Vào trước Tết Nguyên đán, một bài viết mang tựa đề "Payment for Order Flow on Solana" đã khám phá một phần tối tăm của thị trường phí của Solana, và đã tạo ra sự chú ý đáng kể trên Twitter.

PFOF (Thanh toán cho Luồng Đơn hàng) đã từ lâu trở thành một mô hình kinh doanh trưởng thành trong tài chính truyền thống. Robinhood chính là ví dụ tiêu biểu thông qua mô hình này, đã đánh bại các công ty môi giới truyền thống để nhanh chóng trở thành một cái tên nổi bật với trò chơi "Giao dịch không phí". Chiến lược này không chỉ giúp Robinhood kiếm được một khoản lợi nhuận lớn, mà còn khiến cho các ông lớn trong ngành như Charles Schwab, E-Trade phải bắt chước, thay đổi cả bức tranh của ngành môi giới bán lẻ tại Mỹ.

Chỉ trong năm 2021, Robinhood đã thu về gần 10 tỷ đô la doanh thu thông qua PFOF, chiếm nửa số doanh thu tổng cả năm của họ; ngay cả đến năm 2025, doanh thu PFOF hàng quý của họ vẫn cao đến hàng trăm triệu đô la. Điều này cho thấy rõ lợi nhuận khổng lồ đằng sau mô hình kinh doanh này.

Trong thị trường truyền thống, các nhà cung cấp tạo thanh khoản rất ưa thích các đơn hàng của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Lý do rất đơn giản, đó là các đơn hàng của nhà đầu tư nhỏ lẻ thường được coi là "vô hại", chúng thường dựa trên cảm xúc hoặc nhu cầu ngay lập tức, không chứa dự đoán chính xác về biến động giá trong tương lai. Nhà cung cấp tạo thanh khoản thực hiện các đơn hàng này, không chỉ có thể lợi nhuận từ phần chênh lệch giá mua bán, mà còn không cần lo lắng về việc trở thành đối thủ của những người biết thông tin (như các tổ chức lớn).

Dựa trên nhu cầu này, các công ty môi giới (như Robinhood) đóng gói luồng đơn hàng của người dùng, bán số lượng lớn cho các ông lớn tạo thanh khoản như Citadel, qua đó thu về được một khoản hoa hồng khổng lồ.

Trên thị trường tài chính truyền thống, việc quản lý được một phần dữ liệu của nhóm là các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã được mặc định thông qua Quy tắc Quản lý Hệ thống Thị trường Quốc gia của SEC, bắt buộc rằng ngay cả khi đơn hàng được đóng gói để bán đi, chúng cũng phải được thực hiện với giá tốt nhất có thể trên thị trường.

Tuy nhiên, trong thế giới blockchain không có sự giám sát, các ứng dụng đang tận dụng thông tin không đối xứng, thuyết phục người dùng thanh toán phí ưu đãi và phí nhỏ vượt quá nhu cầu thực sự trên chuỗi, và giữ lại phí thừa này một cách âm thầm. Hành vi này, về bản chất, là việc thu thuế "ẩn" với lợi nhuận khổng lồ từ người dùng không đề phòng.

Thực hiện lưu lượng

Đối với những ứng dụng nắm giữ một lượng lớn người dùng, các phương tiện thực hiện lưu lượng rất phong phú hơn so với những gì bạn tưởng.

Các ứng dụng front-end và ví điện tử có thể quyết định hướng dẫn giao dịch của người dùng đi đâu, giao dịch như thế nào, thậm chí với tốc độ chuyển lên chuỗi nhanh như thế nào. Mỗi "cổng" trong vòng đời của một giao dịch đều ẩn chứa bí mật để "hút hết giá trị của người dùng".

Bán "Lữ Khách" cho nhà tạo thanh khoản

Tương tự như Robinhood, các ứng dụng trên Solana cũng có thể bán "quyền truy cập" cho nhà cung cấp thanh khoản.

RFQ (Yêu cầu báo giá) chính là biểu hiện trực tiếp của logic này. Khác với AMM truyền thống, RFQ cho phép người dùng (hoặc ứng dụng) trực tiếp yêu cầu báo giá từ một nhà cung cấp thanh khoản cụ thể và thực hiện giao dịch. Trên Solana, các tổ hợp như Jupiter đã tích hợp mô hình này (JupiterZ). Trong hệ thống này, ứng dụng có thể tính phí kết nối từ các nhà cung cấp thanh khoản này, hoặc một cách trực tiếp hơn, bán đóng gói luồng lệnh nhỏ lẻ hàng loạt. Khi lệch giá trên chuỗi ngày càng thu hẹp, tác giả dự đoán rằng việc kinh doanh "bán quyền truy cập" này sẽ trở nên phổ biến hơn.

Ngoài ra, cũng đang hình thành một liên minh lợi ích giữa DEX và tổ hợp. AMM theo mô hình Prop (tự vận hành nhà cung cấp thanh khoản) và DEX phụ thuộc cực kỳ vào lưu lượng mang lại từ các tổ hợp, trong khi tổ hợp hoàn toàn có khả năng tính phí những người cung cấp thanh khoản này và trả lại một phần lợi nhuận dưới dạng "hoàn tiền" cho ứng dụng frontend.

Ví dụ, khi Ví Phantom định tuyến giao dịch của người dùng đến Jupiter, nhà cung cấp thanh khoản cơ sở (như HumidiFi hoặc Meteora) có thể trả phí cho Jupiter để chiếm quyền thực hiện giao dịch đó. Sau khi Jupiter nhận được "phí kênh" này, một phần sẽ được trả lại cho Phantom.

Mặc dù dự đoán này chưa được xác nhận công cộng, nhưng tác giả tin rằng, trong bối cảnh động viên từ lợi ích, "quy tắc chia lợi nhuận" bên trong ngành này gần như là hiện tượng tự nhiên.

Đơn Thị Trường Đổ Máu

Khi người dùng nhấn "Xác nhận" trong ví và ký kết, giao dịch này về bản chất là một "đơn thị trường" (Market Order) với tham số trượt giá.

Đối với ứng dụng, có hai con đường để xử lý đơn hàng này:

Con đường Lành mạnh: Bán cơ hội "Backrun" (cơ hội Arbitrage theo sau) xuất phát từ giao dịch cho các công ty giao dịch chuyên nghiệp, chúng ta chia lợi nhuận. Backrun, cụ thể là khi người dùng trong DEX1 đặt mua đẩy giá token trong DEX1 lên, robot Arbitrage sau theo đó mua trong DEX2 trong cùng một block (không ảnh hưởng đến giá mua của người dùng trong DEX1) và bán trong DEX1.

Con đường Ác ý: Hỗ trợ kẻ đánh cắp (Arbitrage sandwich) tấn công người dùng của mình, đẩy giá mua của người dùng lên cao.

Ngay cả khi chọn con đường Lành mạnh cũng không đồng nghĩa với việc ứng dụng có lương tâm, để tối đa hóa giá trị "Arbitrage theo sau", ứng dụng có động lực chậm khi gửi giao dịch lên chuỗi. Dưới áp lực lợi nhuận, ứng dụng cũng có thể cố ý định tuyến người dùng đến các hồ nước lưu lượng kém, để tạo ra biến động giá và không gian Arbitrage lớn hơn.

Theo báo cáo, một số ứng dụng frontend nổi tiếng trên Solana đang thực hiện các hoạt động đề cập ở trên.

Ai đã nhận tiền boa của bạn?

Nếu các biện pháp đề cập ở trên vẫn cần một số ngưỡng kỹ thuật, thì việc thao túng phí giao dịch là "đã không còn gì để diễn tả".

Trên Solana, khoản phí mà người dùng trả thực sự được chia thành hai phần:

- Phí Ưu Tiên: Đây là khoản phí trong giao thức, trực tiếp trả cho người xác thực.

- Tiền Boa Giao Dịch: Đây là một số SOL được chuyển đến bất kỳ địa chỉ nào, thường được trả cho các "Dịch vụ Đưa Lên" như Jito. Dịch vụ này sau đó quyết định chia cho người xác thực bao nhiêu, và trả bao nhiêu (Rebate) cho ứng dụng.

Tại sao cần Dịch vụ Đưa Lên? Do mạng Solana trong tình trạng tắc nghẽn có giao tiếp cực kỳ phức tạp, việc phát sóng giao dịch thông thường dễ dàng thất bại. Dịch vụ Đưa Lên đóng vai trò "Kênh VIP", họ cam kết đưa giao dịch thành công lên chuỗi cho người dùng thông qua một đường dẫn tối ưu đặc biệt.

Thị trường Xây Dựng tầng lớp và hệ thống định tuyến mảnh vụ của Solana đã tạo ra vai trò đặc biệt này, và cũng tạo ra không gian tìm kiếm lợi tức tuyệt vời cho ứng dụng. Thường thì ứng dụng sẽ thuyết phục người dùng thanh toán một mức phí giao dịch cao để "đảm bảo", sau đó chia sẻ khoản phí thừa này với Dịch vụ Đưa Lên.

Luồng Giao Dịch và Bản Đồ Phí

Hãy xem một tập hợp dữ liệu. Trong tuần từ 1 đến 8 tháng 12 năm 2025, toàn mạng Solana đã tạo ra 450 triệu giao dịch.

Trong số đó, Dịch vụ Đưa Lên của Jito xử lý 80 triệu giao dịch, chiếm ưu thế (93,5% thị phần Xây Dựng tầng lớp). Và trong số các giao dịch này, phần lớn liên quan đến Trao Đổi, cập nhật Oracle và hoạt động thị trường thanh khoản.

Trong hồ bơi giao dịch khổng lồ này, người dùng thường thanh toán mức phí cao để "đòi nhanh". Nhưng tiền này có thực sự được sử dụng để tăng tốc không?

Không hẳn vậy. Dữ liệu cho thấy, các ví ít hoạt động (thường là người dùng lẻ) đã thanh toán mức Phí Ưu Tiên cao vượt quá mức bình thường. Với việc khối không đầy, rõ ràng những người dùng này đã bị tính phí quá mức (Overcharged).

Ứng dụng tận dụng nỗi lo của người dùng về "thất bại giao dịch", thuyết phục họ thiết lập mức phí giao dịch cực kỳ cao, sau đó thông qua thỏa thuận với Dịch vụ Đưa Lên, thu nhận khoản lợi nhuận dư thừa này.

Nguyên Lý Phản Diện Axiom

Để minh họa mô hình "thu hoạch" này một cách sinh động hơn, tác giả đã tiến hành một nghiên cứu sâu hơn về ứng dụng hàng đầu trên Solana là Axiom.

Phí giao dịch mà Axiom tạo ra đứng đầu toàn mạng, không chỉ vì số lượng người dùng mà còn vì cách họ khai thác khách hàng một cách tàn nhẫn nhất.

Dữ liệu cho thấy, giá trị trung vị của phí ưu tiên mà người dùng Axiom trả là lên đến 1.005.000 lamports. So sánh với các ví giao dịch tần suất cao chỉ trả khoảng 5.000 đến 6.000 lamports. Đó là một khoảng cách lên đến 200 lần.

Đối với tiền boa (Tips), tình hình cũng tương tự.

Người dùng Axiom trả cho các dịch vụ như Nozomi, Zero Slot vv. một số lượng tiền boa vượt xa mức trung bình trên thị trường. Ứng dụng đã tận dụng sự nhạy cảm với "tốc độ" của người dùng, hoàn thành việc "nạp phí" kép lên người dùng mà không gặp phải phản hồi tiêu cực nào.

Tác giả mạnh mẽ đoán đoán: "Hầu hết mọi khoản phí giao dịch mà người dùng Axiom trả cuối cùng đều trở về túi của nhóm Axiom."

Lấy Lại Quyền Định Giá Phí

Sự lệch lạc nặng nề giữa động cơ của người dùng và ứng dụng chính là nguyên nhân gốc rễ của sự hỗn loạn hiện tại. Người dùng không biết mức phí hợp lý là bao nhiêu, trong khi các ứng dụng sẵn lòng duy trì tình trạng hỗn độn này.

Để phá vỡ tình hình này, chúng ta cần bắt đầu từ cấu trúc thị trường cơ bản. Dự kiến vào khoảng năm 2026, Solana sẽ giới thiệu Đề Xuất Vi Sở Hợp (MCP) và Cơ Chế Ưu Tiên Xếp Hạng (Priority Ordering), cùng với cơ chế phí cơ bản động, một giải pháp được đề xuất rộng rãi, có lẽ là chìa khóa để giải quyết vấn đề.

Đề Xuất Vi Sở Hợp (Multiple Concurrent Proposers)

Hiện tại, mô hình đề xuất đơn nhất của Solana dễ dẫn đến sự độc quyền tạm thời, ứng dụng chỉ cần xử lí Người Đứng Đầu (Leader) hiện tại để nhanh chóng kiểm soát quyền đóng gói giao dịch. Sau khi giới thiệu MCP, mỗi khe thời gian (Slot) sẽ có nhiều người đề xuất vi sở hợp hoạt động đồng thời, đáng kể gia tăng chi phí tấn công và độc quyền, nâng cao tính chống kiểm duyệt, khiến cho ứng dụng khó có thể ngăn chặn người dùng bằng cách kiểm soát một nút duy nhất.

Mechanism Sắp xếp Ưu tiên (Priority Ordering)

Bằng cách ép buộc "sắp xếp theo độ ưu tiên phí cao hơn", giao thức loại bỏ sự ngẫu nhiên trong việc sắp xếp (Jitter). Điều này giảm bớt nhu cầu của người dùng phải phụ thuộc vào các kênh tăng tốc bí mật như Jito chỉ để đảm bảo rằng giao dịch của họ được xử lý. Đối với giao dịch thông thường, người dùng không cần đoán xem họ phải trả bao nhiêu phí, chỉ cần thanh toán trong giao thức và tất cả các xác nhận mạng sẽ được xử lý ưu tiên dựa trên quy tắc xác định.

Phí Cơ sở Động (Dynamic Base Fee)

Đây là bước quan trọng nhất. Solana đang cố gắng giới thiệu khái niệm Phí Cơ sở Động tương tự như Ethereum.

Người dùng không còn phải đưa ra tiền thưởng mù quáng, mà thay vào đó rõ ràng hướng dẫn giao thức: "Tôi sẵn lòng trả mức phí tối đa X Lamports cho giao dịch này lên chuỗi."

协议根据当前的拥堵程度自动定价。如果不堵，只收低价；如果堵了，才收高价。这种机制将费用的定价权从应用端和中间商手中夺回，交还给了透明的协议算法。

Meme đã mang lại sự thịnh vượng cho Solana, nhưng cũng gieo nền tảng của căn bệnh, để lại gen lợi ích cố tự phồn thịnh. Để thực sự thực hiện tầm nhìn của mình về ICM, Solana không thể để cho các ứng dụng nắm giữ lưu lượng phía trước và giao các giao thức nắm giữ cơ sở hạ tầng hoạt động một cách tùy tiện và ngang tàng.

Đúng như câu "dọn dẹp nhà cửa trước khi tiếp khách", chỉ thông qua việc nâng cấp cơ sở hạ tầng kỹ thuật, loại bỏ đất chất ngang hàng bằng biện pháp kỹ thuật, phát triển một cấu trúc thị trường công bằng, minh bạch, đặt lợi ích của người dùng lên hàng đầu, Solana mới có thể thực sự có được lòng tự tin để cạnh tranh và hòa nhập với hệ thống tài chính truyền thống.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia