Tựa gốc: Ryan Cohen: Từ Chewy đến GameStop
Tác giả gốc: Thejaswini M A

Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News

Ryan Cohen lại làm điều đó một lần nữa, hành động mà không có cảnh báo, giải thích hoặc xin phép.

Vào một ngày thứ Ba tháng 5 năm 2025, trong một tiết lộ thông thường trong các tài liệu của SEC mà hầu hết các nhà đầu tư đều bỏ qua, những từ sau đã lặng lẽ xuất hiện trên biểu mẫu 8-K của GameStop: "Mua tổng cộng 4.710 Bitcoin".

Vị CEO từng đưa một nhà bán lẻ trò chơi điện tử gần như phá sản trở lại cuộc sống vừa đầu tư hơn 500 triệu đô la tiền mặt của công ty vào Bitcoin. Không có thông cáo báo chí, không có cuộc gọi hội nghị với nhà đầu tư, chỉ có tiết lộ tối thiểu theo yêu cầu của luật pháp.

Khi David Bailey của BTC Inc hỏi Cohen câu hỏi mà mọi người đang thắc mắc, câu trả lời của Cohen đã thách thức nhiều tháng suy đoán.

"GameStop có mua Bitcoin không?"

"Có. Hiện tại chúng tôi sở hữu 4.710 Bitcoin".

Và cứ như vậy, với cách nói khiêm tốn thường thấy của mình, Cohen đã biến GameStop thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14 trên thế giới — giống như cách ông xây dựng Chewy từ con số không thành một kỳ lân trị giá 3,35 tỷ đô la.

Điều này không có gì đáng ngạc nhiên đối với bất kỳ ai chú ý. Đây là người đàn ông có sự tham gia truyền cảm hứng cho hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ đặt cược chống lại một số quỹ đầu cơ tinh vi nhất của Phố Wall. Ông đã biến một công ty mà nhiều người được gọi là chuyên gia cho rằng chắc chắn sẽ thất bại thành một công ty đảo ngược mọi mô hình định giá truyền thống.

Con đường của Cohen từ một sinh viên bỏ học bán thức ăn cho thú cưng trực tuyến đến kiến trúc sư của các chiến lược kinh doanh mới bắt đầu từ khi còn là một thiếu niên ở Florida, người hiểu rằng những cơ hội tốt nhất nằm ở nơi mà những người khác đã từ bỏ.

Từ một sinh viên bỏ học đến người phá vỡ trật tự kinh doanh

Nguồn gốc kinh doanh của Ryan Cohen bắt đầu từ trước khi anh đủ tuổi lái xe.

Cohen sinh ra tại Montreal năm 1986, là con trai của một người mẹ là giáo viên và Ted Cohen, chủ một công ty nhập khẩu đồ thủy tinh. Khi còn nhỏ, gia đình anh chuyển đến Coral Springs, Florida. Năm 15 tuổi, Cohen đã tự kinh doanh, thu phí giới thiệu từ nhiều trang thương mại điện tử khác nhau.

Đến năm 16 tuổi, anh đã mở rộng hoạt động kinh doanh của mình từ việc giới thiệu đơn giản thành hoạt động thương mại điện tử có cấu trúc hơn, hiểu được bản chất của thương mại điện tử vào thời điểm mà hầu hết mọi người vẫn nghĩ rằng Internet chỉ là mốt nhất thời.

Cha anh, Ted, đã trở thành người cố vấn quan trọng nhất của anh, dạy anh tầm quan trọng của việc trì hoãn sự hài lòng, đạo đức nghề nghiệp và coi các mối quan hệ kinh doanh là quan hệ đối tác lâu dài. Cuối cùng, Cohen quyết định bỏ học tại Đại học Florida để theo đuổi kinh doanh toàn thời gian. Anh đã chứng minh rằng mình có thể thu hút khách hàng và tạo ra doanh thu, và việc học đại học chỉ là một bước ngoặt trong sứ mệnh của anh.

Cách mạng thức ăn cho thú cưng

Vào năm 2011, không gian thương mại điện tử do Amazon thống trị và hầu hết các doanh nhân đều tránh xa lợi thế của công ty này, nhưng Cohen, 25 tuổi, đã chọn "cạnh tranh không trực tiếp".

Thay vì cố gắng đánh bại Amazon về lựa chọn sản phẩm hoặc hậu cần, Cohen đã tìm ra một lĩnh vực mà mối quan hệ với khách hàng quan trọng hơn hiệu quả hoạt động: đồ dùng cho thú cưng. Chủ vật nuôi quan tâm đến "các thành viên trong gia đình" hơn là chỉ mua sản phẩm. Họ cần lời khuyên, sự đồng cảm và sự hiểu biết rằng "một con vật cưng bị bệnh không chỉ là sự phiền toái mà còn là một cuộc khủng hoảng".

Khái niệm cốt lõi của Chewy rất đơn giản: kết hợp hậu cần của Amazon với triết lý dịch vụ khách hàng của Zappos để tùy chỉnh trải nghiệm cho chủ vật nuôi. Công ty bán đồ dùng cho thú cưng trực tuyến, nhưng quan trọng hơn, công ty sẽ thiết lập mối quan hệ với khách hàng vượt ra ngoài các giao dịch cá nhân.

Quy trình thực hiện ban đầu diễn ra theo trình tự và lấy khách hàng làm trung tâm. Nhóm dịch vụ khách hàng của Chewy không chỉ xử lý đơn hàng mà còn gửi thiệp chúc mừng viết tay, ảnh chân dung thú cưng tùy chỉnh cho khách hàng trung thành và gửi hoa khi thú cưng yêu quý của họ qua đời. Những dịch vụ này tốn kém và khó mở rộng quy mô. Dưới đây là một dòng tweet lan truyền rộng rãi:

Nhưng việc xây dựng mối liên hệ tình cảm đã không mang lại hiệu quả và trong hai năm đầu tiên, Cohen phải đối mặt với một vấn đề có thể khiến hầu hết các công ty khởi nghiệp phải đóng cửa: Không ai muốn đầu tư vào một công ty thức ăn cho thú cưng cạnh tranh với Amazon.

Một trăm câu trả lời "Không"

Các buổi thuyết trình là cực hình đối với các doanh nhân. Từ năm 2011 đến năm 2013, Cohen đã liên hệ với hơn 100 công ty đầu tư mạo hiểm để giải thích lý do tại sao đồ dùng cho thú cưng lại là cơ hội lớn cho một công ty lấy khách hàng làm trọng tâm. Điều mà hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm nhìn thấy là một công ty được thành lập bởi một sinh viên bỏ học đại học, không có kinh nghiệm kinh doanh truyền thống, đang cố gắng chiếm lĩnh một thị trường nhỏ do một đối thủ cạnh tranh bất khả chiến bại thống trị.

Sự thay đổi không diễn ra cho đến năm 2013, khi Volition Capital cung cấp 15 triệu đô la trong vòng gọi vốn Series A. Khoản tài trợ này cho phép Cohen mở rộng quy mô hoạt động của Chewy trong khi vẫn duy trì văn hóa lấy khách hàng làm trọng tâm. Đến năm 2016, công ty đã nhận được khoản đầu tư từ BlackRock và T. Rowe Price và đạt doanh thu hàng năm là 900 triệu đô la.

Tỷ lệ giữ chân khách hàng của Chewy rất cao, giá trị đơn hàng trung bình của họ tăng lên và quan trọng nhất là khách hàng đã trở thành người truyền bá dịch vụ này cho những người nuôi thú cưng khác.

Đến năm 2018, Chewy có doanh thu hàng năm là 3,5 tỷ đô la và đang chuẩn bị cho đợt IPO. Đó là thời điểm PetSmart đưa ra lời đề nghị mua lại Chewy trị giá 3,35 tỷ đô la, mức lớn nhất trong lịch sử thương mại điện tử vào thời điểm đó. Ở tuổi 31, Cohen, người có tài sản hàng trăm triệu đô la, đã chọn rời Chewy và trở về với gia đình.

Gia đình tan vỡ

Năm 2018, Ryan Cohen đang ở đỉnh cao sự nghiệp thì anh đưa ra một quyết định khiến cả thế giới kinh doanh bối rối.

Anh từ chức CEO của Chewy để ở bên người vợ đang mang thai và chuẩn bị làm cha. Anh nói lời tạm biệt với công ty mà anh đã dành bảy năm xây dựng. Cohen đã đạt được sự độc lập về tài chính và anh dự định sẽ sử dụng sự tự do đó để tận hưởng những khoảnh khắc quan trọng nhất trong cuộc sống cá nhân của mình.

Anh đã bán hầu hết cổ phiếu Chewy của mình để tập trung vào vai trò là một người chồng và người cha. Đối với một người đã tập trung vào sự phát triển và cạnh tranh từ những năm tháng tuổi thiếu niên, việc chuyển sang cuộc sống gia đình có thể là điều khó xử. Tuy nhiên, Cohen đã đón nhận tất cả.

Ngay cả trong giai đoạn tập trung vào gia đình này, anh vẫn là một nhà đầu tư tích cực. Danh mục đầu tư của ông bao gồm Apple (ông sở hữu 1,55 triệu cổ phiếu, khiến ông trở thành một trong những cổ đông cá nhân lớn nhất), Wells Fargo và các công ty blue-chip khác.

Quỹ gia đình mà ông thành lập cùng vợ mình, Stephanie, hỗ trợ giáo dục, phúc lợi động vật và các hoạt động từ thiện khác.

Khoảng thời gian gián đoạn kéo dài ba năm, cho đến khi ông phát hiện ra GameStop.

Cược GameStop

Vào tháng 9 năm 2020, tại thời điểm mà hầu hết các nhà đầu tư coi GameStop là một nhà bán lẻ truyền thống đang thất bại và bị các dịch vụ tải xuống kỹ thuật số và phát trực tuyến giết chết, Ryan Cohen đã nhìn thấy điều gì đó khác biệt: một công ty có khả năng nhận diện thương hiệu mạnh mẽ, lượng khách hàng trung thành nhưng ban quản lý lại không biết cách tận dụng cả hai tài sản này.

Công ty đầu tư RC Ventures của Cohen tiết lộ rằng họ nắm giữ gần 10% cổ phần của nhà bán lẻ trò chơi điện tử đang gặp khó khăn này, trở thành cổ đông lớn nhất của công ty. Động thái này khiến các nhà phân tích Phố Wall bối rối, họ không hiểu tại sao một người có nhiều kinh nghiệm như Cohen lại đầu tư vào một doanh nghiệp bán lẻ "lỗi thời".

Cohen tin rằng GameStop không chỉ là một chuỗi bán lẻ mà còn là một dấu ấn văn hóa trong cộng đồng game thủ. Khách hàng là những người cuồng nhiệt, yêu thích văn hóa chơi game, đồ sưu tầm và trải nghiệm xã hội, và sẵn sàng trả giá cao để có được sự kết nối về mặt cảm xúc.

Vấn đề là ban quản lý coi công ty là một nhà bán lẻ truyền thống chứ không phải là một nền tảng do cộng đồng thúc đẩy.

Vào tháng 1 năm 2021, Cohen gia nhập hội đồng quản trị của GameStop và tin tức này đã gây ra một cơn sốt mua vào của các nhà đầu tư bán lẻ. Trong vòng hai tuần, giá cổ phiếu GameStop đã tăng 1.500%, tạo nên một trong những đợt bán khống nổi tiếng nhất trong lịch sử thị trường.

Trong khi giới truyền thông tài chính tập trung vào hiện tượng "cổ phiếu meme" và cuộc chiến giữa các nhà đầu tư bán lẻ và quỹ đầu cơ, Cohen lại tập trung vào những thay đổi cơ bản hơn.

Cohen đã xây dựng lại GameStop theo cùng cách mà ông đã xây dựng Chewy.

Khi ông tiếp quản, "công ty đã hỗn loạn và thua lỗ rất nhiều tiền".

Đầu tiên, ông cắt giảm đội ngũ lãnh đạo. Mười thành viên hội đồng quản trị đã rời đi, thay thế bằng các giám đốc điều hành từ Amazon và Chewy, những người thực sự hiểu về thương mại điện tử. Nếu bạn muốn cạnh tranh trong không gian kỹ thuật số, bạn cần những người có kinh nghiệm.

Tiếp theo là cắt giảm chi phí. Cohen cắt giảm những thứ kém hiệu quả trên mọi phương diện: việc làm dư thừa, cửa hàng hoạt động kém hiệu quả, các nhà tư vấn đắt đỏ, nhưng vẫn giữ lại mọi thứ quan trọng đối với khách hàng. Mục tiêu là duy trì lợi nhuận ngay cả khi doanh số giảm.

Chúng ta hãy cùng xem xét những thay đổi dữ liệu cụ thể trước và sau khi Cohen tiếp quản GameStop:

Cohen đã tiếp quản một công ty có doanh thu 5,1 tỷ đô la và mức lỗ hàng năm hơn 200 triệu đô la. Sau ba năm tái cấu trúc hệ thống, ông đã thành công trong việc đưa GameStop đạt được lợi nhuận lần đầu tiên vào năm 2023-2024. Mặc dù doanh thu giảm 25% do đóng cửa các cửa hàng, ông vẫn tăng biên lợi nhuận gộp thêm 440 điểm cơ bản và biến mức lỗ hàng năm 215 triệu đô la thành lợi nhuận 131 triệu đô la. Điều này chứng tỏ rằng các công ty nhỏ hơn cũng có thể tạo ra lợi nhuận đáng kể.

Cược của ông là vào quá trình chuyển đổi kỹ thuật số. Các cửa hàng truyền thống sẽ tồn tại, nhưng chỉ những cửa hàng tốt nhất. Tương lai của GameStop là trực tuyến, phục vụ những người đam mê trò chơi điện tử muốn nhiều thứ hơn là trò chơi điện tử — đồ sưu tầm, thẻ giao dịch, hàng hóa, bất cứ thứ gì gắn liền với văn hóa chơi game. Cohen cũng tích trữ tiền mặt và giành được thẩm quyền để thực hiện các khoản đầu tư chiến lược. Vào ngày 28 tháng 9 năm 2023, ông trở thành CEO trong khi vẫn tiếp tục làm chủ tịch. Lương của ông là 0. Tiền lương của ông được gắn hoàn toàn với giá cổ phiếu, nghĩa là ông sẽ chỉ được trả tiền nếu các cổ đông có lãi.

Và sau đó là cược vào tiền điện tử.

Lần đầu tiên GameStop tham gia vào tài sản tiền điện tử thể hiện cả lời hứa và rủi ro của các ứng dụng công nghệ mới nổi.

Vào tháng 7 năm 2022, công ty đã ra mắt một thị trường NFT tập trung vào đồ sưu tầm kỹ thuật số liên quan đến trò chơi. Kết quả ban đầu có vẻ khả quan: khối lượng giao dịch hơn 3,5 triệu đô la trong 48 giờ đầu tiên cho thấy nhu cầu thực sự đối với NFT trò chơi.

Nhưng sự sụp đổ của thị trường NFT diễn ra nhanh chóng và tàn khốc. Doanh số giảm mạnh từ 77,4 triệu đô la vào năm 2022 xuống chỉ còn 2,8 triệu đô la vào năm 2023. Với lý do "sự không chắc chắn về quy định trong không gian tiền điện tử", GameStop đã ngừng dịch vụ ví tiền điện tử vào tháng 11 năm 2023 và đóng cửa giao dịch NFT vào tháng 2 năm 2024.

Sự thất bại này có thể đã chấm dứt hoàn toàn hoạt động kinh doanh tiền điện tử của GameStop. Tuy nhiên, Cohen đã rút kinh nghiệm từ đó và phát triển một chiến lược tài sản kỹ thuật số trưởng thành hơn.

Đặt cược vào Bitcoin

Ngày 28 tháng 5 năm 2025. Trong khi thị trường bị ám ảnh bởi chính sách của Fed, GameStop đã lặng lẽ mua 4.710 Bitcoin, trị giá 513 triệu đô la.

Lý lẽ của Cohen vẫn nghiêm ngặt như mọi khi:

Nếu lập luận này đúng, thì Bitcoin và vàng có thể đóng vai trò là hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ toàn cầu và rủi ro hệ thống. Bitcoin có một số lợi thế độc đáo so với vàng: Tính di động, có thể chuyển ngay lập tức trên toàn thế giới, trong khi vàng cồng kềnh và rất tốn kém khi vận chuyển. Tính xác thực của nó có thể được xác minh ngay lập tức thông qua blockchain. Bạn có thể dễ dàng và an toàn lưu trữ Bitcoin trong ví, trong khi vàng yêu cầu phải có bảo hiểm, điều này rất tốn kém. Ngoài ra còn có yếu tố khan hiếm, nguồn cung của Bitcoin là cố định, trong khi với vàng, những tiến bộ công nghệ có nghĩa là nguồn cung vẫn không chắc chắn.

Động thái này khiến GameStop trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14.

Công ty đã tài trợ cho việc mua bitcoin của mình thông qua trái phiếu chuyển đổi thay vì vốn cốt lõi, trong khi vẫn duy trì dự trữ tiền mặt mạnh mẽ hơn 4 tỷ đô la. Chiến lược này phản ánh một chiến lược đa dạng và thận trọng thay vì một cách tiếp cận một kích thước phù hợp với tất cả: định vị Bitcoin như một khoản cược thứ cấp thay vì một hoạt động kinh doanh cốt lõi.

“GameStop tuân theo chiến lược của GameStop, chúng tôi không tuân theo chiến lược của bất kỳ ai khác.”

Giá cổ phiếu của GameStop đã giảm sau khi tin tức được công bố, nhưng Cohen dường như không quan tâm.

Vào ngày 25 tháng 6, GameStop đã huy động thêm 450 triệu đô la bằng cách thực hiện quyền chọn phân bổ vượt mức của mình, nâng tổng số trái phiếu chuyển đổi phát hành lên 2,7 tỷ đô la.

Quyền phân bổ vượt mức là một điều khoản trong thỏa thuận chào bán cho phép các bên bảo lãnh phát hành thêm 15% cổ phiếu so với dự kiến ban đầu nếu nhu cầu cao. Việc thực hiện quyền chọn này giúp công ty có cơ hội huy động thêm tiền đồng thời giúp ổn định giá cổ phiếu sau khi chào bán. Trong trường hợp của GameStop, điều đó có nghĩa là phát hành thêm trái phiếu chuyển đổi để tăng tổng số tiền huy động được.

Số tiền này sẽ được sử dụng cho "mục đích chung của công ty và đầu tư theo cách phù hợp với chính sách đầu tư của GameStop", bao gồm rõ ràng việc mua Bitcoin làm tài sản dự trữ.

Cohen có một "đội quân vượn". Phần bất thường nhất trong câu chuyện GameStop của Cohen là hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ đã từ chối bán.

Những "vượn", như họ tự gọi mình, có hành vi rất khác so với các cổ đông thông thường. Họ không giao dịch dựa trên báo cáo thu nhập hoặc xếp hạng của các nhà phân tích. Họ nắm giữ cổ phiếu vì họ tin vào tầm nhìn của Cohen và muốn xem điều gì sẽ xảy ra trong tương lai.

Đây là "vốn kiên nhẫn", gần như chưa từng nghe thấy trên thị trường công khai. Cohen có thể tập trung vào chiến lược dài hạn mà không phải lo lắng về biến động hàng quý vì nhóm nhà đầu tư cốt lõi của ông sẽ không dễ dàng bỏ cuộc.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia