip and Science Act," the artificial intelligence industry has been elevated to a strategic level of national security. Funds have significantly flowed out of large-cap tech stocks and poured into more growth-oriented, policy-aligned mid-cap stocks.

In the Chinese A-share market, funds are also highly concentrated in areas closely related to national security and industrial upgrading, such as "Tech Innovation" and "Defense Aerospace." This market driven forcefully by the government has a pricing logic inherently different from Bitcoin, which relies purely on market-driven liquidity.

Will History Repeat Itself?

In history, Bitcoin has not been the first to experience differentiation from other assets. And each time this differentiation has occurred, it has ultimately ended with a strong rebound in Bitcoin's value.

In history, extreme oversold situations relative to gold's RSI (Relative Strength Index) have occurred a total of 4 times: in 2015, 2018, 2022, and 2025.

Each time, when Bitcoin is severely undervalued relative to gold, it heralds an exchange rate or Bitcoin price rebound.

Historical trend of Bitcoin/Gold, with RSI indicator below

In 2015, at the end of the bear market, Bitcoin's RSI relative to gold fell below 30, subsequently initiating the super bull market of 2016-2017.

In 2018, amid a bear market, Bitcoin fell over 40%, while gold rose nearly 6%. After the RSI fell below 30, Bitcoin rebounded over 770% from its 2020 low point.

Trong năm 2022, trong thị trường g Bear, Bitcoin giảm gần 60%. Sau khi RSI giảm xuống dưới mức 30, Bitcoin đã phục hồi và một lần nữa vượt qua vàng.

Từ cuối năm 2025 đến nay, chúng ta đã chứng kiến lần thứ tư tín hiệu siêu bán. Vàng tăng mạnh 64% vào năm 2025, trong khi RSI của Bitcoin so với vàng một lần nữa rơi vào vùng siêu bán.

Liệu có nên đuổi theo tăng giá của các tài sản khác không?

Trong sự ồn ào của "ABC", việc bán tài sản mã hóa một cách dễ dàng, để đuổi theo tăng giá của các thị trường khác mà hiện tại dường như đang thịnh vượng hơn, có thể là một quyết định nguy hiểm.

Khi các cổ phiếu Small Cap của thị trường Mỹ bắt đầu dẫn đầu, thường là dấu hiệu của cuối chu kỳ tăng giá trước khi thanh khoản cạn kiệt ở cuối chu kỳ. Chỉ số Russell 2000 đã tăng hơn 45% kể từ đáy năm 2025, nhưng hầu hết các cổ phiếu thành phần trong chỉ số này có khả năng sinh lời thấp và rất nhạy cảm với biến động lãi suất. Một khi chính sách tiền tệ của Fed không đạt kỳ vọng, sự yếu đuối của những công ty này sẽ nhanh chóng bị phơi bày.

Thứ hai, sự phồn thịnh của lĩnh vực AI đang cho thấy các đặc điểm cụ thể của một bong bóng. Dù là cuộc khảo sát của ngân hàng Đức, hay cảnh báo từ người sáng lập Bridgewater Fund Ray Dalio, đều xếp bong bóng AI là nguy cơ lớn nhất của thị trường vào năm 2026.

Định giá của các công ty nổi bật như Nvidia, Palantir đã đạt mức cao kỷ lục, và khả năng tăng trưởng lợi nhuận của họ có thể duy trì được định giá cao như vậy đang bị nhiều người nghi ngờ. Nguy cơ sâu hơn nằm ở việc lĩnh vực AI tiêu thụ năng lượng lớn có thể gây ra áp lực lạm phát mới, từ đó buộc ngân hàng trung ương phải siết chặt chính sách tiền tệ, xuyên thủng bong bóng tài sản.

Theo cuộc khảo sát của quản lý quỹ của Ngân hàng Mỹ (Bank of America) vào tháng 1, tâm trạng lạc quan của các nhà đầu tư toàn cầu hiện đang đạt đỉnh mới từ tháng 7 năm 2021, triển vọng tăng trưởng toàn cầu tăng vọt.Tỷ lệ giữ tiền mặt hiện giảm xuống mức lịch sử mới ở mức 3.2%, biện pháp bảo vệ chống giảm giá thị trường ở mức thấp nhất từ tháng 1 năm 2018.

Một bên là sự bùng nổ của tài sản chủ quyền, tâm trạng lạc quan phổ biến của nhà đầu tư; mặt khác là những xung đột địa lý ngày càng trầm trọng.

Trong bối cảnh lớn như vậy, "đình chỉ" của Bitcoin, không phải là chỉ đơn giản là "chạy kém so với thị trường chung". Đó giống như một dấu hiệu tỉnh táo, là cảnh báo sớm về rủi ro lớn hơn vào tương lai, cũng như là sức mạnh đang tích tụ để chuẩn bị cho một câu chuyện lớn hơn.

Đối với những người theo chủ nghĩa dài hạn, đây chính là thời điểm để kiểm tra niềm tin, từ chối cám dỗ, và chuẩn bị cho cả cơ hội và khủng hoảng sắp tới.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia