Khi Nghệ Thuật Biểu Diễn Gặp Thị Trường Vốn: Tại sao GameStop lại muốn mua eBay?

原文標題：《GameStop CEO Hét Socks: Mua eBay với 560 Tỷ Đô, Bắt Đầu Từ Một Đôi Socks》
原文作者：Ada, TechFlow Sâu Thẳm

Vào lúc 0 giờ ngày 7 tháng 5, CEO của GameStop, Ryan Cohen, đã đăng một bức ảnh chụp màn hình lên X.

eBay đã gửi cho anh ấy một thông báo rằng tài khoản của anh ấy đã bị vô thời hạn đình chỉ, lý do là "Chúng tôi cho rằng hoạt động này đang đưa cộng đồng eBay đối mặt với nguy cơ".

Chỉ 24 giờ trước đó, anh ấy vẫn đăng một đôi socks lên tài khoản eBay cá nhân của mình, kèm theo chú thích: Bán hàng trên eBay, kiếm tiền mua eBay.

Nghe có vẻ như một câu chuyện hài, nhưng anh ấy thực sự nghiêm túc. Vì chính vào ba ngày trước đó, anh đã đưa ra một đề nghị mua lại eBay trị giá 560 tỷ đô cho Hội đồng quản trị eBay.

Một Bản Đề Nghị không Thể Tốn Đứng

Ngày 4 tháng 5, GameStop đã công bố lời mời mua lại không ràng buộc đối với eBay, với mỗi cổ phiếu trị giá 125 đô la Mỹ.

Trong tuyên bố, GameStop cho biết, lời mời mua lại này sẽ được thanh toán một nửa bằng tiền mặt và một nửa bằng cổ phiếu thông thường của GameStop, với phần thưởng 20% so với giá cổ phiếu eBay cùng kỳ hết phiên thứ Sáu là 104,07 đô la Mỹ, và 46% so với giá kết phiên ngày 4 tháng 2 (lúc ông trùm bán lẻ game này bắt đầu mua cổ phần của công ty này).

Vào thứ Hai, giá cổ phiếu eBay tăng khoảng 5%, lên khoảng 109 đô la Mỹ, thấp hơn nhiều so với giá mua lại 125 đô la Mỹ của GameStop. Trong khi đó, giá cổ phiếu GameStop giảm khoảng 10%, điều này cho thấy nhà đầu tư có thái độ nghi ngờ về khả năng hoàn thành giao dịch này.

GameStop hiện có giá trị thị trường khoảng 112 tỷ đô la Mỹ, chỉ chiếm một phần nhỏ của quy mô giao dịch 560 tỷ đô la Mỹ, mặc dù công ty đã nhận được một lá thư cam kết tài trợ trị giá 200 tỷ đô la Mỹ từ TD Bank, nhưng khoảng cách về tài chính vẫn rất lớn.

Và còn phần còn lại thì sao? Cohen đã trả lời trước ống kính CNBC: "Chúng tôi đề xuất một phần tiền mặt một phần cổ phiếu và chúng tôi có khả năng phát hành thêm cổ phiếu để hoàn tất giao dịch này."

Nói cách khác, ông sẽ phát hành thêm cổ phiếu. Sử dụng cổ phiếu của một công ty trị giá 112 tỷ đô la Mỹ để đổi lấy cổ phần của một công ty trị giá 555 tỷ đô la Mỹ. Và để nhận cổ phiếu GameStop làm giá trị trao đổi, có lẽ điều kiện tiên quyết là giá cổ phiếu GameStop phải tăng gấp 5 lần trước.

Vậy thị trường nhìn nhận thế nào?

Người dự đoán giao dịch của Kalshi cho rằng khả năng mua lại của GameStop vào năm 2026 chỉ có 26%, mặc dù tổng khối lượng giao dịch của hợp đồng mới hơi thấp, chỉ cao hơn mức 2000 đô la một chút.

Trên nền tảng Polymarket, những người giao dịch hơn mức. Người dự đoán trên nền tảng này tin rằng khả năng mua lại của GameStop chỉ có 15%.

Semafor trích nguồn từ những nguồn tin có thông tin cho biết, Hội đồng quản trị của eBay sẽ họp trong tuần này để xem xét lời mời này, nhưng thỏa thuận này "dường như đã thất bại từ đầu", Cohen không thuyết phục bất kỳ cổ đông quan trọng nào công khai ủng hộ anh ấy.

Một Vở Kịch Được Chăm Chút Kỹ Lưỡng

Vào ngày 6 tháng 5, sau 48 giờ của lời mời, Cohen bắt đầu đăng sản phẩm trên tài khoản cá nhân eBay của mình, từ tất, đồ linh tinh, đến đồ cá nhân, tổng giá đấu giá cộng lại lên hàng chục ngàn đô la.

Anh cũng liên tục tấn công Hội đồng quản trị eBay trên Twitter, chỉ trích họ quản lý kém cỏi. Cùng ngày, anh nhận được thông báo từ eBay nói rằng anh ấy đã đạt đến hạn mức giới hạn đăng ký hàng tháng. Sau đó tài khoản bị chặn.

Câu "tạo ra rủi ro cho cộng đồng eBay" trong thông báo chặn kia, cộng với một người đang cố gắng mua lại eBay, hình ảnh thật vô lý.

Nhưng đó chỉ là màn trình diễn của Cohen. Bởi vì lệnh đấu giá không làm kinh ngạc Hội đồng quản trị, vậy thì hãy sử dụng tiếng ồn để kích hoạt cơ sở hữu cơ bản của GME. Làm cho giá cổ phiếu tăng trước, nếu cổ phiếu tăng thì mới có cổ phiếu làm giá trao đổi.

Tại sao Cohen lại khởi động cuộc mua lại?

Đằng sau đó là một bối cảnh. Đầu năm 2026, Hội đồng quản trị GameStop đã điều chỉnh kế hoạch tùy thuộc vào Cohen, nếu vốn hóa thị trường của công ty đạt 100 tỷ đô la, anh có thể nhận được tối đa 35 tỷ đô la cổ phiếu khuyến khích. Và hiện tại, vốn hóa thị trường của GameStop chỉ khoảng 112 tỷ đô la, muốn đạt được 1000 tỷ đô la dựa vào việc bán đĩa game gần như không thể, vì vậy chỉ có thể tăng giá trị thị trường thông qua việc mua lại.

Và kịch bản "bán tất bán váy mua lại eBay" của Cohen cũng chưa bao giờ được viết cho Hội đồng quản trị, mà được viết cho cổ đông tỷ lệ trên trang WSB trên Reddit.

Từ Bitcoin Đến eBay

Khi bạn mở rộng tầm nhìn, bạn sẽ nhận thấy từ Bitcoin đến eBay, kịch bản của Cohen luôn giống nhau.

Vào tháng 2 năm 2025, anh ấy đã bay đến tổ chức cuộc họp với Saylor. Ba tháng sau, anh ấy đã công bố việc tham gia thị trường. Theo bài báo trên Reuters, GameStop đã chi khoản tiền 5.13 tỷ USD để mua 4,710 đồng Bitcoin, với giá trung bình khoảng 108,917 USD mỗi đồng.

Khi Saylor đẩy Chiến lược của mình toàn bộ vào bảng cân đối kế toán, vay nợ và tận dụng đòn bẩy, mua mỗi tuần một lần, Cohen đã mua xong 5 tỷ USD sau đó dừng lại, tương ứng với 10.4% lượng tiền mặt mà GameStop có vào thời điểm đó. Chiến lược gần như mở mỗi tuần nhưng GameStop không tăng thêm Bitcoin nào.

Cho đến ngày 23 tháng 1 năm 2026 xung quanh, GameStop đã chuyển toàn bộ 4,710 đồng Bitcoin đó đến Coinbase Prime, chuẩn bị bán sạch.

Sau khi chuyển Bitcoin đi, Cohen đã chấp nhận phỏng vấn liên tục từ nhiều phương tiện truyền thông nước ngoài, trong đó anh ấy đã nói về kế hoạch mua lại, thề sẽ biến GameStop thành một nền tảng đầu tư kiểm soát tương tự như "Berkshire Hathaway". Khi phóng viên hỏi về chiến lược Bitcoin, anh ấy đã đưa ra câu nói đã được trích dẫn nhiều lần: "Chiến lược này có sức hấp dẫn hơn cả Bitcoin."

"Chiến lược hấp dẫn hơn" là gì? Dường như lúc này đó chính là việc mua eBay với giá 56 tỷ USD.

Dây chuyền logic từ đó đã hoàn chỉnh: bắt đầu với câu chuyện về Bitcoin để tăng giá cổ phiếu và thu hút sự chú ý, khi ghi nhận lỗ thì chuyển sang một câu chuyện lớn hơn, sau đó mua lại điều hành, tạo ra một đế chế tỷ đô giống như Berkshire Hathaway. Mỗi câu chuyện đều lớn hơn câu chuyện trước đó, nhưng không có câu chuyện nào thực sự trở thành sự thật.

Saylor biểu trưng cho lòng tin, nhưng Cohen biểu trưng cho diễn xuất thực sự. Anh ấy không cần một chu trình giao dịch hoàn chỉnh, mà chỉ cần một chu trình câu chuyện. Khi câu chuyện về Bitcoin kết thúc, câu chuyện về eBay bắt đầu. Khi eBay kết thúc, thứ tiếp theo sẽ là gì? Không ai biết chắc chắn, nhưng chắc chắn sẽ có một câu chuyện tiếp theo.

Tại sao lại là eBay?

eBay có luồng tiền mặt ổn định, GMV ổn định và lợi nhuận cổ đông ổn định. Đó là một mục tiêu có doanh thu hàng năm 310 tỷ đô la, sau khi sáp nhập, công ty chỉ cần duy trì được độ lớn của eBay, vốn hóa thị trường có thể vượt qua mức ngưỡng.

Vậy Cohen đang mơ mộng gì?

Một giải thích có thể là: anh ấy cần một câu chuyện lớn hơn cả Bitcoin.

Vấn đề cốt lõi của GameStop chưa bao giờ là thiếu tiền mặt, số dư tiền mặt 9.4 tỷ USD trên sổ sách thực sự là một đòn pháo thực sự. Nhưng với một công ty bán lẻ trò chơi với cửa hàng truyền thống, trò chơi vật lý và giao dịch trò chơi cũ, doanh nghiệp truyền thống của GameStop đã bị xâm phạm bởi việc tải số liệu kỹ thuật số, cửa hàng trực tuyến tự điều hành của các nhà phát hành và dịch vụ đăng ký suốt một thời gian dài, không còn đủ khả năng hỗ trợ vốn hóa thị trường 112 tỷ USD của họ.

Người mua lẻ mua Cohen, mua vui, và có khả năng trở thành "Berkshire tiếp theo".

Nhưng khả năng cần được nuôi dưỡng liên tục.

Khoản tiền Bitcoin có thể làm say lái. Nhưng khi chiếc xe xoay ngược, cần có điều kích thích hơn. Mua lại một công ty niêm yết lớn hơn 5 lần mình, câu chuyện này đủ kích thích.

Liên quan đến việc giao dịch có thể không chấp nhận được không quan trọng. Điều quan trọng là sau khi mời, CNBC sẽ mời anh ta lên chương trình, Wall Street Journal sẽ viết bài phỏng vấn, Reddit sẽ lại sôi nổi, giá cổ phiếu GME sẽ có vài ngày dao động mãnh liệt. Trong các biến động, người nắm giữ tùy chọn mua sẽ kiếm tiền, người mua lẻ sẽ có ảo tưởng "chúng ta lại chiến thắng", Cohen bản thân có thể bán ra một phần cổ phần khuyến khích.

Và việc bán tất cả và cấm bán có thể mang lại một lượng lớn lưu lượng truy cập miễn phí.

Khi Nghệ thuật Hành động Đụng độ với Thị trường Vốn

Cần lưu ý rằng, Cohen là một doanh nhân lớn có kết quả thực sự, công ty Chewy của anh ấy đã bán cho PetSmart với giá 33.5 tỷ USD. Anh ấy biết Hội đồng quản trị eBay không thể bán công ty cho một đối thủ có giá trị thị trường chỉ bằng 1/5 của mình, giao dịch mua lại 560 tỷ có khả năng không thành công. Anh biết TD Bank 200 tỷ không đủ, việc phát hành cổ phiếu sẽ bị cổ đông eBay từ chối trực tiếp.

Nhưng anh ta không quan tâm, anh ta chỉ cần biểu diễn là đủ.

Và đối tượng chính của cuộc biểu diễn này là tính thanh khoản, chính là nền kinh tế chú ý. Trong thời đại mà tất cả tài sản đều được định giá thông qua câu chuyện, ai tạo ra âm thanh lớn nhất, ai sẽ kiếm được nhiều thanh khoản ngắn hạn nhất.

Việc treo tất cả và bị cấm bán có hiệu quả gấp mười khi so với việc ra thông cáo báo chí chính thức. Trong một đêm, tất cả các phương tiện tài chính đều viết về Cohen, tất cả các mạng xã hội đều chia sẻ ảnh chụp màn hình cấm bán đó. Sự phơi bày toàn cầu miễn phí, có giá trị hơn nhiều so với doanh thu bán hàng đó ra ngoài.

Trong thị trường vốn hiện nay, đã khó phân biệt rõ hành động nghệ thuật và hành động đầu tư. Trước đây việc mời mà không phải là để thật sự mua lại, nhưng bây giờ, việc mời là để làm dao động giá cổ phiếu. Biến động có lãi, lợi nhuận là con đường rời bỏ. Nhóm của Cohen chơi rất thành thạo.

Cohen sẽ không bao giờ đặt cược thực sự, luôn sẵn sàng cho lần biểu diễn tiếp theo. Nhưng có một điều có thể nhìn thấy rõ ngay bây giờ. Khi một CEO của công ty niêm yết phải treo tất và để chứng minh rằng giao dịch mua lại eBay là nghiêm túc, sau đó bị eBay cấm vô thời hạn vì "đe dọa đến cộng đồng", đó chính là dấu chân chính xác nhất về thị trường vốn trong thời đại này.

Khi triều rút, những người chạy nhanh nhất luôn là những kẻ theo chủ nghĩa đồng mình vội vã, trong khi những tín đồ thực sự có lẽ coi thường việc biểu diễn.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia